长安汽车:风起云涌正当时,购置税减半最大受益者
 

　　公司是政策红利最大的受益者
　　回首2009年,相似的政策刺激曾经促发当年的汽车销售达1362万辆(YoY+45%),首次超越美国成为全球销量第一,其中,乘用车销量为1032万辆(YoY+53%),造就了一轮资本市场中的汽车牛市。本轮政策再次直接作用于1.6L以下排量的乘用车,涵盖大多数自主品牌,目前我国自主品牌乘用车市占率约为31%,未来有望提升。我们再次强调,公司自主品牌业绩的弹性将是公司股价上涨的核心逻辑,我们维持对公司今年自主品牌业绩12亿元的盈利预测(净利润贡献11%),我们认为,公司将是本轮政策的最大受益者。

　　自主品牌:旗下众多明星车型受益
　　公司自主品牌乘用车今年1-8月实现销量约50万辆(YoY+50%),预计15年自主品牌产能利用率约为130%,产品供不应求。其中,公司畅销车型CS35(销量11.2万辆,YoY+74%),逸动(销量12.3万辆,YoY+21%),悦翔(销量8.4万辆,YoY+11%),均符合1.6L的补贴范围;据我们估算,这三款车目前均已开始贡献利润,受益于政策刺激,未来将作为撬动公司自主品牌经营性杠杆的主力军,我们预计公司自主品牌未来的净利润增速将远高于销量增速。

　　合资品牌:锐界销量有望环比提升
　　长安福特1-8月乘用车销量达53.4万辆(YoY+1.6%),合资公司的看点在于中型SUV锐界带来的产品结构上移,其6-8月均销量约为8000两,以我们对汽车行业临近四季度旺季的推测,锐界单月销量环比提升或是大概率事件。长安福特在众多合资企业中,受官降影响较小,降价幅度有限。我们维持福瑞斯+锐界+金牛座年30万的销量,以及公司15年21%的业绩增速。

　　重申买入:风已经吹来,而公司是行业中基本面最佳
　　我们预测公司2015-17年EPS2.44/3.16/3.7元。目前政策带来的重大利好或将使得汽车板块重新得到资本市场的青睐。目前公司15年的增速预计为50%,为传统乘用车行业中最高,而相应的PE仅为6倍不到,为行业中最低,投资价值已经非常明显,我们对公司维持买入评级。(浙商证券杨云)





　　金圆股份:纵向延伸横向扩张,整装换颜拥抱蓝天

　　事件描述
　　我们跟踪了金圆股份,就公司中期战略部署进行了沟通,主要观点如下:
　　事件评论
　　逆势而上的区域龙头,借力资本平台展翅高飞。公司2014年底借壳光华控股上市,通过增发置入青海互助金圆资产,目前大股东金圆控股集团持股约42%。在行业景气周期已过的大背景下,公司积极寻求上市扩张,可见对于长期战略部署的雄心壮志。另外,目前公司熟料产能600多万吨,是青海地区区域龙头企业,市场份额超过30%。

　　纵向整合:打通产业链任督二脉,抖擞前行。公司纵向整合产业链:1、今年8月公司公告收购了5家混凝土公司,目前青海地区水泥和商混需求存在一定错配,旺季到来时水泥需求往往跟不上,收购的几家商混企业是当地商混龙头,完成后具备一定的上下游协同效应。2、公司也在积极寻求工业固废和危废处置领域的布局机会,目前利用水泥窑协同处置是垃圾处置一大趋势,不产生一般焚烧发电的二恶英等问题,同时盈利能力较好尤其是危废处置,未来有望借力政策落地,迎来极大市场空间;目前公司已经成立多家环保科技子公司,正在申请相关行政批文。

　　横向扩张:破茧去旧疾,腾飞迈海外。横向扩张体现在2点:1、公司15年上半年出售了山西地区2条产线(完成后公司产线仅在青海和广州);山西地区需求较差,且竞争格局激励公司无明显优势,剥离亏损资产后,对于长期经营来讲也是提振(公司上半年净利润1100万,其中山西子公司上半年亏损3600万,是制约上半年业绩的主要原因)。2、公司也在积极寻求海外扩张,海外如东南亚、非洲等国家水泥价格较国内至少高出1倍以上,走出去对于国内规模不大的水泥企业来讲,弹性十分可观;同时也具备当前的一带一路主题。

　　投资建议:基本面改善+外延+激励,保持关注。基本面反转之外,公司也在进行一定的股权激励,期待后续能有更大突破。预计15、16年EPS为0.46元、0.53元/股,对应PE为17、14倍,推荐评级。(长江证券范超)




　　乔治白:协议转让股份,实际控制人股权更加集中
 

　　协议转让股份,实际控制人股权更加集中
　　乔治白控股股东温州制衣以协议方式转让其持有的乔治白94,122,000股股份,占乔治白总股本的26.524%,转让价格为4.00元/股,约为29日收盘价7.98元/股的50%,股份转让价款总额为人民币376,488,000元。转让完成后,公司实际控制人将由池方燃先生、陈永霞女士、陈良仁先生变更为池方燃先生、陈永霞女士(池方燃妻)、池也女士(池方燃女)及陈良仁先生(池方燃妻兄)。股份转让后,公司四位实际控制人通过直接和间接方式控制的公司股份由44.532%降至29.117%。但是,第一大股东由温州制衣变更为陈良仁先生,持股比例达13.544%;董事长池方燃及其妻女持股总计15.573%。实际控制人直接控制的股权更加集中,有利于集团更好地开展主营业务,实施集团深耕职业装、进军校服产业打造中国校服行业第一品牌的战略目标。

　　深耕职业装行业在企事业单位团体定制业务中占据独特优势
　　乔治白作为中国职业装第一股,自1989年以来一直专注于职业装领域,是国内唯一一家专注于职业装领域且保持稳健成长的服饰上市企业。公司2014年营收约为6.58亿元,其中职业装团体定制占主营收入的85%,主要客户集中在银行、电力、烟草等行业,商业银行类职业装业务占公司职业装定制业务量的60%左右。据不完全统计,在上海地区的近三十家国内外银行中,超过三分之二银行的职业装都由乔治白提供。

　　乘政策东风战略性进军校服行业
　　2015年4月,公司与31名核心员工共同投资设立乔治白校服公司,公司持股比例为43.20%。6月,教育部等四部委联合下发的《关于进一步加强中小学生校服管理工作的意见》。国家指导性政策的出台,将使校服的筛选和采购过程规范化,有利于校服生产企业公平竞争。在5月厦门市学生装招标工作中,乔治白中标为市直属中小学校提供制服类校服,四年订单规模达5000万元。在最美校服评选活动中,荣获四个奖项(其中三个是一等奖,总共六个奖项),公司在校服领域的实力得到公众普遍认可。中报数据显示,校服公司已在全国20多个省会城市及地级市建立销售渠道,同时建立5个自营市场渠道,校服产品设计、企划、生产等有序开展,校服事业进展顺利。

　　上调至买入评级乔治白是国内职业装的第一股,亦是国内唯一一家专注于职业装领域且保持稳健成长的服饰上市企业。依托已有的职业装生产经验,公司于2015年初宣布进军校服市场,创造性地采用合伙人机制,力图打造中国校服行业第一品牌,目前公司校服事业进展顺利。我们看好公司的发展前景,预计2015-2016年EPS为0.29元、0.34元,对应目前估值27倍和24倍,上调至买入评级。（长江证券雷玉）




　　协鑫集成:重组转型快速推进,打造组件与电站集成龙头
 

　　事件描述
　　协鑫集成跟踪报告。

　　事件评论
　　重组完成战略转型顺利推进,上半年经营快速增长。公司2014年完成对超日太阳的重组,并于今年8月份恢复上市。重组完成后,公司定位组件生产及光伏电站系统集成业务,推动各项业务快速发展。2015年上半年公司实现营业收入 35.68亿元,同比增长1458%;归属母公司净利润1.88亿元, 同比增长124.33%,销售净利率达到5.27%,重组转型推进效果卓著。下半年伴随旺季来临,收入与利润有望持续超预期增长。 组件出货量快速增长,非公开增发收购扩充产能。公司完成重组初期,以自产+代工的模式,逐步恢复电池、组件等生产,并取得显著成效,2014年实现组件销售605MW,2015年上半年实现组件销售753MW。伴随公司销售规模扩大,公司积极扩充自身产能,提高自产自销比重,降低代工比例。公司2015年出台非公开增发预案,拟收购江苏东昇及张家港其辰100%股权。江苏东昇具备1GW 组件产能,张家港其辰1GW 组件产能试生产,1GW 产能在建,预计年底投产,其子公司徐州其辰具备1GW 产能在建,预计2016年投产,届时公司将具备4GW 组件产能,位居国内企业领先行列。

　　打造集成包业务概念,推动集成业务规模扩张。借助集团公司公司多年积累的光伏行业经验,公司创新商业模式,定位一站式绿色能源综合服务提供商, 打造以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融服务支持为纽带、运维服务为支撑的一体化设计+产品+服务的集成包业务概念, 创造客户粘性与利润增长点,未来规模增长可期。

　　集团公司光伏行业耕耘多年,协同优势明显。集团公司协鑫集团为国内光伏产业知名龙头公司,在光伏行业耕耘多年,旗下保利协鑫、协鑫新能源业务分别覆盖上游多晶硅、硅片制造,以及下游的电站运营等。而协鑫集成主要定位组件生产及光伏电站系统集成、金融和运维服务等,实现对集团公司原有上游硅片业务、下游电站运营业务的上下对接,促进各环节协同发展。

　　维持买入评级。公司重组时承诺 2015、2016年归属母公司净利润不低于6、8亿元,我们预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为6.99、10.32亿元,给予买入评级。(长江证券邬博华,张垚,马军)




　　大北农:优化产业布局,互联网战略持续加码
 

　　事件:9月30日大北农对外发布公告。1)子公司农信互联投资天创云征信有限公司,出资1305万元,占比26.1%,提请大北农副总裁薛素文先生为董事;2)对甘肃大北农12万吨猪饲料项目追加投资2531万元;3)对唐山大北农改扩建项目追加投资3068万元。

　　投资天创云征信,继续完善智慧大北农数据+电商+金融三大核心互联网业务平台。农信互联投资的天创云征信由国内知名的第三方支付企业易宝支付投资成立,通过大数据技术,聚合、整理和分析来自于互联网、政府、金融机构、电信运营商等多方的数据,采用独创的符合国际标准的信用评估模型,全方位、多维度地对客户信用状况进行评估。农信互联将以自身农信云、农信商城积累的三农大数据为基础,搭配天创云征信的大数据分析技术优势,为农村、农业、农民提供准确、及时、便捷、可靠、多样化的征信服务,进一步完善大北农的农业互联网生态。

　　加强互联网金融布局,提升公司金融产品的安全性、高效性。大北农当前的金融业务以农信金融为主要载体,包括货款结算业务农富宝、农业互联网贷款业务农信贷(农富贷、农银贷、农农贷),本次投资天创云征信,利用其先进的大数据分析技术结合公司沉淀的大量三农数据,有利于提升公司互联网金融产品的安全、高效性。

　　继续优化饲料产业布局。大北农8月以来,已经先后增资、设立17家子公司项目,产业优化布局脚步之快、效率之高超乎市场预期。本次增资甘肃大北农12万吨猪饲料项目,主要考虑到甘肃市场对教保料的需求较大,北京运输的成本较高,因此在甘肃大北农项目原有工艺基础上,增加教保料生产线,更好推进甘肃大北农业务发展。

　　总体而言,我们认为大北农当前处于公司二次创业,战略升级的关键时期。短期来看:公司业绩迎来拐点,互联网战略落地迅速。饲料业务方面,猪价反转确立,饲料行业底部临近,大北农因产品结构前置以及综合的服务优势将会更早走出底部,增速有望由负转正。互联网战略方面,猪联网2.0推行良好,截至2015年6月已覆盖能繁母猪75万头,预计2015年底可达150万头。公司数据+电商+金融三大核心互联网业务推进有条不紊。中长期来看:未来5-10年,随着智慧大北农战略深入推进,结合大种植、饲料、疫苗等农业全产业链产品覆盖,公司将逐步成为一个高科技、互联网化、类金融的现代农业综合服务商。

　　我们维持大北农2015-17年盈利预测EPS为0.3、0.45、0.52元,维持买入评级,继续强烈推荐!中期目标价20.25元,对应16年45XPE。

　　风险因素:(1)支付牌照申请、审批缓慢;(2)金融支付业务存在风险(中泰证券谢刚,陈奇)




　　安琪酵母:看好逻辑逐步兑现,股市调整买点再现
 

　　安琪酵母是过去一年多平安食品团队持续重点推荐的品种,我们看好的逻辑正在逐步兑现。我们总结了近期路演推荐中,投资者对安琪酵母最关心的几个问题,并在此做详细解答,包括:(1)最新草根调研和财报数据体现了公司哪些新变化;(2)分品种看,除了面用酵母和YE,未来成长还有哪些想象空间;(3)如何看待安琪当前的估值水平。

　　近期草根调研显示销售很好,2H15业绩超预期概率大。预计2H15可保持15-20%的收入增长,2015年大概率超43亿的目标计划。根据最新草根调研情况判断,估计安琪酵母3季度可增20%左右,估计国内收入增速仍高于国外。预计2H15折旧同比将下降、期间费用继续得到有效控制、糖业有望大幅减亏,2H15净利增速环比1H15将显著加快。

　　饲用酵母、保健品均有成为下一个YE的潜质。酵母行业成长空间巨大,酵母衍生品众多,有望多点开花。我们估算国内饲用酵母理论需求量8.8-17.6万吨,至少2倍以上成长空间,全球潜在空间更大,中长期来看,食品安全、鱼粉短缺趋势都可能推动饲用酵母需求爆发。保健品产品独特,想象空间大,等待变革,估计保健品业务合理价值为15亿。

　　市场普遍对B2B的食品中间品业务认可度不高,但由于存在产品向C端延伸的预期,因此中间品上市公司PE估值水平则往往较高。安琪酵母B2B业务成长确定性高、业内竞争优势明显,好于可比食品中间品公司平均水平,同时B2C业务也不缺想象空间,因此可享受更高的估值水平。

　　考虑到草根调研情况好于预期,我们分别上调2015年收入、EPS预测2%、3%至44亿、0.90元。预计2015-2016年营收增长21%、16%,净利增长101%、59%,EPS为0.90、1.43元。由于15-16年业绩有望持续超市场预期,我们认为安琪是可以穿越牛熊周期的好品种,近期股市调整,买点再现,维持强烈推荐的投资评级。按照2016年35倍PE,6个月目标价50元。

　　风险提示:15/16年糖蜜价格涨幅超预期