通鼎互联(002491)点评：布局信息安全和积分O2O 运营商生态圈持续延伸
　　投资要点
　　事件：公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买百卓网络100%股权、微能科技100%股权，作价10 亿和4.8 亿；另外募集配套资金总额不超过9.72 亿。

　　点评：
　　收购百卓网络和微能科技后，通鼎生态圈延伸至信息安全和积分O2O。

　　1、百卓网络主营业务为信息安全、大数据采集处理平台及SDN 产品，主要下游终端用户包括电信运营商、数据中心以及国安、公安等政府部门。

　　信息安全面向通信行业、政府机构和企业三个方向提供解决方案，大数据采集处理平台覆盖城域网、LTE 无线网，SDN 交换机待行业爆发。

　　2、微能科技主营以积分为交易载体的积分O2O 运营，积分源渠道优势是微能科技核心竞争优势。微能科技已经与中国移动上海、招商银行信用卡中心、携程等建立合作关系，实现积分或者产品的接口互通，拥有大量的积分商品供应商，包括肯德基、Costa、微信电影票、神州专车、携程等。

　　围绕运营商打造通鼎生态圈，从应用和技术孵化层面延伸边际。目前公司已经覆盖的应用变现领域包括流量经营、信息安全、积分O2O 和精准营销，潜在市场超过千亿。技术孵化领域前沿布局大数据和人工智能。

　　盈利预测及投资建议：短期看，收购叠加主营反转大幅提升公司业绩。长期看公司围绕运营商的生态圈战略，未来成长空间广阔。上调公司16——18年EPS 为 0.40 元，0.52 元，0.63 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：外延拓展不及预期、流量业务不及预期（兴业证券　唐海清　王俊贤　王奕红）




　　梅泰诺(300038)：全球化布局 网络精准营销新巨头
　　投资要点：
　　事件：公司公布重大资产重组预案，拟以发行股份及现金方式收购BBHI 集团100%股权，作价60 亿元；同时，公司拟募集配套资金不超过34 亿元。

　　点评：
　　全球化布局，收购BBHI 后公司将成长为A 股网络精准营销领域的新巨头。BBHI 主营网络营销领域程序化购买的SSP 业务，拥有7000 多家媒体资源，客户包括Yahoo、谷歌、微软等。其拥有数百人多人的研发团队，核心优势在于精准的搜索推广、不断优化的机器学习技术。根据业绩承诺，BBHI 2016 年、2017 年度、2018 年度扣非净利润分别不低于5965.6 万美元、7158.7 万美元和8590.5 万美元。从业务规模以及客户群体、优势上来看，收购BBHI 后公司将成为A 股网络精准营销领域的新巨头。

　　公司通信塔建设和运营稳定、互联网营销、消费金融全球化布局打开成长天花板。1、公司正在拓展通信塔运营业务，保证未来主营通信业务稳定增长；2、日月同行营销业务并表短期带来明显业绩增厚2、互联网方面，公司在手机适配、移动支付等移动互联领域均有所积累。我们认为，如果此次收购BBHI 将完善“支付/征信-大数据-精准营销”的消费金融产业链。

　　短期看通信运营业务稳定增长、中长期看精准营销、消费金融布局长期发展空间。不含此次承诺业绩，预计公司2016-18 年EPS 为0.61、0.73、0.85元，重申“增持”评级。如果考虑此次定增，公司2016-2018 摊薄EPS为1.61、1.92 和2.29 元，对应当前股价估值分别为35 倍、29 倍和25 倍，估值相对偏低，考虑公司战略布局，建议积极关注。

　　风险提示：4G 建设规模下降、消费金融布局不达预期（兴业证券　唐海清　王俊贤　王奕红）




　　金科股份(000656)深度研究：借力西南之风 开启多元之势
　　本报告导读:
公司作为重庆市场龙头,后续政府土地供应指标缩减有望改善市场供需关系,将有效提升公司土地储备价值。当前估值处于行业低位,多元发展可期。

投资要点:
首次覆盖给予 增持评级;目标价5.3 元,较现价有45%空间。预测公司2016/17/18 年EPS0.35、0.44、0.54 元,同比19%、25%、23%。公司作为重庆地产龙头之一,受益于西南区域的一体化发展。随着都市圈发展的推进及核心布局城市供需改善,优质资源价值将逐步被市场重新认识。故给予目标价5.3 元,对应2016 年15 倍PE。

西南经济圈加速发展,土地供需逐步改善。1)公司股价此前很大程度上受重庆土地供应较大影响,西南经济圈的稳步发展有望提升投资者对重庆市场需求及公司发展的预期。2)政府加强供给侧改革,土地供应逐步得到控制,后续随着供需矛盾的改善,房价有望稳步提升,从而带动公司土地储备价值重估。

土地储备充足,战略调整落地。公司重庆市场龙头地位夯实,土地储备布局持续优化,郑州和南京项目的落地体现出聚焦“核心十城”的决心。随着城镇化进入都市圈发展阶段,公司优质土地储备有望驱动下一轮增长。在战略层面上,公司主动转型新能源及社区综合服务,业务发展形成三足鼎立之势,后续多元发展可期。

公司估值处于行业低位,多元发展可期。1)公司2016E PE 10 倍、PB1.3 倍,估值低于可比公司平均水平。2)公司直接融资额度123亿,有效改善负债结构。3)随着物业管理规模的扩大,公司业务进一步拓展到住房存量市场,基于物管的多元化发展可期。

风险提示:重庆市场回暖或存在反复;新能源业务面临一定不确定性（国泰君安　侯丽科　申思聪　李品科）




　　高新兴(300098)：公安部强调执法文明 记录仪市场将爆发
　　本报告导读:
公安部要求全程记录执法视音频,将使执法记录仪市场从交警向全警种扩展,市场规模有望从2014 年的40 亿元上升到100 亿元以上,高新兴成为核心受益标的。

投资要点:
维持“增持”及目标价19元。公安部要求6种执法现场全程记录视音频,将推动执法记录信息系统由交警系统向公安系统全警种快速延伸。高新兴子公司国迈科技拥有“执法记录仪+执法数据采集工作站+视音频云存储+执法信息综合管理系统”整体布局,成为核心受益标的。因传统平安城市业务竞争加剧, 下调2016-2018 年EPS 至0.28(-24%)/0.46(-8%)/0.63 元,而执法记录仪市场存在爆发式增长的机遇,维持目标价19 元及“增持”评级。

公安部明确6 种执法现场应全程记录视音频,执法记录仪市场将爆发。据《中国审判杂志》,公安部要求,公安机关在110 处警、当场检查、消防管理、案件勘查等6 种场合必须全程记录视音频,负责严惩。我们认为,公安部新要求将推动执法信息采集与管理系统由交警系统向全警种(包括消防、治安、边防、缉毒、刑侦现场勘查等等)快速延伸。新要求在提高执法文明的同时,将引爆执法记录仪市场。根据全国执法人员数量估算,公安系统其它警种市场容量将是交警系统的三倍左右,市场总规模有望从2014 年的40 亿元上升到100 亿元以上。

卡位数据资源,聚焦公安大数据,向跨系统大数据运营商迈进。第一步,高新兴依托视频监控、智慧城市业务卡位数据资源,形成“视频采集数据+基础人口库/企业法人库”立体数据结构,打通公安治安、 交警等多警种的数据壁垒,成为面向各警种的大数据管理和分析平台。第二步,以公安信息化、 城市智能交通为立足点,以“城市数据总线”为指导,打造以大数据应用、云计算为基础的智慧城市业务,向跨系统的大数据运营商迈进。

催化剂:公安执法记录仪大规模招标;公司在智能交通领域的新布局。

风险提示:执法记录仪普及进度低于预期;平安城市业务竞争恶化。（国泰君安　王胜　宋嘉吉　符健）




　　东阿阿胶(000423)点评：一致增持 看好长远发展
　　本报告导读:
伴随渠道理顺,阿胶销售趋向恢复,公司大股东及核心高管一致增持,更充分说明对未来阿胶资源价值认可和长期发展信心,维持增持评级。

投资要点:
阿胶块销量有望恢复,一致增持彰显信心。考虑公司在渠道理顺后,下半年销量有望恢复增长,全年仍有望实现两位数增长,维持2016-18 年EPS2.89/3.28/3.68 元。随着阿胶块的连续提价,阿胶块销量波动导致短期业绩增速放缓,但东阿阿胶的品牌价值突出,资源潜力尚未充分发掘,公司大股东华润医药投资及核心高管均一致增持公司股权,充分彰显了对未来发展信心。考虑东阿阿胶的品牌优势突出,给予 2016 年 PE24X,目标价 70 元,维持增持评级。

一致增持,信心充足。基于对公司长期发展的看好,公司控股股东及核心高管均在2 季度一致增持公司股权,其中华润医药投资增持3048 万股(占总股本4.66%,),持股比例提升至27.80%,核心高管通过资产管理计划合计增持公司265 万股,均价46.31 元,总值1.23 亿元。在阿胶资源价值的持续回归中,控股股东及高管一致增持充分彰显了对未来发展的信心,而高管高额的增持也实现了利益的协同。

阿胶块未来有望恢复。受阿胶块连续提价影响,阿胶块终端销量下滑,下游渠道消耗库存,发货减慢导致销量下降,2016 年Q1 母公司整体收入只增长4.8%。公司目前正加快渠道理顺和营销的支持力度,预计3 季度起销售有望恢复。

风险提示: 市场推广不及预期;阿胶系列提价后终端销量下滑。（国泰君安　胡博新　丁丹）



　登海种业(002041)点评：品种推陈出新 高增长有望持续
　　事件评论
16/17 销售季登海605、登海618 推广面积有望实现高增长。登海605、登海618 凭借高产、抗倒、耐密植、脱水快、宜机收等特点,目前已经成为黄淮海区域主要种植的高产玉米品种。其中,登海605 在15/16 销售季推广面积增长14.3%至1600 万亩,且2015 年陆续通过甘肃省和宁夏回族自治区审定,后期推广面积有望进一步扩大,预计16/17 销售季登海605 推广面积将继续增长20%——30%至1920——2080 万亩; 登海618 在经历前期市场导入阶段后,目前已经进入快速成长期,15/16 销售季登海618 推广面积增长28.6%至180 万亩,预计16/17 销售季登海618 推广面积有望实现翻倍增长至360 万亩。此外,先玉335 在15/16 销售季实现恢复性增长约10%,预计后期将保持稳定。
绿色通道加快潜力新品种的上市节奏,保证公司未来业绩持续增长。绿色通道可大幅缩减品种审定周期(由4——5 年缩短至2——3 年),在此推动下,公司潜力新品种将加快推广速度。其中,登海185 今年是绿色通道的第三年,前两年区试产量均排名第一,与登海618 相比,其具备更好的耐密性、抗病、抗倒性,未来有望接力登海605 和618 成为千万亩级别的大品种。此外,去年公司新品种登海685 已经通过国家审定,该品种来自于公司自交系杂交,具备先玉335 血统,拥有高产、脱水性好、抗倒伏、抗病性强的特性,将交由登海先锋销售,并主要在黄淮海区域推广,预计本销售季亦将获得较好的市场表现。
营销网络体系建设不断推进。目前公司已经形成旗舰店(占比1/3)、专卖店、主营店为主导,拥有近400 家县级代理商和上千家零售商的营销网络体系。具体为,每个省设立1 个“省长”管业务销售,每个县有1——2 个代理商(1 个居多,可能2 个县1 个代理商),每个乡镇设若干个零售商,直接对接种粮农户。此外,2015 年以来,公司在多个地区陆续成立5 家控股子公司和1 家全资子公司,有利于充分利用区域优势,并吸纳各地优秀的育种科研与营销人才,提升公司在区域市场的占有率。现阶段公司玉米种子国内市场占有率约10%,销售仍以黄淮海地区为主(市占率达到15%),后期或将加大在东北的布局力度。

维持“增持”评级。预计公司16、17 年EPS 分别为0.56 元、0.72 元。我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,维持“增持”评级。
风险提示:种业制假倾销严重;品种推广受阻;玉米价格大幅下跌。（长江证券　陈佳）