新宙邦（300037）:锂电解液和海斯福大幅增长 盈利能力强劲
　　锂电池电解液盈利能力大幅提升。公司上半年锂电池电解液实现收入3.47亿元,同比增长104.4%,毛利率大涨9个百分点至37.02%,达到历史新高。当前电解液价格在7.5万元,比去年同期上涨70%左右,去除价格因素,预计公司销量上涨20%左右,较一季度有所回落。8-9月份补贴调整政策正式出台后,新能源汽车将大幅放量,动力电池产销将进一步加快,届时电解液销售的增速将加快。公司在锂电池电解液添加剂上的布局也收获颇丰,上半年公司14年收购的张家港瀚康实现净利润1492万元,同比增长也超过100%,远超当时利润预期,公司的产业链整合意义重大,也是公司盈利能力大幅提升的重要贡献力量。

　　有机氟化学品业务盈利强劲,增长稳健。公司通过并购海斯福进入有机氟化学品领域。15年海斯福盈利大超预期,16年继续保持稳定增长,上半年实现收入1.49亿元,净利润6041.5万元,毛利率大涨7.4个百分点至61.93%,净利润率更是高达40%,盈利能力强劲。海斯福具有优质的客户资源,下游主要为医药及农药企业,抗周期性强,从15、16年的表现来看,收入和利润都远超预期,一方面与海斯福优秀的管理团队密不可分,另一方面也表明了新宙邦在精细化工领域多年的积累所展现出来对精细化工领域企业的价值发掘能力。公司自上市以来进行的并购次数不多,但从后来的效果来看,公司的并购都基本超出了原来的预期。

　　电容器化学品低迷,半导体化学品起航,新增长点显现。公司电容器化学品业务实现收入1.65亿元,同比下降11.27%,延续了此前的低迷态势。半导体化学品业务为公司近年来重点开拓的业务,经过2年多的建设及导入,上半年实现329万销售,未来有望成为公司重要增长点。

　　维持“推荐”评级。预计2016-2018年每股收益分别为1.26、1.44和1.76元,PE分别为49倍、43倍和35倍,维持“推荐”评级。国联证券



　　世纪瑞尔（300150）:博远容天新三板获准挂牌 助力布局铁路后服务市场
　　博远容天是铁路后服务软件开发领域的龙头企业。公司依托易程股份和清华大学的雄厚资源,多年来通过在铁路项目中的深耕细作,形成了面向旅客的服务集成管理平台系统和面向工作人员的智能车站综合管理系统两大核心产品。以旅客服务系统管理集成平台为例,该平台集成了综合显示、广播、监控、求助、时钟、查询等功能,并与火灾报警、楼宇自控等系统进行了互联,实现了旅客服务的智能化、一体化。公司的核心产品在全国共18个铁路局旅客服务系统中覆盖率高达85%,在行业内处于绝对领先地位。

　　参股博远容天是公司进军铁路后服务市场中的关键一环。博远容天在其业务范围内具有绝对的领先地位,且根基稳健,为公司进军铁路后服务领域铺平了道路。其业务表现十分靓丽,在业绩上熨平了公司传统主业受制于铁路投资周期的波动,为公司的中期利润打开了较大的成长空间。同时,博远容天还是公司之前收购的易维讯的上游企业,三者在业务上相辅相成,实现了公司在铁路后服务领域的完整布局。

　　坐拥稀缺资源出行大数据,助力公司在消费金融领域沙场逐鹿。数据是消费金融最重要的资源,博远容天所搭建的旅客服务管理平台可以帮助其获取到珍贵的铁路出行大数据,如旅客真实的个人信息(年龄、是否为学生、经常往返地点等)、余票信息、票价信息、旅客购买信息、旅客实时动态等,这些珍贵的数据为公司进军消费金融提供了重要的资源。一方面,公司可以将海量出行大数据进行筛选、封装,提供API 接口给消费金融公司;另一方面,公司还可以利用这些大数据实现个人征信,从而将消费贷注入到铁路场景中,让消费金融真正实现“飞入寻常百姓家”。

　　投资建议:公司传统主业背靠国家铁路投资周期,且稳坐行业龙头宝座;同时,公司通过参股收购所大力布局的铁路后服务领域前景明朗;未来,公司将着力发展消费金融业务,卡位牌照和资源双优势,形势大好。我们看好公司的长期发展,预计2016-2018年EPS 分别为0.27、0.35、0.44元,首次覆盖给予“买入-A”评级,6个月目标价15元。安信证券



　　回天新材（300041）:胶黏剂及光伏相关业务表现优异
　　胶黏剂业务稳定增长新产品实现放量:报告期有机硅胶营收2.63亿元,Yoy18.41%,毛利率37.29%;聚氨酯胶营收6138万元,Yoy-5.66%,毛利率36.15%。从有机硅胶收入规模持续扩大可以看出,公司去年投产的各类新型产品在2016年逐渐实现放量的同时盈利能力维持较高水平。

　　非胶类业务维持稳定背膜业务高速增长:报告期内公司非胶业务收入增长27.27%,毛利率21.27%,其中太阳能背膜业务收入增长97.67%。背膜业务增速超出市场预期,我们认为公司的背膜业务有望成为未来重要的盈利增长点。公司在今年年初曾担忧该项业务会受到行业政策波动的影响,目前看来行业依然维持高景气度态势,同时公司依靠下游太阳能背板的产业链优势,背膜业务后续仍将值得期待。

　　管控水平显著提升员工持股计划稳步推进:公司不断完善管控程序,报告期内期间费用增长低于收入增长。同时公司积极推进第一期员工持股计划,我们认为将有利于公司长期的激励机制。

　　盈利调整。

　　鉴于公司各项业务未来将继续保持一定程度的成长性,我们上调公司2016-2018年的营业收入分别为13亿元、15.3亿元以及15.8亿元,对应归属母公司净利润分别为1.21亿元、1.27亿元、1.36亿元。

　　投资建议。

　　我们预计公司2016-2018年EPS摊薄后分别为0.30元、0.32元以及0.34元,对应当前股价的PE分别为46倍、44倍以及41倍,维持对公司的增持评级。国金证券



　　亿阳信通（600289）:智能网优增长迅速 行业大数据进展顺利
　　电信运维管理业务增长平稳,符合预期。公司2016年上半年实现营收6.26亿元,同比增长4.70%,归属上市公司股东净利润1821.23万元,同比增长37.43%,每股收益EPS为0.03元,同比增长37.61%。公司传统优势业务通信运维管理贡献收入3.42亿元,同比增长16.52%,符合预期。此外,公司将BOSS网管业务推广到中移在线服务有限公司,并承接了中行软件中心测试环境资源管理系统、南水北调中线局计算机专网网管系统等项目,开拓出多个新的行业市场。

　　智能网优业务增长迅速,已形成规模服务能力。公司自2009年开始逐步布局智能网优市场,目前已经步入收获期。2016年上半年公司网优智能平台业务实现收入3658.13万元,同比大增341.58%,成为新的增长引擎。公司接连中标浙江移动、移动设计院、陕西移动、吉林移动等多个网优项目及昆明移动网络客户感知问题整治项目。

　　行业大数据业务进展顺利,成为新的业务增长点。2016年上半年公司行业大数据业务实现收入3721.81万元,同比大增199.96%,成为另一个业务增长点。在数据应用方面,公司中标电信集团移动互联网业务感知分析项目、宁夏移动和吉林移动集中性能应用层建设项目;在数据挖掘方面,公司先后中标陕西和内蒙古移动告警分析挖掘项目;在数据中心建设方面,公司中标四川移动企业级大数据中心O域数据梳理及建模技术支持项目,为业绩持续增长奠定基础。

　　投资建议及评级:在传统业务稳步发展,新兴业务稳步推进的背景下,预计公司2016-2018年营收为14.70亿元、17.73亿元和21.46亿元,归属上市公司股东净利润为1.47亿元、2.15亿元和3.01亿元。EPS分别为0.26元、0.38元、0.53元,动态PE为53倍、36倍、26倍,维持“增持”评级。东北证券



　　天成自控（603085）:迈向乘用车座椅广阔市场 工程机械座椅龙头再启航
　　工程机械座椅龙头,行业唯一上市公司:工程机械座椅是公司的传统强项,目前市场地位稳固。其中,起重机、压路机、推土机等的市场份额高达45%-70%,主要客户涵盖了国内几乎所有大型工程机械企业。公司坚定开拓海外市场,已经成功打入卡特彼勒供应体系,未来希望通过产品的不断升级,拓展高端市场。在工程机械行业低迷的大环境下,公司依靠产品的竞争力,收入不降反增,市场份额持续扩大。

　　公司同时切入商用车市场,主要供应司机座椅。

　　开拓乘用车座椅市场,拥抱广阔空间:乘用车座椅约占整车成本的5%,按照乘用车销量2000万辆,平均每辆车5万元成本计算,市场空间约为500亿元。该市场目前供应体系僵化,主要被外资企业和中外合资企业垄断,公司希望利用自身的价格优势获取3%的市场份额,按照10%净利率计算,对应1.5亿元。根据公告,公司目前已经进入到新大洋和众泰的供货体系,预计下半年开始逐步放量。随着公司智能厂房的逐步投产,届时将适配30万辆车及200万套核心零部件。

　　儿童座椅开发成熟,战略布局高铁和航空座椅:公司已经拿到儿童座椅产品3C认证,目前主要出口欧美。随着国外市场打开以及国内对于儿童乘车安全意识的不断增加,未来有望成为公司新的利润增长点。

　　高铁和航空座椅看重资质和技术水平,净利润能达到20%以上,公司已经成立了相关子公司,寻求进入这一市场的契机。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价55.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为29.8%、27.8%、52.5%,对应EPS:0.43元、0.55元、0.84元。安信证券



　　骆驼股份（601311）：下半年业绩有望迎来好转
　　16Q2营收环比下滑近10%,盈利能力略有修复。公司16H1累计完成蓄电池产量961.11万KVAH,同比增长13.91%,明显高于上半年乘用车7.3%的产量增速。从季度数据来看,公司16Q2未能延续16Q1在营收上的良好表现,单季实现营收11.76亿元,同比和环比分别减少2.58%和9.84%。但公司的成本控制能力进一步加强,单季毛利率达到24.74%,同比和环比分别增长1.93和1.18个百分点,16Q2的净利率环比也略有增长达到8.18%。

　　16H1利润下滑近20%,消费税严重拖累公司业绩。公司16H1在营收和毛利分别增长5.68%和22.14%的情况下,归母净利润同比下滑19.65%,主要是受到了今年开始征收的4%的消费税的影响。公司上半年需缴纳的消费税高达9122万元,占公司上半年归母净利润的47%。尤其是在占据公司近一半营收的OEM市场上,公司相较于整车厂话语权较弱,消费税难以转嫁给下游,严重拖累了公司业绩。

　　受益于整车增速上移及动力电池放量,公司下半年业绩有望迎来好转。下半年是公司的传统旺季,业绩表现一直优于上半年;同时考虑到去年Q3较低的整车销售基数、1.6L及以下乘用车购置税减半政策即将到期的拉动,以及国五即将于明年全面实施所带来的启停电池渗透率的进一步提升,我们预计公司下半年传统主业的表现将优于上半年;此外公司的锂离子动力电池成功进入第四批电池目录,下半年开始放量,预计全年销售2-3亿Wh,实现营收5亿元左右。受以上因素的影响,我们预计公司下半年业绩将迎来好转。

　　维持“推荐”评级。考虑到消费税对于公司业绩的严重拖累,我们将公司2016年-2018年EPS下调至0.74、0.82、0.87元,市盈率分别为22倍、20倍、19倍,维持“推荐”评级。国联证券



　　象屿股份（600057）:中国式大粮商初现雏形!
　　象屿农产是公司的主要盈利点。2014年之后,公司通过控股子公司象屿农产收购黑龙江省依安县穆氏家族的核心资产,立足于其形成的骨干物流节点,充分发挥其集聚和辐射效应,以此为基础逐步构建粮食骨干物流网,初步完成富锦、北安和绥化三个区域平台搭建,业务范围拓展至黑龙江主要粮食产区,实现了由玉米产区向水稻产区的跨越。同时,公司加快了对农产品供应链服务要素的整合,通过设立黑龙江象屿小额贷款有限公司,并参股哈尔滨农村商业银行股份有限公司,构筑农产品供应链金融服务平台,完善金融服务能力;与北大荒垦丰种业建立长期战略合作关系,在种子选育、农业种植等领域开展合作,提升种植环节的服务能力。目前,公司已经形成拥有综合化种植服务能力、网络化仓储物流服务能力、多元化采购和分销能力的粮食供应链业务布局,成为黑龙江省农业产业化省级重点龙头企业,并逐步向全国性粮食全产业链经营龙头企业迈进。

　　2015年12月31日,公司公告以11.15元/股的价格向深圳平安大华汇通财富管理有限公司等7家机构以非公开发行的方式募资15亿元用于富锦195万吨粮食仓储及物流项目以及补充流动资金,其中,大股东厦门象屿集团有限公司认购1.5亿元,充分显示了公司对于未来发展的信心。

　　粮食定价市场化改革,打开公司长期发展空间。

　　粮食安全就是国家的政治安全。粮食生产12连增之后,由于国家对于粮食,尤其是玉米的托市收储政策,导致国内粮食库存激增,目前国家仅玉米库存就达2.5亿吨。由此形成对仓储库容的巨大需求。

　　公司抓住行业机遇,在黑龙江地区建设仓储库容,对接国家粮食临储承贷业务以及国家储备粮代储集调拨业务。,公司公告目前拥有粮食仓容能力约1700万吨,粮食在库量约1300万吨,粮食日烘干能力约15万吨,粮食外运能力约600万吨/年,仓储费用是象屿农产的主要收入及盈利来源。预计公司目前仓储费用86元/吨,首次入库粮食每吨还将收取两百多元的分拣、烘干等费用。由于2016年国家玉米收储新增1.1亿公斤,预计公司将新增储备库存约600多万吨,保证了公司持续盈利能力。

　　由于玉米等粮食库存压力过大,预计国家将于16年停止玉米收储,引导玉米市场化定价机制的形成。市场普遍担心政策的改变将带来公司盈利能力的下降。我们认为,玉米市场化定价机制的形成,将打开公司长期发展空间。首先,由于库容紧张以及其他多方面原因,当前存在大量低劣小仓库。当国家粮食库存去化的过程中,公司的仓库的质量优势将更为的凸显,大量其实达不到仓储标准的仓库将首先被淘汰。其次,出于对粮食安全的考虑,国内玉米库存的减少将是相对缓慢的过程,而且玉米仓储每年的轮库需求始终存在。这就为公司的仓储业务收入的稳定打下基础。而伴随着不合格仓库的退出、公司粮食贸易的展开以及库存的新增,仓储依然具备增长潜力。最后,也是最重要的,玉米定价机制的理顺,将彻底打开公司“北粮南运”的粮食贸易业务空间。由于产区和销区的分离,“北粮南运”是国内粮食消费的客观需求,客观上也要求必须有企业承担起粮食物流的重任。

　　临储托市,使得国内玉米价格原高于进口玉米价格。这导致沿海地区的企业大量进口玉米等粮食,公司的“北粮南运”的粮食贸易始终无法打开局面。而公司作为全国物流第5大企业,有现成的铁路、轮船等物流网络,依托于闽浙粤市场,在粮食贸易上有着天然的需求与优势。玉米市场化定价机制的理顺,将彻底打开公司粮食贸易空间,为公司带来长久发展动力。

　　切入种植服务,打造粮食银行。

　　依托于公司的仓储能力,公司农产品供应链各项业务快速增长。

　　2015年,象屿农产与逾180家种植大户开展合作种植业务,为农户提供包括资金、种肥、农机、技术服务、保险等系列综合化种植服务,合作种植面积达230万亩,实现合作种植收益0.5亿元;与粮食收购主体合作收粮,实现合作收粮收益3.31亿元。由于今年东北地区的地租价格并未随着粮食价格的下跌而下降,我们预计,公司16年将缩减合作种植面积,规避市场风险,这也是当前东北地区种粮大户的一致选择。若后期土地价格在租赁需求下降的情况下随粮价下跌,则公司很可能就将迅速恢复其合作种植业务。

　　我们在此前的饲料行业报告中曾经指出,对于农户而言,怎么种(养)好,怎么卖,从哪融资是其三大需求。其中,如何卖是其核心需求,只有将农产品销售出去了,其收益才能实现,如何提供种植(养殖)效率以及融资需求只是其痒点。现在大量农资企业进军种植服务业,其思路是通过为种植户提供种植服务以获得客户粘性和产品溢价。

　　而实际上,饲料行业发展模式的演变已经表明,以服务提高粘性的道路,要么只能应用于高附加值的经济类作物,很难推广到大田作物,要么就只能支撑公司3-5年的短中期发展。真正能够获取长期客户粘性的方式应该是从交易端入手。通过帮助农民解决卖粮问题才是实现切入种植服务,带动化肥、农药、种子等农资产品销售的正确方式。

　　象屿农产在东北地区建设的仓储库容,是解决农户卖粮难问题的前提。

　　拥有了库容,才能从农户手中收购粮食,在利用粮食价格的季节性差异以及南北地理性差异实现粮食贸易收益的同时,还能够获得农户对于农资产品的使用粘性,最终形成种植版的温氏模式,成为一家粮食银行。

　　员工持股实现利益绑定。

　　激励机制缺位导致的经营效率低下,一直是国企遭到的最大诟病。

　　2016年1月23日,公司公布了其第一期员工持股计划方案,最终募资20,738万元用于购买公司股票。8月1日,公司公告,截止2016年7月29日,公司第一期员工持股计划已通过二级市场买入的方式完成全部股票购买,共购买公司股票19,929,788股(占公司总股本比例1.7%),购买均价10.403元/股。所购入股票将于2017年8月1日解禁。我们认为,员工持股计划的实施,有利于理顺利益机制,将对公司治理结构的改善带来巨大的推动作用,也彰显了公司内部人对于未来发展的信心。

　　投资建议:预计公司2016-18年净利润分别为3.53亿、4.77亿、6.44亿元,同比增长22.15%、35.13%、35.11%,对应EPS0.3/0.41/0.55元。从中长期角度考虑,玉米价格机制理顺后,公司具备成长为国内大粮商的潜质。考虑到公司的长期成长性以及A股标的的稀缺性,给予公司17年40倍估值,6个月目标价15元,给予“买入-A”评级。安信证券



　　赢时胜（300377）:增资东吴在线 夯实“Fintech”转型战略
　　Fintech 席卷全球,人工智能技术在金融领域的应用进入黄金时代。根据公告数据,2014 年全球金融科技企业获122 亿美元投资额,较2013 年增长205%,实现跨越式增长。同时,人工智能技术应用成为财富管理新方向,并受到主流财富管理机构认可,据不完全统计,美国已有超过200 家公司在该领域进行布局,截至目前管理资产规模超过500 亿美金。中国互联网公司、传统金融机构和新兴机构也积极布局,如阿里推出的蚂蚁聚宝、百度设立的百度股市通、平安集团开发“一账通”,华泰证券收购AssetMark 等。

　　东吴在线是国内券商系金融科技公司的先行者。东吴在线以金融科技为主要业务方向,从事资管交易平台、区块链、智能投资、场外机构及衍生品报价平台等基础技术的研发。目前正在智能金融领域布局,深度挖掘垂直领域,除了提供一站式闭环金融服务外,还将提供机器人投顾、智能投资等产品和服务,以及打造为机构投资者提供电子交易服务的做市平台,为投资者提供更好更全面的资产管理服务。参照评估报告,东吴在线2016-2018 年预计可实现累计利润约3 亿元。

　　赢时胜增资东吴在线,进一步夯实公司向“Fintech”转型战略。本次增资除分享东吴在线发展成果外,还有助于公司与东吴在线在科技和金融领域的进一步深入合作,充分利用在资产管理和金融机构服务领域的资源优势,在人工智能、大数据、区块链等方面的研发予以部署实施,探索金融科技新技术应用研发与国内金融实务和创新的融合发展,完善金融综合服务体系,尽快奠定行业先发优势,全面提升公司在行业内的综合实力。

　　投资建议:公司为金融机构资管/托管系统龙头,逾20 亿重磅定增资金已经到位,由“B 端、C 端、票据平台”三大业务体系组成的的Fintech2.0 版图呼之欲出,本次增资东吴在线,将进一步夯实公司的金融服务转型战略。预计2016、2017年EPS 分别为0.35 元、0.50 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价60 元。安信证券



　　天坛生物（600161）:王者归来 价值重估
　　解决同业竞争意志坚定,重组方案加速推进:自股东大会审议通过了以疫苗资产置换中生血制品业务的方案以来,公司成为中生旗下唯一的血制品平台的发展路径已经逐渐清晰。7月,公司成立全新子公司“北生研”,拟承载本部疫苗资产,标志着公司重组正式拉开帷幕。我们预计年内疫苗资产剥离,公司将成为纯血制品企业,2017年中生体内其他血制品资产注入,承诺期以前完成重组将是大概率事件。

　　抛开疫苗负累,踏上“血制品”的顺风车:在当前“一类疫苗盈利困难+水痘疫苗竞争格局恶化+亦庄基地导致巨大财务压力”的情况下,疫苗业务持续下行、拖累公司业绩的局面中期内难以改变。而血制品行业正处于高度景气的上升通道之中,整合兰州所、上海所、武汉所、贵州中泰的血制品资产之后,拥有浆站48个(在采45个),预计今年浆量突破1200吨,5张血制牌照的巨大战略优势全市场独一无二,将成为我国血制品行业当之无愧的新龙头,充分享受行业成长红利及龙头溢价,估值体系有望全面上移。

　　加冕血制品新龙头,价值亟待重估:从采浆情况来看,蓉生:三个所+中泰=6:4;从利润来看,蓉生:三个所+中泰=2:1,因此我们预计,天坛最终持有蓉生权益大概率在65%左右。2016年中生浆量增速预计在20%以上,有望突破1200吨,17年预计达到1500吨,公司权益浆量接近1000吨,按照基准假设,重组过程中股本不变,吨浆收益70万元,预计公司2017年利润在7亿元附近。考虑到5张牌照+48个浆站的存在,未来浆量拓展速度存在超预期的可能,我们认为公司目前被市场大幅低估,合理市值应重估到250-300亿元投资建议:我们预计公司2016-18年收入,17.63、27.43与34.29亿元,净利润1.68、6.48与8.86亿元,折合EPS分别为0.33、1.26与1.72元,维持买入-A的投资评级,上调12个月目标价格至54元(较原目标价格上调10%)。安信证券



　　万里扬（002434）：长期看好CVT业务发展
　　乘用车MT毛利率下滑,各项费用上升是半年报业绩略低于预期的主要原因。公司2016H1归母净利润同比增长10.32%,略低于我们之前预期。主要原因为1)乘用车MT变速箱毛利率下滑明显:受吉利年降和钢材价格上涨影响,乘用车MT变速箱毛利率下滑4.7个百分点,致该项业务净利润低于预期;2)管理费用、财务费用增长明显:2016H1公司管理费用为1.4亿元,同比增长121.8%,主要因为在整合吉利乘用车变速箱业务及金兴内饰初期,各类包括工厂迁移,员工补助费用上升明显。报告期公司财务费用为0.61亿元,同比增长572.9%,主要因为上半年公司收购金兴内饰及新业务拓展,银行存款减少致使利息收入下降所致。

　　下半年随着管理稳定,吉利乘用车变速箱及金兴内饰业务业绩有望释放。上半年公司已计提了一大部分并购公司及相关工厂的整改费用,下半年随着管理体系的逐步稳定,经营管理及成本控制的不断加强吉利乘用车变速箱及金兴内饰业务业绩有望释放。

　　我们认为公司最大的看点还是在于后续CVT业务的长期放量,重申对公司的推荐逻辑:1)国内自动变速箱资源稀缺,奇瑞协同万里扬有望打开巨大市场空间,随着新客户的开拓,我们预计CVT实际业绩贡献将远超2.2亿业绩承诺;2)汽车智能化、电动化升级加速,自动变速器作为动力总成核心执行系统未来空间广阔,CVT良好的适配性在与整车的匹配中具备很大优势;3)精细化管理整合金兴内饰,今年大概率扭亏为盈,为公司业绩提供有力支持;4)公司定增底价9.68元,安全边际充足,定增承诺锁三年,彰显公司管理层强大信心。

　　盈利预测与投资建议。根据公司半年报情况我们略微下调对公司的盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.30、0.45、0.58元,对应PE分别为42倍、27倍、21倍,维持“买入”评级