益佰制药：积极转型服务，构建肿瘤生态圈
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-04-12
　　事件描述
　　4月9-10日，中国医学促进会肿瘤医疗技术研究院成立暨益佰安徽医生集团成立大会高峰论坛在安徽举行。

　　事件评论
　　深耕肿瘤领域，积极转型医疗服务：公司深耕肿瘤领域二十余年，广泛覆盖全国医院终端，拥有丰富的医生资源。2015年初公司新管理团队就任后，制定“拥抱互联网，聚焦大肿瘤”的经营战略，公司通过辅助支持、成立产业基金和投资公司、医院并购等方式陆续落地大肿瘤战略，在本次的医生集团大会中，公司又提出建立以医生集团为核心的肿瘤治疗生态圈，搭建包括肿瘤医院和肿瘤医生的全国连锁平台，公司转型服务态度坚决。

　　医生集团握紧医生资源，轻重结合搭建肿瘤医院：医生是医疗的核心，在医生集团的组建中，公司致力于把零散的医生资源整合起来，提供更优质、系统的医疗服务，通过搭建三级结构，以及较为完善的股权进入和退出机制吸引优质医生资源。公司采用与公立医院伴行、轻重结合的方式进行肿瘤医院和中心的扩张，包括①建立拥有独立牌照的肿瘤医院，②与肿瘤科室共建肿瘤中心，③挂靠在医生集团下面的医院托管模式三种，其中建立独立的肿瘤医院是公司的重心。2016年计划有50个资产投入，包括20个有独立牌照的肿瘤医院，以及30个肿瘤合作医院。

　　政策东风已至，利好肿瘤医疗服务：当前政策环境有利于公司肿瘤医疗服务的发展：①多点执业将逐步放开；②分级诊疗优先肿瘤，利好地县级肿瘤医疗服务；③政策鼓励社会办医，民营医院医保门槛降低。

　　业绩低点已过，有望触底反弹：2015年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润同比下降47%，公司预告2015年全年净利润同比减少55%-65%。公司净利润大幅下降主要系主导品种艾迪增速放缓、销售费用大幅提高和产品成本上升所致。预计2016年在产品增速恢复及费用调整的推动下，公司业绩有望回暖。

　　维持“买入”评级：公司积极转型肿瘤医疗服务，布局日趋完善；新管理团队团结高效，未来发展值得看好。预计2015-2017年EPS分别为0.29元、0.60元、0.70元，维持“买入”评级。

　　风险提示：医生集团推广不达预期；外延并购不达预期



　　正海磁材：定增助力“双主业”发展
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，宋小庆，赵鑫 日期：2016-04-12
　　核心观点：
　　定增募资12亿，发展永磁、电机双主业
　　4月8日晚，公司公告称：拟以15元/股的价格，向正海集团、长城资产、长城资本管理、山东国投和上汽投资共5名特定对象非公开发行8,000万股，限售期36个月，募集资金12亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金，其中控股股东正海集团认购2.4亿元，持股比例由53.30%下降至48.74%。

　　我们认为本次非公开发行后，公司财务状况将大幅提升，充足的资金有助于公司加速永磁材料和电机驱动双主业的共同发展。

　　乘新能源汽车之风，电机驱动业务有望延续快速发展势头
　　2015年，受益新能源汽车行业需求的快速增长，公司电机驱动业务营业收入超过4.8亿元，较2014年增长超250%。本次非公开发行所筹资金将为公司快速抓住新能源汽车产业发展契机打下坚实基础，有利于扩大电机驱动业务产能并实现快速发展，巩固公司在电机驱动领域较强的技术积累和市场先发优势，提高公司的市场占有率和盈利水平。

　　助力高端永磁材料业务，出口收入有望实现快速增长
　　2013-2015年，公司永磁材料业务收入年复合增长率达31%，其中2015年达到9.4亿元，同比增长22%。受专利因素影响，公司前期海外业务发展较慢，但随着2013年与日立金属达成专利和解，海外市场发展空间巨大，本次非公开发行有利于公司加大高端产品的研发力度和市场渗透度，大力拓展海外市场，实现出口业务的快速增长，成为公司新的快速增长点。

　　一季度盈利同比增加，“双业务”协同提升公司盈利能力
　　公司预计一季度归属上市公司股东净利润2945-3480万元，去年同期为2677万元，业绩同比增长主要是2015年4月开始将上海大郡纳入公司合并报表范围。随着下游新能源汽车产业的快速发展，公司“双业务”共同发展战略将提高公司的产业附加值，同时通过产业协同提升公司价值创造能力。

　　风险提示：定增不确定性的风险；新能源汽车市场发展不及预期。




　　蓝盾股份点评报告：一季度业绩维持高增长，印证内生增长确定性
　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-04-12
　　事件：
　　公司于2016年4月9日发布2016年一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东净利润为1,853.50万元-2,162.41万元，比上年同期上升80%-110%。

　　主要观点：
　　我们认为公司一季度业绩预报含金量很高，再次印证公司内生增长的确定性以及稳定性。我们认为公司一季度业绩含金量较高主要出于以下三点考虑：1、虽然华炜科技自2015年6月份开始并表，但基于华炜科技去年全年的业绩表现，大部分业绩会集中在三、四季度贡献，因此我们预计对公司2016年第一季度业绩影响有限，主要增长还是来自主营内生性；2、公司去年同期非经常性损益为542万元，而根据预报显示第一季度非经常性损益预计在200-400万元，少于去年同期；3、公司2015年一季度净利润约为1030万元同比2014年已经有大约1100%的增长，今年第一季度再次同比100%左右的增长显示出公司主营业绩的高增长性和稳定性。

　　投资设立成都、西咸两家子公司，继续深化全国战略，开拓省外市场资源。公司同时于4月6日发布公告，拟以自有资金投资设立“成都蓝盾网信科技有限公司”、“西咸蓝盾信息安全技术有限公司”两家全资子公司，注册资本分别为人民币3亿元及1亿元。而根据四川省政府办公厅印发的《四川省信息安全产业发展规划(2015-2020年)》，到2017年，四川省信息安全产业规模将达550亿元，到2020年，其产业规模将达1100亿元。我们认为这显示出公司依然贯彻加大在信息安全领域投入的决心，致力于突破之前在广东省内的区域局限，在全国范围内布点，强化公司在四川省内的项目落地能力和对优秀人才的吸引力。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年摊薄后EPS分别为0.13元、0.43元和0.59元。受益于公司主营业务的明确成长性，叠加未来公司在“大安全”领域的布局，我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：1)行业整体发展不及预期；2)并购项目过会的不确定因素；3)预中标项目实际产出不达预期。




　　信维通信：主营业进入收获期，营收与毛利率双增长
　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟，邹兰兰 日期：2016-04-12
　　报告摘要：
　　事件：
　　公司于4月8日晚间发布2015年年报。全年公司实现营业收入13.00亿元，比去年同期增长60.94%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.21亿元，比去年同期增长250.90%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元，以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

　　点评：
　　毛利率不断攀升，业绩保持强力增长势头。公司主营业务为射频元器件，覆盖下游手机、平板电脑、汽车、移动支付及可穿戴设备等多个高增长领域。报告期内，公司的射频解决方案与结构件得到下游大客户的认可，份额不断提升，产品出货量大幅度增长。同时，公司渡过了以低价换市场的阶段，议价能力加强，坚持产品结构调整，高毛利率产品收入占比提高，毛利率比去年提升4.81%。营收与毛利率的双提升为公司业绩打下了坚实的基础，我们认为，随着公司在下游大客户的布局进入收获期，公司业绩将持续保持高增长。

　　外延并购布局新领域，公司进入多元化发展时代。报告期内，公司收购亚力盛全部股权，切入汽车电子领域；多次投资艾力门特，布局金属陶瓷粉末注射成形领域，开发新兴的金属陶瓷材料的MIM制品；控股上海信维蓝沛公司，涉足NFC天线、无线充电、LTCC等领域。

　　公司以射频技术为核心，外延拓展产业链，在产品技术与市场渠道上均将对公司产生积极影响。随着在各领域的布局与协同作用进一步显现，公司市场竞争力与盈利能力将更上一层楼。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们看好公司在下游客户份额的不断提升带来的业绩高增长，以及多元化的发展思路进一步增强公司竞争力。预估2016~2018年EPS为0.54/0.81/1.13元，给予“增持”评级。

　　风险提示：下游客户订单不及预期。




　　阳泉煤业：降本明显保持盈利，“资源、销售优势+供给侧改革”促业绩改善
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松，万炜，王祎佳 日期：2016-04-12
　　事件
　　公司发布2015年年报，报告期内实现营业收入168.64亿元，同比减少19.55%；归属母公司净利润8339.22万元，同比减少91.57%；扣非后净利润9458.07万元，同比减少89.52%；基本每股收益0.03.
　　简评
　　煤炭产销量微增，无奈煤价大幅下跌致营收下滑
　　报告期内公司完成煤炭产量3320万吨，同比增长6.92%，采购集团及其子公司煤炭3494万吨，同比增长15.43%；煤炭销售量6282万吨，同比增长14.61%。煤炭综合售价242.33元/吨，同比下降30.13%。煤炭价格的大幅下跌导致公司核心煤炭主营业务收入152.24亿元(占主营业务收入99%)，同比下降19.91%。

　　成本控制卓效，尤其人工降本明显，主营煤炭毛利率不降反升
　　公司煤炭板块营业成本127.59亿元，同比减少21.07%，使得公司在煤炭售价大幅下降的背景下仍能保持盈利，煤炭毛利率16.19%，同比增加1.24个百分点。公司成本控制卓见成效，吨煤生产成本172.31元/吨，较去年同期的253.18元/吨大幅下降80.87元/吨。其中吨煤人工成本55.49元/吨，较去年同期的97.05元/吨大幅下降42.8%。公司通过精简机构、清理在册不在岗人员，加大轮岗放假力度等，实现职工人数和实发工资降低，使2015年工资薪酬支出大幅减少。

　　银行贷款增加致财务费用大增，盈利水平下降明显
　　公司在积极降本的同时也在削减费用，其中管理费用12.56亿元，同比降低29.65%；但受运费上涨所致，销售费用3.56亿元，同比增长18.56%；而实现财务费用4.04亿元，更是较去年同期的2.15亿元大幅增长87.81%，主要系报告期内公司银行贷款净增加14亿元，贷款利息支出增加所致。煤炭市场短期难回暖，公司经营现金流承压，预计短期内公司财务费用难改善。

　　煤质资源较好，销量稳定，供给侧改革受益标的
　　公司拥有较丰富的煤炭资源储备，且其中大部分为稀缺煤种无烟煤。经过多年来和下游采购方的长期合作，公司销售下游客户基本全部为老客户，销售量较为稳定，价格也未收到恶性打压，回款率在90%以上，坏账较少。短期来看，同煤集团矿难之后，山西整合矿停产整顿将持续一个月之久，供应方面将会出现暂时性偏紧。而从中期来看，政府出台的煤矿减产、停产政策将在未来一段时间导致煤炭供给持续偏紧，并且随着行业供给侧改革政策的持续推进，公司仍将继续持续受益。我们预测的公司16、17年EPS分别为0.05和0.51，继续维持“买入”评级。




　　浙江鼎力年报点评：业绩靓丽，工程机械“夜空中最亮的星”
　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王鹏，廖凌 日期：2016-04-12
　　事件：浙江鼎力公告2015年年报，公司2015年实现营业收入4.79亿元，同比增长28.00%；实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比增长36.72%。

　　业绩增长符合预期，高增长态势维持。

　　公司2015年实现营业收入合计约4.79亿元，同比增速约28.00%，与三季报增速持平；归属于母公司净利润1.26亿元，符合我们预期(1.28亿元)，同比增长36.72%，继续维持高增长态势。

　　我们认为，公司业绩高增主要来自几方面的驱动：1)国内市场开始爆发。2015年公司国内销售在募投产能投放、租赁市场扩容、传统产品替代进程加速等积极因素的推动下实现同比大增50.28%。2)海外市场实现恢复。公司2015年海外销售同比增速为11.99%，较2014年5.25%的增速有了较大提升，其中下半年佳得宝(The Home Depot)和劳氏(LOWEs)的订单确认贡献较大。

　　毛利率小幅下滑，产品结构有所调整。

　　2015年公司综合毛利率下降2.8个百分点，主要原因来自两个方面：1)主力产品剪叉式高空作业平台毛利率下降5.63个百分点。2015年下半年以来，募投产能逐渐投放，公司为扩大销售对部分产品主动下调了售价。2)产品结构调整的影响。报告期内，毛利率相对较低的臂式高空作业平台销量大增121.15%，销售收入增加105.69%，收入占比提升由5.56%提升至8.93%；由于处于产品开拓期，臂式高空作业平台售价有所折让，毛利率下降3.43%。

　　我们认为，2015年公司综合毛利率下降不足为惧。随着低毛利率的臂式和桅柱式高空作业平台市场打开、国外高端化及定制化产品占比提升，公司有望抵御行业竞争增加的压力，毛利率将维持在较高水平。

　　增资Magni，全球化进行时。

　　2015年，公司获得佳得宝(The Home Depot)和劳氏(LOWEs)的2777架门架式高空作业平台订单，美国市场取得重大突破；另外，公司与卡塔尔本土工程建筑代理销售商QTEC 展开全面合作，为以后中东市场打下坚实基础。对Magni 花费近1亿元进行增资扩股并建立欧洲研发中心，则体现出全球化布局更进一步的决心，对于进入欧洲高端市场具有重要意义。

　　盈利预测及估值。

　　我们预计公司2016-2018年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.72亿元、2.25亿元、2.81亿元，同比增长36.89%、30.90%、24.72%；对应的EPS 分别为1.06元、1.39元、1.73元，对应当前股价动态市盈率39.42倍、30.11倍和24.14倍。考虑公司受益于国内市场爆发、产品升级的前景确定，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。




　　牧原股份：市值中枢向上，或兼具成长股属性的新牧原
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚 日期：2016-04-12
　　投资要点：
　　公司发布非公开发行股票预案：公司拟以49.69元/股的价格，发行股票数量为不超过1.006亿股，募集资金总额不超过50亿元。其中，大股东牧原实业集团认购不少于40亿元，其余全部由本公司员工持股计划认购(不超过600名员工，董事、监事和高管不参与)。本次非公开发行股票的限售期为36个月。公司将于4月11日开市起复牌。

　　募集资金用于产能扩张，偿还贷款等。本次非公开发行股票募集的资金扣除发行费用后，将用于：1)通许，商水，西华等7个生猪养殖产能建设项目，共计207.5万头生猪养殖规模，耗用募集资金19.75亿元；2)偿还银行贷款18亿元；3)剩余部分将用于补充公司流动资金。

　　散户退出，二次融资只因规模化养殖企业扩张处于黄金时期，重走温氏扩张之路。公司2015年9月曾以30.42元/股的价格，募集10亿元用于偿还贷款和补充流动资金。其中董事长秦英林及夫人认购1019万股，员工持股计划(不超过500名员工)认购不超过2301万股。一年内再度增发扩大养殖规模，是由于环保法从严等原因，散户持续退出，规模化企业填补供给缺口而导致自07年之后，生猪养殖行业出现第二个“规模化黄金期”。温氏集团从1997年创业到2006年销量100万头，用了9年；到2010年的500万头用了4年，在07-10年时间里养殖规模从500万到1000万头的跨越发展，只用了3年，在此过程中，温氏凭借量的增长，整体规模趋势向上，如今，我们可以说，现在的牧原股份就是07年的温氏。即便未来猪价有涨跌的周期波动，牧原股份的市值中枢将随着规模的扩张持续增长。

　　养殖利润不断创新高，二次融资时点正佳。目前猪价处于高位，有条件的规模户大多开始补栏，同时饲料企业作为“门口的野蛮人”也开始大举进军生猪养殖。在规模化提升的过程中，牧原股份要想获得超额收益，就必须夺资金、抢资源、降成本。夺资金：上市公司平台优势，二次融资正当时；抢资源：禁养县越来越多，能提供给养殖的土地资源是有限的，有资金，早建设，再拿地，良性循环；降成本：降低财务费用，优化资产结构。有了上述条件，公司具备必要的竞争优势。

　　原料成本+财务费用下降，盈利近历史高点。豆粕玉米价格同比回落15-20%，养殖成本下降10%以上。牧原、温氏养殖成本从6.3元/斤已降至5.6-5.7元/斤，后期随着原料成本将进一步下降到5.3元/斤左右。另一方面，公司两次增发共有23亿元左右的资金用于偿还银行贷款，公司15年年底账面长短期贷款总额23.6亿元，预计今年可节约利息费用7000多万元。目前，牧原单头盈利在850元/头左右，未来有望持续上升至1000元/头的水平。

　　预计上半年生猪存栏降幅持续扩大，9月猪价望创新高。由于15年1-6月能繁母猪存栏量加速下滑(同比降幅在14-16%之间)，考虑到能繁母猪存栏至生猪出栏的13个月传导期，预计16年上半年肥猪供给收缩加快，价格维持高位，淡季回调幅度有限。待4-5月后重启涨势，9月有望创新高(11-12元/斤)。我们预计16年生猪均价9元/斤，较15年均价上涨约19.7%。

　　公司规模持续扩张，上修出栏量预测&盈利预测，维持买入评级！尽管能繁母猪淘汰告一段落，但由于资金和环保因素，散户补栏未见显著恢复，预计猪价高景气可持续1-2年(高点在16年出现)，加上成本下降，头均利润也可维持在400-600元水平，预计公司16-18年出栏量预计分别为300/450/670万头，外销生猪量分别为282/430/650万头(上修外销)，则16-17年净利润预计可达到19.7/22.8/16.5亿元(17年业绩比16年高)，考虑本次增发摊薄后的EPS 分别为3.24/3.75/2.71元(由于扩大产能、费用降低、上修外销生猪数量，上调16-17年盈利预测，调整前EPS3.16/3.25/2.71元)，PE 分别为19/16/22倍，维持买入评级！




　　智云股份2015年年报及2016年一季报点评：转型收购初见成效，继续看好南北智云协同发力
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陈超，曲伟 日期：2016-04-12
　　2015年实现净利润5369万元，同比增长138%。公司发布2015年年报，2015年实现营业收入4.21亿元，同比增长92.22%，利润总额6609万元，同比增长145.03%，归属母公司净利润5369万元，同比增长138.73%，EPS0.43元。公司通过利润分配预案，每10股派发现金红利0.15元(含税)。同时，公司发布一季报预告，一季度归属母公司亏损450-650万元。

　　转型收购初见成效，吉阳鑫三力完成盈利承诺大幅贡献盈利。公司传统主业汽车自动化装配设备受下游资本开支下滑影响，成长性趋缓。但公司转型成功，新收购标的对公司业绩形成有效支撑。吉阳科技2015年实现净利润1003万元，鑫三力实现净利润6379万元，均实现当年盈利承诺。自购买日至报告期末，吉阳科技贡献归属净利润558万元(持股比例55.69%)，鑫三力贡献归属净利润3901万元(持股比例100%)，合计贡献公司当年净利润83%。

　　战略布局完成：南北智云双主业，3C自动化+锂电池自动化叠加发力。公司收购鑫三力定增完成，两大主业格局基本确定。北智云定位——新能源汽车产业链自动化，依托吉阳科技锂电池自动化技术优势+智云汽车自动化领域深耕多年的客户资源，借力锂电池自动化市场未来两年高增速。南智云定位——3C自动化装配国内龙头，整合3C装配产业链，从二三级供应商向产业链上游一级供应商升级。

　　一季度为交付淡季，看好全年业绩逐季上扬。公司一季度业绩亏损450-650万元，一季度小幅亏损的主要原因是智云母公司及吉阳科技订单均为大订单整线形式，鑫三力为绑定设备批量单台交付。因此受订单特征及行业特征影响，一季度为交付淡季。考虑自动化设备下订单普遍在三四季度，预计从二季度末开始公司进入交付旺季，盈利确认有望逐季上扬。

　　投资策略：看好公司南北智云协同发力持续扩张，维持“买入”评级。我们继续看好公司3C+锂电池双主业整合后南北智云战略双向发力，维持盈利预测，预计2016-2018年公司净利润为1.45/1.94/2.07亿元，对应EPS0.98/1.31/1.40元，对应16年P/E为40倍，从下游市场景气度及公司自身成长性来看，该估值具有优势。我们继续强调公司在转型南北智云战略后，仍然有内生及外延扩张的动力，尽享锂电池和3C景气高峰，因此，继续维持“买入”评级。