业绩逐步兑现，长效激励与员工共谋发展
　　新都化工
　　事件：公司发布2015 年三季报，Q1-Q3公司实现营收49.8 亿元（同比+39%），净利润1.6亿元（同比+80.1%）。从单季度看，Q3公司实现营收20.8 亿元（同比+67.3%，环比+42.4%），净利润为7003 万元（同比+144.8%，环比+60.1%）。同时，公司公布员工持股计划草案。

　　业绩快速增长，复肥销售形势大好。公司业绩快速增长预期兑现，三季度营收大增主要由于复肥销量增加以及雷波黄磷项目达产，净利润增速高于营收增速的原因在于，Q3 三费率较上半年减少1.9 个百分点。另一方面，公司第三季度毛利率比上半年下降0.8 个百分点至16%，同时，公司因应收账款增加导致计提的坏账准备致使资产减值损失同比有较大幅度的增长。

　　员工持股草案落实，上下齐心谋发展。此次员工持股计划向不超过1300 名员工筹资不超过9000 万元，同时配有11000 万融资资金，并设有公司层面考核条件（15 年归母净利润2亿元，16 年3.5 亿元，17 年5.5亿元）。员工持股计划将员工利益与公司绑定在一起，有利于提高职工的凝聚力和公司竞争力，上下齐心共谋发展，与员工共享发展红利。

　　哈哈农庄，小公司也有大格局。哈哈农庄农村电商平台模式领先，思路清晰，从农民生活、生产、消费、金融方方面面提供大品牌、低价位+线上线下互联的全新农村消费模式，成为真正读懂农村电商发展路径的第一品牌。众多知名品牌已与公司建立战略合作共同开发农村市场，格局宏大，空间广阔。目前多家线下体验店正如火如荼运营，促进哈哈农庄电商模式成熟，我们持续看好哈哈农庄的发展。

　　收购少数股东股权，品种盐布局完毕。公司收购应城益盐堂49%的股权，解决了少数股东股权问题。益盐堂是公司全国布局盐业的桥头堡，与多个省份盐业公司建立了业务合作关系，辐射河南、广西、广东、贵州、东北等地区。我们认为公司品种盐布局结构初现，只待盐改风起。

　　盈利预测及评级：预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.21 元、0.46 元和0.75元，对应动态PE 分别为56 倍、26 倍和16 倍，维持买入评级。

　　风险提示：盐改进度低于预期的风险；原料价格上升的风险；哈哈农庄推广进度低于预期的风险。（西南证券）



　　汇率侵蚀业绩，迪斯尼渐行渐近
　　东方航空披露 15 年三季报。前三季度公司共实现收入 719.63 亿元，同比增4.57%；实现归属上市公司股东净利润 53.34 亿元，同比增 159.06%，扣非净利润 48.13 亿元，同比增 207.93%。

　　旺季需求旺盛，运力投放合理，客座率创历史新高。 3Q2015 公司实现RPK405.09 亿人公里（+17.38% ），其中国内航线 RPK273.65 亿人公里（+15.02%），国际航线火爆， RPK 达 120.60 亿人公里（+25.58%）。相应地，3Q2015 公司投入 ASK491.51 亿座公里（+13.96%），其中国内航线 ASK330.31亿座公里(+10.76%)，国际航线 ASK147.37 亿座公里（+24.42%）。需求增长完全覆盖 ASK 增长，3Q2015 总体客座率 82.42%（+2.40pts），其中国内航线客座率 82.85%（+3.07pts），国际航线客座率 81.83%（+0.76pts）。值得注意的是，2015 年 8 月，东方航空客座率 85.08%，国际航线客座率 86.00%，均创历史新高。

　　油价低位运行，汇率意外贬值。3Q2015 布伦特原油均价 51.13 美元/桶，同比下降 50.4%。相应地，三季度我国航空煤油出厂价均价 3964 元/吨，较去年同期大幅下降 42.58%。航油系公司最大的成本支出，油价大跌利好成本端。然而，自 8 月 12 日央行调整完善报价机制以来，人民币遭遇大幅下挫， 3Q2015贬值幅度达 4.1%。由于美元负债占比高，汇兑损失对公司业绩形成较大负面影响。3Q2015 公司财务费用 37.94 亿元，同比变化 809.83%。

　　四季度关注冬春季提价，明年期待迪士尼表现。自2015年开始，每家航空公司每个航季可上调一次基准票价，每次最多可上调十条航线，每条航线上调幅度不得超过10%。四季度为夏秋航季到冬春航季过渡期，尽管系传统淡季，提价效果难以立竿见影，但考虑到明年春运及迪士尼开园后票价均以此为基础，本次提价带来的增量弹性仍值得期待。而作为上海市场占有率超过40%的航空公司，东航将是明年迪士尼开园的最直接受益者，旅客流增量有望大幅增厚公司业绩。

　　投资建议： 预计 2015-2017 年 EPS 分别 0.56、 0.75 和 0.85 元，当前股价对应 15 年业绩估值 14 倍。随着明年梦幻迪士尼的开园，东方航空的区位优势将充分展现，考虑到油价大幅反弹概率较小，而人民币汇率正逐步企稳，东航有望在 16 年维持大幅盈利态势，给予 6 个月 12 元目标价，维持买入-A评级。

　　风险提示：宏观经济不佳，油价波动，人民币贬值等。（安信证券）



　　三季报点评：业绩略超市场预期，互联网转型拉动主业加速发展
　　捷顺科技(002609)
　　1．事件
　　10 月 27 日晚间公告， 公司三季报发布：公司公告显示， 2015年 1-9 月，公司实现营业收入 378,828,592 元，同比增长 15.09%；实现归属于上市公司股东的净利润 79,766,467元，同比增长 37.03%。

　　2．我们的分析与判断
　　（一）、 三季度利润增速加快，整体业绩略超市场预期，预计全年净利润增速超 40%可能性较大。

　　三季度单季营收较去年同期增加 20.13%、净利润增速也明显加快，达到 47.35%，整体业绩略超市场预期。净利率增速远超营收增速的主要原因系新技术和新商业模式的应用，提升了服务的质量和广度，增强公司市场竞争力，推动毛利率由 14 年的 50.66%提升至55.88%。同时，费用控制较好，促进公司业绩健康增长。公告预计全年业绩增长范围为 20-50%，我们预计，按照目前的技术提升与业务进展，全年净利润增速超过 40%可能性较大。

　　（二）、经营现金流激增系高登收购，营业外收入增加系退税和政府补助贡献。

　　经营活动产生的现金流量净额本报告期较上年同期增加80.53%，主要系合并子公司高登科技，如果去除高登，现金流量表与利润表将基本匹配。营业外收入增多，系退税和政府补助。就财务分析来看，整体指标均符合预期。

　　（三）、转型互联网是服务和商业模式的提升，而非简单烧钱侵蚀利润， 将拉动传统业务加速发展。

　　公司凭借丰富车场管理经验， 以智能停车场终端联网作为切入点，解决当下车主停车难、找车难、付费难的问题，提高车位利用率； 智慧社区运营服务以提升社区服务作为切入口，以业主为服务主体，以业主卡为运营载体，围绕业主自助服务、便捷出入、管理互动等刚性需求， 在传统社区一卡通环境中 +互联网。 从三季报中我们惊喜的发现，公司在互联网+转型过程中，并不是简单烧钱，盲目扩张，而是通过智慧停车及智慧社区运营服务平台， 有效解决物业、业务、车主等多方痛点和利益诉求，减少沟通成本和推广成本，实现合作共赢，通过不断服务改善提高 C 端用户粘性，为公司平台未来发展积聚起庞大的流量，有利于演变出多种盈利模式，提升公司的市场竞争力，提高了毛利率，互联网转型与主业发展相互促进，相得益彰，实现公司智能终端+互联网战略布局。

　　3.投资建议
　　公司三季报增速进一步提升，略超市场预期。互联网转型与传统业务相互促进，相得益彰，健康发展有望实现智能终端+互联网战略布局；公司入口、 卡位等优势明显，项目落地可期； 已在智慧停车、智慧社区、支付等领域布局，有望向汽车后市场等领域延伸，打造平台生态闭环。 暂不考虑增发股本摊薄， 预计公司 15、 16 年 EPS为分别 0.21/0.28 元。维持推荐评级， 6 个月合理估值 35-50元。

　　4.风险提示
　　业务进展不及预期，竞争加剧。（银河证券）



　　小电竞争力持续提升，估值逆势保持高位
　　九阳股份(002242)
　　我们将评级从买入调为增持，维持2015、2016、2017年0.83、1.00、1.30的业绩预测，目标价25元。 ?
　　豆浆机11%的增速（包含9月份国礼，60多万台的酥油茶机销售的非经常性因素） 料理机20%的增速
　　饭煲56%的增长，得益于今年重要产品铁釜的上市，和公司新的互联网营销的尝试 压力煲、电磁炉等都有两位数增长
　　其他，豆业、净水、大橱电等培养的品类，9月份完成了全年的目标。（中泰证券）



　　核电订单交付不足，3季度业绩并无实质改善
　　应流股份(603308)
　　事件描述
　　应流股份今日发布 2015 年 3 季报，公司前 3 季度实现营业收入 10.57 亿元，同比增长 0.06%；营业成本 7.41 亿元，同比增长 5.08%；实现归属母公司净利润为 0.69 亿元，同比下降 25.68%，实现 EPS 为 0.17 元，去年同期EPS 为 0.23 元。

　　据此计算， 3 季度公司实现营业收入 3.42 亿元，同比下降 0.47%， 2 季度同比增速为-0.32%；营业成本 2.51 亿元， 同比增长 0.46%， 2 季度同比增速为 4.91%； 3 季度实现归属母公司净利润 0.18 亿元，同比增长 16.74%， 2季度同比增速为-27.23%； 3 季度 EPS 为 0.05 元， 2 季度 EPS 为 0.08 元。

　　事件评论
　　油气低迷、核电交付不足， 3 季度业绩并无实质改善：公司 3 季度收入同比基本持平，毛利率同比略有下降，最终导致 3 季度毛利润同比减少 0.03 亿元，显示公司 3 季度经营状况同比并未实质性改善。同时，由于 2014 年 3季度是公司业绩低谷，今年 3 季度同比稳中略降的表现并不尽人意，从而显示出公司产品下游依然低迷： 1）矿山领域近年持续底部徘徊，今年 3 季度应也无多大改善； 2）油气领域依然处于低迷状态而未见明显好转，压制公司最大主营； 3）核电虽重启但建设进度缓慢，公司核一级泵壳订单交付不足，贡献 3 季度业绩十分有限。 总体而言，公司主营业务并无起色， 3 季度业绩业绩同比有所改善主要得益于财务费用下降及营业外收入增多。

　　环比来看，收入与毛利率均下滑奠定了公司业绩环比下降基调，其中除部分源于季节性因素之外，主要原因依然在于油气领域低景气及核电建设缓慢致使相关核一级订单交付不足。

　　期待核电加速重启及航空产业链实质性突破：公司在手核电订单充足且开拓中子吸收材料新领域，后续国内核电加速重启有望带动公司高端核电产品业绩释放。此外，公司拟建设航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目， 并且设立航源动力子公司专职从事航天产业链领域拓展，均有助于公司航空发动机和燃气轮机零部件制造领域布局和建设， 期待后期实质性突破。

　　暂不考虑定增对公司盈利影响，预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别 0.22 元和 0.28 元，维持 买入 评级。(长江证券）



　　2015年3季报点评：地产负面影响下业绩增长稳定，收太阳能为家装和智能管发展助力
　　永高股份(002641)
　　事件：
　　公司 2015 年前三季度实现营业收入 24.84 亿元， 同比增长 3.11%； 营业利润为 2.22 亿元，同比增长 41.51%；利润总额为 2.34 亿元，同比增长 36.52%； 归属于上市公司净利润 1.77 亿元， 同比增长 29.80%。 实现每股收益为 0.20 元,略低于预期。

　　观点：
　　市政管道对冲房地产负面影响，营业收入同比增速季度间改善。公司第3季度营业收入为9.31亿元，同比增长5.65%，较第2季度同比增速-1.19%，环比提升提高7.84个百分点。第3季度随着房地产投资增速的下滑，公司PVC管的供货受到一定的影响，但是公司市政管道业务在五水共治的带动开始加快供货，抵消了房地产的负面影响使得营业收入增速单季度出现环比改善。

　　太阳能业务注入短期拉低营收增长，降低净利润水平但提升同比增幅。公司第3季度将大股东的太阳能业务注入公司，由于太阳能业务的营业收入增速较低，拉低了公司营业收入的同比增长速度。同时由于太阳能业务的盈利水平不佳，但第3季度同比有明显的改善使得第3季度净利润同比增速出现季度环比的明显改善。2015年第3季度公司归属于母公司净利润为7099.77万元，同比增长42.15%，增速较第2季度同比提高23.35个百分点。

　　综合毛利率同比提升幅度下降和期间费用率提升使得业绩略低于预期。公司2015年第3季度综合毛利率水平为28.67%，同比提高4.2个百分点，而第2季度综合毛利率为31.58%，同比提升6.29个百分点。综合毛利率的同比提升幅度季度间环比下降。同时，公司第3季度期间费用率为17.68%，同比提高2.07个百分点。其中销售费用率为7.05%，同比提升1.31个百分点，管理费用率为9.85%，同比提升0.52个百分点，财务费用率为0.78%，同比提高0.24个百分点。公司毛利率的同比提升的季度间下降主要是因为太阳能资产注入和市政管道放量（PE管毛利率较低）所致。并且由于太阳能业务的盈利水平较差，这种资产注入使得公司业绩略低于预期。

　　受益五水共治、地下管廊和海绵城市建设政策，天燃气管贡献业绩和智能管带来想象空间。公司作为浙江塑料管材龙头企业， 受益于浙江五水共治。同时地下管廊建设和海绵城市的推进公司也将成为受益者。另外公司的天燃气管经过天燃气集团的试用后逐步开始贡献业绩。公司积极研发智能管，为公司未来的发展打开广阔的想象空间。

　　注入太阳能业务完善家装产业链条。公司注入太阳能业务不仅是考虑到智能管研发的需求，提供所需电能。更重要的是太阳能业务注入为公司家装产业链条的完善助力，像太阳能节能灯等产品使得公司不仅在PPR管这种单一产品上发展，同时借助相同渠道使得多样化家装产品能够快速推广，提升综合竞争力。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司 2015 到 2017 年公司的每股收益 0.38 元、0.46 元和 0.57 元，以收盘价 8.98 元计算，对应的动态 PE 为 24 倍、20 倍和 16 倍，维持公司强烈推荐的投资评级。

　　风险提示：房地产需求影响超预期的风险。