特发信息(000070)：中报预告符合预期 建并购基金整合各方资源

　　第一，业绩增长符合预期。业绩增长主要来自于2015年12月公司完成收购的深圳东志与成都傅立叶两家企业纳入合并范围。同时深圳东志科技有限公司随着销售规模扩大，利润水平同步增长超过此前承诺所致，这与我们之前在“子公司东志增长超预期，国企改革效果渐显现”的点评报告中的预期一致。

　　第二，并购基金成立，整合各方资源与诉求：公司在4月26日公告设立信息产业投资并购基金，用以助力公司全面推进产业升级转型战略。本次基金共出资2亿元，其中上市公司出资8000万元。其余合伙人中包括深圳国资委的全资公司远致投资等。我们认为此次设立基金，将有利于整合各股东方资源与诉求，可成为未来公司依靠资本运作做大做强的催化剂。

　　第三，成都傅立叶仍值得重点关注：特发并购成都傅立叶时，成都傅立叶曾承诺2015年、2016年、2017年的净利润(为成都傅立叶合并报表口径下扣除非经常性损益后归属于成都傅立叶母公司股东的净利润)分别不低于2,200万元、3,000万元、3,500万元，三年累计承诺净利润总额不低于8,700万元；若在业绩承诺期内任意一个年度实际净利润低于当年承诺净利润但三年实现的累计实际净利润总和不低于8,700万元的，视为完成承诺业绩。此外，傅立叶三位管理层股东还做出补充业绩承诺：2018年、2019年、2020年的净利润均不低于2017年的承诺净利润，即均不低于3,500万元。虽然傅立叶在2015年实际完成1559.71万净利润，仅完成承诺值的70.9%，但这与成都傅立叶下游军工市场受军改影响，订单签订以及产品交付出现延期有关。傅立叶相关的数据链通信设备以及新型弹载计算机产品随着终端型号的定型，有望进入列装出货阶段，我们预计其完成业绩承诺甚至超出市场预期应是大概率事件。此外公司在飞行器测控平台等军品上亦有布局和预研，这为将来公司的进一步成长奠定了基础。

　　盈利预测

　　我们基本维持此前对公司的业绩预测，不考虑后续的外延并购，2016-2018公司实现净利润2.2亿，2.6亿，3.2亿。对应EPS0.71,0.83,1.02元。

　　投资建议

　　看好其业绩成长和军工信息化的发展方向以及较高的安全边际(其在手还有价值30亿以上的商业地产)。维持“增持”评级。维持目标价32-35元。国金证券

　　西山煤电(000983)：煤价上涨催生公司 未来业绩大幅改善

　　受益供给侧改革，煤炭板块盈利能力有所好转

　　煤炭业务营收占比达50%，为公司第一大业务。2016H1煤炭产量1192万吨，同比下降13.6%，洗煤产量565万吨，同比下降12.5%，主要是因为公司自4月起严格执行276天工作日制度所致，此外，公司也因此调整了全年原煤产量目标，从2755万吨下调至2437万吨，下调幅度11.5%。2016H1煤炭价格基本处于从底部回升的态势，尤其是执行276天工作日制度后，导致供给端收缩较为明显，煤炭价格回升更为明显，但2016H1平均售价同比2015H1仍有下降。综合来看，平均售价下跌导致2016H1煤炭收入为42.8亿元，同比下降6.31%，降幅明显趋缓；毛利率为44.2%，同比下降仅为4.3个百分点。

　　受焦炭价格大涨，焦炭板块盈利能力明显好转

　　焦炭业务营收占比21%，为公司第二大业务。2016H1焦炭产量207万吨，同比下降9.6%。上半年焦炭的价格受益于下游钢铁价格的大幅上涨，也随之出现了大幅上涨，最高价已经超过了2015年年初的价格，所以公司2016H1焦炭业务的盈利水平也大幅好转，报告期内毛利约为9989万元，而2015H2的毛利为-1580万元，半年期环比来看盈利能力明显好转。从子公司来看，西山煤气化公司2016H1净利润-4637万元，2015H2净利润-1.87亿元，半年期环比大幅减亏；京唐焦化公司2016H1净利润1885万元，2015H2净利润2547万元，半年期环比稍有下降，但一直贡献正向利润。 受煤价和电价影响，电力热力盈利能力有所下滑电力热力业务营收占比18%，为公司第三大业务。2016H1发电量62亿度，同比上涨8.8%；毛利率18.32%，半年期环比2015H2下降约6个百分点，主要是由于2016H1煤炭价格上涨以及电价下调，导致电力板块的盈利能力被压减。

　　期间费用同比下降8.4%，公司降本再获成效。

　　2016H1公司期间费用合计19.2亿元，同比下降1.77亿元，降幅8.4%，其中销售费用7.2亿元，同比下降0.57亿元，降幅7.4%；管理费用7亿元，同比下降1.1亿元，降幅13.4%，主要是职工薪酬减少1.4亿元，同比下降33%，修理费上涨0.55亿元，同比上涨33%；财务费用5.1亿元，同比减少0.12亿元，降幅2.2%。综合来看，期间费用得到进一步控制，公司降本成效较好。

　　受益供给侧改革和煤价上涨，公司下半年业绩将显著改善。

　　上市公司所属山西焦煤集团是中国目前规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业，其炼焦煤龙头地位难以撼动，1月初总理考察公司所属矿井并落实推动煤炭供给侧改革相关任务，我们认为西山煤电作为山西焦煤集团的融资平台，将极大可能成为本次改革的龙头标杆。此外，受276天限产因素影响，煤炭供给端偏紧现象非常明显，从环渤海动力煤来看，价格已从年初的371元/吨稳步上涨至430元/吨，后期随着动力煤旺季的延续，价格仍有上涨空间。炼焦煤方面，随着近期供给端的收缩、中转地&终端库存的持续低位、焦炭价格的再次反弹，炼焦煤价格有望再次上涨，此外后期也将迎来炼焦煤旺季，也存在较强的涨价预期。多重因素叠加，公司下半年业绩也将明显改善。

　　盈利预测：2016-2018年EPS为0.15、0.32、0.33元。

　　我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及对煤炭价格的走势判断，公司未来业绩将显著增强，预测2016-2018年EPS分别为0.15、0.32、0.33元，当前股价9.08元，我们维持对公司的“买入”评级，给予2.2倍PB，目标价格11.46元。中信建投

　　潍柴动力(000338)：行业复苏业绩反转并购支撑战略转型

　　重卡行业景气回升，预计2016年行业销量增长10%。受宏观经济放缓、排放升级等政策因素持续影响，2015年重卡销售仅55万辆，回落至2008年以来的最低水平。考虑宏观经济逐渐企稳，固定资产投资回升，当前经济总量等因素，我们认为重卡行业长期均衡销量维持在70-80万辆水平，2016年重卡行业恢复性增长至61万辆，同比增长10%以上。

　　潍柴发动机、整车销量增幅超越行业，业绩反转可期。公司发动机主要客户市场份额上升，发动机出货量增速高于行业平均增速。陕汽集团上半年销量4.9万辆，同比增长15.8%，高于行业平均增速。此外，凯傲上半年实现净利润9700万欧元，同比增长2.9%，保持平稳增长。综合考虑行业景气向上和公司份额提升，预计公司2016年净利润超过20亿元，同比增长40%以上。

　　凯傲集团全资收购德马泰克，强强联合打造自动化物流龙头。6月22日，潍柴动力通过控股子公司凯傲以21亿美元全资收购德马泰克(Dematic)。德马泰克是全球领先的自动化物流装备商和供应链优化专家，2015年收入16.8亿美元。本次收购有助于强化双方在各自领域的实力，有助于潍柴和凯傲拓展北美的市场，进一步提升潍柴的国际化水平和资源配置能力。

　　海外并购支持战略转型，成就国内装备制造龙头。2010年以前，公司以发动机为核心，整车和变速箱为支撑，成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2011年，重卡和工程机械行业见顶，公司积极通过海外并购战略转型。2012年8月，潍柴以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益，逐步将股权比例提升至40.25%，并在2015年实现并表。2016年6月22日，凯傲收购德马泰克，进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举，国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。

　　投资建议：预计公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.62/0.70元(2015年EPS为0.35元)。公司当前价8.76元，分别对应2016/17/18年17/14/13倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转，以及公司并购转型的前瞻性，结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2017年20倍PE，目标价12元，首次给予“买入”评级。东吴证券

　　潍柴动力(000338)：行业复苏业绩反转 并购支撑战略转型

　　重卡行业景气回升，预计2016年行业销量增长10%。受宏观经济放缓、排放升级等政策因素持续影响，2015年重卡销售仅55万辆，回落至2008年以来的最低水平。考虑宏观经济逐渐企稳，固定资产投资回升，当前经济总量等因素，我们认为重卡行业长期均衡销量维持在70-80万辆水平，2016年重卡行业恢复性增长至61万辆，同比增长10%以上。

　　潍柴发动机、整车销量增幅超越行业，业绩反转可期。公司发动机主要客户市场份额上升，发动机出货量增速高于行业平均增速。陕汽集团上半年销量4.9万辆，同比增长15.8%，高于行业平均增速。此外，凯傲上半年实现净利润9700万欧元，同比增长2.9%，保持平稳增长。综合考虑行业景气向上和公司份额提升，预计公司2016年净利润超过20亿元，同比增长40%以上。

　　凯傲集团全资收购德马泰克，强强联合打造自动化物流龙头。6月22日，潍柴动力通过控股子公司凯傲以21亿美元全资收购德马泰克(Dematic)。德马泰克是全球领先的自动化物流装备商和供应链优化专家，2015年收入16.8亿美元。本次收购有助于强化双方在各自领域的实力，有助于潍柴和凯傲拓展北美的市场，进一步提升潍柴的国际化水平和资源配置能力。

　　海外并购支持战略转型，成就国内装备制造龙头。2010年以前，公司以发动机为核心，整车和变速箱为支撑，成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2011年，重卡和工程机械行业见顶，公司积极通过海外并购战略转型。2012年8月，潍柴以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益，逐步将股权比例提升至40.25%，并在2015年实现并表。2016年6月22日，凯傲收购德马泰克，进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举，国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。

　　投资建议：预计公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.62/0.70元(2015年EPS为0.35元)。公司当前价8.76元，分别对应2016/17/18年17/14/13倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转，以及公司并购转型的前瞻性，结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2017年20倍PE，目标价12元，首次给予“买入”评级。东吴证券

　　片仔癀(600436)：片仔癀态势良好 外延、合作值得期待

　　业绩增长稳健，经营质量良好：2016年上半年公司收入增长18%，净利润增长21%，其中，二季度单季收入增长13%，净利润增长17%。经营活动现金流净额1.9亿，同比增长58%，经营质量良好。公司综合毛利率同比提高6.45个百分点，预计为商业占比降低所致；销售费率提高3.18个百分点，预计为加强营销所致，管理费率和财务费率分别下降0.17和提高0.18个百分点。

　　片仔癀增长态势良好，今年有望延续：上半年母公司收入5.5亿，增长25%，净利润3.1亿，增长21%，预计片仔癀锭剂延续了良好的增长态势；其中出口约1.4亿元，增长31%，持续好转。上半年母公司毛利率持续提升，销售费用增加导致净利润增速略慢于收入。公司将继续创新片仔癀营销模式，通过片仔癀体验馆“文化传播+品牌展示+产品推介+现场体验”的方式培育新消费群体，通过拓展移动互联网医疗业务推动片仔癀精准营销，通过央视等媒体加强宣传提升片仔癀影响力，片仔癀全年有望量价齐升。上半年公司商业收入接近3亿，基本持平；日化收入1.21亿元，增长30%，态势良好。

　　外延值得关注，与家化合作稳步推进：公司先后与兴业证券、清科集团、国投高科、信业基金、丰圆资本等合作设立并购基金，加快布局医疗健康领域；报告期内清科片仔癀基金、兴业片仔癀基金等均运作良好，已进入投资阶段。公司与上海家化的合作稳步推进，新包装牙膏已经上市，现在处于品牌提升阶段；强强联合有望带动公司日化板块业务快速发展。

　　维持“买入”评级：新一届管理层锐意进取，正按照“一核两翼”的思路对公司业务进行转型升级；公司在混合所有制改革、外延发展、股权激励等方面也值得期待。预计2016-2018年EPS分别为1.01元、1.27元、1.53元，对应PE为52X、41X、34X，维持“买入”评级。长江证券

　　恩华药业(002262)：麻醉产品快速增长 销售改革渐显成效

　　恩华药业发布2016年半年报，公司在上半年实现收入15.15亿元，同比增长12.67%，实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长17.48%，实现扣非净利润1.72亿元，同比增长17.45%，实现EPS0.27元。公司同时预计2016年1-9月份净利润在2.48亿元-2.81亿元之间，同比增长15%-30%。

　　事件评论

　　麻醉类产品推动公司延续较快增长：2016年上半年麻醉类产品实现销售额4.17亿元，同比大幅增长33.33%，是公司收入增长的主要动力。麻醉类产品收入占比提升，推动公司上半年整体毛利率同比上升1.21个百分点至42.86%。其中镇静类药物右美托咪定增长较快，我们预计全年销售额很可能过亿，将成为公司继力月西(咪达唑仑)、福尔利(依托咪酯)、思利舒片(利培酮片)与思贝格胶囊(齐拉西酮)之后的第五个过亿品种；芬太尼系列与丙泊酚是公司麻醉类潜力品种，值得期待。

　　精神类药品稳健增长，期待后续招标放量：公司精神类产品上半年实现收入2.92亿元，同比增长15.32%，预计公司传统产品思利舒片(利培酮片)、思贝格胶囊(齐拉西酮)与一舒(丁螺环酮)将维持稳健增长，期待新产品优必罗(度洛西汀)与帕格(阿立哌唑片)后续招标放量。

　　改革成效逐步显现，销售费用率环比下降：2016年二季度单季销售费用率环比下降7.78个百分点至18.49%，单季销售费用率已连续两个季度环比下滑。公司在2015年进行了销售方面的改革，销售队伍的管理更加扁平化，新的销售政策将充分调动销售人员的积极性，新产品的推广有望加快，同时费用率将在未来逐步下降。

　　维持“买入”评级：公司麻醉类产品快速增长，今年有望产生第五个过亿品种，精神类与神经类产品增长平稳，新产品招标放量值得期待；销售改革逐步产生成效，费用率有望延续下降；管理层近期增持公司股份，彰显了高管对公司未来发展的信心。预计公司2016-2018年EPS为0.50元、0.65元、0.87元，对应EPS分别为38x、29x、22x，维持“买入”评级。长江证券

　　凯利泰(300326)：与TECRES公司成立合资公司 丰富骨科器械产品线

　　公司将与TECRES共同研发新产品，丰富自身骨科器械产品线：前期公司代理销售TECRESS.P.A的脊柱骨水泥产生一定的品牌效应，此次与TECRES在中国境内成立合资公司，合作更进一层，有利于引进国外先进产品及技术，共同研发新产品，帮助新产品获得国内CFDA产品注册和国内生产销售，同时为公司未来在PKP领域内建立完善生物填充材料的相关产品线奠定基础。

　　对艾迪尔、易生科技的增资增强两个子公司的资金实力，有利于子公司业务的长足发展：公司自2013年开始对两个子公司进行并购整合，收购艾迪尔将骨科产品拓展至创伤产品和骨科手术器械领域；收购易生科技将产品线拓展至心血管医疗器械领域，易生科技自主研发的“爱立Tivoli药物洗脱冠脉支架系统”拥有多项核心自主知识产权。当前公司业绩已形成由母公司的椎体成形微创介入手术系统产品、艾迪尔的脊柱及创伤产品、易生科技的药物洗脱冠脉支架产品三驾马车拉动的发展态势。此次增资两个子公司，有利于增强其资金实力，奠定其研发、销售长足发展的基础。公司作为国内大骨科和心血管耗材领域的稀缺标的，产品触及骨科创伤、骨科脊柱、运动医学、心血管等领域，是国内领先的多领域高值医疗器械领域龙头公司。看好公司的整体布局，不考虑外延并购，预计公司2016-2018年净利润为1.71亿、2.07亿、2.34亿，对应EPS为0.43元、0.52元、0.59元。国金证券

　　益生股份(002458)：半年报超高增长、禽链龙头反转在路上！

　　事件：益生股份公告，公司公布2016年半年报，实现营业收入7.98亿元，同比增长150.81%，归属于上市公司股东净利润2.70亿元，同比增长240.63%。同时公司预测1-9月归母净利润为4.2-4.5亿元。

　　二季度上游迎来景气快速上升，公司保量迎来丰厚盈利。公司2季度盈利1.85亿元，单季整体约销售父母代鸡苗350万套、商品代鸡苗0.6亿羽，单位盈利分别为35元/套与1.2元/羽。上游父母代价格迎来罕见的快速上升，公司保证了较高出栏量而获得丰厚盈利。同时公司在景气向上的阶段积极扩大中游产能，鸡苗量略超预期。

　　当前虽然父母代鸡苗价格因偶然因素而导致略微下滑，我们认为后续随着在产祖代鸡量的快速下行，叠加大范围引种的不断延后，父母代鸡苗价格有望迎来新一轮快速上涨。同时，在实际产能同比略降的基础上，我们认为三季度中游父母代产能将开始逐步下降：(1)大周期显示父母代鸡苗供应短缺的因素，开始逐步传导到父母代在产量上；(2)短期高龄鸡因为亏损、价格差异等因素开始加速淘汰；(3)4-5月强制换羽的因素在7月份最后显现，7月中下旬开始实际产能明显下降。而流通、加工等环节的需求正逐步启动。因此中短期供需格局向好，三季度确定性再发起一轮行情，龙头益生股份持续受益。

　　周期级别不断提升，益生盈利有望持续超预期。草根调研显示换羽受品种、时间、集中度等多重因素影响，难以充分进行，而疫病、政治等因素也使得大国难进的引种特征也不断强化，大范围引种预计推迟到2017年4月之后，总体上看禽链反转目前祖代对应60%以上的供给短缺(30万套供给对应80万套需求)。益生股份近年来积极扩产中游父母代鸡苗业务，预计16-17年出栏量在2.5-3.2亿羽。保守测算下，公司2017年按800万套父母代鸡苗、单套盈利50,3.2亿羽商品代鸡苗、单羽盈利2.5测算，盈利达到12亿。若商品代鸡苗价格平均单位盈利达到3-3.5元，则业绩有望达到13.6-15.2亿元。

　　我们预计公司2016-17年净利润达到9.29、12.47亿元，根据2017年20XPE，给与目标市值250亿，目标价74.6元，维持“买入”评级。中泰证券

　　理工环科(002322)：并表推动业绩增长 环保有望进一步扩张

　　尚洋博微并表助力业绩同比大增：1)公司传统主业2015年上半年业绩基准较低(收入6708万元，净利润278万元)，2016年上半年收入和净利润同比大幅增长主要来自博微新技术和尚洋环科的并表(2015年8月份并表).2)由于国家电网存量变电站在线监测招标尚未有明确重启日程，公司传统电力监测主业短期内仍有较大概率维持较弱业绩贡献程度，未来业绩的主要增长点在于以尚洋环科为代表的环保业务和博微新技术为代表的电力信息化业务。

　　环保业务突飞猛进：1)业务领域扩张：尚洋2015年通过乌梁素海项目成功打入内蒙古市场拓展业务范围，通过台前项目进军污染源监测市场，千岛湖项目引领湖泊监测，斩获北京大气网格化监测1.35亿大单加强大气领域布局；2)商业模式变革：尚洋7年共1.01亿以政府采购数据模式中标台州“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目第一单打造示范性样板，未来有望加速异地复制，尚洋最新评估价值6.27亿元大幅高于收购价4.5亿元， 2016年监测站点下沉、第三方监测政策全面推广下尚洋有望迎来确定性快速增长； 3)加强对外合作：公司与美国佐治亚理工学院布鲁克拜尔可持续发展系统研究院签署国际战略协议，通过建设环保大数据平台开展水污染、大气污染预警监测、污染综合防治与改善系统工程。环保业务突飞猛进为公司2016年业绩释放打下基础，1亿增资尚洋大幅增强竞争力，有望依靠技术和市场资源优势，水、气两翼齐飞打造环境大平台。

　　博微定制化软件成长空间大：电力企业需求度多样化增加下定制化软件需求将提升，博微坐拥各级国网公司客户，凭借与公司主业协同效应将实现定制化软件广泛销售。2015年定制化软件开发和技术服务的新签订合同额同比增超过60%，凭借高售价、高毛利等优势将成博微收入重要增量。

　　盈利预测与估值：公司转型成果已现，更名为“理工环科”彰显对未来发展信心。我们看好公司未来发展，当前资产负债率仅7.14%，在手现金9.20亿元(Q1)为进一步拓展环境能源科技业务提供充足弹药。预计公司2016-2018年EPS 0.52/0.63/0.76元，对应PE 31/26/21倍，维持“增持”评级。东吴证券

　　宝信软件(600845)：存量业务稳定 宝之云锋芒毕露

　　云计算业务高增速拉升公司整体业绩，宝之云二期三期将持续发力： 2016年中报显示，公司三大业务中的服务外包业务，即云计算IDC业务增长19.3%，达到3.55亿，原因在于宝之云一期项目已经完全运转。传统的软件开发业务受到上游钢铁行业客户业绩拖累，增长仅为个位数。IDC业务毛利率继续提升1.6个百分点达到52.63%，远超软件开发和系统集成业务，成为公司盈利增长重要来源。伴随着IDC业务运营规模提升，运营负荷提升，运营效率也在提升，毛利率还有进一步提高空间。预计宝之云二期三期完全投产后，业务规模将提升300%，一举成为公司最重要的增长点。

　　IDC业务具备强大扩张潜力，竞争优势明显：宝之云IDC项目目前正在进行第三期建设，完成后将提供9500个机柜的服务能力，是国内一线城市中最大的单体IDC项目，投产后将达到总共1.7万个机柜的服务能力。此外，公司宝之云项目具备优势还包括：第一，项目整体土地面积达2.82平方公里，总电力供应能力达到2.8亿瓦，目前还剩余超过70%的可用土地和65%左右的电力储备，最终可部署5kw高功率机柜超过3万个，在一线城市中拥有独一无二的规模优势和成本优势，是少数能满足BAT和电信运营商对IDC需求的项目之一，未来营收贡献可超过40亿。第二，使用宝钢罗泾厂区现有土地和厂房建筑部署IDC，极大地节约了基建时间，将交付时间缩短一半，对业务需求急迫的客户具有强大的吸引力。第三，IDC建设、运营经验成熟，应用T3+标准技术，保障了IDC服务能力。

　　布局重庆，获益“云端计划”战略发展期：公司出资3,000万元在重庆全资设立宝信云计算(重庆)有限公司，定位于为企业级客户提供云计算服务；根据公司在大数据、智慧制造、智慧园区等其他领域的能力，为企业提供多维度数据服务；成为公司产品、智慧解决方案及服务在西部推广的窗口和服务的平台。公司选择重庆进行云计算业务布局，综合考虑了政策扶持、产业链成熟度和地域辐射性等多方面因素，公司的重庆布局，将获益于政策、产业链、市场等多方面因素，有助于公司快速发展。

　　盈利预测与投资建议：公司宝之云IDC项目是上海地区规模优势、成本优势最大的IDC项目，而且储备空间巨大，是公司未来最强大的增长点。预计公司2016-2018年的EPS为0.56元、0.69元、0.92元，对应 PE 39/31/24 X。我们看好公司在云计算方向的发展前景，给予“买入”评级