美盈森(行情002303,买入):拿下牧田（中国），挺进机械包装领域

　　类别：公司研究 机构：光大证券(行情601788,买入)股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2016-03-08

　　牧田株式会社创业于1915年，先后在日本东京、名古屋、美国NASDAQ证券市场上市，注册资金达242亿日元，整个集团员工超过9000人。主营业务包括电动工具、木工机械、气动工具、家用及园艺用机器等的制造和销售，是目前世界上最大的专门生产专业电动工具的制造商之一。

　　1993年12月牧田公司在江苏昆山投资兴办了独资企业----牧田（中国），牧田公司凭着卓越的市场占有率，于2000年11月再次在昆山出口加工区投资了在中国的第二家公司----牧田（昆山），并于2006年5月成立了分支机构----牧田（中国）有限公司分工厂。

　　我们一直坚信2016年美盈森将在大客户端实现积极、重大的突破，这背后的逻辑在于:国内整体宏观经济形势不佳的背景之下，优质的企业开始注重控制供应链的风险，从而客观上为国内包装行业的龙头企业整合市场，扩大市占率提供了产业上的支撑。

　　牧田公司所属机械制造行业，是近几年美盈森新增客户之中一个新行业的龙头企业，我们认为这其中传递出两层含义，其一在经受当年富士康搬迁的风险教育之后，美盈森正在持续不断地将客户群进行行业分散，降低对单一行业以及单一客户的依赖度，减少经营风险；其二从2013年至今，我们可以明显、清楚地看到，美盈森在各行各业开拓优质客户已经达到近乎“随心所欲”的程度，这表明公司的核心竞争力在一只卓越的管理团队锤炼之下越发强悍。

　　我们维持2016年、2017年净利润4.3亿和6.2亿的盈利预测，当前公司的市值为143亿，对应2016-2017年PE为33倍、23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:新客户订单放量低于预期。