阳光电源（300274）:光伏业务持续快速增长 新兴业务逐步放量
　　逆变器龙头地位稳固,规模扩张贡献业绩稳定增长。公司为国内逆变器龙头企业,国内市场占有率超过30%。2015年预计国内光伏装机18-20GW,公司逆变器出货有望超6GW,带动逆变器业务收入稳定增长。与此同时,公司积极推进成本下降,在逆变器价格持续下行的背景下,毛利率维持在30%左右水平,保证了公司逆变器业务盈利增长。此外,公司积极拓展海外光伏市场,海外逆变器销售持续放量,成为公司传统业务另一增量。

　　电站业务快速推进,BT+运营双战略驱动业绩扩张。公司自2013年起介入光伏电站业务,利用自身光伏产业资源及龙头优势,快速拓展电站EPC市场,实现EPC规模的快速扩张。根据中报统计,2015年公司具备已备案及并网项目622MW,其中自持290MW,BT项目312MW,预计2015年BT确定规模将超300MW,贡献利润超2亿元。同时,为配合电力体制改革及公司能源互联网战略,公司2015年进一步进入光伏电站运营领域,后期规模将持续稳步增长。

　　储能市场爆发在即,业务有望放量增长。随着储能成本的持续下降以及可再生能源等持续发展,电力体系对于储能需求日益上升,海外美国、加拿大、日本、德国、澳大利亚等国家均出台相关政策,支持储能发展,储能市场爆发在即。2015年,公司通过与三星SDI合作,借助三星电池优势及公司系统集成优势,积极开拓储能市场,后期随着产能释放及产品推广,公司储能业务有望放量增长。

　　非公开增发顺利过会,加码电站运营,布局新能源汽车电控,打造闭环平台型能源互联网企业。去年底公司33亿元规模的非公开增发方案正式获得证监会发审委核准通过,募集资金将主要用于220MW电站建设、5GW逆变器项目建设、新能源汽车电机控制产品项目及补充流动资金。本次增发标志公司正式加码电站运营,加速布局新能源汽车电控,加上此前的逆变器、EPC、储能业务,以及公司与阿里云在智慧电站方面业务合作,公司将实现打造“逆变器+电站开发与运营+储能+新能源汽车”的闭环平台型能源互联网企业,后期有望进一步探索售电业务,加快能源互联网业务发展。

　　维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.72、1.08元,对应PE分别为29、19倍,继续维持买入评级。长江证券


　　隆基股份（601012）:单晶龙头引领光伏行业变革
　　单、多晶产品价差缩小,单晶“贵”的硬伤逐步消除。2015年以来,单、多晶硅片的价差持续缩小,当前单晶硅片每片价格仅高于多晶硅片0.021美元;组件层面,隆基股份单晶组件每瓦售价约4元,逼近一线多晶组件厂商报价;长期以来单晶产品的价格劣势不断缩小,2016年有望实现平价。公司传统主营产品单晶硅片成本控制能力进一步加强,在2015年上半年硅片价格下滑的同时毛利率逆势上扬创新高。

　　领跑者、分布式光伏等政策有利高效单晶路线推广。2015年能源局等部门推出“领跑者”计划,推广高效光伏产品。从首个获批的大同1GW示范项目来看,纯运营商采购单晶组件的比例至少达40%,预计2016年“领跑者”计划示范项目将呈倍数扩容;此外,预计分布式光伏在“十三五”期间迎来广阔发展空间,带动高效单晶组件推广应用。

　　公司单晶推广成效显著,获运营商广泛认可。公司2015年50MW以上的单晶组件订单合计达1.05GW,预计全年出货量达800MW,跻身国内一线组件厂商。2016年年初再签9.6GW的单晶组件巨额销售协议,奠定后续三年的业绩基础。随着性价比的持续提升,预计后续将有更多的运营商考虑选择单晶组件,公司实质在引领单晶替代这一光伏行业重大变革。

　　借力资本市场扩产能,管理层大举增持显信心。在2015年上半年完成定增投资建设2GW单晶硅片产能的基础上,年底抛出定增预案拟建设2GW的PERC电池和组件产能。截至2015年年底单晶硅片、电池、组件产能分别达到4.5、0.4、2GW,预计2016年将扩充至6、1.5、4GW。此外,公司高管2015年下半年以来增持股份超1940万股,达总股本的1.1%,彰显对公司未来发展信心十足。

　　投资建议。预计2015-2017年单晶组件出货量分别约0.8、2.2、3.5GW,硅片的出货量分别约2、3、4GW。公司单晶推广速度超出市场预期,上调公司盈利预测,预计2015-2017年收入达59.2、111、158亿元,不考虑增发摊薄的影响,EPS分别为0.30、0.50、0.74元(上调幅度分别为5.3%、15.4%、21.7%),对应PE为41.3、24.8、16.9倍,维持“推荐”评级。平安证券 $$4
　　永兴特钢（002756）:制造业景气下行 全年业绩下滑
　　永兴特钢发布2015年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入33.60亿元,同比下降16.39%,2014年同比增速6.61%;实现归属母公司净利润2.22亿元,同比下降16.08%,按最新股本计算2015年EPS为1.11元,去年同期为1.32元。

　　据此推算,公司4季度实现营业总收入7.53亿元,同比下降18.92%,3季度同比增速-17.77%;公司4季度公司归属母公司净利润为0.33亿元,同比下降26.82%,按最新股本计算,4季度EPS为0.16元,去年同期为0.22元,3季度为0.33元。

　　事件评论。

　　制造业景气下行,全年业绩下滑:公司主营产品不锈钢棒线材及特殊合金材料,主要应用于火电、石油开采、交通运输、机械装备、航空航天、船舶制造等高端先进制造及核电等新能源领域,与整个制造业景气度紧密相关。

　　2015年公司主业经营状况恶化,收入、毛利率及净利润同比均下滑,主要源于我国经济结构转型带来制造业景气度逐渐下行,2015年全国制造业固定资产投资完成额同比增速仅8.10%,为近十年最低水平,由此带来特钢价格指数全年大幅下跌23.65%,公司全年收入同比下降16.39%。

　　此外,虽然公司部分产品下游对应核电、航空航天等处于发展期的高端领域,并且2015年年底我国核电建设获得实质性重启,但受制于高端制造领域的小众化、进口替代的缓慢化以及打破国际垄断之后的价格竞争等因素,预计公司高端产品业绩也并未大规模释放,也削弱了公司盈利弹性。

　　需求疲弱,4季度业绩同环比降幅均扩大:公司4季度业绩同比环比降幅均有所扩大,其中4季度业绩同比下滑26.82%也应源于今年制造业需求相对低迷;4季度业绩环比下降51.32%或一方面归因于下游需求季节性下滑,另一方面4季度原料镍价降幅环比缩窄也一定程度加剧业绩环比下降程度。

　　预计公司2015、2016年EPS为1.11元和1.21元,维持“买入”评级。长江证券


　　富邦股份（300387）：创新加外延助力公司成为植物营养专家
　　公司作为国内化肥助剂生产龙头企业,下游化肥大市场助力业绩持续增长。公司的主要产品为化肥助剂具体包括防结剂、多功能包裹剂、造粒改良剂、磷矿石浮选剂、缓释材料及其他节能降耗助剂,公司目前的产品组合贯穿整个化肥生产链。我国是世界上最大的化肥生产国,化肥产量占世界总产量的1/3以上。2015年我国化肥产量有望达到7605万吨,创历史新高,公司产品的市场容量从2010年的37.6亿元增加到2015年的94.1亿元,年均复合增长率超过20%。2015年前三季度,公司实现营业收入2.67亿元,同比增长20.84%,产品毛利率达42.14%。

　　公司具备多重核心竞争优势巩固行业领军地位。公司在多年的市场服务中绑定化肥龙头企业,与他们一起成长,并形成了独特的基于“产品+服务+自动控制系统”的整体解决方案优势。募投项目达产后总产能将达到9万吨,公司业绩将会迎来新一轮增长。另外,公司目前正在推进圆颗粒钾肥项目、通过含磷废水处理回收缓释肥料、富锌大米项目、植物营养助剂等创新项目,通过新项目的建设为公司培育更多新的利润增长点。

　　积极布局海外市场,打造世界级肥料助剂公司。2015年9月,富邦股份通过其在荷兰间接设立的子公司荷兰富邦以现金方式购买HNCHoldingB.V.持有的荷兰诺唯凯55%股权。这将进一步丰富公司产品线,有利于为欧洲及俄罗斯市场的客户提供更好的产品和服务。2015年12月,公司使用自有资金向全资子公司香港富邦增资人民币4000万元。香港富邦作为公司参与国际交流与合作的重要载体,将在收购境外公司方面发挥重要作用。

　　参与成立多只产业并购基金,外延发展可期。公司先后参与成立富邦九州新兴产业并购基金及富邦高投产业基金,基金规模均为5亿元人民币。其中富邦九州新兴产业并购基金,作为公司产业并购整合应用于生物工程、新兴农业、新型材料及节能环保等领域的平台,实现公司的产业链整合和产业扩张。与湖北省高投成立并购基金将布局国内外生物、化工、农业、环保等领域内符合富邦股份产业发展战略的优质未上市科技企业。

　　盈利预测及投资评级:公司作为细分市场龙头,业绩稳定增长。成立两大并购基金布局外延,立志成为全球植物营养专家。首次覆盖,给予增持评级。预计2015-17年EPS为0.57元,0.77元,1.04元,当前股价对应15-17年PE为41X、31X和23X。申万宏源


　　国轩高科（002074）:产品为王 强者恒强
　　突破产能瓶颈,成长空间打开。新能源汽车放量,动力电池供不应求,产能成为公司的发展瓶颈。随着新项目投产,公司自2015年上半年2亿ah产能逐渐提升至年底8亿ah,预计今年三季度莱西3亿ah、合肥8亿ah投产,产能可达20亿ah,打开了成长空间,2016年出货量可提升至8-10亿ah。

　　景气高点,产品为王。去年新能源汽车产量37.9万辆,对应电池需求量16Gwh,2016年新能源汽车产量预计在50万辆,动力电池需求超20Gwh,行业仍处景气高点。产业链跟踪结果显示2016年国内动力电池产能扩产速度一般,价格降幅短期不明显,同时终端电池成本不会大幅上升。2017年行业竞争加剧,但长期看新能源汽车5年10倍,动力电池需求成长依旧明显。国轩将立足动力电池领域进行客户结构调整、研发新材料、夯实国内市场的同时提升产品质量,以优质产品直面竞争,塑造行业龙头。

　　立足电池主业,卡位核心环节。国轩高科在立足电池电芯、Pack以及BMS系统的同时,战略布局产业链核心环节,进而提升终端产品质量。公司与星源材质合作建设隔膜生产线,保障湿法隔膜的产品供应;与北汽新能源开展战略合作,设立美国硅谷研发中心;与特锐德共同开拓充电桩运营,以自有技术加大正极材料研发生产,年中将形成8000吨产能,实现自给自足。

　　控成本、调结构。目前公司电芯成本在8毛钱/wh,Pack成本在5-8毛钱/wh,2016年售价预计在2.5元/Wh左右,具有较好的盈利能力。随着自动化水平以及国产隔膜供应商占比的提升,自有正极材料产能投放以及规模优势,后续成本将进一步下降。国轩高科今年处于调结构的一年,乘用车客户占比提升至30%;同时公司聚焦三元电池的研发,三季度将形成6亿ah产能,占总产能的30%左右。

　　行业规范利好优质电池厂商。目前新能源汽车需求处于由政策驱动向成本及客户体验驱动的过程中,政策短期催化带来一些行业污点,存在骗补及电池劣质等现象,但不影响行业长期发展趋势。参照日韩3C电池发展历程,随着行业的规范以及进入门槛的提升,市场份额将向优质企业集中,国轩高科作为国内动力电池一线龙头企业,将长期受益。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年归属上市公司净利润分别为5.95亿元、9.04亿元、12.81亿元,复合增长率46.7%,对应EPS分别为0.68元、1.03元、1.46元,参考同行业可比公司,按照2016年40倍的估值,对应目标价41.2元,维持买入评级。海通证券


　　宝钛股份（600456）:触底回升 转折在即
　　2015年公司原材料海绵钛价格微涨(2015年均价为48.05元/公斤,2014年为47.87元/公斤),同时公司主导产品价格受国内外经济下行和低端钛行业竞争激烈而下降,盈利空间受压缩。此外,公司工程项目转固后,折旧费用增加,进一步拖累2015年公司业绩。

　　四季度亏损收窄,转折在即
　　前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润为-8995万元,全年预计亏损在9300万元,即四季度单季亏损在305万元,而公司一季度、二季度和三季度单季分别亏损为1978万元、3022万元和3994万元,可以看出公司四季度业绩已现明显改善。

　　高端需求增长是亏损收窄主因,预计高端需求持续增长
　　我国钛行业仍呈现结构性过剩格局,军工、航空等高端钛产品需求前景广阔,供不应求,而化工和冶金等领域供大于求,竞争激烈。近几年中国军费持续增长,我们看好军工领域的发展,未来军工领域对钛材的需求将持续提高。目前公司高端产品占比不高,随着高端领域需求的快速增长,公司高端钛材占比将不断提升,公司的收入和盈利能力均会出现明显提高,公司或将迎来业绩拐点。

　　维持“买入”评级
　　预计2015-2017年EPS分别为-0.22元、0.05元和0.22元,对应2016-2017年PE分别为413.11倍和91.85倍。高端领域钛需求空间广阔以及公司产品不断向高端升级,将显著提升盈利能力,公司有望迎来业绩拐点,维持“买入”评级。广发证券


　　南方泵业（300145）:拟与中联全核设立并购基金 转型环保加速推进
　　公司公告与中核全联签署框架协议,拟共同成立环保科技并购基金,基金成立后共同组建基金管理人(有限责任公司)。基金管理人注册资本100万元。其中南泵持股45%,中核全联投资持股41%,基金管理团队持股14%,初期基金规模不超过10亿元,北京中核全联投资管理有限公司是中国核工业建设集团公司下属多元化投资平台,在节能环保、新能源等行业具有专业的投资管理团队及丰富的项目资源储备。

　　环保转型效果显著,协同效应明显。

　　环保布局初见成效,收购的金山环保质地优良,主营业务为废水处理,目前在手订单充沛,同时在太阳能污泥处理、蓝藻资源化、分散型污水处理及海绵城市等领域积极布局和拓展,拟收购的中咨华宇是环评设计龙头,主业是做环评认证,有1-2万个客户,未来将有助于公司开展“环保医院”业务模式,金山环保、中咨华宇在PPP等领域协同效应明显。

　　第二期员工持股购买完成,齐心协力共谋发展。

　　公司之前公告,第二期员工持股计划通过大宗交易及竞价交易方式购买股票共4,420,00股,占公司目前股份总数的比例为1.68%,购买均价为44.46元。表明公司上下对未来发展充满信心投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为1(备考)、1.5、2元,公司是制造业优质代表,未来将持续转型环保。安信证券


　　亚太股份（002284）:增发推进智能汽车生态圈发展 巩固龙头地位
　　事件:1月19日晚间公司公布增发预案,拟以不低于 16.42元/股的价格发行不超过13,398万股,募集资金总额不超过22亿元,扣除发行费用后,计划投资于年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目、年产100万套汽车制动系统电子控制模块技术改造项目、年产15万套智能网联汽车主动安全模块技术改造项目、亚太(上海)汽车底盘技术中心建设项目及补充流动资金。

　　点评:
　　继续强化智能驾驶生态圈,巩固智能汽车龙头地位。公司去年分别于Elaphe(轮毂电机)、前向启创(ADAS)和钛马信息(车联网)合作,初步打造了自己的智能汽车生态圈。此次增发是对上述合作的进一步落实。公司是内资制动系统的龙头企业,无论是轮毂电机,还是智能驾驶辅助系统,以及延伸出的车联网,都与制动系统有着密切的关联,使得公司在智能汽车发展道路上有着先天优势,同时也将为未来无人驾驶奠定坚实基础。

　　大股东参与增发彰显信心。此次募集资金总额不低于22亿元,公司控股股东亚太集团承诺其认购金额不低于人民币2.20亿元。大股东参与增发体现其对公司未来在智能汽车领域发展的信心。

　　投资建议与盈利预测:在汽车销量开始由中高速增长转向中低速增长的大背景下,国家也在这时推出稳增长政策,帮助车市软着陆。公司虽然短期业绩承压,但是其在转型的路上并没有放慢脚步。公司分别在汽车智能化、电动化、信息化三个方面进行了布局,打造智能驾驶生态圈,公司与其参股公司之间的协同性也将慢慢发挥作用。我们预测,公司2015-2017年的EPS 为0.27元、0.34元、0.43元,维持公司“增持”评级。东北证券


　　安琪酵母（600298）:发布业绩预增公告 利润如预期大幅增长
　　越过2015业绩拐点,短期糖蜜价格下降带来2016年毛利率改善,未来五年看收入翻倍、酵母衍生品推广加速。预计2015-2017年公司EPS分别为0.85/1.11/1.43元,对应PE分别为34/26/20X,维持“强烈推荐”投资评级。长城证券


　　瑞康医药（002589）:从区域龙头到全国性大商业 有望迎来新一轮高增长
　　快速、低成本整合是短中期领先医药商业行业的一大看点。现阶段,我们认为,领先医药商业企业普遍具备实施快速、低成本整合的行业条件:1)医药流通企业:对各地器械配送商的收购成本通常在7.5倍PE以下。尽管器械配送企业的规模通常较小,但是净利润率通常是药品的数倍。对器械配送商的收购有望为领先流通企业带来明显的利润增厚;2)医药零售企业:上市公司对各地非上市连锁药店的整合也已经全面开启。这类收购的PS通常在0.6倍以下,随着整合后利润率达到上市公司的水平,也能够为领先连锁药店带来明显的利润提升。

　　我们认为,借助快速、低成本的行业整合,领先医药商业企业未来三年普遍具备30%甚至更高的复合增长潜力。伴随近期大盘调整,医药商业板块的估值明显下降,部分企业已开始具备良好的投资价值。

　　2016年公司有望借助器械配送业务从山东走向全国,未来三年业绩高增长无忧