1、青岛金王(002094)：重磅并购落地美妆整合平台崛起

　　交易要点：换股+现金收购上海月沣40%股权、广州韩亚100%股权，同时询价定增募集配套资金59,264万元。月沣(40%)及韩亚(100%)交易价格分别为2.9、3.7亿元，分别对应15年承诺净利润13、14xP/E。现金支付2.0亿元(占总交易额30%)，其余对价发行股票2821万股、发行价格16.35元/股(相比最新收盘价溢价24%)，核心高管锁定3年。交易完成后，实际控制人仍为陈索斌，控股比例由40%下降至33%。依照承诺估算交易将增厚2016/2017年净利润5,720/6,720万元(原预测为11,392/14,145万元)。此外，董事会审议通过设立全资产业链管理公司。

　　行业趋势：彩妆进入崛起周期，CS、电商渠道成长领先。预计消费升级将带动化妆品市场销售额从2014年的2,937亿元增至2019年的4,910亿元，CAGR11%。中国彩妆：护肤品销售比18:82，远低于韩国(48:52)、日本(40:60)、欧美(50:50)水平，随着90后成为消费主流，彩妆普及率提升，未来五年彩妆增速预计20%+。渠道方面，传统商超及百货份额下降，扁平低价的电商及专营店快速成长，电商+专营店份额已由2009年的18%提升至2014年34%。化妆品行业渠道变革将带动品牌格局演变。

　　上海月沣：优质线下化妆品渠道运营商。月沣是线下专营店代运营商，销售美津植秀和肌养晶品牌，共有700+个直营终端(其中屈臣氏530个)。公司强于终端零售管理：拥有近2000名BA，单背柜平均零售额约6,000元/周，远超屈臣氏平均4,000元/周水平，坪效位居屈臣氏第一。计划未来三年引进新品牌，累计新增近3000个背柜、1700个货架，并拓展KA渠道。2016-18年承诺净利润不低于6,300、7,300、8,400万元。

　　广州韩亚：中国彩妆第一股借壳上市。深耕彩妆行业过10年，正宗韩系、注重研发。彩护品合计近200个SKU，拥有30个多省级经销商和4000多家CS网点。未来将通过新品培育、并购拓展至四个品牌全面覆盖低中高端市场，并将于2016-18年间合计新增6000个CS网点、600个商超网点，布局新微商、电视购物。同时启动彩妆人才及消费者培育，重点开拓校线市场。2016-18年承诺净利润不低于3,200、3,800、4,600万元。

　　重磅并购落地，美妆稀缺整合平台崛起，后续关注渠道、品牌端持续整合。公司“研发+品牌+渠道”平台已成，正引进行业人才组建运营团队，“搭建渠道通路+代理品牌吸人气+自有品牌放量挣钱”的产业链闭环有望形成强协同效应。15年12月披露筹建产业链管理公司，整合经销商渠道(类似怡亚通)，同时持续并购优质品牌，产业空间大，业绩高成长确定性较强。

　　盈利预测、估值及投资评级。不考虑本次并购，维持2015-17年EPS预测为0.28/0.35/0.44元(其中化妆品业务贡献0.17/0.23/0.32元)。本次收购将大幅增厚业绩，2016-17年备考净利润预计为1.7/2.1亿元(备考EPS0.44/0.53元)。参考欧莱雅并购成长期的40~60x估值，给予2016年备考净利润50xPE，对应市值85亿元。考虑标的稀缺、整合效应已现且有持续并购预期，给予30%溢价，合理市值110亿元。维持“买入”评级，上调目标价至28.2元(按发行后股本上限计算). (中信证券周羽)

　　2、人福医药(600079)：有望与内蒙君正联合控股华泰保险对湖北省内医疗布局战略意义重大

　　拟与内蒙君正组合联合体，参与华泰保险约13.9%股权受让。华泰保险1996年由中石化等63家大企业发起设立，是一家集寿险、财险、资产管理为一体的综合金融保险集团，近年宝钢、华润、中石化等股东响应国家央企退出非主业要求，陆续挂牌转让持有的华泰保险股权。2014年底内蒙君正通过股权受让取得了华泰保险15.3%股权，人福医药控股股东当代科技控股的华茂股份2015年4月通过受让重庆中信金石股权间接取得华泰保险约6.1%股权，如果此次股权受让获得成功，内蒙君正与当代集团合计持有的华泰保险股权比例将超过35.3%，成为华泰保险第一大股东。预计人福医药在此次股权受让中实际出资在7~10亿元。

　　重点布局湖北三级医疗体系，有望与华泰保险实现医疗资产合作。人福战略性布局湖北省三级医疗体系，拟在未来两到三年在湖北省内布局20~30家医院，主要是通过与公立医院合作兴建新院区，取得老院区托管或者供应链权益，公立医院向公司支付固定比例的租金。华泰保险在日常运营中积累大量的资金，不同渠道资金获取成本不同，中国央行已经进行多轮降息，预计2016年债券收益率将走低，判断，未来华泰保险有望通过持有人福湖北省内医疗资产，获取稳定的租金回报，是非常好的固定收益类资产。人福通过出售固定资产加快回笼资金，走轻资产扩张方式。

　　区域医疗与商业保险完美结合，中长期打造中国版“凯撒医疗”。美国凯撒医疗是全球最大的HMO组织，融合健康保险提供者和医疗服务提供者功能于一体，采用预付费模式，为会员们提供全方位一体化健康服务，包括疾病预防、疾病诊疗和病后康复等。2012年凯撒医疗收入超过420亿美金，实现净利润8亿美金。人福医药着重打造湖北区域医疗网络，战略参股华泰保险，区域医疗与商业保险完美结合，认为，未来有望通过商业模式创新，中长期打造中国版“凯撒医疗”。

　　公司基本面面临重大拐点，经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五将顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益，认为公司基本面面临重大拐点。依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过I.T模式快速实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，宜昌人福、中原瑞德等发展趋势持续向好。国际制剂受益专利皮肤病药快速放量，软胶囊订单盈利能力提升，公司国际化业务将持续减亏并盈利。维持15-17年每股收益预测0.52元、0.72元、0.95元，同比增长47%、40%、31%，对应预测市盈率分别为40倍、29倍、22倍，公司经营业绩有望持续超预期，维持买入评级。 (申万宏源罗佳荣周子露)

　　3、东方明珠(600637)：互联网电视落地打开公司市值增长空间

　　和华为签署合作协议，在包括互联网电视内容、技术在内的多方面开展合作，占据手机市占率第一的华为终端入口。公司公告与华为签订战略合作备忘录，双方将在互联网电视内容、技术服务以及增值服务等多方面开展强强合作：1)将东方明珠的内容资源植入华为手机等移动终端；2)华为在用户服务CDN、机顶盒等技术层面提供支持并在双方互联网电视系统对接方面展开合作；3)在智能电视系统的政府相关领域(操作系统、中间件、芯片等)中开展合作；4)在云计算技术和服务领域开展合作，为东方明珠提供云计算解决方案；5)在无线传输、游戏内容提供、运营及中国家庭游戏大产业建设开展合作；6)东方明珠在华为产品推广、华为品牌整体营销等多领域提供全方位支持。

　　合作中兴通讯及其子公司中兴九城，强化内容传输和增值服务提供能力。中兴通讯是中国最大的通信设备上市公司和全球领先综合通信解决方案提供商，中兴九城是中兴通讯参股的致力于数字家庭娱乐运营的互动电视增值服务提供企业，目前占IPTV和广电云电视增值业务70%的市场份额，未来计划进入全国90%以上的互动电视家庭。本次签署战略合作协议，三方将发挥各自资源优势，在内容落地、产品研发、互联网电视增值应用等领域强强联合，在智能终端视频业务、产品宣传、品牌宣传和产品销售方面开展深度合作，并在云计算大数据、CDN、家庭终端领域推进产业发展。

　　与国内通信业三大巨头在内容传输、云计算等强强联合，并拓展B2C新模式。暨公司上周宣布和全球第二大CDN公司网宿科技开展战略合作之后，公司又与全球领先的通信、终端设备提供商华为和中兴在互联网电视内容传输领域开展合作，公司坚定为用户提供最好最高清互联网电视服务！同时公司还将在云计算大数据和增值服务领域与华为、中兴开展合作，在为用户提供高清、精准的互联网电视内容服务同时为公司未来互联网电视业务发展提供数据支持。此外公司将内容资源植入华为、中兴的手机、Pad等移动终端并实现落地，在实现流量互通的同时是公司B2C战略的重要一步，从广义上开拓了互联网电视B2C新的商业模式。

　　与华为、中兴、网宿流量互倒，3年3000万互联网电视收费用户大概率可以实现，打开东方明珠市值上涨空间，维持“买入”评级。公司正在引领未来国内互联网电视的发展方向，在核心的内容和传输领域与国内外行业龙头展开强强合作，给公司互联网电视用户提供高清高速的优质体育、纪实、新闻等内容，并在游戏等增值服务方面与优势企业开展合作，为用户提供更好更全面互联网电视服务。同时在互联网电视商业模式上不断创新，在与运营商的B2B模式基础上，公司与兆驰、国美等行业领导者探索互联网电视B2C商业模式，此次与华为、中兴的合作，导入中国市占率第一的华为手机流量，互联网电视战略开始落地，3年3000万互联网电视收费用户大概率可以实现，打开东方明珠市值上涨空间。维持15-17年EPS为1.16/1.31/1.82元的盈利预测，对应PE为30/26/19倍，维持“买入”评级。(申万宏源郑治国周建华)

　　4、中青旅(600138)：传统业务优化创新古北盈利和乌镇的迪斯尼溢出效应带来明年业绩高弹性

　　公司2015年前三季度销售收入与净利润分别同比下滑3.63%与20.68%，其中第三季度销售收入同比下滑5.29%，净利润同比增长10.7%，遨游网的投入加大与会展业务的季度性差异是今年前三季度公司业绩有所下滑的主要原因。

　　乌镇景区继续高增长，知名度与号召力不断提升，16年开始将充分受益迪士尼开业带来的客流外溢效应。15年前三季度乌镇景区接待游客627万人次，同比增长21.25%，其中主打休闲度假的西栅游客数量首次超过东栅，乌镇景区收入与净利润分别同比增长22.77%与23.76%，客单价139元，同比增长1.2%。随着世界互联网大会永久落户乌镇以及戏剧节影响力的持续攀升，乌镇景区的知名度与号召力不断加强，16年景区也将充分受益于上海迪士尼开业带来溢出效应，另外与乌镇景区形成互补的濮院项目稳步推进，未来也将形成新的业绩增长点。

　　古北项目16年起有望迎来收入与盈利的快速增长。15年前三季度古北水镇景区接待游客109万人次，同比增长40%，收入同比增长135%，客单价315元，同比增长68%。16年起在餐饮、商铺、温泉、冰雪项目等配套更加完善的基础上，古北将加大全渠道推广与旅行社的合作，依靠景区差异化的区域产品定位，继续提升接待人次与人均消费，此外古北地产项目预计也将从明年开始贡献收益。

　　传统旅游业务看点在遨游网与会展公司的创新。今年公司进一步明确了遨游网平台战略定位，一方面整合公司传统线下业务，致力于线上线下协同发展，另一方动面通过收购投资本色视觉与七洲网、推出专业户外旅行品牌如是户外进一步丰富态产品与目的地服务，深化遨游网精品化、主题化的差异化定位，在互联网旅游行：业从价格战逐步迈向服务战的过程中，遨游网有望凭借自身的品牌和品质优势做跟精做强。会展公司与山水酒店拟挂牌新三板，随着融资渠道的扩充，预计后踪续两家子公司在管理层与员工激励方面也将有所优化，从成长潜力与资产增值的角度提升上市公司整体市值。明年随着会展业务季节性差异影响的消失、客户需求的增加与新业务的拓展，预计会展整体收入与盈利都将恢复较快增长。

　　财务预测与投资建议：考虑到传统旅行社业务面临的竞争压力以及会展业务的季节性差异影响，下调未来3年公司旅行产品服务与会展服务等业务收入增速预测，预计公司2015-2017年每股收益分别为0.51元、0.72元和0.92元(原预测为0.66元、0.81元与1.00元)。参考目前旅游行业可比公司平均估值水平以及公司休闲度假业务的可复制能力，给予公司50%的估值溢价，给予其2016年40倍PE，对应目标价28.80元，维持公司“买入”评级。(东方证券施红梅赵越峰)

　　5、绿地控股(600606)：300亿定增优化资本结构大金融战略再次提速

　　300亿定增募投地产和金融项目，偿还贷款。公司拟非公开发行募集资金的总额为不超过301.50亿元，非公开发行股票的数量不超过2,077,877,326股，发行价格不低于14.51元/股，发行对象为不超过十名特定投资者。本次非公开发行募集资金扣除发行费用后将分别用于：(1)房地产投资项目；(2)金融投资项目；(3)偿还银行贷款。

　　资金实力扩充，资本结构优化。截至2015年9月，公司的资产负债率为88%，净负债率为295%，均处于行业较高水平。公司通过此次非公开发行股票募集资金，其中90亿拟偿还银行贷款，有助于增加公司资金实力，有利于实现公司产业经营与资本并购协调发展。同时，本次发行将优化公司的资本结构并降低资金成本，有效化解目前较高的财务风险。

　　金融产业发展加快，大金融战略提速在即。公司此次非公开发行募集资金中101.5亿用于金融投资项目，主要以设立210亿规模的投资基金(65亿)、互联网创新金融公司(15亿)、增资绿地融资租赁公司(12亿)和收购杭州工商信托股权(9.5亿)等方式加速金融投资产业布局。公司“大金融”业务今年前三季度实现利润总额大幅增长219%，成为公司三大转型集群中的明星产业，此次定增有助于公司大金融战略的积极推进。

　　地产主业做大做强，全面受益“去库存”。公司此次非公开发行募集资金中110亿用于房地产投资项目，包括武汉绿地国际金融城建设项目(70亿)、合肥新都会项目(20亿)和紫峰绿地中央广场项目一期(20亿)。公司的二三线城市项目储备比例一直位于龙头房企中的高位，此次定增募集资金有助于加速地产项目开发资金的周转，而公司也将较大程度地受益于政府近期积极推行的“去库存”政策，项目去化率有望得到提升。

　　估值：维持公司2015-17年每股收益预期分别为0.56元、0.74元和0.93元，目标价格由19.02元上调至21.46元，相当于29倍2016年市盈率，评级由谨慎买入上调至买入。 (中银国际田世欣卢骁峰)

　　6、保利地产(600048)：继续大力补充核心城市土地资源

　　前11月销售签约1338亿元，同比增12%：2015年11月，保利地产(600048.CH/人民币10.72，买入)实现签约面积97.42万平方米，同比下降5.63%；签约金额126.38亿元，同比增长0.84%。2015年1-11月，公司实现签约面积1,055.75万平方米，同比增长12.92%；实现签约金额1,338.36亿元，同比增长12.08%。

　　下半年，公司由于建设进度和报批手续种种原因，推货速度未达预期，同时近年来新增土地较少、销售热点地区存货不足也是制约销售增速的原因，预计全年销售金额将在1,500亿左右，低于原先预期的1,600亿元，同比增长10%左右。

　　持续大力拓展核心区域地块，优势城市土地得到补充：公司自9月份开始，在优势地区补充土地资源的力度大幅增长，继9-10月分别收获权益建筑面积225万和123万平米之后，11月份再度补充土地权益建面177万平米，权益地价71亿元，位于北京、东莞、佛山、成都、石家庄等七处，当月购地总地价占当月销售额的比重为90%。其中在北京的常营与七家镇收获的两大地块总地价达到75亿元。

　　9月以来公司拿地策略集中在市场强势的一线城市北京、上海，广州周边、以及一些核心二线城市，累计拿地总建面1,100万平米，总地价528亿元，占销售额的40%。

　　低估值龙头蓄势，维持买入建议：公司今年销售增速有所放缓，但公司以及核心区域的土地资源补充将成为16-17年的，正在推进的5P战略转型准备充分，并且在养老产业、物业管理、社区O2O等方面具有先发优势，未来潜力值得看好。目前保利地产仍然为地产板块中最低估值的龙头企业，15年动态市盈率在7.8倍左右，房地产外部环境宽松、去库存刺激政策蓄势待发，龙头企业的品牌优势和销售增长仍然具有相对优势，维持对保利地产买入的投资建议。 (中银国际田世欣)

　　7、多氟多(002407)：成为新能源汽车产业链“明星”

　　量价齐升，六氟磷酸锂快速涨价是多氟多业绩重估的基础。(1)六氟磷酸锂进入新景气周期，盈利能力大幅上升，公司受益于龙头地位。最新出厂价超20万/吨，2015年年初约8.5万/吨，近期长单消化完毕，新采购价格几乎一周一议，预计价格仍将持续强势上扬，2016年市场均价有望在20万/吨的较高水平。(2)新能源汽车销量节节高，优质动力锂电池产能供不应求。考虑2016年多氟多与新大洋和金龙客车的大额订单、多氟多1.4万台电动车生产计划，产能连续翻番仍达到满产状态，行业整合趋势下取得先机。

　　顺流直下，2016年是运营车和物流车机会年，公司显著收益。(1)乘用车方面，公司产品规划续航里程超150km，2016年补贴并无下降，保证首款车型旗开得胜。公司重点市场北京电动车推广力度大。(2)专用车方面，纯电动专用车逐渐成为新能源汽车推广重点。2015年10月纯电动专用车产量达6833辆。2016年电动物流车推广补贴无明显下降，多氟多的物流电动车具备又快又好发展的基础环境。

　　盈利预测与估值：预计公司15-17年EPS分别为0.56、2.87、3.93元，按照35-40倍PE，目标价为100-115，维持“强烈推荐”评级。

　　催化剂：首批电动乘用车企业牌照发放；《汽车燃料消耗量管理办法》正式出台；公司获得大额订单 (广证恒生姬浩杜威)

　　8、中颖电子(300327)：巨变孕育中

　　AMOLED屏驱动芯片业务存在巨大机会：AMOLED屏因无高能蓝光对眼睛伤害的严重问题和各项指标全面超越液晶屏，其取代液晶屏是必然趋势；中颖电子在AMOLED屏驱动芯片领域国内领先，在国内唯一实现了AMOLED屏驱动芯片的大规模量产，随着合作伙伴和辉光电产能的提升和其它厂商量产AMOLED屏，AMOLED屏驱动芯片业务会给公司利润带来大幅的提升。

　　更多利好可期：大家电主控芯片替代国际竞争对手对公司空间巨大，大家电主控芯片的市场份额已开始稳步提高；物联网对公司来说是蓝海市场，公司已在布局，相关产品已有推出；台湾地区IC产业大约领先大陆5-10年，公司管理层的台湾地区背景在两岸关系持续升温的大背景下，针对台湾区域IC设计业务的并购或合作或能给公司未来业绩带来惊喜；回溯公司的历程，可以发现公司管理团队能持续为公司开辟能带来现金流的新业务领域，相信这个发展势头会持续甚至加速，未来更值得期待。

　　投资建议：以的保守假设测算，中颖电子2015-2020年每股收益分别为0.25/0.31/0.41/0.74/1.26/1.94元，年复合增速逾50%。综合考虑公司强劲的盈利增长、较低的市值，以及同业估值水平，认为公司目前股价远未反映自身价值，故给予“买入”评级，目标价50.71元。(川财证券王传晓)

　　9、力帆股份(601777)：牵手“四川能投” 大格局步伐加快

　　事项：力帆股份公告：公司与四川能投签订《战略合作协议》：在四川地区合作或合资共建能源站，以及为建立能源站所共同开展的相关事宜(如地块的选择、实现能源站的运营及为电动汽车提供充换电服务)；双方同意合作或合资共同在四川推动新能源锂电池新项目；在具备条件的前提下，四川能投可为力帆股份提供直供电服务。同时加强双方在金融服务业、物资贸易业务方面的合作。

　　改革释放巨大红利，合作共赢打开空间：持续深化改革是经济增长的核心动力之一，当前社会正处于改革的浪潮中：电力改革、公车改革、出租车运营改革、新能源汽车推广等等，改革的背后带来了巨大的投资机会，也需要企业去调整原有生产方式，适应和抓住改革红利。新能源汽车是国家战略和改革的重点领域，取得较好成绩。2015年新能源汽车产销高增长(中汽协：2015年1-10月新能源汽车销售17.1万辆，同比增长2.9倍)。除了公共用车领域外，北、上、深等地区的传统车限牌政策促进了新能源汽车在私人市场的推广，但是2015年相关需求的存量客户正逐步消化，新增客户增速或将放缓，认为新能源汽车的运营或将成为企业推广的重点，也将是2016年市场关注的重点。敏感的企业能够在第一时间布局，分享改革红利。力帆新能源汽车战略此次跨区域、跨领域的合作，正是在多领域改革下，强强联合，发挥优势，加快市场布局。

　　力帆牵手“四川能投”，迈出合作共赢步伐：力帆从传统汽车、摩托车等制造转型“能源站+智能新能源汽车”，构建“储能(能源站)+生产(新能源汽车)+运营(盼达用车)+金融(融资租赁等)”新能源汽车生态系统，为城市提供系统解决方案，且切合国家新能源汽车战略、电力改革、公车改革、电动车分时租赁、出租车改革等方案。而此次与四川能投的合作迈出了力帆与运营城市地方企业合作的步伐，加快公司战略转型。四川能投作为四川省政府组建的国有省级专业投资公司，具备电力生产、电网建设等能力(目前旗下共有地方电力公司29家，建立了川南、川东北、青川平武三个地方配电网)，为力帆能源站建设提供稳定、价廉的电力来源(受益于电改，电力用户向发电企业直接购电试点)，也起到“削峰填谷”作用，充分利用夜间浪费的电力资源。认为公告的意义更多的在于象征着力帆理清了运营推广的共赢模式，有利于力帆解决建设能源站、取得运营资质、获取新能源汽车地方补贴等一系列难题，并加快在全国铺开运营。

　　大格局、大转型，分享改革红利，维持“买入”评级：认为力帆正处于转型之中(传统汽车转型新能源汽车、生产转型运营)，具备以下看点：1、力帆转型布局“能源站+智能纯电动汽车”，布局格局大、转型力度大，与市场存在较大信息差；2、公司“储能+生产+运营”系统业绩弹性较大，具备较大发展空间；3、公司引进陈卫团队(通信、电力、物联网等方面专家)，具备较好的技术储备。预计15/16/17年每股盈利分别为0.31/0.41/0.51元，目前股价(17.59元)对应动态市盈率分别是57/43/35x，认为公司合理价值在22.14元~25.49元，维持公司“买入”评级。 (国信证券梁超)

　　10、经纬纺机(000666)：离开H股成就更好的自己

　　纺织机械传统主业低迷推动公司转型升级。公司以纺织机械为传统主业，兼营金融信托、商用汽车业务。构建三大板块多元化业务格局。随着国内纺机市场整体规模下滑，公司2010年从中植企业集团有限公司受让中融国际信托37.47%的股权，成为其实际控制人正式进入金融信托行业。公司传统纺织业自2012年以来持续亏损，目前公司主要盈利点来自信托业务，利润贡献超100%。

　　信托牌照再次凸显价值，中融信托率先转型规模领先。信托行业11-12年经历快速成长，但13年开始券商资管与基金子公司的创新进程明显加快规模大增，分食信托业务，信托规模增速大幅下降。然而今年7月股市大跌以来，伴随市场由加杠杆进程转向降杠杆，券商创新基本停滞。未来一段时间券商等金融机构合规风控是主旋律，监管趋紧。在此背景下信托牌照再次凸显价值，信托可开展业务范围广泛，几乎涵盖全部金融业务，迎来新的发展契机。中融信托率先向综合资产管理转型，2014年末信托规模为7106亿，全国排名第二，15上半年信托资管规模增长29.3%，远超行业平均。

　　H股回购后恒天集团绝对控股，加强资本运作潜力。公司实际控制人恒天集团自2014年3月公司公告提出H股回购以来，经历了长达一年半的不懈努力，经纬纺机H股回购终于在2015年11月获得股东大会通过。认为公司进行H股回购主要出于两方面的考虑：一是H股价格长期低于A股；二是回购H股股权后，经纬纺机实际控制人恒天集团持股比例将增加至59.51%，绝对控股地位加强后续资本运作潜力。

　　盈利预测及投资建议：预计15、16、17年归属上市公司净利润分别为7.03、8.18、9.31亿，对应EPS1.00、1.16、1.32元。公司目前信托业务业绩贡献超过100%，预计2016中融信托净利润31.85亿元，按目前经纬纺机持股比例贡献业绩11.9亿元。不考虑传统纺机业务亏损拖累，仅信托业务部分目前估值仅14倍16PE，已接近目前中小银行10倍左右PE，估值提升空间显著。首次覆盖给予“买入”评级，给予20倍目标16PE(仅信托业务)，对应目标价34元。 (东吴证券丁文韬王维逸)