法尔胜：剥离部分传统资产，主攻转型融资服务平台

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-27

　　事件描述

　　公司与法尔胜集团有限公司签署《股权转让协议》，分别以1.90亿元、2.64亿元和500万元出让江苏法尔胜特钢制品有限公司全部100%股权、江阴法尔胜金属制品有限公司全部100%股权和江苏法尔胜金属线缆销售有限公司全部100%股权，总计4.59亿元。

　　事件评论

　　剥离部分传统钢丝绳业务，主攻转型融资服务平台：2015年受钢铁行业下游需求整体走弱影响，以钢丝绳业务为主的特钢制品公司和金属制品公司分别亏损155.9万元和1271.90万元，即使1季度行情有所好转，但两个子公司业绩并未显著改善，其中特钢制品公司业绩1季度亏损额度甚至超过2015年全年，经营业绩整体欠佳，传统资产增长空间较为有限。

　　截至评估基准日2015年12月31日，特钢制品公司和金属制品公司净资产评估价值分别为2.30亿元和2.64亿元，对应增值比例为46.43%和4.61%，同时，由于特钢制品公司2016年提取盈余公积后分配给股东利润0.4亿元，因此其最终评估价值为1.90亿元。而线缆销售公司成立不久，注册资本实际到位500万元且未开始正式运营，因此股权转让价格为到位注册资金500万元。此次股权转让的三个子公司估算市净率为1.12，而公司当前市净率达3.79，三块资产整体来看，即便考虑二级市场流动性较好因素，本次出售资产估值也并不算高，或表明公司剥离传统亏损资产的坚定决心。

　　总体而言，本次股权转让一方面收回资金4.59亿元，增强公司现金储备并缓解现金流压力，另一方面，实现投资收益0.47亿元，这一数值超过公司2015年全年归属母公司股东净利润0.055亿元，将明显改善公司今年经营业绩。

　　本次转让剥离部分钢丝绳相关资产后，公司收获现金流，将轻装上阵主攻转型融资服务平台。近期，公司拟以12亿元现金收购摩山保理100%股权，彰显出公司转型融资服务平台之决心，我们期待公司后期相关转型方案的进一步落地。就收购摩山保理而言，公司与泓昇集团签署《业绩补偿协议》，承诺摩山保理2016、2017和2018年实现扣非归属母公司所有者的净利润达到1.2亿、1.6亿和1.85亿元，而公司2015年扣非业绩仅-0.26亿元，因此收购摩山保理完成后，公司业绩也将有所保证。

　　考虑本次股权转让对公司业绩有所增厚，预计公司2016年、2017年EPS分别为0.38元、0.47元，维持“买入”评级。

　　北特科技：主业定增再扩产，外延业务新发展

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2016-05-27

　　事件：近期我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　公司主业保持稳定增长。公司营业收入总额连续多年保持两位数增长，2010-2015年年复合增速达到24%，2015年在国内汽车行业不景气的情况下，公司营业收入取得11.4%的增速。2016年第一季度实现营业收入1.9亿，同比增长20%，归母净利1527.1万元，同比上升34.2%，归母净利增速高于营收增速的原因是营业外收入(政府163万元补贴)增加，以及资产减值损失冲减费用。

　　随着EPS市场渗透率的提升，业绩将持续增长。中国自主品牌汽车的EPS搭载率只有20%左右，而汽车工业发达的欧美日地区中，EPS搭载率已超过50%，尤其是日本，已接近90%。所以在国内市场中，尤其是对于自主品牌而言，EPS的发展潜力巨大，公司EPS转向零部件处于国内龙头地位，EPS渗透率提升将增厚公司业绩。

　　材料工艺技术方面，处于行业领先。无论是材料处理和加工设备、还是材料工艺技术创新方面，公司都已处于行业的领先位置。目前拥有34项发明专利和实用新型专利，公司与江阴兴澄特种钢集团、上海宝钢共同研发专用钢种S45SC被广泛应用到转向器齿条、减震器活塞杆市场，行业技术壁垒高。

　　资金充裕、股权集中的形势下，可积极拓展外延业务。公司转向、减震业务经过多年发展及积累已进入稳定增长阶段，我们预计管理层会将更多的精力转移至新业务的外延扩张中，以寻求支撑公司长期可持续发展的业务增长点。公司货币资金始终保持充裕状态，第一季度货币资金同比增长44.1%；公司实际控制人及其一致行动人股权占比之和为55%左右。我们预计公司在轻量化、电子化、环保化以及智能制造方面的外延扩张动作值得期待。

　　估值与评级：我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.49元、0.59元，以5月25日收盘价30.45元为基准，对应2016-2018年动态市盈率为78倍、62倍和52倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济增长速度下降；EPS渗透率推进速度可能并不及预期。

　　中科三环：业绩弹性最大的永磁龙头

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2016-05-27

　　业绩弹性最大的永磁龙头

　　公司是全球第二、国内最大的钕铁硼生产商(产能16500吨)，是A股中业绩弹性最大的永磁标的：首先，钕铁硼的价格随稀土价格变动而变动，稀土价格上涨初期，公司会赚取存货收益，三环/韵升/正海/银河磁体/英洛华的每股存货分别为0.88/0.7/0.8/0.25/0.34元/股，可以看出公司存货收益弹性最大；其次，钕铁硼行业以毛利率定价，销量和售价是公司业绩增长的驱动力，每股产量越高的公司，业绩弹性越大，公司每股产量最高。从每股存货和每股产量来看，公司业绩弹性最大。

　　钕铁硼行业：供给有望减少，需求仍在增长

　　供给受制于稀土供给。稀土钕、镝是生产钕铁硼的主要原材料，中国稀土供给占全球的85%左右，其中合法稀土在10万吨左右，估算非法稀土在5-6万吨左右，在供给侧改革的背景下，预计非法稀土供给有望大幅减少，钕铁硼的供给也将随之减少。同时稀土供给减少，稀土价格有望提升，钕铁硼的价格将随着稀土价格提升而提升。需求受益于汽车行业发展。钕铁硼下游主要集中在风电、传统汽车、新能源汽车、节能空调、节能电梯和消费电子等领域，我们认为得益于1)新能源汽车行业的快速发展；2)钕铁硼在传统汽车领域渗透率的进一步提升，未来钕铁硼的需求仍将保持增长。在供给减少、需求增长以及稀土价格有望反弹的情况下，钕铁硼行业将进入量价齐升的格局。

　　投资建议

　　预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.39元、0.49元和0.59元，对应当前股价PE分别为37倍、30倍和25倍，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：稀土价格下滑，下游需求不及预期。

　　东方国信：大数据国家战略推进+股权激励授予，大数据龙头发展提速

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-05-27

　　事件：5月25日，在贵阳中国大数据产业峰会，相关政府人士透露大数据“十三五”规划正在制定中。政策支持力度有望超市场预期发展，大数据产业正加速进入成熟期。同时公司发布公告，公司的限制性股票激励计划已经授予。

　　投资要点：

　　市场普遍认为公司目前的大数据业务仍以项目制为主，大数据运营进展缓慢，长期发展空间有限。但我们认为，公司的大数据运营项目正加速落地，伴随国家战略的加速推进，发展进度有望超市场预期。原因：

　　(1)大数据博览会召开，产业发展加速推进。大数据博览会上进一步明确了从八大方面加速推动大数据产业发展，包括政府战略，行业应用，数据管理等各个方面。目前国内数据分析服务在大数据产业中占比仅为24%，远低于全球50%的比例。伴随国家战略的推进，数据分析产业有望迎来快速发展。

　　(2)运营商经营压力凸显，数据经营需求快速提升。在传统通信业务提速降费大背景下，运营商的利润空间压缩明显。运营商数据价值丰富，向数据经营转型已成为运营商的共识。运营商对于通信大数据运营的支撑力度有望大幅提升。

　　(3)大数据运营加速落地，发展空间广阔。作为大数据产业链下游，大数据运营是实现大数据价值的关键环节。东方国信基于运营商合作的良好关系和丰富的大数据行业经验，行业内大数据运营先行一步。目前保险，汽车等相关领域精准营销需求旺盛，公司有望在大数据运营领域快速取得突破。

　　(4)股权激励计划授予，奠定长远发展基础。公司已于25日完成了限制股票激励计划授予。此次授予对象主要是中层管理和核心业务人员。此次股权授予后也将进一步加强上市公司的整体凝聚力，并促进公司的长远发展。

　　我们认为公司大数据综合实力突出，在国家政策快速推动下，公司的大数据运营业务有望快速落地。同时公司也将充分受益于大数据行业爆发所带来的机会，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.61、0.87和1.16元，对应16-18年的PE分别为43x、30x和23x，给予16年63倍PE，目标价38.43.

　　风险提示：大数据市场发展不达预期；收购公司较多整合难度大。

　　兔宝宝：设立产业投资基金，全屋定制战略继续推进

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈，谢璐 日期：2016-05-27

　　公司公告拟与方圆金鼎共同设立家居消费产业投资基金，总规模10亿元，公司出资不低于40%(剩余部分的出资由公司和方圆金鼎共同对外募集)，分期设立，一期规模2亿元。

　　成立产业投资基金，“全屋定制”战略布局再进一步。

　　公司定位“全屋定制综合服务商”的战略目标明确，2015年收购多赢网络布局电商代运营，背后更深远的意义就是借助多赢丰富的电商运营经验，支持公司打造O2O全屋定制平台。此次公司再进一步，设立家居消费产业投资基金，聚焦整合家居产业资源，完善产业生态布局，继续探索互联网家装模式，彰显了公司对“全屋定制”战略布局推进的决心和执行力。

　　内功深厚的板材行业龙头，外延式助力家居产业展宏图。

　　公司作为板材行业龙头，多年深耕修炼内功，专卖店渠道培育日渐成熟，高端品牌深入人心，成功打造OEM模式快速放量，向成品家居领域延伸持续优化产品结构，在品牌、渠道、产品各方面综合竞争实力突出。此次成立产业基金将以投资参股、并购等外延方式，进一步拓展公司家居单品品类，优化产业链服务，创新运营模式，助力公司实现在家居产业“全屋定制”的宏图伟业。

　　投资建议：维持“买入评级”。

　　公司作为高端装饰板材行业龙头，多年积累下的品牌、渠道竞争优势突出，一方面凭借OEM模式放量成功实现品牌价值变现；一方面积极进行品类扩充，布局成品家居领域，提升盈利能力。同时公司积极进行互联网转型，收购多盈网络的电商服务业务发展潜力巨大，且有助于提升公司互联网营销实力、完善O2O服务模式，此次公司成立产业基金，外延式助力加速打造一站式全屋定制家居平台。预计公司2016-2018年EPS为0.22、0.31、0.38，给予“买入评级”。

　　风险提示：下游需求大幅恶化、转型低于预期。

　　海伦钢琴深度报告：乘互联网东风享“大音乐”盛宴

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2016-05-27

　　艺术教育进入快速发展期，千亿市场等待挖掘

　　我国艺术培训市场规模已经由2008年的64亿元发展至2015年的462亿元，年均复合增速32.62%。预计，2018年整体艺术培训市场规模将超过800亿元。2015年基础端的儿童艺术教育市场和成人艺术教育市场规模分别达到了200亿元和113亿元，未来均可保持30%以上的增速。另外，我国目前参与艺术培训人口约占总人口的2.5%，远低于发达国家20%的渗透率，未来发展空间巨大。

　　钢琴制造商向艺术教育平台商转变

　　公司的优势是拥有艺术教育的行业资源以及上市公司平台优势，逐步完成统一的管理系统开发、标准化教材开发和搭建教育平台。2014年，海伦投资公司先后与音妙文化、音乐文化等10家公司开战了合作，投资持股比例10%-20%不等；2015年投资公司继续投资了海伦嘉音、海伦弦音等7家公司，持股比例均为18%。公司教育资源众多，战略投资艺术培训中心，可有效借鉴其丰富的艺术培训管理经验，线下艺术教育模式能够得到快速有效的复制，从而实现线上线下融合。

　　传统业务压力竞争环境堪忧，转型在即

　　受制于国内外经济环境的影响，2015年国内外钢琴总体销量增速有所下滑。

　　公司沿着系列钢琴、精品钢琴、智能钢琴和线上线下教育平台等四个阶段实现业务结构的转型升级。2015年底，公司定向增发获得2.06亿元融资，用于智能钢琴及互联网配套系统研发，有望助推智能钢琴推广与教育平台建设。

　　看好未来智能钢琴和音乐培训布局，给予买入评级

　　预计，2016-2018年，公司营业收入分别同比增长11.33%、13.26%和18.50%，实现净利润4,586万元、5,626万元和7,083万元，加上参股艺术培训公司的权益利润，实现对应的EPS为0.18元0.22元和0.28元。考虑到公司加快智能钢琴研发进度，首次覆盖给予买入评级。

　　富安娜跟踪报告：集成智慧大家居业务稳步推进

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-05-27

　　公司主业经营平稳公司主业定位中、高端床上用品，产品主要销售渠道在百货商场和专卖店。因国内适应卖方市场的经营模式无法满足目前买方市场的消费者需求，国内产品价格虚高；同时，电商行业的快速发展对传统渠道经营构成强烈冲击，公司以传统渠道为主的渠道模式受到很大挑战。公司对终端渠道进行有效调整，并加强在电商渠道的布局，床上用品业务发展平稳。

　　公司大家居业务大力推进，值得期待近年来，公司积极向大家居业务拓展，公司集成智慧大家居(包括家具、橱柜等)业务是家纺业务的自然拓展，公司针对各营业网点终端加大家居品类的扩充。公司艺术家居生活方式正在从家纺向整体家居拓展，设计拓展到更多的家居用品开发上，“集成智慧大家居”将成为公司未来发展最重要的布局。公司传承工匠精神，提供原创设计的全屋定制家居解决方案，打造艺术家居；在产品线上不断拓展深度和宽度。“整体大家居”推进方面已完成了大部分种类家居产品的设计和小批量的试产投入，且公司特别投入1.4亿元引进世界上最先进的三条德国全自动化家具生产线(生产系统化、智能化、集成化的工业4.0高科技设备)，并扩大了龙华、常熟、南充3大生产基地，有效解决家具行业物流半径的瓶颈。不久后公司将以整体家居提供给消费者，为消费者提供一站式服务，为消费者带来具有富安娜艺术气质的家居品。

　　维持“买入”评级公司家纺主业稳健，集成智慧大家居业务顺利推进中，为消费者提供个性化、有艺术气质的家居品，值得期待。我们关注公司大家居业务的推进和市场的反映。我们预计公司2016-2017年EPS为0.50元、0.56元，对应目前股价估值为16倍、14倍，维持“买入”评级。风险提示：家纺主业增长乏力，家居新业务市场反应不达预期。

　　南都电源：商业模式渐或认可，储能业务迎爆发增长

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，马军，张垚 日期：2016-05-27

　　事件描述

　　南都电源发布公告，公司与威凡智能、天工国际就100MWh智慧型储能电站项目达成《项目合作框架协议书》。

　　事件评论

　　储能项目持续落地，“投资+运营”加速市场扩张。储能作为一种能源转移方式，在未来电力系统最优化中具有重要作用及意义，但由于此前储能系统成本较高，不具备经济性，导致市场推进缓慢。近年来，随着储能技术进步与成本下降，储能在部分场景中已具备一定经济性，尤其是成本较低的铅炭电池。公司作为国内铅炭电池龙头企业，在市场开拓初期，采用“投资+运营”的模式，积极推动储能商业化发展，目前已卓见成效，已陆续与中能硅业、中恒电气、镇江新区管委会等签订近700MWh项目合作协议。本次与威凡智能、天工国际合作的100MWh储能电站项目为公司与镇江新区管委会签订的600MWh合作项目的第一个落地项目，标志着公司“投资+运营”的模式已逐步得到市场认可，未来随着项目示范效果的显现，公司储能业务有望迎来爆发增长。

　　根据协议，本次项目总建设容量100MWh，第一期工程建设功率1MW，容量为8MWh，储能电量度数预期为24万度/月，并建设能提供320kW安全稳定电源的智慧型储能电站一座，其中储能电站由公司建设，安全稳定电源设备由威凡智能提供。项目合作期限为十年。

　　动力电池加速推进，大订单保证业绩释放。伴随我国电动车市场快速发展，近年来公司加速推进动力电池业务，2015年实现动力电池销售收入1.23亿元，并与东风特汽、长安客车、厦门金旅等大型车企建立良好合作关系。目前，公司具备动力电池产能约600MWH，后续仍将进一步提升。同时，随着客户拓展，公司动力电池业务持续突破，与长安客车等签订大额订单合同，保证后期业绩释放。

　　传统主业维持平稳，安徽华铂贡献业绩增长。受益铁塔公司大规模基建建设及海外市场拓展，公司传统主业通信后备电源业务维持平稳增长。同时，2015公司收购铅回收企业安徽华铂51%股权，安徽华铂承诺2016年实现净利润2.3亿元，是公司2016年业绩的另一主要增量。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS为0.57、0.78元，对应PE为34、24倍，维持买入评级。

　　风险提示：动力电池、储能发展低于预期。