海信电器:布局大屏,开拓海外

　　2015年线上线下双双第一:根据中怡康统计,2015年海信液晶电视的零售量和零售额占有率分别为16.71%和16.51%,双双第一,并超出第二名两个百分点以上。海信线上市场零售量和零售额的占有率分别为14.0%和14.5%,双双第一,超出第二名4个百分点。

　　2016年销售开门红:2016年前三周,海信电视销量、销售额占有率分别达到17.51%、17.26%,同比大幅增加,市场位次强势第一。

　　看好超大屏市场,力推激光电视:DisplaySearch的数据显示,2015年1-3季度全球65寸以上电视出货量增加31.96%,大屏化趋势显著。2016年上半年,海信激光电视4K新品有望推出,85英寸、120英寸和70英寸也会加快市场推广步伐。

　　海外市场逆势增长,未来值得期待:目前海信的海外收入占比约32%,未来三年的目标是海外市场销量大于国内市场。2015年海外布局:美洲成功收购夏普墨西哥工厂及其电视业务;欧洲捷克工厂顺利投产;南非工厂完成扩建;阿尔及利亚兴建了电视生产基地。在2015年全球彩电出货量下滑2.5%的背景下,海信自有品牌在美国获得了100%的增速,澳洲几乎翻番,欧洲收入增长30%以上,南非销量位居于前两位。

　　体育营销提高品牌影响:近日海信成为2016年欧洲杯的顶级赞助商,同时也成为2018年世界杯欧洲区预选赛的全球赞助商,国际化进程突飞猛进,之前曾赞助F1红牛车队、赞助澳网公开赛并冠名澳网体育场。

　　Netflix有望进入中国,海信是其战略合作伙伴,可能成为股价催化剂。

　　投资建议:暴跌中错杀的优质公司,预计公司15-17年的EPS分别为1.07元、1.25元和1.51元,对应PE分别为13.0、11.1、9.2倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:广电总局监管严厉,海信电视销售不及预期。(平安证券林娟)




　　平高电气:业绩增长确定性强,低估值凸显价值

　　特高压空间广阔,十三五期间或年均核准6-7条:国网2016年度工作会议提出力争2016年核准“五交七直”。截至2015年底,国家电网在运在建和获得核准的特高压线路变电(换流)容量达2.94亿千伏安(千瓦),且提出到2020年特高压变电(换流)容量达8.9亿千伏安(千瓦)。按照单条特高压线路变电(换流)容量2000万千伏安(千瓦)计算,十三五期间国网将再建约30条特高压线路,年均6条。若考虑南网,全国范围内十三五期间每年有望核准6-7条特高压,我国特高压还有广阔的发展空间。

　　特高压GIS市占率领先,售价维持稳定:公司在特高压交流GIS方面的市占率超过40%,在特高压直流中GIS市占率更高。随着国网推行特高压直流分层接入特高压交流,公司显著受益,单条特高压直流的订单比肩传统的直流受益者许继电气。难能可贵的是,在特高压主设备普遍竞争激烈的情况下,GIS竞争格局基本稳定,售价维持在0.9-1亿元/间隔的水平。

　　在手特高压订单充足,天津中压基地即将放量。公司2015年特高压订单达46.9亿元,与去年相比增长40%,预计全都将在2016-2017年确认收入。我们估计2015年公司确认20个特高压GIS间隔收入,2016年将确认在手38个特高压GIS间隔中的29个,9个间隔将带来净利润增量约1.8亿元。经历长时间的建设和大规模的投入,天津基地于2015年下半年逐步投产,基于核心器件真空灭弧室自主化且定位高端路线,保守估计2016、2017年形成3-5亿、8-12亿的营收规模,贡献业绩增量。

　　筹划非公开发行,打造新的业绩增长点。公司2015年10月发布公告,拟非公开发行股票收购控股股东优质资产,完善中压和国际业务布局。适逢国家推行“一带一路”战略以及能源局推出2万亿配网投资计划,非公开发行完成后公司将摆脱对于特高压的过度依赖,发展后劲得到显著增强。根据平高集团业绩承诺,标的资产2016-2018年业绩复合增速达27.7%。

　　投资建议。不考虑非公开发行,预计公司2015-2017年营业收入分别为56.1、68.1、81.3亿元,归母净利润分别为8.8、10.8、13.1亿元,EPS0.77、0.95、1.15元,对应PE为16.9、13.7、11.3倍。考虑公司低估值、高成长,非公开发行打开远期成长空间,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:特高压的推进进度不及预期;天津基地投产运营进度不及预期;非公开发行进度不及预期。（平安证券余兵）




　　洲明科技:业绩持续高增长,进入“业绩+转型”双轮驱动期

　　小间距产品与雷迪奥并表推动公司业绩持续高增长
　　受益于海外业务以及小间距产品的快速增长以及雷迪奥并表,公司业绩保持高速增长。15年Q4公司清理库存以及部分订单未能在15年结算等因素略微影响公司当期净利润,16年公司将轻装上阵,业绩将继续保持高增长。洲明科技母公司海外市场加速拓展,小间距产品受益于行业高增长态势仍保持快速增长,子公司雷迪奥在舞台创意屏领域订单饱满,目前产能供不应求,16年将是公司收获的一年。

　　积极布局新业务与转型,16年转型有望加速
　　公司布局智能照明与EMC,有望形成新的业绩增长点;同时积极向LED显示屏内容与运营等方向转型,我们认为16年将是公司战略转型的重要一年,未来公司将逐步加码新业务。

　　盈利预测与推荐
　　雷迪奥自15年12月起100%纳入公司合并报表,我们预计公司2015~17年EPS分别为0.52/0.96/1.29元。考虑到公司小间距和创意屏快速增长,带来收入规模和盈利能力提升;海外EMC及智能照明业务有望形成新的增长点,同时公司积极向LED显示屏内容与运营等方向转型,助推公司业绩与估值双升,给予公司“买入”评级。

　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险;产品价格下滑的风险;收购兼并整合不及预期的风险。(广发证券许兴军)




　　高升控股:高升科技大超业绩承诺,整体高成长可期

　　事件描述
　　公司公告2015年度业绩预告,预计同向下降。同时近期公告变更公司行业类别,由原来的C17纺织业变更为I65软件和信息技术服务业。

　　事件评论
　　高升科技大超业绩承诺,高升控股整体高成长可期。依据之前收购方案中的承诺,高升科技2015年度净利润不低于7700万元,而公司此次的业绩预告中,高升科技2015年度实现净利润约9400万元,10-12月并入上市公司净利润约为3100万元,大幅超出业绩承诺,体现了公司业绩承诺方面的保守和谨慎,同时对比高升科技2014年4523.67万净利润增长107.8%,高升科技业绩高速增长。公司所在的“IDC+CDN+APM”云计算基础服务行业正处于高速增长阶段(IDC30%、CDN40%、APM方兴未艾),而公司资源储备充足,剥离掉亏损的纺织业务后,2016年公司整体的业绩高成长值得期待。

　　行业类别变更,估值有望获得更好的支撑。2015年底,公司收购高升科技的重大资产重组项目完成,并通过出售全资子公司股权完全退出了纺织业务,主营业务变更为互联网基础云服务,公司提交申请并获批于2016年1月25日行业属性正式变更为I65软件和信息技术服务业。依据wind最新的统计数据,软件和信息技术服务业内公司预测的对应2016年动态PE中值为50,而纺织业内公司同一指标值为29,变更行业类别后公司估值有望得到更好的支撑。

　　“云-管-端”战略布局初现端倪,后续有望持续强化。作为中国领先的云基础服务提供商,上市公司致力于在产业链上从云、管、端协同延伸。前期收购高升科技获取“云”端资源,近期收购莹悦网络实现了在“管”层面的部署,可通过“管”的连接,提高自身IDC、CDN服务的可靠性、及时性和复用性,实现“云”和“管”协同。考虑到公司接连的外延整合,我们认为外延是公司重要的战略,此次收购标志着公司在云服务产业链上的整合开启,后续在“云、管、端”方向上的外延有望持续落地,加速公司发展。

　　盈利预测和评级:高升控股顺利实现重组后又积极并购,从系列公告来看,公司战略目标清晰,落地执行能力极强,看好公司以IDC、CDN和虚拟专用网业务带动的业绩爆发增长。预计公司2016-2017年摊薄后EPS分别为0.46和0.78元,维持“买入”评级。

　　风险提示:板块系统性风险,行业竞争加剧风险。(长江证券马先文)




　　华声股份:重组方案审核获批,公司转型稳步推进
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　　事项:华声股份1月25日发布公告,公司以发行股份及支付现金方式购买国盛证券100%股权并募集配套资金事项获得证监会并购重组委有条件通过。

　　平安观点:
　　重组事项获证监会有条件通过,收购成功几乎板上钉钉。

　　华声股份于1月25日发布公告称,公司以发行股份及支付现金方式购买国盛证券100%股权并募集配套资金事项获得证监会并购重组委有条件通过,这表明华声股份收购国盛证券成功几乎板上钉钉。

　　公司业务将得到优化,业绩承诺彰显信心。

　　若本次收购顺利完成,公司业务结构将得到优化,主要收入将来自于证券业务,并且交易完成后,公司的营业收入、净利润、每股收益等核心业绩指标将大幅提升。

　　国盛证券现有证券营业部207家,之前的发展掣肘于资本缺乏。收购完成后,国盛证券资本金得到补充,份额和业绩将有较大幅度的提升。中江信托承诺国盛证券2016年度、2017年度、2018年度归母净利润分别不低于人民币74,000万元、79,000万、85,000万元,未完成部分中江信托将向华声股份进行业绩补偿,业绩差额先以股份补偿,不足部分以现金补偿。

　　中江信托的业绩承诺彰显对国盛证券未来业绩发展的强烈信心。

　　转型思路清晰,互联网+金融+投资三大业务模块已见雏形。

　　2015年5月,公司原股东香港华声、远茂化工与凤凰财智签署股份转让协议(合计29.83%的股份),交易完成后,凤凰财智成为公司控股股东。

　　2015年11月5日,公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购国盛证券100%股权。

　　2015年11月17日,公司出资1.8亿元新设百安保险。

　　完成股权更迭后,公司转型思路清晰,未来华声股份的版图是互联网+金融+投资,其中金融板块为国盛证券和百安保险,投资板块为专注互联网、金融领域投资的经营实体华声投资,并将原有制造业相关资产下沉至子公司层面,同时公司股东有在互联网领域的经验,互联网+金融+投资的版图隐见雏形。

　　投资建议。

　　本次收购国盛证券事宜获得证监会有条件通过,收购成功几乎板上钉钉。国盛证券具有207家营业部,过去发展长期受制于资本金的缺乏,收购完成后,资本金得到补充,看好公司份额和业绩的提升,大股东的业绩承诺也彰显了对国盛证券未来发展的信心。同时,公司转型思路清晰,互联网+金融+投资三大板块协同效应明显,本次重组完成后,看好后续资本运作,维持“推荐”评级。

　　风险提示:审批风险、配套募集资金未能完成风险、行业监管政策变化风险。(平安证券缴文超,陈雯 )




　　雄韬股份公司调研简报:本土锂电产业化,铅酸电池产能外移

　　预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.41元、0.48元、0.63元,对应PE为56倍、48倍、36倍。公司16-17年进入锂电产能释放阶段,提供较大业绩弹性。铅酸电池产能逐步实现向越南转移,为传统主业提供了竞争优势。公司主业稳定,技术路线已经明显向锂电转移。首次覆盖,给予推荐评级。

　　投资要点:
　　锂电扩产进行时:公司预计2016年将能安装0.4GWh锂电生产线,2017年将安装0.6GWh。1GWh中将按7:2:1的比例分派给动力电池、通讯电池和储能电池。扩产计划中的0.7GWh动力电池正在开拓销售渠道,公司将依托原有销售渠道和客户资源进行通讯电池和储能电池销售。

　　铅酸电池产能外移:鉴于国内4%的消费税即将征收,公司将优先发展位于越南的铅酸电池工厂。越南人工成本便宜,运往南亚及东南亚等国的运输成本低,销往欧美的产品税率低,与国内铅酸电池厂相比有着日益显著的运营优势。公司当前在越南的产能在120万千伏安时,随着募投项目新建投入未来将逐步扩展到240万千伏安时,有助于公司夯实当前的铅酸电池主业。

　　主业稳定,技术路线转变趋势已定:公司铅酸电池主业稳定,可保持每年10%左右的稳定增长。从管理层角度看,公司的技术路线已经明显顺应发展趋势向锂电相关产业转型,为公司未来的转型奠定了基础。

　　风险提示:新能源汽车增长不及预期;铅酸电池降价风险。（长城证券杨超）