宁波银行公司点评:资质优良,业绩可期

　　受熔断机制的影响,2016年前6个交易日,沪深300指数暴跌14.43%,拖累银行指数下跌8.84%。我们认为银行业的基本面并未出现根本性的变化,待市场行情稳定后,被错杀个股具有较强的反弹动力,首推资产质量优良的宁波银行(002142.SZ)。

　　我们认为宁波银行是一家特色鲜明的城市商业银行:资产质量优异,零售业务出色,固收类投资能力突出,非息收入占比稳步提高,同时积极布局综合金融服务领域。在A股市场大幅下挫之际,宁波银行实为反弹首选,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:
　　资产质量恶化、负债经营成本上升、投资收益大幅下降（华融证券赵莎莎 ）



　　申万宏源公司点评:攻守兼备的大券商
 

　　事件。

　　2016年年初,证券市场历经4天熔断制度试验后,投资者信心严重受挫,证券市场交易极度低迷。1月8日,证监会紧急暂停A股指数熔断制度。我们认为申万宏源(000166)受此轮暴跌行情影响股价大幅下行,然而,公司基本面优良,未来存在明显差异化竞争优势,在证券板块中具有较好投资价值。

　　点评。

　　一、投行:新三板与债券发行优势明显。

　　2000年前后,受制于“大庆联谊”与“东方锅炉”的财务舞弊案,申银万国的IPO投行业务发展一蹶不振。申银万国随即扎根三板业务,树立了场外市场的竞争优势,其业绩可追溯至老三板创立时期。截止目前,公司挂牌新三板数量达450家,市场份额8.41%,排名第一,规模上基本是第二名中泰证券的两倍。公司可交易股份数量为104.60亿股,市场份额8.70%,排名第一。公司做市转让股票个数147家,排名第八,未来随着新三板做市转让制度的完善,公司做市股票个数排名有望快速攀升。

　　宏源证券投行的传统优势在于债券承销与发行。2015年(与申万证券重组后)申万宏源债券发行金额为1065.82亿元,市场份额0.88%,排名第10位。2014年公司债券发行金额加总为502.67亿元,市场份额0.77%,排名第11位。因此,从结果来看,申万与宏源重组后,公司的债券发行业务发展更好。

　　二、经纪:重组后网点布局优势互补。

　　申银万国经纪业务网点布局重点在东部地区,宏源证券的网点布局主要集中在西部,其中新疆有40家营业网点。二者重组后,经纪业务有效协同、空间互补,将更有利于规模效应发挥。不过,从目前券商股基交易量排名来看,效果还未出现,排名略有滑落。

　　三、投资:权益类证券占比较低。

　　从最新总资产、营收规模和净资本的行业排名来看,申万宏源均位于行业第6名。排名较2014年年末的第10名显著提升。然而,申万宏源的自营权益类证券占比在大型券商中并不高。2015年上半年权益类投资占比仅有32%,较2014年末微降。在近期证券二级市场脆弱动荡之际,我们认为公司权益类投资维持低仓位和继续发挥固定收益类投资优势更有利于现阶段业绩的稳定和风险防控。2015年中期,公司自营业务收益率为12.06%,中信证券仅为6.82%。

　　四、投资建议。

　　当前,申万宏源在投行(债券和新三板)和自营方面(固定收益类投资)的业务优势与特点鲜明。未来资本市场回暖后,公司存在再融资预期,资本中介业务和更多创新业务有望快速推进。另外,公司重组后形成了综合金融集团式股权架构,有利于未来混业经营及综合化管理。我们预计公司2015年和2016年公司每股净资产分别为3.29元和3.75元,每股收益分别为0.72元和0.54元,给与“推荐”评级。

　　五、风险提示。

　　市场风险、政策风险、投资风险（华融证券赵莎莎）



　　安妮股份:收购畅元国讯,网络版权龙头呼之欲出

　　事件:安妮股份公告,拟以发行股份及支付现金方式、以不超过11.38亿元购买畅元国讯100%股权,发行价格为23.64元/股;同时定增募集配套资金不超过10亿元,发行价格不低于33.77元/股。畅元国讯承诺2016-2018年的扣非净利润分别为7600万元、10000万元、13000万元。

　　点评:
　　畅元国讯是互联网+版权服务领域的领先者。畅元国讯已经形成了版权技术开发、版权综合服务、数字内容分发运营和版权增值服务四大核心业务,在行业内首创“高效登记+集成分发+版权云数据+标准定价+集约化结算”的生态模式。

　　畅元国讯与中国版权保护中心合作,共同建设DCI服务体系,掌握版权登记、交易、结算等海量数据。

　　畅元国讯全新的数字内容分享交易平台“艺百家”即将上线,主要面向个人消费市场。公司原有的数字版权综合服务平台“版权家”是中国版权保护中心官方支持的嵌入式版权服务与费用结算平台,提供高效的在线版权登记、交易、使用数据监测和结算服务。即将上线的“艺百家”则以PC网页和移动APP方式,提供内容商店、在线流媒体播放、数字内容百科、创作者轻博客等服务。

　　文化产业蓬勃发展,未来版权登记、版权保护、版权分发潜力巨大。全球已进入全新的“互联网+”时代,使得数字内容的传播范围有了更大的空间,作为战略性新兴产业,互联网版权服务和数字版权内容分发近年来发展迅猛。

　　收购畅元国讯,安妮股份将抢占市场先机,提前布局版权行业产业链。通过本次并购,安妮股份将切入互联网+版权服务领域,并依靠上市公司在互联网方面的布局,助力畅元国讯进一步提升其市场竞争力和影响力,布局版权行业全产业链,成为行业的领导者,同时将显著增厚上市公司业绩。

　　投资建议:公司已完成员工持股计划,积极转型互联网。本次拟收购的畅元国讯,在数字版权领域竞争优势明显,发展空间广阔。预计2015-2016年备考摊薄EPS为0.06、0.35元,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。

　　风险提示:整合风险;收购方案过会存在不确定性。(安信证券胡又文 )



　　大族激光:业务潜力不仅局限于苹果和锂电池,重申强力买入
 

　　建议理由
　　作为苹果最大的激光解决方案供应商,大族激光是苹果设备资本支出和设计创新的主要受益企业之一。尽管如此,还有其它多项因素推动大族激光未来数年的盈利增长向好,包括:1) 公司的激光专业解决方案设备升级周期较短且在制造业领域可以广泛复制应用;2) 公司的技术服务实力有望令其在更大的工业激光利润池中赢取市场份额;3) 研发实力显著增强。由于我们的12个月目标价格对应54%的潜在上行空间,我们重申买入大族激光(仍位于我们的亚太强力买入名单)。

　　推动因素
　　我们预计2016年大族激光的每股盈利增速为38%,主要得益于消费电子和新能源业务的推动(前者的收入贡献占比为46%,主要来自苹果;后者的收入贡献占比为9%,主要来自锂电池生产商)。我们还预计激光焊接业务的增长将推动2016-2017年的整体利润率上升。

　　我们认为大族激光有望因光纤激光器替代而在价值链上进一步上升(我们的分析显示小功率光纤激光器的全自主生产意味着2017年总成本结余9%、每股盈利上升26%),同时公司还有望进一步渗透至大功率激光加工业务领域(2015年,大功率激光加工市场是小功率激光加工/打标市场的1.8倍)。

　　由于大族的工业激光专业解决方案可以在更先进且方兴未艾的制造业技术/技能领域得到广泛复制应用,包括:1) 激光系统与工厂自动化相结合、2) 3D 打印以及3)激光雷达(LIDAR)等,我们预计这将成为公司的长期盈利增长之源。

　　估值
　　大族激光当前股价对应20.3倍的2016年预期市盈率,与全球上市同业基本相符,在我们所研究的A 股自动化股中最具吸引力。我们基于2016年预期 EV/GCIvs. CROCI/WACC 得出的12个月目标价格为人民币32.50元。

　　主要风险
　　智能手机资本支出慢于预期;国内外竞争激化。（高盛高华证券杜茜）



　　天华院:控股股东打造国际化先进化工装备板块
 

　　事件:2016年1月10日,青岛天华院化学工程股份有限公司(简称“本公司”)收到控股股东《关于控股股东及关联公司收购橡塑及化工机械制造商克劳斯玛菲集团的通知》,本公司实际控制人中国化工集团公司及其控股公司中国化工装备有限公司在德国设立的项目公司作为一方,与加拿大Onex公司控股的Munich Holdings IICorporationS.à.r.l.于2016年1月9日签署《股份购买协议》,收购了加拿大Onex公司旗下的德国Krauss Maffei Group GmbH(克劳斯玛菲集团公司,“目标公司”)100%股权。

　　点评:
　　控股股东资产证券化加速,收购海外化工装备公司致力于打造国际化先进化工装备板块。公司实际控制人中国化工集团公司在其总经理任建新的带领下,一直秉承以资本运营为主,海外并购与国内板块同业的全球领先公司,借其专业能力整合国内协同资产,通过旗下上市公司平台分板块实现证券化的战略思路,对其旗下的资产进行整合,加速其证券化的进程。已完成旗下轮胎板块、蛋氨酸板块、农化板块的资产整合工作,目前收购克劳斯玛菲公司100%股权,显示公司在致力于打造国际化的先进化工装备板块,天华院作为其旗下的化工装备上市平台将存在较大的资产注入预期。

　　德国克劳斯玛菲集团公司是全球提供塑料、橡胶生产和加工设备和系统的领先供应商之一。克劳斯玛菲集团依靠创新实现发展,以标准和定制化的解决方案形式提供产品、工艺和服务,为客户的增值链带来持续的附加值。公司的产品和服务全面涵盖注射和反应成型及挤出技术,为公司在业内独树一臶奠定了基础。公司旗下克劳斯玛菲、克劳斯玛菲-贝尔斯托夫和耐驰特品牌面向的是汽车、包装、医疗、建筑、电气、电子和家用电器行业的客户。由30多家子公司和10多家工厂组成的全球网络,并有570家左右的销售和服务合作伙伴提供支持,公司可以为全球客户提供就近服务。2011年的的销售收入,9.28亿欧,毛利2.01亿欧,毛利率高达21.7%。

　　非公开发行股票获国资委批复,募投项目主要用来增加褐煤干燥设备及城市污泥处理装置的产能。公司非公开发行不超过7487万股方案已获得国资委批复,发行完成后公司总股本不超过4.67亿股,目前对应增发后市值62亿元。公司南京天华一期已于2010年建成投产,目前已不能满足下游订单的需要。本次募集的资金用于南京天华二期项目,主要用于增加褐煤干燥设备及城市污泥处理装置的产能。公司为保证公司专利技术不流失,核心部件主要都是在公司的南京基地进行生产,周期较长,以褐煤干燥设备为例,1台设备需1年时间才能交货,因此二期项目建成之后,将有效提高公司的产能水平,进而提高公司在市场上的竞争力。

　　石化设备受市场影响持续低迷,转型环保行业前景广阔。公司第一大主业是干燥设备,早期干燥设备主要用于石化行业,但近期石化行业受产能过剩价格走低等市场影响而持续低迷,公司石化订单大幅缩减。公司配合国家对于环保的需求,通过对设备设计研发,开发出包括褐煤干燥设备、城市污泥处理装置等一系列环保概念的干燥设备,由于公司在干燥设备行业的龙头地位,国外订单也持续增长,转型环保行业将有很好的竞争力,前景十分广阔。

　　公司研发能力突出,后续技术储备丰厚。公司长期以来承担和完成了诸多国家级科研开发课题,获得了多项国家及省部级重大科技成果奖励,截止2014年末,公司共取得重大科技成果452项。除褐煤干燥和城市污泥处理设备外,其他如粮食加工行业干燥设备应用、电解槽新材料技术、超高分子聚乙烯、芳纶技术等都是公司的后备技术力量,有望在未来实现产业突破。

　　盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为8029万元、8856万元和9670万元,2015-2017年摊薄EPS分别为0.20元、0.23元和0.25元,对应2016年1月8日收盘价(12.76元/股)的动态PE分别为62、56、52,考虑到公司转型环保行业的广阔市场空间及控股股东资产整合预期,上调公司评级至“增持”评级。

　　风险因素:设备订单不及预期;国家税费优惠政策调整等。（信达证券郭荆璞）



　　华东科技:IGZO大秀CES展,开拓国产高阶显示新疆域
 

　　投资要点事项:近日,中国电子在CES 展上推出了全球第一台采用IGZO 显示技术的55英寸4K 超高清智能电视,预计2016年昡季将在国内正式上市销售。

　　平安观点:
　　中电熊猫大秀IGZO 电视,高清和节能是最大优势:中国电子此次在CES展上的IGZO 4K 超高清智能电视使用的是中电熊猫8.5代线生产的IGZO液晶面板。IGZO 电视相比传统a-Si 电视电视具有高清和节电的优势。

　　IGZO 显示技术的最大像素密度可达400ppi 以上,画面精细程度是a-Si的20到50倍,使面板像素实现高精细化,开口率提高。同时在能耗方面,IGZO 具有节能高效的优势,相较现有传统面板可节能30%。熊猫电子此次发布的这款电视采用超薄的金属机身设计。在整机硬件配置方面,采用熊猫独家打造的智能功夫芯,最高采用了12核驱动,保证了熊猫电视4K超高清画面处理得逼真生动鲜活,在软件方面,熊猫独家研发的“影像立方引擎”,可以拥有更高的画面对比度和色彩表现力,更是专为4K 超高清电视量身定制。

　　定位高阶显示领域的8.5代线:中电熊猫的8.5代线采用了夏普公司金属氧化物等液晶面板的前沿技术,具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,可实现超高分辨率显示。该8.5代线设计产能60K/月,主要供给平板、手机、显示器等高清显示需求。年产值能达到约260亿元,单张玻璃产值是大尺寸面板产线的4-5倍。华东科技占熊猫平板显示的股权比例为57.65%。在市场推广方面,平板显示公司已开发多款手机、平板/笔记本电脑用产品,向部分品牌客户送样验证。目前公司与联想、戴尔等进行有业务联系,还邀请了惠普、华为、三星电子、LG、中兴、Asus、HTC、小米等客户进行技术交流。华东科技平板显示项目的合作方是夏普,而夏普的IGZO 屏是苹果pad产品线的供货主力,使得华东平板项目的未来供货空间充满了想象力。

　　投资策略:我们预计公司15-17年营收可达10.61/241.86/271.37亿元,对应EPS 为-0.06/0.78/0.81,对应PE 为-135/10/10倍。华东科技8.5代线进展顺利, 预计未来盈利能力也有充分的保障,IGZO技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险