“能源互联网+IDC”双平台战略打造新科华
　　国内UPS 龙头，深耕轨道交通等高端电源细分领域，进入军工与核电高壁垒市场。科华恒盛有27 年不间断电源（UPS）产品研发生产经验，UPS 销售份额多年领先，20kVA 以上高端大功率UPS 市占19.3%，在国内市场所有品牌中份额第三，国产品牌第一。产品及解决方案广泛应用于金融、工业、交通、通信、政府、国防、教育、医疗、IDC、电力等领域。近期公司宣布军工和核电两个高壁垒高利润领域取得重大突破：1 获得储能领域稀缺军工资质后签订首批电源设备军方订单，有望打开军工装备、舰船等领域市场。2 成为唯一获得中广核认可和应用的国产储能厂商，有望受益于国产替代，开启百亿核能安全储能市场。同时依托技术实力全面转型“能源互联网平台+IDC 运营”。

　　打造绿色安全数据中心，联合中经云与浪潮从IDC 运营向云计算布局。我国IDC发展迅速，但PUE 偏高，电力占IDC 运营成本50%以上。科华IDC 解决方案突出优势在于可靠性、稳定性和节能性，并参股中经云打造绿色安全的数据中心。中经云拥有政府背景，负责国家信息中心生态数据中心、安全存储网络等规划、建设和运营，目前与国盾量子合作打造国内首个量子通信示范数据中心，将在未来量子通信产业化和运营中占得先机。公司IDC 布局北上广一线城市，我们预计公司16 年Q1 将有3000 机柜运营，16 年底完成1.5-2 万机柜建设。在此基础上与云计算厂商合作拓展IDC 增值服务，不排除继续向云计算领域拓展。对比其他IDC 公司，该业务价值被低估。

　　能源互联网平台，光伏电站稳定现金流+充电桩和新能源汽车大力拓展。公司目前在建100MW，预计募投项目的160MW 将于16 年底建成，260MW 光伏电站正常运营将带来超过9000 万/年的利润。公司拥有发电、储能、充电桩、智能电能管理的全套能源互联网技术，在光伏电站基础上打造能源互联网闭环，在张家口等地开展智能微网示范项目的建设，在福建等地进行充电桩的销售和新能源汽车的运营，打造从新能源电站运营，充电桩的销售和新能源汽车运营的闭环系统。

　　投资建议：科华恒盛作为国内UPS 龙头，全面转型“能源互联网+IDC”双平台，高端电源、新能源、数据中心三大业务融合驱动发展。我们预计公司2015-2017年净利润分别为1.49/2.93/4.46 亿，增发摊薄EPS 分别为0.67/1.09/1.66 元，给予买入-A 投资评级，12 个月目标价66.40 元，对应2017 年40 倍PE。

　　风险提示：光伏电站建设进度低于预期；IDC 业务发展不达预期。（安信证券）



　　云投集团成第二大股东，或为滇西旅游资源整合铺路
　　事件：
　　丽江旅游(002033.CH/人民币17.60, 买入)第二大股东省旅投将所持公司9.2%股份（3,889.5 万股）转由其母公司云投集团持有，转让价格15.43 元/股。省旅投是云投集团的全资子公司，实际控制人均为云南省国资委，此次股权转让不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。

　　点评
　　1. 借助云投集团资源，有望成为滇西资源整合平台。云投集团旗下景区资源涉及云南省大理、西双版纳周边多个3A/4A 级景区、酒店、温泉，与公司旗下玉龙雪山索道、旅游演艺项目同属滇西，协同效应明显。2014年，云投集团实现营收488.1 亿元，实现净利润2.4 亿元；截至2015 年9月30 日，云投集团总资产1,433.4 亿元，净资产454.2 亿元。

　　2. 合纵连横，打造丽江-大理-西双版纳黄金旅游带。近年滇西三大热门旅游城市丽江、大理、西双版纳客流+收入增长迅速，旅游资源整合有助于发挥交叉导流优势和规模效应。2014 年，丽江市旅游人数2,664 万人次，同比增长34.5%，旅游业总收入379 亿元，同比增长35.9%；大理州旅游人数2,648 万人次，同比增长18.2%，旅游业总收入323 亿元，同比增长29.7%；西双版纳州旅游人数1,700 万人次，同比增长13.8%，旅游业总收入228 亿元，同比增长32.8%。

　　3. 投资建议：云投集团作为公司第二大股东，为滇西旅游资源整合、打造丽江-大理-西双版纳黄金旅游带带来极大想象空间。公司目前市值较小（74亿），估值较低，看好公司未来潜在外延式扩张+滇西资源整合带来市值成长空间。维持2015-2017 年全面摊薄每股收益预测0.54、0.60、0.66 元，维持买入评级。（中银国际）



　　生态功能性聚氨酯合成革龙头，未来将受于行业发展
　　安利股份(300218)
　　人造革合成革行业稳步增长。 近年来我国逐渐成为全球人造革合成革的产业中心，合成革的产量和消费量在我国都呈现稳步增长的态势。 随着我国对合成革的质量以及环保要求日益提高，生态环保性和功能性将是未来人造革合成革的发展趋势。生态功能性合成革兼具生态环保型和功能性，较其他类型更加优异，属于中高端产品，代表着未来人工革合成革的发展方向。

　　生态功能性合成革是公司的主要利润来源。 公司将产品定位于中高端市场，利润来源主要是生态功能性合成革。 2015 年上半年生态功能性合成革毛利占合成革总毛利的比例达到 94%，未来仍有可能进一步上升。

　　主营业务盈利能力稳中有升。 自 2011 年至 2014 年公司生态功能性合成革销售收入从 8.71 亿元增加至 12.05 亿元，期间复合增速为 11.44%。 2015 年上半年销售收入和毛利分别为 5.62 亿元和 1.35 亿元，同比分别增长 2.98%和1.59%。从业务毛利率情况来看，生态功能性合成革基本维持在 20%~24%之间，并且略微有些提高。

　　生态功能性聚氨酯合成革龙头生产企业。 目前公司拥有 16 条干法生产线和17 条湿法生产线，具有年产聚氨酯合成革 6650 万米的生产经营能力，是目前国内专业研发生产生态功能性聚氨酯合成革规模最大的企业。 公司将超募资金投资建设年产 2200 万米生态功能性聚氨酯合成革项目，项目全部建成达产后，公司综合产能将达到年产聚氨酯合成革 8850 万米、年产聚氨酯树脂 7万吨左右，产能规模进一步扩大。

　　深挖品牌客户，拥有较广的销售渠道。 公司积极开拓市场，建立健全营销网络，加强市场、客户及产品的转型升级，内外销增长势头保持稳定。 积极寻求与终端客户、品牌工厂的直接合作， 2014 年下半年成功成为中国大陆地区首个耐克合格供应商，并于 2015 年初正式开展业务合作；与三星电子、艾斯克斯、安踏、乔丹、达芙妮等品牌客户业务合作增长，在完善销售终端的同时提升自有品牌。

　　盈利预测与投资评级。 作为国内生态功能性 PU 革龙头企业，我们看好公司的发展战略及前景。 预计 2015-2017 年公司 EPS 分别为 0.28、 0.33 和 0.41元，给与 增持评级， 6 个月目标价 19.80 元，对应 2016 年 60 倍 PE。

　　风险提示： 市场开拓不及预期的风险；行业增速下行的风险等。（海通证券）



　　大股东商社集团拟整体上市，提升公司核心竞争力
　　重庆百货(600729)
　　公司将以现金购买的方式，拟以竞价方式参与收购控股股东商社集团旗下商社汽贸、商社电商、商社家维、仕益质检、中天物业合计五家全资子公司100%股权，标的资产合计评估值约7.03 亿元；同时以接受托管方式管理商社集团旗下暂不适合注入公司的资产和业务,该部分资产和业务涉及商社集团持有的商社化工、商社进出口、商社投资、商社物流、商社传媒、中天大酒店、万盛五交化合计七家全资子公司100%股权和重庆联交所2.57%股权、鸿鹤化工0.03%股权以及商社汇·巴南购物中心一期商业房产购物中心业务。若公司竞价成功将实现商社集团的整体上市。

　　支撑评级的要点
　　公司拟收购的大股东旗下的5 家全资子公司，其中商社汽贸主营业务为汽车经销及维修养护等服务；商社电商主要通过自建平台世纪购从事电商平台服务；商社家维主要从事中央空调工程安装及家电售后服务；仕益质检为一家综合性的独立第三方检测机构；中天物业则主要从事房地产开发、建筑装修装饰工程、商铺租赁等业务。2014 年5 家公司合计营业收入为71.46 亿元，合计净利润为7,236 万元，评估值为7.03 亿元，对应2014 年市盈率为9.7 倍，估值较为合理。由于公司是以现金购买5 家公司，因此若交易成功，将有效增厚公司业绩。

　　若公司收购成功，将有利于公司实现百货、超市、电器等业态与汽车4S店、购物中心等业态的相互结合，并将实现商社集团的整体上市，进而增强核心竞争力、激活企业内生动力，以提高国有资本流动性，实现国有资产保值增值，同时能够有效解决上市公司与商社集团在购物中心运营方面的潜在同业竞争。同时，通过互联网、车联网的便捷性和海量覆盖面，带动线下业务发展，有效消化线下库存；利用大数据采集和分析，进行产品精准营销和品牌宣传；上市公司线下门店将进行升级，承载更多的实物展示、互动消费体验以及品牌宣传等核心功能，利用线下资源，为消费者提供更佳的消费体验。

　　评级面临的主要风险
　　公司收购标的涉及汽车经销、空调安装及售后服务、质量检测、房地产开发等不同行业，与公司主营的商贸零售行业差异较大，整合效果存在不确定性。

　　估值
　　若收购承购，且被收购公司2016 年合并报表，我们预计将增厚2016 年业绩4,600 万元，我们维持2015 年每股收益为1.12 元（备考后为1.20 元），上调2016-17 年每股收益至1.29 和1.36 元（原为1.18 和1.24 元），本次交易后，将有利于公司实现百货、超市、电器等业态与汽车4S 店、购物中心等业态的相互结合，同时有效解决了上市公司与商社集团在购物中心运营方面的潜在同业竞争，有利于提高公司业主业绩，维持目标价39.00 元/股，对应35 倍2015 年市盈率（备考后为33 倍2015 年市盈率），维持买入评级。（中银国际）



　　中金石化盈利超预期，成长性值得期待
　　荣盛石化(002493)
　　近期， 我们对公司的投资逻辑进行了重新梳理。 PTA 业务出清持续，格局向好；虽有曲折，中金石化实际效果好过预估。凭借技术进步，公司成功绕开政策限制，打通聚酯产业的上下游。放开垄断性领域的竞争性业务和公平准入是油气改革的核心思想，看多公司打通炼化一体化，进入炼化业务。

　　低油价背景下聚酯纤维相对棉花的优势彰显，存在系统性机会。

　　PTA 产能出清速度明显加快， 供需偏紧， 格局向好。 目前，行业名义产能 4690万吨，有效产能 3280 万吨，开工 90%，处于高位。在翔鹭石化复产之前，供需偏紧格局有望维持。 PTA 行业集中度较高， 为促进产能退出，预计未来加工价差维持在出清水平附近，后续应仍有产能退出。

　　虽有曲折， 中金石化盈利好过预估。 中金石化目前的净利率维持在 10%左右，依运行数据推算，年化净利润在 20 亿元。民营企业发展 PX 项目固然有投资省，用工少的优势，但是利用技术进步，成功打通燃料油到 PX 是盈利关键。

　　PX 仍有很大的产业发展空间， 看多公司进一步放量可能。 聚酯纤维是少数具有全球比较优势的产业， 国内 PX 自给率长期徘徊于 50%，存在出台产业扶持政策可能。 若考虑权益，荣盛约有 230 万吨 PX 供给缺口， 考虑关联利益方预计有约 700 万吨的缺口，看多公司继续上量的可能。

　　公司是油气改革背景下为数不多的业绩与空间并重的标的。 放开垄断性领域的竞争性业务和公平准入是油气改革的核心思想，公司已经利用技术进步成功突入炼化业务，在炼化业务进一步放开的大背景下，看多公司在相关领域有做作为的可能，建议市场关注公司在炼化，油品仓储，能源金融领域进一步拓展的可能。

　　风险提示： 项目进展低于预期（招商证券）



　　收入增长稳健，盈利能力恢复
　　鲁北化工(600727)
　　随着行业景气度见底回升，公司未来两年业绩有望持续增长。 预计公司2015-2017 年 EPS 分别为 0.12 元， 0.17 元和 0.24 元，当前股价对应 PE 分别为 80 倍、 59 倍和 40 倍， 首次给予推荐评级。

　　15 年业绩有望大幅增长： 2015 年公司前三季度实现营业收入 4.84 亿元，同比增长 13.23%。实现净利润 2584 万，同比大幅增长 216.52%。每股收益 0.07 元。公司同时发布预告， 预计 2015 年全年净利润与 2014 年相比可能大幅增长。

　　工艺提升叠加原料价格回落提升盈利能力： 公司盈利增长的主要来源在于化肥产品的收入与盈利能力的显着提升。盈利能力提升一方面在于公司通过工艺系统的持续改造，进一步实现节能降耗，成本下降。煤炭等原料价格的回落，对公司盈利能力提升也有正面影响。此外，公司参股济南市市中区海融小额贷款有限公司，持股比例 15%，取得分红收益。

　　控股股东增持股份展现信心： 鲁北集团于 2015 年 8 月 26 日至 2015 年9 月 1 日，通过上海证券交易所交易系统增持了公司股份，共计 148.6万股，占公司总股本的 0.42%，增持金额共计 1,003.78 万元。

　　公司盈利能力有望持续提升： 公司主要业务包括化肥与盐化工产品，目前化肥与盐化工产品行业都已经见底， 2016 年开始，行业景气度有望逐步恢复。此外，公司近些年也在不断加强品牌建设，深化营销网络，公司今年化肥收入的快速增长体现了公司取得了阶段性成果， 未来这一趋势有望延续。

　　风险提示： 行业景气下滑风险；安全生产风险。（长城证券）