唐人神:饲料、养殖双双提升,进军生猪全产业链
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2016-08-04
　　饲料、养殖双双提升,半年度业绩大幅提升。

　　公司发布半年度业绩预告修正,归母净利润由0.34-0.38亿修正为0.63-0.68亿,同比增长率修正为180-200%,业绩大幅度提升。主要是由于上半年猪价维持在较高水平,公司种猪和养猪业务盈利较多,同时,公司饲料产品结构调整,高毛利教槽料占比增加,饲料原料价格走低,且二季度公司饲料销量较高,致使公司饲料业务盈利进一步提升。

　　成本降低、补栏需求提升,饲料业务前景可期。

　　公司主营业务以饲料为主,辅以生猪养殖和肉制品业务。其中,饲料业务15年营收和毛利润占比分别为93.86%和90.13%。今年上半年,由于玉米等原材料的价格下降,饲料行业毛利率提高。我们预计未来一段时间内玉米价格将持续走低,豆粕价格在七月初也开始出现回落的趋势,饲料成本端价格会继续下降。据农业部监测数据,6月能繁母猪存栏3760万头,处于底部企稳阶段,我们预计下半年各养殖企业将逐渐补栏,对于猪料的需求也会增大,同时,17年随着生猪存栏量的增加,猪料需求将维持较高水平。公司近期也在逐渐增加高毛利教槽料的投入,未来公司的饲料业务有望通过毛利率和销量的双双提升带来较大的利润贡献。

　　不断提升生猪产能,布局生猪全产业链。

　　公司调整增发项目,拟通过发行股票和支付现金的方式收购龙华农牧90%的股权。龙华农牧是集养殖和饲料加工销售于一体的公司,现有生猪产能15万头,15年出栏生猪近10万头。此次募集配套资金不超过3.72亿元,还用于龙华农牧新建两个生猪养殖项目,建成后预计龙华农牧生猪产能达到39万头。此次收购成功后,17年公司生猪出栏预计60~80万头,进一步扩大在生猪养殖领域的影响力。值得一提的是,公司控股股东积极参与到此次增发之中,表明了其对于公司打造生猪养殖产业链一体化的决心。我们预计公司未来还将通过外延并购的手段继续布局产业链,努力打造生猪全产业链重点企业。

　　盈利预测。

　　我们认为公司下半年饲料业务毛利率继续提高,盈利增加,同时生猪养殖业务规模继续扩大,我们看好公司在生猪全产业链的不断布局。我们预计公司今年收入和利润分别为109.66亿和2.42亿,同比分别增长16.50%和195.50%,对应当前估值29.89倍,目标价16.50元。考虑到未来猪价可能波动较大,给予增持评级。

　　风险提醒。

　　能繁母猪补栏不及预期,玉米、豆粕价格大幅波动。


　　爱建集团:立足金融主业,民营金控起航
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：丁文韬,王维逸 日期：2016-08-04
　　增发有序推进,民营机制及资源协同拓宽公司未来发展空间:公司前期先行完成董监事会换届选举,合计更换七名董事及独董,并推选均瑶集团实际控制人王均金先生为新任董事长。本次非公开发行完成后,均瑶集团将成为公司第一大股东,同时公司将进一步调整董事会结构,均瑶集团将取得实际控制权,公司民营机制改革终将落地,开启未来发展空间:1)均瑶集团民营机制提升公司治理效率;2)均瑶集团布局多个创新金融领域,涉足民营银行、征信、互联网金融等,未来有望与公司信托、租赁等传统金融业务实现协同。

　　增资22亿强化金融主业,三重利好支撑综合金控平台起航:公司致力于搭建以信托、证券、租赁、资产管理、资本管理、财富管理六大金融支柱为主的综合金控平台。均瑶本次增资22亿将产生三重利好:1)有力支持公司强化金融主业,同时充分说明均瑶认可公司长期战略规划;2)增资完成后,爱建信托注册资本将增至42亿元,资本规模行业排名提升至前十位,信托主业有望开启新一轮增长,另据媒体报道,近期银行理财业务新规定拟限制券商、基金等机构的通道业务,利好信托业务(正式规定尚未出台);3)租赁、资本管理子公司注册资本将分别增至11亿、5亿,未来融资租赁、PE、VC等业务有望成为新的盈利增长点,综合金控平台起航。

　　人才资源雄厚,上海本地金控平台充分受益新一轮国企改革:公司股东爱国建设特种基金会政府背景浓厚,公司作为率先进行改革的上海本地金控平台,在整合金融资源方面具有先发优势。金融业以人才资源为核心优势,近期据媒体报道,前海通证券高管金晓斌、原上海农商行行长侯福宁、原上海银监局副局长蒋明康等金融元老相继加盟均瑶,均瑶人才资源雄厚,将发力金融业务。随着新一轮国企改革大幕拉开,公司民营机制+政府背景+人才优势有望充分受益上海金融改革,搭建起时代领先的综合金融服务平台。

　　投资建议。

　　公司立足金融主业,民营机制改革提升经营效率,未来发展前景可期(参考民营安信信托业绩持续高速增长,市值增至近350亿)。此外,公司作为上海本地综合金控平台,充分受益上海国企改革,目前市值仅169亿元,提升空间显著。预计公司16、17年归母净利润分别为5.82、6.81亿元,给予目标价13.8元/股,对应33倍16PE,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:1)信托、租赁行业景气度下降;2)业务协同效应低于预期。


　　金证股份:云平台蓄势待发,金融IT翘楚守正出奇
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-08-04
　　受益证券业创新和混业经营趋势,传统主业增长强劲。证券业创新和混业经营趋势持续打开金融IT市场空间,行业增速约30%~40%。公司不恒生电子为证券IT市场双寡头。与大智慧、京东金融等合作,公司积极进行布局互联网证券IT创新。我们预期未来传统主业将继续稳步增长。

　　抢滩银行IT市场,金融IT全领域布局实现协同。(1)公司5.3亿元收购联龙博通100%股权。联龙博通是国内最早为商业银行提供手机银行等移动金融软件开发服务及金融辅劣营销服务的企业之一,和多家大型商业银行合作多年经验丰富,未来将从移动金融端为券商导流用户,实现业务协同。(2)公司五千万参股具有兴业银行“银银平台”科技输出优势的兴业数金,打开向小型金融企业IT渗透的渠道。

　　引入中国平安战投,科技金融云平台蓄势待发。定增预案拟募集27.4亿建设互联网金融云平台,中国平安旗下战略投资控股平台联李阳将认购3.5亿,加上受让的5.97%股份,成为公司第5大股东。和平安的战略合作将加速公司从金融IT综合服务商向科技金融平台转变,有望从当前IT输出一次性收费延伸至云平台订阅服务费+业务分成模式,及提供科技金融产品和服务。公司现有的金微蓝iWeLan云平台提供租赁业务,场外市场互联互通平台壹融通致力于综合金融服务,作为连接金融机构和互联网企业的独立第三方,2015年已实现收入300万。未来公司云平台进一步构建完善后,可实现对更多小型金融企业的IT输出,通过服务费和业务分成的方式获得持续增量收入。

　　金融IT普惠覆盖长尾,公司守正出奇高成长。公司商品销售业务主要是子公司齐普生代理新华三服务器、交换机、路由器等,我们预期稳定增长。毛利贡献比高的定制软件和服务继续分享行业增长红利。科技金融云平台切入长尾,长期成长布局逐步完善。我们预计16-18年EPS为0.46、0.62、0.84元,推荐评级,目标价34.5元。

　　风险提示:科技金融业务低于预期,监管风险。


　　海利得投资价值分析报告:精耕主业,基于技术优势走差异化图强之路
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：张敬华 日期：2016-08-04
　　公司是国内车用涤纶工业丝龙头。

　　公司主营业务为化学纤维的制造,公司主要生产涤纶工业长丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大类产品。突出产品分别为具有较高技术壁垒的涤纶高模低收缩丝、涤纶安全带丝、涤纶气囊丝;以高品质高模低收缩丝为原丝的高端涤纶帘子布。公司是全球最大的涤纶安全带丝生产企业之一和唯一家规模化生产涤纶气囊丝企业。预计今年公司车用工业丝总产能将达到12.85万吨,国内领先。

　　公司涤纶工业丝差异化率高,产品盈利能力强。

　　公司今年涤纶工业丝总产能将达到19万吨,其中,车用涤纶工业丝占比超过67%,随着帘子布等产品生产线技改完成,届时公司涤纶工业丝总产能将达到23万吨,差异化率将超过73%;受益于差异化,公司涤纶工业丝毛利率高于业内竞争对手。

　　公司是全球唯一一家量产涤纶气囊丝的企业,行业发力具有领先优势。

　　公司是全球唯一一家量产涤纶气囊丝的企业,安全气囊用涤纶工业长丝(250-840dtex)获发明专利,同时被认定为国家重点新产品;目前公司已与全球四大汽车安全总成厂商展开合作,其涤纶工业丝气囊已应用到宝马、奔驰、奥迪等国际知名品牌车上。与尼龙66气囊相比,涤纶工业丝气囊具有较高的性价比优势,预计其对尼龙66气囊替代比将逐步提高,也将给海利得带来较大的市场空间。

　　公司涤纶帘子布品质领先,已通过多家一级轮胎企业认证,并为其批量供货。

　　公司现有涤纶帘子布产能3万吨,远期产能6万吨。受益于轮胎子午化率的提高,公司依靠高品质的高模低收缩丝作为帘子布的原丝,目前已有住友、米其林、固铂、韩泰、大陆轮胎(马牌)、耐克森、诺基亚等国际一线品牌轮胎制造商成为公司的帘子布产品客户,包括MITAS、VEANCE、SOUCY、中策、三角、赛轮金宇等在内的34家国际国内品牌已成为公司的正式客户。

　　PETLAS、LNK、FLEXOMARINE、AKTAS、华南等11家知名轮胎企业已进入批量使用阶段,普利斯通、固特异、倍耐力、优科豪马、锦湖、玲珑等29家客户及台湾、印度轮胎企业对帘子布的认证也正在进行中。与竞争对手相比,海利得在技术和客户渠道具有领先优势,预计随着新增产能的释放,公司在全球涤纶帘子布的市场份额有望进一步增加。

　　环保石塑地板未来盈利能力也值得期待。

　　石塑地板具有价格低、重量轻、阻燃、花纹多样、安装方便、环保等优点,在美国、欧洲、日本、韩国等地已很流行,已取代强化地板;该产品是公司新投产的差异化产品,并已顺利通过欧标和美标的认证,取得认证证书。目前该产品已投放海外市场,客户反馈积极,订单取得较快增长,随着石塑地板订单量的增加,进一步增强公司的盈利能力。而在国内,石塑地板仍属于新兴事物,消费占比仅5%,与欧美国家超过30%的市场比例相比,市场潜力巨大。目前公司第一条200万平米/年生产线已满产,第二条200万平米生产线将于年内投产,最后经过升级改造后,公司石塑地板总产能将达到800万平米/年,可增加公司销售收入超4-5亿元,毛利率25%左右。

　　业绩预测:预计公司16年的EPS为0.5123元。

　　随着新产能的投产,差异化率的提高,销售渠道的完善,我们认为,海利得将进入一个业绩逐年稳步增长期。鉴于此,我们给予海利得“增持”投资评级,其目标价是20元。


　　西藏珠峰2016年中报点评:受益锌价上涨,公司发展进入快车道
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-08-04
　　事件:
　　西藏珠峰发布2016年中报:2016年1-6月,公司实现营业收入64877.56万元,利润总额为30968.46万元,归属于母公司的净利润26,61.52万元,同比增长59.49%。

　　投资要点:
　　公司生产步入正轨,产量不断扩大。经过2015年的资产重组,公司主要经营性资产变更为全资子公司-塔中矿业,主要产品是铅锌精矿。2016上半年,塔中矿业生产正常稳定,二期选厂项目正式投产,产品产量比2015年同期大幅提高,公司生产铅精矿铅量25414金属吨,同比增加了47%;锌精矿锌量32610金属吨,同比增加了38%;铜精矿铜量1051金属吨,同比增加了50%。上半年实现销售收入58194万元,净利润29917万元。

　　锌价保持强势,公司业绩表现抢眼。作为一家资源型公司,公司主营业务纯正,公司业绩直接受益于铅锌等金属价格的上涨,业绩弹性很大。2016年上半年,受益于全球锌矿产能的显著萎缩,锌现货价从年初的13530元/吨涨至16740元/吨,涨幅为23.7%。公司采矿板块营收增长41.66%,毛利率高达70.97%,同比提高3.03个百分点。此外,公司的矿山产品质量较好、品质稳定,市场畅销,规模优势使得矿山在行业内处于较为领先的地位,与国内同行业公司相比具有成本竞争优势。

　　矿山储量丰富,增储前景大。塔中矿业目前正在开采的阿矿(阿尔登-托普坎)及北阿矿(北阿尔登-托普坎铅锌银矿)矿床处于中亚南天山多金属成矿带内,是该带内著名的铅锌多金属富集区。近期的地质研究表明,阿矿的北阿矿属于同一成矿作用下形成的矿化富集体。随着矿山开采深度的加大和持续的勘察投入,主要矿体表现出在深部出现富硫化物的高品位富矿块,铅锌在局部地段品位由7%提高到10%以上,银的品位由上部的40-50克/吨整体提高至130克/吨,矿山资源前景非常广阔,这为公司增储和扩产奠定了良好的基础。

　　塔中矿业是塔国最大的中资企业,尽享“一带一路”政策红利。塔中矿业是目前塔吉克斯坦最大的中资企业,是中国企业在中亚地区目前获得的最具有战略价值的金属矿山资源。塔中矿业作为上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业。随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验,熟悉当地政府政策和社区居民习俗,更进一步促进公司在塔国及中亚地区投资发展。

　　供需矛盾中期内难改善,锌价有望维持强势。随着海外大型锌矿山的枯竭以及前期锌价低迷导致关停,锌精矿整体保持供需短缺,国际铅锌小组预计2016年全球锌市场短缺35.2万吨。当然最大的利空是锌价超过2200美元/吨后嘉能可复产的冲击,但是考虑到后续矿山的建设周期较长,新增锌矿山供给较少,锌价很难下跌,未来两年保持强势的概率较大。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。由于锌的供需矛盾在短期内难以改善,锌价继续保持强势概率较大。公司的矿山资源品位高,销售毛利率高,产量逐步放大,随着锌价保持强势,公司保持高业绩弹性。预计公司2016-2018年的EPS为0.96元、1.16元、1.46元,对应当前股价的PE为30倍、24倍、19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:锌价下跌风险;需求不及预期;塔中矿业所在国的政治风险。


　　翠微股份:借力海淀区教育资源优势,资本运营拉开序幕
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：许樱之 日期：2016-08-04
　　百货零售区域龙头,国资背景股东实力雄厚。翠微股份成立于2003年,2012年沪市主板上市,是以百货零售业务为主的北京市海淀区区属商业龙头企业。2015年公司销售额位居北京百货零售市场第2位,占有约15%的市场份额。公司控股股东北京翠微集团,直接持股1.72亿股,占总股本的32.83%;第二大股东北京市海淀区国有资本经营管理中心持有公司股份1.56亿股,占总股本的29.71%。

　　消费市场增速放缓,立足传统放眼新消费格局寻求新增长点。公司传统业务部分承压。零售业外部环境和增长动力仍未见改善,公司传统业务大发展面临挑战。受行业外部环境的影响,2015年公司实现营业收入57.61亿元,同比下降6.20%,好于北京市50家百货店平均8.16%的总体销售降幅。未来五年公司将以商业运营为主、商业运营和资本运营双轨并行,推动公司规模、效益和价值的提升。商业运营上,公司主要围绕都市主流家庭时尚与生活,逐渐向生活中心转型;资本运营上,公司积极谋求外延式发展机会,培育公司未来增长点。

　　依托地缘教育优势,参股国际教育投资。2016年7月,公司公告与海淀国投、道勤投资、乾元投资签署《合作办学协议》,拟共同投资设立“北京海淀国际教育投资有限公司”(暂定名,以下简称“海淀教投”),注册资本5000万元。其中,公司出资750万元,占股权比例的15%;海淀国投出资2000万元,占股权比例的40%。海淀区拥有多所知名高校及中小学,教育资产丰富,公司结合自身资本平台优势、股东背景、海淀区资源,战略试水国际教育。

　　投资建议及业绩预测:我们认为公司正从商品消费向服务消费融合的生活中心转型,有望进一步提升公司的规模、效益和价值;公司参投设立海淀国际教育投资公司,通过资本运营积极谋求符合自身发展的外延式发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.33、0.35、0.37。

　　风险提示:北京社零持续低迷,海淀教投资源整合低于预期。


　　腾龙股份事件点评:积极布局汽车电子领域,未来可期
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：郑连声 日期：2016-08-04
　　事件:公司发布公告,与江苏天发成立合营公司常州腾龙天发汽车节能技术有限公司(暂定名),投资金额1122万元,持股51%。

　　点评:
　　积极布局汽车电子领域,提升中长期成长性与盈利能力
　　1)合营公司主要生产新能源汽车和汽车涡轮增压系统电子泵系列产品、电子真空助力泵、混合动力及纯电动汽车控制器等产品。目前电子水泵是传统高端车型与新能源汽车动力系统冷却的标配;同时,电子真空泵基本上成为涡轮增压与新能源汽车制动助力的标配,因此,随着国内汽车消费升级以及符合节能减排趋势的涡轮增压车型以及新能源汽车的快速推广,电子水泵、电子真空泵及新能源汽车控制器市场将迎来快速发展期,公司未来有望充分受益。2)借助合营公司整合江苏天发在上述产品方面的前期研发优势和成果,公司未来将在新能源汽车和汽车节能零部件、汽车电子电控等领域积极布局,从而有利于优化业务结构,提升中长期成长性与盈利能力。

　　主业稳健较快增长,看点在外延
　　1)公司原有主业空调管路产品技术已达到领先水平,正在积极开发国内外市场,我们预计未来公司汽车空调管路市场份额将稳步提升,销量增速将高于整车而实现稳定较快增长。其中,我们预测今年公司汽车空调管路销量将达355.65万套,同比增长15.24%。2)公司收购厦门大钧80%股权,参股通宝光电将增厚今年业绩,从而有助于完成今年股权激励业绩考核目标。未来将积极进行外延式扩张,寻找并适时通过并购等手段进入新领域,尤其是代表汽车生态、汽车技术发展方向的新领域,拓展新利润增长点。我们认为,此次布局显示公司很强的执行能力,不排除未来沿着上述大方向继续适时进行外延的可能性。3)综上分析,我们认为,公司原有主业将保持稳健较快增长,外延式扩张将为公司中长期增长做铺垫,同时也有利于提升公司估值空间。

　　维持盈利预测不变,维持“增持”评级
　　我们维持盈利预测不变:预计2016-18年公司实现营业收入7.34/8.86/10.75亿元,同比增长17.47/20.72/21.43%,实现归母净利润1.12/1.35/1.61亿元,同比增长21.02/20.54/18.83%,对应EPS分别为0.51/0.62/0.74元/股,对应2016年动态PE为45倍,维持“增持”评级,建议积极关注。

　　风险提示:汽车消费景气度低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;外延进展低于预期。


　　鹿港文化:坚定转型影视,作品持续落地
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰,杨琳琳 日期：2016-08-04
　　核心观点:
　　更名鹿港文化彰显转型决心。

　　公司原是毛纺行业龙头企业,专注于针织毛纺纱线、高档精纺呢绒面料、西服衬衫服装的研发设计、生产和销售。自14年以来转型影视,陆续收购世纪长龙100%股权和浙江天意51%股权,16年4月更名为鹿港文化,坚定转型决心。公司15年纺织业务收入20.12亿元,并贡献45%净利润。

　　精心耕耘影视行业,作品持续落地。

　　公司收购的世纪长龙和浙江天意在影视剧行业深耕多年,颇有口碑。公司15年参与投资的电影《大圣归来》获得外界好评,实现9.56亿元票房。16年8月5日,公司作为主发行方推出的《盗墓笔记》电影即将上映,主演为人气巨星鹿晗、井柏然,是国产电影保护月中比较具号召力的超级IP。

　　公司未来业绩将持续高增长。

　　公司16年计划收入29亿元,利润目标不低于2.3亿元,同比增长93.82%。公司项目储备丰富,已有18部电视剧剧本、1部电影剧本,5部网络剧剧本,且与众多业内专业人士形成长期合作关系。公司3月5日定增募集10亿元,用于互联网影视剧项目,进一步提升影视业务盈利能力。公司15年11月4日授予452.06万股限制性股票,充分调动员工积极性。

　　16-18年业绩分别为0.24元/股、0.31元/股、0.39元/股公司目前股价对应16年市盈率50倍,考虑到公司业绩高增长,维持公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　网络剧未达预期风险;影视剧题材面临监管风险;纺织业竞争风险;收购整合风险;电影票房不达预期风险。


　　烽火通信:主业增速稳定,积极优化产业布局
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-08-04
　　报告摘要:
　　【事件】2016年7月22日,公司发布2016年半年报。根据发布的报告,公司2016年上半年实现营业收入771401万元,同比增长26%,实现归属于上市公司股东的净利润38736万元,同比增长16%。基于2016年光通信行业保持较高景气度的情况下,公司继续保持其在光通信行业的领先优势的同时,公司积极拓展新的业务领域,我们认为公司全年业绩有望保持快速的增长。

　　公司传统主业增速稳定。公司通信系统上半年实现营收473745万元,同比增加31.36%,毛利率为22.61%,相比去年同期下降1.53%,主要是因为接入网业务的毛利率较低;光纤及线缆上半年实现营收218126万元,同比增加19.56%,毛利率为19.39%,相比去年同期少2.55%,主要是因为上游原材料光棒价格上涨;数据网络产品营收65261万元,同比增长29.39%,毛利率为48.28%,相比去年同期增长1.18%,主要来自烽火星空与烽火网络的利润释放。

　　加速推进面向ICT业务的转型,积极推进产业布局优化。公司收购的子公司烽火星空半年报实现净利润1668万元,烽火星空拥有信息安全领域稀缺资质,服务于国安系统,未来在金融大数据市场领域增长空间大。公司积极推进从传统通信设备商向信息综合服务提供商转型,在行业网市场、信息安全和云计算领域持续发力,先后中标国家电网信息化光传输、数通和接入产品批次集采,自营移动信息化业务成为行业品牌标杆,成功完成武汉园博会、光谷网球中心等重大项目综合信息化应用保障,信息化市场品牌地位持续提升。

　　投资建议:我们预测公司2016年-2018年EPS分别为0.87元、1.15元、1.38元,给予增持评级。

　　风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下降的风险;光通信行业景气度不达预期的风险;新领域发展速度不及预期。


　　圣农发展:禽链景气传导至下游,中报业绩大幅增长
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张婧 日期：2016-08-04
　　1、事件。

　　圣农发展公布半年报:报告期内,公司实现收入39.24亿元,同比增加23.07%;归母净利润2.46亿元,同比增加169.61%;扣非净利润1.86亿元,同比增加152.93%;稀释EPS为0.22元。随着禽链产能收缩效应显现并向中下游传导,公司预计1-9月归母净利润达到5.45-6亿元,同比扭亏。

　　2、我们的分析与判断。

　　肉鸡价格景气向上,公司业绩大幅好转。报告期内,公司鸡肉出货量达到1.8亿只,鸡肉销量同比增长24.68%,扣除非经营性损益后(政府补贴5362万元),单羽盈利达到1.03元。其中,单二季度出货量约为9000万羽,扣除非经营性损益后羽均盈利约为1.9元。1)价格方面,公司二季度冻鸡的平均价格环比一季度上升10%达到11000元/吨,并于三季度继续提升至11500元/吨。2)成本方面,由于公司在5、6月份进行了7万吨低价豆粕的库存储备,养殖成本并未受到前期豆粕涨价的影响,叠加公司管理效率不断提升、兽药疫苗价格下降等多重因素,公司养殖成本降至9400-9500元/吨左右。3)费用方面,KKR入主后以定增资金偿还建设贷款大幅节省财务费用,叠加公司大规模的资本支出基本结束,公司的财务费用率在报告期内同比下降达38.24%。4)产量方面,公司于2013年在行业底部建设浦城、政和项目,目前两个项目均已建成投产并将进入放量阶段,预计公司16/17年的白羽肉鸡销量分别达到4.3/5亿羽。

　　下游走货通顺,库存处于低位。2016年上半年,公司销量同比增加24.68%,引导营业收入增幅达到23.07%。上半年度行业下游需求较为稳定,考虑到8月中旬是传统的鸡肉备货旺季,预计三季度下游需求将有所增加。

　　此外,目前行业内流通渠道的库存处于低位,公司下游走货较为通顺。根据合并报表,公司上半年度的存货周转次数为2.64次,同比增加0.2次,体现公司产品和库存处于较好的销售状态。目前在产父母代存栏环比出现下降,预计禽链景气已经传导至下游,三季度公司将实现量利齐升。

　　7月份法国禽再发流感,禽链景气周期有望延长至2018年。根据法国农业部报道,7月19日法国多尔多涅省和阿韦龙省分别发生1起H5N1亚型和H5N2亚型高致病性禽流感。以祖代鸡引种复关所需时间约6个月推算,预计法国引种将推迟至2017年2-3月份,而美国也在6月份爆发了禽流感,因此美法两大引种国在明年1季度前将无法恢复引种。祖代鸡引种复关时间的一再推迟将导致我国明后两年的白羽肉鸡供给短缺,预计行业高景气度将持续延长至2018年。

　　3、投资建议。

　　我们认为随着禽链景气度向下游传导,冻品价格逐步上涨,公司业绩也会逐渐兑现,当前正处于盈利预测不断上调的阶段。我们预计公司16/17年公司的净利润为11.6亿、19.4亿,EPS为1.04元、1.74元,给予公司“推荐”评级。