东睦股份：定增大规模涉足新能源汽车与汽车环保化，估值空间被打开，维持公司“推荐”评级

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：胡皓 日期：2015-11-03

　　1。事件

　　东睦股份发布非公开发行股票预案，公司拟向不超过10名特定对象发行不超过4900万股(发行价格不低于12.16元/股)，募集资金总额不超过6亿元，投资年新增12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目、国家级企业技术中心改造项目与补充流动资金。

　　2。我们的分析与判断

　　公司本次募集资金主要用于投资年新增12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目，为汽车产业和新能源产业提供配套产品，项目核心产品包括汽车动力系统粉末冶金零件(汽车发动机零件、变速箱零件等)和新能源产业粉末冶金零件(电动汽车用零件、电动汽车高效电机等用的磁性材料和燃料电池连接板等).

　　(1)汽车类粉末冶金零件研发新品产业化，进一步巩固行业龙头地位

　　汽车类粉末冶金件可减轻汽车重量、降低制造成本，并具有优化汽车工业产品生产工艺、提高汽车工业竞争力作用，其已成为汽车制造及汽车零部件重要的基础零件。而在近些年汽车产业环保化的趋势下，为适应汽车对环保、节能、降低制造成本和提高性能等方面的要求下，市场对汽车类粉末冶金件的需求在高速增长。东睦股份VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、变量泵粉末冶金零件在经济下行背景下仍然维持在50%以上的高增速。

　　本次公司投资汽车产业项目的汽车动力系统粉末冶金零件主要为汽车发动机零件、减速箱等，皆为环保趋势下汽车产业中需要升级的重要零部件，在国内进口替代方面拥有广阔的市场空间。这将丰富公司汽车类粉末冶金件产品体系，进一步确立公司粉末冶金平台型企业的市场龙头地位。并逐步推进公司研发新品的产业化，确保公司高端新产品的持续推出。而公司接连不断技术储备、新品研发与推出，正是公司维持业绩长期高增长的最重要逻辑。

　　(2)大规模抢滩新能源汽车产业链，确立未来业绩新增长点

　　在国家政策支持下，新能源汽车已成为我国未来最具潜力与确定性的产业之一。而新能源汽车关键零部件技术水平和生产规模的国产化要求，将对相关企业提供巨大的市场空间。公司本次投资项目中的电动汽车用粉末冶金零件主要为用于电动汽车配套的逆变器齿轮箱壳体和马达终端壳体的粉末冶金零件；项目中的磁性材料产品主要运用于高效电机(电动汽车、高效家电用)、充电桩等领域，皆将直接受益于新能源汽车产业链的高速发展。

　　而公司在经过几年的初步尝试后(东睦股份与科达磁电在2014年皆已成功打入特斯拉的供应链体系)，于现在这个时点选择大规模介入新能源汽车产业链，或表明了公司在新能源汽车方领域的技术储备、产品研发、客户关系已至成熟期，产业化进程加快。公司之前在新能源汽车行业的布局成果初步显现，即将进入业绩回报阶段，锁定其未来业绩新成长点。

　　3。投资建议

　　随着近年来汽车产业和新能源产业的快速发展，以及国家在节能减排降耗及环保等方面的推动力度不断加大，公司及时推出定增项目，积极介入汽车环保化与新能源汽车产业链，实现研发新产品的产业化，锁定未来业绩新增长点，提升公司估值上限，成长空间被进一步打开。我们预计公司2015、2016年EPS为0.48、0.70元，对应2015、2016年PE为29.56x、20.27x，低于其长期PE30x的估值中枢，维持“推荐”评级。

　　4。风险提示

　　1)宏观经济下行压力大，公司传统业务大幅下滑；2)VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、变量泵粉末冶金零件等新产品销售增速下滑；3)公司定增项目进程不及预期。

　　史丹利2015三季报点评：第三季度营收增速翻番，业绩增长略超预期

　　类别：公司 研究机构：世纪证券有限责任公司 研究员：顾静 日期：2015-11-03

　　业绩增长略超预期。2015年1-9月，公司实现主营业务收入61.8 3亿元，同比增长48.83%，实现归属于母公司股东的净利润5.4亿元，同比增长30.71%，每股收益为0.93元。预告2015年归属于上市公司股东的净利润增幅为20%-30%。

　　受增值税政策影响，第三季度营收增速翻番。2015年 8月10日，财政部、海关总署和国家税务总局印发了《关于对化肥恢复征收增值税政策的通知》，自2015年9月1日起，对纳税人销售和进口化肥统一按13%税率征收国内环节和进口环节增值税，短期下游贸易商开始大量备货，加之公司积极拓宽销售渠道，期间销量显著提升，公司第三季度营业收入 28.44亿元，同比增长 102.48%。增值税的征收将加速淘汰规模小、设备落后、盈利能力差的中小生产企业，公司拥有规模、渠道和完善的价格体，预计能保证成本大部分的传导与转嫁。

　　计提资产减值影响利润增速。由于允许部分优质客户延期结算货款所致，公司三季度末的应收账款余额为 6.81亿元，同比增长101倍，因此公司资产减值损失为3954万元，本期较上期增加7156.66%，主要是为计提坏帐准备所致，从而也导致第三季度净利润增速为39.89%，低于收入增速。

　　战略投资增强实力，拓展海外渠道。公司公告以 4200万元对湖北中孚增资，增资后拥有其 20%股权，湖北中孚是一家集磷矿石采选、加工、运输、经销为一体的磷化工企业，有助于降低公司原材料成本，提高公司盈利能力和综合竞争力；公司公告以自有资金 10万美元在美国设立全资子公司，有利于公司拓展海外市场，引进国际先进技术，促进国内外交流和信息互联，对公司转型升级和可持续发展起到积极推动作用。

　　农业种植服务商转型可期。公司致力于打造和完善“农资+金融+信息”农业服务体系，为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供全套综合性农业种植解决方案。为种植大户、农业合作社等提供化肥、种子、农药、农机耕种收割、粮食收储、金融贷款服务、农业信息服务等综合性农业服务，提高种植效率，提升种植收益。上半年，公司已在东北、内蒙、华北等地区流转土地4万多亩，服务土地20余万亩。

　　盈利预测及投资评级。根据我们的预测，2015-2017年公司净利润增速分别为27.50%/ 22.55%/ 21.65%，每股收益分别为1.08/1.33/1.61元，对应最新收盘价的市盈率分别为24.33/19.86/16.32，低于国内可比复合肥上市公司2015年约30倍以上的市盈率均值，未来公司业绩增速稳定，平台转型发展可期，维持公司“增持”评级。

　　风险提示。新项目扩张进度低于预期；原材料价格大幅波动。

　　达实智能：业绩持续快速增长，深耕智慧医疗战略坚实推进

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：杨涛，夏天 日期：2015-11-03

　　业绩持续快速增长，全年业绩预增20%-50%。公司1-9月累计收入10.33亿元，同比增长20.85%，归母净利润0.97亿元，同比增长31.51%，经营性现金流为-0.77亿元，EPS为0.17元，符合预期。其中第三季度收入4.19亿元，同比增长6.30%，归母净利润0.53亿元，同比增长26.67%，环比二季度下降9.1个pct，增速有所放缓。公司少数股东损益下降明显，表明子公司达实联欣业绩不达预期，但我们判断今年为其业绩低点。公司预计2015年归母净利润同比增长20%至50%。

　　毛利率下滑，费用率控制较好，现金流情况有待改善。前三季度毛利率27.56%，比去年同期下滑2.84个pct，主要原因为绿色建筑工程业务毛利率大幅下降。三项费用率为13.28%，同比下降1.32个pct，其中销售/管理/财务分别变动+0.24/+0.32/-1.87个pct。财务费用率下降的原因主要是理财产品确认投资收益。资产减值损失计提同比增长37.80%，主要是计提的坏账准备增加所致。

　　所得税率上升0.23个pct，少数股东损益减少，综合导致净利率上升0.76个pct，为9.42%。经营性现金流净流出0.77亿元，相比去年同期多流出0.73亿元，收现比下滑6.1个pct，付现比上升2.1个pct.

　　深耕智慧医疗战略持续推进，有望不断取得积极进展。公司收购久信医疗联手开拓医院总包业务，协同效应已开始显现，近期公告斩获2.5亿元医院机电总包订单，表明公司正沿着医院总包战略坚实推进，为后续承接5-10亿级别的总包订单奠定良好开端，深耕智慧医疗业务的发展思路得到了具体落地。增资小鹿暖暖获得40%股权，将智慧医疗业务延伸到以互联网云医院为基础的互联网医疗生态系统，必将稳步推进。

　　多点发力智慧城市建设，员工持股彰显信心。公司今年仅公告大额订单已接近10亿元，为后续业绩持续增长奠定基础。一卡通业务与支付宝合作，切入C端业务，打造多场景数据挖掘平台，全面提升智慧城市建设及运营服务领域的竞争力。此前公司分别与东台市和淮南市政府签署10亿元PPP合作框架协议，全方位发力智慧城市建设，预计后续也将取得积极突破，带动智慧医疗等新业务的快速发展。实施首期员工持股计划(已买入105.3万股，成本13.66元/股，占总计划金额9520万元的15%)，彰显公司对未来发展的信心。

　　投资建议：我们预测公司2015/2016/2017年净利润分别为1.60/2.76/3.60亿元，对应EPS分别为0.27/0.46/0.60元(增发摊薄)，给予目标价29元，“买入-A”评级。

　　风险提示：新业务推进不达预期风险

　　中兴通讯2015三季报点评：应用创新驱动，新兴业务增长可喜可期

　　类别：公司 研究机构：世纪证券有限责任公司 研究员：龚鑫 日期：2015-11-03

　　业绩符合预期，维持增长态势。2015年前三季度，公司实现营业收入685.23亿元，同比增长16.53%；实现归属于上市公司净利润26.04亿元，同比增长42.19%；实现每股收益为0.63元。第三季度实现营业收入226.24亿元，同比增长7.21%；实现归属于上市公司净利润9.89亿元，同比增长40.56%。

　　运营商网络产品稳定增长，手机终端降幅收窄。公司运营商网络产品实现营业收入同比增长22.4%，国内外GSM/UMTS系统设备、国内外FDD-LTE系统设备、国内有线交换及接入系统和国内外光通信系统营业收入同比增长使运营商网络产品业务实现稳定增长；手机终端营业收入同比下降9.01%，主要由于国内手机终端营业收入同比下降。

　　新兴业务增长较快。电信软件系统、服务及其他产品营业收入同比增长45.78%，主要由于芯片、大数据、云计算等网络终端及视频产品营业收入同比增长所致。公司研发的大数据处理平台、分布式数据库已在金融领域实现了突破，数据中心产品在国内市场已实现突破，未来随着电信行业增长从技术进步带来的投资驱动，转变为信息服务和应用创新驱动，新兴业务增长值得期待。

　　投入成效可期：公司研发投入较大，主要投向芯片、智能管道、物联网、大数据等新兴业务，同时在面向未来的无线通讯方面，在业界首先提出Pre-5G概念，公司5G技术预研取得实质性进展，成效可期。

　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2015-2017年将实现EPS为0.87、1.05、1.21元，对应10月27日收盘价市盈率为20.3、16.8、14.6倍，维持买入投资评级。

　　风险提示：手机终端收入不达预期；4G建设增速放缓。

　　亨通光电：业绩高增长，关注新能源汽车领域布局

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2015-11-03

　　公告概要：(1)公司2015年前三季度实现营收97.65亿，同比增长38.18%，归属母公司净利润4.02亿元，同比增长61.42%。(2)与清华大学苏州汽车研究院签署《战略合作协议》，共同成立合资公司，在新能源汽车控制与充电系统技术研发与成果转化领域建立战略合作关系。(3)预中标中移动2015-2016光纤光缆集采“G.652D光纤标段”的15.63%份额，“普通光缆标段”的11.05%，“骨架式带状光缆标段”的40.00%，“非骨架式带状光缆标段”的14.49%。

　　光通信景气度复苏，收入利润保持高速增长。受益于宽带战略、4G与三网融合推动，国内光纤光缆需求迅速增长，预计2015年国内市场需求增长23.5%达1.85亿芯公里。此次中移动招标预计1亿芯公里超出市场预期，亨通在4个标段中，3个为第一中标候选人，1个第三中标候选人，市场份额领先。同时公司光通信产业链的一体化优势显现，盈利水平领先行业，为业绩提供强有力支撑。我们预计公司2015年业绩有望保持50%以上增长，未来两年持续性较强。

　　与清华大学苏州汽研院合作，加强新能源汽车领域布局。亨通光电早在2010年前就瞄准新能源线缆和智能电网市场进行布局。专为纯电动汽车(EV)、燃料电池电车(FCV)和混合动力汽车(HVE)配备设计，推出新能源汽车系列特种电缆解决方案。此次将于清华大学苏州汽研院共同出资1000万设立“亨通清研新能源汽车研究院有限公司”，亨通占75%股权，在新能源汽车控制系统、充电设备系统集成和充电桩系统解决方案等相关技术研发与成果转化领域建立战略合作关系，有利于充分发挥校企各方优势，为公司在新能源汽车产业链的战略布局打下坚实基础。

　　向系统综合解决方案服务商迈进，战略转型互联网大数据领域。公司电力电缆和海缆业务增长强劲，对应业务具有较强的技术壁垒和较大的市场需求。牵手中兴能源践行一带一路战略，海外成长逻辑逐步兑现，预计未来将会有更多订单落地。收购电信国脉后实现从单一产品到通信系统解决方案服务商的转型，并有望进一步加大在电力领域EPC工程布局，海外EPC工程业务极具发展潜力。公司资金充裕，将继续围绕着互联网、物联网、大数据以及新材料方向战略布局，外延式发展值得期待。

　　投资建议：亨通是通信板块内生业绩增长稳定、估值有吸引力的稳健公司，未来转型有望开启新的成长空间。我们上调盈利预测，预计公司2015-2016年的净利润分别为5.25亿和6.84亿，摊薄EPS分别为0.42/0.55元，对应PE估值28X/21X.

　　给予买入-A的投资评级，6个月目标价16.50元。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险；转型不达预期的风险