中国太保:寿险业绩出色,财险重回盈利轨道
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：丁文韬 日期：2016-03-28
　　公司净利润大幅增长,得益于投资收益大幅增长。公司净利润177.3亿元,同比大幅增长60.4%,由于此前已发布预增公告,增长符合市场预期。公司旗下各子行业中寿险/财险/其他的利润贡献比例分别为59.7%/30.1%/10.2%。公司利润的大幅增长主要得益于:1)2015年资本市场的强劲表现,公司15年总投资收益率由去年的6.1%大幅提升至7.3%,浮盈由去年年底的55亿大幅上升至85亿;2)财险业务恢复承保盈利。

　　寿险价值战略成果显著,业务规模与价值同时提升。公司近年来着力发展个险渠道的战略成果显著:公司15年全年实现新业务价值120.2亿元,同比大幅增长37.8%,这主要是因为:1)15年代理人准入限制放开和银行理财收益下滑推动个险新单保费同比大增61.2%,达到278.6亿元;2)规模增长的同时业务结构亦有显著提升,业务价值率较高的个人业务占比从14年的54%大幅提升至75%,直接推动公司15年新业务价值率大幅提升了4.7个百分点,达到29.2%。业务规模与价值率的双重提升推动公司新业务价值同比大幅增长37.8%。

　　财险重回盈利轨道,竞争压力依然较大。2015年公司财险业务贡献净利润53.3亿元,同比大幅增长414.1%。综合成本率由14年103.8%下降4个百分点至99.8%,公司恢复承保盈利。15年保费规模同比小幅增长1.7%,明显低于同业11.6%的增速。随着16年车险费改试点扩大,中国车险市场竞争将进一步加剧,公司车险业务保费增长和成本控制面临更大压力;在利润率较高的非车险方面,公司目前尚无起色。总体来看,公司财险业务仍然面临较大压力。

　　盈利预测及投资建议。

　　2015年公司寿险新业务规模与价值同时提升,利好未来内含价值增长;财险业务重新实现承保盈利,未来增长仍然面临较大压力。预计16~18年EPS分别为2.00,2.19和2.41元。目前公司16PEV仅1.0倍,估值已处于较低水平。我们认为公司合理估值为1.1倍16PEV,对应目标价28.5元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示1.长期低利率对投资端的不利影响;2.传统险折现率曲线快速下行对于未来2年账面利润带来较大压力;3.中国车险市场竞争加剧。





　　迅游科技：移动电竞与VR崛起，网游加速迎新起点
　　来源：国泰君安
　　首次覆盖并予以“增持”评级，目标价76元。市场认为公司的网游加速业务已经触及天花板，认为国内移动电竞产业即将爆发、VR网络游戏有望崛起，将为公司的网游加速业务带来全新的增长空间。预测公司2015-2017年EPS为0.36、0.69、1.10元，参考可比公司(TMT次新股及VR标的)平均估值，给予目标价76元，对应2016年110倍PE；予以“增持”评级。移动电竞与VR全面崛起，再造网游加速市场。市场认为公司的网游加速业务已经触及天花板，则认为，网游加速行业已经迎来新的起点，有望再造一个网游加速市场，理由：①传统端游巨头全面发力移动电竞，相关游戏内容和质量将迎来爆发，移动电竞的用户数量和市场规模有望大幅增长；由于移动电竞对于游戏延迟的要求极为苛刻，公司的网游加速业务将受益。②VR行业将进入拼内容时代，在各大内容厂商的介入下，预计VR网络游戏将快速发展；由于VR游戏中出现卡顿、延时则会产生严重的生理不适反应，因此对网络加速存在刚性需求，公司作为网游加速龙头，是核心受益标的。

　　


　　宁沪高速:主业结构优化,补偿款将逐步到账
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：韩轶超日期：2016-03-28
　　报告要点
　　事件描述
　　追溯调整后,2015年宁沪高速营业收入同比减少0.79%至87.61亿,毛利率同比上升2.53个百分点至49.59%,归属母公司净利润同比上升12.51%至25.07亿。最终EPS为0.50元,上年EPS为0.44元。每股拟派发现金股利0.4元(含税),股息率为4.7%。

　　事件评论
　　高速主业扩张,客货结构调整、油销低迷拉低追溯收入。2015年公司收购了宁常、镇溧、锡宜和无锡环太湖四段高速公路业务,合计贡献收入10.81亿元。不考虑追溯调整,公路收入和营业收入分别同比增长19.8%和11.2%。根据收购标的进行追溯后,公路主业收入同比增长2.3%,公路收入占比70%的原有主要高速路段沪宁高速,由于客货车结构调整,平均单辆收入下降,虽然车流量实现6.04%的增长,收入反而同比下降0.01%。另一方面,配套业务中的油品销售受到国际原油价格下跌的影响,油品零售销量基本持平、单价降幅较大,油品销售收入同比下降约18.24%,导致配套业务同比下降15.84%至18.85亿。房地产销售同比增长53.41%至3.89亿,广告收入基本持平。最终,追溯后营业收入同比下降0.79%至87.61亿。

　　312国道提前终止收费,2016年毛利率将显著提升。2015年9月,312国道沪宁段正式停止收费,国道收入同比下降39%至3233万。长期以来,312国道一直处于亏损阶段,2014、2015年分别亏损2.24亿和2.20亿。假设2015年没有312国道业务,公司公路主业和整体的毛利率将分别同比提升3.85和2.67个百分点至68.67%和49.74%。?国道资产处置一次性损失,13亿补偿款逐步到账。因为公司提前终止312国道收费经营权相关资产处置损失,2015年营业外支出一次性增加6.28亿,最终营业外收支净损失6.17亿。2015年12月,江苏国资委承诺补偿13.16亿,公司已经收到一期补偿款5.26亿。2015年报表营业外收入仅有4243万,预计之后将有13亿补偿款到账。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到:1)公路主业结构优化,毛利率将显著提升;2)2016年开始将有合计13亿的政府补偿到账,增厚公司利润;3)股息率较高,防御性凸显。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.76元、0.79元和0.85元,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:312国道补偿不及预期;新收购高速分流过多。

　　


　　马应龙：主业稳健，医疗服务势头良好
　　来源：长江证券
　　事件描述：2016年3月25日，马应龙发布2015年年报：实现营业收入17.84亿元，同比增长10.05%，归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比增长10.81%，每股收益0.52元；扣非净利润为1.93亿元，同比增长6.02%。分配预案：公司拟每10股派发现金红利2元(含税)。

　　事件评论：发展势头平稳，经营质量优异：公司营收同比增长10.1%，净利润同比增长10.8%，扣非同比增长6.0%，延续稳健态势；其中第四季度营收同比增长9.6%，净利润同比增长75.7%，主要为非经常损益同比大幅增加所致，扣非净利润同比增长6.7%。公司经营性现金流净额同比增长63.7%，主要因为销售商品提供劳务收到的现金增加所致。毛利率同比降低2.32个百分点，主要因为医疗服务占比持续提升，且院区扩张搬迁和改造费用支出较大拉低了其毛利率。销售费率随之同比下降2.1个百分点，管理费率同比减少0.1个百分点，财务费率同比提高0.55个百分点，主要系利息收入减少所致。肛肠主业增长稳健，品牌价值延续：公司医药工业收入同比增长4.6%，治痔产品收入增长8.3%，公司产品在零售终端市占率达48%，同比增长10.9%，医院终端市占率约19.9%，同比增长7.4%；公司品牌稳居肛肠治痔领域首位，2015年在痔疮患者或潜在消费者当中的综合认知率为72.82%。医药商业收入同比增长8.7%，网上药店规模实现突破。医疗服务势头正盛，全面打造互联网+肛肠下消平台：医院诊疗收入同比增长53.8%，公司正在构建全国性医疗网络，目前已实现控股和经营10家肛肠专科连锁医院和诊疗中心，共有床位1150张，为肛肠医院规模最大，县市级公立医院和公司品牌在特色专科建设方面合作进展顺利。公司已全面启动互联网医疗业务，小马医疗正式上线；依托国内最大肛肠连锁医院和独家肛肠病流调大数据，整合“药品生产、配送、轻问诊、预约专家(手术)”等自有优势，加速打造互联网+肛肠下消健康服务平台。平台还将助力外延(合作)步伐进一步加快。

　　


　　东软集团:业绩恢复性增长,东软5.0战略加速
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文日期：2016-03-28
　　事件评论
　　业绩恢复式增长,业务顺利拓展。2015年东软集团实现营收77.52亿元(其中软件及系统集成实现收入61.44亿元,医疗业务实现收入15.38亿元),扣非净利润大幅增长87%,主要增长来自解决方案,特别是毛利率较高的部分软件业务快速增长。销售费用7.3亿,同比增加10.6%。研发投入7.7亿(占比营收约10%),研发人员14,839人无出其右,继续加强在云计算及物联网、汽车信息技术、医疗设备、健康管理服务、网络安全、智能物流等核心业务的投入,软硬件新产品不断推出。

　　“东软5.0战略”面向未来,医疗大数据和汽车电子业务值得期待。公司IT实力代表国内最高水平,业务线丰富拥有207个方向、750种解决方案及产品,报告期内在政府、电信、能源、医疗、金融、教育、企业信息化等业务线继续保持市场领导者地位。我们认为,后续市场可重点关注其医疗、汽车电子两大业务的进展。报告期内,公司医疗业务毛利率同比增加2.61个百分点,主要由于产品结构变化所致,G端承接的安徽芜湖区域卫生信息平台通过了国家卫生计生委最高等级测评;B端医院IT业务与多家大型三甲医院深入合作,LIS、PACS、手术麻醉等产品市占率进一步提升,新发布的128层CT-NeuViz128精睿CT(国内首台)、NeuSightPET等新产品销售势头良好,全国首家云医院“宁波云医院”正式运营;C端互联网医疗的大象就医、云HIS实现规模化用户覆盖;医疗大数据方面成功中标2项国家863医疗大数据科研课题项目,参与设立健康险子公司,为发挥医疗健康大数据能量做好充足准备。未来公司将进一步加速“云+端”、O2O医疗服务模式创新,同时不断丰富智能可穿戴设备等健康数据采集入口,并继续推动熙康线下门诊在全国多城市的运营;汽车电子业务方面,东软睿驰大力投入电动汽车动力系统、高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统、车联网服务的研发和市场开拓,重点投入下一代智能车载互联产品,如下一代的汽车电子座舱系统(Cockpit)、驾驶行为数据分析平台(由爱驾驶APP、Sensteer数据分析平台和Sensteer云服务平台组成,打通车主数据采集+分析+服务闭环),为与保险公司合作的UBI保险提供必要支撑。

　　东软集团作为基本面发生重大变化的白马标的,具备长期投资价值。据公司初步预测,2016年计划实现营业收入75.4亿元,预计下降3%,营业成本52.7亿元,预计下降1%,期间费用20.3亿元,预计下降8%。收入预期下降主要是由于部分子公司由于股权变动纳出报表合并范围所致,而收入仅3%的下降幅度表明公司在汽车、政务云服务、互联网医疗等相关业务的市场销售能力正不断向好。我们看好东软集团长期投资价值,预计2016-2018年EPS为0.41、0.59、0.81元,对应PE为46倍、32倍、23倍。

　　风险提示:汽车电子产品市场销售进度不达预期、互联网医疗市场竞争激烈等。

　　


　　硕贝德：阵痛远离，强势增长近在眼前
　　来源：国联证券
　　传统天线业务遇瓶颈，经历短暂阵痛期。公司主营业务主要从事无线通信终端天线，主要产品为手机天线、笔记本电脑天线，完成半导体封装和传感器封装业务的布局。业绩降低主要是由于主要传统天线产品的市场竞争加大，客户订单同比下降；部分子公司尚处于建设期或者市场开发阶段，大部分尚未产生效益，且各项费用较多。

　　积极寻求对外投资项目，开拓新业务。公司出资3，000万元，入股东莞市鑫濠信精密35%，鑫濠信精密拥有的移动终端金属部件压铸一体成型技术较为前沿，为客户提供一揽子移动终端金属部品供应，以此提高客户粘度；收购璇瑰精密51%的股权，公司将熟练掌握机壳、天线的生产技术和完整工艺流程，同时具备机壳、天线规模化生产能力，有利于公司垂直整合机壳/天线制造能力，实现机壳天线一体化产品的规模化生产，构筑差异化竞争优势。

　　摄像头和指纹识别前景看好。成功开发出从200万到1300万手机摄像头模组产品，并实现了大量供货，打入了宇龙、中兴、TCL等下游客户的供应链；另一方面，在指纹识别方面和汇顶深度合作，且已经成功切入了魅族、中兴、TCL等大客户的产业链。目前指纹识别模组在手订单充足，指纹识别业务将为公司提供显著的收入业绩增厚。

　　首次覆盖，推荐评级。公司已经从困境中走出，随着摄像头和指纹识别成为智能终端新增量，公司将迎来新一轮快速成长。预计16、17、18年EPS为0.27、0.50、0.61元，对于PE为55、29和24倍。

　　维持“买入”评级：公司深耕肛肠领域，加速打造互联网+肛肠下消健康服务平台；肛肠医院稳步推进；医药工业保持增长；药妆、基因检测、并购基金、大健康等领域丰富产业链布局。预计2016-2018年EPS分别为0.61元、0.73元、0.87元，维持“买入”评级。

　　


　　商赢环球:定增获批,石头落地,新征起航,成就跨国服饰新龙头,继续推荐
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2016-03-28
　　定增过会尘埃落定,收购环球星光转型国际化纺织服装企业。公司拟向商赢控股有限公司等10名投资者定向增发不超过2.69亿股,作价10.41元/股,募集资金不超过28亿元,以其中18.8亿现金认购环球星光公司股权95%股权,其余资金用于品牌推广、购买物流基地以及补充流动资金。此次非公开发行A股股票的申请获得证监会通过,意味着公司正式进军国际服装业,未来有望腾飞。

　　环球星光集服装研发、设计、生产和销售于一体,主要销售面对美国女装市场,拥有成熟主业和稳定盈利能力。

　　(1)卓越的设计和品牌管理能力,销售渠道畅通,买断制下资金周转快速:环球星光下属Oneworld和Unger公司主营设计研发和品牌管理,主要从事女性服装的设计和经营,主打品牌包括定位7-13岁女孩的Weavers、定位13-35岁少女和轻熟女的BandofGypsies以及定位25-55岁熟女的OneWorld。下游销售渠道广阔,其中高档客户商店有Dillards和Carson等,中档商店有Macy’s和Kohl’s等,以及电视购物节目ShopHQ;BandofGypsies的产品在TopShop、UrbanOutfitters等潮店销售,网上商店如Revolve和ASOS,百货商店Targets等均有销售。由于美国时装产业链泾渭分明,设计公司一般采用终端买断制销售模式,将库存积压风险转嫁商场,应收账款通过保理业务可提高了环球星光应收账款的周转速度,并在一定程度上降低了回款的风险,资金周转迅速。2015年1-8月,该业务板块实现营业收入人民币8.51亿元,净利润1457万元。

　　(2)高端运动服制造板块服务UA等国际品牌,业绩超高速增长。环球星光制造端子公司包括包括APS-Global和APS-ES,主要为高端运动服饰品牌设计和代工,主要客户UnderArmour(营业收入占比18%左右)是全球知名的高端和专业运动品牌公司,其2011-2015年营收复合增速28%,目前已经超过阿迪达斯成为美国第二大运动服饰品牌,带动公司代工业务高速增长。此外,公司主要客户还包括Kellywood、MichaelKors等知名品牌。2015年1-8月,该业务板块2015年1-8月分别实现营收和净利人民币3.82亿元,净利润2942万元。

　　(3)供应链管理板块实现降本增效,内部协同效应显著:包括StarAce、OrientGate、DiamondDragon和StarProperty等4家香港公司,主要负责控制产品质量和及时交货,从而实现产品的最终销售,通过压缩产品成本,减少空运费,降低取消订货和产品质量问题发生的频率,以及减少多余的管理职能等方式增加企业的净利润。此外,结合上中游业务板块,位于香港的供应链管理公司可实现资金全球化配置、合理避税等内部协同。2015年1-8月,供应链管理公司实现营收和净利润分别为人民币6.89亿元和7808万元。

　　(4)盈利能力提升,业绩高速增长。2013年、2014年和2015年1-8月环球星光分别实现营收12.11、16.60和14.52亿元,归母净利润0.32、1.23和1.20亿元(公司按人民币兑美元6.1137:1测算),业绩增速强劲。根据公司业绩预测,以人民币兑美元6.5:1汇率重新测算,预计2015-2017年公司原有业务可实现净利润1.95、2.61、3.14亿元,复合增速26.54%。

　　跨境电商助力品牌推广,海外品牌引进亮点纷呈。公司拟以定增募集资金中1亿元用于旗下女装品牌推广建设,主要包括自有品牌中国电商推广项目和高品牌建设项目。(1)自建平台为首选方案:根据《传统零售商开展网络零售研究报告(2014)》,传统零售商的网上零售发展模式以自建平台为主,82%的传统零售企业都通过自建平台来开展网络零售业务,其中50%仅自建平台一种方式,32%的企业选择既自建平台又入驻开放平台,18%的企业仅通过入驻第三方平台来发展网络零售业务,公司将自建平台作为其北美品牌引入国内的重要方式;(2)借力第三方平台:作为自建平台渠道的补充,公司也计划寻求天猫、京东、唯品会等国内知名电商平台合作,加快环球星光在进入国内市场后的品脾推广和销售。

　　外延扩张动作不断,打造业绩新增长点。(1)2015年12月24日,商赢环球公告称,环球星光实际控制人罗永斌100%控股的ArlingtonGlobalFinancialLimited于2015年6月5日与GlamourSageInvestmentLimited就收购BigStrike,LLC100%的权益已达成协议,全部收购资金由罗永斌先生实际控制的Arlington自行筹集。BigStrike的主营业务为:服装研发、设计、生产和销售,与环球星光业务相似,2015年度总销售额预计为8500万美元。(2)环球星光现正在洽谈其他3个美国收购项目,3个收购项目于2015年度的总销售额预计为3.5亿美元以上。我们以人民币兑美元6.5:1汇率来算,即使保守估计只给予新收购企业10%的净利润率,并且不考虑环球星光本身主业,也将使商赢环球归母净利润增加2.68亿,显著增厚公司业绩。

　　2015年业绩亏损,原主业剥离虚席以待。公司发布业绩预告,2015年全年实现归母净利润亏损4460-5300万元。亏损主要原因在于:(1)现有营收均来源于公司2014年末完成收购的大连创元,而大连创元厂房建设尚未完工,新生产线还未投产运营。(2)公司2014年出售公司于2014年出售嘉兴中宝41%的股权,2015年拟出售世峰黄金72%股权仍在推进中,该子公司持续停产以及2015年处置该公司股权形成损失,共同导致2015年业绩亏损。2016年,公司预计将完成世峰黄金的剥离,定增收购环球星光注入优质资产后有望脱胎换骨,业绩扭亏为盈并大幅增长可期。

　　董事长近期增持公司股票,彰显发展信心。2016年1月5日与1月29日,公司董事长罗俊先生先后增持公司股票68.55万股和10万股,增持均价分别为29.18元/股和17.19元/股,合计增持均价27.65元/股,增持后,董事长持有公司股票占比达到0.39%,显示了对于公司未来发展的强烈信心。

　　投资建议:本次交易完成后将对公司经营业务产生积极影响,届时公司将成为具有一定规模的国际化纺织服饰企业。以募集资金收购环球星光95%的股权有助于公司完成向服装大消费的顺利转型,迅速提升公司盈利能力,且交易对方实际控制人罗永斌和上市公司实际控制人杨军共同承诺自目标资产完成交割之日起连续12个月、第13个月-24个月、第25月-36个月,环球星光对应的合并报表下扣除非经常性损益后的归属于环球星光的净利润(包括环球星光未来可能进行的收购所产生的净利润)应分别不低于6220万美元、8460万美元、11870万美元。考虑目前汇率及未来对人民币汇率的预期,我们目前按照1:6.5的汇率折算,则上述期间的净利润分别为4.04、5.50、7.72亿人民币(总计17.26亿元人民币)。按照本次非公开发行完成后的上市公司总股本4.70亿股测算,收购之后环球星光将给上市公司在相应期间内增加每股收益0.86元、1.17元、1.64元(此年度是按照交割之日起的12个月滚动年度计算)。业绩测算如果从另一视角来看:环球星光2015年净利润1.95亿人民币(同样按照6.5汇率),公司预测2016年数据约2.6亿人民币,我们假设BigStrike、其他正在洽谈的3个标的2016年内同样落地,则2016全年净利润约5.3亿(暂不考虑并表的时点),对应4.70亿的股本,2016全年EPS即有1.14,目前股价30.39,对应PE27倍,对应总市值143亿;2017年进一步假设有30%的增速,对应EPS和PE分别为1.49元、20.5倍,强烈推荐,维持“买入”。

　　


　　扬杰科技：战略布局碳化硅覆盖下游高增长新兴领域
　　来源：东北证券
　　积极开拓海外市场，业绩保持高速增长。公司主营产品为各类分立器件芯片、功率二极管、整流桥、大功率模块等，产品广泛应用于汽车电子、LED照明、太阳能光伏、通讯电源等诸多领域。近年来公司在保持国内市场稳定增长的同时，积极开拓海外市场，设立香港子公司、韩国办事处，成功并购MCC，报告期内海外业务营收额同比增长228%，占比提升至23.06%。积极布局海外市场的战略将中长期为公司业绩保持稳定增长提供支撑。

　　战略布局碳化硅第三代半导体功率器件，覆盖下游高增长新兴领域。去年3月公司与西安电子科技大学签订合作协议，开展第三代半导体功率器件研究工作，后续通过收购国宇电子部分股权与中电科55所建立紧密的合作关系。通过一系列的合作与收购，公司已经成为了国内碳化硅领域的领跑者。与传统硅半导体相比，碳化硅半导体材料具备禁带宽度大、热导率大、电子饱和漂移速度高、介电常数小、稳定性好等特点，在高温高压等恶劣条件下表现优异，在下游LED、新能源汽车、轨道交通等领域将得到广泛应用。战略布局碳化硅器件为公司打开二次成长空间，从传统硅器件制造商升级为新型碳化硅功率器件制造商，将凭借先发优势抢占市场份额，占据下游新兴市场的先机。首次覆盖，给予“买入”评级。看好公司积极开拓海外市场带来的业绩增长以及前瞻性布局碳化硅业务，有望打开公司二次成长空间。预估2016~2018年EPS为0.44/0.58/0.74元，给予“买入”评级。

　　


　　福耀玻璃:产品结构和管理能力不断提升,国际化进程保障公司持续发展
　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2016-03-28
　　结论与建议:我们与公司管理层进行了交流。福耀15年营收135.73亿,YOY+4.99%;净利润26.05亿,YOY+17.37%;每股派现0.75元,股息率达到5.2%。公司不断优化产品结构、增加高附加值产品占比,幷且大力提升管理能力和智能制造水平。同时,公司海外投资进展顺利,美国订单完全能够满足公司的产能规划。国际化进程的加快将保障公司的持续发展。预计公司2016、17年营收将分别达到145.13亿元和154.97亿元,YoY+6.92%和6.78%;净利润30.22亿元和34.82亿元,YoY+16.00%和15.21%;EPS为1.21元和1.39元。当前股价对应P/E为12倍和10倍,公司现金股息率超过5%,维持买入的投资建议,目标价16元,对应2016年P/E为13倍。

　　净利润增幅远超营收增幅,股息率维持在5%以上:福耀玻璃2015年营收135.73亿,YOY+4.99%;净利润26.05亿,YOY+17.37%;EPS为1.10元。每股派现0.75元,股息率达到5.2%,符合预期。公司综合毛利率为42.43%,同比提高0.11pct。2015年汽车行业增速放缓,全球汽车销量YOY+2.2%,中国汽车销量YOY+4.68%,公司净利润增幅(YOY+17.37%)远高于营收增幅(YOY+4.99%),反映出公司的盈利能力不断增强。

　　优化产品结构,受益轻量化和消费升级趋势:公司不断加强对玻璃集成趋势的研究,丰富产品线,优化产品结构,提升产品附加值。如包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃、SPD调光玻璃、镀膜隔热玻璃、超紫外隔绝玻璃等。公司去年建成固定式天窗总成项目和生产线,拓展包边产品新领域,成立包边事业部。目前,功能性模块集成产品为特点的高附加值产品占比已达30%。公司的自制压制炉产量、成品率创新高(超过90%,较行业平均高2~3pct),标志着公司自主创新进入新阶段;自有工艺技术的通辽浮法优质薄玻璃也已顺利批量产出。公司2015年研发投入5.93亿元,占营收比重为4.37%,在汽车轻量化和消费升级的趋势下,公司研发优势明显,高附加值产品占比有望持续攀升。

　　管理能力提升明显,构建工业4.0智能制造体系:2015年,公司全面预算系统成功上线,ERP升级全部就绪,CRM、PLM、SRM、MES顺利推进,“透明福耀”雏形初现。公司全年成本费用控制成效明显,其成本费用率为77.59%,同比降低2.55个pct,比年度计划的78.89%低1.30个pct。同时,公司启动4.18项目,开启工业4.0智能制造体系建设,大力提升自动化和信息化的水平。

　　国际化进程加快,保障持续发展:2015年公司国内国外收入比例接近2:1;海外项目进展顺利,美国投资取得实质进展,福耀美国伊利诺伊浮法项目顺利投产及俄亥俄州汽玻项目一期建成幷进入量产,有效提升了公司汽车玻璃的生产能力和汽车级优质浮法玻璃协同供应能力,为整个北美汽车工业OEM及ARG网络提供有力支持;公司表示,目前美国订单完全能够满足公司的产能规划。同时,福耀俄罗斯工厂通过各主要欧洲汽车厂认证,将作为服务俄罗斯市场和欧洲市场的主要生产基地。2016年公司将完成美国二期建设,国际化进程的加快将保障公司的持续发展。

　　盈利预测:预计公司2016、17年营收将分别达到145.13亿元和154.97亿元,YoY+6.92%和6.78%;净利润30.22亿元和34.82亿元,YoY+16.00%和15.21%;EPS为1.21元和1.39元。当前股价对应P/E为12倍和10倍,公司现金股息率超过5%,维持买入的投资建议,目标价16元,对应2016年P/E为13倍。

　　


　　运达科技：增资司姆泰克，进军消费级VR市场
　　来源：安信证券
　　公司3月24日晚间发布公告，出资750万认购司姆泰克15%的股权；同时，公司公告以248.29万元受让成都穿克牵引技术有限公司公司100%股权。公司是国内领先的轨交安全系统及设备供应商。公司自成立以来专注于运用信息技术提供轨道交通机务运用安全相关的技术和解决方案，为轨道交通提供更安全、更高效的营运保障。主营业务包括轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆车载监测与控制设备、机车车辆整备与检修作业控制系统。每个细分产品领域，公司均有较高的市场占有率(1/3以上)，其中轨道交通运营仿真培训系统市占率更是达到一半以上。投资建议：此次增资司姆泰克是公司正式进军消费级VR市场的第一步，后续继续拓展VR行业应用的预期强烈，看好公司在VR领域未来的发展。预计公司2015-2016年EPS分别为1.14元、1.50元。首次给予买入-A评级，6个月目标价90元。

　　


　　理工监测:台州项目花落尚阳,水质监测领域取得重要进展
　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：张仲杰日期：2016-03-28
　　预中标台州水质监测项目,环保业务稳步拓展:尚洋环科预中标台州市“五水共治’交接断面水质自动监测数据采购项目,项目金额为10052万元,年均合同金额约1436万元。尚洋环科根据招标文件规定,在台州市市控交接断面建设100个微型水质自动监测站,进行日常维护、提供数据、接受考核。水质监测网络的投资、建设和运营均由尚洋环科承担,政府向尚洋环科采购台州市100个点位氨氮、总磷、高锰酸盐指数7年的有效数据。如果未来增加站点建设,则采用跟标方式。此项目能够为台州市市控断面治水工作成效提供可靠数据,公司也有望借此在水质监测网络和智能运维监管平台建设方面积攒经验,对公司在环保监测领域的发展具有重大推动作用。

　　尚洋环科,水质监测领域领先企业:公司收购的尚洋环科在地表水水质自动在线监测系统业务上,已经成为行业的标准制定专家,并具有较高的市场占有率。目前尚洋环科核心业务包括:地表水水质自动在线监测系统、环境质量管理信息系统、污染源在线监测系统及环境监测分析仪器销售等四个方面。尚洋去年10月中标北京大气监测订单,项目金额为1.35元,实现了大气监测领域的重大突破。此次预中标台州水质监测项目,对于公司在环保领域的发展具有积极提振作用。目前尚洋环科在保持地表水监测的领先优势的同时,不断加大大气监测、饮用水监测、湖泊监测、近海监测等方向的开拓力度。

　　投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.26、0.53和0.70元。公司目前形成了电力在线监测设备、电力工程项目建设信息化服务和环境监测三大业务板块,未来将继续以“环保、节能、智慧”的方向发展。我们给予买入一A建议,6个月目标价为23元,相当于2016年43倍的动态市盈率。

　　风险提示:市场竞争不断加剧;项目进展不及预期。