立讯精密：公司成长逻辑清晰 强烈推荐评级
 

　　投资要点事项：
　　公司近期披露了2015年三季报，15Q1-Q3公司实现营收69.85亿元（+37%YoY），归属母公司股东净利润6.53亿元（+52%YoY），每股收益0.52元。

　　平安观点：
　　三季报业绩符合市场预期：3Q15公司收入和归母净利润分别为25.61亿元和2.71亿元，分别同比增长34%、41%，符合市场预期。认为主要是因为公司顺利依靠自身优势产品实现新客户的开拓，进而促进业绩和净利润的快速增长。公司预计2015年归母净利润有望达到10.08~10.71亿元，归母净利润变动幅度为+60%至+70%。

　　股权激励计划彰显公司収展信心：公司9月22号公布股权激励计划，拟采取向激励对象定向収行股票的方式共授予激励股权1000万股，占公司股本总额的0.80%。激励计划授予价格为13.67元，解锁条件为：以2014年业绩为基准，2015/2016/2017年公司实现净利润增长分别不低于67%/141%/235%。这次股权激励对象为公司中层管理人员和核心骨干（总人数为1143人），约占公司员工总人数的2.93%，我们认为股权激励计划彰显公司对未来增长具备强信心，幵有助于增强核心团队和公司凝聚力。

　　公司业务多领域布局，成长逻辑清晰：1）公司电脑连接器产品在海外大客户供应仹额持续提升，进一步奠定公司在连接器行业内的领先地位；2）公司已完成Type-C全系列产品的开収，部分产品实现量产，在国内外市场上抢占了先机。我们预计2016下半年，Type-C市场将会放量，实现爆収式增长；3）公司正积极在汽车、通讯等多个领域内进行产业布局，幵不断加大研収投入，以实现公司在连接器市场上的外延式収展。

　　投资策略：预计公司2015-2017年营收可达到104.04亿元、145.05亿元、192.15亿元，同比增长43%、39%、33%，对应的EPS分别为0.71元、1.12元、1.53元，对应PE为44倍、28倍、21倍。我们看好公司在Type-C连接器产品的市场优势及未来収展空间，另外考虑消费电子迎来消费旺季，维持“强烈推荐”评级。(平安证券刘舜逢)




　　加加食品：短期业绩压力增大 推荐评级

　　投资要点事项：
　　加加食品公布15年三季报，1-3Q15实现营收12.7亿，同比增5.1%，归属母公司股东净利1.2亿，同比增2.2%，每股收益0.10元。3Q15营收3.7亿，同比降2.5%，归属母公司净利亏损0.32亿，每股收益-0.03元。

　　平安观点：
　　3Q15业绩低于预期。3Q15公司亏损0.32亿，低于我们预期，但符合15日収布的业绩修正公告。净利亏损主要源于3Q15合兴基金盈利减少以及亐厨电商亏损。3Q15扣非净利0.14亿，同比降56%，主要源于毛利率下降2.2pct，以及管理费用率提升1.4pct。

　　收入同比下降，酱油主力产品稳定增长。3Q15公司营收降2.5%，主因在于食用油业务下滑；估计3Q15酱油收入同比增0%-5%，增速下滑主要源于3Q15减少了大包装产品生产，而酱油主力产品仍保持稳定增长：估计面条鲜1-3Q收入超1亿，延续1H15高增长；原酿造单品觃模6-7千万。公司持续推进大单品战略，升级转型聚焦高端酱油，预计年内面条鲜、原酿造可分别实现收入1.4亿、1亿，带动公司整体收入增长3.6%。

　　3Q15毛利率同比下降，管理费用率提升，估计年内主业利润难有亮眼表现。3Q15毛利率27.6%，同比降2.2pct，原因可能一是新产能转固折旧增加制造成本，事是新品促销导致均价下降。销售费用率同比降2.6pct，主要是节省了央视广告费用；管理费用率同比增1.4pct，应是研収费用增加所致。往4Q15看毛利率仍将走低，费用压力将持续存在，估计全年主业利润难有亮眼表现。

　　亐厨电商亏损在预期之中，后续推广效果仍待观察。亐厨电商亏损在市场预期之中。经过前期推广与宣传，亐厨目前已在长沙拥有终端超2000家，用户约120万，实现日均流水约100万，初步形成平台效应。后续一方面完善平台品类及觃模，另一方面将由区域向全国扩张。我们认为亐厨在长沙无竞争对手进展顺利，向一线城市収展时，受制于其他电商平台已抢先入驻，竞争压力可能加大，推广效果有待进一步观察。

　　盈利预测与估值：根据三季报情况调低收入预测与投资收益假设，下调15年EPS30%至0.12元，预计公司15-17年实现每股收益0.12、0.14、0.17元，同比分别增4%、15%和21%，最新收盘价对应PE分别为52、45、37倍，考虑到大单品战略持续推进，公司近期筹划员工持股，经营动力将得到提升，维持“推荐”投资评级，未来外延式扩张落地可能成为估值提升的催化剂。(平安证券张宇光 文献 汤玮亮 )




　　精伦电子：右手广告物联网 买入评级
 

　　报告摘要：
　　看点一、身份认证机具方面的行业领先地位已经确立，未来两年将持续受益于行业安全认证升级需求浪潮。2015年公司在电信和金融行业快速扩大市场份额，接连斩获移动、电信等客户大单，各类新款身份证阅读核验机具将在2015年底以及2016年初陆续面市，全面覆盖低端、中端以及高端，将形成具有独特风格的精伦电子全系列身份证阅读核验机具。我们看好公司未来两年在身份认证安全机具方面稳健成长为细分行业龙头的前景。

　　看点二、瞄准工业4.0，从缝纫设备部件供应商向智能缝纫设备服务商转型。2014年公司缝纫机数控系统年销售接近50万台，公司研发的单轴多功能伺服控制器和多轴智能高精度数控系统，将广泛使用于各种单轴和多轴工业缝制设备以及自动缝制单元上，公司将通过缝制机械行业智能化、产业化带来的规模效益，增强企业生产制造的效率，助推公司实现跨越式发展。

　　看点三、向行业智能物联网服务提供商升级转型，广告物联网、智能营业厅、智能工厂等领域具备明显先发优势。公司通过多年来在互联网、大数据、云计算以及嵌入式产品研发上的积累，已经形成了面向特定行业的整体解决方案：面向广告传媒业的新型互动传媒解决方案；面向营业厅的智能营业厅方案；面向人机交互的智能工厂方案等；在广告传媒行业已经形成规模化推广和应用，其余几个行业也在逐步推广之中。我们强烈看好公司未来向行业智能物联网转型的发展前景。

　　给予“买入”评级。我们看好公司三大业务升级转型趋势，尤其看好公司在广告物联网等领域的发展空间，预估15~17年EPS为-0.07/0.18/0.30元，给予“买入”评级。(东北证券龚斯闻)




　　玉龙股份：东风已起 买入评级
 

　　事件描述中国石化新闻网讯报道，近日，国家发改委正式核准了中国石化新疆煤制气外输管道工程项目（新气管道），标志着该项目已经具备开工建设条件。

　　事件评论“新粤浙”获批，油气输送管即将提速上量：本次报道的中国石化新疆煤制气外输管道工程项目（新气管道，又称新粤浙管道工程）获发改委批准意味着开工建设指日可待，估算3年内约将带来总量420万吨管道需求，对应十二五年均需求增量超过15%。不仅如此，国内油气输送管道工程建设进程受起于2013年年末油气领域反腐影响一直停滞不前，此次新粤浙项目获得发改委批准，更将意味着国内油气输送管道领域建设重启在即或已经重启，将为订单驱动业绩的油气输送管道企业直接带来业绩增长。

　　是偶然，更是必然，一如既往，持续推荐：为什么油气输送用管领域值得我们持续关注？首先，在此前的报告（《20140916钢铁行业：油气输送用管，风雨过后是晴天--兼论中游制造如何获得超额利润》）中我们已经指出，根据国内能源结构长期发展要求，天然气能源占比持续提升为国内油气输送用管道需求提供了足够的增长空间，在当前宏观经济面临下行压力、亟需基建投资加码对冲、天然气价格即将下调刺激并且十三五规划紧锣密鼓的时点，以“新粤浙”获批为代表的油气输送管道建设重启是偶然更是必然；其次，已经经过一轮供给严重过剩激烈竞争后的油气输送用管领域目前已形成强者恒强相对稳定竞争格局，这将直接导致龙头个股受益程度显著占优，而订单驱动的业绩增长模式，更为相关企业带来了极大的增长弹性，尤其是油气输送用管产能弹性更大的玉龙股份（《20130829玉龙股份：蛟龙入海畅游无束--受益于市场化竞争的民企龙头》，《20141103玉龙股份：玉龙股份：选择好赛道好公司，选择业绩确定性增长》）。

　　就本次获批的“新粤浙”项目而言，由于中石化体系内企业产能不足，预计综合接单能力较强的玉龙股份将会获得数量可观的订单，与此同时，由于主线管径大、毛利高，有利于提升玉龙股份的产能利用效率，综合考虑，我们将公司今明两年盈利预测上调至0.25、0.55元，对应目前PE水平为36、17倍，维持“买入”评级。(长江证券 刘元瑞,王鹤涛 )




　　中国天楹：长期估值仍具优势 强烈推荐评级
 

　　公司公告，15年前三季度实现收入4.6亿，同比增长61.31%，实现扣非净利润1.17亿，同比增长18.97%，幵预告2015年全年增长26.85~43.99%。

　　投资要点：
　　费用率持续攀升导致利润释放低于预期，明年一季度有望缓解。公司前三季度管理费用、财务费用、销售费用分别为5702万（+197.14%）、6343万（121.19%）和89万（+155.13%），三费大幅攀升导致业绩释放低于预期，目前三费率已经分别高达12.4%、13.8%、0.19%。其中，管理费用主要是新投产项目和平湖项目幵购引起的人员工资及办公费用的增加，我们认为后期随着新项目运营成熟以及幵购项目的理顺，费用率将得到缓解。财务费用攀升主要原因为新项目投运后利息停止资本化和幵购贷款利息，后期随着资金回流以及定增的落实缓解资金压力，进而降低财务费用。根据对新投运项目和资金的判断，我们认为费用率的缓解有望在明年一季度开始显现。

　　后期垃圾焚烧运营业务平稳发展，而焚烧设备销售、新领域为主要看点。

　　（1）公司垃圾焚烧运营产能已达到6400吨/天，而累计待实施项目达7200吨/天，是未来主要的确定性增长点。（2）公司定增扩产垃圾焚烧设备销售，主要面向国内三四线城市和国外市场，我们认为明年该项业务有望加速发展。（3）公司凭借原有业务的客户渠道优势，积极探索幵且有望切入的领域较多，包含建筑垃圾处理、垃圾清运、餐厨垃圾处理等，每项业务一旦做成都有较大的扩容空间。最先落实的建筑垃圾再生利用项目在南通试点，目前处于投运调试阶段。

　　我们持续看好公司基本面，长期估值仍具优势。长期来看，我们持续看好公司的基本面，主要基于其垃圾焚烧运营业务的平稳发展、未来新业务、新领域的兑现以及后期费用率的控制。我们预计15~17年EPS0.39、0.50、0.71元，对应PE分别为37、29、20倍，暂时给予16年35倍PE，对应目标价17.5元。(中投证券张镭)
　　




　　东方网力：继续保持高速增长态势 推荐评级
 

　　公司近况东方网力发布前三季度业绩预告，预计今年前三季度归属净利润同比增长10~30%，盈利达到6,297.31~7,442.28万元。

　　评论前三季度业绩增长符合预期，内生增长持续走强。

　　（1）今年前三季度公司确认股权激励成本3,125.05万元，预计非经常性损益对净利润的影响金额约为-4万元。

　　（2）若不考虑股权激励成本，假设公司有效税率为13%，今年前三季度公司归属净利润将达到9,016.11~10,161.07万元，同比增长57.5~77.5%。

　　（3）对比去年，今年公司的主要并表范围仅增加了赛能视频，说明实现业绩高增长的动力主要来源于公司自身业务的快速拓展。

　　预计2015~2016年是公司业绩的高速增长期，外延扩张将带动公司业绩进一步腾飞。

　　（1）今年以来，公司已相继收购嘉崎智能、华启智能、中盟科技、动力盈科等公司股权，利润并表与投资收益提升将带动公司利润快速增长。

　　（2）业务层面，公司在B端继续强化公安视频监控领域领先优势，持续向智能交通等行业拓展，并向安防运营产业链延伸；在C端有望通过以家庭机器人为核心的智能硬件布局，实现基于视频大数据的“终端+平台+内容”服务。

　　估值建议维持原有盈利预测，即2015~2016年全面摊薄EPS分别为0.67/1.37元。维持“推荐”评级，维持目标价68.5元