温氏股份:60亿元业绩符合预期,被严重低估的合作养殖龙头
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢刚,陈奇 日期：2016-01-27
　　事件:公司公司发布2015年度业绩预告,报告期归属于上市公司股东净利润为58.28亿元-65.21亿元,比上年同期增长110.02%-134.99%。

　　公司2015年预计实现生猪销售近1500万头,肉鸡销售7亿多羽,头均、羽均盈利分别在300元/头与2.2元/羽附近,业绩体量达到60亿元,符合此前高速增长的预期。基于公司+农户的合作养殖模式进一步得到市场认可,同时公司在年初第一个工作周中就发布了2015年全年的业绩预告,也彰显了管理、信息化集成等方面的优势与软实力。

　　就1月份行情来看,市场避险情绪不断提升。但大猪供应不足、旺季需求大幅开启、养殖户逐步压栏等因素将导致猪价持续上涨,我们预计春节前猪价持续上涨至19元/公斤以上可期,并推动生猪养殖板块走出一定独立行情。公司作为创业板农业上市公司与生猪合作养殖龙头,拥有60亿的业绩体量,势必同时受益于产业周期发酵与资本市场环境,短期30-50%空间可期。

　　从中期来看,预计能繁母猪存栏量1月份将持续下降10万头以上,并且存栏将在2016年上半年维持在低位,景气高位预计将延伸至2017年。预计公司2016年将在1700万头出栏量、550元头均盈利,以及8亿羽出栏量、单羽3元盈利下,实现120亿元净利润。几乎贯穿全年的行业景气高位条件下,猪周期投资行情将不断延续,而公司目前市值相对2016年PE仅为12倍左右,中期投资价值凸显。

　　我们预计公司2015-17年eps分别为1.74、3.46、2.93元/股,按2016年25XPE,给予目标价86.5元/股,维持“买入”评级。




　　平高电气:业绩增长确定性强,低估值凸显价值
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2016-01-27
　　特高压空间广阔,十三五期间或年均核准6-7条:国网2016年度工作会议提出力争2016年核准五交七直。截至2015年底,国家电网在运在建和获得核准的特高压线路变电(换流)容量达2.94亿千伏安(千瓦),且提出到2020年特高压变电(换流)容量达8.9亿千伏安(千瓦)。按照单条特高压线路变电(换流)容量2000万千伏安(千瓦)计算,十三五期间国网将再建约30条特高压线路,年均6条。若考虑南网,全国范围内十三五期间每年有望核准6-7条特高压,我国特高压还有广阔的发展空间。

　　特高压GIS市占率领先,售价维持稳定:公司在特高压交流GIS方面的市占率超过40%,在特高压直流中GIS市占率更高。随着国网推行特高压直流分层接入特高压交流,公司显著受益,单条特高压直流的订单比肩传统的直流受益者许继电气。难能可贵的是,在特高压主设备普遍竞争激烈的情况下,GIS竞争格局基本稳定,售价维持在0.9-1亿元/间隔的水平。

　　在手特高压订单充足,天津中压基地即将放量。公司2015年特高压订单达46.9亿元,与去年相比增长40%,预计全都将在2016-2017年确认收入。我们估计2015年公司确认20个特高压GIS间隔收入,2016年将确认在手38个特高压GIS间隔中的29个,9个间隔将带来净利润增量约1.8亿元。经历长时间的建设和大规模的投入,天津基地于2015年下半年逐步投产,基于核心器件真空灭弧室自主化且定位高端路线,保守估计2016、2017年形成3-5亿、8-12亿的营收规模,贡献业绩增量。

　　筹划非公开发行,打造新的业绩增长点。公司2015年10月发布公告,拟非公开发行股票收购控股股东优质资产,完善中压和国际业务布局。适逢国家推行一带一路战略以及能源局推出2万亿配网投资计划,非公开发行完成后公司将摆脱对于特高压的过度依赖,发展后劲得到显著增强。根据平高集团业绩承诺,标的资产2016-2018年业绩复合增速达27.7%。

　　投资建议。不考虑非公开发行,预计公司2015-2017年营业收入分别为56.1、68.1、81.3亿元,归母净利润分别为8.8、10.8、13.1亿元,EPS0.77、0.95、1.15元,对应PE为16.9、13.7、11.3倍。考虑公司低估值、高成长,非公开发行打开远期成长空间,维持公司强烈推荐评级。

　　风险提示:特高压的推进进度不及预期;天津基地投产运营进度不及预期;非公开发行进度不及预期。




　　首钢股份:大集团小公司,低估值高弹性的板材龙头a
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件,倪文 祎 日期：2016-01-26
　　投资逻辑
　　置入京唐钢铁,板材龙头受益冷轧基本面中期向上。公司通过股权置换置入京唐钢铁51%股权,完成后公司成为钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一。我们判断,冷轧行业受益汽车行业增速回暖(购置税减半及自然增长),及供给侧改革推动的行业去产能,16年重回景气水平(产能利用率及吨毛利将挑战14年高点),公司有望充分受益。

　　定增收购曹建投,迈开转型第一步。公司通过三年期增发收购曹建投公司67%股权,曹建投将作为社会资本方,以PPP项目形式参与北京(曹妃甸)现代产业试验区、先行启动区的开发建设。我们认为,收购曹建投一方面将有效提升公司盈利前景,另一方面也或意味着公司向非钢产业转型迈出第一步。

　　低PB+股价倒挂,较高安全边际。1)本次资产置换后公司持有钢铁权益产量1550万吨(含京唐二期),而目前市值仅211亿元,其钢铁资产实际对应的PB仅为0.7倍,钢铁股中最低;对应的吨钢市值则仅为778元,仅高于华菱,弹性大。2)三年期增发价格4.91元/股,较当前股价(3.99元)折价20%。因此,当前股价存在较高安全边际。

　　大集团小公司,关注潜在转型预期。公司管理层去年9月曾公开表态:未来3-5年首钢会有超千亿元的资产证券化。作为典型的大集团、小公司:首钢是钢铁行业中非钢资产最发达的企业,总资产超过4000亿元,而目前资产证券化率不到20%(首钢股份是唯一上市平台)。我们梳理,除钢铁资产外,首钢总公司旗下优质非钢资产涵盖了医院、环保、体育、IT、地产、金融、装备制造等,在国企改革大背景下,进一步的资产证券化值得关注。非常资产的证券化,无论从PE还是EPS角度,均具有较高吸引力。

　　投资建议
　　考虑资产置换后,预计公司15-17年实现实现净利润分别为-5.10亿元、1.64亿元、1.95亿元,同比增长分别为-912.3%、132.2%、19.2%,对应摊薄后EPS分别为-0.10元、0.03元、0.04元。维持买入评级。