南方泵业研究报告:环境医院首扬帆,激励理顺促发展
　　南方泵业 300145 机械行业
　　高效率,环境医院平台拿单能力得验证:公司在传统泵业务稳定现金流下半年内相继收购工程端企业金山环保和设计端企业中咨华宇,步步加速向环保转型打通产业链。此次5亿PPP大单涵盖污水处理、垃圾处理、供水、环境综合治理等领域,公司潜心打造的环境医院平台拿单能力已经初步得到验证,与金山、华宇成功融合为市场服下定心丸,未来在环保领域进一步攻城掠池、进军海绵城市更值得期待!

　　打开华北市场,畅享京津冀环保盛宴:京津冀所在海河流域2014年环保部流域考核断面达标比例58.7%排名垫底、2015上半年劣Ⅴ类水占比44.4%亟待整治。中咨华宇深耕京津冀市场多年,凭借资源和示范项目优势将进一步确立华北地区优势地位,享京津冀环保盛宴。

　　员工持股激励十足:第一期员工持股一年实现收益89.68%,跑赢创业板指同期86.97%的涨幅,激励效果明显;公司第二期员工持股计划规模约为2亿元已经推出,董事长亲自参与定增,充足激励下股价安全边际十足。

　　扩张刺激再融资需求:考虑金山在手订单和收购中咨华宇现金支付,公司未来一年内资金缺口约为6.18~7.42亿元,项目扩张下再融资需求强烈。

　　盈利预测与估值:按金山和中咨华宇理论全年并表,预计2015-2017年EPS1.23、1.62、2.14元,对应PE37.64、28.58、21.64倍,维持买入评级。

　　风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。（东吴证券　袁理）



 

　　京威股份:积极切入新能源汽车整车领域,搭建整车平台有利于公司长期发展
　　京威股份 002662 汽车和汽车零部件行业
　　事件:公司拟认购长春新能源汽车股份有限公司20%股权
　　公司日前召开董事会,董事会批准公司作为战略投资者出资2亿元认购长春新能源汽车股份有限公司20%股权,批准对子公司佛山华翼汽车零部件有限公司、吉林省华翼盛汽车技术有限公司分别增资2亿元、1亿元。

　　积极布局新能源汽车整车领域
　　我们推测,公司本次参与设立长春新能源汽车股份有限公司,可能是公司正式切入新能源整车制造领域的第一步。日前公司大股东中环投资收购德国斯图加特电动车有限公司,该公司主要业务为将装载内燃机的客车和卡车改装为用电力驱动的环保型汽车。考虑到中环投资旗下汽车零部件业务全部整合进入上市公司,我们推测中环投资有进一步整合新能源汽车资源的可能,而上市公司或许是发展新能源汽车业务的最优平台,届时公司有望整合国内外新能源汽车资源,在欧洲通过斯图加特(德国)制造和销售电动车,在国内通过长春新能源汽车股份有限公司制造和销售电动车。

　　搭建整车平台有利于公司长期发展
　　14-15年公司连续收购了福尔达、吉林华翼等公司股权,并和佛吉亚(中国)、无锡华光分别签署了《合作备忘录》《合作意向书》,公司汽车零部件产业布局日渐完善。另外,公司通过收购无锡星亿部分股权正式进军智能装备领域,通过本次收购有望切入新能源汽车整车领域。公司零部件(汽车内外饰件、功能件、汽车电子)+整车(新能源整车)平台基本成型,搭建整车平台有利于公司长期发展,智能装备也为公司发展打开空间。

　　投资建议
　　公司通过14-15年连续稳健的收购,战略定位已非常清晰,未来将围绕零部件(汽车内外饰件、功能件、汽车电子)+整车(新能源整车)平台和智能装备业务协同发展。我们预计公司15-17年EPS为0.67元、0.88元、1.24元,维持买入评级。

　　风险提示
　　宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争加剧。（广发证券　张乐）



 

　　广安爱众:大股东放杠杆增持彰显信心看好能源互联网+外延扩张
　　广安爱众 600979 电力、煤气及水等公用事业
　　事件:
　　控股股东爱众集团二级市场增持公司股票。爱众集团自2015年9月14日至2015年11月20日,通过领瑞投资.安瑞1号基金增持了本公司股票10,870,756股,爱众集团及其一致行动人持有的公司股份从增持前的18.9736%,提升到增持后的20.4878%。未来12个月内,公司将根据股价决定是否继续增持本公司股票,含本次增持金额在内不超过3个亿。3个亿的交易资金来源为爱众集团以现金出资不超过1.5亿元,领瑞投资控股股东华鑫国际信托有限公司按1:1配资不超过1.5亿元。

　　投资要点:
　　大股东现金出资1.5亿,放杠杆增持彰显信心。大股东爱众集团现金出资不超过1.5亿元,华鑫国际信托有限公司按1:1配资不超过1.5亿元,本次增持后大股东及其一致行动人持有的公司股份提升到20.4878%,且在未来12个月内将根据股价决定是否继续增持。我们认为大股东以资管方式对公司股份进行增持,是提振市场信心、维稳公司股价的重要措施,这一举动彰显大股东对于公司未来发展空间的坚定信心。

　　发供一体的地方电网平台,布局能源互联网受益电改。公司作为区域内发供一体的地方电网平台,拥有多年电力全产业链的运营经验,未来将配合电改积极扩张售电领域。公司在互联网技术以及软件信息系统有多处布局,未来将发展售电增值服务,提高售电业务附加值。

　　公司拟非公开增发引入战投,增发价格提供安全边际。公司拟以6.67元/股的价格,向四川大耀实业有限责任公司、四川裕嘉阁酒店管理有限公司、新疆天弘旗实业有限公司、广安神龙投资有限公司及自然人杨林、蒋涛非公开增发合计2.5亿股股票,募集资金不超过约16.7亿元,锁定期3年。我们认为目前公司在二级市场的股价靠近增发价格,提供较好的投资安全边际。

　　投资评级与估值:我们维持对公司15-17年净利润的预测1.97亿元、2.35亿元和2.72亿元,不考虑增发摊薄对应的EPS分别为0.27元/股,0.33元/股和0.38元/股。公司当前股价靠近非公开增发价和大股东增持价格,提供较好的安全边际。公司未来有望通过引入战投进行水电气业务的外延扩张,同时不排除兼并收购的可能。公司是稀缺的地方电网平台,拥有丰富电网运营经验且积极探索能源互联网,未来有望受益电改推进。维持买入评级。（申万宏源　刘晓宁　叶旭晨）



 

　　聚光科技首次覆盖报告:不止于产品线优势,不止于并购快车道
　　聚光科技 300203 机械行业
　　本报告导读:
　　聚光科技特点:1是产品线更加齐全,2是并购在细分领域中相比较快,3是提前布局PPP(海绵城市、智慧环境),有望在PPP时代淘金。首次覆盖,给予增持评级。

　　投资要点:
　　投资建议:与其他环境监测企业相比,聚光科技特点是产品线齐全,同样具备业绩、技术、融资实力,未来会有更多机会在PPP时代淘金。预计2015-2017年聚光科技营业收入15.58、27.86、39.20亿元,净利润2.82、4.08、5.06亿元,EPS为0.62、0.90、1.12元(若非公开发行股票方案顺利通过,预计2016年新股本正式发行,摊薄EPS为0.62、0.81、1.01元)。基于上述对聚光科技基本面分析及细分行业领域预判,谨慎起见,我们选取PB和PE估值方法平均值,首次覆盖,目标价格42.79元,给予增持评级;PPP有望成为聚光科技新增长点。传统市场竞争日趋激烈,但聚光科技仍能保持40%以上毛利率;聚光科技不断通过并购进入新兴领域(膜法水处理、智慧水利、VOC、实验室等),且已签订多项PPP协议(海绵城市、智慧环境),跑马圈地中占得先机;市场对PPP总体悲观,但PPP模式未来是必行之路。我们对PPP主题更加乐观:环保十三五即将出现巨额投资,宏观经济不够景气之下,PPP理应成为重要融资方式而不能单靠政府采购环境服务,率先跑马圈地企业将占得先机;智慧环境与海绵城市受国家大力支持。国外在积极发展应用智慧环境,我国逐渐加强智慧环境重视程度。海绵城市市场空间也在10万亿元级别,且2016年1季度在16个示范城市有望出现订单放量;风险因素。传统业务下滑;PPP项目进展滞后、应收账款增加。（国泰君安　王威　车玺）



 

　　安科生物:参股改全资控股,决心打造精准医疗大平台
　　安科生物 300009 医药生物
　　事件:11月23日晚公司公告称,拟将中德美联的股权收购比例从25%提高至100%,交易对价不超过4.5亿元现金。

　　参股改为全资收购,加码基因检测业务。公司此次公告将中德美联参股改为全资收购,非常看好中德美联的发展前景。中德美联拥有全球领先的法庭科学DNA检测技术,建立了国际领先的多重PCR&CE扩增检测平台并自主开发了全球系列最全的法医DNA检测试剂。另外中德美联还与浙大、公安部等单位合作,成功开发了快速产前诊断、亲子鉴定、犬STR-DNA等新产品,积极向医疗、生殖、农业等新领域扩展。借助中德美联在基因检测领域的领先优势,公司将推进基因测序技术研发和临床应用,未来产业链有望延伸至个体化诊疗和精准医疗。中德美联2015-2017年净利润承诺分别为2000万、2600万、3380万,年均复合增速高达30%,未来有望延续高增长态势,显著增厚公司业绩。

　　重金打造精准诊断+精准治疗产业链,外延扩张预期强烈。今年6月份公司公告称将与博生吉合作开发CAR-T免疫细胞疗法。博生吉拥有国内领先的NK、CTL、CAR-T细胞免疫治疗技术平台,实验数据显示CAR-T疗法对多种恶性肿瘤细胞均有良好的杀伤作用,是国内最正宗的CAR-T标的,另外还布局了免疫检验点抗体、双特异抗体等抗体靶向药物领域,肿瘤免疫治疗技术平台和产品线十分齐全。借助中德美联和博生吉,公司战略布局精准医疗领域,抓住了市场空间均达到千亿级别的基因测序和肿瘤免疫治疗这两个最前沿的技术领域。我们认为公司战略布局精准医疗大平台,未来可能会打造成覆盖精准诊断+精准治疗的全产业链,存在强烈的外延式扩张预期。

　　生物药保持高增长态势。生物药引领全球制药业潮流,市场份额逐年提高。公司主业战略布局生物药产业,拥有生长激素、干扰素、单克隆抗体、细胞生长因子等已上市或处于研发阶段的重磅品种。生长激素存量市场广阔,随着水针剂型获批放量将维持30%以上的增长率;干扰素特色剂型增速领跑市场且长效制剂研发顺利,有望迎来新一轮高增长。收购苏豪逸明将产品线进一步延伸到多肽类原料药业务,双方强强联手有望迅速打开多肽类制剂市场。

　　业绩预测与估值:考虑到苏豪逸明和中德美联将在明年并表,预计2015-2017年公司摊薄后EPS为0.41元、0.63元、0.84元,对应PE为78倍、51倍、39倍。我们认为:1)主业生物药保持高增长态势,重磅品种在研储备充分,收购苏豪逸明向多肽类延伸;2)公司布局精准诊断+精准治疗产业链,外延式扩张预期强烈。公司有增速+有估值+有激励+有大空间,维持买入评级。

　　风险提示:1)基因测序技术推进进展或慢于预期;2)主要产品降价风险;3)并购项目业务整合及业绩实现或不及预期。（西南证券　朱国广）



 

　　万安科技深度研究报告:1+3转型升级,天然的汽车电子龙头
　　万安科技 002590 汽车和汽车零部件行业
　　公司主营业务覆盖了制动和转向两大执行部件,天然具备切入ADAS、车联网等领域的先发优势。传统业务加快电子化升级,新兴领域切入ADAS、无线充电、车联网领域,1+3转型升级路径清晰,公司将凭借覆盖底层核心部件的安全性和产业链优势逐步成长为国内汽车电子核心供应商和服务商。

　　1-传统业务领域看点在于空间布局和电子化升级。公司近年来加强属地化布局,在下游客户集中的地域进行空间布局,最终通过设立公司控股的合资公司的方式增强下游客户粘性。长春、广西、陕西、武汉、重庆是公司目标地域,随着属地化空间布局的完成,公司将锁定下游客户,支撑传统和新兴业务高速成长。产品结构方面,公司战略性加快ABS、EBS、EPB和EPS等电子类产品升级布局,在电制动领域有望通过与国外一线厂商合作的方式,加速公司向汽车电子转型升级。

　　3-新业务布局覆盖无线充电、ADAS和车联网,自下而上的生长路径具备天然的安全性和供应链两大优势。无线充电方面公司通过参股Evatran获取核心技术,未来将在国内进行产业化,有望打入国内外一线厂商供应链;车联网方面通过参股飞驰镁物、苏打交通网络切入车联网软件架构和分时租赁领域,锁定产业内最具供应链优势的团队;ADAS领域加快前端数据采集类产品布局,并积极通过外延寻求战略合作,打造最安全,最具融合功能的ADAS系统。我们尤其看好公司从汽车执行部件向上延伸所具备的安全性和供应链两大天然优势,一旦新业务布局成型,未来有能力继续转型汽车电子服务商。

　　强烈推荐,给予买入评级!我们强烈看好公司凭借技术和供应链天然优势在汽车电子领域的升级突破,预估公司2015~2017年EPS分别为0.22、0.36、0.59元,给予买入评级,强烈推荐!风险提示:汽车电子业务拓展不及预期