福安药业(300194)：传统主营触底反弹 外延并购超预期

　　事件：公司发布半年报业绩快报，上半年归属公司股东净利润为7700-8500万元，同比增长181.5%-210.7%。

　　抗生素行业触底反弹，传统主营有望回暖。2011年“限抗”之后，2014年国内公立医院抗感染药物销售开始大幅反弹，占比上升至21.7%，再次成为公立医院第一用药领域。我们认为，国内人口数量基数大，对抗生素药品需求量大，市场规模很难出现断层式下滑，未来抗生素市场将逐步趋稳。考虑到天衡和只楚并表因素，结合公司一些新的具有市场竞争力的产品(如奥拉西坦原料药等产品)的市场开发，我们预计上半年公司传统主营有望实现100%增长。

　　天衡药业拥有多个专科药品种，业绩大概率超预期。昂丹司琼、格拉司琼、托瑞米芬、多索茶碱为公司主打专科药产品，样本医院数据显示此四个产品市场地位明显，格拉司琼占整个市场份额的60%以上；托瑞米芬是国内唯一的国产品种，在新一轮招标下可实现进口替代；多索茶碱原料药是国内仅有的四个批件之一，有望成为公司增长新亮点。2016-2017年天衡承诺业绩为5000万和6000万，我们认为天衡专科药托瑞米芬和多索茶碱具有较强的竞争力，随着招标工作持续推进，16-17年天衡药业业绩有望分别达到6000万和7000万元。

　　只楚庆大霉素由外销转内销，业绩提升空间大。只楚药业是国内最大的庆大霉素原料药生产销售企业之一，其市场占有率一直处于市场前五位置。由于该品种国内销售价格高于出口价格约30%，近几年只楚药业积极调整销售结构，扩大内销比例，2013-2015年，出口额占比由43%逐步降低至23%左右，这是只楚药业近三年高速增长的主要原因。2016-2017年公司承诺业绩分别为1亿和1.2亿元，我们认为只楚药业庆大霉素产品未来内销比例仍然有很大提升空间，未来两年超业绩承诺20%是大概率事件。

　　盈利预测与投资建议。考虑天衡和只楚业绩并表，预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.53元、0.80元、1.07元，对应PE分别为40倍、27倍、20倍。我们认为，抗生素市场回暖给公司传统主营带来新的发展契机，多个产品的原料药和制剂有望实现翻倍增长；积极的外延收购策略也使公司业绩迅速增厚，未来公司将进入发展快速轨道，上调至“买入”评级。西南证券

　　易事特(300376)：UPS、光伏、充电桩多点开花

　　UPS领先厂商 ，锁定高端产品：公司是国内UPS 领先制造厂商，销售量常年位居国内第一梯队。国家信息安全将国产高端UPS设备推向首位，行业进口替代加速，公司市场占有率有望提升。

　　光伏系统集成爆发，光伏发电产品高速增长：能源局下达2016年全国新增光伏电站建设规模为18.1GW，“十三五”期间光伏电站年均装机规模预计达20GW 左右，2015年，公司外购光伏产品，建设、运营光伏电站业务增长率高达204.53%。2016上半年公司将基本完成170MW 光伏电站的并网，规划的光伏电站保有量约为300MW，光伏发电业务将带来稳定盈利。

　　充电桩建设进入爆发期，将成为公司增长新引擎：新能源汽车快速推广，充电设施建设相对落后，车桩比已经严重失衡。随着充电设施建设规划的出台和规划细则落地，2016年将成为充电设备市场的爆发元年。2014年，公司就已完成充电桩核心模块的研制与产业化。 2016年，公司将采取多种创新商业模式，合作建设充电站或销售、运营充电桩，预计能实现销售额3亿元。

　　数据中心基础设施整体解决方案显成效：未来几年是国内数据中心建设高峰期，公司推出数据中心基础设施整体解决方案，市场空间广阔。公司今年将由数据中心解决方案提供商逐步切入运营领域，完成数据中心领域的全产业链布局，预计今年数据中心业务将继续保持高速增长。

　　盈利预测：预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.76、0.90和1.11元，公司传统UPS 产品结构不断优化，光伏业务快速拓展，充分受益于2016年充电桩投资的放量，给予公司增持评级。东北证券

　　顺络电子(002138)：定增+股权激励 加速新一轮高增长

　　公司此次非公开发行拟募集资金总额不超过11.3亿元，扣除发行费用后将用于新型片式电感扩产项目、新型电子变压器扩产项目、微波器件产业化项目和精细陶瓷产品产业化项目。我们认为，募投项目以公司拳头产品新型片式电感扩产项目为主，彰显公司对于电感主业未来增长的信心，新型变压器、微波器件、精细陶瓷相关新品已与世界级知名厂商建立合作关系，且下游汽车电子、移动支付、通讯工程、工业控制、航空航天、节能照明等市场前景明朗，公司前瞻性技术储备的产业转化有望顺利推进，新品放量引领未来高增长。

　　新型片式电感：在通信及消费电子、汽车电子等下游市场的带动下，小型化、标准化、适合新技术发展方向的片式电感需求量将不断提升，近年公司电感产品向小型化、精细化升级，我们预计公司此次新型片式电感主要以高毛利、高壁垒的0201与01005型号为主，公司盈利能力将显著提升。以前次募集资金投资项目实现收益情况为参照，片式电感扩产项目实际投入4.6亿，2016年保守预计实现收益1.15亿，投资利润比约25%，预计此次募投项目将增厚税后利润1.67亿。

　　新型电子变压器：受益于消费类电子、家电、照明及通讯设备等行业市场的持续增长，电子变压器增长较为迅速，而随着节能低碳、绿色环保理念在各种工业生产中的运用，电子变压器产业迎来其升级转型期，公司新型变压器产品采用全自动化产线，具备一致性高，可靠性好等优点。此次扩产后年产能将达2.54亿只，公司预计达产后平均税后利润3604万。

　　微波器件：新增微波器件产能6.4亿只，其中LTCC产品5.4亿只，NFC产品1亿只。伴随LTCC产品应用领域的不断扩大，以及移动支付市场的日益成熟，下游市场将逐步打开，预计项目达产后贡献年税后利润约1个亿。

　　精细陶瓷：精细陶瓷产品投入以指纹识别盖板为主，将新增陶瓷指纹片新增产能10000万片，陶瓷外观件100万片，预计达产后贡献年收入3.7亿，税后利润4061万。

　　持续推出股权激励计划激励管理层及技术(业务)骨干

　　持续的技术创新、先进的管理效率是公司持续满足全球高端电子制造企业发展需要的保障，也是公司的核心竞争力。公司自上市以来，连续推出针对中高层管理人员与核心技术、业务骨干的股权激励计划，有效调动管理者和重要骨干的积极性，吸引和保留优秀管理人才、核心技术及骨干业务人员，建立可持续创新的管理团队。通过股东利益、公司利益和员工个人利益的有效绑定将助力公司业绩腾飞。

　　维持“买入”评级

　　公司主业稳定增长，新业务即将迎来收获季，业绩向上空间打开，具备长期投资价值。预计16-18年净利润366/497/681百万元，摊薄EPS分别为0.49/0.61/0.83元，当前股价对应的PE分别为37/30/22X，维持“买入”评级。国信证券

　　美康生物(300439)：全力布局集约化供应与医检中心

　　国内IVD 行业经过早年的粗放式发展，目前已进入产业整合期。在产业整合的大背景下，何种企业会脱颖而出，我们认为：公司治理结构及企业家精神，即人的层面，是决定企业能否披荆斩棘、脱颖而出的核心因素。在此过程中，股权集中度高、企业家年富力强且具备专业化背景等因素更有助于企业战略层面的顶层设计及战略的实际执行。美康生物显然符合上述条件。

　　公司经营层面：高效灵活的地市级销售平台搭载日趋丰富的产品线；全力布局终端医检服务。

　　美康的营销网络采用地市级经销商体系。目前，在全国30多个省级地区发展地市级经销商，数量从上市前的600家发展到目前的超过900家。公司全国性销售平台已搭建完成。在产品线布局方面，公司生化业务增长稳健，POCT 产品正在放量阶段，自产化学发光产品预计2017年上市。当前正在构建以盛德医检为核心的，集常规检测、病理检测、基因检测等多种检验的综合服务平台。

　　产业趋势层面：需求端，远未满足，天花板尚远；供应端，集约化供应模式正在被“证实”需求端：2016年中国IVD 产业规模约70亿美元(从生产端计，不包括渠道和终端)。未来至2020或将超过850亿人民币的规模，对应年复合增长率约18%，增长动力依然强劲。供给端：医学检验集约化供应模式下：医疗机构在检验方面投入的人力、物力成本将明显减少，同时也可以迅速提升整体检验技术及管理运营水平，充分符合当前医保控费背景下医疗机构压缩成本、提升效率的行业发展趋势。

　　战略规划层面：IVD 全产业链布局战略明晰，稀缺性彰显投资价值。

　　IVD 渠道流通环节市场空间约1100亿元。以医学检验收入占医院总收入的10%计算，终端检验服务对应市场空间2600亿元。当前国内资本市场上，美康生物是唯一一家从上游IVD 原材料到终端检验服务皆有布局的IVD 公司(近年来加强研发的同时，大力布局终端检验服务)，对比国内其他IVD 企业，其所面对的理论市场空间更为广阔，是当前A 股IVD 全产业链布局的稀缺标的。

　　战略执行层面：“阳光100”战略正在落地，整合各地资源，扩张集约化供应与区域医检中心。

　　公司上市后先后对北京、郑州、安徽、江西等多地IVD 渠道商进行整合，并依托代理商在当地多年积累的医疗资源，对当地医院进行检验集约化供应(打包)，并在当地政府层面推动区域医学检验中心建设。通常打造一个区县级检验中心投入约2000万元，公司与原有医院采取检验收入5/5分成，成本(试剂、仪器供应、检验科人员工资等)由公司方面承担，回收成本周期为2年，明显短于传统的院外独立医学实验室的4-5年。我们预计，随着公司整体检验服务业务的不断成熟及规模效应的扩大，美康区域医学检验中心在稳定状态下，单体每年有望产生5000万元的收入，对应单体净利润有望达到800-1000万元。

　　盈利预测与投资评级。

　　不考虑公司进一步实施外延并购的情况下，我们预计公司16-18年EPS 分别为0.57/0.72/0.91元，对应PE 分别为66/53/41倍。公司为目前A 股上市的唯一一家从IVD 上游原料、产品研发生产、到渠道整合、终端服务布局的IVD 企业，属于稀缺标的，且整合渠道及终端的战略路径清晰可行，有望享受估值溢价。短期估值虽略高于IVD 板块整体水平，考虑到公司外延并购预期强烈且自身战略执行力强，短期估值略高无碍长期投资价值，依然重点推荐并给予“买入”评级。广发证券

　　龙马环卫(603686)：关注自上而下的环卫市场化改革

　　近期在中央、省、市级别均召开了环卫服务领域政府工作会议，事件主题均围绕自上而下的环卫市场化改革展开。在各级政府推动下各地环卫服务一体化外包有望形成趋势，市场容量的释放节奏和力度有可能超越预期。

　　福建省环卫一体化推进会召开，龙马环卫模式获住建厅领导认可。6 月12日，为了推进福建省环卫服务转型升级，福建省住建厅在龙岩市隆重召开“全省城乡环境卫生一体化处置模式推进会”，住建厅王胜熙副厅长在会上鼓励以龙马环卫为代表的社会资本扛起环境改善责任，积极参与福建省城乡环卫一体化进程，加快推进省内城乡一体化模式落地。

　　国务院成立政府购买服务改革工作领导小组。6 月21 日国务院下发通知，决定成立政府购买服务改革工作领导小组，张高丽任组长，以统筹协调政府购买服务改革。文件明确提出小组的工作任务是推进改革工作，研究解决跨部门、跨领域的改革重点难点问题，督促检查重要改革事项落实情况。

　　我们认为工作小组的成立意味着中央政府对公共服务采购的改革即将进入实质阶段，城市环卫服务市场化进程有望加快。

　　龙岩市政府第六十次常务会议，研究加快推动中心城区环卫保洁服务一体化。会议提到培育龙头企业，并把环卫保洁服务一体化工作有序推广到县、乡、村。未来以龙马环卫为首的专业公司有望参与到福建省城乡环卫服务市场化进程。

　　投资建议：我们预测公司2016-2018 年营业收入为2115、3209 和4720 百万元，EPS 分别为0.75、1.05 和1.56 元。结合业绩和估值情况，给予公司“买入”的投资评级。广发证券

　　海利得(002206)：扩充帘子布产能 公司再攀高峰

　　1。扩充新产能，公司轮胎帘子布业务规模不断扩大

　　轮胎帘子布是公司三大主业之一。截至目前，公司拥有帘子布产能3万吨/年，配套高模低收缩丝产能5.6万吨/年。本次技改项目主要新增3万吨/年轮胎帘子布产能，以及配套4万吨/年高模低收缩丝产能。预计2017年下半年高模低收缩丝一期项目将可以投产，至2019年项目有望全部完成。项目完成之后，公司帘子布产能将实现翻番，预计增加销售收入6.6亿元，增加利润1.2亿元，与2015年业绩相比，销售收入和利润将分别增长31%和62%。

　　2。轮胎帘子布业务进展顺利，进入收获期

　　经过多年发展，公司已经成为世界轮胎帘子布的重要生产商，具有产业链一体化、质量可控性强等优势。目前，住友、米其林、固铂、韩泰、大陆轮胎(马牌)、耐克森、诺基亚等国际一线品牌轮胎制造商已经成为公司客户，包括MITAS、VEANCE、SOUCY、中策、三角、赛轮金宇等在内的34家国际国内品牌已成为公司的正式客户。PETLAS、LNK、FLEXOMARINE、AKTAS、华南等11家知名轮胎企业已进入批量使用阶段，普利斯通、固特异、倍耐力、优科豪马、锦湖、玲珑等29家客户及台湾、印度轮胎企业对帘子布的认证也正在进行中。公司帘子布销售将随着认证工作推进而不断放量，未来销售前景良好，市场广阔。预计2016年公司轮胎帘子布可以实现销售2.6-2.7万吨，接近满产满销。

　　3。公司发展势头良好

　　从一季度数据看，公司车用丝客户开发不断取得进展，石塑地板满产，营业收入同比增长15%，归母净利润同比增长30%，发展势头良好。展望未来，预计公司车用丝新产能将开始上量，产品认证再添捷报，收入和利润增幅有望进一步提高。

　　4。维持买入评级

　　公司是国内涤纶工业丝的领军企业，在差异化发展战略的引领下，领先开发并占领安全带丝、安全气囊丝等高附加值领域。随着公司新项目投产、帘子布产品认证陆续完成、石塑地板扩能，公司的规模和盈利能力将步入新的高峰。维持买入评级，2016-2018年每股收益分别为0.63元、0.85元、1.00元，目标价21.50元。