长高集团：利润下滑迎来转折，多元化发展开启
　　研究机构：安信证券 评级：买入-A
　　营收快速增长，利润明显下降：公司发布年报，2015 年实现营业收入6.64亿元，同比增长38.71%，综合毛利率30.89%，同比下降明显。归属上市公司股东净利润0.68 亿元，同比下降24.66%，扣非净利润0.61 亿元，同比下降28.79%。同时公布利润分配预案，每10 股派送现金股利0.6 元(含税)。输配电设备业务基础上的多元化发展，使公司的营业收入较14 年有明显增长，增速为过去五年最快。15 年作为公司战略的转折点，为未来发展奠定基础。

　　输配电产业链打通，纵向和横向一体化发展：公司15 年不断并购整合，增强综合竞争力。拟收购湖南雁能森源电力100%股权，加强中低压开关及配电设备生产能力；设立长高思瑞自动化，将业务延伸到二次设备领域的自动化控制保护系统；拟收购的华网工程业务涉及规划设计和工程总承包两大类，与公司现有业务形成良好互补。通过并购整合，公司将实现产业链向上下游的延伸，并且推动输配电设备制造业务的发展，从而打通输配电产业链，实现从工程设计规划——一次设备——二次设备——工程总包的系统化发展，打造输配电领域全方位发展的领军地位。

　　多元化发展，光伏、新能源汽车、人工智能带来新活力：多元化是公司未来几年的发展主题，从14 年开始，公司先后进入新能源汽车、光伏EPC，并且即将进军人工智能领域。新能源汽车拥有车载充电机+高压配电总成+运营的布局，与时空电动、伯坦科技等行业内优秀企业合作，自主研发的高压配电箱进入多家车企供应链。光伏EPC 手握邢台和神木高家堡两个项目，16年规划200MW。拟收购的郑州金惠在图像智能识别领域拥有核心竞争力，并将推动核心图像/视频智能识别技术在教育、电力、交通等领域的应用。公司多元化布局不断完善，将迎来新的发展阶段。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价15.00 元。我们预计公司2016年-2018 年的净利润分别为2.47 亿、2.93 亿、3.60 亿元，成长性突出。维持买入-A 评级，6 个月目标价15.00 元。

　　风险提示：业务开展不及预期。





　　恒顺醋业：高管首次增持，彰显坚定信心
　　研究机构：中泰证券评级：买入
　　事件：恒顺醋业发布《关于公司部分董事、监事、高管增持公司股份的公告》，由公司部分董事、监事、高级管理人员以及公司重要岗位的管理人员共同参与的“纳千川稳健7号证券投资基金”于2016年2月26日，通过上海证券交易所证券交易系统以买入方式增持本公司股份共计175,000股。自首次增持日起12个月内拟继续在二级市场择机增持本公司股份，累计增持金额至少不低于人民币1000万元，累计增持比例不低于本公司已发行股份总数的0.17%,不超过本公司已发行股份总数的0.28%。

　　高管首次增持、彰显坚定信心，看好公司发展前景和长期价值。本次增持的实际投资人由公司董事长张玉宏，副董事长聂旭东，董事兼总经理李国权，董事杨晓康、杨永忠、高云海，独立董事任永平，监事会主席王仁贵，董秘魏陈云等高级管理人员以及公司重要岗位的管理人员共同参与，这是管理层首次增持公司股份，类似于一个小型的员工持股计划，主要是基于对公司价值的深刻理解以及对公司未来持续稳定发展的信心，另一方面也是为了维护资本市场的稳定。同样，我们看到之前大股东恒顺集团基于公司未来良好的发展前景及市值管理的需要，也完成了增持计划，截至1月16日累计增持公司股份0.80%，同时承诺6个月内不通过二级市场减持。我们认为公司身为国企，在市值维护方面的积极性和行动力值得赞扬，目前公司市值跌至仅50亿元出头，对于一个好行业的品牌龙头也确实不算贵，而2016年国企改革会是一条重要的投资主线，顺鑫这种加速资产剥离、改善预期明显的国企受到市场青睐，一旦恒顺国企改革方面有所动向，也将会催化股价上涨。

　　Q1公司调味品主业保持较快增长，预计整体增速15%-20%。(1)2015年Q4公司继续强化营销投入，并完成全线产品的新包装升级，预计调味品主业实现两位数增长，其中白醋、料酒增速较快，主力色醋保持大个位数增长。公司料酒新产能已于年初投产(产能翻倍，达到国内最大的10万吨)，16年中期以后预计可以看到明显贡献。就15年全年来看，公司调味品业务收入将保持10%以上的稳健增长。(2)根据草根调研显示，在市场加速开拓及部分区域内部调整下，2016年一季度公司调味品业务实现较快增长，预计整体增速15%-20%，华东以外市场表现尤为突出，北京等地区甚至实现翻倍增长。

　　密切关注公司国企改革进程，期待通过混改突破发展瓶颈。我们在之前深度报告中指出，2014年公司新管理层换届完毕，加速聚焦主业、加大投入，2015年或迎来收入/业绩双拐点。不过公司长久以来国企作风浓郁，缺乏有效的激励机制、执行力严重不足，加大投入或许可以达到短期改善的目的，但没有持续性，改变机制才是根本和长久之计。在当前江苏省国企改革进程加速推进下，期待公司通过混改突破发展瓶颈(详见我们去年深度报告《加速聚焦主业，期待改革东风》)。

　　目标价23.1元，维持“买入”评级。食醋行业空间大、消费升级潜力足，公司身为食醋龙头、品牌力强，目前收入规模仅10亿，市值不到60亿，具有巨大的提升空间，且在料酒市场突破可期。期待在江苏省国企改革进程加速推进下，公司通过引入战略投资者或员工持股等方式实现混改、理顺内部机制。预计公司2015-2017年实现EPS分别为0.77/0.66/0.86元，12个月目标价23.1元，对应2016年35倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全问题、市场拓展和新品推广不及预期、公司的国企改革进程不及预期。

　　


　　顺络电子：3Q15净利润增速加快
　　研究机构：群益证券评级：买入
　　结论与建议：
　　公司2015业绩同比增长24%，4Q15单季度营收创历史新高，且毛利率水平继续维持高位，为历史最佳水平。而且公司1Q16业绩展望良好，同比增长4成以上，长期来看，除电感产品的持续产能扩张、结构升级外，公司NFC、电子陶瓷产品均具有较强的增长潜力，业绩持续增长可期。预计公司2016-2017年可实现净利润为3.3亿元和4.1亿元，同比增长25%和24%，对应EPS0.45元和0.55元，目前股价对应PE为24倍和19倍，考虑公司作为行业龙头将有超越行业增长的表现，给予“买入”投资建议。

　　全年业绩快速提升：受益于智能机轻薄化趋势以及LED需求的提升，2015年公司实现营收13.2亿元,YOY增长13.5%;实现净利润2.6亿元,YOY增长23.8%,EPS0.41元，EPS0.36元。从毛利率来看，2015年公司综合毛利率36.5%,较上年同期上升0.1个百分点反应包括0201、01005等相对高毛利电感产品结构的提升，另外，随着公司产销规模的增长，公司2015年期间费用15.1%，较2014年下降1个百分点，进一步推升净利润增长。

　　4Q15营收新高，净利润同期新高：4Q15公司实现营收3.8亿元,YOY增长34%，实现净利润7010万元，YOY增长51%。单季度公司营收创历史新高，同时净利润也为历史同期的新高。

　　1Q16业绩增展望良好，NFC、电子陶瓷产品期待放量：公司预计1Q16净利润6665万元-8094万元，YOY增长40-70%，反应终端需求良好，特别是包括精密小型电感、微波器件、陶瓷指纹解锁产品、NFC天线等新产品正处于快速成长阶段，公司全年业绩快速增长可期。

　　盈利预测和投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2016-2017年可实现净利润为2.5亿元和3亿元，同比增长25%和24%，对应EPS0.45元和0.55元，目前股价对应PE为24倍和19倍，考虑公司作为行业龙头将有超越行业增长的表现，给予“买入”投资建议。

　　


　　聚光科技：主业发力子公司超预期，VOCs+智慧环保双轮驱动高增长
　　研究机构：东吴证券评级：买入
　　事件：
　　公司发布2015年业绩快报，实现营业收入18.33亿元，同比增长49%；实现净利润2.47亿元，同比增长28%。

　　投资要点：
　　主业大幅增长：公司考虑到公司年报业绩预告披露的非经常性损益-1450万元，公司2015年实现扣非净利润约2.61亿元，同比大增72%。环境监测行业处于景气向上期，生态环境监测网络、上收监测权、垂直管理、第三方监测、监测站点下沉等政策推动行业需求增加，公司紧抓政策东风深耕主业，业绩有望持续增长。

　　费用管控良好：公司15年全年营业利润2.63亿元，同比大增106%远高于收入增长；ROE 11.21%，较2014年提升1.53PCT。我们认为公司事业部制改制已见成效，对费用管控加强有效降低成本，带来持续健康成长。

　　子公司业绩超预期：公司近三年平均非经常性损益平均值4899万元(12-14年分别4201、6441、4054万元)，若2015年保持不变，则对应2015年支付股权转让款约为6349万元。公司13年收购的东深电子今年业绩对赌到期，若东深电子13-15年净利总额超7880万元则公司最多额外支付6400万元股权转让款，与数据基本一致。

　　东深电子质地优良，智慧水利业务有望维持高增长。

　　VOCs+智慧环保双轮驱动高增长：以政府采购数据模式中标如东3.1亿VOCs大单，先发龙头打开市场望全国复制；公司当前在手23亿智慧环保、海绵城市框架协议，借大订单带动设备销售实现超额增长。

　　关注定增后高速发展：公司非公开发行已获股东大会通过，顺利实施14亿现金到账后，除去收购安谱试验和三峡环保支付价款仍有8亿可用现金在手，有足够动力进一步拓展智慧环保和外延收购，维持高速发展。

　　盈利预测与估值：考虑增发摊薄下预计16-17年EPS1.02、1.51元，对应PE 23.37、15.79倍。公司业绩有望持续高成长，维持“买入”评级。

　　风险提示：非公开发行失败风险；业务拓展不及预期。

　　


　　南方泵业：并表带来强劲增长，环保平台持续扩张
　　研究机构：中银国际评级：买入
　　【事件】
　　南方泵业(300145.CH/人民币35.15,买入)公布业绩预告，2015年公司实现营业收入19.56亿，同比增长24.51%，实现归属于母公司所有者净利润3.32亿，同比增长44.72%，全面摊薄每股收益1元。

　　【点评】
　　业绩增长强劲达到预告上限，符合预期
　　根据公司业绩预告，2015年归母净利润增速预计为25-45%，此次公布业绩快报显示公司最终实现归母净利增长为44.72%，接近预告上限，符合预期。据我们分析，公司强劲的业绩增长主要源自：
　　1.持续提升产品结构，并进一步加强对成本费用的控制。随着大流量、高附加值泵类产品占比的持续增大，新产品贡献的增加，公司在宏观经济增速放缓的大环境下实现传统泵类产品主业收入的持续增长。我们预计公司原主业净利增长约5-10%。

　　2.金山环保收购完成并表贡献利润。公司完成对金山环保的收购后于2015年11月开始并表，金山环保贡献两个月增量业绩，是盈利高增长的核心。

　　打造环保平台持续扩张
　　公司决心向环保行业转型，并具备强劲的执行力，在完成对金山环保的收购后立即开启了对中咨华宇的并购战略，目前已经完成对其30%股权的收购工作，完成水处理工程执行+设计的完整布局。未来公司有望呈现以水处理为基础，污泥、固废等齐发展的趋势，围绕环保行业搭建产业平台，将公司打造成国内“环保医院”的龙头企业，驱动业绩持续高增长。

　　业绩持续高增长可期，维持买入评级
　　根据公司与中咨华宇约定，在中咨华宇实现2015年度承诺净利润的情况下，公司有权于2016年4月30日之前向中咨华宇股东郭少山、朱安敏直接以现金购买中咨华宇剩余的70%股份。中咨环宇承诺2015-18年净利润不低于6,000万、8,500万、11,050万、13,260万元。我们假设公司今年能够完成中咨华宇剩余7成股权的收购，预计公司全年并表业绩可达到5亿，预计2017年利润7亿，2016、17年业绩增速75%、40%，持续高增长确定性高。目前公司股价对应2016-17年市盈率23.4倍、16.7倍，强烈推荐配置低估值高成长前景可期的优质品种，维持买入评级。

　　


　　阳光电源：强强联合，共创佳绩
　　研究机构：海通证券评级：买入
　　投资要点：
　　事件：2月27日，阳光电源发布公告，同深圳珈伟光伏照明、江苏振发控股集团、上海谷欣资产管理签署《战略合作协议》，对此我们点评如下：
　　强强联合，共创佳绩。公告显示，珈伟股份聚焦于光伏EPC，振发集团为国内最大的光伏电站运营商之一，目前装机容量达到3GW，上海谷欣依托于安信信托强大的资金实力，重点发展电站投资及运营业务。阳光电源依托上游资源，同三方合作，力争在2016年内合作完成3GW电站开发，优先按市场公允价格采购阳光电源逆变器及相关配套产品。

　　逆变器业务成长确定性高。公司光伏逆变器2015年全球出货量超过7Gw，本次战略合作新增销量3Gw，保障未来业绩成长延续性。国家能源局发布《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》，规划至2020年光伏累计装机量150GW，预示着未来每年新增装机20GW左右，公司仍将保持35%以上的逆变器市占率；同时海外市场扩展迅速，2016年出货量预计超过1Gw，整体保持较高增速。

　　光伏电站业务快速推进。目前光伏电站业务成为公司主要收入增长点，公司光伏电站大部分集中于安徽，山西等不限电的地区，相对优质。根据中报统计，2015年公司已备案及并网项目622MW，其中自持290MW，BT项目312MW，预计2015年BT业务在300MW以上，2016年将保持50%以上的增长；自运营项目并网量16年超过200Mw，可新增近1亿的利润规模。

　　储能业务落地开花。公司同三星SDI合资企业预计在今年年中投产，储能业务落地。2016年为海外欧美储能市场大年，政策配套、商业模式成熟催化行业快速增长，同时国内微网、用电侧管理及风光电站限电严重催化政策落地，开启国内储能元年。该业务市场空间大，电网企业用以调峰调频、工商业用户可赚取峰谷电价差，节约高峰用能成本，风光配套提升发电利用小时数。公司做储能的优势在于电力控制，在大功率PCS、BMS、能效管理有优势；而三星的优势在于电池，可实现成本及系统寿命的最优；两者强强联合共同开发全球储能市场，长期看好。

　　电控业务或可超预期。公司在做大电站、储能的同时，利用逆变器的技术积累发力新能源汽车电控业务，先从大型商用车和小型物流车切入，目前客户包括安凯及其他整车厂商，后续待经验及技术储备成熟后将进入规模最大的乘用车市场。

　　新能源汽车电控部件技术壁垒较高，为其核心构成，五年或有十倍增长，长期发展来看具有较强的核心竞争力，
　　目前股价低于定增及员工持股价格。公司非公开发行预案拟以27.5元/股的价格发行1.2亿股，募集资金约33亿元，高于目前股价44%。同时阳光电源2015年9月完成员工持股计划，投入金额在1亿左右，持股均价19.46元/股，高于目前股价2%，相比而言当前股价具有较强安全边际。

　　盈利预测与评级。公司在光伏逆变器、电站业务均有较强的竞争力，后又同阿里合作开发能源大数据，布局能源互联网，同三星进军储能，长期看好。预计公司2015年-2017年EPS为0.71元、1.05元、1.34元，对应1月26日收盘价PE估值分别为27.05倍、18.12倍、14.22倍。鉴于公司业绩复合增速30%以上，给予2016年30倍PE，维持目标价31.5元，维持买入评级。

　　风险提示：储能发展低于预期；电站及能源互联网推进低于预期；限电风险。

　　


　　四维图新：业绩增长符合预期，加速布局车联网和无人驾驶
　　研究机构：东北证券评级：买入
　　投资事件：
　　公司发布2015年年度业绩预告，2015年公司实现营业总收入153,762.96万元，同比增长45.19%，归属于上市公司股东净利润为13,061.02万元，同比增长11.16%。

　　报告摘要：
　　前装车载导航电子地图业务，助力营业收入大幅增长。报告期内，受益车载导航领域的导航电子地图及车联网及编译服务业务，公司收入实现45.19%增长，去年同期收入增速为20.22%。公司营业利润快速增长，在扣除股权激励成本3,353.32万元的基础上，实现增长104.06%，经营持续改善，2015Q4单季度营业利润同比增长304.65%。

　　公司积极与本土车厂客户展开全面合作，增加客户粘性，前装市场占有率已逾六成。

　　全面布局车联网产业链，打造生态闭环。前装市场上，公司保持高占有率，收购和骊安和北京腾瑞大部分股权，进一步提高车联网产品竞争力。后装市场上，与腾讯合作，推出趣驾WeDrive3.0，控股图吧、组建车联网事业群图吧集团，入股好帮手，布局逐步拓展。公司目前基本完成了车联网全产业链的布局，能够提供定制平台搭建、内容管理、导航服务、车联网运维以及一站式的服务，以数据为核心，打造车联网生态闭环。

　　发力后装市场，拓展无人驾驶，未来前景大好。公司在后装市场上全面布局，与杰发科技合作推出WeLink方案产品，强势进军后装市场。

　　与东软集团达成战略合作协议，参与智能交通“国标”制定，抢占市场先机，加速扩展无人驾驶业务。公司在多领域进行布局，发展优势明显，未来前景大好。

　　投资建议：预计公司2016/2017年EPS0.22/0.28元，给予“买入”评级。

　　风险提示:车联网及无人驾驶业务开展速度低于预期。

　　


　　怡亚通：业绩高增长持续，关注380平台生态圈的构建
　　研究机构：广发证券评级：买入
　　深度、金融业务高增长，广度业务全额确认收入略有下滑
　　公司公告业绩预告15年营收400亿元，同增15.76%；公司15年12月通过董事会决议将广度供应链业务中由差额法变更为按全额法确认收入，并追溯调整增加2014年收入124.47亿元。根据草根调研，我们认为15年广度业务收入同比是略有下滑的。因此总收入增长主要原因是公司深度业务收入保持30%以上增速，380平台上实现的收入大致在250亿(含税收入，报表收入预计在210亿左右)。我们长期看好380平台线下网络价值，我们认为16年深度业务仍能实现30%以上增长。

　　公司归母净利润5.12亿元，同增64%，略超我们之前判断50%的增速预期。利润增速高于收入增速并超出我们预期的主要原因有三个：1、高毛利率的供应链金融业务快速增长。我们预计15年全年金融业务增速60%左右，3个亿左右收入。2、公司部分股票期权行权，导致可税前抵扣期权费用增加，所得税费用大幅减少。3、怡亚通整合物流中心用于出租部分的房产发生增值导致投资收益增加。我们认为后两个因为影响并不会太大。

　　金融和传媒增值业务不断拓展，星链云微店已经上线
　　怡亚通380平台上的各种创新增值业务正在稳步推进，2016年1月，怡亚通帮助终端门店开展线上业务以及发展社交电商云微店——星链已经上线，分为星链微店和星链生活，星链微店是店主开店使用的APP，星链生活是消费者购买使用的APP，目前处于刚上市测试阶段，后续效果有待观察。终端传媒方面，根据草根调研，我们预计15年已签约会员3.1万，已安装1.9万台。随着16年业务加快推进，我们认为16年可落地8-10万台传媒设备，预计可贡献2.5-3亿元收入。

　　15年下半年开始的O2O金融服务业务，估计15年贷款余额5亿，怡亚通收取4%服务费。16年随着终端门店的大幅增加以及金融业务的拓展，O2O金融服务预计可实现贷款余额30亿元，可贡献收入0.63亿元，加上广度业务的供应链金融和小额贷款金融业务，15年供应链金融预计维持70%以上增长，预计16年仍可保持60%以上增速，实现5个亿的收入。

　　投资建议
　　近几年公司380分销业务属于快速扩张期，我们预计16年“二次整合”战略将加速扩张，加上金融和传媒开始落地贡献利润，预计15-17年EPS0.49、0.83、1.15，给予买入评级。

　　风险提示
　　供应链金融坏账风险；现金流无法满足快速扩张；


　　盾安环境：业绩符合预期，静待拐点出现
　　研究机构：国元证券评级：买入
　　事件：
　　公司2月29日中午发布2015年度业绩快报，营收58.59亿元、同比下降11.24%，营业利润1304万元、同比下降87.75%，归属于上市公司股东的净利润8385万元、同比下降33.57%，基本EPS为0.1元。

　　结论：
　　公司2015年业绩下降在我们的预料之中。公司净利润从2012年开始已连续4年表现低迷，随着公司战略转型布局逐渐建立、前期研发投入也将逐渐产生效益，只需静待公司业绩拐点的出现。近期跟随市场下跌，公司当前市值仅100亿，我们认为当前点位是布局工业4.0优质公司的良好时机，维持公司“买入”评级。

　　正文：
　　1、制冷元器件产品量价齐跌使得公司收入下降。

　　公司15年营收下降11.24%，一方面：房地产行业、空调成品库存高企等影响，家用空调行业需求下降导致公司传统制冷元器件产品销售有所下降；另一方面：公司产品主要原材料铜、锌、钢等价格下跌导致公司产品售价有所下降。

　　公司积极布局新兴产业，前期研发投入较大，相应增加费用，使得公司净利润增速下降幅度大于收入下降幅度。

　　2、加快产业布局，智能制造优质标的。

　　公司是制冷元器件全球龙头，技术及工艺沉淀厚实。在此基础上寻找有技术协同的新兴产业布局，目前已有传感器、人机协作机器人、新能源汽车热管理系统及关键部件等产业布局，全球化步伐加快。经过前期的并购，公司已积累一定经验，布局的新兴产业的业务与盾安原有业务的协同效应将在未来产生实实在在的业绩。我们长期看好公司的发展，是不可多得的优质工业4.0标的。

　　3、2015年第四季度营收仍下滑，静待业绩拐点出现。

　　公司2015年第四季度实现营收14.54亿元，营业利润亏损532万元，净利润2050万元，与2014年同期相比，营收下降14%、净利润增长193%。静待公司业绩拐点出现。

　　


　　海能达：业绩高增长，规模效应拐点到来
　　研究机构：中信证券评级：买入
　　事项
　　公司2月28日晚发布2015年业绩快报，2015年度公司实现营业收入248678.36万元，同比增长27.57%；归属于上市公司股东的净利润25406.98万元，同比增长487.23%。点评如下：评论
　　前期投入与整合价值显现，规模效应拐点到来。公司2015年实现归属净利润25406.98万元，同比增长487.23%，处于业绩预告中454.7%-500.9%的中上区间，符合预期。我们认为，公司经过加大数字产品线投入、整合海外研发能力、完善国内外市场营销网络布局，已迎来公司业绩拐点。我们坚持前期观点，认为公司作为国内无线专网通信龙头，确定性受益于行业处于模转数及窄宽带融合的技术变化周期，预计随着公司在国内重点目标市场的发力，海外市场因荷兰项目中标的品牌提升效应，将保持高毛利数字产品在国内及海外市场的顺利拓展，稳固龙头地位。

　　国内公安PDT市场2016年建设投资加快。通过产业链调研印证，公安部明确PDT全国一张网，作为语音指挥调度基础网长期存在，2016年有望在顶层规划和基层需求的推动下继续加快项目铺设进展。公司凭借技术与产品实力，市场占有率不低于75%(终端不低于85%)，我们预测未来3-5年国内PDT专网硬件投资规模在100亿左右，为公司业绩增加强劲动力。

　　海外市场再传捷报，专网小华为的成长逻辑清晰。近日媒体报道，德国子公司HMF与其合作伙伴Markoja成功获得克罗地亚全国DMR无线集群通信系统合同，我们认为这是公司去年中标荷兰项目之后在欧洲发达市场的持续发酵。同时HMF在德国汉诺威开设新的研发中心，投资6亿欧元，公司在数字产品研发能力将继续整合壮大，重申我们之前的观点，通过技术实力印证和行业格局洗牌契机，公司将迎来海外高端市场拓展2.0时代。

　　非公开发行顺利审批通过，新产品与新布局助力公司迈入新的业绩增长空间。

　　公司定增宽带无线集群产品、智慧城市与物联网、军工无线通信与专网运营等项目，顺利获批为公司提供有力资金支持，利好公司在未来专网通信领域的技术优势打造与商业模式转型。公司预计今年下半年可顺利推出相关宽带产品，凭借存量份额先发优势与客户关系壁垒，保持行业龙头地位；军工通信方面处于客户关系建立与产品开发阶段，预计通过军方认证与测试及列装后将为公司打开新的蓝海市场。专网运营领域，公司率先布局，与广州联通签署战略合作协议推进“公网+专网”智慧城市运营。我们认为公司在战略上具备横向扩展与纵向延伸的基础，业绩想象空间巨大。

　　风险因素：PDT市场低价竞争，公安、地铁项目建设进展低于预期。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司2015年度业绩获高增长，迎来规模效应拐点。作为行业龙头，确定性分享行业空间增长红利；国内重点目标市场发力可保持数字产品高速增长，不断优化产品结构；海外市场继续攻克城池，有望持续扩张市场份额；非公开发行获证监会审批通过，研发投入与新市场打开获得动力，新产品与新布局将有望支撑公司收入向百亿迈进。我们维持公司2015/16/17年EPS预测0.17/0.24/0.40元(摊薄后)。维持目标价13.4元，继续维持“买入”评级。