酒鬼酒：基本面开始改善，中粮入驻值得持续关注
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌 日期：2016-05-17
　　投资要点：
　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测16-18年EPS为0.39、0.52、0.68元，增长42%、34%、31%，对应PE为47、35、27倍，评级由“中性”上调为“增持”，逢低布局。1、去年公司实际控制人变为中粮，并由中国食品实际接管，今年春节后核心高管调整，均来自中国食品，其中董事长江国金先生为中国食品董事总经理及执行董事，销售公司总经理李明先生曾在中国食品任华东大区总经理。大股东十分重视以酒鬼酒为依托的白酒产业，新任高管具备丰富的快消品经验，中粮具有酒类渠道资源能带来协同效应；2、酒鬼具备很好的品牌基础，定位高端，同时湖南大本营市场无明显强势品牌，具有良好的市场基础；3、今年来行业已进入复苏通道，加上大股东中粮对公司的重视和支持，如果磨合和调整顺利，则未来公司收入利润具备较大弹性(12年高峰时期年收入16.5亿，高端产品内参3亿，净利润5亿，15年收入6亿，内参1亿，净利润0.9亿)。目前为销售淡季且管理层春节后刚调整到位，短期仍将处于调整阶段，重点关注下半年中秋旺季销售情况，静待公司出现积极变化。

　　中粮入驻公司面貌焕然一新带来直接和间接收益。我们认为中粮接手后的酒鬼酒精神面貌焕然一新。从管理层到经销商、再到公司生产一线的员工，都对公司未来的发展充满了信心。其次，中粮接手后对公司的生产管理、公司制度管理以及市场渠道运作等方面都进行了大面积改革，将部分中粮集团先进的管理理念运用到酒鬼实际的运营中，带来了不错的效果。再次，中粮集团利用自身资源优势可提高内参酒在高端人群中的品牌影响力，利用庞大的终端渠道优势，可帮助50度酒鬼、红坛、湘泉等系列产品迅速打开全国市场。此前公司公告，中粮3个亿的白酒关联交易，可以直接提升酒鬼酒2016年的营业收入。这次3个亿的关联交易主要以中高端系列为主，内参借助中粮整体资源，中低端酒则可以借助中国食品在全国现有的经销渠道，进行一轮铺市，对于提升酒鬼的终端渠道覆盖率有巨大帮助。所以，我们认为经过一段适应和调整期，酒鬼酒借助中粮的资源优势将会持续展现出来。

　　酒鬼酒具备品牌基础，湖南区域优势明显。从历史的发展来看，酒鬼酒2012年高峰时期，有16.5亿的销售规模，净利润近5亿。2010-2012年期间收入和利润增速都高于行业平均水平。上一轮白酒行业的持续景气，和酒鬼酒独有的馥郁香型卖点也让其在全国范围内奠定了一定的品牌基础。安徽、四川、贵州等地区强势白酒品牌较多，而湖南本地市场没有特别强势的本土品牌与酒鬼酒竞争，同时湖南地区在高端白酒的消费能力上也一直很强。

　　所以，目前来看公司恢复初期，立足湖南大本营市场的战略指向是正确的。塑化剂事件在省内的影响已经很小了。

　　扩生产，调渠道，重建营销队伍。目前公司已经扩建了生产线，基酒年产量将提升5000吨，生产管理端引进了中粮集团的先进管理模式，相比之前管理更加严格化、精细化，表明公司生产效率水平有大幅度提高可能。渠道方面，内参终端实际成交价在850左右，与茅台价格相当，经销商毛利率8%左右。但内参80%的销量集中在于湖南省内，省外市场表现一般。红坛市场零售价为419元，52度酒鬼市场零售价368元，目前均顺价销售。中档酒将会成为公司未来重点打造和建设的产品。湘泉系列产品由于公司战略产品布局和渠道人员调整的原因，去年销量有比较大幅的下滑，今年也会重点扶持。在营销团队方面，认为短期依然会依靠原有的销售队伍，对于空白的市场公司会引进外来人员。

　　股价表现的催化剂：季报超预期。

　　核心假设的风险：渠道产品调整低于预期。




　　万润股份：环保材料增速惊人，OLED爆发在即
　　类别：公司 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：李朝松 日期：2016-05-17
　　投资要点：
　　1。环保材料是公司增长最快的业务，也是公司业绩高速增长的主要原因。公司业务分为三大版块：信息材料，包括液晶单体、OLED中间体等；环保材料，包括模板剂、沸石、分子筛等；大健康业务，包括医药、生命科学、体外检测等。环保材料是公司增长最快的业务，2015年营收同比增长2.55倍，占公司总营收的比例也从2014年的14.43%增长至2015年的36.34%，2016年一季度继续保持高速增长，同比增长超过100%，远远超过信息材料和大健康业务的增长速度。公司二期5000吨沸石项目的首期1500吨(主要用于欧VI标准)预期在今年三季度达产，去年沸石的销量在900吨左右，今年有望突破1500吨。公司环保材料的另一个产品是模板剂，模板剂是生产沸石的原材料，去年的销量在1200-1300吨，今年预计将略有增长。

　　2。信息材料OLED爆发在即。公司信息材料版块主要包括液晶单体和OLED中间体，其中液晶单体产能450吨左右(中间体150吨)，去年销量在200吨左右，今年一季度增长速度在30%左右；公司OLED相关产品2015年营收超过8500万，2014年营收6000万，2013年营收3000万，保持高速增长，公司OLED相关材料的生产主要是上市公司、子公司九目和子公司三月在做，其中上市公司和九目主要是生产OLED中间体，三月主要做OLED单体和下游产品，比如照明产品等。公司OLED中间体的生产能力是全国第二，有近8000吨的产能，单体产能在10吨左右，随着OLED的爆发，这一块业务未来有望以更快的速度增长。

　　3。大健康版块公司近期收购了MP公司涉足生命科学和体外诊断领域。

　　MP公司主要业务为生命科学和体外诊断，其中生命科学占比60%多，2015年利润超过700万美金，预计2016年将增长10%以上。

　　估值和投资建议：
　　2015年公司营收16.31亿，同比增长52.61%，利润2.58亿，同比增长167.11%；2016年一季度营收4.23亿，同比增长59.17%，净利润8966万，同比增长279.62%。

　　预计公司2016-2018年EPS为1.412、1.562、1.660元，给予“增持”评级。

　　风险提示：1.OLED中间体国内竞争激烈，爆发时间也存在不确定性；2。大健康版块新业务的整合存在一定的不确定性。




　　合康变频：电力设备与新能源行业
　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘磊 日期：2016-05-17
　　1、业绩同比大增，转型成效显著。2016年一季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增加87.41%，实现归属于上市公司股东的净利润6000.19万元，同比增加2016.58%。公司业绩大幅增加的原因为转型后的新型产业收入和利润大幅提高。2015年，公司的主营业务从单一变频器节能控制延伸拓展，形成了包括高、中低压及防爆变频器在内的全系列变频器产品、伺服产品、新能源汽车及相关产品，逐渐形成了节能设备高端制造产业、新能源汽车总成配套及运营产业、节能环保项目建设与运营产业的战略“金三角”，使得公司的产品结构发生了调整，毛利较高的新型产业对利润的贡献已占据半壁江山。

　　2、新能源汽车业务发展迅速，成为新的利润增长点。公司依托合康动力整车控制器优势，切入主流客车厂，利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络，打造合康新能源汽车生态圈。2016年一季度，公司新能源汽车总成配套及运营产业签订订单金额1.54亿元，同比增加21700.66%。新能源汽车产业链的发展已成为公司新的利润增长点，未来有望持续。

　　3、华泰润达贡献增量利润。华泰润达致力于节能环保和新能源技术。2015年，公司通过增发收购华泰润达100%股权，华泰润达业绩承诺为2015年、2016年、2017年实现非归母净利润分别不低于3600万元、4600万元、5600万元。2015年华泰润达超额完成业绩承诺，未来两年有望为上市公司贡献较大业绩增量。

　　盈利预测和投资评级：根据公司的最新订单情况和新能源汽车业务拓展情况，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51元、0.80元、1.36元，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、产品毛利率下降风险；2、新能源汽车行业发展不及预期。




　　吉祥航空：另一受惠迪士尼开业的航空股
　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-05-17
　　总结
　　内地首家迪士尼乐园上海迪士尼即将开幕，相关概念股成为焦点，航空股当中以东方航空(600115.CH)较受注目，然而事实上吉祥航空(603885.CH)亦为另一受惠者。吉祥航空(603885.CH)以上海为主要营运基地和维修基地，并以上海虹桥国际机场和浦东国际机场为飞行基地，经营范围包括国内航空客货邮运输、商务旅游包机业务，内地至香港、澳门特别行政区和周边国家的航空客货运输业务。集团于2006年9月25日开航运营。至今已拥有46架全新空客A320系列飞机，平均机龄3年，是世界上最年轻的机队之一。

　　虽然东方航空(600115.CH)规模较吉祥航空(603885.CH)大，然而近年吉祥航空(603885.CH)发展迅速，2016年首季其总运载人次为3.1百万人，按年增长31.2%，同期东方航空(600115.CH)总运载人次为21.9百万人，按年增长11.2%。客座率方面，东方航空(600115.CH)为80.2%，按年上升0.1个百份点，吉祥航空(603885.CH)客座率则为86.5%，按年增长0.5%，可见吉祥航空(603885.CH)增长速度更快。

　　技术走势及投资策略
　　股价于本年呈圆底向上之势，踏入5月升势加速，投资者可考虑于现水平买入，目标价设在人民币39.8元，跌穿本轮升势起步点人民币26.77元则先行止蚀。

　　上周推荐回顾
　　上周推介的浦东金桥(600639.CH)已达目标价，虽然投资者已可考虑获利，惟暂时所见走势仍凌厉，未沽出的投资者可考虑调高目标价至人民币24.00元，并将止损价调高至买入位。




　　永贵电器：新能源板块高歌猛进
　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：闵琳佳 日期：2016-05-17
　　【点评】
　　新能源汽车连接器持续爆发
　　新能源电动汽车连接器主要用在电动汽车充电站、电动汽车高压大电流的互联系统等，永贵电器在新能源汽车领域培育多年，目前，公司新能源电动汽车连接器已经进入奇瑞、比亚迪、新大洋、万向、众泰、南车时代等供应链体系，销售模式上主要采取直销方式。新能源连接器销售收入从2013年0.11亿迅猛增长至2015年1.81亿，短短三年时间已经成为公司核心业务，随着产销量的爆发其毛利率也从24.51%跃升至38.55%，成为公司业绩又一增长极。此次与宁海知豆签订大额订单，预计实现收入占2015年板块收入52.76%，为新能源汽车板块销售再翻倍奠定基础。

　　从连接器到充电枪，新能源汽车板块产品多样化
　　2015年永贵着手加强研发扩充新能源汽车板块产品品类，加速分享行业爆发。此次永贵成为目前国内电动汽车充电接口生产厂家中第一批拿到强检报告的厂家之一，证明其安全性和可靠性等级达到了新国标要求，同时具备了在新能源电动汽车和充电桩领域市场推广应用的资质。除充电枪外，公司同时积极布局充电桩、BMS 电池管理系统等多种产品。新能源汽车产品的多样化将充分发挥已有渠道优势，增加客户粘性，有利于公司进一步做大做强版块。

　　积极推荐，维持买入评级
　　公司收购翊腾电子方案已获批，换股对价30.57元/股，近期配套增发在即。预计未来两年公司将实现稳定向上的轨交连接器销售与持续爆发的新能源汽车与通信板块，良好的业绩增长预计使得公司极具稀缺性，维持买入评级。




　　中化岩土：稳中求进布新局，培育多维发展空间
　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2016-05-17
　　事件：公司公告2015年年报和2016年第一季度报告。

　　收购公司均实现业绩承诺，主业稳健增长。公司2015年度实现营业收入19.31亿元，同比增长60.38%，归属上市公司股东净利润2.27亿元，同比增长74.29%；主要受益于公司整合优势资源，深化并购标的并表。

　　基本每股收益0.22元/股。公司全资子公司上海强劲、上海远方2015年度扣除非经常性损益后分别实现净利润5725.20万元、6464.67万元，均实现了业绩承诺。2016年Q1公司实现营业收入4.31亿元，同比增长19.38%；归属上市公司股东净利润3492.93万元，同比增长10.75%。

　　盈利能力提升，期间费用率同比增长，现金状况有所改善。公司2015年度综合毛利率为29.17%，同比增长1.79pct；净利率同比增长0.85pct至11.66%。期间费用率持续增长，2015年度同比增长2.41pct至11.59%，财务费用的增加是期间费用率增长的主要原因，财务费用率同比增长1.64pct.2015年度收现比、付现比分别为0.67/0.53，同比分别增长20.64pct/3.2pct。经营性净现金流从2014年度的-2.39亿元增加至2015年度的-1.10亿元，现金流状况有所改善。

　　公司季度盈利数据同比增长，一二季度并表涨幅较大。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入3.61亿元、4.75亿元、4.43亿元、6.52亿元，分别同比增长162.63%、197.65%、17.17%和23.33%，分别实现归母净利润3153.99万元、4381.53万元、5750.01万元、9420.48万元，同比增长80.23%、121.93%、49.84%和72.34%。公司一、二季度业绩涨幅较大，主要和上海强劲、上海远方于2014年三季度并表有关。

　　定增补充流动资金，优化资本结构。2015年度公司顺利完成了非公开发行，以5.81元/股的价格向5名特定对象募集不超过7.38亿元资金，募集资金全部用于补充公司流动资金，为业务发展提供充足的营运资金支持。非公开发行股票结合员工持股计划，进一步优化公司资本结构，保障综合产业平台运营的资金需求，提高公司员工的积极性和凝聚力。2015年三季报公司资产负债率为50.31%，定增完成后，2015年年底资产负债率有效降至43.34%，2016年一季报资产负债率持续下降至38.57%。

　　保障主业稳定增长，打造工程服务业传统产业平台。2015年7月公司收购北京场道100%股权，获得市政公用工程总承包壹级、机场场道工程专业承包壹级、隧道工程专业承包贰级、房屋建筑工程施工总承包等资质；2015年11月收购北京中岩剩余59.33%股权，提升公司工程项目的管理、监测等综合实力，北京中岩成为全资子公司。2015年公司新设中化岩土设计研究有限公司，提升研发创新能力；新设嘉之鼎置业有限公司，提升公司区域市场服务能力；子公司上海强劲新设强劲投资管理有限公司，进行同行业和相关产业项目并购重组、股权投资、实业投资等资本运作。

　　涉足新兴产业，培育多维发展空间。2015年6月公司通过收购浙江中青51%股权，与地方政府合作开发多个通航产业基地投资项目，进入通用航空机场投资、建设领域。2015年4月投资1300万美元参股美国Chelsio公司11.08%股权，涉足芯片科技领域；11月中化岩土投资管理有限公司注资5000万元与美方成立中外合资企业——掣速科技，持股比例为51%，将推动Chelsio进入中国市场，逐步实现Chelsio技术研发、应用和产品国产化。参股人人行介入互联网金融领域，尝试互联网金融企业股权投资。公司计划出资1.5亿元与其他6家法人机构共同发起设立人寿保险公司，持股比例为15%，投资保险领域。

　　风险提示：宏观经济波动风险、回款风险、并购不达预期等。

　　盈利预测与估值：我们预测公司2016~18年EPS分别为0.31/0.41/0.49元，对应2016-2018年估值分别为51/36/27倍，维持“推荐”评级。




　　马应龙：主导品种价值低估，医疗服务持续布局
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅，黄伟轩 日期：2016-05-17
　　治痔第一品牌，痔疮膏提价空间大：公司是治痔第一品牌，主导产品痔疮膏和痔疮栓合计市场份额约30%，多年来位列第一，远超排名第二的肛泰(市场份额约10%)，2015年痔疮膏和痔疮栓收入分别超过4亿和1亿。过去长期受制于限价政策，公司痔疮膏价格偏低，OTC端售价约8.9元，仅为肛泰软膏(约16元)的一半左右。低价导致推广动力缺失，品牌溢价低。2015年5月药价放开打开价格天花板，公司产品有较大提价空间，提价也将促进销量增长，迎来量价齐升。

　　医疗服务持续布局，互联网+全面打造肛肠管理闭环：公司正在通过自建或收购建立旗舰医院以及轻资产扩张辐射下级的方式构建全国性医疗网络，目前已实现控股和经营7+4家肛肠专科连锁医院和诊疗中心，共有床位约1200张，为肛肠医院规模最大。未来公司将继续坚持轻资产扩张模式，加速布局诊疗产业。公司互联网医疗业务已全面启动，小马医疗正式上线。公司有望依托国内最大肛肠连锁医院和独家肛肠病患大数据，整合“药品生产、配送、轻问诊、预约专家(手术)”等环节，加速打造互联网+肛肠下消健康服务平台。

　　大健康板块稳步推进：公司药妆业务实行双品牌多渠道战略，北京、武汉、长沙、长春等试点城市运营稳步推进，线上官方商城、天猫、京东等已全面铺货。公司还成立了护理品公司，发展婴童护理产品，丰富大健康产品布局。

　　维持“买入”评级：公司深耕肛肠领域，积极转型“肛肠健康方案提供商”。工业有望加速增长，肛肠医院稳步推进，大健康领域丰富产业链布局。预计2016-2018年EPS分别为0.60元、0.70元、0.82元，对应PE分别为31X、26X、22X，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品提价不达预期；医疗合作不达预期。




　　克明面业调研报告：挂面主业增长动力强，外延增长成果可期
　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2016-05-17
　　投资要点：
　　1、2015年公司利润分配方案抢眼
　　2015年，公司实现营业收入18.92亿元，归母净利润1.08亿元，分别同比增长23.9%和64.4%，基本符合预期。同时公司推出高送转利润分配方案，拟每10股转增20股派现金5元(含税).2016年一季度，公司实现营业收入4.62亿元，归母净利润3281.68万元，同比分别增长15.55%和40.68%，继续维持增长趋势。

　　2、挂面业务有望在“内生+并购”双重引擎下维持较快增长
　　(1)中高端挂面销量增速较快，产品结构不断优化。近几年公司产品结构持续优化，2015年中高端产品强力面和营养面(毛利率高于20%)同比分别增长14.62%和33.16%。2015年公司推出的高端产品“华夏一面”，市场反映极佳，预计全年贡献收入有几千万。(2)华中和华东大本营市场增长稳健，未来有望重点开拓华北市场。2015年公司华中地区和华东地区分别实现营业收入6.23亿元和6.02亿元，同比增长22.62%和40.90%。未来随着公司挂面产能瓶颈消除以及行业整合加速，公司在优势地区有望维持较快的增长速度。另外，公司规划在做好华中、华东等优势市场的同时，重点开发京津冀等华北市场。(3)新增产能陆续投产，有望消除产能瓶颈，降低生产费用。目前公司挂面产能约20万吨，然而2015年公司的产品销量近40万吨，产能缺口主要依靠大量代工产能。这即降低了公司产品品质的稳定性，也使得公司费用维持较高水平。本次定增项目建成后公司挂面产能将提高到59.04万吨，公司有望从根本上解决公司产能受限的问题。随着产能压力逐渐降低，公司产品推广将无后顾之忧，同时在代工产能占比减少以及规模效应作用下，公司生产费用也有望降低。(4)挂面行业集中度水平较低，公司有望通过并购方式实现整合，为业绩带来外部增长。目前我国现有挂面制造企业4000余家，行业集中度低，竞争较为激烈。随着市场对品牌的注重，加上成本和政策等方面的压力，大规模企业将凭借品牌、资本等方面的优势在市场上扩充领土。克明面业作为我国挂面龙头企业，未来有望借助并购行业内其他挂面企业的方式实现外生增长。

　　3、布局米面食品加工业，打开外延增长空间
　　近几年，公司在继续做好挂面的基础上，也在不断挖掘新的产品品类，公司逐渐从业务单一的挂面生产制造企业转向米面食品加工业的布局上来。2014年，公司进军上游面粉业务，2015年公司面粉业务实现收入1.81亿元，同比增长338.06%，在营收中占比由2014年的2.49%提升到9.58%。2015年，公司又推出保鲜面、冷冻面、乌冬面等新品类。随着人们生活水平的提高，对生鲜食品的的需求会日益增多，保鲜面条也会随之被广大消费者所接受。相对方便面而言，保鲜面在东南亚及一些发达国家的市场占有率达60%以上，而国内还不到1%，可见增长空间十分巨大。公司募集资金中有2亿元投资上游年产20万吨小麦粉项目，2.3亿元用于营销网络及品牌建设项目，未来有望为公司新业务的发展提供支撑，我们看好公司新产品未来的发展前景。

　　4、盈利预测与投资建议
　　我们预测2016/17/18年EPS分别为0.45/0.54/0.66元，对应2016/17/18年PE为38.40/31.85/26.20倍，维持公司“增持”评级。

　　5、风险提示
　　新品拓展不达预期，外延并购不达预期，市场拓展不达预期。