恒源煤电：降本助力公司1季度扭亏为盈
　　研究机构：长江证券 评级：增持
　　事件描述
　　公司今日发布2016 年1 季报，报告期内公司实现营业收入10.81 亿元，同比下降5.04%；实现归属母公司净利润0.05 亿元，同比增加1.67 亿元，EPS0.00 元，同比增加0.17 元。实现扣非后归属净利润-0.20 亿元，同比减亏1.55 亿元，扣非后EPS-0.02 元，同比减亏0.15 元。

　　事件评论
　　1 季度煤炭产销量环比回升。2016 年1 季度公司原煤产量348.60 万吨，同比下降2.93%，环比上升11.16%；商品煤产量306.10 万吨，同比上升12.39%；商品煤销量294.53 万吨，同比上升32.33%，环比上升58.51%。1 季度下游需求阶段性回暖，助力公司煤炭产销量环比回升。

　　降本取得较好成效，1 季度煤炭毛利环比大幅上升。1 季度下游需求阶段性回暖，叠加低位库存及供给，公司所在主要产地动力煤市场均价反弹，公司1 季度吨商品煤收入296.40 元，同比下降25.72%，环比上升48.01%；1 季度公司着力降本，产销环比回升对降本也有一定助益，1 季度吨商品煤成本266.33 元，同比下降37.54%，环比下降9.95%，吨煤毛利30.08 元，环比大幅上升125.58 元，煤炭业务毛利率10.15%。1 季度吨煤毛利较2015 年全年（-60.76 元）上升90.84元。总体来看，煤价反弹叠加降本得力致公司1 季度煤炭业务由负转正，成本控制仍是公司扭亏的关键所在。

　　期间费用控制较好，管理费用降幅较大。公司2016 年1 季度期间费用合计1.61 亿元，同比下降15.13%，其中销售费用同比上升8.57%，管理费用及财务费用同比分别下降21.47%、4.34%。

　　1 季度扭亏为盈，扣非后业绩环比减亏。1 季度公司煤炭销售量及售价环比均有回升，助力毛利环比上升4.46 亿元，1 季度非经常损益0.25亿元，主要源于政府补助，受益于降本及政府补助1 季度实现归属净利润480.09 万元，扭亏为盈。1 季度扣非后归属净利润亏损0.20 亿元，环比减亏5.28 亿元。

　　关注降本持续性及安徽省供给侧改革推进情况，维持“增持”评级。

　　受制安徽省煤炭开采条件一般，公司内生增长潜力有限，关注成本控制的持续性以及安徽省供给侧改革能否惠及公司。我们预测公司16-18年EPS 分别为-0.26、-0.22、-0.19 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革低于预期。





　　万达信息：增长稳定，静待政策端释放更大红利
　　研究机构：中信证券 评级：买入
　　事项：
　　4 月9 日，公司发布第一季度业绩预告，报告期内，公司预计盈利约474万元～514 万元，比去年同期增长20%~30%。对此点评如下：评论：
　　主营业务表现稳定，基本增长符合预期。2016 年一季度，公司完成最新的员工持股计划购买工作，同时正在积极推进云业务融资计划的安排，从公司过往数年表现看，公司一季度整体基本处于全年盈利增速低点，30%左右的增速表现基本符合预期。

　　加速智慧医疗布局，专注健康云与医疗云业务建设，外延丰富医疗业务板块。根据新的融资方案，公司拟将全部募集资金投向健康云与医疗云的建设工作，预计通过两朵云的建设，将帮助公司进一步确立起涵盖医疗、医药、医保的“三医联动”发展模式，利用物联网、移动互联等技术手段打通及贯穿从健康生活管理、健康预防、分级诊疗、医药服务、社会支付、商业支付等全过程，为患者、医生、医院、药商、保险提供全方位医疗卫生健康闭环服务，实现公司线下医疗布局与线上业务的全面对接，拓宽公司数据化业务盈利空间；同时公司在2016 年将进一步向健康管理产业链外延，若融资方案获得通过，预计公司将进一步加强对全程健康、四维医学的资源整合，提升协同效应。

　　公司传统主业发展稳定，静待政策端释放更大红利。2015 年，公司智慧医疗信息化业务发展良好，基本延续了2013-2014 年的稳定增长态势，保持同比20%左右的增速水平。作为国内智慧医疗的龙头企业，公司2015年继续保持在华东的深入布局，同时加速在华南华北的开拓。2016 年，随着云业务的逐步落地，加速成长趋势值得期待。考虑到近期国务院会议对于今年医改全国加速推广分级诊疗和多项医改的目标，公司医疗主业发展前景明确。

　　风险因素：智慧医疗政策实施不及预期、医疗医药管制升级、平台业务推广不及预期。

　　维持“买入”评级，维持目标市值空间，对应摊薄后目标价43 元。公司在医疗信息化系统前端市场占比近50%；在未来，数据业务平台有望在2016 年开始逐步落地，形成更大规模的数据沉淀。我们维持2015-2017年EPS 0.22/0.37/0.50 元的盈利预测；考虑到公司盈利模式升级确定，长线盈利空间依旧稳定，维持公司目标市值455 亿，对应全面摊薄股价为43 元，维持“买入”评级。

　　


　　
　　*ST华锦：一季度预告业绩大幅超预期，维持买入评级
　　研究机构：中信建投 评级：买入
　　公司于4 月11 日发布一季度业绩预告，预计一季度归母净利为4.40～4.70 亿元，去年同期为-1.45 亿元，同比大幅增加5.85～6.15亿元。

　　简评
　　业绩大幅超预期
　　我们在《化工：寻找一季报业绩黑马》预计公司一季度业绩有望超预期，归母净利预计超过2 亿元，本次预告的净利大幅超预期。

　　主要原因为一季度国际油价同比大幅下降，而产品价格同比降幅小于油价下降幅度，公司聚烯烃、石化产品（含柴油、航煤）、沥青产品利润均同比大幅提高。 ST 华锦业绩大增也是继中国石化、上海石化后再次验证我们对炼化进入盈利周期的判断。

　　有望近期摘帽
　　2015 年度，公司业绩转正，公司已于3 月23 日向深交所提交了关于撤销公司股票交易退市风险警示的申请，有望近期摘帽。

　　炼油板块盈利确定性好转
　　成品油板块的盈利主要来自于两部分，一部分为成本下跌带来的收益，即原油价格下降幅度大于成品油价格的下跌幅度。另一部分为原油价格上涨时带来的库存收益。我们以当月的成品油价格减去2 个月之前的原油价格来表示成品油的盈利情况，这一价差包含了成本下跌以及库存收益带来的影响。从柴油价格与原油价格的价差情况看，主营炼厂的柴油盈利空间在逐渐扩大，2016 年第一季度的盈利水平将达到2015 年第二季度的水平，第二季度盈利继续增加。同时，公司具有80 万吨/年的航煤产能，将有望提高盈利能力。

　　低油价下聚烯烃盈利大增
　　油价低位正改善全球范围内聚烯烃的供需，大大提高了聚烯烃产品的盈利性。需求方面，低油价和消费升级刺激聚烯烃产品需求的增长，主要为新料替代再生料带来的需求增量和快递包裹数量大增带来的增量。而供应方面，油价下跌使得油基产品成本大幅下降，而来自于煤炭和天然气的产品盈利性有所下降，未来来自于煤炭和天然气的聚烯烃产品投产速度放缓，供需趋紧将会使聚烯烃景气在16～17 年维持在较高的水平。

　　预计16～18 年EPS 分别为0.99、1.10、1.13 元，维持买入评级。

　　


　　
　　长园集团：运泰利、华盛推动业绩快速增长
　　研究机构：海通证券 评级：买入
　　2015 年收入同比增24.28%，净利润同比增32.01%。2015 年，公司收入41.62亿元，同比增24.28%；归母净利润4.83 亿元，同比增32.01%。每10 股派1.35元，转增2 股。收入、业绩增长主要源于江苏华盛全年并表，珠海运泰利8 月并表。

　　2016 年Q1 持续高增长。公司同时预告，2016 年一季度，归母净利润同比增120%-150%。增长源于珠海运泰利并表。

　　智能工厂装备：运泰利业绩符合预期。珠海运泰利自2015 年8 月并表，合并营业收入5.32 亿元，毛利率 41.77%，净利润1.19 亿元，全年实现净利润1.36亿元，完成1.3 亿元的业绩承诺。运泰利为国内精密测试设备、工业自动化设备领先企业，目前下游客户主要集中于消费电子领域，同时积极布局汽车电子、医疗设备领域，推动业务可持续发展。我们预计2016 年或可实现净利润2 亿元。

　　电动汽车相关材料及其他功能材料：江苏华盛全年并表，拉动增长。2015 年，公司电动汽车相关材料及其他功能材料收入13.75 亿元，同比增15.08%，毛利率 38.63%，同比增 2.17 个百分点。增长主要由江苏华盛全年并表所拉动，华盛并表收入 2.23 亿元。

　　电动汽车相关材料及其他功能材料：传统业务基本持平。剔除华盛并表因素，公司该板块的传统业务同比基本持平。细分结构来看，消费类电子市场增长乏力，公司通过针对汽车市场推广新产品，对冲消费类电子市场需求的疲软。

　　电网设备稳重略升。2015 年，公司智能电网设备收入22.04 亿元，同比增 3.93%；毛利率47.23%，同比增0.32 个百分点。长园深瑞继续保持国内母线保护的领导地位，同时在海外市场、充电桩业务实现重要进展。同时，长园电力220kV 海底电缆、路缆电缆附件成功通过荷兰、俄罗斯等国家测试并入网运行。整体来看，我们预计2016 年，公司电网设备仍将维持稳定增长。

　　盈利预测及投资评级。我们预计，公司2016-2017 年净利润分别为6.53 亿元、8.51 亿元；同比增速分别为35.23%、30.37%；对应每股收益分别为0.59 元、 0.78元。给予2016 年35-40X，对应合理价格区间20.65-23.60 元。维持“买入”投资评级。

　　不确定因素：市场竞争风险。

　　


　　
　　楚天科技：一季报业绩略有增长，智慧药厂总包订单或有突破
　　研究机构：中银国际 评级：买入
　　【公司公告】
　　楚天科技预告1季度净利润2,505-2,756 万元，同比增长0-10%。

　　【点评】
　　季度业绩低增长，体现行业仍处于不景气阶段。季度业绩增长来自股权收购（新华通、四川医药设计院等）、新产品如制药用水系统、隔离系统、机器人后包装等销售、非经常性损益等，行业仍处于GMP 认证后期的低谷和龙头企业竞争激烈的时期。

　　“一横一纵一平台”策略下总包订单有望突破。公司在水剂类自动化联动线方面，进行了产业链延伸，如收购新华通、四川医药设计院，智能灯检机和后包装的研发等，在智能制造大背景下，公司正在接洽数十个总包订单，预期2 季度将获得实际订单进展。

　　期待医疗设备与技术领域内发力。公司未来将成立三大业务集团，未来5 年重点发展医药装备和医疗设备与技术服务，控股股东收购的湖南佑立在培育成熟后，有望成为集团内高端医疗设备与技术的业务平台，加快板块发展。

　　我们预计2016 年净利润1.9 亿元，目前市盈率（2016 年）估值为45 倍，鉴于公司处于医药自动化龙头地位，且公司具备很强的产品研发与推广能力，中长期较大概率实现三大业务板块并驾齐驱到2025 年200 亿元收入和30 亿元利润目标，继续看好公司发展前景。

　　【投资建议】
　　继续强烈推荐，维持买入评级。

　　【风险提示】
　　机器人系统销售不达预期；智慧药厂总包订单不达预期；2016 年业绩仍存在不确定性。

　　


　　
　　豫金刚石：一季报业绩大增，看好大单晶放量带动全年业绩大幅提升
　　研究机构：国海证券 评级：买入
　　事件要点：
　　郑州华晶金刚石股份有限公司（以下简称“公司”或“豫金刚石”）4 月9 日发布2016 年度第1 季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-70%，盈利3,136.46万元-3,554.65 万元，去年同期盈利2,090.97 万元。

　　我们的观点：
　　一季报业绩大幅增长，看好大单晶产品放量带动公司全年业绩大幅提升。公司是国内人造金刚石骨干企业之一，具有完整的上中游产业链资源。公司在大单晶金刚石量产和品质方面具有技术和先发优势，2014 年起公司逐步实现大单晶金刚石产品的量产与销售，其在公司整体收入占比及对毛利率贡献方面呈现大幅提升的趋势。公司2015 年5 月与深圳康泰盛世珠宝公司签订大单晶钻石的购销合同，合同总金额7,056万美元（约合人民币4.31 亿元，以美元汇率6.11 计算），合同履行期限2 年，我们判断2015-2016 年、2016-2017 可分别贡献2.15 亿左右的大单晶收入，按照60%左右的毛利率计算，可分别带来1.3 亿左右的毛利。公司还与印度钻石首饰销售商KIL International Limited 等多家国内外知名珠宝首饰企业开展业务合作。我们预计在大单晶金刚石产品销量趋好的带动下，公司今年业绩有望同比大幅提升。

　　宝石级人造大单晶有望改变人们的消费习惯，看好人造钻石“施华洛世奇”模式的崛起。人造金刚石在物理上和化学上是百分之百的金刚石。无论从外观还是品质而言，宝石级人造大单晶金刚石现均已达到与天然金刚石相媲美的程度。随着中国经济的发展和消费者消费观念的转变，钻石饰品消费在中国呈现出快速增长的趋势，钻石零售市场占全球钻石零售市场份额位居世界前列。我们认为，人造大单晶金刚石因同时具有天然钻石高硬度、强折射率和高色散的品性，可在一定程度上成为天然钻石的替代品。我们看好“施华洛世奇模式”在人造大单晶金刚石产品上的复制，未来不排除有影响力的人造金刚石钻饰消费品牌在中国、印度等人口基数大、消费升级诉求强等多因素导致的新兴钻饰消费大国崛起。

　　受益于定增完成后人造大单晶产品的放量，公司盈利能力有望显著提高。公司2015 年9 月公告，拟以8.71 元/股非公开发行不超过5.27 亿股，募资不超过45.88 亿元投入年产700 万克拉宝石级钻石项目及补充流动资金，限售期为3 年。其中公司实际控制人及高管人员大比例认购，合计参与达28.08%，我们认为体现了公司实际控制人及执行层对于公司积极发展宝石级大单晶金刚石战略的认可和推动。此外，金利福珠宝实际控制人认购此次定增10.90%股份，我们认为这将为公司未来建设宝石级钻饰珠宝流通渠道、打通消费级大单晶产业链上下游奠定了基础。大单晶金刚石单价与毛利率水平皆较传统人造金刚石产品具有明显优势，我们认为公司此次定增的获批为下一步转型成为国内宝石级人造钻石的领军企业奠定了坚实的基础，看好公司未来在大单晶工业和消费级产品的广阔发展空间。

　　金刚石线锯及金刚石微粉等传统业务发展良好，为公司业绩增长奠定坚实基础。公司2015 年6 月已完成4亿元定增，由公司实际控制人全额认购，其中2.85 亿元投入年产3.5 亿米微米钻石线扩产项目，预计今年内可建成投产。项目达产后，正常年均可实现销售收入1.6 亿元及净利润4,100 万元。微米钻石线主要作为金刚石线锯设备，用于切割光伏硅片、蓝宝石（包括LED 蓝宝石衬底）、精密陶瓷、贵重金属及水晶等，随着太阳能光伏行业、蓝宝石行业及消费类电子行业市场需求的持续增长，公司微米钻石线的需求有望进一步扩大。

　　此外，2015 年11 月公司控股子公司华晶微钻分别与圣彼得堡钻石实业、梵罗尼、昌弘贸易、VINAYGEMS、微晶企业等五家公司签订了微纳米级金刚石单晶、微粉等产品订货合同，合同总金额约为9,200 万美元（约合人民币5.87 亿元，以美元汇率6.38 计算），合同履约期限1 年，相当于公司2015 年营收7.63 亿元的76.9%。我们看好公司金刚石线锯、金刚石微粉等传统业务仍将保持良好发展态势，为公司业绩增长奠定坚实基础。

　　看好大单晶产能提升后对于公司收入及毛利的改善，维持“买入”评级。我们看好公司2016 年宝石级大单晶产能和销售收入出现较大幅度的提升，以及由此对公司利润水平的显著增厚。谨慎起见我们暂未考虑公司非公开发行因素的影响，预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.15、0.27、0.43 元，当前股价对应市盈率估值分别为67.90、37.86、23.93 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示。宏观经济大幅波动风险，非公开发行未完成风险，大单晶金刚石项目推进不达预期风险，大单晶金刚石市场价格低于预期风险，人造钻石“施华洛世奇”模式不成熟及人造钻石在消费领域推进的不确定性风险，公司相关订单的不确定性风险，单晶金刚石、金刚石微粉及金刚石线锯市场价格持续走低风险。
　　


　　
　　烽火通信：15年业绩稳步增长，拟定增募资18亿加大业务投入
　　研究机构：群益证券 评级：买入
　　结论与建议：
　　公司2015 年实现营收134.9 亿元，YOY 增25.8%，净利润6.57 亿元，同比增21.8%。其中4Q15 营收和净利分别为42.52 亿元和2.14 亿元，YOY 增34.5%和21.8%。2015 年利润分配预案为每10 股派3.4 元。公司全年业绩表现低于我们7.44 亿元的预期，主要是4Q 有1.43 亿元的资产减值损失。国内光通信市场景气向好，公司立足光通信主业的同时，积极布局信息安全、IDC、云计算、智慧城市等新兴产业，业绩有望稳定增长。

　　我们预计公司2016-2017 年实现净利8.83 亿元和10.96 亿元，YOY 增长34%和24%，按最新股本计算，EPS 为0.84 元和1.05 元，当前股价对应P/E为31 倍和25 倍。维持“买入”投资建议，目标价上调至31.50 元（17 年30倍PE）。

　　各产品稳步增长，国内市场增速较快：分产品看，公司通信系统设备收入82.99 亿元，YOY 增26.5%；光纤及线缆收入34.03 亿元，YOY 增24.09%；数据网络产品收入15.48 亿元，YOY 增30.75%。分地区看，国内收入103.86 亿元，YOY 增28.94%；国外收入28.63 亿元，YOY 增17.77%。

　　毛利率保持稳定，汇兑损失增加：公司综合毛利率26.54%，基本保持稳定，系统设备毛利率同比提高1.76 个百分点，光纤及线缆和数据网络产品毛利率分别下降3.64 和5.95 个百分点。分季度看，4Q 毛利率26.63%，环比回落2.31 个百分点，同比亦下降2.67 个百分点。由于汇率波动导致汇兑损失增加，财务费用0.74 亿元，同比增加约0.94 亿元，主要受人民币贬值和非美合同增加影响，汇兑损失增加较多。15 年公司资产减值损失1.82 亿元，YOY 增134%，主要是存货跌价损失1.27 亿元，同比大幅增加。公司购买烽火星空49%股权项目，于7 月完成股权过户。烽火星空全年实现净利润1.597 亿元，超额完成全年利润目标。

　　拟定增募资18 亿元：公司同时发布非公开发预案，拟以22.20 元的底价发行不超8117 万股，募集约18 亿元资金，公司控股股东烽火科技拟认购本次定增10%-20%的股份，所募资金将投入融合型高度网络系统设备、特种光纤、海洋通信系统、云计算和大数据、以及营销网络体系升级项目。上述项目完成后将在保持光通信主业优势的同时、进一步增强公司在云计算、大数据、智慧城市等新兴领域的竞争实力。

　　盈利预测：我们预计公司2016-2017 年实现净利8.83 亿元和10.96 亿元，YOY 增长34%和24%，按最新股本计算，每股EPS 为0.84 元和1.05 元。

　　


　　
　　美的集团：推荐公司精选
　　研究机构：信达证券 评级：买入
　　核心推荐理由：
　　全球化战略推动品牌升级和业绩增长： 美的布局新兴市场，积累本地化运营能力，创立自有品牌，成为设计，生产和销售一体化的全球家电品牌。公司海外布局的重点是通过当地生产的布局，来全面推行自主品牌的模式。积极推动海外新兴市场投资项目本土业务的快速增长，积极拓展海外渠道网点，有效弥补 OEM 出口波动。

　　构建整体电商平台，各类产品协同销售能力增强：电商平台不受陈列空间限制，将不同类别的产品完整呈现。消费者进入美的旗舰店看到的不是孤立产品，而是全系列美的家电，这样的展示更好体现品牌实力。同时，电商平台能够根据搜索习惯和需求，推荐同品牌其他相关产品，实现协同销售，这是美的在国内家电行业独特优势。

　　消费升级背景下，家电品牌受益于小家电蓬勃发展趋势 : 消费从满足生存需要的粗放式向健康生活的精致式转变，小家电蓬勃发展。美的是以制造小家电起家的民营企业，在小家电行业品类最齐全，市场份额居前。公司注重研发和创新，产品符合消费需求，公司将受益于小家电发展趋势。

　　掌控供应链上游核心环节，巩固龙头地位：制造企业的核心竞争力之一就是对供应链核心环节在设计、研发、生产和销售领域的掌控能力。美的在核心部件上有两家重要企业：美芝和威灵。两家公司的压缩机和电机产品在全球市场份额均超30%。

　　对供应链上游核心环节的掌控使美的集团在中国和全球的竞争中更具话语权。

　　房地产行业转好，家电行业受益 ：房地产行业15 年11 月、12 月和16 年2 月的销售同比增速分别为7.4%、6.5%和28.5%，行业复苏迹象明显。家电板块作为房地产下游行业，需求与地产销售正向关联。业界认为，房地产对家电行业的影响一般为半年以后，因此家电销售端变化将在16 年第二和第三季度开始初步显现。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为3.28 元、3.78 元和4.34 元，给予“买入”评级。

　　风险因素：支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足；中国经济发展速度不及预期；消费升级趋势难达预期；房地产发展长期低点徘徊；全球经济增长乏力，需求减弱。

　　


　　
　　阳泉煤业：成本缩减保持微利，16年无烟煤价格上涨奠定业绩反弹基础
　　研究机构：申万宏源 评级：买入
　　投资要点：
　　事件：4 月9 日阳泉煤业公告2015 年年报，报告期内, 公司实现营业收入168.64 亿元，同比减少19.55%；归属于上市公司股东的净利润0.83 亿元，同比下降91.57%；基本每股收益为0.03 元/股，同比下降92.68%。符合预期。 (注：因财务模型与上市公司统计口径不同，数据结果稍有不同。)煤炭产销量小幅增长，煤价大幅下跌致使营收缩减。虽然国内煤炭市场的持续低迷，供过于求得供需形势严峻，但是受益于公司煤质较好，公司原煤产量3320 万吨，同比增长6.92%，销售6292 万吨，同比增长14.61%；但是因市场低迷，公司销售煤价同比下跌30.13%，综合售价242.33 元/吨，致使营业收入下滑19.55%。

　　人工成本下降41.56%，大幅压缩吨煤成本使吨煤毛利高达70 元。年报显示，2015 年公司吨煤成本172.31 元/吨，比2014 年253.18 元/吨，下降80.87%，吨煤毛利润70 元，毛利率40.64%。公司为保证经济效益，通过精简机构，加大用工整顿，降薪裁员等措施，使公司吨煤人工工资成本大幅下滑,职工薪酬吨煤成本55.49 元/吨，比同期减少41.56 元/吨，降幅41.56%；平均职工薪酬4.98 万元/人/年，同比下降35.24%。

　　财务费用大增，拖累公司盈利水平。2015 年公司期间费用合计20.15 亿元，同比下降12.39%。

　　但是其中财务费用高达4.04 亿元，同比增长87.81%。主要受公司报告期内银行贷款增加，同时贷款利息支出增加所致。分析认为，煤价的大幅下跌直接导致了公司现金流紧张，为保障现金流公司负债增加，预计16 年该情况将会持续。

　　供给侧改革受益者，无烟煤价格反弹奠定盈利增长基础。从我们各地调研情况和各省规划看实际去产能规模和速度快于全国目标，预计供给将会加速收缩，煤价整体平稳。在不考虑需求大幅上升情况下，涨价下公司可实现业绩大幅增长。且近日因安全事故频发，国家安监局及山西主管部门出台相应政策，4 月1 日起停产整顿整合矿井一个月以上以及关停手续不完备矿井，其中无烟煤、炼焦煤比重较大，加之商务部出台禁止朝鲜无烟煤进口政策，国内无烟煤供给急剧收缩，价格将大幅反弹。分析认为因此公司业绩将迎来快速反弹。

　　投资观点：公司煤质较好，更具竞争力，且国内无烟煤供给急剧收缩，价格反弹在即。因此预测公司16-18 年EPS 分别为0.04 元、0.42 元、0.56 元，对应PE 为177 倍、17 倍、13 倍。

　　继续维持“买入”评级。

　　


　　
　　九州通：医药电商稀缺标的
　　研究机构：西南证券 评级：买入
　　事件：近日，淄博市卫计委与京东、新华大药店签署《“健康城市”战略合作协议》。三方在平等互利、优势互补、资源共享、合作共赢的原则基础上，遵循政府引导、企业主体、市场运作、创新发展的行为准则，建立三方的战略合作伙伴关系，并落地淄博市医疗处方流转信息平台及处方药电子商务项目。

　　医药电商作为流通新终端，期待政策面明朗。1）患者可通过淄博市医疗处方流转信息平台上的电子处方向指定实体药房及电商平台处购买处方药，我们认为已经具备了医药电商雏形；2）我国2015 年医药互联网零售规模达到152 亿元，占整个药品零售市场的份额仅约为3%，相比美国30%以上的互联网零售占比，存在约10 倍的提升空间。

　　新兴电商发展与时俱进，“好药师”销售排名前列。1）公司不断加大对医药电商业务的投入，在进一步完善B2B 业务体系的同时，加快了“好药师”移动电商平台的投资布局；2）据中国药店医药电商研究中心数据，全资子公司“好药师”位列国内医药零售B2C前十强第7。

　　零售连锁业务与医药电商紧密结合，探索零售连锁O2O 模式。1）2016 年2月，武汉市中心医院、阿里健康和“好药师”达成合作，患者通过在天猫医药馆的网络医院入口，挂号、就诊，电子处方获得后，可通过“好药师”平台经线下配送到患者手中，充分彰显公司参与新兴业务的敏感性；2）公司当前在全国拥有超过800 家药店，未来将推行门店管理精细化，打造“专业药房”新形象，积极应对行业新趋势。

　　医药分销为核心业务，平台优势明显。1）公司医药分销核心业务包括商业批发和终端配送，核心业务的基础功能是平台功能，具备客户资源平台、物流平台、分销渠道平台、资金平台及品牌功能优势，为其他业务的发展提供支撑和保障；2）在保证核心业务稳定发展的主导思想下，以终端深化为突破口，进一步提供业务支撑平台的作用；3）不断探索互联网在行业的应用，进一步提升公司的核心竞争力和未来对市场的占有率。

　　估值与评级：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.42 元、0.53 元、0.66元，对应PE 分别为40 倍、32倍、26 倍。我们认为公司主业稳健，作为医药电商稀缺标的，首次给予“买入”评级。

　　风险提示：政策利好或不及预期；主营业务或受行业整体影响下滑。