泸州老窖：国窖1573提价在即，坚定加仓，重申“买入”
　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-06-17
　　事件：6月16日，我们从泸州老窖经销商处获悉，国窖1573经典装已经全面停止发货，涨价方案正处于审批阶段，预计每瓶出厂价提价幅度不少于30元，涨幅约6%。

　　点评：我们认为目前国窖1573全面停止发货是为后续提价方案的成功实施做好充分准备，且本次提价也是行业持续向好和公司产品动销表现强劲双重作用的自然结果，提价后可进一步提升国窖品牌力、彰显公司信心，推动公司业绩加速增长。目前高档酒方面，1-5月国窖1573动销实现翻倍式增长，近期茅五批价加速上行利于国窖动销，下半年在需求旺季驱动下国窖动销有望持续超预期，预计全年增速可达60%。中档酒方面，上半年特曲动销超预期，增速达25%以上，窖龄酒持平，保守预计中档酒整体增速在15%以上。整体来看，国窖1573正在加速复兴、中档酒销售触底回升，今年渠道费用高投入下，明年利润增速将会更快，我们坚定看好未来2-3年公司业绩可实现20%以上的确定性增长。上调目标价至40.5元，维持“买入”评级。重点参照上周深度报告《确定的反转之三：调整带来高档酒翻倍式增长，明后年利润空间更足》。

　　国窖1573全面停货、提价在即，通过提价可以缩小与竞品价位差距，提升品牌竞争力，预计税前利润可增厚近2亿元。国窖1573经典装已经全面停货，涨价方案正在审批，预计每瓶出厂价提价幅度不少于30元，涨幅约6%。我们认为国窖1573停止发货是为后续提价方案的成功实施做好充分准备。我们认为本次提价是行业向好和公司产品动销表现强劲双重作用的自然结果，提价后将推动公司业绩加速增长。

　　从行业来看，近期茅五批价加速上行持续验证行业向好趋势，国窖1573提价可以缩小与竞品价位差距，提升品牌竞争力。从公司来看，上半年国窖1573动销实现翻倍增长，具备充足的提价信心。目前按照提价30元一瓶静态测算，仅本次提价就可年化提升税前利润2亿元，推动公司业绩加速增长。

　　上半年国窖1573实现翻倍式增长，茅五批价加速上行利于国窖动销，全年预计增速可达60%。根据我们近期调研华中、西南、华东等省份经销商情况显示，上半年国窖1573发货量同比增速达100%以上。如四川省(占国窖1573收入的20%以上)，今年上半年(12-5月份)成都市场已回款2.7亿元，整个四川省回款达5.1亿元，远超过历史峰值水平。截止5月底，国窖1573已完成去年全年的收入，同时也即完成了今年计划25亿的60%。近期飞天茅台和普五一批价上涨10元左右，下半年在控量和旺季驱动下一批价预期持续上行，高性价比的国窖1573动销有望持续向好。结合上半年的高增长态势，全年高端酒有望实现60%的增长。

　　特曲动销超预期，增速达25%以上，窖龄酒持平，保守预计中档酒整体增速在15%以上。公司经过了2014、2015年对中档酒的渠道调整，目前库存得到了合理的控制。公司在2015年推出特曲酒的新品：特曲纪念版和晶彩版，最新渠道调研显示，公司的特曲产品的增长主要来自于新品的高速增长。上半年(2015.12-2016.05)特曲回款超过11亿元，完成全年目标60%左右，较去年同比增长25%以上。而中档酒窖龄酒占比较小，今后主要发力做窖龄60年和窖龄90年，窖龄30年的部分市场在丢失，目前窖龄酒动销持平。总体而言，我们保守预计中档酒同比增长可达15%以上。

　　上调目标价至40.5元，维持“买入”评级。整体来看，国窖1573正在加速复兴、中档酒销售触底回升，今年渠道费用高投入下，明年利润增速将会更快，我们坚定看好未来2-3年公司业绩可实现20%以上的确定性增长。考虑公司持股华西证券，我们预计今年报表体现投资收益1.5亿元左右，根据目前定增方案进展情况，我们在2017年开始考虑增发摊薄。上调盈利预测，预计2016-2018年分别实现净利润18.27、24.92、31.91亿元，同比增长24.03%、36.40%、28.05%，对应EPS为1.30、1.62、2.07元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率，看好公司新团队的潜质以及新策略的方向，给予目标价40.5元，对应2017年25xPE，维持“买入”评级。

　　巨化股份公司动态点评：被遗漏的电子化学品龙头
　　类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超，余嫄嫄 日期：2016-06-17
　　投资建议
　　公司近年来全面进军高端电子化学品及新材料领域。2015年11月，中国电子化工新材料产业联盟在京成立，巨化集团当选首届理事长单位。随着增发新业务的发展和氟化工整合的推进，公司业绩弹性空间巨大，有望成为电子化学品及新材料行业的领导者。预计公司2016-2018年的EPS为0.12元、0.24元和0.37元，当前股价对应PE为80倍、41倍和26倍，维持“强烈推荐”评级。

　　被遗漏的电子化学品龙头：市场对公司的认识仍停留在氟化工/氯碱等传统业务，其实公司通过浙江凯圣布局电子化学品，经过多年的积累发展，目前已经逐步步入收获期。部分产品已成功进入中芯国际、华虹宏力、京东方和天马集团等国内知名下游重点企业供应链。并且除了传统的湿电子化学品之外，公司通过子公司浙江博瑞电子科技进一步涉足高端的电子特气，全面进军高端电子化学品领域。

　　与中芯聚源战略合作，强强联合推进电子化学材料产业的快速发展：2016年1月，公司与中芯聚源(中芯国际发起，核心团队来自中芯国际、大唐电信、朗讯科技、思科和硅谷天堂等)股权投资管理(上海)有限公司签订战略框架协议，双方计划共同出资设立平台公司，通过引进国内外电子化学品领域的优秀专业团队，并购整合相关有价值企业，共同推动中国电子化学材料产业的发展。公司控股股东巨化集团与中芯聚源的大股东中芯国际已建立产业联盟成员关系。并且巨化集团于2015年11月当选中国电子化工新材料产业联盟理事长单位。此番强强联合，对公司获取电子化学材料产业所需团队、技术等具有积极意义，将促进公司电子化学材料产业的发展，加快公司的转型升级。

　　定增已获证监会通过，新材料业务即将启航：公司定增方案已获证监会审核通过，计划融资32亿元，发行价不低于10.64元(目前股价低于定增价格)，大股东认购不低于10%。募集资金主要投向包括：(1)10kt/a PVDF项目；(2)100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期；(3)10kt/a HFC-245fa项目；(4)23.5kt/a含氟新材料项目(二期)；(5)高纯电子气体项目(一期)；(6)高纯电子气体项目(二期)；(7)含氟特种气体项目。募投项目技术壁垒高，盈利能力较强，全面投产后预计将增加收入26亿元，毛利润超过8.6亿元。

　　联合天堂硅谷，成立氟化工行业并购基金，积极推动行业整合：国内氟化工企业的无序竞争，造成行业持续低迷。公司2015年传统制冷剂业务同样盈利欠佳。为此，公司联合天堂硅谷，成立氟化工行业并购基金，淘汰落后产能，以积极推动行业整合，提升行业长期盈利能力。一旦成功整合市场，公司制冷剂与氟塑料等传统产业的盈利能力将大幅提升。

　　控股股东与高管连续增持，彰显信心：去年下半年至今，公司控股股东巨化集团已在二级市场累计增持巨化股份股票2,8061,520股(占巨化股份总股本的1.5496 %)。公司高管包括总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书等已多次在二级市场上增持了公司股份。控股股东与公司高管连续增持公司股份，彰显其对公司未来发展的信心。

　　风险提示：行业景气度下滑风险；募投项目不达预期风险。


　　协鑫集成公告点评：大手笔定增拓展高效电池片及储能项目
　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-06-17
　　事件：
　　协鑫集成于6月15日公布定增预案，公司拟非公开发行募集资金不超过334600万元，用于1600MW高效差异化光伏电池项目、250MW超高效异质结光伏电池项目、500MWh储能电池项目投资以及补充流动资金等4个项目。

　　点评：
　　扩充高效电池片产能，打造差异化系统集成包。目前公司尚未有电池片产能，所有电池片供应均来自外部采购；投资1.85GW电池片形成自有产能后，将有利于产品利润率的提升。此外，募投项目立足于研发、制造高效PERC黑硅多晶电池(预期转换效率19.5%~20.5%)，以及N型双面单晶电池(预期转换效率20%~21%)、异质结(预期转换效率22%~23%)等高效电池，这将有利于协鑫集成打造差异化、有竞争力的系统集成包产品。目前高效电池片产能相比市场需求存在较大的缺口，布局高效差异化光伏电池环节的战略投资窗口已显现。因此，此次投资打造高效光伏电池的规划既符合能源局对于光伏的高效、低成本、最终走向“平价上网”的路线，又有利于公司产业上下游一体化，促进公司业务协同发展。

　　储能+光伏布局分布式大市场。对于分布式光伏发电而言，系统集成方案中引入储能技术，，不仅仅可以解决发电端波动性与间歇性对电网的冲击，亦能直接根据用电端的能源需求，采用需求应对式设计的新型能源系统，提高用电的经济性与便利性。根据IHS预测，全球分布式光伏(屋顶)每年新增装机容量在未来五年将快速增长，2020年将达到35GW，占全部新增装机容量的比重将近38%。分布式系统装机容量的大幅提升，可以衍生出更多的储能电池系统需求；从总量上看，根据Navigant Research调查表明，未来10年内全球住宅、商业及社区领域的储能市场规模将达到千亿元人民币级别。目前公司已形成自己的研发团队，首款储能产品E-KwBe NC-S系列已经完成开发，并在国内及澳洲市场进行了发布，未来有望放量。

　　打造一站式绿色综合能源系统集成服务提供商。募投项目达产后，公司将形成高效光伏电池、组件，储能电池，以及充电桩等全方位绿色能源产品的供给，打造成为集“设计+产品+金融+服务”为一体的一站式绿色综合能源系统集成服务提供商。

　　维持 “推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入118.84、178.26、213.91亿元，实现净利9.09亿、12.50亿、15.59亿元，对应EPS分别为0.18、0.24、0.30元，对应当前股价PE分别为37、27、22倍。考虑到公司主业增长稳定，储能以及充电桩新品有望突破，我们看好公司的发展前景，维持“推荐”评级。

　　风险提示：(1)补贴政策执行力度不及预期；(2)市场开拓不及预期风险；(3)新进入者风险。

　　金智科技：牵手中金租，借新能源开启高速增长
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，叶旭晨 日期：2016-06-17
　　起源于高校的电力自动化与信息化龙头。公司1995年起源于高校，2006年在中小板上市，控股股东为7名东南大学相关人，是自带研发基因的民营企业。多年来深耕电力自动化与电力信息化业务，通过内生整合及外延并购逐渐形成了智慧电力、智慧城市、电力设计与工程以及新能源运营四大业务领域。2015年实现营业收入12.4亿，过去三年CAGR达14.8%，实现归属于母公司所有者净利润1.3亿，三年CAGR45.7%，加权ROE由12年的7.82%逐年上升至15年的16.81%。公司业务条线丰富，未来有望在模块化变电站、新能源第三方运维、互联网初创企业等新经济领域实现价值突破。

　　收购中电新源，模块化变电站迎来爆发。2015年公司收购中电新源51.01%股权，迅速切入模块化变电站蓝海。新能源电源的大幅增长与快速并网需求为模块化变电站提供了发展契机，公司迅速通过收购方式介入并利用渠道优势放大效益，目前产品供不应求，预计16年将为公司带来千万级别的业绩增厚。

　　携手中金租，新能源业务有望协同放量。2015年公司启动定增募资金16亿元参股金融租赁巨头“中金租”20%股权，目前已完成股权转让的摘牌工作。双方潜在协同效应明显，中金租可为新能源业主方提供资金支持，保障公司新能源轻资产运营模式的复制；公司在新能源领域的设计运营经验也可为中金租筛选项目提供有力支持。双方计划利用协同优势，在两年内合作完成100亿规模的电站开发，合作有望带动公司业绩爆发式增长。同时，公司融资渠道得到拓宽，不但能够增加EPC接单能力，还能以融资租赁方式进一步拓展模块化变电站的销售。

　　中标江苏省“源网荷”项目，信息化实力再次得到验证。2016年子公司东大金智中标“江苏电力源网荷友好互动系统泛在数据网络建设”项目，为江苏电力生产控制大区及信息管理大区与用户侧接入间构建安全可靠的数据通信网络系统，接入入变电站数量近1,000座，涉及设备供应、系统调试及系统管理，合同金额约4,700万元。此次中标是江苏省电网继需求侧相应尝试之后向能源互联网迈进的又一实质性动作，而公司则成为省电网信息化平台的打造者。我们预计源网荷网络建设的全国推广，有望为公司从设备供应、网络建设、网络维护等多方面形成可观的利润贡献。

　　盈利预测及估值：我们预计公司16-18年实现归母净利润为1.78亿、2.47亿和2.91亿，不考虑增发对应EPS分别为0.77元、1.07元和1.26元；考虑增发与中金租并表，我们预计16-18年备考EPS分别为0.94、1.27、1.55元，目前股价对应16年PE约31倍。电力自动化与智慧城市行业平均估值均在35-40倍左右，给予公司16年备考38倍PE，既有业务对应股价35.7元；潜在风电运维业务按照市占率折现法给予股价8.2元，综合潜在与既有业务给予目标价43.9元，相比目前股价尚有50%以上空间。首次覆盖给予“买入”评级。


　　大港股份：转型IC测试，参股动力锂电池项目，持续提高盈利能力，维持“买入”评级
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2016-06-17
　　公司公告：拟投资5000万元参股成立力信(江苏)能源科技有限责任公司。公司注册资本10亿元，公司股权比例为5%。

　　合资公司30亿投资动力锂电池和新能源储能电池系统。公司与其他七家公司共同出资成立力信能源公司。公司主要是为了投资锂电池项目，项目计划总投资30亿，项目建成后将达到年产30亿瓦时的车用锂离子动力电池及新能源储能电池系统。该项目产品主要应用于新能源商用车、乘用车、特种车等新能源电动车领域及与光伏发电、风力发电等配套的储能系统领域。项目达产后，将形成20万辆新能源汽车配套能力和至少1GWh储能系统生产能力。

　　合资公司将继续优化母公司的产业结构。公司现有业务冗杂，涉及地产开发、商贸物流、工程施工和制造业，盈利能力差。此次参股新能源动力电池研发和生产公司，公司在产业结构调整上又迈出一步，继续向新兴产业调整。

　　收购艾科半导体，子公司定位IC第三方测试，争做行业龙头。公司发行股份收购艾科半导体100%股权，交易价格为10.8亿元，发行价格10.76元，资产已过户。同时，公司拟发行股份募集配套资金总额不超过10.68亿元，配套资金用于艾科半导体的测试产能扩充建设项目和补充上市公司流动资金。

　　母公司产业结构持续优化，子公司IC测试业绩持续高增长，维持盈利预测，维持买入评级。预计16-18年净利润为1.46/2.62/4.07亿元，其中16年并表艾科后7个月利润。为了合理估值，我们选用公司17/18年的利润。考虑到非公开发行募集资金之后的股本摊博，17-18年EPS为0.45/0.70，对应PE为41/26。考虑到公司业绩的高速增长以及公司在独立测试领域的龙头地位，以及资本运作的预期，给予50倍PE，则目标价23，高于市场价25%，给予买入评级。

　　冠城大通：锁定目标，扎实向前
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋，郭镇，金山 日期：2016-06-17
　　核心观点：
　　调整结构，布局转型
　　冠城大通一家历史悠久的上市公司，以房地产开发和漆包线生产双主业为公司过去业务发展的主要依托。从2014年开始，公司在传统行业压力逐步加大的背景下，向新能源锂离子电池+金融投资业务领域进行转型，经过将近2年的努力，公司逐渐摸索除了一条适合自身发展的转型道路，以股权收购+项目投资的形式，拓展在锂离子电池产业链的布局；整合旗下金融资源，搭建P2P 业务平台，同时进入高端医高端健康度假中心。

　　收购+投资，分享产业发展红利
　　14年开始在新能源领域的布局力度也在逐步推进，15年将拟收购计划全部落实，从布局方向上来看公司希望能够锂离子电池生产的全产业链， 大力拓展本地民用特别是动力电池市场。15年下半年开始，公司与福建省投资平台成立新兴产业投资基金，未来将会通过加大股权投资的形式，分享新能源产业爆发式发展带来的产业红利。

　　拓展医疗健康产业，收购瑞士度假医疗中心
　　16年全资子公司在瑞士以3.07亿元Mirador 公司100%股权，Le Mirador 度假酒店前身为Mon Repos 私人医院，成立于1904年。收购完成后，计划开展抗衰老治疗高端医疗服务项目，未来将成为公司新的利润增长点。

　　预计16-17年EPS 分别为0.27、0.29元，维持“买入”评级。

　　公司NAV 总价值为118.9亿元，公司当前总股本为14.9亿股，则公司每股NAV 价格为8.00元/股。扣除新能源业务折价率为15.4%。

　　风险提示
　　地产业务销售受到市场影响，新业务项目进展存在一定不确定性。