信维通信（300136）:大客户影响小 下半年持续发力

　　点评:公司上半年业绩符合预期,在公布上半年业绩预告的公司中,大客户产业链公司纷纷业绩不达预期,但是公司业绩仍然维持高增长,同时下半年天线以外产品有望放量,能够提供确定的成长性。公司非手机天线零部件如NFC、无线充电、无线支付模组等新品已批量交货,在声学领域的长期布局预计也将获得成功,支撑业绩持续高增长!

　　公司是大客户产业链成长性最确定的公司,上半年受影响最小。受上半年智能手机需求放缓销量下滑影响,A 产业链上公司业绩纷纷大幅低于预期。公司产品份额持续提升,半年度业绩持续高增长符合预期,充分说明公司市场开拓顺利。同时在天线外,公司在结构件、NFC、无线充电、无线支付模组等均有布局,出货情况良好,无线充电模组供货韩国大厂,成为核心供应商,明年大客户预计采用无线充电,公司有望成为主力供应商。

　　理解公司未来的根本点在于公司的产品将不仅仅是天线!公司此前3亿元投资声学,用以满足客户对于声学单体元件和声射频一体化器件的需求。从产品的角度看,公司已经从天线扩展到金属结构件及测试连接线,布局声学能够形成新的产品品类,有望实现销售规模上升,形成新的利润增长点!从目前大客户的声学器件份额占比看,精密声学元件主要为几家供应商,其中歌尔与AAC 占据绝对的主力,但是美律与楼氏近期波动较大,公司此次增加投资,未来有望实现客户突破。我们以目前单体价格测算,预计公司能够占据的市场份额有望突破5亿利润。

　　公司目前NFC、无线充电、无线支付模组等新品已批量交货,测试的重要性值得重视!随着亚力盛、信维蓝沛、艾利门特等人才和技术的加入,公司围绕大客户的同心圆,也从天线、屏蔽件向结构件、测试线、设备、mim、nfc 无线充电、有源天线、磁控板和音频等方向扩充。目前三星无线充电在其手机中渗透率持续上升,同时海外大客户明年有望采用无线充电,公司在收购蓝沛后无论是材料还是模组方面具有先发优势,NFC 与无线充电的整合方案有望得到市场的广泛采用。从大客户的测试设备投入可以看出,测试的重要性在手机行业不断突出,亚力盛测试线有望成为明星产品,属于电子生产中重要耗材!

　　外延整合和人才引进顺利,管理层优秀,冲击大射频行业龙头:公司在过去的三年,通过消化整合北京莱尔德,对于电子行业的发展策略不是低价竞争,进入模组化市场,而是围绕自己的核心技术,实现向上游材料和设备的延伸。对于材料深入理解,可以使公司在射频行业进入更多业务领域,而盈利能力也从之前的十个点净利率,未来向二十个点的净利率方向逐渐提升。公司扎根射频行业,更深入的整合资源,复制北京莱尔德整合的成功案例。在消费电子wifi天线竞争过了Molex 和Tyco 之后,我们认为公司在射频的其他领域也将复制wifi 天线的成功,从国内到国际,走上射频行业新龙头地位,特别是在GHz 高频领域有所建树。

　　投资建议:我们预计公司在天线和金属结构件以外将大举进入声学领域,同时无线充电产品今年是放量,能够实现利润的快速增长,基于未来的成长性和利润规模以及市场空间,予以公司目标市值300亿,对应6个月目标价30元,买入-A 评级。安信证券

　　华夏幸福（600340）:多点开花 剑指千亿规模

　　上半年销售额同比增75%,全年有望突破千亿规模:2016年上半年公司共完成销售额584.78亿元,同比增长75.08%。其中,地产开发业务共完成签约销售额479.60亿元,同比增长89.04%,公司销售额以及销售额排名均创历史新高。二季度公司整体实现销售额378亿元,同比增长94%,其中产业新城开发建设实现销售额308亿元,同比增长84%。公司已完成年初既定的870亿元销售目标的67%,全年销售额突破千亿元可期。

　　多点开花,促销售结果进一步优化:2016年上半年,香河、永清、嘉善、霸州等第二梯队园区实现销售额达公司总销售额30%以上,其中,嘉善园区(环上海布局)实现销售面积29.32万平方米,占公司总销售面积5%,成为环上海区域快速崛起的产业新城标杆。

　　产业新城业务稳健增长:上半年园区结算收入额100.29亿元,同比口径增长30%,公司产业新城的开发模式获得稳健增长。上半年公司携手京东方、沈阳机床等行业龙头,推动产业集聚和发展,为未来产业新城发展添加内生增长力。

　　净利润有进一步上升趋势,维持"强烈推荐"评级:公司上半年销售额超预期增长,同时销售均价大幅提升保障未来结算利润率,产业新城受益于京津冀协同发展,异地园区也逐步展露贡献能力。预计公司2016-2017年EPS分别为2.17元和2.80元,当前股价对应PE分别为11.9倍和9.2倍。维持"强烈推荐"评级。平安证券

　　探路者（300005）:收入快速增长 业绩继续调整

　　事件:公司公布2016年中报业绩预告:其中营业收入约为10.87亿元,约同比增长61%;归属母公司净利润约为9,400万元,约同比下滑24%。

　　户外用品板块发展平稳。从整体表现来看,公司二季度收入同比增长96%,主要系旅行板块贡献所致,去年旅行业务到下半年才并表;二季度净利润业绩下滑25.3%,和一季度基本持平。2016年户外用品板块着重执行库存优化,因此公司在上半年大幅降低了期货采购、强化库存出清,通过进一步终端优化等动作使得板块上半年收入同比增长1%。由于加大对过季库存的出清力度,公司毛利率同比有所下滑。另外,去年12月四家加盟商报表合并也使得公司零售终端费用大幅上升,户外板块净利润同比下滑明显。

　　公司相信通过下半年继续优化库存、进一步夯实快速翻单补货及柔性供应链等运营能力,年底存货降低25%问题不大,并为2017年业绩回升奠定良好基础。

　　旅行服务板块收入占比提升,尚未贡献净利润。易游天下对公司收入贡献力度持续提升,上半年旅行服务板块占总收入比重为37%,一季度只有30%,主要系去年同期旅行业务只包含绿野的经营数据以及4-6月极之美的经营数据,初步呈现出旅行业务和户外用品的协同效应。净利润方面,由于易游天下仍处于转型期、绿野中国计划处于大幅拓展中,预计16年仍将呈现亏损状态,预计2017年开始有望盈利。

　　另一方面,公司社群生态战略的推进也将带来管理费用的增加,不利于中报业绩表现。

　　维持"增持"评级,3-6个月目标价20元。假设公司目前仍采用高新技术企业税率,预计16-18年核心EPS0.36、0.45、0.56元,对应PE47、38、30倍。2016年是调整年,公司在收入快速提升的背景下业绩下滑是主动调整的结果,为未来的再次腾飞打下良好基础。我们认为公司目前股价处于底部徘徊阶段,暂缺乏上涨催化剂,可于大跌或低位盘整期间逐步建仓。中泰证券

　　兴业矿业（000426）:原有业务盈利改善 新购矿山打开成长空间

　　公司目前主要产品为锌精矿,2016年Q1,公司归属于上市公司股东净利润为-373万元,上半年业绩为2000-2600万无之间,即Q2盈利在2373-2973之间,盈利改善主要是由于锌价上涨,从河南、云南、广西和肖南四地的不含税均价来看,Q1锌精矿不含税均价在8360元/吨,Q2不含税均价在9800元/吨左右,锌精矿价格上涨致盈利改善。从7月份的价格数据来看,下半年锌精矿价格料好于上半年,公司盈利预计也将好于上半年。

　　银业龙头,未来业绩快速增长

　　公司拟购买银漫矿业100%股权和买乾金达100%股权。银漫矿业拥有银0.94万吨(金属量),品位187.46克/吨;铅锌储量90万吨(金属量),品位4.8%,预计2017年初投产,2017-2019年承诺盈利不少于3.91、4.96、4.96亿元。乾金达矿业的东胡银多金属矿勘探探矿权,其含银品味高达336.8克/吨,伴生铅锌品味10%,属于品味很高的矿山,预计2019年1月正式生产。2019-2021年净利润预计分别为2.5、2.1和3.3亿元。随着两个矿区的陆续投产,未来公司业绩将进入快速增长期。

　　维持"买入"评级

　　假设年内完成增发,预计公司16-18年EPS分别为0.02、0.15和0.21元,对应PE分别为495倍、82.2倍和57.3倍;若不考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为0.04、0.11和0.13元,对应PE分别为495倍、114倍和94倍。同时,在全球锌供给收缩、资源短缺的背景下,公司银铅锌矿的注入将成为公司战略发展的储备资源,维持公司"买入"评级。广发证券

　　江南水务（601199）:工程业务增长快 业务布局多元化

　　公司主营业务为自来水的制售、自来水排水及相关水处理业务。营业收入占2015年总收入55.5%。2015年,公司完成供水量为25555万立方米,同比增长1.8%;售水量完成23795万立方米,同比增长2.64%,产销差率6.89%。公司是江阴市供水的区域垄断者,拥有江阴市政府授予的市区及全部乡镇的30年供水特许经营权(2010-2040)。公司拥有小湾、肖山、澄西、利港4座地面水厂,总设计能力为116万吨/日,在建产能40万吨/日(预计2017年下半年建成),供水区域覆盖全市城乡987.5平方公里,受益人口超过200万,水质综合合格率100%。此外,2016年1月1日江阴市开始实施阶梯水价,自来水业务有望进一步增长。

　　工程业务增长迅速。

　　工程业务主要由全资子公司市政工程公司负责经营,是江阴唯一一家能独立承担大中型自来水管安装和施工的企业。受益于江阴房地产业发展迅速,新建社区供水、二次供水改造、市政道路管网工程需求不断增长。目前工程安装业务订单充足,包括农村管网改造、绮山应急水源地以及小湾水厂深度处理改建,未来有望支撑公司盈利增长。

　　立足供水业务,积极进行多元化布局。

　　公司自2013年起涉足污水处理领域,目前运营2家污水厂,处理能力为3.5万吨/日。此外,公司参股光大水务(江阴)有限公司30%股权,下属4家污水处理厂,处理能力为19万吨/日。按照江阴市环保规划,预计未来将有数十万吨体量的乡镇污水处理并入公司。

　　2015年12月31日,公司公告出资1000万元设立全资子公司锦绣江南环境发展公司,涉足固废行业。目前锦绣江南环境发展公司已启动江阴秦望山工业废弃物综合利用专案的前期工作,该专案设计产能合计达61000吨/天。目前江阴市工业固废处置能力严重不足,市场发展潜力较大。随着业务拓展的深入,固废业务有望成为公司新的盈利增长点。

　　2016年3月7日,公司与华控赛格、环能科技以及禹泽投资等合资成立环境产业基金,基金总规模预计为50亿元,首期规模15亿元,其中,公司拟出资2亿元,占比13.33%。产业基金投向主要为华控赛格中标的"海绵城市"、"黑臭水体"等环保部试点PPP专案等。"海绵城市"自2014年底开始提上议程,预计到2020年市场空间可达2.3万亿-3.4万亿元。

　　估值。

　　受益于阶梯水价的实行以及工程业务的不断拓展,公司的盈利将继续维持高速增长。我们给予公司目标价格12.4元,相当于2016年33倍P/E,维持"买入"评级。