拓邦股份(002139)：智能控制产业链一体化的大幕拉开
　　推荐逻辑：1)智能控制器业务保持稳定增长态势，未来三年控制器收入复合增速预计超过30%，智能控制器龙头地位稳固；2)本次定增共计6亿元，其中2.5亿元用于收购研控自动化，打造控制器+驱动+电机一体化业务，未来成长空间打开；3)锂电池产品切入专用车和大巴车客户，新产线今年达产后预计实现年产能1亿Ah以上。

　　深耕智能控制器业务，多个领域开花结果。1)智能控制器千亿级市场容量且集中度低，公司在国内控制器上市企业中市占率第一，不仅在家电、电动工具、个人护理等领域实现持续销量，还将产品应用拓展到工业控制和医疗器械领域，有望产生新的利润增长点；2)公司海外市场发展迅猛，销售额已超过总收入的50%，近期成立了印度子公司，印度家电市场规模超过120亿美元，是公司海外市场未来一大看点；3)与庆科合作切入主流物联网生态圈，完善智能家居生态链，实现控制器升级，为公司智能硬件和物联网产业的长期发展提供动力。

　　积极整合产业链，打造控制+驱动+电机一体化服务。1)公司拟定增2.5亿元收购深圳市研控自动化55%的股权，研控自动化是国内领先的运动控制整体解决方案企业，在细分市场占有率达13%，位列市场第二。收购完成后，研控自动化三年净利润承诺复合增速将不低于22.5%。2)借助本次并购整合，公司通过内生式和外延式相结合的发展模式，实现“控制+驱动+电机”一体化布局，不仅将智能控制业务延伸至工业控制领域，从国内制造业转型升级的发展机遇中受益，拓展业务成长新引擎，而且未来可向机器人等多领域延伸，想象空间巨大。

　　锂电将受益新能源汽车的发展，产能扩产将显著提升业绩。公司已与金龙、五洲龙、东宇等国内主流电动大巴车厂和专用车厂建立了合作关系。新能源汽车锂电池市场容量超过85GWh，未来5年复合增速近35%，公司锂电产线扩产后将实现年产能1亿Ah以上，产能瓶颈有望突破。

　　盈利预测与投资建议。我们看好公司控制器业务的成长性和在智能控制领域的一体化战略布局，预计2015-2017年归母净利润复合增速为53.9%，给予公司2016年40倍PE，对应股价为21.6元。给予“买入”评级。西南证券

　　维尔利(300190)：市场逐渐启动有机废物处置龙头业绩加速释放
　　公司专注于垃圾渗滤液及餐厨垃圾等有机废弃物的资源化和无害化主业，同时借助北京汇恒、杭能环境、常州埃瑞克等子公司平台积极开拓水处理、沼气处理工程、烟气处理等业务。公司15年营收9.61亿，净利润1.21亿，分别同比增长47.7%及25.5%。随着市场逐渐启动，公司也迎来项目加速落定及业绩加速释放时期。

　　渗滤液处置业务：渗滤液市场逐步打开，公司作为龙头企业率先受益。

　　1)公司为国内渗滤液处理龙头，技术源于德国“MBR+纳滤”工艺，在中大型项目市场占有率40%，整体市占率约10-15%。2)传统渗滤液处理行业市场空间随着持续存在的填埋场改造需求及焚烧项目渗滤液处理高峰的到来而逐步加速释放。焚烧市场渗滤液处理市场一般滞后焚烧市场半年，焚烧项目的持续释放将给渗滤液市场提供重要补充。

　　餐厨垃圾处理：800亿市场空间加速释放，“经验优势+技术优势+资金优势”使得公司龙头地位稳固。

　　1)目前全国餐厨垃圾合法处理率仅5%，若全部合法处理，市场空间约为800亿元，目前国家已出台餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点五批共100个城市，试点项目进入建造期间使得市场空间加速释放。2)餐厨垃圾处理行业处于发展初期，给公司提供良好发展契机，先发技术和经验优势使得公司逐步成长为细分龙头。3)公司目前在手但还未建设订单约2.5亿，宁德、长春及一些较小型项目今年将开工。

　　沼气业务：国家补贴力度加大，杭能加速拓展市场。

　　1)国家去年拿出10亿补贴了23个生物沼气工程，每个项目补贴了3000-5000万；16年农业部计划了20亿的补贴；后续运营端或也将有补贴政策。2)杭能去年在手订单约2亿，预计今年实现收购承诺最低净利润6000万无忧。

　　增发顺利推进，公司订单及外延等进展或将加速。

　　公司预计3月底拿到增发批文，引入战投将逐渐落定。近期受益于市场逐渐加速，一批固废大型项目招投标在即，公司竞争实力强，订单开拓或有进展；同时公司一直积极推进战略转型中，外延或将加速。

　　盈利预测：维持“买入”评级。

　　公司为餐厨垃圾、渗滤液及沼气行业龙头；预计受益于市场开启，近期订单及外延等进展或将加速；同时预计3月底拿增发批文，引入战投将逐渐落定。我们预计公司15-17年EPS分别为0.33/0.70/0.77元，对应PE为45/22/20倍，维持“买入”。国信证券



　　聚光科技(300203)：监测+治理综合服务商2016最值得关注的环保公司
　　15年主营业务明显增长，重要子公司超出预期。公司2015年报公布：全年实现营收18.33亿元，同比增加近49%。归母公司净利润为2.47亿元，同比增长28.27%。扣非净利润同比增速约71%。应收账款占资产总额比例连续下降，资金状况好转。公司步入高增长轨道，符合市场预期。

　　环境监测行业将在十三五期间进入高速增长通道。我国环境监测行业起步较晚，而如今正迎来绝佳的发展机遇。原因如下：监测体系趋完善、监测指标增加、要求更高、VOCs等新领域将催动千亿市场；智慧环保、环境大数据会带来十倍订单预期。作为监测龙头，聚光有望在蓝海市场上发展迅猛。

　　VOCs+智慧环保双驱动，环境综合服务商雏形已现。公司逐渐由环境监测龙头转型环境综合服务商，通过内生自主研发、外延并购合作的方式，搭建“监测-大数据-治理”平台和完善智慧环保业务产业链。

　　公司15年新增VOCs监测订单约3.1亿元、在手海绵城市和PPP项目投资总额约23亿元，奠定未来高业绩的坚实基础。

　　定增14亿元募集资金，订单项目有望加速落实。15年8月，公司该定增已获临时股东大会通过，其中11.8亿元用于补充流动性资金，有望顺利推进订单项目。公司将加速释放业绩和持续提高盈利能力。

　　估值与财务预测：预期公司2016-2018年的收入分别为27.05、40.04、51.54亿元，公司归母净利润分别为4.3、6.45、8.29亿元，考虑定增的EPS分别为0.85、1.28、1.65元。考虑到公司的内涵外延发展进入快车道，我们看好并给予增持评级。东北证券

　　宝鹰股份(002047)：布局政务专网发力智慧城市
　　事项：公司公告现金出资1亿元参股国创智联网络系统有限公司20%股权，后者从事无线宽带专网系统与终端设备的开发、制造和销售，同时为政务和警务专网、工业物联网和智慧城市建设等应用提供解决方案；2015年收入/净利润分别为9805/117万元，承诺2016/2017/2018年净利润分别不低于3500/7000/14000万元，3年合计不低于24500万元，收购对价折合2016年14倍PE.
　　政务专网优势有望打造细分行业龙头：国创智联目标客户为政府机构、石化电力等大型企业及专网运营商，管理团队来自中兴、英特尔和其他知名企业，总裁祖荫长为前中兴通讯董事长助理，是中国1.4GTD-LTE政务网的促成者，并率领中兴先后建设了北京、天津、广州等最早一批1.4G无线政务网。公司在政务专网终端/解决方案等领域具备突出优势，目标是2年内发展成为TD-LTE专网终端和系统制造企业第一品牌、主流TD-LTE专网行业解决方案和服务提供商。(参考国内公安及地铁专网龙头海能达，2015年收入/利润分别为25/2.5亿元，2015年PE57倍。)
　　切入智慧城市，国内外形成协同：公司未来可将自身建筑智能设计与施工一体化的业务积累和资源优势与国创智联在智慧城市领域实力结合，在国内及一带一路国家开展智慧城市建设业务，发挥协同效应，扩大利润来源。此外与公司投资的武汉矽感共同开拓信息安全领域，完善信息产业链布局。

　　转型升级多点开花。公司利用武汉矽感二维码技术进行装饰建材溯源，搭建大数据平台，与B2B/B2C建材和家装电商板块的和兴行供应链管理、我爱我家网打造互联网+建筑装饰生态圈。据新浪家居报道，我爱我家网“双十一”18天交易额近3亿，总下单量近7000单；目前已覆盖全国57个城市，未来若独立上市有望促估值持续提升。

　　投资建议：公司在一带一路沿线通过印尼宝鹰及中建南方厚积薄发已达突破时点，我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.29/0.40/0.49元，目标价14元(2016年35倍PE)，买入-A评级。安信证券


　
　　克明面业(002661)：主业稳健增长
　　1、业务单一成为公司发展制约点。公司在面条行业排名第一，销售规模、品牌影响力均排在行业前列，同时具有民营企业灵活的管理机制和激励机制。结合我国食品行业当前状况，我们认为，公司业务存在如下困境：1)重品质、高价格战略面临的市场环境发生了根本性改变。在低粮价背景下，终端米面行业整体价格中枢存在下移压力，同时低粮价给中小型企业低价营销创造了条件。当公司产品与行业整体产品价差扩大到一定程度，高价或者再提价策略将面临市场巨大压力(面条产品差异化识别度不高，品牌带来的附加值提升幅度有限).2)产品品类单一致使公司收入增速面临压力。统计显示，08-15年，公司收入年均增速为76%、10-15年收入增速为38%、12-15年收入增速为29%。可见，随着公司销售规模达到一定程度后，短期内在提价面临天花板的情况下，通过销量增加达到收入大幅增长的可能性越来越小，其原因为公司产品只有挂面，产品品类单一，在行业市场容量增加有限，行业处于充分竞争大背景下，仅靠挂面单一产品去保持收入中高速增长难度增大。

　　2、经营困境有望倒逼公司从成本、收入两端齐下功夫。首先，成本端主要从设备现代化改造、产业链延伸以及产品配方改变等方面入手；收入端，除了产品提价和销售区域拓展外，公司具有拓展新品类，构建大食品平台的预期。

　　3、盈利预测与投资建议：长期来看，我国消费将保持稳定增长，其中高品质食品消费将成刚性增长。从品牌和资源优势来看，克明面业具有打造高品质食品的构成要素。首先，公司品牌在行业内具有一定的影响力，在品牌与产品品质紧密挂钩的认知下，品牌影响力是构成高品质食品的必不可少的构成要素；其次，借助资本平台，构建能力圈。成功上市(2012年)及增发完成(2016年，增发价45元)为公司未来中长期发展奠定了基础。

　　在粮价走低、公司强化管理的背景下，我们认为，16/17年公司业绩有望保持稳定增长，预计16/17年实现每股收益分别为1.48元、1.71元。当前股价(42.50元)对应2016年的估值为28倍，给予公司“买入”投资评级。国元证券

　　蓝盾股份(300297)：激励计划为公司持续健康发展保驾护航
　　3月4日，蓝盾股份公布股权激励计划，拟向激励对象授予权益总量为800万份。激励对象为290人，占公司截至2016年2月29日在册员工总人数900人的32.22%。包括公司部分董事、高级管理人员和核心技术(业务)人员。本计划授予的限制性股票的授予价格为7.89元/股。限制性股票期限为60个月，公司制定了解锁的目标业绩。分别为2016-2019年，公司实现利润不低于1.18亿、1.31亿、1.44亿、1.59亿。分别可解锁的比例为20%、20%、30%、30%。

　　2。我们的分析与判断
　　(一)、激励范围广，将助推公司各条业务线持续健康发展
　　在收购华炜的时候，公司通过配套融资做了员工持股计划，主要覆盖了董监高等高层，覆盖面不是很广。本次激励将覆盖范围延伸到中层，包括核心技术和销售骨干，不仅包括母公司，也覆盖了华炜科技，更广的激励面将助推公司各条业务线持续健康发展。

　　(二)、解锁目标不代表业绩指引，首要目标是确保顺利实施
　　限制性股票解锁要求，2016-2019年，公司实现扣非净利润分别不低于1.18、1.31、1.44和1.59亿元。解锁目标不代表业绩指引，最主要是确保激励顺利实施，保证核心骨干的稳定。从实际经营情况来看，公司已进入业绩爆发期，未来几年有望持续高速增长。

　　(三)、激励费用对业绩影响小
　　假设公司2016年3月授予限制性股票，未来5年合计费用约3000万，其中16年约500万，17、18年每年约766万。预计激励费用未来3年占业绩比重不到1.5%，影响甚微。

　　3。投资建议
　　在市场情绪不稳的时候，公司推出激励计划充分说明对未来发展信心。激励计划有利于保证核心骨干的稳定，激励范围广将助推各业务线持续健康发展，激励费用对业绩影响也很小。预计公司16-17年净利润分别为3.78和5.09亿，对应EPS分别为0.39和0.52元，维持“推荐”评级。银河证券