隆华节能(300263)：全新变革开启打造隆华科技集团

　　领军人物带来全新变革，带领隆华踏上新征程。隆华节能引进前中船重工集团总工程师、前中船重工725所所长孙建科作为新任总经理，并带领一批优秀人才加盟，开始大力发展新材料业务。上市公司设立了隆华研究院，实行集团管控，传热节能装备业务成为分公司。成立了仁达隆华产业基金，产业基金规模2.2亿元，上市公司出资1亿元、总经理孙建科出资0.6亿元、公司管理层出资0.5亿元，产业基金作为吸引优秀人才及项目的平台将为公司长远发展提供有力支撑。

　　节能、环保板块逐渐夯实，传统业务平稳增长。受石化、钢铁等传统行业不景气影响，公司节能传热装备在去年出现下滑，新的管理层积极应对，变革组织架构，明显提高生产效率；调整销售策略，提升客户质量。同时通过隆华研究院开发新产品，能够保证节能传热装备业务平稳增长。水处理业务未来将重点通过PPP 等合作模式展开，例如子公司中电加美刚刚与中船重工环境工程公司签署的战略合作协议。中电加美在电力系统污水处理领域行业领先，工业污水处理和PPP合作环保项目能够保证公司环保板块平稳增长。

　　新材料板块空间巨大，将成为公司重要增长点。总经理孙建科是新材料专家，具有丰富的行业资源与人脉，将带领公司大力发展新材料业务。公司收购的四丰电子的钼靶材已经为京东方一条生产线供货，还有数条生产线在测试，明年有望实现供货，规模将翻倍增长。预计公司未来将在高端新材料领域积极布局，通过上市公司外延收购及产业基金项目培养方式将公司新材料板块做强做大，考虑到新管理层的工作经历，预计公司新材料业务将在军民两个市场获得发展。

　　买入-A 投资评级，6个月目标价45元。我们预计公司传统业务2015年-2017年EPS 分别为0.40元、0.49元、0.59元，考虑到公司新材料板块的发展潜力巨大，维持买入-A 评级，6个月目标价为45元。安信证券

　　交大昂立(600530)：战略入股泰凌医药转型大健康投资平台

　　参股泰凌医药，突破医药行业进入壁垒。1月4日晚公告，公司及境外全资子公司昂立国际投资拟综合运用二级市场购买、协议转让等方式，在16年10月2日前以不超过2.50港元/股的价格陆续购买泰凌医药不超过29.99%股权，其中拟通过协议转让购买9.40%股权，转让价格为2.50港元/股。截至目前，公司已通过二级市场购买(QDII方式)持有标的公司7.52%股权，购买价格区间为1.86港元/股至2.40港元/股。

　　泰凌医药：药品分销+药品生产，核心竞争优势突出。泰凌医药于1995年创立，系香港联交所主板上市公司，经过近二十年的发展，公司逐步退出疫苗业务，通过业务重组转而切入肿瘤领域，确立了药品分销与药品生产完整体系，实现盈利能力的大幅提升，核心竞争力主要体现在渠道优势、技术优势及品牌优势。

　　需求拉动+政策红利，医药行业前景广阔。第一，医药行业稳定增长，发展空间广阔。一方面，2014年医药工业规模以上企业实现主业收入24553.16亿，同比增长13.05%，整体增速有所回落，是行业结构调整优化、产业资本进入的良好时机。另一方面，老龄化程度的逐步加深和人民生活水平的提高将带来较大药品需求。第二，政策支持创造良好产业环境。近年来，国家密集出台相关政策，政府卫生费用支出大幅增加。

　　战略转型大健康产业投资整合平台。本次交易是公司搭建大健康产业平台迈出的重要一步，在夯实主业的基础上或将打开新的盈利空间，提高持续盈利能力，通过并购实现协同效应，战略进入医药行业。

　　搭建线上销售渠道，夯实主业运营，推进项目并购，加速大健康转型。公司以保健品销售为主，通过引入上药出身的葛建秋先生，推进公司大健康转型，搭建大健康资源整合平台：一方面，设立昂立电商公司，完善保健品销售渠道搭建。

　　另一方面，设立昂立国际投资公司，大健康整合平台呼之欲出。

　　上调盈利预测，维持买入-A评级。公司以保健品销售为主，设立昂立电商，搭建产品线上销售渠道；葛剑秋入主交大昂立，设立昂立国际投资，战略入股泰凌医药转型大健康投资平台；公司作为交大旗下重要上市平台，在校企改革中存在价值重估预期。上调盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.38、0.46、0.49元，当前股价对应PE为56倍、47倍、43倍，维持“买入-A”评级。安信证券

　　东凌粮油(000893)：员工持股低位介入看好转型突破

　　因汇率波动造成重大亏损，公司决定剥离油脂主业，以7.36亿元的对价将植之元实业及东凌销售100%股权出售给控股股东东凌实业。15年末，首期交易款3.75亿(51%)已划拨到账，剩余款项将分别在今年9月和12月按25%和24%的比例到账。目前，公司保留了粮贸及船运业务，旗下主要子公司智联谷物与圆通船运15年1-9月盈利分别为1146.5万元和296.2万元。

　　积极寻求外延并购，转型大有可为。

　　15年起，公司积极谋求外延并购，实现业务转型和盈利能力提升。9月起洽谈的收购澳洲第一大牧场因澳洲政府否决而终止。基于当前公司钾肥尚未投产、油脂业务剥离的现状，并购势在必行。目前公司持有8.4亿货币资金，加上油脂剥离入账3.75亿，资金相对充裕。我们看好公司未来向大农业、大消费领域的转型发展。

　　与中农集团互动紧密，与供销系统的深度合作开展在即。

　　中农集团成为第二大股东后，与公司沟通互动紧密，15年10亿贸易合作也顺利完成。15年8月，中农集团原董事长杨建平调任供销集团任董事长，新任董事长上任后，也屡次表示将全力支持上市公司的发展。我们认为，以中农集团为主体的供销合作系统未来将对上市公司的发展施加重大积极影响，想象空间巨大。

　　投资建议：我们认为公司目前安全边际高，钾肥业务对标盐湖股份可给予80亿估值；海运指数目前处于历史最低水平，粮贸船运业务的盈利能力未来有望大幅提升。公司低位完成员工持股计划，未来积极推进外延并购、与供销系统合作更进一步都值得期待。看好公司的转型发展，维持买入评级，6个月目标价20元。中信建投

　　信邦制药(002390)：价位已到底部看好公司布局

　　内生+外延保障业绩16年业绩翻番。信邦制药作为贵州省医疗服务及流通的龙头企业，在贵州本地拥有丰富的医疗资源，我们预计，通过内生增长及外延扩张，16年公司医疗服务及医药流通领域将实现30%-50%的高增长，考虑中肽生化并表，保守估计16年净利润可达3.5亿元(传统业务2.4亿元，中肽1.1亿元)，较15年1.8亿元增92%，增发后股本17.13亿股，当前价位12.14元/股，对应16年PE59倍。

　　公司定增成本约11元/股，当前价格12.14元，投资价值凸显(定增价格8.35元/股，考虑三年锁定期，假设资金成本10%)。本次定增配套募集资金计划中，公司总经理安怀略通过控股的金域投资认购5.10亿元，中肽生化总经理徐琪控股的嘉兴海东清认购4.63亿元，信邦制药高管通过丰信投资认购1.77亿元。

　　受益于分级诊疗和药审政策趋严。信邦制药目前在贵州省拥有9家运营中的医院，其中6家为二级医院。根据公司的发展规划有步骤地进行医疗服务的投资，未来将布局更多基层医院。我们认为，分级诊疗将促使医疗资源下沉，对信邦制药形成利好。创新药方面，随着药品评审政策趋严，对药品生产质量提出了更高的要求。中肽生化是美国FDA认可的多肽供应商，药审政策趋严对公司形成利好。

　　看好中肽生化的研发实力。信达生物和微芯生物的经验表明，创新型企业的核心竞争力在于是否拥有创新思维的人才。中肽生化主要研发人员拥有GSK、阿斯利康、惠氏等一线药企十多年的研发经验，科研能力强。目前，中肽生化能完成400多种多肽标记与修饰，合成长度超过200个氨基酸，同时从事工艺开发、工艺验证、方法学开发、稳定性验证、DMF文件申请等业务。随着多肽专利药到期高峰临近，我们看好公司未来在仿制药和创新药领域的发展潜力。

　　综上，我们认为，信邦制药当前价格12.14元/股具有较强的吸引力，公司投资价值凸显，当前市值180亿元，目标市值300亿元。

　　盈利预测与投资建议：假设中肽生化2016年1月并表，按照17.13亿股计算，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.11元、0.20元、0.25元，同比增长26%、92%、23%。我们认为合理股价为17.51元，，对应2015-2017年PE分

　　别为114、59、48倍，给予“买入”评级。海通证券

　　格林美(002340)：收购广和慧云构建“互联网+智慧云+环保云”

　　事件：2016年1月5日，公司拟收购淮安繁洋企业管理有限公司79.85%的股权，从而间接持有江苏广和慧云科技股份有限公司11.47%的股权。本次收购完成后，公司拟以自有资金2.19亿元对繁洋公司增资，用于认购广和慧云公司定向增发的股票。

　　收购广和慧云，实现互联网与智慧城市、环保城市的大融合。公司作为循环经济产业领军企业，在武汉、深圳与天津等城市推行“互联网+分类回收”回收哥APP 电商平台；广和慧云公司是我国杰出的城市信息云平台服务商，为37个城市提供城市信息化分布云管理平台，盈利能力强，集合了平台优势和行业优势资源，是智慧城市建设的杰出代表，本次股权转让完成后，公司与广和慧云公司将充分发挥各自的技术、资本与网络优势，实现互联网与智慧城市、环保城市的大融合，构建“互联网+智慧云+环保云”的城市绿色发展新模式，积极推动我国生态文明建设，谱写美丽中国与智慧中国建设新篇章。

　　打造“互联网+分类回收+环卫清运+城市废物处理”全流程产业链。通过本次合作，广和慧云公司杰出的信息云平台技术为公司进一步推广“互联网+ 分类回收”模式提供了强大的技术和资源支撑，促进公司实现将城乡生活垃圾、工业废物、二手商品和再生资源的回收、处理与交易进行环境服务打包， 打造“互联网+分类回收+环卫清运+城市废物处理”全流程产业链，建设城市矿山产业的资源保障体系与深度处理体系，从而进一步提升公司资源化回收的市场占有率，降低回收成本，提升公司盈利能力和核心竞争力。

　　打通南北大动脉，完成循环产业布局。公司主要通过自行建设产业园基地以及并购其他优秀的企业。目前已经在湖北荆门、武汉、江西丰城、河南兰考、江苏扬州有五大电子废弃物处理基地，并和山西洪洋海鸥废弃电器电子产品回收处理有限公司、贵阳供销社签订协议，同时，公司还拟在天津建成面向京津冀一体化电子废弃物、废五金的处理基地。

　　维持“买入”的投资评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断， 我们预测公司2015-2016年EPS 分别为0.25元和0.43元，对应2016年01月05日收盘价15.20元的动态PE 分别为62.71倍和36.67倍。结合行业的估值水平，我们维持“买入”的投资评级，目标价19.91元，对应2015年PE 80倍。海通证券

　　华联控股(000036)：安全边际高转型预期在未来两年兑现

　　华联控股未来会有大笔项目结算发生在2016-2018年，我们预计2016/2017/2018年房地产开发带来的净利润达到10亿/11亿/23亿，而2014年租金和物业部分的现金收入就有1.64亿，带来可观的现金回流。届时，公司会有充足的现金进行转型、拿地、或是在产业链上下游进行延伸。对于转型，目前公司还在探索阶段，例如出资5000万元参与投资设立深圳市腾邦梧桐在线旅游投资企业。根据公司的发展脉络，我们认为，公司未来的第一步是进行产业升级。例如，通过“半岛小镇”和“星光大道”项目往商业地产和旅游地产方向拓展。事实上，产业升级或转型是中小市值地产公司存续下去的必要途径。在目前货币政策宽松，多重政策利好的刺激下，中小型地产企业仍然只能靠过去的土地红利维持运营，而一线和核心城市的土地几乎被龙头房企完全把控，中小型地产公司没有足够的资金和资源在一线城市竞得一席之地。中小型房企借债成本高，在土地招拍挂价格持续走高，利润空间被不断压缩的情况下，资金面承受很大压力。未来几年，一旦货币政策收紧，土地红利消耗殆尽，公司将很难存续。因此，华联控股的转型升级紧迫而必要。华联控股从上市以来，一向通过原始资源积累进行产业升级转型。公司主营业务由原来的单一化纤业变更为纺织服装业，再转向石化新材料(PTA)，2009年，在PTA等化工原材料市场不景气的情况下，公司利用厂房和土地资源进行二级开发。我们认为公司的管理层对于企业转型较为熟悉，也有足够的才能和市场嗅觉，懂得合理利用资源。结合以上几点，我们认为未来两到三年公司进行产业升级或转型几乎是必然趋势。

　　未来股东可能进行资产注入或资产托管：

　　2015年7月，华联集团公告承诺，在2015年底“星光大道”项目二期工程项目竣工、开业运营后的两年内，将该项目以定向增发或现金收购等方式注入上市公司。该项目总投资10亿美金，商业面积18万方左右。2013年9月，华联控股通过现金出资方式收购了华联集团所持有的千岛湖“半岛小镇”项目，预计能带来20亿左右的收入，华联控股占有该项目70%的权益。多年来，集团对华联控股的产业转型给予了大力支持，为公司未来转型商业地产和旅游地产，进行产业链延伸、完善及转型升级又提供了坚实后盾。同时，华联集团承诺在五年内解决与华联控股之间将面临的同业竞争事宜，若未能在该承诺限期内避免同业竞争的，拟通过资产托管等方式进行解决，以避免与华联控股之间发生直接或间接同业竞争的情形。实际上，未来几年行业下行是必然趋势，中小型房企将面临整合、重组、或者主动实施转型。华联控股目前享有深圳工业用地的土地红利，暂没有拿地计划。随着深圳等一线城市的土地摘牌挂价格越来越高，华联控股未来的竞地压力也会越来越大。房企龙头，如万科、保利等，融资成本低，2014年发债的利率只有4.5-5%左右，而华联控股的关联方资金拆借利率达到8-10%，借债成本10%左右。未来如遇货币政策收紧，资金面压力更大。我们认为在工业用地的红利之后，集团很可能会通过注资、转托管等各种方式保证公司存续发展，这已经在公司公告中体现，我们认为这部分潜在利好将是未来股价的催化剂之一。中泰证券