应流股份(603308)点评：管理层参与定增 彰显长期发展信心
　　公司近况
　　应流股份2015 年6 月公告拟非公开发行A 股股票，目前定增已经完成。发行数量3,374 万股，发行价格25.62 元/股，共募集资金8.6 亿元，发行对象为杜应流先生、博时基金、安徽铁投、衡胜投资、衡义投资及衡顺投资等六家投资者。

　　评论
　　董事长及高管参与定增，彰显长期发展信心：本次非公开发行中，董事长杜应流先生认购了782 万股，占总增发股数的23%，增发后董事长控股比例32.4%，仍为控股股东；衡胜投资、衡义投资和衡顺投资为公司的员工持股平台，合计认购了1,347 万股，占比40%；本次定增锁定期三年，且大部分由公司内部人增持，表明了员工对公司长期前景的看好。另外，2015 年6 月公布的定增预案中计划参与认购的中广核和国开金融由于市场波动而退出，但并不影响公司长期业务的发展。

　　核一级铸件龙头，积极布局核电后市场：公司是我国仅有的三家具备核一级铸件资质的企业之一，目前核一级主泵泵壳在手订单量份额第一，预计公司传统核电（核二三级泵阀支承件）业务、主泵泵壳等业务今年快速增长。另外公司布局核电后市场，研发的新产品中子吸收材料，金属屏蔽材料将快速增长。

　　工业两机叶片打开成长天花板：公司当前研发的燃气轮机叶片、航空发动机叶片具备极高技术壁垒，公司依靠高温合金冶炼及精密铸造工艺，在国内、国外与国际工业燃气轮机、航空发动机龙头进行合作，若顺利拓展至航空发动机叶片市场，则有望切入全球民用航空发动机叶片300 亿元的广阔市场。

　　传统铸锻件业务向高端化进军：公司目前收入73%来自于海外，90%客户为全球500 强企业（艾默生、泰科、格兰富、卡特彼勒等），公司执行“产业链延伸+价值链延长”战略，产品从零件到部件到总成逐步拓展，预计传统业务有望实现15%的年复合增速。

　　估值建议
　　因公司2015 年的业绩略低于预期，我们下调2016 年EPS 预测26.5%至0.44 元，引入2017e EPS 为0.75 元，分别同比增长156%和70%。目前公司股价对应2016/17e P/E 为56.7x/33.4x。考虑到公司在核电和航空领域业务拓展顺利，前景向好，上调公司目标价7%至33.7 元，对应2017e 45x 目标P/E，维持推荐评级。

　　风险
　　核电招标低于预期，两机零部件进展低于预期。（中国国际金融股份有限公司　孔令鑫　吴慧敏）



 

　　片仔癀(600436)点评：片仔癀产品提价 确保业绩稳定增长
　　投资要点
　　事件：近日，片仔癀公告决定自2016 年6 月28 日起，其主导产品片仔癀出厂价将进行上调，市场零售价格将从460 元/粒上调到500 元/粒。我们对此点评如下：
　　点评：公司上一次公告内销产品提价还是在2012 年11 月，至今已有近4年时间未有价格变动，此次终端提价幅度（绝对额）与历史相比保持基本一致（历史内销提价集中在2010-2012 年期间，基本为每粒上调20 元或40 元）。我们估计片仔癀在近几年销量扩大、品牌知名度提升，以及成本压力持续加大和通胀预期的背景下，提价水到渠成，预计此次提价对终端销量和市场接受度的影响将比先前连续提价期要小。但同时需要注意的是，此次片仔癀终端零售价上调40 元/粒，我们推测出于对经销商利益的考虑，产品出厂价的上调幅度会相对较小，预计公司将在平衡量价的基础上确保全年利润平稳增长。

　　盈利预测：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.92、1.10 和1.32 元，公司在“一核两翼”的发展战略之下，将着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”的发展模式，业绩有望持续较快增长；公司在衍生品、员工激励、对外合作、渠道重构、可穿戴设备新业务等方面的进展值得期待我们维持对公司的“增持”评价。

　　风险提示：提价后销量增速下降，衍生品放量低于预期。（兴业证券　徐佳熹　霍燃）



 

　　利亚德(300296)：现金并购中天照明 加码照明板块
　　事件：
　　公司拟以现金3.5 亿元人民币收购上海晶禹商务咨询事务所（有限合伙）、上海润影商务咨询事务所（有限合伙）合计持有的上海中天照明成套有限公司100%股权。标的公司承诺2016-2018 年扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润分别为3500 万元、4300 万元和5200 万元。

　　点评：
　　现金并购中天照明，增厚EPS，利好原股东：本次交易公司拟使用3.5 亿现金，并入后中天照明承诺2016-2018 年扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润分别为3500 万元、4300 万元和5200 万元，将增厚EPS，利好原股东。

　　照明板块新添子公司，加大华东地区市场布局：公司此次现金并购的“中天照明成套有限公司”主营业务与“金达照明”相似，但金达照明目前仅在南方有一定的市场占有率，而中天照明则是上海地区开展景观照明业务的龙头企业，并购中天照明后有望以上海为基点，大幅提升公司在华东地区照明工程业务的市场占有率，从而完善公司照明业务在全国领域的全覆盖。

　　照明板块表现亮眼，中天照明有望延续金达的成功：公司照明板块表现亮眼，金达照明于14 年并入上市公司，并入后14-15 年分别实现净利润2840 万、8514 万元，分别超额完成承诺净利润26%、189%；2016Q1 金达照明有大单交工，实现营收1.77 亿元，净利润4158 万元，已经接近去年全年净利润8514万的一半。

　　我们认为，公司照明板块表现亮眼有两大原因，一是因为照明与显示屏板块、文化旅游板块形成了较好的联动，充分发挥了协同效应。二是因为景观照明市场仍比较分散，大部分是未上市的小型公司，金达并入利亚德后，依托利亚德集团的资金、管理、品牌等优势，先前已承接了2.77 亿元的“武汉两江四岸城市灯光秀”项目，充分展现了小公司望尘莫及的接大单的实力。我们认为，中天照明并入后，在利亚德的孵化培育下，有望复制金达的成功，在金达原先比较薄弱的华东地区，取得突破。

　　现金并购增加利润，且基本面向好，暂维持“增持”评级： 16-18 年公司营收目标为40 亿+、70 亿+和100 亿+，净利润目标为5-7 亿、10 亿、15 亿+，前景展望非常乐观。我们认为公司基本面非常好，不管是小间距、照明还是文化旅游演艺，都正处成长期，公司都将大有所为，VR 新技术布局则有望培育新的业绩成长点。此外，此次现金并购中天照明，将增加净利润，利好原股东。我们暂给予公司16-18年EPS 分别为0.75、1.11 和1.57 元，对应PE42、29 和20 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新进入者进入导致竞争加剧的风险；并购进展不顺利。（兴业证券　刘亮）



 

　　慈星股份(300307)：主营业务快速回升 并购切入移动互联网领域
　　投资要点
　　公司发布半年度业绩预告，主业回暖： 公司预计2016 年上半年归属母公司股东的净利润比上年同期上升40%-50%，盈利约为1.18-1.27 亿元。上半年鞋面机需求呈现爆发增长，从而带动公司主业电脑横机业务回暖。公司过去采取买方信贷方式进行销售，2012 年行业处于下行阶段后，公司为客户贷款担保余额不断攀升，资产减值损失和营业外支出不断加大，大幅拖累公司业绩。近两年公司大幅降低买方信贷模式销售规模并于今年停止该种业务模式，因此得以大幅减少了资产减值损失的计提，净利润得到快速提升。

　　服务机器人领域开拓进展顺利： 公司不杭州阿优文化有限公司共同设立开心果机器人公司，开拓服务机器人领域，并于今年4 月9 日丼办了新品发布会，正式发布了两款新品：阿U 兔智（儿童机器人）和阿U 幻镜（儿童AR 智能产品）。公司不浙江天智通讯签订采购意向协议书，约定在采购有效期1 年内，天智通讯采购6万台阿U 幻镜及1.5 万台阿U 兔智，订单额约1.02 亿元。新产品的发布及采购意向协议书的签订，将大力促进开心果机器人的销售，为公司培育新的增长点。

　　投资10 亿元切入移动互联网领域： 公司4 月公告，投资4 亿元收购杭州多义乐网络科技有限公司100%的股权，以及投资6 亿元收购杭州优投科技有限公司100%的股权。杭州多义乐主营业务为移动互联网规频内容分发和移动规频广告平台，杭州优投是国内领先的移动互联网广告服务平台。此次收购有劣于公司快速切入移动互联网行业，两家公司2016 年承诺备考净利润总计0.7 亿元，有望大幅提升2016年业绩。

　　投资建议：我们预测公司2016 年至2017 年每股收益分别为0.24、0.30 和0.38元。我们给予增持-A 建议，6 个月目标价为17 元，相当于2017 年57 倍的动态市盈率。

　　风险提示：新产品市场开拓不及预期；收购够标的业绩低于预期。（华金证券　张仲杰）



 

　　宏图高科(600122)深度研究：消费金融大格局 场景优势大空间
　　在政策与消费需求的双重刺激下，消费金融正迎来大发展时期，消费场景创造需求，控制流量端口才可能有成长空间。中国经济进入新常态，消费担当了经济增长的最主要动力，消费升级的步伐一直在加快。目前国内居民消费信贷与海外发达国家均有较大差距，随着政策红利不断释放、居民收入持续增长、消费观念转变的背景下，消费金融市场未来有巨大的释放空间。

　　公司重构线下场景价值，依托“文化+新奇特”双轮驱动，构建大金融生态圈。

　　公司确定了“核心主业+金融投资”的战略定位，现金融生态圈布局已现雏形，场景丰富把握端口优势。收购国采支付，获得第三方支付牌照，为公司打通原有消费场景与金融服务之间的链接，同时为发展基于支付业务的业务延伸奠定基础。除了零售消费场景外，公司还拥有文化消费金融场景等，消费场景优势明显。

　　收购匡时国际充实应用场景，打造A 股市场拍卖第一股。公司收购匡时国际，为公司消费金融发展提供了全新的文化交易应用场景，从而进一步丰富公司的客户群体，有利于消费金融发展，实现进一步盈利。

　　首次“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司消费金融市场布局将成为未来主要发力点，传统3C 业务与新收购资产将互相助力，打开快速发展通道，逐步实现公司金融生态圈的完整构建。我们预计公司2016-18 年收入达到20.45/21.98/24.07 亿元， 净利润4.60/5.04/5.73 亿元， 对应EPS 为0.40/0.44/0.50 元。给予首次 “强烈推荐-A”投资评级；风险提示：收购进展不及预期、消费金融布局不及预期。（招商证券　董瑞斌　杨珏）



 

　　歌力思(603808)深度研究：间接控股法国品牌IRO 多品牌战略再下一城
　　公司拟出资7900 万元收购前海上林16%股权，间接控股法国设计师/高端休闲品牌IRO，暨收购欧洲高端女装品牌“Laurèl”和美国知名轻奢休闲品牌“Ed Hardy”

　　之后，多品牌战略再下一城。公司是国内高端女装的优秀代表，现正通过收购差异性高端个性化品牌来完善打造“高级时装集团”的战略构想。我们认为高端市场未来的趋势将是分散化，单品牌将呈现小而美的状态，公司采用“自建+收购”的方式，已初步建立起覆盖全品类高端服装的品牌体系，有利于拓宽目标市场覆盖率，实现优势互补、各品牌协同发展。目前公司考虑增发的隐含总市值78 亿，16PE为41X，短期而言估值不算便宜，但鉴于公司基本面扎实，业绩增长轨迹相对明确，且公司战略布局符合高端市场集团化发展趋势，并能带来一定的业绩补充，投资并购预期的落地或将对股价构成一定催化，且在打造时装集团的过程中后续仍存并购预期，震荡市下复牌后仍可择机布局，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　拟出资7900 万元收购前海上林16%股权，间接控股IRO。公司公告，拟通过支付现金的方式购买复星长歌持有前海上林的16%的股份，交易价格7900万元。本次交易完成后，公司将持有前海上林65%的股权，取得前海上林的控股权。前海上林持有ADON WORLD 的57%股权，而ADON WORLD 持有IRO 公司的100%股权，公司将间接取得IRO 公司的控股权。

　　引入定位于轻奢领域的法国设计师/高端休闲品牌IRO，多品牌战略有序推进。

　　“IRO”定位于轻奢领域的设计师品牌、高端休闲品牌，主打时尚女装产品，设计理念为“street girls & fashionable women”，追求街头情怀的法式简约风格。 其以年轻创新、干练简洁的法式设计见称，辨识度强，酷感实穿的皮制品、夹克、连衣裙及休闲T 恤尤受欢迎。“IRO”不仅在法国本土取得了良好的发展，也已经成长为一个国际品牌，并已进入美国、德国、英国、西班牙、丹麦、韩国等多个国家和地区。除自有品牌“ELLASSAY”和“WITH SONG”

　　外，公司陆续收购了德国品牌“Laurèl”在中国大陆的所有权，以及美国品牌“Ed Hardy”在中国大陆及港澳台地区的所有权，这些品牌均定位在高级至轻奢档位，在渠道、设计研发、供应链、VIP 资源方面具有很强的协同效应，“中国高级时装集团”的战略正在逐步推进过程中，此次“IRO”品牌的引入，有助于公司该战略目标的进一步达成。

　　盈利预测和投资评级：公司是国内高端女装的优秀代表，近年来通过精耕细作，已进入行业第一梯队。目前打造高级时尚集团的构想，携手复星后正在有序推进，现已初步建立起覆盖全品类高端服装的品牌体系。暂不考虑此次收购的业绩贡献，目前公司考虑增发的隐含总市值78 亿，16PE 为41X，短期而言估值不算便宜，但鉴于公司基本面扎实，业绩增长轨迹相对明确，且公司战略布局符合高端市场集团化发展趋势，并可以通过收购进行业绩补充，投资并购预期的落地预计将对股价构成一定催化，且后续仍存并购预期，震荡市下复牌后仍可择机布局，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：终端消费持续低迷、多品牌培育低于预期