厚普股份（300471）:设立产业投资基金 加速清洁能源产业链拓展
　　该基金管理公司将作为上市公司实现优质并购的平台,优化整合公司在LNG/CNG、节油技术等清洁能源产业的新业务体系,有助于加快拓展产业链,在原有主业的基础上快速发展。

　　行业地位稳固,清洁能源领域有望取得突破。公司前三季度毛利率高达45%,净利高达17%。

　　此外,公司具备完善的售后服务网络,拥有100余项核心专利,曾参与相关政策起草等,为公司保证了稳固的行业地位。在2015年天然气经济性下行的情况下,公司采取现金为王的战略,前三季度预收款项5亿元,保证了公司稳健的现金流。公司此前收购并增资四川宏达油气,持有其85%的股权,此外氢能及燃料电池与CNG/LNG运营管理系统已取得研发成果,公司在清洁能源领域有望获得延伸和突破。

　　天然气市场化仍在继续,有望刺激公司业绩。去年年内天然气两次调价,开启了天然气市场化进程,天然气将不断回归其商品属性,推动天然气对煤和石油的替代。两次调价后,油价比从0.75降到0.6-0.7左右,车用天然气的经济性有所改善。同时我们预计公司第四季度新增发货量同比增长20%左右,公司作为LNG与CNG加注设备的供应商,订单数量与天然气汽车使用量密切相关,天然气价格改革有望持续刺激公司业绩。

　　维持盈利预测,维持买入评级。公司从软件起家,软件控制系统优势明显,具有较高的市场议价能力、中标率和利润率,拥有大型燃气公司等稳定的客户群里,可以及时把握行业动向,调整发展战略。预计2015-2017年,公司EPS分别为1.25/1.69/2.99元,对应PE为37/27/15X,维持盈利预测,维持买入。申万宏源


　　潞安环能（601699）:煤炭板块微利 供给侧改革提升估值
　　近期我们调研了潞安环能(601699),公司经营状况稳定,受行业产能过剩影响,煤炭主业利润空间有限,整合矿拖累煤炭板块业绩,十三五期间暂不新增产能。公司未来着眼于通过技术的升级改造,走高质量产品路线,有望打造公司新的利润增长点。预计2016年EPS为0.03元,公司近期在煤炭板块供给侧改革行情中表现强势,作为行业配置的高弹性品种,给予“强烈推荐-A”投资评级,建议投资者积极关注。招商证券


　　宏大爆破(002683):公司矿业服务承压 行业低点整合做大做强
　　宏观经济低迷,公司矿业服务承压:全球矿产品需求增速放缓,国内的煤炭、铁矿石、铝、水泥等矿产资源需求出现大范围的下跌,在此背景下集团母公司及子公司所处的矿业服务板块(包括工程施工及民爆器材销售两大主要业务)收入都有所下降,母公司(含宏大矿业)收入同比减少4.08%,鞍钢爆破收入同比减少35.94%;中科力收入下降幅度为40.85%;永安民爆收入同比减少29.65%。

　　行业底部运行有利于行业整合:从中外的行业发展历程来看,当行业处于景气周期底部的时候大多是行业整合活跃的时期。民爆行业自2012年起,行业的整合就开始提速。我们认为目前行业的低迷恰好可以促使行业内的龙头整合优质资产,以扩大市场份额的目的。作为国内爆破服务行业的龙头企业的宏大爆破理应享受本轮行业整合的盛筵。而公司之前公布的整合方案正顺应了这一趋势。

　　整合有望使宏大爆破迎来第二次成长:公司之前方案收购涟邵建工剩余股权、新华都工程的股权以及收购内蒙古生力民爆公司符合目前行业整合的大趋势,同时也符合公司未来的发展战略。在增加炸药产能的基础上,巩固了公司在煤炭爆破服务领域的优势,并且深化了有色金属矿产的服务能力,新老业务产生协同作用以驱动公司重回高增长通道。2015年公司整体毛利率较前几年出现了明显下滑,仅为21.9%,我们预计以上整合完毕后会带来公司盈利能力的提升。

　　投资建议:我们认为公司属于行业龙头,未来将不断深化在矿山服务上的总体布局,实现公司与煤炭、铁矿石、有色金属三大领域龙头企业的全部 对接,为今后的进一步发展夯实了基础;虽然行业受到宏观经济影响出现低迷,但也为整合提供了机会,作为行业龙头宏大理应享受本轮整合盛筵;我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.33、0.51、0.65(考虑到并购成功和增发摊薄),对应目前股价PE分别为23.4、15.2、11.9;维持“推荐”评级。平安证券


　　中顺洁柔（002511）:渠道建设全面推进 蓄势待发
　　我们近期对中顺洁柔进行了终端调研,并拜访了公司全新销售团队,渠道营销明显改善,带动经营拐点已现,未来高增长仍有望进一步提速,预计2015、2016、2017年EPS分别为为0.19、0.29、0.44元,维持“强烈推荐-A”评级。

　　核心销售人员变更后激励到位,公司盈利增速拐点显现。公司自15年一季度更换了销售团队,15年收入和净利回升趋势基本确立,全新销售团队对公司营销架构、渠道建设等优化举措成效渐显。且据我们草根调研发现,目前公司产品终端库存显著下降。前期公司公告以4.25元/股的价格向高管及核心骨干共计242名激励对象授予1900万股限制性股票,合计1,147万元,我们认为,大量资金绑定充分调动被激励高管积极性,收入与业绩拐点更为明确。

　　今年以来经营情况持续好转,预计下半年正式进入增长提速期。公司全新销售团队精力充沛,对渠道营销具有丰富经验,通过减少SKU、提升高毛利产品占比、以及联合经销商营销等多举措调整,今年公司终端销售延续了去年下半年以来的好转趋势。而公司产品质量口碑业内第一,具有较强竞争力,我们认为,经过一段时间的磨合和打造后,凭借渠道和产品向结合,公司收入增长和盈利弹性有望在下半年至明年开始正式上一个台阶。

　　渠道改善提升产能利用率,收入扩张带来盈利弹性。公司目前产能约50万吨,2015年营业收入30亿元,利用率水平仅60%左右,仍有较大提升空间。我们测算公司2016年收入增速对毛利率弹性,可以带来2个点毛利率抬升,如图13,而图14表现为,产能利用率水平最终从60%到85%,则吨纸毛利额将提升300元左右。

　　盈利拐点清晰,激励到位,维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2015、2016、2017年EPS分别为为0.19、0.29、0.44元,同比增长37%、55%、48%,随着公司经营机制改善,盈利能力和动力提升确定性增强,且生活用纸为日常消费品,需求波动较低,维持16.5~18元的目标价和“强烈推荐-A”投资评级。招商证券


　　赤峰黄金（600988）多元化战略发展股东增持彰显信心
　　核心推荐理由:1、黄金主业:高品位矿山成本优势突出。2015年国内黄金(AU9995)均价234.79元/克,同比下跌6.66%;2015年度公司生产矿产金3.096吨,与上年度基本持平。在黄金价格下跌的背景下,公司矿产金毛利率仍能达到52.8%,这与公司资源禀赋好有关。2016年3月1日赤峰黄金发布年报,15年公司实现营业收入1.59亿元,同比增长86.85%;归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,同比增长1.04%;基本每股收益0.34元。公司吉隆矿业的撰山子金矿和华泰矿业所属的红花沟矿区,这两个矿山均属国内少有的高品位富矿,平均品位分别为14.94克/吨和7.29克/吨,目前已过利润承诺。2013年公司收购五龙金矿,该矿山平均品位5.9克/吨,储量14.52吨,也属于资源禀赋好的富矿,收购完成后公司资源储量增至54吨。

　　2、环保转型:专业冶炼团队出身黄金环保各占半壁江山。在公司适度多元化的背景下,公司进军资源回收领域,该板块已经成为公司主要的利润来源。2014年公司进行了第三次重大资产重组,收购雄风环保100%股权进军资源回收领域,雄风环保2015年净利润10,506.84万元,完成了利润承诺,16-17年利润承诺分别不低于1.38亿元、1.43亿元。为了更好的将本次收购与公司主业结合,雄风环保拟在赤峰当地建设10万吨低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收项目,目前项目基本建设完成。2015年6月公司以1亿元收购安徽广源55%股权,15年净利润1,221.13万元,16-17年利润承诺分别不低于0.19亿元、0.28亿元。我们发现公司的高管拥有曾在灵宝黄金的工作经历,而灵宝黄金恰是一家以黄金冶炼为主业的公司,因此我们认为赤峰黄金的管理团队具备经营冶炼废渣回收的能力。

　　3、公司多元化战略发展股东增持彰显信心。未来几年,公司在做大做强黄金采矿业务和资源综合回收利用业务的基础上,将努力增强公司发展的灵活性,抓住国家经济结构转型的战略机遇,寻求新的利润增长点,最大限度地为股东创造经济价值与社会价值。公司自12年借壳以来公司做了三次重大资产重组,盈利能力不断提高。2015年5月22日,控股股东在公司股价最高点时选择增持218万股,而非同期其他公司的减持;2015年7月13日,控股股东承诺用于增持股份的资金不低于5000万元,而非同期其他公司的“不高于**万元”,并于2015年8月3日增持完毕。控股股东的增持行为说明了对上市公司前景的看好,提振了投资者信心。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司16-18年EPS分别为0.44元、0.45元和0.47元,给予“买入”评级。信达证券


　　东兴证券（601198）:借助大股东资源 打造综合金融服务商
　　公司业绩稳步提升,经纪、自营业务为主要收入来源:公司全年实现归属母公司净利润20.44亿元,同比增长104.24%,主要受益于:1)市场交易量增长及两融规模扩大;2)承销业务收入增加;3)资管业务规模提升。截至9月,经纪、自营、投行、资管、利息收入占比分别为46%、38%、13%、9%、-6%。

　　携手新浪,经纪业务引流效果显著:受益于市场交易活跃,公司2015年股基成交额5.3万亿,市场份额1.98%,佣金率下降至0.046%,实现经纪业务收入24.41亿元,同比增长134%。公司先后开启与新浪网和同花顺的战略合作,开展移动终端引流合作服务等。公司全年经纪业务新开户数量为36万户,其中超过80%通过手机端开户。

　　享有独特股东资源,打造综合金融投行业务:大股东东方资产作为全国性质四大AMC之一,拥有辐射全国的渠道网络,为公司投行业务的拓展、项目储备及后期销售提供了良好的资源和平台。公司2015年实现投业务收入7亿元,同比增长208%,其中A股增发金额35.3亿元,债券承销金额232.6亿元,同比大幅增长794.56%。目前公司IPO储备项目4单,预计16年投行逐步转型综合金融服务,继续贡献业绩。

　　资管业务受益股东资源,实现快速增长:公司资管业务收入4.97亿,同比大幅增长165%。截至2015年末,公司受托资产总规模接近600亿元,其中集合资产管理产品年末管理规模为219亿元,同比增长87%。公司资管业务与东方资产金融控股平台合作密切,形成了良好的协同效应。

　　自营上半年收益垫底,贡献近四成收入:自营业务收入20.1亿元,同比增长75%。其中权益类资产配置比例约10.4%,基金占比24.8%,债券类占比29.5%,其他占比35.3%。公司以中期净资产20%出资与证金公司进行收益互换参与联合救市,预计目前该部分自营资金计入可供出售金融资产,尚未体现在利润表。

　　盈利预测及投资建议
　　与新浪网开展互联网金融合作成果显著。作为东方资产旗下唯一的上市平台,公司未来协同业务空间广阔。基于大股东AMC行业带来的投行、资管、资产证券化等业务空间巨大,看好公司未来业务拓展前景。预计16、17、18年净利润18亿、21、247.13亿,对应EPS0.72、0.82、0.97元。公司目前估值3.47倍16PB,维持目标价22.88元/股,“增持”评级。东吴证券


　　邦宝益智（603398）:产能投放保障业绩 文教布局带来催化
　　产能不足制约发展,营销策略助推业绩。(1)满产满销,产能成瓶颈:公司收入主要来源为玩具收入,而生产的关键设备注塑机,在2012-2015上半年的产能利用率分别为101.38%、97.00%、100.61%、95.82%,益智玩具产销率高达100.28%、99.45%、99.47%、95.76%,产品常年供不应求。(2)渠道拓展与品牌建设保障增长:在产能受限的情况下,公司一方面通过深挖技术研发与人员管理,继续提高产能并优化现有销售渠道,另一方面加大市场宣传力度,通过与媒体深度合作,扩大品牌知名度,维持业绩的增长。对于Q4当季业绩的下滑,我们认为主要是季节性波动所致。

　　市场潜力巨大,发展空间广阔。2015年1-10月,我国玩具行业规模已达1661.54亿元,近十年复合增长率12.08%。同时,消费升级、“二胎”政策开放以及一系列学前教育政策性文件的出台都为玩具行业的发展提供了强大动力,而在积木玩具这一细分领域中,由于积木功能性强、目标消费群体大,因此市场发展空间更为广阔。

　　募投项目保证供给,产品竞争力强、营销战略明确:(1)新增产能保障业绩:公司计划将IPO募集资金中的2.49亿投入益智玩具生产基地项目,建设期1.5年,预计新增产能3200万套/年,公司募投之前的产能为2600万套。若产能充分消化,预计公司未来三年益智玩具产品收入每年将保持20%的复合增长率。

　　(2)研发+生产保证产品品质:研发方面,公司内部拥有完整的研发机制,对外与华南师范大学等高校合作进行益智玩具的研发和创新。生产方面,公司对模具的精密把控保证了产品的高质量。

　　(3)渠道+品牌打通国内国外:公司借助政府支持和自有渠道进行国内业务的推广,通过经销商开展国际业务。同时,公司注重品牌建设,利用动漫等手段打造品牌形象,提升品牌知名度。

　　借鉴乐高成功经验:乐高公司创办于丹麦,是全球最大的积木玩具生产商。乐高的研发生产一直处于行业领先状态,近年来乐高不断拓展海外市场,积极进行线上线下全方位布局。邦宝益智借鉴乐高的成功经验,保持生产研发的传统优势,培养幼儿园、家庭、社区等多个使用场景,并主打亲子互动的概念铺开线下;使用3D动画等衍生产品线上推广。乐高的成功范例为公司提供了良好的指导,未来发展前景可期。

　　投资建议:公司未来业绩将受到细分行业、产能释放、渠道完善、产品多元化、模式革新多重因素驱动,长期看好,我们预计2016-2017年净利润额分别为0.76、0.96亿,同比分别约增15.5%、25.5%,对应EPS分别为0.79、1.00,PE分别为69.4、54.8倍,维持增持评级。中信建投


　　桂林旅游（000978）:海航旅游入股终落地 旅游资源协同可期
　　1.海航旅游集团入股,实际控制人仍为桂林市国资委。桂林航空旅游集团有限公司注册资本25亿元,海航旅游集团持有65%的股权,桂林旅游发展总公司以公司16%的股份作为出资参股桂林航空旅游集团,持有桂林航空旅游集团16.32%的股权。股权变动完成后,桂林航空旅游集团持有公司16%的股份,成为公司第一大股东;桂林旅游发展总公司、桂林经投、临桂城投将合计持有桂林航空旅游集团35%的股权,海航旅游集团有限公司持有桂林航空旅游集团65%的股权;桂林旅游发展总公司及其控股子公司桂林五洲旅游股份有限公司合计持有公司17.86%的股份,公司的实际控制人仍为桂林市国资委,海航旅游集团与桂林市国资委对公司的持股比例相差仅1.86%。海航旅游集团承诺不单方面谋求通过二级市场增持、关联交易、一致行动人协议、定向增发等任何方式成为桂林旅游股份有限公司第一大股东或实际控制人。

　　2.借助海航旅游优质资源,未来业绩有望爆发。海航旅游集团旗下旅游资产丰富,包括线上线下旅行社(凯撒旅游、51YOU旅游网)、航空(首都、金鹿、大鹏)、酒店资源、会展、租车,未来与公司携手整合旅游资源、打造旅游线路想象空间巨大。民营股东的加入也将为公司注入新鲜血液,未来有望改变景区公司较为单一的盈利模式。

　　3.建议现价买入:间接引入海航旅游集团成为公司股东,未来旅游资源整合、协同空间巨大;民营股东的加入或将优化公司盈利模式,为公司业绩带来新动力。与宋城演艺共同打造的“漓江千古情”预计于2017年推出,成为公司的新的利润增长点。暂维持2016、2017年每股收益0.12、0.17元的盈利预测,建议投资者现价买入。中银国际


　　宝通科技（300031）:互联网娱乐化战略迈出第一步
　　公司购买资产事项获证监会核准批复,收购易幻70%股权和配套融资尘埃落定。公司公告收到证监会出具的《关于核准无锡宝通科技股份有限公司向樟树市牛曼投资管理中心(有限合伙)发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,公司收购易幻网络70%股权和非公开发行股份募集配套资金不超过6亿事项正式通过证监会审核。

　　海外发行领军企业易幻网络正式跨入资本市场,助力企业发展。通过此次和宝通科技的合作,国内手游海外发行第二大企业易幻网络正式进军资本市场,在国内优质IP价格屡创新高,公司海外新市场持续开拓的大背景下,公司通过资本的力量能够为后续快速可持续发展提供充足的资金支持,巩固并提升在行业内的地位。

　　文化理解、渠道资源对接和技术实力是公司海外发行的核心竞争力。我们认为游戏海外发行只有海外文化理解、海外资源对接和硬件实力三点都做好才能做好国产手游在海外的发行运营。对于易幻来说,1)文化理解上公司核心团队成员6年以上的海外发行经验让他们对发行地文化和发行地玩家偏好有充分认识;2)渠道资源对接上公司对海外各渠道资源的目标客户有充分的把握,能够选择合适的渠道推广手游产品,使产品和其目标玩家能够实现对接;3)硬件技术实力上,公司通过两年的潜心经营对服务器架设有了技术积累,通过自己架设服务器,一方面提升了游戏玩家的游戏体验,另一方面也降低了公司的运营成本。

　　产品发行计划明确,发行游戏流水不断超预期。公司16-18年S级和A级产品上线计划分别为7/9/10款和9/11/12款,高品质游戏的充足储备为公司业绩承诺提供支撑。同时,公司今年主推的游戏《六龙御天》流水不断超预期,单月超千万美金的流水数据刷新港台地区游戏单品月流水的最高纪录,我们认为公司爆款产品流水的不断超预期将为公司业绩提供向上增量。

　　维持“增持”评级,看好易幻网络未来海外游戏发行业务拓展。宝通科技通过此次收购完成了公司业务模式的转型,公司互联网娱乐化步伐迈出第一步,未来随着国内手游商出海需求的持续提升,易幻作为有强大发行实力的行业先行者将充分享受行业高增长带来的红利。公司董事长28.2元/股价格增持1亿元,长期看好公司未来发展。我们维持15-17年按增发后3.67亿总股本全面摊薄EPS为0.23/0.63/0.83元的盈利预测(16/17年易幻业绩承诺归母净利润不少于1.55/2.02亿元),对应PE为76/28/21倍,维持“增持”评级!申万宏源


　　浙江富润（600070）:传统印染业利好 新业务进军大数据营销
　　斥资12亿收购泰一指尚,进军大数据营销。公司发布公告,通过发行股份与现金支付相结合的方式,收购泰一指尚100%股权。交易完成后,公司主营业务将由纺织品、钢管等的加工与销售逐渐向大数据和互联网业务领域扩张,有望形成“传统行业+大数据+互联网”的多元化业务构成。

　　供给侧改革利好优质企业,传统业务有望受益。部分行业产能严重过剩已经成为我国经济提质增效和企稳转好的主要障碍,“去产能”首次提出,并放在首要位置,印染行业便是其中之一。加之G20峰会将于9月在杭州召开,杭州及周边地区对环境污染企业的管控力度加强,高污染的小印染厂纷纷停业,订单向环保标准较高的大印染企业集中。此外,从3月1日起,绍兴印染企业纷纷上涨加工费5%-20%,公司纺织印染收入、利润空间有望提升。

　　大数据营销高速发展,“互联网+”东风助力。“互联网+”风潮的兴起,许多传统产品从线下走到了线上,营销成为必备需求,“互联网+”一方面带来需求端大幅增长,另一方面丰富了数据来源,便于构建更完整的大数据库。随着智能手机的进一步普及,网民上网习惯也发生了改变,移动上网用户数量逐年增多,网络广告行业也着重发力移动端。智能设备的多屏互补,消费者的行为呈现从“整体性”到“碎片化”的特点,促使营销行业进一步精准化,跨屏营销已成为行业大趋势。

　　泰一指尚:利用先发优势,创新突出重围。从时间维度上来看,泰一指尚是国内进行大数据研究和技术开发的首批研究者和经验积累者,先发优势凸显。泰一指尚的业务能力和大数据技术在国内处于领先地位,2014年推出国内首个跨网多屏的程序化购买平台。在用户上网方式多样化,时间碎片化的背景下,泰一指尚成为跨屏营销领域领跑者,能够助力其在国内众多大数据营销服务公司中突出重围,保持高度精准有效的营销服务,抢占市场份额。

　　估值与评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.27元、0.39元、0.48元,申万三级分类印染行业2016年一致预测均值为37倍,考虑公司新业务拓展,外延预期强烈,我们认为给予公司2016年50倍估值较为合理,对应目标价13.5元。首次覆盖,给予“买入”评级