*ST融捷：战略转型升级完毕，公司将迎锂电通途大道
　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平 日期：2016-01-27
　　核心观点：
　　1。事件
　　ST融捷发布2015年年报，公司2015年实现营业收入2.32亿元，同比减少51.13%；实现扣非后归属母公司股东净利润666.31万元，同比增长107.24%；实现每股收益0.06元，同比增长110.34%。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　2。我们的分析与判断
　　(一)新业务崭露头角，公司业绩扭亏为盈
　　报告期内，公司实现归属母公司股东净利润890.40万元，在连续两年业绩亏损后首次扭亏为盈，解除了其退市的风险。尽管因战略转型，公司原主业沥青业务与燃料油销售收入由2014年的4亿下滑至2015年的980万，致使公司2015年营业收入同比减少51.13%。但公司高盈利能力的新业务开始放量：1)东莞德瑞的锂电设备业务(营业收入12781.89万元，净利润2605.41万元，完成2015年业绩承诺的103%)与融达锂业的锂精矿、锂盐产品销售业务(营业收入2625.92万元；净利润-550.27万元，同比增长84.44%)分别实现营收31%、174%的增长，使公司锂电业务同比增长136.74%；2)公司完成部分电子墨水屏等部件的销售，使智能电子书包业务2015年实现收入5835.47万元，并产生了2004万的毛利。新业务的崭露头角，公司转型初见成效使其在收入下降的情况下，净利润仍完成了同比110.80%的增长。

　　(二)转型升级布局完毕，即将进入业绩爆发期
　　公司2015年彻底完成业务转型和战略调整，原主业沥青业务和资产已基本清理完毕，并布局电子书包、锂电池系统领域，锂电设备业务开始放量，而其子公司融达锂业所拥有的亚洲品位最高的锂矿甲基卡锂辉石矿45万吨/年的采选产能也已技改完成，大概率将于2016年复产。在新能源汽车产业链景气周期不断提升的背景下，公司以锂产业链为核心的战略布局搭建完毕，随着公司各项新业务产能的开始释放，公司将于2016年开始步入业绩高速增长期。

　　3。投资建议
　　公司乘新能源汽车大发展之际，布局锂电产业链转型升级完毕，即将进入收获期。我们预计公司2016、2017年EPS为0.85、1.42元，对应PE为49.42、29.58倍，给予“推荐”评级。

　　4。风险提示
　　1)公司锂矿复产进程晚于预期；
　　2)碳酸锂价格大幅下跌；
　　3)公司新业务产能释放不及预期；
　　4)新能源汽车产销规模低于预期。




　　宝馨科技公司深度报告：重启航，走进低碳新时代
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：周旭辉，杨帅，徐柏乔日期：2016-01-27
　　投资要点：
　　主营高端装备+节能环保。公司立足结构件主业的基础上收购友智科技、洁驰科技、上海阿帕尼，布局废气流量监测、电路板后市场、高压电极锅炉领域。未来母公司定位于设备，向自动化方向发展；子公司做节能环保增值服务，做运维与设计。相关企业均有业绩承诺，对应目前市值估值便宜，同时行业处于政策转换期，产品替代需求空间巨大，增速显著，长期看好。

　　友智科技，废气流量监测平台。因废气流量测量一直不准确，环保部发文规范测算方法，提升准确性。公司生产的矩阵式多点废气流量检测设备，相比传统技术优势明显，可实现产品替代，目前获得多省市政策支持。1台火电机组检测设备需求量250万，合计市场规模200亿，目前公司累计替换量占比不到4%，具有较大的发展空间。原大股东承诺2016年净利润0.58亿。

　　洁驰科技，电路板废液后市场。聚焦于线路板蚀刻废液后市场处理，使用离子膜萃取铜技术替代传统废液处理技术，可实现蚀刻液100%回收，同时提升铜产量。洁驰科技采用同线路板企业分成模式承包蚀刻液回收，废液处理之后洁驰先收取一定的成本，之后所得的利润同线路板厂分成，按照单条蚀刻线百万的利润，目前全国运维市场规模在200亿的利润。假设单条线投资200万，回收设备市场规模达400亿。公司承诺2016-2018年净利润不低于0.7、1.0、1.3亿。

　　上海阿帕尼，供热系统设计。主要是利用低谷电与高压电机锅炉做煤改电的供热公司，利用晚上低电价加热水蒸气储存起来供全天供暖使用。采用EPC模式，预计未来三年投资20-30亿的资金，建设200个项目，3个月的建设周期，建成之后销售给中广核等供热运营企业。2016-2017年净利润承诺不低于2000、3000万元。

　　母公司，未来转向高端设备制造及新材料领域。未来将以高端设备以及碳化硅新材料为主，设备包括以阿帕尼为核心的高压电机锅炉，应用于电力设备、金融及新能源板块的钣金结构件，业绩相对稳定；碳化硅材料采用军民融合，研发军用及飞机用刹车盘，实施进口替代，空间较大。

　　盈利预测与投资评级。目前股价同公司期权价格及增发价相比有安全边际。我们预计公司2015-2017年归属上市公司净利润分别为0.82亿元、2.20亿元、3.22亿元，对应EPS分别为0.29元、0.63元、0.93元，参考同行业可比公司，按照2016年50倍估值，对应目标价31.50元，首次给予买入评级。

　　风险提示。政策不达预期，市场风险。




　　华宇软件：云业务蓄势待发
　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-01-27
　　事件：公司发布2015年业绩预告，盈利预增40%-50%，归母净利润达到2亿元-2.2亿元。公司业绩保持高增速，符合预期。

　　打造云研发及产业化项目：公司拟非公开发行募集总金额不超过10.7亿元，其中2.8亿元用于云研发及产业化项目，进行云计算Paas 层及核心业务SaaS 层应用的搭建，包括政务云平台、检务云、诉讼服务云、食药安全保障云和食品溯源服务云六大产品。目前非公开发行项目正在接受证监会审批。

　　法检信息化龙头，云平台客户基础强大：公司是法检系统电子政务龙头，法院核心软件市场占有率达60%，与全国3600家法院有业务关系，同时公司在电子检务、食安行业电子信息化及食品溯源服务中占有领先地位，为未来公司云业务的展开奠定了强大的客户基础。15年公司为吉林省高院打造的云架构目前仍在建设中，已经成为人民法院信息化3.0模板，未来有望成为标杆向其他地区法院迅速复制推广。

　　主业保持高增速： 占公司总收入70%以上的法院行业业务15年上半年保持45%的高增速，55%的高毛利，受益于司法三公开要求、立案登记制的施行等多项改革措施的推行，数字法庭、数据中心等解决方案需求大幅提升，诉讼无忧云服务平台目前接入法院数也迅速增长，达到1400家，律师用户达到4-5万人，未来公司会针对律师客户需求打造专门产品，促进公司盈利模式从项目型转向运营型，获得稳定变现能力；同时食安行业15年上半年收入增速达到47%，大数据BI工具收入增速达到49%，未来公司业绩继续受益于行业政策、市场前景，预计继续保持高增速。

　　食品溯源产品收益于行业政策有望爆发：国务院1月13日发布了《国务院办公厅关于加快推进重要产品追溯体系建设意见》，在政策层面推进全国重要产品追溯体系的建设，要求完善标准规范、数据共享机制，推进统一查询机制。公司在食品溯源方面有丰富的大客户经验和良好的口碑，有望受益于政策，实现业绩爆发。

　　业绩预测与估值：预计公司2015-2017年EPS 分别为0.65元、0.90元、1.22元，净利润复合增速为38.5%，参考申万三级2016年行业中值，给予公司2016年54倍PE 的估值，对应的目标价是48.6元，上调至买入评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、研发进度不达预期、并购整合不达预期、政府财政预算收缩导致的订单减少等风险。




　　瑞普生物：关注宠物医院业务后续推进，维持增持评级
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚，宫衍海 日期：2016-01-27
　　投资要点：
　　公司公告2015年年报业绩预告：预计的业绩为同向上升，归属于上市公司股东的净利润：10581万元─11123万元。比上年同期上升290%-310%。其中四季度实现净利润2651-3193万元，同比扭亏为盈。

　　业绩高增长来源于：收入开源，费用节流。公司去年三季度业绩受禽业景气度急速下降等原因而导致基数过低的影响(14年三季报较13年同期下滑70%)，今年呈现业绩高速增长的逻辑主要包括：首先，是收入端开源：1)新品种：公司1-9月取得发明专利、新兽药注册证书、兽药产品批准文号32项，涵盖禽苗、禽药、猪苗和宠物食品多个层面；2)公司走出东华北，拓展华南和西南市场，推动优质产品渠道扩张；3)华南生物业绩并表：华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感(H5亚型)灭活疫苗，其H5N2(D7+ r-8)水禽苗今年招采新增5个省份，2015年公司净利润略超2000万元，同比接近翻倍，公司期末持股70%，剩余部分股份预计通过现金收购(公开交易招拍挂)。其次，是费用端节流。同时公司继续深入贯彻研产销一体化战略，有效实施中心制管理模式，营销费用率大幅下降，预计15年公司销售费用率下降8.5个百分点以上。

　　后期看点：1)参股华南生物，充实产品线和渠道面。参股后，双方将实现产品及市场资源的优势互补和共享。瑞普生物将获得华南生物拥有的H5亚型禽流感灭活疫苗产品以及后续开发的H5亚型禽流感相关优势产品资源，弥补了瑞普生物作为国内禽用疫苗主要供应商的产品空缺，对提升公司市场服务能力、进而提升公司盈利能力具有重要意义。本次收购将开启瑞普生物与华南农业大学的战略合作，为公司与华南农业大学在兽用生物制品与兽药制剂等方面的全面合作奠定了基础，为公司的持续发展强化了技术支撑。预计华南生物2018年净利润可达到1.25亿元。华南生物研发的禽流感(H5N2亚型，D7+ r-8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文，产品应用有望向水禽拓展至包括肉鸡在内的所有家禽，禽流感市场规模约30亿，目前国内仅有10家有资质的生产企业。该疫苗明年有望大举进入市场销售，成为瑞普生物明年重要的利润增长点。此外，随着合作的深入，公司在华南生物的持股比例也有望增加，成为业绩增长弹性的来源。

　　后期看点2:进军宠物保健业务，打开成长新空间。公司拟以自有资金出资1000万元，与天津天创资产管理合伙企业、天津天创保鑫创业投资合伙企业通过增资扩股的方式投资瑞派美联宠物医院管理股份有限公司，增资完成后，公司将持有瑞派宠物4.34%的股权。宠物服务相关的宠物医疗、宠物美容、宠物食品、用品用具等细分行业步入快速发展的轨道，国内宠物行业的市场规模已突破500亿元，年增长率接近30%，未来仍有较大的增长空间。公司将宠物业务视为新兴业务，在宠物医药领域已有药品、生物制剂的战略资源储备，通过此次增资瑞派宠物，开始涉足宠物相关产业。是市场中稀缺的标的。后续有望继续收购相关标的。

　　投资结论：维持增持评级！虽然公司前期股价上涨较大，但员工持股计划及高管参与定增彰管理层对公司未来发展的信心。募集资金用于支付收购的现金对价及华南生物高致病定性禽流感疫苗(H5N2)车间增扩建等项目。我们预计公司15-17年实现净利润1.11/2.10/2.8亿元，增发摊薄后的EPS 分别为0.26/0.50/0.66(维持盈利预测)，16-17年PE 62X/32X/24X，考虑到宠物医院业务未来发展的前景和华南生物业绩超预期的可能，维持增持评级！




　　浙江鼎力：竞争加剧，继服务升级后，产品升级也将迎来新动力
　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉 日期：2016-01-27
　　1。浙江鼎力(603338.CH/人民币62.10，谨慎买入)最新公告：1)公司将以14,375,000欧元(约1亿人民币)增资意大利MagniTelescopicHandlersS.R.L.(以下简称Magni公司)。增资完成后公司将持有Magni公司20%股权，其余股权为Magni家族成员分散持有，其中25.25万欧元将计入注册资本，1,412.25万欧元将会计入股本溢价。2)公司将与Magni合作建立欧洲研发中心、研发高端智能高空作业平台产品，合作过程由公司提出研发需求和标准、Magni按协议完成研发并收取费用，鼎力全称参与研发并享有全部知识产权。3)Magni公司授权浙江鼎力作为其在中国的独家代理，在中国境内独家销售目标公司全系列的产品；双方相互授权使用商标。

　　2.2016年1月12日，临工重机在山东济南发布高空作业机械，包括门夹、剪叉、曲臂和直臂四大类设备共8个型号。

　　3.2015年12月31日浙江鼎力官网发布消息：公司为了回报广大客户长期以来的支持和厚爱，研究决定：凡在2016年1月1日及以后所售出的剪叉系列产品，质保期均为两年(轮胎和电池除外)。同时，浙江鼎力还为客户提供回购和翻新服务，对售出的鼎力产品以合理的价格进行回购和翻新，让客户的旧设备、报废设备变废为宝，解决客户的后顾之忧，保障客户利益的最大化。据悉，在1月1日前已经销售的产品将为增加服务以弥补客户利益损失。由此，公司通过提高服务争取客户、增加用户粘度。

　　4.2015年11月24日中国商飞公司新闻中心网站发布消息：在中国商飞公司总装制造中心浦东基地C919大型客机总装车间内，由浙江鼎力机械股份有限公司生产的十台智能高空作业设备正式交付。




　　紫光股份公司跟踪报告：拔得工信部SDN测试头筹，看好华三在运营商市场弯道超车
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2016-01-27
　　事件：2016年1月，由中国最具权威的工信部SDN产业联盟首次发起，面向数据中心应用场景的SDN端到端解决方案测试正式启动，凭借SDN领域创新技术实力，华三通信顺利通过全部测试，成为业内首家通过全部测试的厂商。

　　SDN/NFV将颠覆传统电信网络架构。一直以来，IT行业是开放、通用、标准化的，而通信(CT)行业是封闭、专有、协议私有化的，IT和CT行业之间有明显的界限，直到SDN/NFV的出现，从技术上彻底打破了IT和CT之间的边界，并且使得CT行业IT化，改变传统电信网络架构，开放了原先封闭的电信网络市场。

　　华三借助SDN/NFV有望在运营商市场弯道超车。华三脱胎于全球第一的CT公司华为，致力于SDN技术的研究和实践，在SDN领域拥有长足积累与领先，是目前业内唯一能够提供从SDN设备、SDN控制器、SDN业务编排、SDN应用与SDN管理等全套SDN解决方案的厂商，拥有全系列可商用的SDN解决方案。2015年11月，华三发布了以SDN/NFV技术为核心引领的华三大互联Connect+战略蓝图，打造全新的华三大互联生态圈，推动SDN商用实践，目前，华三SDN/NFV解决方案已经成功应用于金融、教育、互联网、运营商等众多行业。我们看好华三在CT和IT行业大融合的I.T时代，凭借SDN/NFV弯道超车，在运营商市场占据一席之地，打开持续增长的新空间。

　　盈利预测与投资建议。我们预测紫光2015~2017年收入分别为142.14亿元(+27.54%)、439.94亿元(+209.51%)、510.68亿元(+16.08%)；归属上市公司股东对应的净利润分别为1.89亿元(+49.85%)、17.01亿元(+802.11%)、22.44亿元(+31.92%)，每股EPS分别为0.91元、1.61元、2.13元，对应PE分别为76、43、33倍。我们维持此前买入评级，6个月目标价为104.65元，对应2016年动态PE65倍。

　　催化剂。紫光股份云服务战略继续推进，为了打造泛IT全产业链能力，不断外延性并购；华三在电信运营商核心路由器市场取得突破；SDN开始规模商用，华三凭借SDN取得突破。

　　主要风险因素。系统性估值波动风险。




　　洲明科技：业绩预告符合预期，坚定业绩持续爆发+估值提升推荐逻辑
　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2016-01-27
　　点评：
　　公司旗下子公司雷迪奥自2015年12月起100%纳入公司合并报表(之前持股60%)，据我们初步估算，公司15年备考净利润约1.6亿，基本符合我们之前的预期(1.67亿)，随着公司小间距显示屏项目的扩产放量和外延布局的落地，我们预计公司未来两年仍能保持50%以上的增速，同时公司不断加快推进轻资产场景运营战略，未来估值水平有望得到提升，总的来说，业绩持续爆发+估值提升是我们推荐公司的两大主线逻辑，继续强烈推荐。

　　投资要点：
　　LED显示屏行业进入大兼并时代，未来三年将出现营收30-40亿的企业。

　　LED显示屏行业CR6≈14%，行业集中度明显偏低。2012年以来行业并购逐渐增多，基于我们对产业链的理解和业内企业家的表态，我们判断LED显示屏行业已经进入大兼并时代，已上市的龙头企业将借助资本市场拉开了大规模并购重组的序幕以求形成规模效应。

　　商用小间距爆发助力母公司业绩快速增长。15年Q1-Q3母公司实现净利润0.43亿，同比增长91%，全年有望突破0.75亿。15年小间距营收预计破5亿，同比增长113%。公司小间距产品主要面向高端会展领域(占比50%以上)，具有错位竞争优势(竞争对手的小间距产品主要面向政府军队等官方机构)。通过吸收蓝普科技，公司增强了小间距研发实力和渠道资源。17年小间距市场规模有望突破100亿(15-17年CAGR≈83%)，保守预计16和17年，公司的小间距业务仍能保持50%-60%的增速。

　　收购雷迪奥确立高端舞台租赁龙头地位，快速扩大净利润规模。15年雷迪奥净利润预计突破0.8亿(12-15年CAGR≈57%)，占公司净利润的50%。

　　未来三年舞台租赁屏市场规模将维持30%的增长，作为行业焦点新星，雷迪奥有望保持每年50%的增速。

　　给予强烈推荐评级，目标价42.4元，建议买入。15-17年公司净利润预计1.67(备考)/2.41/3.5亿元，EPS0.73/1.06/1.53元。考虑到公司业绩的高增长和在创意设计智能照明等新兴领域的布局进入收获期，且公司外延拓展战略明确，给予16年40倍PE，目标价42.4元。公司员工持股价28.68元，有一定安全边际，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：小间距市场规模发展不及预期，舞台创意屏业务拓展不及预期，外延收购出现挫折。




　　沧州明珠：持续加码湿法隔膜，誓做龙头不罢休
　　类别：公司 研究机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2016-01-27
　　事件：公司2016年1月25日发布公告称，拟以每股14.16元的价格，定向增发不超过5000万股，募集资金不超过7.08亿元。扣除发行费用后，其中5.92亿元用于年产1.05亿平米湿法锂离子电池隔膜项目；1亿元用于补充流动资金。其中，锂离子电池项目的实施主体为公司全资子公司沧州明珠锂电池隔膜有限公司，项目建设周期为2年左右。

　　湿法隔膜顺利投产，未来盈利空间巨大
　　公司全资子公司德州东鸿制膜科技有限公司投资建设年产2,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目的于2016年1月4号正式投产，湿法隔膜生产线如期顺利投产意味着公司具备了规模化生产湿法锂离子电池隔膜产品的能力，使得公司成为国内第二家同时拥有干法和湿法两大生产工艺的公司。在产品性能上，干法隔膜较厚，安全性较好，主要适用于动力电池，，在以特斯拉为代表的三元技术出现后，湿法隔膜在用于3C类电子产品之外还可以用在动力电池上，这主要是因为陶瓷涂布技术的出现使湿法隔膜在安全性方面得到了有效保证，随着动力电池向三元材料的不断转变，未来湿法隔膜需求将大大提升。

　　产能不足局面即将打破，市场份额有望快速提升
　　动力电池爆发带来对湿法隔膜的旺盛需求。2015年国内新能源汽车产量达到37.9万辆，同比增长4倍以上，对动力电池的需求量将达到20GWh以上，对锂电隔膜的需求量将达到3.6亿平米左右。公司目前拥有5000万平方米干法隔膜产能和2500万平方米湿法隔膜产能，并以自有资金投资建设6000万平米湿法隔膜生产线，叠加本次定增实施的1.05亿湿法隔膜生产线，公司二年后累计产能将达到2.4亿平方米，这将大大缓解公司产能不足的现状。而公司作为比亚迪、力神、ATL等一线电池品牌的主要供应商，随着产能的快速释放，未来市场份额有望大大提升，进一步提高公司在隔膜材料领域的龙头地位。

　　进口替代和下游需求保证产品毛利率水平
　　隔膜是锂电池四大关键材料中技术壁垒最高的材料，也是毛利率最高的材料。过去几年里，锂电隔膜的高毛利率吸引了大量新进入者，而新建产能集中在低端产品领域，造成了低端产品供过于求的局面，高技术壁垒使得中高端产品国内供给远低于市场需求，特别是高端产品约90%为进口隔膜。随着隔膜国产化率的不断提升以及下游市场的旺盛需求，隔膜毛利率仍然保持了一个较高的水平，公司2015年上班年隔膜产品毛利率达到68.16%，利润空间巨大。

　　盈利预测与估值
　　新能源汽车市场发展迅猛，公司作为比亚迪、ATL、力神等国内一线电池公司的主要供应商，随着产能的快速扩展，经营业绩有望快速提升。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.35元、0.47元、0.58元，对应的PE分别为40倍、30倍、24倍，给予买入评级。