黄山旅游：2015年纯利同比增长41%，后劲仍足
　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：李晓璐日期：2016-04-15
　　结论与建议：
　　公司2015年实现归母净利润同比增长41%，扣非后同比增长34%。高铁开通对提升客流作用明显，公司独特的景区资源将吸引各方游客到访，成为推动业绩持续增长的动力。当前股价对应17年PE 为29.7倍，维持买入的投资建议。

　　业绩报告：2015年公司实现营业收入16.64亿元，同比增长11.73%；实现归属上市公司净利润2.96亿元，同比增长41.36%；对应每股收益0.62元。符合预期。全年毛利率49.9%，同比增加1.1个百分点。分季度看，4Q 实现营业收入4.42亿元，同比增长16.45%；实现归属上市公司净利润350万元，同比扭亏。

　　业绩点评：我们认为公司营收增长主要得益于2015年7月黄山京福高铁全线通车，带动客流快速上升，2015年全年接待游客318.28万人，同比增长7.1%。而纯利同比增速快于营收增速的原因主要是毛利率增加同时期间费用率降低。

　　分红预案：拟每10股分配现金红利1.80元，每10股转增5股。

　　分业务状况：景区业务：实现营收2.79亿元人民币，同比增加6.3%；索道业务：新玉屏索道(改造)于2015年6月投入运营，提升索道接待能力近1倍，所有索道累计运送游客575.42万人次，同比增长9%，但由于人均票价下降约10%，全年分部营收3.61亿元，同比增长微降1.48%。酒店业务：实现营收5.29亿元，同比增长增长11.8%。旅游服务业务：实现营收3.7亿元，同比增长增长6.24%。餐饮业务：公司加快徽菜餐饮业务的建设，成立徽商故里，2015年新拓展2家，营收突破1亿元。计划2016年新拓展1-2家，三年内营收接近3亿元。

　　行业前景：2015年国内游客达到40亿人次，同比增长10.5%，国内旅游收入34195亿元，同比增长13.1%；出境旅游人数达到1+.2亿人次，旅游花费1045亿美元，分别增长12.0%和16.7%。由于旅游产业链长，消费带动系数大，旅游业成为当前经济转型期受到政策大力扶持的行业之一。政府工作报告中明确提出“落实带薪休假制度，加强旅游交通、景区景点、自驾车营地等设施建设，规范旅游市场秩序，迎接正在兴起的大众旅游时代”。

　　未来看点：公司的景点资源得天独厚，而高铁建成通车大大提高了交通的便捷性，有助于带动客流量快速增加。2015年7月1日黄山京福高铁全线通车，每天67列动车停靠黄山市，受此带动，黄山风景区2015年下半年接待游客187.83万人次，同比增加11%，显著快于上半年2%的同比增速。另据黄山风景区管委的数据，2016年前三个月，黄山风景区共接待进山游客62.29万人，同比增长33.91%。由于一季度属于旅游淡季，因此游客大幅度同比增长与高铁建成通车有很大的关联。目前，杭黄高铁已开工建设，预计2018年建成通车，皖赣铁路扩能改造工程也已正式启动，未来的交通网络将更加完善，通行便利性持续提高。

　　盈利预测：预计2016-2017年公司实现净利润3.92和4.35亿元，YoY分别增长33%和11%，对应每股收益0.79元和0.87元。




　　　海默科技公司研究报告：着力发展油气田环保业务
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：王晓林，邓勇 日期：2016-04-15
　　投资要点：
　　着力发展油气田环保业务。海默科技为抓住现阶段油气田开发环保要求日趋严格的发展机遇，拟着力布局车载式油气田环保装备的研发、生产和配套技术服务，从而提高公司在“泥浆不落地”和“压裂返排液处理”车载式环保装备的生产能力和技术服务能力。实现公司油气田服务产业链的丰富和规模扩张，进一步提升公司整体竞争力，保障业绩持续增长。

　　非公开发行股份募集资金。海默科技拟向符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他境内法人投资者、自然人等不超过5名(含)的特定对象非公开发行A股股票。发行数量不超过6000万股(含6000万股)，募集资金总额不超过72000万元，募集资金主要用于油气田环保装备生产研发基地建设项目。

　　油气田环保市场前景广阔。油气资源开发带来的环境污染问题日益严重，同时，国内油气田环保装备处于起步阶段，市场空间巨大。上市公司环保设备生产技术成熟，设计制造的“泥浆不落地”和“压裂返排液处理”环保设备已能满足工程应用要求，技术优势明显。

　　l海外上游业务取得突破。上市公司在2012~2014年连续收购3个海外非常规油气开发区块，合计权益面积达13000英亩，2015年公司完成一口生产井，初期产油量100桶/日。随着目前国际油价的上涨，未来公司油气勘探开发业务有望实现盈利。

　　前期收购资产盈利稳定。2014年10月，上市公司通过发行股份并募集配套资金，以4.2亿元收购清河机械100%股权，使公司在油田设备压裂泵液力端制造领域实现了跨越式发展。清河机械对2014~2016年的经营效益进行了承诺，并且2014和2015年的经营业绩均达到承诺指标，2016年，清河机械承诺业绩5040万元，有望继续超额实现业绩承诺。

　　盈利预测与投资评级。公司收购清河机械有望继续实现稳定盈利，同时2016年公司油田环保业务有望取得突破，未来市场空间大。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.11、0.23、0.43元(按照发行完成3.85亿股测算)。公司2015~2018年净利润CAGR达到151%，按照2017年EPS以及55倍PE(PEG为0.36)，我们给以公司12.65元的目标价，首次给以“增持”投资评级。

　　风险提示：国际油价波动风险，新业务开拓进度不达预期，境外经营风险。




　　　鱼跃医疗：器械稳步增长，医云值得期待
　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2016-04-15
　　15年业绩低于预期，16Q1快速增长。

　　2015年公司收入21.0亿(+25.1%)，归母净利润3.64亿元(+22.7%)，均低于预期(收入与归母利润增速预期为30.6%和35.0%)；扣非净利润3.51亿(+31.36%)，EPS 0.62元(预期为0.69元)。公司2016Q1快速增长，收入7.27亿(+35.7%)，归母净利润1.42(+30.9%)，EPS0.24元(+26.3%).
　　主营业务低于预期，关注重点产品增速。

　　扣除上械并表，15年收入18.1亿(+7.6%)净利润3.4亿(+15%)，低于预期(预期收入与利润增速为12%和21%)。电子血压计、制氧机、雾化器、睡眠呼吸机、留置针、真空采血管是业绩增长主要动力。2016Q 扣除上械并表，收入约5.9亿(+9.6%)，净利润约1.3亿(+19.8%)，其中制氧机增长约20%。

　　上械集团稳健成长。

　　上械15年并表收入与利润为2.94亿和2,380万元，净利率8.1%超过预期(预期为5%)。我们预计上械收入未来保持10%-15%的增速，净利率在减员增效和股权激励等措施后未来2-3年达到医疗器械平均15%的净利率水平。

　　医云规模快速增长。

　　目前医云上线专家数9000多人(2015Q3:3500多人)，线上诊所数400多家(2015Q3:100多家)，注册用户数29万人(2015Q3:约4万人)，显示出良好的发展势头。公司与辉瑞的战略合作在3月份正式启动。随着辉瑞心血管专家入驻，我们认为医云的专家数、诊所数将持续快速增长，预计注册用户数在年内突破百万。医云规模的快速增长也引起了许多药企和药房的关注，未来不排除更多B2B 合作的可能。但短期内医云业务对业绩贡献不大。

　　下调盈利预测，但维持“增持”评级。

　　我们下调公司2016-18年EPS 分别为0.77/0.92/1.09元( 原预测为0.88/1.09/1.31元)， 同比增长24%/19%/19% 。当前股价对应估值为42x/36x/30x。虽然短期估值较高，但公司收购上械集团并购整合后，未来内生外延成长可期，且医云模式进展迅速有望给业绩带来弹性，因此我们维持对公司的“增持”评级。




　　盈峰环境研究报告：宇星发力助业绩超预期
　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-04-15
　　事件：
　　1)公司发布2015年业绩快报，全年实现营业收入30.43亿元，同比增长1%，实现净利润1.12亿元，同比增长85%。2)公司发布2016年一季度业绩预告，实现净利润4850万元-5250万元，同比大增489.2%-537.79%。

　　投资要点：
　　宇星发力助业绩超预期：公司2015年业绩(预告净利润0.85-1.00亿元)和一季度业绩均超预期，主要由于2015年收购宇星科技100%股权在10月份并表，对2015年全年以及2016年一季度业绩带来积极影响。宇星科技作为环境监测老牌龙头企业产品线齐全， VOCs 监测产品属于市场上为数不多的通过中环协产品认证，承诺15/16/17年净利润1.2/1.56/2.1亿元。我们认为VOCs 监测市场爆发和智慧城市浪潮下宇星科技业绩有望进一步超预期。

　　全方位激励完成迎接高增长：公司前日完成股权激励授予，向64名中层管理人员和核心技术(业务)骨干授予股票期权544万份，占总股本1.12%，行权价18.77元。授予名单涵盖公司目前所有业务板块(本部+上风环保+专风/威奇+宇星/绿色东方)，全方位激励彰显管理能力和收购整合能力。行权条件为16/17/18年扣非净利润相对15年增长分别不低于30%/60%/100%。根据公司此前预告15年模拟重组后净利润1.65~1.80亿元，按激励要求对应16/17/18扣非净利润约为2.21/2.72/3.40亿元，高业绩要求和高行权价坚定高成长信心。

　　绿色东方进入业绩兑现期：收购并增资深圳绿色东方环保持有60%股权，绿色东方目前9个已中标、签订的BOT项目达产后合计日垃圾处理量约8000吨/天。根据项目进度，绿色东方廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目在2016年下半年以及2017年上半年有望陆续投产，承诺2016~2019年累计利润总和不低 1.2亿元，带来重要业绩增量。

　　强资本运作下转型加速：公司控股股东盈峰资本运作能力强，设立30亿规模环保产业基金加速外延扩张，致力打造全方位环境控股平台。我们认为公司由上风高科更名为盈峰环境后转型将加速，未来进一步外延扩张值得期待！n 盈利预测与估值：我们预测公司16/17年EPS 0.61/0.76元，对应PE 32/26倍。股权激励、员工持股、股东高管增持彰显公司高成长信心，维持“买入”评级。

　　风险提示：收购整合风险，业绩承诺不达预期。




　　阳光电源公司点评：储能元年开启，电站为基础，新能源汽车和储能为两翼，高增长可期
　　类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-04-15
　　事件：4月13日，公司发布《关于控股子公司阳光三星(合肥)储能电源有限公司与江苏天合储能有限公司签订战略合作协议的公告》，公告指出，阳光三星(合肥)储能电源有限公司(系阳光电源股份有限公司控股子公司)与江苏天合储能有限公司本着平等互利、实现共赢的原则，就储能业务相关合作事宜达成一致，并于2016年4月12日签订了《战略合作协议》。合作范围是储能逆变器、三元锂电池，及与之配套的其它附件(含监控、软件系统)，或阳光三星新研发、生产且与天合储能项目需求相匹配之产品。阳光三星将协助天合储能力争在2016年内合作完成50MW/100MWH储能电站的开发及建设。

　　点评：光伏电站为基础，拓展储能，驱动业绩持续高增长。我们在2016年度投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略：风光不与旧时同》上指出，2015年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装机规模化“新常态”。在年度报告中，我们的一个基本判断：以光伏为代表的新能源在2020年之后会呈现出逐步放量的态势，取代传统化石能源的力度在不断显现，逐步成为我国能源消费结构中的主体能源之一。根据国家能源局相关规划，2020至2025年光伏达到平价上网后，2030至2035年间，光伏发电要占到总发电量的10%，以目前数据计算，总装机量应该至少到700GW以上，相当于2020-2035年间每年装机至少要50GW以上，相比较于“十三五”期间的每年新增容量15-20GW而言，平价上网之后每年新增容量将翻倍，也进一步印证了我们的基本判断。近日，公司与上海电力进一步拓展光伏电站业务(在安徽、福建等地合作开发不低于500MW的项目)的同时，本次公司和江苏天合储能的战略合作，有利于公司从光伏逆变器等上游向光伏电站运营等下游，进一步向后电站时代延伸产业链，有利于2016年业绩持续提升。

　　储能元年，公司把握时机开拓储能领域。我们在2016年2季度投资策略报告《能源替代，大势所趋-2016年二季度新能源行业策略报告》中指出，2015年11月公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》(简称《建议》)中，“坚持绿色发展，着力改善生态环境”部分提出了推进能源革命，加快能源技术创新，提高非化石能源比例，加快发展风能、太阳能，加强储能和智能电网建设，发展分布式能源，推行节能低碳电力调度，实施新能源汽车推广计划等重点工作。可以说，《建议》明确指出了储能建设的必要性和战略方向。同时，截至2015年底，我国光伏电站的装机规模已经达到43GW，我们认为，作为基础资产的电站达到一定规模后，储能的建设势必提上议事日程，2016年将会是储能元年。根据GTMResearch发布报告称，预计未来5年内，储能系统的成本有望下降41%。因此，作为基础资产的光伏电站而言，光伏电站规模化为储能的建设提供了旷阔的增长空间。从全球储能领域发展态势来看，目前，国际上储能累计装机有了一定的规模，以抽水储能为主，电化学储能将呈现星星之火可以燎原之势(见附录图)，到2015年底全球累计电化学储能装机规模达到890.9MW。我国储能领域应该说只是起步阶段，据CNESA不完全统计，我国电化学储能仅105.5MW。分布式发电及微网领域的储能项目在我国全部储能项目中的占比从2013年的24%，提高到2015年的46%。我们认为，初期通过政府政策的配套和资金的扶持是必要的，2016年储能领域的相关配套政策会陆续出台，储能产业将会大发展。公司从光伏电站、新能源汽车切入到储能领域，将进一步完善公司储能业务的布局，进一步加强在国内电力系统储能系统解决方案的优势地位，从而促进公司实现更好更快的发展。

　　积极布局光伏行业产业链后端，有利于产业链进一步下移。近日，公司与安凯客车签署战略协议，共同探索开展“新能源+电动汽车”运行新模式，在智能整车控制、动力电池精确算法控制、驱动电机系统、智能汽车电网(V2G)、无人驾驶等领域开展合作。同时，近日，公司与安徽省金寨县的合作的一项规划就是，在新能源充电桩、电网改造升级工作、电力体制改革和探索抽水蓄能与新能源互补发电等各种领域，展开全面的合作，并在新的形势下，积极探索开发能源互联网建设和运营。目前，公司借助光伏逆变器的技术优势，在储能电池、电站运营、新能源汽车、充电桩和微电网等方面已经提前布局能源互联网，相信本次合作的签署将进一步促进公司布局能源互联网和储能领域，高增长将会持续。

　　盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，，公司电站规模不断扩大，又进军能源互联网、新能源汽车和储能领域，有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为1.08和1.40，给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　公司光伏电站运营、储能业务和新能源汽车业务达预期，新能源政策有所变化。




　　蓝色光标2015年报点评：历经风雨洗礼，凤凰涅槃重生
　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩 日期：2016-04-15
　　数字化营收占比超过70%，主要风险释放充分，新兴业务高成长并进入利润贡献周期。公司2015年实现营收83.47亿，yoy39.61%，归母净利润6770万元，yoy-90.49%。1)营业收入中数字业务收入接近60亿，占比总收入71.06%；2)博杰、今久、WAVS商誉及无形资产减值净影响为-3.87亿，Hutsworth减值净影响-1.02亿，利息支出同比增长2.2亿；3)新兴业务仍处于高速发展和战略投入阶段，其中多盟/亿动实现营收14.2亿，同比增长超过100%，初步贡献利润3638万。

　　国际化业务占比达到20%，对标国际4A，成为极少数能够提供全球化整合营销服务的本土品牌。公司通过系列并购进入海外市场，基于中长期发展逻辑，公司海外业务占比有望达到50%。公司近日携手Facebook推出中国品牌海外营销一站式解决方案，是全球化整合营销服务能力的有力佐证。

　　体内数字化转型迎来成长新动力，多领域投资隐藏潜在价值。公司15年26亿投资近30家智能营销产业链领域公司。预期2016年也将有不错的表现和回报：投资的智臻等公司已挂牌新三板，喜乐航在过程中，iClick等公司业务成长迅速，也都在寻求资本市场的发展空间。公司还通过参与真格、艾瑞等一线VC获得更多战略布局的空间。

　　投资建议：公司15年利空已充分释放，收购标的多盟、亿动的整合协同初显成效，数字化、国际化持续推进。公司一季报营收同比高速增长60%，净利润扭亏为盈。2016年公司全年内生预计实现净利润7.5亿，依照公司业务成长性和成熟度不同进行分部估值，预计公司合理市值空间为345亿-490亿，对应摊薄后目标股价区间为16.08元-22.83元，维持买入-A投资评级，12个月目标价16.08元。

　　风险提示：行业增长放缓，竞争风险，人才流失风险