北京君正:消费电子新方向,迎接新机遇
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-06-01
　　事件描述
　　近期,我们对北京君正进行了跟踪了解。

　　事件评论
　　教育电子业务逐步萎缩,消费电子新方向大势所趋。公司的教育电子业务主要包括学习机、复读机芯片,但该市场逐渐被智能平板替代,今年可能基本不贡献业绩。在消费电子业务方面,公司有三个业绩增长方向:1)智能视频业务,公司的T10芯片在二季度开始批量销售,由于代工厂产能吃紧+新产品备货不足,目前处于供不应求的状态,预计全年将有百万级颗芯片销售;2)智能穿戴业务,公司的M200芯片的优势在于低功耗,终端智能手表产品待机可达3-7天,目前下游客户主要包括果壳、映趣、沃邦等,不排除后续切入国内更大客户的可能性;3)智能家居和物联网业务,公司的X1000芯片在2015年底实现量产并销售,具体产品包括智能音响、智能玩具等主控芯片,预计今年能够实现稳定供货。

　　目前选择的三个消费电子新方向无软件兼容问题。曾经公司是最早切入平板电脑主控芯片的厂商之一,但后来由于大型游戏软件的兼容性问题导致公司逐步失去竞争力。公司目前切入的消费电子终端芯片领域不存在软件兼容性问题,且公司产品功耗低、性价比高、稳定性好,有较强的竞争力。

　　自主研发Xburst核,低功耗优势明显。公司拿到MIPS的架构后自主研发名为Xburst的CPU核,由于公司长期的设计经验的积累,其低功耗性能最具竞争力(只有当前ARM产品的1/3-1/2)。延长便携式设备使用时间的方式除了加大电池电量外,降低功耗也是重要路径,受到市场广泛关注。目前公司还在积极研发Xburst2型CPU核,为下一代处理器做好技术储备。

　　股权激励授予完毕,后续业绩逐步好转。公司采取股票期权激励的管理方法,主要是针对中层管理人员和核心员工,覆盖面有100多员工,授予价格24.94元/股。看好公司消费电子新产品逐步打开市场,预计2016-2018年的EPS分别为:0.30元、0.44元、0.53元,给予“增持”评级。

　　风险提示
　　系统性风险;下游应用放量不及预期。




　　华录百纳:合作暴风魔镜,加码VR内容
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2016-06-01
　　投资要点
　　事件:华录百纳与北京暴风魔镜科技有限公司签署了《战略合作协议》。双方有意建立全面战略合作关系,利用各自的优势在业务捆绑、市场影响、产业推动等领域进行广泛深入的合作,充分发挥各自优势,提升双方的市场占有率及竞争力,共同开拓潜在市场。

　　切入VR 内容领域,拓宽内容展示渠道。华录百纳此前披露3年10亿级别的VR 战略,同时成立VR 事业部,致力于在VR 内容领域深耕。此次与暴风魔镜合作,公司将发挥在综艺、影视、体育等内容生产领域的优势,为暴风魔镜提供强大的内容支持,凭借在内容营销领域的客户积累和运营能力展开合作项目的商业运营,同时暴风魔镜也将在全景直播/录播工作中发挥技术专长并为公司的内容产品提供播放、宣传与推广的平台,拓宽华录百纳内容展示、输出的渠道。

　　内容二次招商,增厚业绩。本次协议规定,华录百纳VR 内容在暴风魔镜自有平台及其下级各子域名与软硬件客户端播放,涉及到广告植入或者用户收费的,双方将进行收益分成。我们认为这可与蓝火强大的内容营销能力协同,再搭配公司丰富的内容储备,实现旗下优质内容的二次招商,快速增厚业绩。

　　内容+体育+营销+VR,泛娱乐化多元发展。公司依托蓝色火焰丰富的客户资源和内容营销经验,搭配以强大的内容创作团队,形成了以传媒娱乐内容为核心,多板块协同发展的产业布局,实现了影视、综艺、体育、音乐等业务板块之间的横向协同,内容制作和内容营销之间的纵向协同。同时战略布局VR 产业,着眼与VR 内容领域,推动VR 技术与公司优质文化内容的有机融合,最大限度挖掘潜在利润空间。

　　业绩预测:预计公司2016-2018年实现的收入分别为24.03亿元、31.39亿元和38.27亿元,分别同比增长27.5%、30.6%和21.9%;实现归属母公司的净利润分别为4.02亿元、5.06亿元和5.86亿元,分别同比增长50.44%、25.97%和15.84%。对应EPS 分别为0.57元、0.71元和0.83元。作为A 股中稀缺的在内容、营销、体育、VR均有布局的多元化传媒公司,协同效应将逐步显现。我们给予公司2016年48XPE,对应目标价27.4元,维持买入评级。

　　风险提示:1)综艺、影视制作进度、收视效果不达预期;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。


　　巨星科技:AGV及激光雷达在其中的应用
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君 日期：2016-06-01
　　近期,深圳怡丰机器人公司的停车机器人在网络上走红,央视《新闻联播》报道了其创业历程和创新特点。根据公司介绍,怡丰的停车机器人是激光导航的AGV,其定位精度误差少于5毫米,行驶最高速度达到1.5米/秒,平均载重量为2.5吨。与传统停车方式相比,使用AGV不仅方便,还可以使现有停车场增加40%以上的停车位。

　　AGV优势鲜明,应用潜力持续开发:AGV即自动导引运输车(AutomatedGuidedVehicle),是指装备有电磁或光学等自动导引装置,能够沿规定的导引路径行驶,具有安全保护以及各种移载功能的运输车。AGV以轮式移动为特征,较之步行、爬行或其它非轮式的移动机器人具有行动快捷、工作效率高、结构简单、可控性强、安全性好等优势。AGV与叉车、托举装置等结合,用于物流仓库、制造车间,成为物流和工业领域的重要装备;而深圳怡丰将AGV与梳齿型停车装置结合,成为停车机器人。我们认为,AGV由于自身具有的优势,结合功能模块,仍有大量的应用场合可以开发。

　　激光雷达具有关键位置:应用于高端AGV的激光雷达价值量通常达到人民币10万元以上,是目前依赖于进口的关键设备。巨星科技联合华达科捷、国自机器人、杭叉集团等多方力量,正在推进激光雷达的国产化制造,以及在AGV叉车、智能驾驶等领域的应用。

　　盈利预测和投资建议:预测公司2016-2018年分别实现营业收入3,690、4,220和4,852百万元,EPS分别为0.564、0.665和0.772元。公司主业稳健、新产业加快,结合业绩和估值,我们继续给公司买入投资评级。

　　风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;激光雷达国产化进程具有不确定性。


　　久之洋:集红外成像、激光测距、光学等高新技术为一体
　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：朱立民 日期：2016-06-01
　　投资要点:公司所处行业为计算机、通信和其他电子设备制造业。

　　公司是一家专门从事红外热像仪、激光测距仪等产品研发、生产与销售的高新技术企业。

　　募投项目。

　　1)红外与信息激光产业园建设项目。

　　项目建成投产后,公司红外热像仪产品年生产能力将增加1,800台套,激光测距仪产品年生产能力增加600台套,达产后预计可新增销售收入55,907.51万元。

　　项目建设期2年。第3年生产能力达到生产目标的70%,第4年为达到产能的100%。公司公告2015年末项目工程进度39.35%。

　　项目的经济效益分析:项目达产后新增销售收入55,907.51万元,年均新增利润总额12,075.00万元,项目投资回收期为7.50年。

　　盈利预测。

　　预计募投项目的建设进度,初步预计2016-2018年归于母公司的净利润将实现变化-3.3%、62.7%和16.5%,相应的稀释后每股收益为0.97、1.57元和1.83元。

　　定价结论。

　　综合考虑可比同行业公司的估值情况,我们认为给予久之洋合理的定价为94.20元-113.04元,对应2017年每股收益的60~72倍市盈率。


　　三变科技:收购南方银谷,资产优异高成长
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成 日期：2016-06-01
　　公告最新收购预案,南方银谷业绩承诺高增长。

　　公司5月30日晚公告收购最新预案(较之前一版略有改变),公告表明公司收购南方银谷100%股权,三变科技需向交易对方发行股份共计127,139,508股,并支付现金共计102,894.66万元,作价金额共计28,0000万元。南方银谷承诺净利润在2016年度、2017年度和2018年度分别不低于10,000万元、22,000万元和38,000万元,复合增速80%。

　　南方银谷先发优势明显,国内市场资源一家独大。

　　从目前的市场竞争格局来看,除部分运营商在地铁有布局4G基站,地铁WI-FI并没有中国电信、中国移动、中国联通等三大运营商参与建设。在现有的地铁Wi-Fi市场中,公司运营里程合计1500公里,占总里程数70%;北上广深一线城市中,除北京之外,公司是其他三地地铁的Wi-Fi独家运营商,南方银谷占75%的市场份额。2016年公司的资源标的为北京、天津、西安、南昌、杭州、成都六大城市,预计今年的市场份额达到80%。

　　WI-FI、iBeacon及PIS三者合一,运营级平台+核心技术优势衍生无限盈利空间。

　　基于WI-FI、iBeacon的定位及大数据分析,可以提供精准的LBS信息服务及地铁出行信息,前者提供给用户店铺级别单位的位置信息,而后者提供给的是柜台级,线下与线上在出站前与出站后实现了无缝衔接,亿级基础之上衍生无限盈利分支,前景可期。从目前公司的客户情况来看,仅上海地铁的日活用户就达到接近200万人,而考虑到目前南方银谷整套系统正常运营不到三个完整的季度,拥有此成绩较为出色,未来依靠各条线的用户基础,能够获得广告以及游戏收入,从而获得流量变现。

　　看好南方银谷战略布局,首次给予增持评级。

　　公司此次收购成功向地铁移动互联网转型,标的资产卡位优势明显,部分地铁线的运营初获成果,较为优异。因为本次收购事项具备不确定性,我们暂不考虑本次收购带来的影响,预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.07/0.07/0.09,我们看好标的方南方银谷在地铁Wi-Fi独特的布局和未来流量的巨大变现价值,首次给予增持投资评级。


　　光线传媒:入股猫眼电影,完善电影产业链布局
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-06-01
　　结论与建议:
　　公司发布投资公告,以15.83亿元的对价购买猫眼电影19%的股权,控股股东光线投资则以1.76亿股上市公司股权(总股本的6%)为对价换取猫眼电影28.8%的股权,并以8亿元现金对价购买另外9.6%的股权。本次加以完成后,上市公司和控股股东光线控股合计持有57.4%的股权,从新美大手中接过了完成分拆整合的猫眼电影的控股权。 公司不断增强电影制作实力,并围绕内容生态系统加大投资力度,本次入股猫眼电影可以获得在线购票的线上流量入口,与公司的影视娱乐内容制作形成优势互补,进一步完成影视娱乐全产业链布局。我们维持之前的盈利预测,预计2016-2017年实现净利润5.61亿元7.08亿元,YOY+40%和26%,按最新股本计算,EPS为0.19元和0.24元。当前股价对应P/E为60倍和47倍,维持持有投资建议。

　　15.83亿购买猫眼19%的股权:公司发布投资公告,以15.83亿元的对价购买猫眼电影19%的股权,控股股东光线投资则以1.76亿股上市公司股权(总股本的6%)为对价换取猫眼电影28.8%的股权,并以8亿元现金对价购买另外9.6%的股权,合计持有38.4%股权。本次交易完成后,上市公司和光线控股合计持有猫眼电影57.4%的股权。本次交易猫眼电影的整体估值为83.33亿元,低于稍早前完成融资的微影时代116亿和淘票票(原淘宝电影)137亿的估值水平。

　　电影在线购票战火正烈:猫眼电影是国内领先的互联网电影购票和互动社区平台,主要业务包括在线购票、用户互动社交、媒体内容营销、电影衍生品销售等。稍早前,新美大宣布完成对旗下的猫眼电影与大众点评网的电影业务的整合,新的猫眼电影成为独立运营公司。易观智库的报告显示,2015年国内电影线上出票量已超过总票房的70%。猫眼电影+大众点评网的市场份额为超过34%,位居第一,BAT旗下的微票儿、百度糯米、淘宝电影分列2-4位,市场份额分别为16.3%、15.26%和9.47%。票补仍将是在线购票行业的主要竞争手段,BAT的深度介入将进一步点燃票补大战的战火。

　　完善影视娱乐内容生态系统:近年来公司围绕内容核心进行投资布局,目前已投资了近50家内容相关公司。2016年公司将继续战略投资和布局,延伸至内容产业的更多领域和环节,打造国内最大的内容生态系统。本次入股猫眼电影可以获得在线购票的线上流量入口,与公司的影视娱乐内容制作形成优势互补,进一步完成影视娱乐全产业链布局。随着BAT的介入,在线购票行业的竞争日趋激烈,票补大战持续升级,预计猫眼电影短期内难以摆脱亏损局面。控股股东主投,上市公司参股的模式,有利于减少对上市公司业绩的负面影响。

　　盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利润5.61亿元7.08亿元,YOY+40%和26%,按最新股本计算,EPS为0.19元和0.24元。

　　风险提示:电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。


　　泸州老窖:复苏趋势明确,高端酒中弹性品种,重申买入
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌 日期：2016-06-01
　　投资要点:
　　事件:我们近期草根调研泸州老窖渠道商,公司中高档酒销售增长良好,渠道管控不断加强,经营向好趋势明确。

　　投资评级与估值:维持盈利预测,预计公司16-18年EPS为1.27、1.65、2.19元(增发摊薄后EPS为1.15、1.5和2元),增长20%、30%、33%,对应PE为19、14、11倍,目标价33元,维持买入评级,强烈建议买入。我们认为公司是高端酒中弹性最大,也是预期差最大的品种,看好新班子的领导能力和执行力。未来基本面不断向好,高端酒国窖1573快速增长,次高端窖龄酒和中端特曲有长期增长潜力,随着定增的推进和中高端酒占比提升,预计未来业绩加速增长,并有超预期可能。目前白酒板块景气回升,一线龙头估值向20x看齐,考虑估值切换及公司未来业绩的高增长,给予2017年20xPE,目标价33元。

　　关键假设点:国窖1573、窖龄酒、特曲表现持续向好,增发扩建顺利进行
　　有别于大众的认识:未来公司看点:1、新管理层领导能力突出,产品及渠道改革成效明显;2、战略单品国窖1573有望实现量价齐升;3、产品线齐全覆盖高中低端,未来腰部产品可发力;4、增发建优质基酒有利公司长远发展。

　　看点1,新管理层领导能力突出,产品及渠道改革成效明显。老窖新管理层相对其他白酒上市公司现任管理层而言是最年轻、最具一线销售经验的领导层。上任以来改革成效明显,产品方面聚焦五大战略单品,采取砍条码、降价等方式解决条码混乱、产品滞销问题,产品线逐步明晰;渠道方面降库存、改变柒泉模式而建立品牌专营公司,使渠道逐渐恢复良性发展。

　　看点2,战略单品国窖1573有望实现量价齐升。国窖1573随白酒板块景气回升和消费升级拉动,有望实现量价齐升,为公司带来较大利润弹性。公司层面领导层执行力强,加强终端掌控,销售队伍不断扩充促放量,产品本身性价比高,未来提价是大概率事件。

　　看点3,产品线齐全覆盖高中低端,未来腰部产品可发力。老窖相对于茅台、五粮液的优势是产品线齐全,覆盖高中低端。中高端窖龄酒和特曲现阶段恢复良性增长逐步发力,预计未来中高端窖龄酒和特曲收入会逐步提高,公司有望在百元价位段获得全国性突破。

　　看点4,增发建优质基酒有利公司长远发展。公司预计增发用于扩建项目,增发总金额不超过30亿元。资金用途为酿酒工程技改一期项目,酒业投资公司认购2亿。扩建项目在于未来提供腰部产品优质基酒,对公司长远发展有利。

　　股价表现的催化剂:基本面超预期,季报超预期。 l 核心假设风险:调整复苏低于预期,增发的不确定性。


　　葛洲坝:PPP项目+大环保驱动业绩增长,改革释放公司活力
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王胜 日期：2016-06-01
　　投资要点:
　　首次覆盖给予增持评级:预计公司16年-18年净利润为32.77亿/40.53亿/50.88亿,增速分别为22%/24%/26%;对应PE 分别为8X/7X/5X。采用可比公司整体估值法预估市值390亿元,采用可比公司分部估值法预估市值370亿元,综合考量给予公司第一目标市值为380亿元,对应16年11.6倍PE 估值。

　　核心假设:PPP 项目持续增长且实施顺利;环保业务发展符合预期;业绩增长符合预期。

　　有别于大众的认识:(1)以极强优势把握PPP 战略机遇。市场认为公司对PPP 模式的理解并不深入,只是以传统的投资带动施工获取PPP 业务,但是我们认为公司对PPP 业务的理解、操作和把控认识深刻,已经成长为国内央企中开展PPP 业务的标杆企业。公司较早认识到PPP 模式的战略机遇,并在投资公司组建了专业的PPP 项目团队,对市场上的大量项目进行了跟踪和筛选。我们认为公司在承接PPP 业务的过程中具有三大优势,一是融资成本低,15年仅3%的融资成本,远低于同业;二是央企背景优势,且在央企里体量小,业绩弹性大;三是激励优势,激励比其他国企充分。(2)布局大环保产业,成长路径清晰。2014年开始葛洲坝开启环保转型大幕,公司以绿园科技为环保运营平台,一方面布局废水处理领域,2015年初收购原以色列公司控股的凯丹水务,未来还将通过并购和新建的方式快速提高污水处理的运营规模;另一方面布局废品分类回收及深加工,2015年7月与大连环嘉集团董事长共同出资10亿元设立葛洲坝环嘉再生资源有限公司,未来还将在其他地区展开布局,并将进一步挖掘废品深加工的利润空间。公司对环保产业布局志在高远,目标是未来3-5年做到300-500亿收入规模。(3)央企背景,民企作风。市场认为公司作为传统的央企,管理的精细化程度较低,激励程度不够,我们认为公司虽有央企背景,但是却有民企作风,公司从13年开始,先后对民爆、水泥、房地产、高端装备制造业务板块展开混改,子公司采用民企的管理体系和文化,之后几年收入和毛利率都有不错增长,利润水平大幅提升。公司对集团的核心业务人员也采用市场化的薪酬,激励到位,并积极通过重组并购等方式进入环保领域,先后收购了凯丹水务,大连环嘉等,14年公司新上任高管还在二级市场增持226万股。(4)价值被低估明显,下半年有望逐步修复。公司目前市盈率8倍不到,为历史最低水平,比其他大建筑央企也低50%左右,而公司订单充足,未来有望长期保持20%以上增长,随着市场对价值的逐渐关注,下半年有较大修复空间。

　　股价表现的催化剂:PPP 订单超预期;环保业务有新的突破;业绩增长超预期。

　　核心建设的风险:PPP 项目和环保布局进展缓慢。


　　美的集团:要约收购库卡,双智战略更进一步
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-06-01
　　报告要点
　　事件描述
　　美的集团今日披露其要约收购KUKA 集团股份报告书并复牌,对此我们简评如下:
　　事件评论
　　此次美的集团拟通过全资子公司MECCA 以现金要约方式收购库卡集团股权至30%以上,收购价格为115欧元/股,且完全要约收购总价不超过292亿元;库卡集团作为全球四大机器人巨头之一,15年营收为29.70亿欧元,实现归属净利润0.87亿元;本次要约收购价格对应企业价值/EBITDA 及企业价值/销售额分别为18.2及1.6倍;
　　作为美的双智战略的延伸,加速布局智能制造也是美的拓展第二跑道的积极体现;此前公司即已在内部成立专门的机器人事业部,同时借助外部力量加速产业布局,包括前期与安川战略合作、参股芜湖埃夫特以及此次要约收购KUKA 股权等;此次要约收购完成后,公司将成为KUKA 集团第一大股东,双智战略布局迈上新台阶;
　　本次收购将对美的集团带来多维度协同效应:1、美的有望借助KUKA 技术优势大幅提升公司自身自动化率;2、在KUKA 子公司瑞仕格协助下,公司第三方物流业务效率有望大幅提升;3、将KUKA 机器人的技术优势与美的在国内市场的资源优势充分结合,KUKA 在国内市场有望得到加速开拓;4、双方也将共同拓展服务机器人市场;
　　总的来说,此次现金收购在提升公司自有资金使用效率的同时,也将使得美的双智战略布局迈上新台阶,我们看好美的基于自身制造优势所衍生的多元化布局;且从公司传统业务层面来看,随着空调渠道库存稳步去化,公司传统家电业务有望逐步企稳并实现稳健业绩增长;综上,预计公司16、17年EPS 分别为2.34、2.69倍,对应目前股价PE 分别为9.12、7.93倍,维持买入评级。


　　南国置业:蛰伏蓄势,静待绽放
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2016-06-01
　　引入电建华丽转身,迈出武汉布局全国:公司于2009年上市,2012年底电建地产入主后,华丽转身为央企下属地产上市平台。公司发家于武汉,主要以商业地产开发运营为主,采用售后返租统一经营模式,在发挥公司商业地产运营优势的同时,兼顾商业地产长短期现金流的平衡。随着电建地产入主,来自大股东资金的支持,公司有能力逐步加大优质物业自持比例。同时在布局上2015年至今接连在南京拿地,逐步走出湖北布局全国。

　　外引内联,进军文化创意产业园:2015-2016年,公司先后与中印文化及中国电建下属湖北省电力一公司签订合作框架协议,拟合作开发文化创意、创新产业等产业园。中印文化为央企文发集团面向文化创意产业的投资平台,已投资博文兴华等四家文创企业,成功运营新华1949文化产业园。中印文化将在公司相关项目中引入文化主题产业园、文化金融服务,中印文化的产业投资经验与公司商业地产运营能力协同互补,有望实现文化产业+商业地产的协同发展。未来由南国提供运营能力、中印提供创意设计、中国电建提供厂房等工业用地资源,联手打造文化产业园的模式值得期待。

　　PPP扩张模式值得期待,央企整合背景下地产平台价值凸显:中国电建在全国拥有大量城市基建项目设,未来依托中国电建城市轨道交通PPP项目,推进城市重大交通节点业务布局值得期待。同时从中海收购中信地产、中冶和五矿合并、招商蛇口整体上市、央企各地抢夺地王等均可看到央企整合大戏中的暗战,力争在未来央企整合中争取更多话语权。公司大股东电建地产销售规模仅200亿,在央系房企中属偏小规模,近期电建金茂联合体34亿拿下南京河西总价地王,亦反映出电建做大规模意图,公司作为电建旗下唯一地产上市平台,央企整合背景下无论是资产整合还是资本运作均存在想象空间。

　　定增扩张主业,牵手武汉房融布局互联网+:公司2015年5月发布定增预案,拟募集资金不超过15.5亿元,发行价5.64元朋殳,其中大股东电建地产拟认购不超过6.2亿元,主要用于南国中心一区、昙华林、雄楚广场和南国中心二期共四个项目的建设,进一步扩充主业,目前定增已获批。2015年7月,公司与武汉房融签订战略合作协议,将整合公司线上线下资源,打造全方位满足业主、商户、银行相关合作机构的金融云平台,助力公司提升效率并实现互联网+商业地产的设想。

　　盈利预测及投资评级:公司2015年由于预缴土增税及部分优质物业销售转自持,业绩相对平淡,2016年预缴土增税将大幅下降,中性结算假设下,预计公司2016-2017年EPS分别为0.26元和0.38元,当前股价对应PE分别为18.3倍和12.6倍。公司地产主业受益武汉区域楼市回升,积极探索布局文化创意产业;背靠大股东电建集团资源,PPP拓展模式值得期待;同时在央企整合背景下,作为电建系唯一地产上市平台,资产整合及资本运作想象空间较大,且当前股价相比定增价折价14%,首次覆盖给予推荐评级。

　　风险提示:业绩及销量不及预期;文化产业拓展不及预期。