天神娱乐：旗下并购基金收购《琅琊榜》出品方儒意影业49%股权，泛娱乐布局进军IP影视领域
　　天神娱乐公告其参与设立的并购基金天神娱乐文创基金拟以现金13.23 亿元人民币购买儒意影业 49%的股权。 儒意影业总估值 27 亿元，相对于 14 年 9 月中技控股收购草案预估值 15.04 亿元增值达 80%。当时儒意影业承诺 14-16 年的税后净利润分别不低于 7500 万元、1.3 亿元和 1.85 亿元。

　　儒意影业是国内主要的基于互联网数据分析基础上进行电影和电视剧内容研发、制作的公司。 公司自设立以来已策划出品的电影作品票房累计近 20 亿元，包括《致我们终将逝去的青春》(7.18 亿)、《小时代 3》(5.19 亿)、《小时代 4》(4.87 亿)。电视剧方面，儒意影业已策划出品的电视剧共计 8 部，270 集，如《李春天的春天》、《北平无战事》、《左手劈刀》、《琅琊榜》等，其中《琅琊榜》品质的有目共睹，微博热议指数排名第一，爱奇艺、优酷土豆等网络总播放量 21.31 亿次。同时儒意影业储备有大量原创剧本影视剧改编权。

　　投资建议：公司由精品网游研发发行，逐渐将重心从页游调整至移动游戏，公司明确提出通过并购向一流的互联网企业集团的目标迈进，而不局限于游戏公司，收购为爱普和拟收购 Avazu 是互联网领域布局信号。不考虑本次收购的业绩增厚， 15 年公司业绩备考 6-6.5亿，16 年备考业绩有望达到 8 亿左右，考虑股本摊薄当前市值 220亿，对应 15-16 年 PE 为 35 倍和 27.5 倍左右，考虑公司后续在泛娱乐和互联网两大领域公司仍有充分布局空间，给予第一目标市值 300亿，维持买入-A 评级。

　　风险提示：游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险。

　　安信证券 文浩,许彬




　　昆药集团：稳中积极求变，老树再发新芽
　　推荐逻辑：公司总裁换帅，将重点发展贝克诺顿化药平台、高端生物药及中药口服剂型等，3年后公司中药注射剂的帽子将面临“摘帽”；向控股股东华方定增12.5亿尘埃落定(完成后华方持股比例30.14 %)，公司的国际化战略、外延式扩张步伐将迈入加快发展阶段。总之，公司处于业绩与估值的共振式提升阶段，为投资公司最佳时机。

　　新战略启动新增长。1 )公司未来将发展心血管药物领域为核心、逐步扩展至慢病管理领域的国际化企业；2 )外延并购已提升至战略层面，向大股东定增后解决了外延扩张对控制权稀释的或有影响，并购速度有望加快；3 )营销改革进入第二阶段，为从省总代到精细化招商模式转变，将带动核心产品启动二次增长。综合来看，我们认为公司的净利润即将步入新一轮的高速增长。

　　注射用血塞通稳健增长，血塞通软胶囊与天眩清将释放增长潜力。1 )注射用血塞通质量领先，受益营销改革与各级医院基药使用比例上升，且100mg规格即将获批，竞争格局或将重构，预计未来3年收入增速约10%；2 )血塞通软胶囊为类独家产品，正凭借口服制剂的安全性迅速崛起，在营销推广下将释放增长潜力，预计未来3年增速达到30%；3 )天眩清系列获批为化药、适应症广、市场容量大，天麻素注射液(优质优价)、乙酰天麻素片(独家品种)竞争优势突出，随着学术推广力度增加，预计未来3年增速约30%；4 )昆中药多为OTC品种，产品批件丰富，受益药价放开，预计增速保持在20%左右。

　　丰富产品结构，大力布局化药、生物药领域。1 )全资子公司贝克诺顿未来将继续发挥其国际背景和600多人学术推广优势，成为外资药企在国内化药平台，预计2017年其净利润很可能超过1亿；2 )3.2类新药富马酸亚铁叶酸片准备现场检查，预计年内将获批。其主要用于孕妇补血补铁，市场空间超过5亿元。后续可拓展保健品适应症；3 )进军糖尿病创新药领域。合作开发长效降糖药GLP-1 (胰高血糖素样肽-1 )融合蛋白做临床前的研究，预计2016年申报临床；对外投资Rani项目，其开发的生物口服制剂(糖针胶囊)将注射药物转为药丸，具有广阔市场前景，公司将独享中国市场。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为1.11元、1.40元、1.75元(考虑定增股本变动，未考虑潜在的外延增长点)。考虑到公司产品结构相对较为完善；全资控股贝克诺顿将打开化药增长空间；在研品种较多，3类新药富马酸亚铁叶酸片、长效降糖药GLP-1都给公司以市值想象空间；且外延扩张预期强烈，进军互联网医疗，我们认为给予其2016年35倍PE较合理，对应目标价为48.98元/股，维持“买入”评级。

　　西南证券朱国广,何治力


　　景峰医药：深度报告：前程锦绣，锋芒再露
　　主要逻辑：
　　“佰塞通”：利润基石、稳增长。“佰塞通”占14年总营收的66%，毛利率约88%，所在领域自然增长率较高，该产品新进多省医保名单，有效覆盖不断增加，预计未来3年CAGR在11%左右。

　　玻璃酸钠前景广阔。玻璃酸钠在美容、医药等领域有10倍以上的增长空间，该领域技术壁垒较高、竞争厂商少。公司骨科“佰备”市场份额领先，2个在研一类新药有望使景峰成为领导者。眼科“佰奕”已上市，国内美容市场正快速扩容，相关产品值得期待。

　　并购助力发展，榄香烯有望过10亿。公司围绕发展战略，展开多起并购，获得多个独家品种，助力公司营收增长。其中医保乙类产品、抗肿瘤原研药榄香烯：有化药批文，机理清晰、副作用小、应用范围广、空间大，营收有望达到10亿级，未来3年CAGR有望超50%。

　　布局合理，务实推进。公司发展战略清晰，不断强化心脑血管、抗肿瘤等领域的产品集群，同时参与设立投资公司关注医疗领域潜力项目，成立医院管理子公司，积极布局医疗服务等医改重点领域，以适应行业发展，并以务实的作风推动相关工作。

　　评级：推荐。预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.51、0.68元，对应9月30日收盘价13.27元，市盈率分别为34.4、26.1、19.7倍。鉴于公司拥有一流的营销能力，并购的优质产品将推动公司成长，我们给予12个月目标股价18-20元，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：整合不达预期、招标降价
　　国联证券刘生平


　　骆驼股份：沪股推介：骆驼集团股份有限公司
　　骆驼集团是内地蓄电池主要生产商，从事蓄电池的制造和销售，公司产品广泛应用於汽车、农用车、船舶、叉车、高尔夫球车、电动汽车、电动摩托车、电动自行车及工业和各种特殊用途，共计400多个品种与规格。同时公司还经营废旧铅蓄电池回收处理，并生产多种塑胶制品。

　　集团拥有十多条蓄电池冲扩成形、连铸连轧生产线，并引进了领先的装配焊接等生产线以及废旧电池回收再生系统，目前已完成了一条产能为100万KVAH的起停电池生产线。集团在内地汽车启动用蓄电池行业市场份额位列第一，蝉联中国民营企业500强，客户包括东风天翼、东风特种、南京金龙等。

　　最近集团公布与加利福尼亚州锂电池公司签订战略合作框架协议，加州锂电公司将协助集团新能源电池开发启动电池、储能电池等在美国的市场，有助集团的出口业务。

　　截至2015年6月30日止半年，集团营业收入按年上升0.08%至23.46亿元人民币。期内经营活动产生的现金流量净额录得1.77亿元人民币流入。期内归属於上市公司股东的净利润按年下降16.60%至2.42亿元人民币，而归属於上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则按年下降19.71%至2.10亿元人民币，纯利率由2014年同期的12.39%下降至期内的10.32%。主要由於期内铅价大幅波动、市场竞争加剧、汽车市场低迷及经销商去库存等因素所致。

　　骆驼集团之前随大市回调至低见12.23元人民币，现价已从低位反弹，并升穿10天移动平均线，预期有力升至100天移动平均线，目标价设於19.35元人民币，建议买入价为16.50元人民币。若股价走势未如预期并跌穿15.30元人民币水平，则需要进行止蚀。

　　骆驼集团按上日收市价16.48元人民币计算，历史市盈率为20.86倍。集团今年上半年业绩倒退，不过，早前集团公告与委内瑞拉交通部签订2.3亿元人民币蓄电池销售合同，料为公司下半年提供可观利润。海外市场一直是集团的战略重点，过去数年处於布局阶段，但现已开始步入收成期，故建议投资者可伺机吸纳。

　　致富证券


　　福斯特：动态研究：格局稳健，扎实求新
　　投资要点：
　　福斯特是我国最大的EVA胶膜供应商，在世界上已经跻身EVA胶膜供应商前三甲，市场份额超过40%。其生产的EVA胶膜和背板都是太阳能电池组件封装的必要组成部分，在EVA胶膜领域处于绝对龙头地位。近年来随着光伏发电并网比例逐步提升，公司作为组件耗材主要供应商，取得了超越行业平均水平的增长。另一方面，虽然目前光伏发电仍旧需要政策补贴，但随着硅片的价格不断下降，以及规模化效应带动的胶膜等材料的成本下降，光伏发电的成本已经越来越接近传统发电方式，这也促进了光伏发电装进量的提升。从公司已发布的中报情况来看，2015年上半年公司营业收入15.18亿元，同比增长33.36%，归属于上市公司股东的净利润2.69亿元，同比增长25.01%。

　　1.国产EVA胶膜龙头
　　公司是我国最大的EVA胶膜供应商，从2003年开始做EVA胶膜的开发和生产业务，到2015年EVA胶膜产品占公司总收入超过90%，是公司的绝对主力产品。

　　目前太阳能电池的主流技术路径是晶硅电池，其市场占有率达到80%以上。但晶体硅是很脆弱的材料，太阳能电池工作环境恶劣，水分、气体等腐蚀都会降低电池光电转换效率，因此采用EVA胶膜进行封装是必要的工艺步骤。光伏电池是一个预期使用寿命比较长的产品，EVA胶膜以及背板只占电池组件总成本的3%-7%，但却关系到整体电池组件的使用寿命和可靠性。因此在胶膜这个行业，比起低价格而言，高质量的产品更加受到下游企业的重视。

　　公司多年来一直坚持自主研发，目前掌握了EVA胶膜的全套技术，达到了世界先进水平，实现了胶膜领域的国产替代。同时公司高度重视机器换人的自动化生产流程，整个生产线都能实现自动化生产，为公司积累了成本优势。EVA膜的上游原材料主要是乙烯、醋酸乙烯酯等石油化工产品，国际原油价格今年的持续下跌也对公司盈利有一定的提升，但是考虑到原油降价到终端产品的供应链条价格传递的时间差，以及公司的原料存储，实际影响要到四季度才会有所体现，但是考虑到下游客户的降价要求，实际原油降价对公司盈利能力的增量影响不会很大。

　　从产能上看，公司上市时已经达到1.9亿平方米EVA胶膜产能，随着募投项目逐渐达产，2017年后将达到3.7亿平方米产能，我们预计2015年底至2016年初左右公司胶膜产能有望接近3亿平方米，将给公司的持续增长提供充足动力。

　　2.背板业务具备相当成长空间
　　在EVA胶膜领域取得成功后公司在太阳能电池封装领域继续深耕拓展，在2010年开发量产了光伏电池组件的背板产品。2015年上半年背板业务高速增长，收入达到1.38亿元，同比增长75.9%。由于背板和EVA胶膜同属光伏电池组件的配件，因此公司作为国内最大的EVA胶膜供应商，其下游客户和背板下游客户高度重叠，渠道开拓优势还是相当明显。目前公司背板产品的市场占有率还很小，年产能在2000万平方米左右，对比EVA胶膜的市场占有率来看，未来还有很大的成长空间。

　　但是公司近两年没有冲动地大幅增加背板产能，其主要原因在于目前背板材料的技术路径还没有完全定型：传统的TPT型复合背板由于成本劣势在全球市场被逐渐替代，但在国内由于部分下游对于材料品类稳定供应的要求，尚在继续使用。PET、氟涂层型背板这几年开始逐渐兴起，随着涂覆技术及粘结、耐水解等关键性能的突破，氟涂层背板的市场份额在2011年后快速增长并逐渐为一些主流客户所接受，总体来看，很多组件厂商基本同时使用两种以上的背板。在满足下游客户具体性能要求的前提下，组件厂商一般对背板的具体结构无明确限制。公司目前在产的氟涂层型背板具备成本优势，但公司也不排除根据市场的变化选择其他技术类型的可能，公司未来将紧贴市场采取逐步扩产的战略，因此我们预期公司的背板业务也将是稳健成长的风格。

　　3.布局光伏电站一举两得
　　近年来我国政府对光伏发电一直保持着政策与资金的双重扶持，各级政府对光伏的发电出台了一系列优惠和补贴政策，公司依托在光伏上游材料方面的优势，向下游延展，进军光伏电站领域。2014年11月，公司投资1000万与浙江正泰新能源开发有限公司共同设立临安泰特光伏发电有限公司，2015年5月投资5000万成立浙江福斯特新能源开发有限公司，逐步进军光伏电站领域。

　　过去几年中国光伏电池组件行业由于进行了超过需求增速的大幅扩张，同时2012年美国对我国光伏电池组件征收反倾销关税，导致前几年行业经历了大幅洗牌。由于公司在EVA胶膜领域处在绝对龙头地位，几乎所有的大型光伏电池组件厂家都是公司客户，所以这几年里部分公司的回款能力不足也给公司的应收账款造成一定压力。部分客户采取以电池组件产品抵债的形式支付无法交付的账款，公司投资光伏电站将这些电池组件投入建设是非常有效的兑现收益的方式，依照公司所投建的3MW以下的分布式电站收益来看，年投入产出比约7%左右，经济效益还是比较可观的，既能减少坏账损失，又与公司现有业务具有协同效应，如推进合理，光伏电站还将有望成为新的增长点。

　　4.员工持股计划彰显管理层发展信心
　　公司2015年8月发布员工持股计划，规模为4500万元，资金来源为其中50%为公司以2014年度经审计净利润为基数，提取不超过10%的奖励基金，剩余50%为员工的自筹资金。参加持股计划的员工总数169人，主要面向核心骨干人员，将进一步增强公司的凝聚力和人员稳定性，同时彰显管理层对未来公司发展的信心。

　　5.给予福斯特买入评级
　　公司是国内最大的EVA胶膜生产企业，管理层风格稳健，除主业EVA胶膜外，背板和光伏电站领域都还具备相当的成长空间，我们认为其将充分受益于今明两年我国光伏电池装机规模的继续成长，预计公司15-17年的EPS分别为1.32、1.62、2.03元，公司目前股价对应今年与明年EPS的市盈率分别为29.2倍、23.9倍，给予买入评级。

　　6.风险提示：
　　1.国内光伏建设投入下降，政策补贴减少，出现预期外改变。

　　2.下游供应商今年扩充产能规模较大，造成明后年出现供给过剩，行业再次出现不良价格战竞争。

　　3.背板技术路径变革，公司氟涂层背板的市场份额下滑。

　　国海证券王凌涛


　　沧州明珠：深度报告：干法隔膜领航者，湿法隔膜产能值得期待
　　新能源汽车爆发式增长，锂电池隔膜业务前景广阔。锂电池隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高的领域。公司2009年成功研制动力锂电隔膜，近五年公司持续改善干法隔膜生产工艺和稳定性。目前拥有干法隔膜产能5000万平方米，是上市公司中锂电隔膜实现量产的唯一标的。随着特斯拉采用湿法隔膜与陶瓷涂覆技术结合，提高锂电池容量同时解决了电池安全性问题，湿法隔膜动力电池发展前景更为看好。目前公司积极扩大湿法隔膜产能，2500万平方米湿法隔膜项目预计2016年初投产，生产稳定后，良品率有望达70%以上(高于干法隔膜良品率50%)。此外，公司拟自筹资金新建6000万平方米湿法隔膜项目，如果2017年全部投产后公司将拥有湿法隔膜产能8500万平方米。随着新能源汽车持续放量，公司锂电池隔膜将供不应求，锂电池隔膜业务成长前景广阔。

　　新型城镇化建设带来管道需求增长契机。(1)城市排水系统优化迫在眉睫，城市、乡镇排水供水将是长周期事件；(2)天然气在我国能源消费结构占比的提高，城镇送气输气是必然途径；(3)产品结构方面，技术壁垒较低的普通管材产能过剩，高端管件如电熔管件和PE球阀，能生产的厂商很少，能够提供全系列管材配套管件的厂商缺乏。

　　己内酰胺价格下行趋势成必然，BOPA隔膜毛利率稳步上行。(1)我国塑料薄膜的消费约70%用作包装材料，我国成为全球塑料包装薄膜需求增长最快的国家；(2)我国塑料包装薄膜行业存在恶性竞争，产能利用率不高，普遍开工率不足，国内产品主要在中低端市场，高端产品市场被国外企业所主导；(3)国内己内酰胺已有效突破了技术瓶颈，逐步实现国产化。

　　盈利预测与投资评级。随着新能源汽车爆发式增长，锂电池隔膜需求空间广阔，湿法隔膜结合陶瓷涂覆技术是动力电池未来发展方向，公司扩大锂电池湿法隔膜产能，我们看好公司未来的发展前景，维持“买入”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.34、0.45和0.58元，对应市盈率分别为44.3倍、33.5倍、25.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)公司募投项目进展不达预期；2)新能源汽车推广不达预期；3)市场竞争加剧。

　　国海证券代鹏举


　　爱尔眼科：延续快速增长，加速平台型企业建设
　　事件描述
　　爱尔眼科发布2015年三季度业绩预报，1-9月公司净利润预计约3.44-3.70亿元，同比增长约35%-45%。非经常损益约-700万元，扣非净利润约3.51-3.77亿元，同比增长约38%-48%。

　　事件评论
　　业绩增长较快，四季度有望维持：2015年前三季度公司净利润约3.44-3.70亿元，同比增长约35%-45%；扣非净利润约3.51-3.77亿元，同比增长约38%-48%。上半年公司门诊量与手术量均有20%以上增长，下半年这一增速有望维持。分产品看，预计白内障业务增速较快，业绩推动效应明显；准分子受征兵条件放宽等因素影响，增速有所放缓；视光服务、眼前后端等新业务发展良好，预计将逐步成为公司未来主要盈利点。

　　产业基金贡献明显，平台型企业建设提速：公司继续坚持公司、产业并购基金双轮驱动发展策略，加大地、县级医院网点建设。产业并购基金的设立，一方面体外培育初设医院，减少对上市公司影响；另一方面通过杠杆资金、专业并购人士整合优质资源，加速平台建设。预计至2017-2018年，体内+体外将建成200家以上医院，公司医疗服务平台将加速成型。

　　合伙人计划升级，省会医院有望发力：公司上半年推出“省会医院合伙人计划”，以充分激发核心骨干创业激情，加快医院成长步伐。涉及济南、合肥等十家省会城市医院及深圳等四家优秀地市级城市医院。涉及医院此前多在盈亏平衡间，合伙人计划的落地有望调动管理人员积极性，推动省会等经济发达区域大型医院的内生增长。预计三季度已有所体现，未来有望持续发力，新激励带来增长活力。

　　维持“买入”评级。公司质地优秀，产业基金加速平台型企业建设，合伙人制夯实已有医院业绩增长基础，未来随着平台建设的逐步完善，新业务导入将带动公司业绩快速增长。预计2015-2017年公司EPS分别为0.41元、0.55元、0.75元，对应PE分别为69X、51X、38X，维持“买入”评级。

　　长江证券刘舒畅


　　牧原股份：9月份销售数据点评：看好公司业绩持续爆发性增长
　　报告要点
　　事件描述
　　牧原股份公布9月份销售数据。

　　事件评论
　　公司9月份销售生猪16.2万头，同比持平，环比增长7.3%。单三季度公司销售生猪44.8万头，同比下降0.6%，环比下降0.6%，。整体上公司前三季度销售生猪总计130万头，相比去年持平。

　　预计公司前三季度盈利2.87亿元，其中单三季报盈利将达2.4亿元。综合饲料、疫苗、人工、折旧、三项等费用考虑，我们推算出牧原股份头均成本约1300元(完全成本)，平均价格为12.4元/公斤。按此计算公司单三季度盈利将达到2.4亿元，同比增长189%，环比增长258%；整体15年前三季度盈利达2.87亿元，同比增长10530%。?公司三季度业绩出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的上涨。单三季度生猪均价达17.86元/公斤，同比增长23.0%，环比增长27.2%。自繁自养生猪利润平均也达到406元/头，同比增长709%，环比增长658%。公司主营业务为商品猪的销售，行业的景气使得公司盈利出现大幅增长。

　　我们认为公司未来业绩将呈现持续爆发性增长，主要基于：1、养殖景气持续上行，且周期将长于以往。我们判断猪价在10月终结调整是大概率事件，并将于11月份重回上涨趋势，冬至前后不排除突破20元/公斤的可能。预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型态势，生猪景气行情将持续到16年3季度。整体上预计16年生猪均价达17元/公斤；
　　2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，我们测算公司饲养商品猪完全成本约在12.4元/公斤左右，显着低于行业平均水平。3、公司前期清群效应已逐步消退，未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展，公司产能有望以每年100-150万头速度增长，今年年底将达到300万头。预计公司15年和16年生猪出栏量将分别达到200万头和300万头。

　　给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力，预计公司15、16年EPS分别为1.16元和2.92元。给予“买入”评级
　　风险提示：(1)猪价持续下跌；(2)项目建设不达预期。

　　长江证券陈佳


　　光迅科技：公司更新报告：持续受益互联网+的信息基建
　　维持“增持”评级，维持目标价54.57元：我们看好光迅科技在互联网+、工业4.0等推动下的发展前景，依靠在光通信中光芯片核心技术上的领先优势，光迅有望成为光通信网络发展的最大受益者。维持2015-2017年EPS预测分别为0.99/1.49/2.24元，维持目标价54.57元及“增持”评级。

　　互联网+下光芯片龙头最受益：市场对于互联网+下的关注集中在其他行业在与互联网结合中的受益情况，但我们认为互联网+的关键基础是优质的网络尤其是高速光通信网络，光迅科技在国内光通信器件领域技术实力最强，是光芯片龙头公司，最为受益，原因：①互联网+对通信网络提出全新要求，随着与互联网+结合的行业不断增加，网络传输数据信息规模快速扩大，流量剧增需要更大的网络带宽。同时行业种类的增加使得网络使用环境、模式更加复杂多样。原有互联网无法满足高效互联网+的要求，需要发展高速、稳定及节点接入灵活的光通信网络②光器件的核心技术是光芯片技术，光迅是国内极少数掌握芯片核心技术的公司，掌握多模并行高速光芯片技术，推出国内首份100G速率高端光芯片并计划2017实现市场化。光迅PLC等半导体工艺保证了其产品极强的稳定性与适应性，可扩张应用到国防、工业4.0等众多领域。光迅在互联网+潮流中优势明显。在光芯片产能方面光迅通过改进晶元设计与工艺优化芯片精度，提高成品率，满足快速增长的市场需求。

　　催化剂：运营商网络扩容招标；光迅100G光芯片试商用
　　风险提示：100G芯片进度迟缓；横向扩张动作迟缓；市场波动风险
　　国泰君安周明,宋嘉吉,王胜


　　江淮汽车：SUV、轻卡、新能源三驾马车狂飙突进
　　事件：公司公告9月销量4.96万辆，逆势同比大幅增长52.5%。

　　公司发布9月份产销快报，9月共销售各类车型4.96万辆(含安凯客车销量)，同比大幅增长52.5%。其中SUV销售2.29万辆，同比增长223%；MPV销售4595辆，同比增长-18.6%；轿车销售1922辆，同比增长-44.4%，其中纯电动乘用车销售1400辆；卡车销售1.70万辆，同比增长30.5%。

　　SUV销量创历史新高，S2策应配合S3稳固优势市场地位。9月份公司SUV产品销售2.29万辆，超过今年1月份2.18万辆的销量高峰，创历史新高。本月S3销量约1.5万辆，S2仅上市一个月销量就达到约6000辆，与S3产生很好的产品线协同效应，对SUV总销量起到非常明显的增量贡献，预计在接下来数月仍将有较好的市场表现，加上改款S3的上市，预计公司SUV全年销量将超过23万辆。

　　轻卡延续恢复性增长态势，抢占其他品牌市场份额。公司卡车9月销售1.70万辆，同比大幅增长30.5%。我们判断其中轻卡销量在1.5万辆左右，同比增长50%左右，符合我们对公司轻卡年底之前销量均将保持恢复性增长态势的判断。公司轻卡需求的增长主要来自于对其他品牌市场份额的抢占，我们判断4季度同比增速将在30%左右。

　　纯电动轿车供不应求，销1400辆再创新高，全年销量能否超10000辆取决于电池供应水平。公司纯电动汽车9月销售1400辆，1-9月累计销售6087辆，始终处于供不应求的状态。如果4季度电池供应能够达到9月份水平，那么纯电动轿车销量也将达到1400辆，从而使全年销量超过10000辆，进而奠定公司新能源汽车龙头地位。

　　10月1日起1.6升及以下乘用车购置税减半政策助推SUV产品销量增长。公司SUV产品均为1.5L排量，完全享受购置税减半的政策优惠。这将为购车者节省月三四千元购车成本，对公司产品的潜在客车有明显的促进作用。

　　投资建议：维持“买入”评级。我们预测2015-2017年公司的营业收入分别为423亿、507亿和572亿元，增速分别为24%、20%和13%；归母净利润分别为13.1亿、21.4亿和26.4亿元，对应的EPS分别为0.89元、1.46元和1.81元，给予公司“买入”评级，目标价20元。

　　风险提示：宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期；SUV和新能源汽车销量不及预期；MPV新产品爬坡期较长，需求不达预期。

　　中泰证券曾朵红


　　华星创业：小市值网优龙头，IDC转型蓄势待发
　　并购战略完善产业链，巩固主营业务龙头地位。公司先后收购明讯网络、鑫众通信和远利网讯，从网络优化、普查和评估等业务拓展至移动网络的完整产业链，业务范围已覆盖全国30个省市自治区，第三方移动网络测评优化服务领域国内排名前三，公司收入利润规模及盈利能力均居行业前列，是网优行业的龙头供应商。4G建设推动网优行业景气度回升，同时运营商系统反腐，网络建设及优化招标更加标准规范，市场集中度提升同样利好龙头厂商。公司在运营商和设备市场均取得突破，运营商市场由江浙扩展到广东、湖南、四川等地，与中兴、华为签订大单，成为其重要供应商，并积极拓展海外的广阔市场。我们预计未来两年公司主业将保持稳定增长。

　　拟定增7亿增强资金实力，管理层积极参与增发，彰显对未来发展信心。公司拟定增7亿补充资金巩固主业，目前已经获得证监会受理。定增完成后将有利于公司优化资本结构、降低财务风险，抓住通信技术服务行业发展机遇，扩大业务规模，维持领先的市场地位。同时我们观察到公司董事长、高管及核心员工共认购此次非公开发行股份数量约60%，彰显了管理层对公司未来发展的信心，也有利于调动员工积极性，形成利益共同体。

　　成立产业并购基金，IDC、大数据方向转型有望取得实质性进展。近期公司与亚信华创等设立产业并购基金，预计总规模达15亿，帮助华星进行产业整合。并购基金投资的方向包括IDC、SDN网络、云计算服务、大数据等领域。结合公司自身优势、协同性及新业务的成长性，公司初步确定转型IDC运营。互联网发展带来数据量指数裂变需求与数据中心供给线性增长，推动IDC需求和价值提升，预计未来3年第三方IDC市场有望保持30%以上的复合增长。我们看好公司转型方向，与运营商长期合作资源将有助于数据中心业务的拓展，随着并购基金在2015下半年的运作，预计2016年再次展开并购是大概率事件。

　　投资建议：华星创业是网络优化领域龙头企业，主业增长稳健，向IDC运营、大数据等领域转型有望打开新的成长空间。我们预计公司2015-2016年EPS为0.54元和0.73元，对应2015/2016年估值分别为27.53X/20.51X。目前公司市值仅30亿，是通信板块中小市值公司PE估值较低的标的，有较强的安全边际，若转型成功弹性较大。给予买入-B投资评级，6个月目标价30元。

　　风险提示：网优行业竞争加剧的风险；外延式发展不达预期的风险
　　安信证券李伟


　　高伟达：股权激励夯实安全边界，互联网金融转型正在落地
　　投资要点：
　　首次覆盖给予增持评级，目标价60元。考虑系统集成业务的订单延期影响，可能对公司15年整体收入增速造成一定压力。预测15-17年EPS分别为0.39/0.45/0.52元，对应增速-20%/14%/16%。互联网银行子行业可比公司2015年PE为148倍，考虑公司15年处于为新业务转型的储备期，给予一定估值溢价，对应目标价60元，增持评级。

　　股权激励夯实安全边界，保障未来3年业绩增长。公司于10月7日晚公告限制性股票激励计划草案，拟向100名激励对象发行普通股不超过160万股，占当前总股本的1.2%，授予价格为20.89元/股。三次解锁业绩条件分别为以2015年扣除非经常性损益和股权支付影响后的净利润为基数，2016年扣除非经常性损益和股权支付影响后的净利润增长率不低于12%、2017年不低于25%、2018年不低于45%，三次解锁比例分别为30%、30%、40%。同时此次股权激励对象涉及27名中层管理人员、41名核心技术人员和32名核心业务人员，覆盖了对公司经营业绩和未来发展有直接影响的中坚力量。本次股权激励，将大大激发核心员工动力，奠定了未来业绩增长趋势。

　　参股兴业数金，互联网金融转型落地进行时。公司于9月24日公告与兴业财富、倍远投资、新大陆、金证科技共同投资设立兴业数金公司，注册资本5亿元，其中公司占股10%。兴业数金经营范围主要为互联网金融资产交易服务、金融产品的研究开发、金融信息技术服务外包等。公司参与投资设立兴业数金，有望进一步拓展公司产业链，加快公司业务转型升级，并为公司未来新业务的开拓带来积极影响。

　　风险提示：对重大客户依赖的风险；市场竞争风险