双林股份:业绩符合预期,静候汽车智能化外延
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超 日期：2016-07-08
　　公司上半年业绩增长符合预期
　　2016上半年:公司归母净利1.55-1.73亿元,同比增长30%-45%。公司2016年第二季度业绩持续稳定增长,上半年整体业绩基本符合预期,主要原因:1)注塑、座椅、轮毂等传统零部件业务保持稳定增长;2)新开发T22、R103等产品项目批量生产供货,使得销售增长较好,盈利增加。

　　传统业务稳定增长,新产品上量
　　公司本部座椅业务保持稳定态势;新火炬轮毂业务通过开拓高端客户结构继续维持高增长趋势,是双林最重要的利润来源。公司配套长安的内外饰件技术改造项目在前期因长安已合作车型的转移而推迟实施,2016年第二季度公司理顺了相应产品类别及客户关系并开始积极推进改造项目,目前新开发的R103产品等已实现批量生产并供货长安,贡献公司第二季度盈利。

　　积极外延新能源汽车产业与智能驾驶
　　公司积极布局新能源与车联网领域。新能源方面,收购德洋电子生产新能源电机电控零部件,参股吉利新大洋生产电动整车;车联网方面,公司与天奕达合资搭建车联网系统、切入电动汽车分时租赁平台。公司依托德洋电子和新大洋,以车联网为媒,或将打造布局“中游电机-下游整车-电动分时租赁运营商”新能源汽车产业链。同时,公司出资1亿的自动驾驶项目正在洽谈,期待后续进展。公司智能化项目有序进行,新能源转型运营逻辑清晰,长期发展看好。

　　DSI注入渐近,有望增厚公司业绩
　　国内自动变速箱市场空间广阔,双林旗下控股的变速箱资产DSI,是当前自主品牌成熟自动变速箱6AT的唯一生产商,主要配套吉利、力帆。随着吉利博瑞和博越的逐渐上量,全年DSI供应量或有望超过15万台,净利润或超1亿元。

　　风险提示
　　行业增速或下滑,子公司业务或不达预期。

　　短期业绩支撑,长期转型助跑,维持“买入”评级
　　短期,公司受益于新火炬业绩高增长、主业稳健;中期,关注DSI注入增厚业绩;长期,智能化+新能源外延将提升发展空间。我们预计公司16/17/18年EPS分别为0.84/1.04/1.29元,对应动态PE为51/41/33倍,维持“买入”评级。


　　精锻科技:主业拐点显现,期待储备项目突破与外延布局
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2016-07-08
　　事件概述
　　公司发布2016H1业绩预告:营业收入同比增长20.2%至21.6%,归属于上市公司股东的净利润9,100万元-9,400万元,同比增长35.4%至39.8%,基本符合预期。

　　分析与判断
　　公司订单饱满,产能释放带来业绩增长步入加速期。公司2016H1营收同比增长20.2%至21.6%,国内营收同比增长约9%,海外营收同比增长约为76%;整体净利润预计同比增长35.4%至39.8%,基本符合市场预期。业绩增长主要受益于:1)2016年大众(大连)和大众(天津)自动变速箱预计产量同比增长约30%,公司作为主要的锥形齿、结合齿轮供应商,将优先受益;2)在巩固原有订单基础上,获得大众(天津)奥迪DL382变速箱的锻造轴类订单,与齿轮业务协同,提高盈利能力;3)公司订单饱满,2016Q1订单完成率仅64%;募投项目“精锻齿轮(轴)成品制造项目”现处于产能释放期,营收增长有保障。

　　新产品电动差速器齿轮与电动汽车电机轴有望在电动化趋势中受益。电动差速器齿轮业务增长迅速,携手大众捷克订单项目,共同开拓海外市场。获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单,切入新能源汽车领域,特斯拉亦与公司接洽电机轴产品,未来有望分享新能源汽车高增长带来的行业红利。

　　储备新项目+外延,未来值得期待。公司储备新项目底盘系统与空调压缩机系统零部件(涡盘)等锻件,已逐步给主机厂适配,符合轻量化趋势。外延迈出第一步,收购宁波诺依克,布局VVT,打造国内领先的汽车动力总成系统服务提供商。公司持续关注电动化、智能化等外延方向。

　　投资建议
　　公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业,主业受益于大众DSG国产化和产能释放,迎来业绩拐点,公司产品延展性强,积极储备新项目,值得期待。通过收购宁波诺依克100%股权,布局汽车电子控制业务VVT,迈开外延并购第一步,期待持续外延布局。预估16-17年EPS分别为0.50、0.70元,对应PE分别为33、24,维持“买入”评级。

　　风险
　　公司产能释放不及预期,新业务布局不及预期,汽车销量增速不及预期。


　　美的集团:要约收购库卡机器人股份超50%,将实现并表增厚业绩
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2016-07-08
　　事件:7月7日,公司发布公告,截至北京时间2016年7月6日24时(即德国法兰克福时间2016年7月6日18时),接受本次要约收购的库卡集团股份数量为17,397,307股,占库卡集团已发行股本的比例约为43.74%,加上本次收购前已持有的13.51%,公司持有库卡集团的股份已经超过50%,将成为控股股东并实现并表。

　　收购库卡机器人股份超50%,将实现并表增厚业绩:公司已确认将收购库卡机器人超过50%的股权并可能在今年完成并表。若最终持股比例保持现状为57.25%,不考虑财务费用及协同效应,估算对美的带来16年业绩增幅约3%。作为控股股东,美的将完全支持库卡业务的运营独立性,并希望能保留库卡的现任管理团队,维持库卡正在实施的商业战略,在最大程度上保证库卡营运稳定。

　　协同效应静待释放,推进公司商业战略:在成为库卡的控股公司之后,美的将更加坚定地推动双方之间的合作。作为深耕中国市场多年的美的,拥有极其丰富的渠道及完善的供应链,能够在销售端帮助库卡扩大其产品在中国的供应,满足中国机器人市场的潜在需求,而在采购端,也能利用其供应链为库卡在中国的制造活动提供支持,制定联合采购战略,降低其采购成本。除此之外,在物流方面,瑞仕格和安得物流之间的合作也值得期待。一方面,瑞仕格可以利用安得物流的仓储物流中心快速拓展中国市场,而另一方面,安得物流也可以收益于瑞仕格的技术及系统解决方案,提升自身的物流效率。在机器人领域,获得库卡控股权的美的又将自己的“双智战略”向前推进了一步。美的坚定地进行转型,并不断地拓展自己在机器人领域的影响力,此前参股安徽埃夫特智能装备有限公司17.8%股权以及与安川合资成立机器人公司。长期来看,布局服务机器人与美的双智战略契合,可成为美的智能家居生态圈的补充和延展。美的与库卡有望共同开拓服务机器人蓝海,带动美的向传感器、人工智能、智慧家居业务延伸,打造智慧家居集成系统化、生态链能力。

　　投资意见:鉴于最终控股比例等细节尚不明确,我们暂时未对公司盈利预测调整。

　　不考虑财务费用及协同效应,若最终持股比例保持现状为57.25%,不考虑财务费用及协同效应,估算对美的带来16年业绩增幅约3%。估值方面,我们对于公司使用SOTP法进行估值。对于美的原有部分,我们给予16年12.0xPE,符合公司历史估值。

　　对于库卡部分,考虑到A股机器人行业公司的PE范围从46.5x-334.9x,我们保守给予库卡部分16年50.0xPE。综合考虑后给予目标价34.00元,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:房地产市场、原材料价格有波动风险;机器人市场需求不及预期。


　　阳光电源:把握储能风口,加速布局蓝海市场
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤,王理廷 日期：2016-07-08
　　储能项目再获推进,业务布局有望提速
　　公司控股子公司阳光三星在建项目近日投产,年产2000MWh 电力储能设备产线已完成首期安装及试生产等准备工作,将于7月8日正式投产运行。公司储能业务再获大幅推进,投运产能有望进入加速释放期。2014年公司与三星SDI 合资成立阳光三星加强储能业务的合作,今年以来合作进度明显加快,先后与山西国科节能、天合储能签订合作协议,精准布局电网调频市场,并加强储能电站开发及建设,预计公司储能布局有望加速推进。

　　能源互联网全面布局,期待业务模式创新
　　公司多元业务布局打造能源互联网平台公司,预计将持续推进。公司旗下拥有逆变器、储能设备、电动汽车电控系统等硬件设备,近日并与上汽安悦充电在充电桩、光储一体化等领域展开合作,在此基础上的软件管理平台将电站和电动汽车相连接,实现能源互联网的闭环生态链。公司基于能源互联网各节点多元布局,与安凯携手开拓光伏新能源+电动汽车新领域,将充分发挥光伏电站-储能-充电桩-电动车之间的协同效应,开创新业务模式。

　　逆变器与电站BT 双轮驱动,现金牛业务支撑公司转型
　　作为光伏逆变器龙头,公司销量持续高增长, 2015年出货量达8.9GW,其中国外1.2GW,同比增长翻番不止;公司2012年进入电站系统集成业务,BT 与EPC 业务快速放量,在抢装催化下预计今年仍能保持增长。逆变器与电站业务持续为公司带来稳定现金流,支持公司向能源互联网转型。

　　公司加速布局卡位储能风口,维持买入评级
　　近五年我国电化学储能市场的增速是全球的六倍,在“三北”政策等相关政策催化下储能市场逐步打开,公司有望率先受益。预计公司2016-2018年EPS 为1.05、1.31、1.50元/股,维持买入评级。

　　风险提示:项目落地进度低于预期;政策出台仍存不确定性。


　　福能股份公司点评:有望从综合能源供应商转型为综合能源服务商
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-07-08
　　事件:近日, 我们赴福能股份进行调研,与公司管理层就公司业 务和未来规划进行了深入交流和沟通。

　　点评:
　　公司是福建省属发电龙头。公司是福建省属国有控股上市企业。截至15 年末,火电装机容量占全省的比重为9.44%;风电装机容量占全省的比重高达31.5%。从发电量的角度看,火电发电占比达8.1%, 风电占比达30.48%,风力发电全部在福建省内,不存在弃风限电。

　　以“热定电”有力保障火电发电量。“以热定电”的机制有利保障了公司火电发电量。公司热电联产业务属于高效、节能减排类发电业务,是国家和福建省重点鼓励的产业。公司执行“以热定电”的发电原则和电量交易政策,相比其他纯火电业务,发电利用小数具有明显优势,2015 年鸿山热电热电联产机组平均发电利用小时数为5252 小时,远高于福建省火电平均利用小时数3872 小时和全国火电平均利用小时数4329 小时。由于公司集中供热用户主要为福建泉州、晋江、石狮沿海三镇工业区内服装染整、造纸等用热企业,我们预判由于杭州G20 会议召开在即,浙江相关行业的订单会受到不同程度的影响, 而福建相关行业的订单会稳中有升,因此用热企业的需求平稳或有所上升,有利地保障了公司的“以热定电”的用热收入和发电收入。

　　集团资产注入可期。集团未来将会将热电联产、新能源和发电等相关资产不断注入公司(惠安泉惠发电、龙岩发电、石狮热电、神华福能和宁德核电等等),有利于公司业绩的提升。

　　有望转型升级为综合能源服务商。公司积极研判电力体制改革政策走向,探索发展新思路,从分布式能源、微电网等示范项目寻找突破口,创新经营发展。目前,公司成立了福建省配电售电有限责任公司,公司经营范围:售电、供电;电力设施的承装、承试、承修;节能技术、电力技术的研发。公司也是福建省目前唯一一家工商登记的配售电企业,福建省明确支持公司这方面的业务,其在福建省电改方面的优势明显。同时,公司也有相关配售电专业团队,目前正在和各工业园区和其他企业接触拓展相关业务。由于公司的热电联产的客户都是用电大户,用户的粘性高,公司具有明显地售电优势。公司除了火电项目之外,还有风电、光伏、天然气发电和核电项目,热电联供和热电气联供,公司是名副其实的综合能源提供商。未来,公司借助配售电业务将会逐步拓展相关的节能、微电网、储能和大数据等业务,有望从综合能源供应商转型升级为综合能源服务商。

　　盈利预测。在新能源政策不断释放和技术进步的背景下,公司风电规模不断扩大,“以热定电”有力保障火电发电量,积极拓展配售电业务,业务结构进一步优化。预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.93、1.08 和1.22,给予“增持”评级。

　　风险提示
　　公司风电拓展不达预期,煤电价格持续下降、新能源政策有所变化。


　　嘉欣丝绸跟踪报告:出口业务稳定增长,金蚕网和国内品牌不断完善
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-07-08
　　事件描述
　　公司主营服装、丝绸产品、蚕茧产品、印染加工、五金产品等,是我国最大的丝绸产品生产和销售企业之一,拥有从蚕茧收烘到茧丝织造、印花染色、服装制造的完整产业链;公司在丝绸行业经营30余年,收购了丝绸行业互联网信息平台“金蚕网”,具有自有网上品牌“金三塔”、自有中高端女装品牌“玳莎”,已发展形成集生产、研发、贸易、互联网+等多种资源优势的综合性丝绸产业体系。

　　事件评论
　　公司出口业务平稳增长,国内品牌有所改善公司产品定位“时装化、差异化、高端化”,附加值高,客户较为高端,近年来外贸业务保持稳定增长,近年来公司年进出口业务超过2亿美元。公司国内品牌包括电商品牌“金三塔”和高端女装品牌“玳莎”。“金三塔”定位为丝绸内衣及家居服,前几年增长较快,近年来比较平稳增长;高档女装品牌“玳莎”,主要采用线下直营店的营销模式,目前设计能力、渠道建设及市场磨合等方面不断改善,运营效率有所提升。

　　公司“金蚕网”发展健康值得期待“金蚕网”是公司的控股子公司浙江金蚕网供应链管理有限公司开发和运营的丝绸行业B2B交易平台,提供丝绸原料价格、供求信息、仓储物流等服务功能。已成为国内外丝绸企业所共知的行业公共信息平台,年交易额约80亿元左右,佣金是万分之三的比例,比较稳定;“金蚕网”形成的“嘉兴指数”为国际茧丝价格的风向标。未来金蚕网的重点是供应链金融,是息差,这两年贷款额度有所增加。后期的金蚕网的服务会通过对大数据的分析来把握原材料价格。

　　维持“推荐”评级丝绸行业原材料的价值大概600-700亿,整行业产值大概2000亿元,人员和行业的经验利于公司利用金蚕网为产业服务,做好供应链金融。公司进口业务稳定增长,期待公司在品牌上有更好的发展。我们预计公司2016年、2017年eps分别为0.13元、0.14元,对应PE分别62、58倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:公司金蚕网服务提升难达预期,品牌发展综合能力的提升不确定。


　　三川智慧调研简报:NB-IoT先行领域的先行者
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-07-08
　　近期我们对公司进行了深入调研,不公司管理层就公司近况及未来发展战略进行了深入交流。

　　投资要点:
　　水表行业龙头:1)公司与注于水表行业41年,目前在行业内产销量最大、综合实力最强,主要业务包括以智能水表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、供水企业产销差不DMA 分区管理、智慧水务云平台建设等,致力于成为世界先进的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。2)公司不其他竞争对手相比突出亮点:渠道、研发创新,公司拥有行业内第一家博士后流动站以及行业内唯一国家认定的企业技术中心。3)公司光电水表和智能卡式水表收入占比较高;超声波水表计量原理有所不同,通过超声波进行计量,节约耗材。其他产品还有智能水杯(拥有水质检测、饮水计量等功能、饮水机(家用、商用等)。

　　NB-IOT 协议冻结的影响及与华为合作情况:1)NB-IOT 协议性能更稳定,数据传输方便,具有功耗低、成本低等特点。2)目前公司不华为合作的NB-IOT的物联网表主要用在国外,不华为有一个合作项目在澳大利亚,售价比国内高,用的超声波物联网水表,这一项目尚未考虑在销售目标中,目前国内也有在试用,未来可能向国内进一步推广。深圳目前智能水表量很低,公司在深圳进行推广,市场空间较大。公司不华为的NB-IOT 通信水表方面合作较早。国内智能水表市场推广比国外更快,国外刚刚起步。

　　水表市场容量:1)所有水表市场:目前全国存量3.5亿台,产销量每年大概6000万台,国家规定6年使用更换期,实际平均10年;存量目前大约3.5亿台,每年更换约10%,即每年3500万台;新增1000-1500万台;出口1000-1500万台。2)智能水表市场:去年500万台左右智能水表(公司销售约为80万台),智能水表厂商有十几家,智能水表今年增速30%左右,占比在提高。存量3.5亿台中,智能水表占比不到10%,2025年预计将提升到50%。智能表市场中,光电和卡式各一半。

　　公司智能水表情况:1)智能水表推广:集中抁表、精准抁表,提高供水公司的运营效率(供水公司可能几个月抁一次,存在资金垫付压力,智能水表一月一抁可提高供水公司运营效率)、异常用水预警等功能;2)公司物联网水表优势:通信方式改变,利用中移动的网络采贩数据,集中抁表;老旧水表改造困难、小无线技术存在误抁等情况,从而推出物联网表。物联网表一年通信费几十块,放在总体价格中。3)公司智能水表毛利率较高,普通水表价格50元左右,智能水表250左右,5倍价差。

　　智慧水务:1)智能产品结合软件,从水的源头、管网、使用整个流程的整体解决方案,围绕这一布局做了并贩,形成水务大数据,智慧水务。2)爱水科技app 已上线,今年定的目标允许亏损,不供水公司合作获取客户,供水公司推广客户有一定反馈,缴费有奖活动等进行推广。

　　盈利预测与投资建议:我们认为NB-IoT 协议的冻结将大大利好应用段,公司作为先行领域的先行者有望率先受益,预计2016-2018年收入分别为7.33、8.42、9.85亿元,同比增长13.3%、14.9%、16.9%,归母净利润分别为1.63、1.94、2.25亿元,同比增长17%、19.2%、16.1%,EPS 分别为0.16、0.19、0.22元,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:经济形势持续低迷导致水表销售低于预期,智慧水务进展低于预期。


　　比亚迪:大单纷至沓来,电动大巴与物流车助力业绩腾飞
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-07-08
　　投资要点
　　再次中标深圳公交3751台电动大巴:公司今日发布公告,公司再次中标深圳西部公交3751台电动公交,中标金额不含国家和地方补贴为19.89亿元,其中6米、7米、8米、10米电动公交中标数量分别为:400、432、296、2623台(含395台10米纯电动高速公交客车),对此我们点评如下:n 电动公交大单捷报平传,全年目标冲刺1万辆;深圳电动公交替换方兴未艾,超强实力有望异地复制,:16年4月,公司中标深圳东部公交公司3024辆电动公交客车更新方案,中标金额不含国家和地方补贴为18.12亿元。此次,公司再次中标深圳西部公交公司3751台电动公交,本年度累计中标深圳电动公交达6775台,中标金额连同国补和地补合计约100亿元,将为公司2016年销售目标的实现和业绩增长奠定坚实基础。注意到,6月17日深圳市长公开表示,17年将实现1.6万辆公交车全部更换电动公交,深圳电动公交替换仍有超9000台的市场空间。鉴于公司在今年两次招标中的一枝独秀的表现,后期有望大概率获得绝大部分剩余招标。考虑到公司在电动大巴市场的超强实力,公司有望斩获其他城市电动大巴招标份额,全年销量有望超1万台,较2015年实现翻倍增长。

　　全套新能源产品布局城市物流电动化解决方案,全年有望销售2万台以上:近年来,以网购为代表的快递需求带动物流的高速发展,行业增速高达30%以上;各地的环境要求,以及补贴与成本优势将推动电动物流车市场爆发。比亚迪加大新能源汽车研发,于2015年6月公布了其城市物流电动化解决方案,以全套产品助力电动物流、仓储应用。根据工信部公告的车辆免征购置税的新能源汽车车型目录,比亚迪先后有5款专用车型进入目录,其中:1)T3(BYD5030XXYBEV1)采用MPV 设计,载货量0.8吨,纯电续驶里程250公里,定位于城市物流“最后一公里”配送;2)T5(BYD5070XXYBEV),载货量接近3吨,纯电续驶里程超300公里,定位于快递行业分拨中心到投递网点的同城运输;3)公司还将推出T7、T9等纯电动物流车,行驶里程超300公里,满载质量高达5吨,定位于城际间的物流运输;4)针对仓储领域,公司已经推出纯电动叉车全系产品,包括电动平衡重式叉车、电动堆高式叉车、电动前移式叉车、电动托盘式叉车,打造高端叉车典范。根据公开信息,比亚迪T3物流车已经对深圳外运敦豪国际航空快件公司供货,并与美国UPS 等全球快递龙头签订重大订单。下半年,随着电动物流车纳入补贴目录,电动物流车市场将迎来爆发。公司作为优质龙头企业,凭借全系列布局,必将引领潮流,公司全年电动物流车有望出货2万台以上,带动业绩腾飞。

　　新车型持续推出,公司产销将延续高速增长:年内新车型宋、元、EV 秦等新车型的诞生将会刺激新一轮销量高潮,我们判断公司16年将实现13万辆电动车销量目标(唐8万台,秦2万台,宋和元1万台,纯电动2万台),同比15年6.1万辆增长约1.1倍,电动车收入突破500亿,同比193.42亿增长约1.59倍,将为我们预期的50亿以上的利润增添强力保障。

　　2019年规划产能为34GWh,成为新能源汽车帝国基石。公司于2015年已建成10GWh 全球最大产能的动力电池工厂,为2015年约6.17万辆的销量奠定了坚实的基础,预计到2016年底公司将具备14GWh 动力电池产能,其中三元电池4GWh。公司规划2017/2018/2019年产能分别达20/26/34GWh。同时,公司承诺在2020年电池成本将降低到1元/Wh 以下,远低于国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》中2020年电池成本降至1.5元/Wh 以下的指标。将继续保持在动力电池领域中巨大优势,我们强烈看好公司在动力电池的领先地位带来的业绩高速增长。

　　强强联手拓展上游锂资源,保障锂电产能原料供应,产业闭环再下一城:6月21日,公司与盐湖股份、深圳宏达同实业签署《盐湖里资源开发合作框架协议》。三方将争取在2016年7月30日之前,合资成立新公司,其中公司将持股48%,盐湖股份将持股49.5%是第一大股东。新公司将收购盐湖股份控股子公司青海盐湖佛照蓝科股份有限公司51.42%股权,并以此为平台启动3万吨碳酸锂项目建设。按照1kwh 三元电池需要0.41kg 碳酸锂,1kWh 磷酸铁锂电池需要0.78kg 碳酸锂计算,分别对应64GWh 磷酸铁锂和44GWh 三元电池的需求,将满足公司2019年34GWh 动力电池的扩产计划,特别是落户青海的10GWh 动力锂电项目,保障原材料供应,降低价格波动的风险。同时钾肥尾矿卤水中含有的镁元素,也将是未来电动汽车轻量化重要车身材料——镁合金的重要原材料,公司有望拓展镁资源开发利用的新篇章。

　　公司增发150亿加码新能源汽车产业,底价57.4元:公司2016年2月2日获得证监会核准批复,拟计划募集资金不超过150亿,增发底价为57.4元。核准批复在6个月内有效,增发工作预计将于近期完成。

　　投资建议:考虑公司战略转型升级,动力电池扩展顺利、大额订单频出、新车型不断推出、产业链不断拓展等多重利好下,我们坚定看好公司未来几年高速发展态势,2016/2017/2018年EPS 为2.29/3.23/3.98元,对应PE 分别为26/18/15倍,目标价位85元,对应2016年37倍PE,维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车、光伏销量不达预期。


　　永安药业:业绩回升,经营拐点将至
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-07-08
　　报告要点
　　事件描述
　　公司修正半年报业绩预告,预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润为3075.15万元-3690.18万元,同比增长150%-200%。

　　事件评论
　　牛磺酸量价齐升,二季度业绩大增:根据修正后的数据,预计公司二季度单季实现净利润2169万元-2784万元,同比大增253%-353%,主要由于牛磺酸量价齐升,且子公司永安康健同比减亏。公司牛磺酸产能3.4万吨,占据全球一半的市场份额。据健康网数据,近几年,牛磺酸价格一直在20000元/吨左右的低位徘徊。2016年上半年开始,呈现逐步上涨态势。4月份出口价格达22400元/吨,6月份市场报价提至23000元/吨。环氧乙烷的二季度均价也有一定提高,估计对公司业绩提升也有贡献。

　　保健品稳步推进,有望进入收获期:公司具有12款自主研发产品,其中牛磺酸泡腾片、牛磺酸咀嚼片,牛磺酸粉已获得保健食品批文,重磅品种牛磺酸泡腾片具有优秀的保健功能,适用人群广泛,产能设计为每年3亿片。公司还引进了健美生、SUMMIT、日本纳豆、秘鲁玛咖等优秀品牌与品类,健美生是加拿大最大的维生素矿物质与草本营养素企业,是全球三大维生素维生素营养保健品企业之一,公司代理其产品63款,另外代理美国SUMMIT品牌产品11款,随着保健品新规的出台与公司的不断推广,保健品业务将有望进入收获期。

　　积极布局健康养老领域:公司在2015年投资1亿元设立全资子公司武汉雅安投资管理有限公司,主要从事健康养老领域的实业管理以及股权投资。随着我国老龄化程度的不断加深,公司健康养老业务的战略布局值得期待。

　　维持“增持”评级:公司牛磺酸量价齐升,环氧乙烷价格逐渐恢复,保健品业务逐步进入收获期,外延扩张值得期待。预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.50元、0.60元,对应PE分别为49x、42x、35x,维持“增持”评级。

　　风险提示:保健品业务推广不及预期。


　　康盛股份:“四项基本原则”打造新能源汽车全产业链龙头
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-07-08
　　看点:快速做大客车、物流车、特种车辆市场的前提下做出中植特色。轮边电机运用在新能源公交车领域的最大优势在于其轻便结构带来的续航里程增加及载客人数的提升,这可以切实提升公交公司本身的盈利能力,对公交公司而言性价比非常具有吸引力。新能源公交客车领域有望成为轮边电机规模产业化的第一突破口,而公司掌握轮边电机核心技术,未来有望借助行业洗牌机会扶摇直上。

　　看点2:向上游延伸做强整车零部件,覆盖乘用车大市场。公司零部件方面具备两大优势:1-具备电机电控配套的完整方案,成功获得了国内一线品牌整车厂的青睐;2-公司与上游电池厂商的深度合作使得公司在整体动力驱动方案方面具备巨大优势,选配公司指定电池后续航能力有望达到450km以上,未来将依托国内一线自主品牌整车厂快速导入新能源乘用车市场。

　　看点3:发挥资金和渠道优势快速做大汽车后市场综合服务。公司目前托管中植新能源汽车,并承诺只要满足其业绩要求便将中植新能源注入上市公司,而今年中植新能源有望依托集团领先的轮边驱动系统在新能源公交车业务上快速放量,业绩超注入要求概率大,整体注入上市公司预期大大增强。

　　看点4:战略性布局新技术,储备中长期持续成长动力。公司对于新技术的战略布局主要集中在高能量密度的动力源、轻量化车身、汽车互联智能化等方面,公司思路是储备持续成长动力,随着公司的储备资源的逐步落地,有望成为新能源汽车浪潮中的顶级玩家。

　　给予“买入”评级,强烈推荐!我们认为公司是新能源汽车领域的新龙头,致力于打造“零部件-整车-服务”全产业链经营模式,目前整车快速放量,零部件和服务市场空间巨大,注入预期逐渐强化,预计公司16-18年EPS分别为0.19/0.31/0.49元,给予“买入”评级!(业绩预测暂未考虑资产注入,若考虑中植新能源整体注入,保守预估公司16-18年整体净利润分别为6.2/10.5/15.6亿元,详见正文。)
　　风险提示:公司新能源汽车领域业务拓展低于预期。