诚志股份：收购惠生能源，为园区配套管理及煤化工发展集大成者
　　川财证券
　　事件：公司拟向清华控股等10名特定投资者非公开募资119.86亿元购买惠生能源99.6%的股权及用于建设惠生能源全资子公司惠生新材料60万吨/年MTO建设项目。

　　收购价格合理，控股股东实力增强。公司控股股东为清华控股(38.01%)，公司发行后理论上股本从3.87亿扩到10.94亿，其中清华控股的直接占股增至45.79%。惠生能源2014年净利润约为9.5亿元，对应97.9亿元的预估值市盈率为10.31倍。2015年1-8月份，惠生能源的净利润为4.91亿元。

　　惠生能源园区配套能力强，模式有望复制。惠生能源主要业务在南京化工园区，为园区客户管线配套工业气体、烯烃等产品等，客户主要为塞拉尼斯、德纳、扬子石化-巴斯夫等国际知名化工企业，业务模式稳定，抗风险能力强。惠生能源在2014年销售产品约150万吨，主要产品为一氧化碳、合成气、氢气、烯烃等。我们认为惠生能源对园区配套能力具备异地复制的潜力，未来拓展空间大。

　　惠生能源为煤化工集大成者。低油价背景下，我们仍看好惠生能源未来在煤化工的发展潜力。我们认为惠生能源的核心竞争力在于煤化工的工程放大能力、项目管理能力。惠生能源的30万吨MTO已经投产，效益良好，未来60万吨/年MTO项目(预计总投资41.57亿元，2016年建设)有助于公司产能规模进一步扩大。

　　投资建议：惠生能源在煤化工领域具备较强的工程能力，尤其是对新技术的消化吸收能力强。由于下游客户及市场稳定，未来业绩预计会随着产能稳步释放。我们认为公司并不是传统的化工周期股，主要是惠生能源的外延扩展能力、能源互联网、精细化工新技术应用能力等，具备行业不可比拟的竞争优势和稀缺性，建议长期关注。




　　科陆电子：上下游外延式布局，能源互联网产业链闭环共振
　　信达证券
　　事项点评
　　事件1:2015年10月18日科陆电子发布公告：公司拟以自筹资金收购深圳芯珑电子技术有限公司100%的股权，本次交易对价为人民币53,100万元。芯珑电子2014年营业收入1.07亿元，净利润2538万元；截止2015年7月31日，2015年1-7月的营业收入1.02亿元，净利润3026万元。

　　事件2:公司拟以自筹资金收购百年金海科技有限公司100%的股权，本次交易对价为人民币38,880万元。百年金海2014年营业收入2.87亿元，净利润1574万元；截止2015年7月31日，2015年1-7月的营业收入2.06亿元，净利润2051万元。

　　事件3:公司全资子公司深圳市科陆新能源技术有限公司拟对外投资建设位于河北省张家口市宣化县中核150WMp奥运迎宾光伏廊道项目：1、科陆新能源以6,000万元的对价从高光中核新能源有限公司受让中核国缆新能源有限公司60%股权，目前工商变更手续已完成。2、项目预计投资总金额为134,806万元，按照科陆新能源60%的股权比例计算，科陆新能源需承担该项目的建设资金为80,884万元。

　　点评：
　　并购芯珑电子，布局通讯模块市场。芯珑电子在电力线载波通信、无线通信和能源管控系统等细分领域建立了完整的方案体系。标的公司现有股东承诺：标的公司2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于4500万元、5400万元和6480万元。芯珑电子提供的载波芯片能保证公司电表、集抄等产品性能稳定。本次公司向产业链上游延伸，布局通讯模块市场，有利于公司核心部件供应的稳定及实现差异化优势。

　　收购金海科技，构建起新能源智慧城市生态链。百年金海是一家以平安城市、数字城市、智慧城市建设为主体的安防集成商和运营商。标的公司现有股东承诺：标的公司2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3600万元、5000万元和7000万元。公司业务涵盖了城市能源领域的电力来源、电力传输、电力管理等业务，与百年金海的合作，公司将构建起新能源智慧城市生态链，打造绿色智慧城市。

　　公司产业布局完善，卡位优势明显。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电，目前主要还是在出售设备阶段)，新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设，若深电能未来能够获得售电牌照，公司将能够获得运营范围内的发电、配
　　电和用电客户的能源数据，实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环，公司在能源互联网平台建设上卡位优势显著，我们认为公司是能源互联网最核心标的。

　　盈利预测及评级：按照公司现有股本，我们预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.61、0.97、1.08元，停牌前收盘价(16.33元)的PE分别为27、17、15倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势，未来几年业绩具有高成长性，我们维持公司“买入”评级。

　　股价催化剂：电站及储能业务拓展超预期；售电牌照的获得；光伏及储能行业超预期变化。

　　主要风险： 1、光伏及储能业务拓展低于预期；2、应收账款等财务风险。




　　康得新：2015净利润增速加快，符合预期
　　群益证券(香港)
　　结论与建议：
　　受益于光学膜放量，公司1-3Q15净利润增长46%，其中3Q15净利润增速近47%，增速较上半年基板相当，公司整体业绩符合预期。展望未来，公司业务除了在裸眼3D、汽车窗膜等方面持续突破外、石墨烯、碳纤维等高分子材料领域亦有较大的想象空间，未来有望接棒膜材料业务成为公司业绩新的成长点。预计公司2015-2016年可实现净利润分别为14.4亿、19.2亿，YoY增长43%、增长33%，对应EPS为1.00元、1.34元；目前股价对应PE分别为35倍、26倍，估值偏低，维持“买入”的投资建议。

　　1-3Q15净利润增长46%，光学膜业务靓丽：受益于光学膜产能的释放，2015年前三季度公司实现营收52亿元，YOY增长43%；实现净利润10.3亿元，YOY增长46%，EPS0.72。其中，第3季度单季公司实现营收19亿元，YOY增长56%，实现净利润3.7亿元，YOY增长47%，营收与净利润皆创历史新高。从毛利率情况来看，前三季公司综合毛利率38.5%，较上年同期上升0.4个百分点，3Q15公司综合毛利率39.4%，环比提升1.2个百分点，同比提升0.7个百分点。

　　4Q15业绩保持快速增长态势：公司预计2015年净利润为14-14.5亿元，YOY增长40%-45%，相应的，4Q15净利润3.8亿元-4.3亿元，YOY增长26%-43%，业绩继续保持快速增长态势。

　　3D智慧显示与新能源汽车业务稳步推进：在裸眼3D视频领域，公司与菲利浦共同合作，已经具备较高的技术能力，同时与长虹、联想共推出高清裸眼3D产品，标志公司裸眼3D技术商业化进程更进一步。新能源车业务领域，公司与北汽签署战略合作，合资成立新能源电动车碳纤维元件生产公司、共同开发碳纤维作为主结构的轻量化整车平台等。多业务共同展开为公司新材料、显示发展提供更大的空间。

　　预测和投资建议：维持此前盈利预测。预计公司2015-2016年可实现净利润分别为14.4亿、19.2亿，YoY增长43%、增长33%，对应EPS为1.00元、1.34元；目前股价对应PE分别为35倍、26倍；估值较低，维持“买入”的投资建议。




　　海澜之家：性价比时代的男装零售龙头
　　瑞银证券
　　价值链重塑打造平价
　　公司作为国内名列前茅的男装品牌，致力于提供“高品质，中价位”的高性价比男装。产品低倍率的同时，却可获得近20%净利润率。我们认为其核心来自于价值链效率改善：1)深度合作型供应链下的规模优势以及低存货风险(公司同供应商联合开发产品，给予其较高毛利率，公司可在两个销售季后选择退还剩余货品)；2)公司采取“类直营”的扁平零售模式，吸纳加盟商作为财务投资者，保留对门店的管理权。我们认为具备强大的终端零售能力是公司区别于众多竞争对手的重要优势。

　　有望可持续稳健成长
　　公司在09-14年实现了年均55%的收入增长以及50%的利润增长(2014年有并表因素)。我们认为公司未来三年仍有望可持续稳健成长，驱动来自于1)公司加大华东之外以及二线城市的门店扩张，并提升单店面积；2)店效提升：公司平效从2009年的1.6万元上升至2014年的3万元以上，我们认为性价比继续改善、积极的营销投入以及渠道优化将有助于平效继续提升；3)电商渠道快速增长。公司于2015年8月推出员工持股计划，404名(包括8名董事、监事和高管)员工出资1.5亿元，以15.2元/股的均价完成购买。

　　借助上下游资金扩张
　　公司2014年ROE为46%，明显高于本土竞争对手，一方面是由于更高的运营效率带来的高ROA，另一方面则是来自于高应付账款的杠杆经营效应。公司的赊销(主要货款在实现终端销售后才支付)和类直营模式(及时回款)使得自有投入运营资本有限。但如果供应商要求缩短应付周期，而公司存货周转又无法有效改善，则将给公司现金流带来压力。

　　估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价19.8元
　　我们的2015-17E EPS为0.70/0.91/1.15元。基于瑞银VCAM模型进行现金流贴现(WACC为9.3%)推导得出目标价19.8元，对应2015-17年市盈率28/22/17倍。我们预计公司将基于良好的零售能力、规模优势、品牌形象升级，实现可持续成长，给予“买入”评级。




　　广东榕泰：收购森华易腾，逐步向互联网领域转型
　　　新时代证券
　　投资要点：
　　收购森华易腾，迈出转型重要一步：公司原先以化工业务为主，此次公司拟通过非公开发行股份并募集配套资金收购从事IDC业务的森华易腾100%股权，迈出转型的重要一步。

　　IDC行业高速增长，森华易腾网络、机房、客户等资源优质：从行业层面看，根据IDC圈的数据，2014年国内IDC市场372亿元，同比增长超过40%，并预计2015年仍可保持30%以上的增速，考虑到互联网向各个领域如金融领域的渗透加速，国内市场对IDC的需求可能超出预期。从公司层面看，森华易腾在北京、无锡(接近上海)、东莞(接近广州)等地均拥有IDC机房，接入移动、联通、电信、铁通、教育网、科技网6大网络资源，且形成六线BGP环网，而在客户选择上公司执行小而精的策略，小米、酷狗、金山均是公司核心客户，未来公司也会进一步通过租用运营商机房等模式实现全国IDC的业务布局。

　　云计算和CDN业务将进入高速增长期：从行业层面看，云计算和CDN同样是高速增长的行业。从公司层面看，公司依托现有的优质客户资源为客户开展云计算和CDN服务，其中公司的森华云底层基础设施部署在公司6线BGP自营机房为客户提供计算资源、网络资源、存储资源、价格选购和云备份等产品和服务，具有安全、高效和便捷的特性，我们判断今后两年公司云计算业务收入将高速增长。CDN方面公司已经建立了100个节点和拥有500G带宽资源，预计未来带宽资源会进一步扩充，同样是服务于公司既有客户，预计年内可以逐步贡献收入。

　　盈利预测与投资评级：假设公司2015年全年并表森华易腾，并考虑发行股份对公司股本摊薄的影响，我们预测公司2015年-2017年的EPS分别为0.14元、0.18元和0.23元，对应最新收盘价的动态市盈率为47X、36X和28X，首次覆盖予以“买入”的投资评级。

　　风险提示：收购森华易腾预案未通过审核；森华易腾业绩增长放缓。




　　中国西电：特高压产业高增长趋势的最大赢家
　　元大证券
　　首次纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币9.0元：中国西电为业界龙头，有望成为中国特高压价值链中的最大赢家，未来盈利有望大幅增长。我们预估其2014-17年每股收益年复合增长率将达44%。另考虑公司透过与GE 跨国合作积极扩张产品线，我们对中国西电的增长持正面看法。本中心买入评级目标价人民币9.0元，系以30倍2016年预估市盈率目标倍数推估而得。

　　中国特高压产业增长趋势的最大赢家：中国西电为中国国内唯一有能力供应全套特高压一次设备的厂商，目前在中国特高压交流/直流输电网价值链的份额为7.4%/7.7%，远高于同业平均4%/4%的水平(参见本中心特高压产业初次报告的深度分析)。考虑中国政府正加速特高压建设，我们预估中国西电2015/16/17年营收将同比增长3%/27%/18%，隐含每股收益同比增长率54%/45%/33%。

　　与GE 战略结盟创造双赢局面：中国西电2013年与通用电气(GEUS)展开合作，包括1) GE 的股权投资；2) 设立合资公司；及3) 推出联名产品。与通用电气的战略结盟应有助中国西电在国内市场 (主要销售二次设备) 及海外市场 (主要销售一次设备) 取得更多订单，从而提升中国西电的营收/盈利稳定度。

　　核能发电概念股：中国西电因提供核电厂变压器，因此也被视为核电概念股。尽管此区块目前营收贡献仍低，但近期中国在中亚取得的核电厂订单有望间接推升公司营收动能与股价表现。