赢合科技:乘风直上的锂电整线设备供应商
 

　　平安观点:
　　最纯正的锂电池设备供应商:公司是一家专业研发生产锂离子电池设备的高新企业,目前公司产品涵盖了锂离子电池生产的第一及第二工序段的主要生产设备,产品包含涂布机、分条机、制片机、卷绕机、模切机、叠片机六大类设备及相应配套的辅助设备,可以为客户提供较全面的自动化生产装备解决方案。

　　全球锂电看中日韩,中国锂电市场正加速发展:1)从锂电池行业的地区分布来看,全球锂离子电池产业主要集中在中、日、韩三国,2014年三者共占据了全球95%以上的市场份额,我国约为27%。在全球锂电重心向我国转移过程中,我国锂电产业规模过去几年以年均2%的幅度提升占比。2)国内市场中,高工锂电研究报告显示,在新能源汽车产销大幅增长的带动下,2014年我国锂电池产业规模已达715亿元,同比增长15%,而锂电池容量、生产企业家数、进出口数据等均显示我国锂电池市场正在加速回暖,尤其是动力锂电池呈现爆发式增长。

　　锂电池生产对第一、二工序段要求较高,预计未来五年国产设备复合增长率达到30.6%:1)锂电池的制造过程中的极片制作、电芯组装两个工序段对设备要求较高,相应设备的价格也较高。在全球锂电生产中心向中国转移及国内新能源汽车刺激政策的作用下,国产设备的品质大幅提升,对进口设备的替代正在加速。2)高工锂电预计2015年锂电生产设备的国产产值将达到75亿元,实现翻倍增长;2020年锂电设备市场规模356亿元,国产设备产值将达到285亿元,年均复合增长率达到30.6%,国产设备占比也将从50%提高到80%。

　　公司产品线丰富,募投项目变更后更加贴近市场,收购新浦公司在锂电池生产设备整线解决方案提供商的道路上更进一步:1)公司拥有多年的技术积累以及一支国内外资深工程师为核心的研发团队,产品线丰富,可为客户提供整条生产线解决方案,交钥匙工程获得客户高度认可。2)公司募投项目变更后,缩短了建设周期,在较短的时间内解决了公司的产能瓶颈问题,而且在地理位置上更贴近市场需求。3)收购新浦公司后,公司锂电池生产将由原来的第一、二工序段设备延伸至后端的工序检测、注液等环节,进一步丰富了公司的产品线,在锂电池生产设备整线解决方案提供商的道路上更进一步。

　　盈利预测:在新能源汽车及动力锂电池旺盛需求的刺激下,锂电池生产设备行业也将随之进入一个爆发成长期,而在锂电池生产设备对精度、效率和稳定性的要求越来越高的情况下,我们看好公司在产能瓶颈打开及收购新浦公司后形成的锂电池整线生产设备的提供能力。预计公司2015-2017年的营业收入分别为3.56、5.72、8.74亿元,同比增长分别为58.3%、60.6%、52.7%;净利润分别为0.74、1.19、1.73亿元;每股收益分别为0.63、1.02、1.48元,同比增长46.3%、61.3%、45.2%,首次覆盖给予推荐评级。

　　风险提示:1)新能源汽车扶持力度下降;2)下游锂电池生产企业扩展不及预期。(平安证券余兵 )




　　道博股份:实现体育+影视双轮驱动,大文化产业平台之路启程

　　掘金万亿体育产业,多维市场空间可期
　　在政策放开及旺盛需求刺激下,国内体育产业将迎重大升级与结构调整,预计2025年总规模有望达到至少5万亿元,复合增长率将至少达13.45%。

　　公司收购双刃剑体育并募集配套资金获得证监会审核通过,双刃剑是国内体育营销领域领先公司,客户、体育资源优势构筑体育营销业务双重优势:1)已积累网球、篮球、足球等国内外众多优质赛事资源,尤其是具有高门槛、高价值的奥委会及顶级联赛资源储备丰富,价值挖掘空间巨大;2)客户大多为具有全球化推广战略的国内知名品牌公司,基于公司高门槛稀缺体育资源,客户黏性高、新客户获取能力强。

　　版权分销及赛事运营业务此前占比较低,但随着市场发展弹性巨大,双刃剑近期携苏宁取得西甲未来5年在中国大陆、澳门及台湾地区的全媒体独家代理权,即是重要突破。同时,借助配套融资及后续上市公司支持带来的资金优势,双刃剑业务范围未来有望拓展至赛事运营、体育版权、体育旅游、体育视频、体育经纪、体育用品与科技、体育大数据等多维领域,潜在空间广阔。

　　募资助力影视投资,强化影视业务竞争力
　　已完成并购的强视传媒是《小李飞刀》《金粉世家》《楚留香传奇》等精品剧制作商,制作实力突出。本次配套融资将有3亿用于支持强视传媒,《新龙门客栈》、《大清相国》、《新金粉世家》、《爸爸的小情人》等优质精品大剧将陆续上马,项目均具有强IP属性,潜力值得期待;同时,公司还将投资3部电影,在电视剧之外对内容业务形成强力补充。影视内容业务将是上市公司业绩的重要基石。

　　展望:体育+影视双轮驱动,大文化产业平台之路开启征程
　　一方面,强视传媒与双刃剑体育形成双轮驱动,分别在娱乐内容、体育产业带来强力支撑,同时两项业务在资源领域整合、技术积累支持、专业人才交流及管理效率提升等方面具备潜在协同属性;更进一步展望,上市公司已经剥离传统业务全面转型文体产业,借助资本优势或将进一步加大对于文化、体育、娱乐等相关细分方向的布局,开启大文化产业平台之路,中长期前景极值期待。(长江证券刘疆)




　　恒逸石化:定增向上延伸产业链,PX原料瓶颈将解决
 

　　2015年11月10日晚,公司发布定增预案。公司本次定增募集资金不超过38亿元,扣除发行费用后全部用于文莱PMB石油化工项目。该项目总投资约为206亿元,资金的不足部分公司将通过自筹解决。

　　事件评论
　　PX原料瓶颈将解决。在PX-PTA-PET-纺织服装产业链上,PTA产能可以自给自足,但PX一直保持较高的进口依赖度,超过50%需要进口。该项目投产后每年产出PX150万吨,按每吨PTA消耗0.67吨PX计算,150万吨PX可满足225万吨PTA的生产。

　　战略布局石化上游,发挥一体化优势。该项目建成后,公司采购的原料变为原油,将正式进入石化上游领域,公司将迎来成长,同时增加公司的抗风险能力。

　　项目投资成本低,先发优势明显。当前大宗商品价格与石化行业景气度均处于低点,项目投资可大幅降低,与跟风式的投资对比,公司PMB石化项目颇具理性与前瞻性。

　　万事俱备,只等开工。文莱当局已批准,国家发改委与商务部均已对该项目进行了批复,土地方面已签署《土地租赁框架协议》,项目不存在审批风险。

　　PTA供需好转,看好四季度PTA表现。2015年7月,具有320万吨PTA产能的远东石化因经营不善宣布破产,2015年4月6日,古雷PX装置爆炸,导致翔鹭450万吨PTA产能停产,短期内难以复产。加上辽阳石化、宁波逸盛1#、BP1#等小装置今年基本未运行,今年的闲置产能合计为1235万吨,今年的有效产能为3520万吨,预计今年PTA的产量为3100-3300万吨,当前PTA供需已出现好转。2015年11月2日,逸盛石化上调11月挂牌价300元/吨至4800元/吨,彰显了PTA巨头对行业的信心,看好四季度PTA的表现。

　　维持买入评级。预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.14、0.28与0.49元,维持买入评级。

　　风险提示:油价下行,纺织需求不及预期。(长江证券刘元瑞 )




　　惠博普:积极布局产业链上下游,受益油气改革未来增长可期
 

　　公司是油气处理设备领域的领跑者,技术优势明显。近年来转型EPC工程总承包,重点开拓海外市场,未来成长可期。同时公司近来积极天然气运营和油气资源开发领域,拓展环保领域的业务范围,大大增加了公司未来的业绩弹性。

　　投资要点:
　　EPC业务是公司战略推进重点,长期看好海外市场向上趋势。公司依托核心产品在技术上的优势;提供整套工程建设服务推进了EPC业务。近年来在国际市场上数次斩获大单。尽管短期内受制于低油价下油气投资减少,项目订单推迟的影响;公司新签订单出现下滑,我们认为短期内业绩或将承压。然而随着我国海外权益油气产量增加趋势以及三大油伊拉克油田增产规划的推进,我们仍然看好具有技术和成本优势的公司未来在EPC海外市场上迎来新的突破。

　　公司的传统核心产品具备竞争力,逐渐拓展业务领域。以高效分离器,流量调节器等为代表的公司核心产品在技术和市场份额上都具有明显的优势。公司近来加码拓展环保业务板块,从单一石化环保领域向工业环保,市政项目等逐渐进军;在新环保法出台的大背景下后续有望成为公司新的业绩增长点。

　　天然气运营板块积极布局受益油气改革。随着非居民用气价格的下调,公司的管输业务将受益于用气量的提升。同时,天然气价格的下调也将提升公司供气分销的利润率和促进LNG加气站的需求。公司眼下积极布局LNG加气站,随着油气价差的拉开LNG加气站将会成为公司将来重要的利润增长点。

　　上游油气资源开发业务目前处于低点,向上空间大增加业绩弹性。孔南区块油田生产成本约在50~55美元/桶,低油价局面下或将拖累业绩。然而孔南区块和柳林煤层气资产质地优良;油价回升后我们相信油气资源开发板块会贡献并增厚利润,给公司带来向上的业绩弹性。

　　给予推荐评级。预计15~17年EPS分别为0.25/0.26/0.48元,对应PE为47.62/46.31/24.62倍。给予公司2016年50倍PE对应目标价13.00元,给予推荐评级。

　　风险提示:国际油价进一步下滑的风险,三大石油公司海外项目投资推迟的风险,油田环保项目业务拓展不及预期的风险,天然气价改速度慢于预期的风险。(中投证券李凡)





　　视觉中国动态跟踪:外延收购与协同融合推动公司向好发展
 

　　外延收购层层推进,强化平台实力。近阶段公司收购了亿讯集团、上海卓越的股份以及切入教育领域收购司马彦,正体现出公司意在推动产业融合,通过系列收购强化自身平台实力的决心。可以看到,目前亿讯集团是领先的呼叫中心解决方案及建设供应商,也是全球CTI第一品牌Genesys在中国地区专业代理和Verint在中国最大合作伙伴,而司马彦也在自身领域具有相当的市场份额与用户规模,再加上卓越较强的广告创意和策划能力,这对于融合公司现有业务,实现协同发展以及开拓用户发展空间进而提升业绩,都有意义积极。

　　与500PX深入合作,夯实主营优势。500PX是全球最大的摄影社区龙头,而公司作为战略投资者领投,同时与其签订了大中华区独家代理销售权,将获得高达5000多万的海量创意图库,是原来创意图片数量的10倍,再加上双方的合资公司建立后有望快速强化自身视觉ME社区打造并建立相应的APP, 这都将利于公司开启图片社交的新纪元。

　　成立孵化基金后,持续打造视觉内容平台的预期依旧。公司联合设立10亿元的北京华盖星辰主要用于投资国内文化类项目与企业,包括PCG团队、旅游、教育、体育、娱乐等创意内容的运营团队、资产、模式以及实景娱乐、数字娱乐新模式等方面。我们认为从这些领域看这一方面也是国家政策支持的领域,一方面对于公司增强整合营销服务的内容生产与运营也具有帮助,利于其整体视觉内容的打造。同时,我们预计后续的收购与并购也依旧强烈。

　　国家智慧旅游平台建设值得继续期待。公司负责打造的国家智慧旅游平台是公司未来视觉社交开拓的重要端口,目前12301平台服务热线已在7个省份投入运营,随着公司与500PX开始合作以及在其他领域的不断开拓,我们认为都将为利用好这一平台资源优势打下坚实的基础,后续该平台的建设、运营与拓展值得继续期待。

　　投资建议:图片库业务作为公司目前发展的核心业务,也是目前的现金流业务,未来发展具有很大的延伸性。同时,结合战略上三大业务协同发展的进一步明确,尤其是向C端的发展,市场潜力广阔。我们认为无论是视觉内容与服务、视觉数字娱乐还是视觉社交业务板块,均具有自身发展内核与亮点,旗下六大网站也具有综合优势。未来随着公司B2B2C模式的不断推进,其自身的市值也具有较大提升潜力。预计2015-2017年公司每股收益为0.26、0.37、0.45元,维持推荐的投资评级。

　　相关风险:盗版侵权风险,资源整合管理低于预期及智慧旅游业务开发进展不达预期等。(爱建证券侯佳林)




　　恒瑞医药:七氟烷获FDA批准,制剂出口梯队逐渐成型
 

　　公司公告重磅仿制药品种七氟烷获得FDA批准,进军美国市场
　　公司公告称重磅仿制药品种七氟烷获得FDA批准,正式进军美国市场。吸入用七氟烷是主要用于成人和儿科患者院内手术及门诊手术的全身麻醉的诱导和维持。

　　七氟烷是竞争格局较好的　吸入剂,定位全身麻醉小蓝海
　　七氟烷2014年全球销售额为5.5亿美金,美国市场终端销售额约为3亿美金。不同于竞争激烈的口服药物,七氟烷是吸入剂型,生产壁垒较高,原料药制备复杂,目前美国市场仅有4家企业获批,分别是百特、雅培、印度PIRAMAL和恒瑞医药。在七氟烷销售上,公司是跟一家强大的海外合作伙伴合作,预期能够占领美国市场20%~30%,我们预计大概实现销售额0.6~0.8亿美金,净利润0.3~0.4亿美金。

　　方达帕鲁预计近期获批,仿制药梯队日渐成型
　　在环磷酰胺在FDA获批之后,公司仿制药出口梯队正在日渐成型,预计明后年有望保持30%的复合增长:①今年环磷酰胺美国销售良好,预计全年制剂出口净利润有望达到4~5亿净利润,同时奥沙利铂在美国有望实现0.2亿美金终端销售额,整体符合预期。②今年伊立替康在日本获批,七氟烷在FDA获批,预计近期高壁垒重磅仿制药方达帕鲁也有望获批,加上奥沙利铂等产品,制剂出口二线品种日益丰满。③方达帕鲁全球销售额预计在2~3亿美金,多糖合成纯化十分复杂,同时是高端注射剂型,竞争格局良好,美国市场只有2家生产(迈兰和印度瑞迪),公司已经通过了FDA的现场检查,有望成为下一个重磅出口品种。④公司积极开拓欧洲、日本、澳大利亚等其他市场,环磷酰胺在欧洲已经进入英国、德国,来曲唑、伊立替康进入日本。

　　盈利预测与投资评级
　　公司创新药国际化战略进展顺利。公司股价48.93元,我们预计15-17年EPS为1.09/1.43/1.87元,对应PE 45/34/26倍,给予买入评级。

　　风险提示
　　新产品上市低于预期的风险;主导产品招标降价的风险