拓维信息：高考在即，布局正当时
　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：高辉，田明华 日期：2016-06-02
　　转型之路：从手游、教育到“互联网+教育”。

　　拓维信息成立于1996年，成立之初主要从事软件开发、增值服务。随着市场、技术的变化，2012年开始向移动互联网转型，聚焦手机游戏、互联网教育。我国子女教育支出占家庭总收入1/3，国内近50%家庭教育月支出超过6000元，近30%家庭教育月支出超过1万元；而“互联网+”将重塑教育格局。我们认为，拓维信息转型互联网教育市场，把握了教育行业拥抱互联网的发展契机。

　　海云天、长征加盟，业绩发力在即。

　　海云天作为龙头考试评价和教育测评第三方服务商，已拥有58%以上的高考市场份额和30%以上的中考市场份额，同时为18个省研究生考试、16个省会计考试、31个省司法考试提供考试评价服务；且与全国26个省教委、100余个地市教委建立长期稳定合作关系。2015年11-12月海云天收益纳入拓维合并报表，实现营收3957.94万元，净利润3380.70万元。我们认为，高考将至，垄断高考阅卷市场58%份额的海云天业绩将发力。

　　顺应市场需求，“高招帮”产品服务全面、优势明显。

　　2014-15年，全国高考报名人数连续两年回升，志愿填报信息大、难度高，我国高考志愿填报服务需求旺盛。拓维与海云天合作产品“高招帮”，相比同类产品拥有明显的技术优势(拓维转型前专注于智能平台技术)、数据优势(海云天拥有全国各省考试院、招生办等权威机构大数据)、客户优势(海云天与100余个省市教育机构稳定合作；拓维客户覆盖25,000所中小学校)。我们判断，伴随2016年高考志愿填报期来临，“高招帮”将迎来再一次客户量爆发期。

　　估值与评级。

　　我国0-18岁教育市场需求旺盛，我们看好拓维信息“互联网+教育”垂直领域O2O布局。短期催化剂：2016高招期间“高招帮”志愿填报云平台市场表现良好。预测2016-18年EPS分别为0.27/0.34/0.40元，PE分别为48/39/33倍，目标价15.5元，增持评级。

　　风险提示。

　　在线教育商业模式风险；业务不达预期。




　　威孚高科：拟设立并购基金，并购步伐或加快
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐，闫俊刚 日期：2016-06-02
　　事件：公司全资子公司威孚汽柴拟合资设立并购基金
　　公司发布公告，公司全资子公司威孚汽柴拟与平安证券的全资子公司平安财智下设的平安融汇合作投资设立产业并购基金--威孚平安基金，其中，威孚汽柴拟持股49%，平安融汇拟持股51%。威孚平安基金第一期规模暂定为人民币15亿元。公司拟通过设立产业并购基金，积极寻求新能源汽车产业领域的投资机会，收购公司产业升级的相关领域的优质资产，实现公司产品条线的战略转型升级。

　　从财务指标来看，公司潜在的并购预期很强
　　从财务指标来看，公司存在很强的潜在并购预期。公司资产负债率一直维持在22%左右，行业横向对比来看公司资产负债率处于很低的水平，纵向来看近几年这一指标也在持续下降。从货币资金+应收票据+其他流动资产来看，自2011年以来这一数据逐年提高，2015年这一数值达到63.2亿元。

　　下游行业趋势向上，二季度或为公司业绩拐点
　　我们估计16年狭义乘用车行业批发增速10-15%，重卡行业迎来恢复性反弹。重卡市场今年2月份结束了自14年5月以来连续18个月的负增长态势，目前已经连续三个月保持正增长。由于长鞭效应的存在，公司作为零部件，对于行业趋势变化反映略微滞后，二季度或为公司业绩拐点。

　　投资建议
　　公司产品壁垒极高，公司16年业绩有望恢复，而并购预期有望打开新成长空间，使得估值双升。我们预计公司16-18年EPS 分别为1.60元、1.72元和1.82元，对应PE 分别为11.0倍、10.2倍和9.6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示
　　中重卡行业景气度下降，国4排放监管力度低于预期。




　　北京科锐：高管利益绑定，加速向电力运营服务商转型
　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘强 日期：2016-06-02
　　事件1:北京科锐总经理申威先生，董事、副总经理安志钢先生，董事、董事会秘书郭文亮先生，副总经理朱明先生，副总经理王建先生，财务总监李金明先生，监事苗丽萍女士及部分员工于2016年5月13日通过诺安科锐1号买入公司股份7,950,000股，占公司总股本的3.6421%。

　　事件2:公司发布2015年年报。2015年公司实现营业收入14.62亿元，同比增长8.49%；实现归属于上市公司股东的净利润4280.43万元，同比下降41.87%；实现扣非后净利润3566.07万元，同比下降50.05%；基本每股收益0.20元；公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税).
　　此外，公司发布2016年一季报。公司一季度实现营业收入2.73亿元，同比增长41.64%；实现归属于上市公司股东的净利润111.91万元，同比下降28.36%；实现扣非后净利润70.56万元，同比增长78.24%；基本每股收益0.005元。

　　点评：
　　高管利益绑定，2015年是业绩低点。公司高管通过资管计划增持金额超过1亿元，利益得到绑定，后续布局、拓展值得期待。2015年是公司业绩的低点，未来有望转好：2015年，公司销售毛利率为23.81%，同比下降3.86个百分点，其中开关类产品毛利率19.73%，同比下降6.08个百分点，箱变类产品毛利率19.88%，同比下降2.39个百分点，自动化类产品毛利率39.20%，同比下降4个百分点；2016年一季度，公司销售毛利率为24.28%，同比回升1.89个百分点；我们预计公司2016年订单、毛利率有望持续好转。

　　配网投资稳步增长，公司将持续受益。2015年以来，国家电网和南方电网均加大了对配电网的投资力度，尤其是对基础设施较落后的农网进行大力改造。2016年电网计划投资4390亿元，同比下降3%。2016-2020年，国家电网计划投资2.3万亿元，相比过去五年的1.8万亿元增长27.78%。预计未来配电网建设仍将保持稳步增长。目前公司配网产品比较齐全，能同时提供一次、二次设备，且能提供配电自动化解决方案，丰富的配网产品线有利于适应未来配电自动化建设差异化的需求，从而获取较多的订单。公司崇尚技术创新，是配电网领域领先设备的制造商和提供商。随着郑州生产基地后续产能的提升，预计未来公司合同将进一步增长。

　　积极开拓新业务，加速向电力运营服务商转型。公司积极把握电改等新机遇，开拓电力服务等相关业务，寻找新的业务增长点。公司先后投资成立河南科锐，收购郑州开新电工有限公司60%股权和郑州同源电力设计有限公司51%股权，向电力运营服务商转型。此外，公司于2016年在广东中山、贵州贵安、北京等地投资成立了能源服务公司，加快用电服务布局。2016年4月，公司收购并增资杭州平旦，获得其51%股权，以加强公司在电力信息化与电力服务软件模块方面的能力，为电力服务提供更优质的解决方案。

　　盈利预测及评级：我们预计公司16年、17年、18年营业收入分别为18.12亿元、22.08亿元、26.09亿元，归母净利润分别为6355.34万元、8434.19万元、11530.63万元，EPS分别为0.29、0.39、0.53元，对应6月1日收盘价(16.26元)的市盈率分别为56、42和31倍，维持“增持”评级。

　　股价催化剂：新业务拓展超预期；中标份额的增加，带来订单超预期；配网自动化建设增速超预期。

　　风险因素：配电网投资不达预期；市场竞争激烈导致公司综合毛利率下降。




　　泰格医药：临床CRO龙头，政策利好，发展空间大
　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：高建 日期：2016-06-02
　　报告摘要：
　　泰格医药是国内临床CRO 行业龙头，公司质地优越，管理团队稳定。高管股权激励充分，自上市以来保持了高速的增长。同时，业务布局不断完善，目前已经基本完成了亚太地区多中心临床的布局，同时在CRO 行业的纵向延伸方面已经扩展到临床前生物分析和CMC，同时临床CRO 相关服务布局也已经相当完善，并扩展到器械CRO、ARO 等领域。

　　临床试验技术服务业务短期承压，长期将享受创新药爆发红利。该业务由于2015年下半年的自查核查工作，项目进度受到一定影响， 预计随着政策趋稳，项目进度有望于2017年恢复正常，同时公司在手订单增速较快，未来随着创新药研发逐渐增多，将享受行业爆发红利，同时业务结构进行调整，毛利增高。

　　临床研究相关咨询服务不受政策影响，有望保持高速增长。临床研究相关咨询服务包括数据管理与统计业务、SMO、CMC、生物分析等，毛利高，增速稳定，预计未来三年SMO 业务将保持100%以上增速，数据分析业务增速维持在20%左右，业绩增速稳定。

　　BE 试验受益于仿制药一致性评价，有望放量。2016年3月，CFDA 发布一致性评价意见稿，本次一致性评价执行力度大、时间紧、范围广，预计市场空间约为160亿，拥有高质量生物分析能力和临床试验能力的泰格医药将会获取较多BE 试验及一致性评价订单，预计2016-2018年将贡献净利润770万、4125万、5500万。

　　综上所述，预计公司2016-2018年利润增速分别23%、58%、30%， 对应EPS 分别为0.41、0.65、0.84元，当前股价对应PE 分别为70、44、34倍。公司短期估值相对较高，但考虑到公司主营业务跟随中国创新药研发处于爆发阶段，以及仿制药一致性评价将持续5-10年， 因此公司未来5-8年业绩有充分保证，可以给予高估值，综合考虑， 给予公司“买入”评级。

　　风险提示：一致性评价推进及效果不及预期、项目进展不及预期等。




　　首开股份：重视股东回报，长期投资优选
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2016-06-02
　　报告要点
　　事件描述
　　首开股份今日公告《未来三年(2015年-2017)年股东回报计划》，承诺：在符合利润分配原则、满足现金分红的条件的前提下，对2016年至2017年每年度的利润分配按每股不低于0.60元进行现金分红。

　　事件评论
　　重视股东回报，长期投资优选。公司加强对股东回报的重视程度，此前分红最多的年份仅为0.38元/股，分红比例为35.12%，而按照此次0.60元/股的承诺，预计分红比例可达50%以上。而且，此次公布的股东回报计划还提出了差异化分红政策，公司达到成熟阶段、无重大资金支出安排时，分红比例可达80%以上，公司长期投资价值大幅提升。

　　销售持续爆发，业绩值得期待。2016年以来，公司房地产销售持续大幅增长，截至4月份销售面积和销售金额分别同比增长148%和201%，公司全年业绩高增长确定性强。同时，公司大幅提高分红力度也体现了公司长期发展的信心，我们看好公司今明两年业绩实现高增长。

　　积极融资，拓展土储。公司积极把握资本市场机会，拓展中期票据、公司债、永续债、非公开发行股票等融资工具，2016Q1资产负债率继续下降至80.73%。同时，公司深化合作拿地模式，积极拓展土储，2015年主要瞄准京内获得9个项目，2016年初积极拓展福州、成都等核心二线城市，公司土储规模突破1500万平。

　　积极求变，多元化提速。2015年以来，公司在主业稳健发展的同时，先后与中信并购基金、途家网、北京文化中心建设发展基金以及亿达集团展开合作，显示了公司以积极求变的心态进行多元化探索，在瞬息万变的时代背景下将为长远发展注入活力，国企改革有望首先受益。

　　投资建议：公司2016年以来销售持续爆发，全年业绩高增长无忧，股东回报计划加大分红力度，长期投资价值大幅提升。同时，公司40亿元定增预案已于去年12月获批，增发价11.85元，奠定股价安全边际。预计2016年、2017年EPS分别为1.04和1.12元/股，对应当前股价PE为9.87和9.15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策影响，楼市波动。




　　飞利信：牵手中国贸促会(正部级)搭建贸易平台，企业数据场景化卡位持续落地兑现
　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2016-06-02
　　加入中国贸易理事会，企业征信变现瞄准对外贸易场景。中国对外贸易理事会是由中国国际贸易促进委员会(正部级)批准设立，目前已经吸纳了来自于近30个国家和地区的会员单位近300家，是我国对外贸易机构、重要涉外企业、经济贸易领域著名人士之间从事经贸、进行交流和活动的纽带和梁桥。国信利信成为中国对外贸易理事会理事单位，国信利信总经理被聘请为中国对外贸易理事会理事，为企业征信在对外贸易场景下落地打下基础。

　　牵手中国贸促会构建中小企业外贸服务平台，卡位中小企业贸易数据。平台围绕全国中小外贸企业的实际需求，提供物流、仓储、报关、货代、会计、供应链、国际结算、退税、融资、担保、增信、融资租赁、信用评级、会展、信息、考察、洽谈、培训、商事认证、法律顾问、商事调解、争议仲裁、专利商标注册等各种服务，并为国家经济政策制定和管理部门提供对外贸易的大数据分析产品和服务。

　　公司在数据源的卡位上抢占制高点，布局持续落地为数据互联变现奠定基础。子公司新华频媒通过新华社的媒体通道部署爬虫技术获得互联网外网数据，欧飞凌通过网监数据抓取模块实现互联网全网数据卡位(欧飞凌)，通过国信利信依托国家信息中心实现发改委四大平台数据卡位，网信阳光通过整理国信招标公司30年的投标实现企业招标数据卡位。在进出口管理平台落地后，公司实现中小企业外贸数据卡位。数据源的拓展将为企业征信方面优势更加明显。

　　维持“买入”的投资评级：从16年开始考虑并表效应，预计公司2016-2018年净利润分别为6.02亿、8.50亿和11.13亿，EPS分别为0.42元、0.59元和0.78元，当前股价对应PE分别为27/19/14倍。当前大数据产业的发展尚处于起步期，大多数公司处于同一起跑点，看好公司的执行能力和资源开拓能力，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：项目落地低于预期，新业务进展低于预期。




　　格林美：加速布局锂电材料产业链
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2016-06-02
　　加速布局锂电池材料产业链：在动力电池出货量快速增长的背景下(2016年Q1中国锂电池电芯产量13.5GWh，同比增长95.7%)公司全资子公司荆门市格林美新材料有限公司拟投资3.58亿元，用于建设年产4万吨动力电池原料硫酸镍生产线，以满足公司镍钴锰(NCM)与镍钴铝(NCA)材料战略发展需求原料以及未来动力电池材料市场的需求。公司15年在拥有镍钴锰前驱体5000吨产能基础上启动建设年产5000吨NCA前驱体原料、年产10000吨动力电池用镍钴锰酸锂三元正极材料以及年产10000吨NCM三元前驱体原料等项目，计划建设年产5000吨氢氧化锂、年产5000吨碳酸锂项目，结合此次拟建设硫酸镍项目，公司将形成了四氧化三钴、NCM、NCA前驱体、镍钴锰酸锂正极材料、氢氧化锂、硫酸镍等品种齐全的锂电池材料体系。

　　传统业务保持稳健发展：公司业务主要包含镍钴钨板块、电子废弃物处理、新能源汽车材料以及报废汽车业务四大块，其中镍钴钨板块15年受到大宗商品价格持续下跌以及人民币汇率下降影响，公司计提减值4040万，导致整体净利润有所下降，但营收仍然有增长；电子废弃物方面公司15年拆解超过850万台废弃物，预计16年仍将进一步的增长。公司16年一季度实现营业收入12.3亿元，同比增长53.07%，实现净利润6603万元，同比增长48.85%，预计上半年公司将实现净利润1.7-2.1亿元之间，同比增长30%-60%。

　　汽车拆解业务将逐步贡献收入：公司在江西、武汉、天津建设报废汽车处理基地，包括报废汽车拆解处理、综合破碎、有色金属废料综合分选、零部件再造等。其中江西、武汉、天津基地已进入产业运行阶段，处理量突破8.3万吨(达4万余辆报废汽车车身)；同时，公司与日本三井已完成日系车发电机、启动马达、涡轮增压机等8个核心报废汽车零部件的再造生产线，预计将会逐步贡献收入带来增长。

　　盈利预测：预计公司16-18年每股收益分别为0.21、0.28,0.38；维持给“买入”评级。

　　风险提示：大宗继续下跌；公司产能释放低于预期。




　　通威股份：饲料销量提升及永祥并表带动 上半年业绩大幅增长
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-06-02
　　报告要点
　　事件描述
　　通威股份公布2016年半年度业绩预增公告。

　　事件评论
　　预计公司上半年实现归属净利润为2~2.5亿元，同比增长115%~165%，按最新股本折合EPS0.09~0.12元，其中单二季度实现归属净利润2.08~2.58亿元，同比增长66.3%~106%，按最新股本折合EPS0.1~0.12元。由于上半年四川永祥和通威新能源纳入合并报表，进行追溯调整后，预计公司上半年归属净利润同比增长140%~200%。

　　饲料销量提升及永祥股份并表是公司上半年业绩增长主因。报告期，公司继续强化提升饲料营销效率，推动1~5月饲料总销量增长约15%(其中禽料增长约20%，水产料增长约10%，猪料持平)，且原材料成本下降(1~5月玉米均价同降8.17%，豆粕均价同降11.7%)，亦提高了公司饲料业务毛利率水平。此外，由于去年1~3月永祥股份处于技改期间，产能未能完全释放，导致去年上半年出现亏损，今年上半年预计永祥股份实现净利润1~1.5亿元(其中1月份停产检修，4、5月份单月利润达到5000~6000万元).
　　公司未来看点如下：1、饲料业务将保持稳定增长。我们预计，在特种水产饲料和猪饲料的带动下，2016年公司饲料整体销量有望增长5.26%至400万吨。2、农业+光伏双轮驱动发展模式逐渐成型。目前公司已经顺利完成对永祥股份和通威新能源的并购，光伏产业链逐步完善，未来将形成传统农业与新能源光伏的双主业协同发展模式。3、“渔光一体”成为公司利润新的增长点。公司一期计划天津、如东和西部地区合计推进110MW的“渔光一体”及“牧光一体”项目，按照1MW每年贡献30~40万元利润计算，新增利润3300~4400万元；后期公司计划三年推进1GW，合计贡献利润3~4亿元。4、公司后期还会推进智慧渔业。从国际经验来看，丹麦渔业70%为设施渔业，且具有较高的性价比，而公司作为水产饲料的龙头，积累的丰富的养殖户入口，未来更利于打造智慧渔业生态平台。

　　维持“增持”评级。考虑到收购合肥通威后对公司业绩和股本的增厚，预计公司2016、2017年EPS分别为0.60、0.79元(暂未考虑转增股本的影响).
　　风险提示：1、饲料销量低于预期；2、智能渔业及渔光一体项目进展不达预期；3、公司光伏业务开展低于预期。