大洋电机：业绩释放符合预期，新能源车业务布局继续加深
　　研究机构：长江证券 评级：买入
　　事件描述
　　大洋电机发布2015 年报，报告期内实现收入49.12 亿元，同比增长10.55%；归属母公司净利润3.41 亿元，同比增长14.19%；EPS 为0.2 元。其中，4季度实现收入13.66 亿元，同比增长22.4%；归属母公司净利润1.24 亿元；4 季度EPS 为0.07 元，3 季度为0.04 元。

　　事件评论
　　三驾马车布局清晰，业绩释放符合预期。公司目前构建了家电用电机、车辆旋转电器(收购佩特来)、新能源汽车(动力总成+运营)三大主业，收入规模分别约26 亿、17 亿、14 亿元(其中电驱动约10 亿元未并表)。家电业务受宏观经济影响整体有所收缩，但智能电机、直流电机仍有增长；收购佩特来实现车辆旋转电器业务布局，短期以轻客、商务车等中端市场为重心，后续关注售后市场；本部动力总成业务实现快速放量，完成上海电驱动收购后，成为国内新能源汽车动力总成龙头，近期整车运营快速布局，进一步夯实新能源车业务成长持续性。

　　动力总成龙头登场，整合优势大有可观。我国新能源汽车产业从2014年开始放量增长，2015 年实现37.9 万辆产量，同比增长4 倍，判断未来数年仍可实现年均30%以上增长，动力总成市场因而需求旺盛。

　　公司早期与北汽合作成立北汽大洋，专注电机、电控、总成业务，实现了电动车业务布局。近期完成上海电驱动收购后，跃居国内动力总成市场龙头，客户囊括国内大部分主流车企。电驱动是偏技术型公司，在去年由于补贴漏洞导致的6-8 米车异常放量中，市场份额有所下降。

　　随着并购完成，大洋的市场能力、大规模制造经验和电驱动的技术优势、客户资源将得到有效整合，未来动力总成市场份额或不断提升。

　　新能源车运营平台，构筑正反馈行业生态。公司去年以来运营业务明天提速：提供动力总成至整车厂，购买相应车辆后进行租赁运营；通过产业基金参股小猪巴士，专注互联网定制业务，后续计划推动小猪专车，主打公务用车等市场；抢滩充电基础设施业务，参与建桩+充电运营+汽配维修。公司以运营拉动制造业务放量，以制造业务的优秀竞争力促进运营加速推广，从而构筑正反馈生态系统，长期成长性更好。

　　投资建议：预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.24、0.30 元，对应PE 为41、32 倍，维持买入评级。


　　华宇软件:调研纪要
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李芬,杨林 日期：2016-03-21
　　基本简介
　　业绩回顾:
　　2015营业收入增长49.75%,营业利润增长45.74%,净利润增长41.44%,新签合同额19.15亿元,在手合同额15.55亿元,ROE逐年增长,2013-2015分别是13.02%、13.98%、15.63%。

　　业务发展:
　　公司的主要业务分四大板块:法检(法院、检察院)业务、食品安全、大数据、自主可控。法检业务2015年收入增长35.18%,公司法院行业实现销售收入7.57亿,增长36.62%,公司检察院行业实现销售收入2.09亿,增长30.21%。食安行业订单呈现快速增长,2015年收入增长71.60%,华宇金信实现销售收入1.17亿元。大数据业务2015年收入突破一个亿,实现较大增长,亿信华辰实现收入7,383.64万元,增长27.96%。自主可控领域,参与了国家试点和一些标准编制,2015年收购了万户网络100%股权。坚持软件与服务的发展策略,软件与服务收入继续保持较高占比,占整体收入的59.91%,运维服务收入持续保持高增长:65.64%。

　　未来战略:
　　在电子政务领域,继续加强法检以及食品安全等细分行业的优势地位,并积极探索和拓展新行业;继续加强研发投入,在云计算、大数据、自主可控等领域逐步建立竞争优势,提升核心竞争力;在法律服务、食品安全云服务等新兴业务领域建立先发优势,进行前瞻性布局;内生外延结合,双轮驱动。


　　安妮股份：大股东增持显信心，继续看好数字版权产业链服务之龙头潜力
　　研究机构：中信建投 评级：买入
　　2016 年3 月17 日，公司第一大股东林旭曦女士通过“兴证资管阿尔法2016009 定向资产管理计划”增持公司股票38.32 万股，占公司总股本的0.20%，增持均价26.08 元/股，合计金额人民币1000 万元。

　　简评
　　基于对公司未来发展前景的信心与对公司当前股票价格的判断，林旭曦女士通过兴证证券的资管计划账户在二级市场买入公司股票。此次增持后，林旭曦女士共持有公司5086.90 万股，占总股本26.09%。同时林旭曦女士承诺：在本次增持完成后的六个月内不减持本次增持的股份。此次增持不仅反映了大股东对公司近年来业务调整转型成效的认可，也对稳定公司股价、增强投资者信心起到了积极作用。

　　剥离不良资产，推进“互联网+”转型。公司2015 年实现营业收入4.36 亿元，同比下降3.10%；归母净利润0.11 亿元，同比增加111.8%。

　　(1)传统主业亏损拖累减轻：传统业务方面，公司在2014年逐步剥离造纸业务的不良资产，并主动削减低毛利率的业务，造纸业务毛利率由2014 年的8.45%上升到2015 年的19.01%。

　　(2)持续推进互联网新业务发展：互联网业务方面，实现营业收入0.43 亿元，业绩贡献占比提高到9.81%，毛利率高达88.44%；公司2015 年在互联网营销、VR 内容等方面积极布局，收购微梦想51%股权，成为净利润主要贡献因素。

　　(3)费用控制有力，运营能力提升：管理效率和营运能力显著提升，公司销售费用率同比下降1.6%，管理费用下降1.1%，财务费用率下降0.42%；此外，应收账款、存货周转率较上年增加1.94、1.09，运营能力显著提升。公司业务转型的成效初步显现，同时成熟的管理能力和营运能力有将为公司的业绩保驾护航，未来业绩有望进一步释放。

　　收购畅元国讯，打造数字版权服务龙头。公司拟以23.64 元/股向交易对方发行4360 万股，以及支付现金1.07 亿元，总对价11.38 亿元，收购北京畅元国讯科技有限公司100%股权；同时拟以不低于33.77 元/股发行股份募集配套资金不超过10 亿元，用于版权大数据平台的建设。

　　数字版权行业前景大好，技术取得阶段性成果。

　　(1)数字版权行业实现跨越式发展：2014 年全球数字出版总产值约为2637 亿美元，预计2014-2019 年年均复合增速达到11.87%，而数字版权产业的迅速崛起拉动了版权保护的需求，
　　2015年我国著作权登记总量达164.05万件，2008-2015年复合增长率达到40.87%。

　　(2)DCI技术助推行业发展：我国自主创新的互联网版权基础设施--数字版权识别体系(DCI)体系的建设和应用进入历史性新阶段，DCI体系第一阶段基础应用平台已全面搭建，在各领域的嵌入式服务与业务正陆续上线和展开；2016年2月举办的第六届DCI体系论坛上，我国音乐、文字作品、图片、视频、游戏等各版权领域的代表就DCI技术取得的成果与广阔市场空间进行了充分展示和论证，技术发展的成熟化、产业化有助行业蓬勃发展。

　　畅元国讯两大平台借鉴国外先进模式，业绩承诺彰显信心。

　　(1)版权家--背靠政府、手握DCI技术，提供以版权保护为基础的综合版权服务：畅元国讯与中国版权保护中心是版权战略合作伙伴，是数字版权公共服务平台的运营支撑单位和对外服务接口，经由公司平台获取的证书以DCI为基础，可以实现线上处理数字作品的版权登记、费用结算、监测取证等一系列功能。版权家借助DCI接口优势和海量版权数据库资源优势，借鉴美国行业协会对行业发展起到的作用，为版权人提供类似美国行业协会的集结版权人力量的平台，化零为整，为其版权交易(授权)、结算等环节提供一体化服务。

　　(2)艺百家--借鉴Kobalt Music和App Annie，打造中国版版权交易支付宝：借鉴Kobalt Music的运营模式和App Annie的数据挖掘、整合技术，畅元国讯旨在扮演中国版权交易领域的第三方信用机构(类似支付宝)的角色。而通过DCI接口的内部数据报送和类似App Annie的外部数据挖掘测算技术，畅元国讯能够为版权人提供透明的下载、点击、订阅等数据，进而提供透明的版税结算报表，理顺版权人和分发平台之间的合作关系，保证各方收益。

　　(3)技术体系发展保障业绩承诺：其借鉴国外版权保护产业先进模式，手握行业标准和技术优势，背靠政府，依托其版权家平台打造类似美国政府+行业联盟的模式，并携手其艺百家的交易平台和IP孵化模式直击版权保护行业痛点。

　　放眼长远，着力专业化资本运作。2016年1月公司大股东通过大宗减持的方式，以28.89元/股的价格向方略资本、千合资本减持所持有股份600万股，拟与方略资本、千合资本达成长期合作关系，获取并购、融资、资源导入等咨询顾问服务，推动公司战略转型及落地，利益一致，外延可期。

　　投资建议：安妮股份积极调整主营业务，剥离不良资产，互联网布局成效初显。此次收购标的畅元国讯进军空间广阔的数字版权市场，覆盖版权认证、监控、交易、结算、IP孵化和价值评估全产业链，依托技术和平台实力，借鉴国外成功模式，有望保证业绩高速增长。由于并购后业绩实现尚存在不确定性，暂不考虑畅元国讯并表影响的基础上，预计公司2016-2017年净利润为2073、2613万，对应EPS(不考虑此次定增摊薄) 0.11、0.13，对应PE为269、214，若假设畅元国讯业绩2017年实现全年并表并达到业绩承诺，则公司2017年归母净利润预计达到1.26亿，对应EPS(考虑定增摊薄)为0.52，PE为60倍。考虑到公司持续推进互联网领域布局，业绩、估值提升可期，维持买入评级。


　　广州发展:公用事业
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-03-21
　　核心推荐理由:广州发展主营业务涵盖电力、天然气和煤炭三大能源领域:电力业务,公司权益装机容量405万千瓦,控股装机容量390万千瓦,是广州市最大的电力企业;天然气业务,公司是广州市天然气最大销售商,拥有长输管网2000公里,年售气量在10亿方以上;煤炭业务,公司是珠三角地区最大的煤炭供应商之一,参股年产煤炭1000万吨的新东周窑煤矿,持有广州发展航运有限公司50%的股权,其煤炭年运力规模达到600万吨以上,并拥有5万吨级深水煤炭专用装卸码头和34万吨的储煤场。

　　广州发展积极开拓新能源业务,加快风电、太阳能等清洁能源项目的投资建设,打造新能源业务投资运营、技术集成、运维服务等一体化产业链;借助电改契机,设立广州发展电力销售有限公司;依托现有电商平台(http://www.zdrlgs.com),提高煤炭销售利润率,未来可拓宽应用领域,纳入油品、天然气、电力及供应链金融等其他领域,打造华南能源交易中心。

　　公司拟发行48亿元公司债券、30亿元超短期融资券,如获批准,一方面可以利用公司AAA级的优质资信平台有效降低长期融资成本,另一方面可以为电力销售、能源贸易等创新业务提供强大的资金支撑。目前银行贷款利率为4.9%,5年期AAA级债券市场利率为3.2%左右,即便相关资金仅用于偿还银行贷款,在当前亦存在每年8000余万元的财务费用节省空间。鉴于公司目前开展的金融贸易业务及并购业务拥有良好的回报率,对于新的投资机会,可以更好的把握。

　　盈利预测和投资评级:电力和燃气板块为公司主要利润来源,我们预计2015-2017年电力业务增厚EPS为0.23、0.22和0.22元,天然气业务增厚EPS为0.42、0.48和0.55元。采用分部估值法对公司进行估值,对应的行业P/E分别为15和29倍,计算可以得出其加权目标价为15.63元。给予“买入”评级。

　　风险提示:广州天然气需求增长不及预期、新能源业务拓展进度放缓、政策风险等。


　　长信科技：布局新能源汽车核心部件，汽车电子业务腾飞在即
　　研究机构：申万宏源 评级：买入
　　投资要点：
　　参股比克动力切入新能源领域，锂电池和汽车电子成公司战略核心。长信科技向比克动力增资8 亿元人民币，占比克动力10%股权，5 个月后将重启并购事项。电池，电机和电控是新能源汽车的三大核心，其中电池的成本占新能源汽车成本最高，约为42%，而动力锂电池又占据电池驱动系统成本的75%-85%，是重中之重。2016 年新能源汽车总计耗电量30.78Gwh，2020 年新能源电池总空间为3170.68 亿元，其中新能源商用车、新能源乘用车、新能源专用车的动力电池市场空间分别为824.39 亿元、1915.30 亿元、430.99 亿元。

　　三元锂电池作为乘用车动力电池优势明显，比克电池在竞争企业中拥有先发优势。目前国内大部分锂电池厂商以生产磷酸铁锂电池为主，磷酸铁锂电池未来在乘用车领域不具备竞争优势。比克电池积极推进将能量密度高、安全性能好、易于规模化生产的18650 三元材料锂电池用于新能源汽车。比克动力2016 年底前可实现6Gwh 的三元锂电池产能，产能居于三元里电池厂商首位。2016 年，比克动力18650 动力锂电池在手订单累计50 亿元左右，按照公司目前的产能，可实现33 亿元的收入，公司2016 年承诺净利润达4 亿元。

　　触控模组业务开启爆发式增长，德普特产能扩充，有望进驻苹果供应链。长信科技扩大公司原有的汽车触控显示一体化模组业务，拉动的公司传统业务－ITO 镀膜，玻璃减膜和触控sensor。德普特募集资金投入中小尺寸触控显示一体化项目，预计2016 年6 月前公司中小尺寸触控显示一体化模组年产能将很快达8KK/月，拥有规模化、稳定的产能和供货能力，有望进入苹果触控产业链。

　　增资智行畅联，以智能后视镜切入车联网产业链。2015 年6 月，长信增资智行畅联，参股25%，以硬件为入口在车联网业务布局。智能后视镜进入车联网的视野，其安装方便，功能拓展性强，成为比OBD 设备更强大的汽车联接和信息收集终端。目前公司在研发能够检测到驾驶员疲劳驾驶的智能后视镜，对疲劳驾驶可以及时提醒，减少由于疲劳驾驶造成的恶性交通事故。

　　上调盈利预测，上调评级至“买入”。我们将比克电池投资收益考虑在内，上调之前的盈利预测，预计公司2015-2017 年收入为46.49、59.33、82.9 亿元，净利润为2.51、4.42和6.39 亿元，净利润上调幅度分别为0%、7%和12%，每股收益为0.22、0.38 和0.55元。当前股价对应2015-2017 年PE 为51x、29x、20x。考虑到长信科技16、17 年净利润增速达76%、45%，并且未来大概率100%收购比克动力电池，参考触控模组和动力电池可比企业估值和增速，给予公司2016 年40x 估值，对应目标市值177 亿元，看好公司未来发展，上调评级至“买入”。


　　江河创建:海外并购持续推进,打造医疗服务大平台
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-03-21
　　事件:子公司投入约8.5亿元通过二级市场买入澳大利亚上市公司PrimaryHealthCareLimited(代码PRY)的11.17%股权;并与全资子公司VISION共同投资1.8亿元在国内设立眼科医疗服务公司,加快海外眼科资源在国内落地。

　　医疗服务战略布局宏大,外延并购持续扩张。公司在2014年报中首次提出探索开拓具备大幅增长潜力的医疗健康等新兴产业业务,制定了宏大的战略发展规划,力争在3-5年内通过外延并购使医疗业务收入达到50亿左右。公司执行力超强,在不到1年时间里完成多项并购,总投资达到17亿。2015年7月收购VISION眼科连锁医院19.99%的股权,然后通过要约收购在12月份完成全资控股,2014年收入和利润分别为5.4亿和0.6亿;近期再下一城收购PRY的11.17%股权,收入和利润规模高达79.6亿和5.9亿,而且后续很可能复制VISION模式获得对PRY的控股权,外延扩张趋势十分明显。

　　VISION眼科医院国内落地,PRY也有望复制模式。我们认为收购VISION和PRY仅仅是公司拓展医疗服务的起点,获得优质的海外医疗医院是第一步,后续引入国内畅享医疗服务政策红利才是核心。此次公司与VISION合资在国内设立眼科医疗服务公司就是明证。VISION是澳大利亚最大的眼科连锁医院,能够提供眼科保健、诊疗和手术等服务,主要收入来自于技术要求最高的检查治疗业务,技术水平不低于国内三甲医院水平,但明显高于以视光业务为主的民营医院,凭借先进技术将具备显著的竞争优势。PRY业务遍布澳大利亚,提供综合性医疗保健服务,覆盖了诊疗服务、病理学检测、影像诊断、辅助生殖等领域,并为3500多家医院诊所和1.7名医生提供临床和管理软件。预计PRY先进的病理学检测、辅助生殖等业务也会引入国内,加快国内医疗服务业务拓展。

　　吸纳海外优质医疗资源,堪称A股经典案例。公司先后收购VISION和PRY堪称A股并购的经典案例。从标的资质来看,VISION和PRY均处于行业领先地位,将其先进技术和团队引入国内落地,能够凭借技术优势迅速推广。从估值来看,澳大利亚平均估值低于A股,VISION和PRY的估值仅在14倍左右,与国内并购相比成本更低。且考虑到A股医疗服务估值的溢价,标的并入上市公司后还能显著提升估值,发挥稳定市值的作用。从业务整合来看,VISION和PRY均为澳大利亚上市公司,主要股东为PE投资者,股权十分分散,管理层具有良好的职业经理人素养,财务公开透明,并购不会影响标的公司业务经营,能够实现平稳过渡,管理运营成本最低。

　　业绩预测与估值:我们预计2015-2017年EPS分别为0.26元、0.42元、0.55元,对应PE分别为44倍、27倍、21倍。考虑到幕墙内装主业海外应收账款影响逐步消除,医疗服务外延并购持续推进,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:并购进度或低于预期的风险;医疗服务业务整合或低于预期的风险。


　　东方财富：连接人与财富从“新”出发
　　研究机构：中泰证券 评级：买入
　　投资要点
　　事件：东方财富发布2015 年年度报告及分配预案，报告期内，公司实现营业总收入29.26 亿元，同比增378%，实现归属于上市公司股东的净利润18.49 亿元，同增1015.45%。利润分配预案为，每10 股派发现金红利1 元，并以资本公积金每10 股转增8 股。公司发布2016 年一季度业绩预告，预计1Q2016 单季度归属于上市公司股东的净利润区间为0.5-1.3 亿元，同比减34.59%-74.84%。公司与上海漫道金融共同投资设立征信公司，拟设立公司名称为东方财富征信有限公司。

　　我们点评如下：
　　1. 东财作为互联网金融实现流量变现的领跑者与典范，2015 年在业绩端向市场提交了华丽答卷。我们认为这是东财乃至互联金融向市场证明的最重要内容，即互联金融流量可变现，而且能力极强、空间极大。公司年报业绩符合市场预期，虽然4Q2015 单季度业绩表现受到二级市场波动等因素录得环比一定下降幅度，4Q2015 单季度实现营业收入5.18 亿元，同比增84.74%，环比减28.5%；实现归属于上市公司股东的净利润3.73 亿元，同比增261.96%，环比减14.1%，主要原因为股基成交额下降造成公司基金第三方销售额减少。1Q2016 单季度业绩预减的主要原因为营业总收入同比预计增长幅度小于营业总成本同比预计增长幅度，同时同信证券原自营业务，预计出现一定幅度公允价值变动损失。

　　2. 我们认为东财的场景、流量、先发优势以及牌照平台壁垒将使得其核心竞争力愈演愈强。从另一个角度思考之后我们认为东财2015 年业绩端的爆发可谓无意为之却又????成章，东财始终以互联网思维做人与财富最好的链接，不断拓宽互联金融服务边际、丰富服务内容，我们认为东财目前在业绩端之外的重中之重仍为持续吸引用户流量和增加用户粘性。根据艾瑞咨询最新垂直财经统计数据，东方财富网2016 年1 月垂直财经网站日均覆盖人数为1276 万人，日均网名到达率为5.4%，月度有效浏览时间 7699 万小时，月度有效浏览时间比例为53.4%，均遥遥领先各竞争者。

　　3. 投资设立征信公司，我们认为东财将凭借流量数据优势进一步拓宽互联网金融服务边界，延伸和完善互联网金融服务链条，为公司开展更大范围的互联网金融服务奠定信用数据基础，并且将与目前的金融电子商务服务业务、证券服务业务等形成整体协同效应。

　　投资建议：我们认为东财在2015 年实现业绩端爆发式变现之后，凭借场景、流量、先发优势，以及目前获得券商牌照之后对于互联金融服务领域的拓宽，将做到更好的人与财富的连接。互联金融政策方面，央行行长周小川日前对于成立互联网金融协会的表述利好行业长期健康发展，且互联网金融协会将于2016 年3 月25 日在上海市黄浦区正式挂牌成立，从政策面对互联金融个股形成利好，且互联金融概念个股的创业板权重和市场风险偏好指向属性意味着板块个股在市场反弹中的贝塔极高，建议积极关注东财作为A 股互联金融龙头继续打开市值空间。预计16、17、18 年将分别实现营业收入34、53、78 亿元，净利润17、23、34 亿元，对应摊薄每股收益0.84、1.26、1.85 元，市盈率51、34、23 倍，六个月目标价50 元。

　　风险提示：权益市场低迷；互联网金融政策发生变化。


　　海通证券:证券行业
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：王小军 日期：2016-03-21
　　核心推荐理由:1、估值极低,股价已经很大程度上反映了市场极度悲观的预期。虽然近期有所反弹,但公司估值水平仍处于历史极低水平。在行业前景向好的大背景下,我们认为如此低的估值水平很难持续较长时间。

　　2、综合竞争力突出,拥有优先布局红利。公司的净资本规模、风控水平和综合能力使其经营较为稳健,能够在行业中维持领先的位置。传统业务基础和国际业务平台为公司进一步的创新和扩展提供了良好的基础,公司在各类新业务试点中均享受“优先布局”的红利。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司未来三年EPS分别为1.14元、1.32元和1.56元,维持“买入”评级。

　　风险提示:二级市场交易量下跌、自营业务风险控制不力、创新业务不及预期。