骆驼股份与加州锂电达成框架合作协议点评:锂电池业务确定性显著增强
　　骆驼股份 601311 汽车和汽车零部件行业
　　投资要点:
　　事件:骆驼集团股份有限公司全资新能源子公司与加州锂电公司签订《战略合作框架协议书》。加州锂电公司提供新能源公司锂电池先进材料及制造工艺,骆驼新能源公司为其提供产品供货,以满足其销售需求。

　　结论:动力锂离子电池业务技术与海外市场拓展能力显著提升,公司盈利新的增长极正在形成。动力锂离子电池相关企业2015年9月22日收盘价对应16年预测PE平均值为32X,我们预测其2015/16年EPS为0.95元与1.24元,考虑到公司刚刚进入锂电池行业给予一定折价,维持目标价24元不变,对应2016年19倍PE。

　　动力锂离子电池技术及生产确定性提升,传统铅酸电池(启动及储能电池)海外市场空间打开:①研发及生产风险降低:加州锂电公司具有多年锂电池正负极材料研发经验,在美国拥有多项正负极材料专利,将为新能源公司提供锂电池先进材料及制造工艺。②启动及储能电池海外市场空间打开:加州锂电公司协助新能源公司开发启动电池、储能电池等在美国的市场。③根据骆驼股份定增公告,预计2016年上半年将有7亿Wh动力锂离子电池达产,2017年有10亿Wh达产。公司与加州锂电将根据情况对合作进行不断深化,公司估值与盈利水平将显著提升。

　　催化剂:动力锂离子电池量产.风险提示:合作进度不及预期（国泰君安　王炎学）



　　互动娱乐(300043)传统玩具厂商转型互动娱乐平台，游戏影视业务快速增长
　　互动娱乐(300043)
　　结论与建议：
　　公司由传统玩具厂商向互动娱乐转型，制定“产业+投资”战略，通过对游戏和影视产业链的投入，打造衍生品、游戏和影视多轮驱动IP全版权互动娱乐平台。上半年公司扣非后净利润同比增长36%，游戏和影视业务收入占比接近50%，已成为重要的利润来源。公司预告1-9月净利润增幅为40%-70%。

　　我们预计公司2015-2016年实现净利润3.98亿元和5.04亿元，YOY+55%和26%，每股EPS为0.32元和0.41元，股价对应16年PE为30倍。鉴于公司业务转型已初见成效，首次评级给予“买入”评级，目标价15.5元（16年38倍）。

　　1H15扣非净利增36%：公司上半年实现营收7.24亿元，YOY减少38.64%，净利润1.75亿元，YOY增长141.45%。公司营收规模减少主要是剥离了原材料业务。扣除处置资产产生的投资收益等非经常性损益，上半年公司扣非后的净利润为1.1亿元，YOY增长36.10%。得益于游戏、影视业务的增长，公司预告1-9月净利润约为2.09亿元-2.54亿元，同比增长40%-70%。

　　游戏影视业务崛起：上半年公司传统的玩具和婴童板块收入3.46亿元，YOY增长9.76%，表现平稳。其中车模业务收入增长2.38%至2.72亿元，婴童用品收入7441万元，增49.09%。目前公司游戏影视板块的收入占比已超过50%，游戏业务方面，公司完成对畅娱天下49%少数股权的收购实现全资控股，上半年游戏板块收入1.88亿元，YOY增长113.58%。星辉天拓上半年实现净利6320万元，已完成全年9700万元承诺利润的65%。影视业务方面，公司增持春天融和股权至54.23%并于3月底幷表。上半年实现收入 1.28亿元，收入主要来自于《我们最美好的十年》、《熟男养成记》、《北平无战事》等剧集。此外，还有《缘来幸福》等4部剧集计划在下半年播出。春天融和15-17年业绩承诺不低于1.12亿元、1.37亿元和1.77亿元。上半年实现净利2464万元，由于其利润确认主要集中在4Q，有望完成业绩承诺。

　　“产业+投资”，打造“互动娱乐生态圈”：公司制定了“产业+投资”的发展战略，在做实玩具、游戏和影视产业的同时，聚焦游戏、动漫影视等产业，通过全产业链投资，推进互动娱乐产业布局。截至6月底，公司累计投资各类游戏研发、发行项目43项，累计投资金额3.25亿元。公司稍早前还披露了正在筹划不低于3亿元的海外幷购项目，未来公司有望继续通过幷购，完善互动娱乐产业布局。
　　盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现净利润3.98亿元和5.04亿元，YOY+55%和26%，每股EPS为0.32元和0.41元，股价对应16年PE为30倍。（群益证券 胡嘉铭）



　　北信源(300352)定增预案公告点评：定增项目打造新业态，助力进入互联网通讯领域
　　北信源(300352)
　　维持谨慎增持评级，目标价 33 元。 考虑未来政府可能持续加大信息安全，我们对公司后期股价表现持适当乐观态度。预计公司 15-17 EPS为 0.40/0.53/0.85 元。考虑新业务互联网通讯有望打开长期成长空间，上调目标价至 33 元（+14%）， 维持谨慎推荐评级。

　　定增项目打造新业态，符合公司发展战略。 公司在非公开发行股票预案中公告，本次定增公司拟向特定对象发行不超过 3500 万股，募集 15 亿元人民币。定增募集资金主要投入两大项目： 1、新一代互联网安全聚合通道项目； 2、北信源（南京）研发运营基地项目。

　　互联网通讯方向助力公司跨越式发展。 移动互联大潮兴起， 即时通讯服务使用人数超过 6 亿， 但是在保护客户信息、降低敏感信息泄露方面的措施仍然较为缺失，市场对一个自主、安全、可控的开放式平台需求激增。 公司拟采用云计算架构进行设计，研发商用级的社交网络安全通讯系统。 同时，能够实现多终端、多应用间的互联互通，建立起多网融合的沟通渠道。

　　依托终端安全管理，卡位“互联网+”浪潮。 公司在依托自身传统终端安全管理优势的同时，积极布局移动通讯领域，帮助公司延伸大数据处理挖掘等新兴领域，在“互联网+”浪潮中卡位精准。 公司全面执行信息安全、互联网、大数据三大战略，致力将北信源打造成为业界领先的平台及服务提供商。

　　风险因素： 定增项目实施情况及市场接受程度尚需观察。(国泰君安 符健)




　　东方网力(300367)二次股权激励锁定业绩增长信心
　　东方网力(300367)
　　事件： 2015 年 9 月 22 日公司发布第二期限制性股票激励计划（草案），拟向公司高级管理人员、中层管理人员及对公司持续发展有直接影响的核心骨干，不包括公司独立董事、监事在内的共计 96 人，发行1,888,150份股权激励计划，占草案公布时期总股本的0.6339%，首次授予的限制性股票授予价格为22.46元。 解锁条件为：以 2014 年业绩为基准， 2015 年、 2016 年、 2017 年公司实现的营业收入较 2014 年增长分别不低于 30%、 75%、 120%； 2015 年、 2016 年、 2017 年公司实现的净利润较 2014 年增长分别不低于 20%、 50%、 80%。

　　点评： 股权激励锁定业绩增长信心， 管理层及核心技术人员构建战略远景。 1） 根据本次股权激励的解锁条件，公司未来的营收和利润复合增长率分别为 30.1%和 21.6%， 行权条件相对较为严苛，显示出了公司对未来增长具有强烈信心，业绩兑现预期明朗。 2） 根据我们测算， 公司从 IPO 以来， 至第一次股权激励到本次激励计划， 除实际控制人刘光以外，公司管理层以及核心技术人员持股人数占公司员工总人数比分别为 5.69%、 21.25%和 36.76%， 持股比例分别为 22.25%、 23.44%和 23.92%。 持股人数和持股比例不断增加，能够深层次绑定员工利益与公司发展战略， 长期来看有利于“内生+外延”构建视频大数据平台级公司的核心战略。 因此，我们认为第二次股权激励方案实施， 一方面锁定增长，短期内有利于公司业绩兑现；另一方面员工利益与公司利益深层次捆绑对实现公司长期战略具有重要意义。

　　因此，我们坚定看好公司发展，再次重申核心逻辑：
　　基础坚实： 行业好、技术牛、模式创新，“内生+外延”持续高增长。 习总书记连续两年发声“平安中国”，促视频监控行业高速增长，公安视频监控实战平台迎结构性发展机遇；公司加大研发投入，在“云联网、智能硬件、视频大数据”形成领先的技术优势，并收购广州嘉崎、牵手 SenseTime，凭借全球级视频深度学习技术持续提升公安视频实战 ARPU 值；收购动力盈科、爱耳目，协同各地区安保公司，创新打造报警运营服务的“淘宝模式”；收购华启智能、拟收购深圳中盟，渗透至高铁及交通领域。 我们认为，公司所构建的视频互联生态已初步形成，各环节协同效应将在未来几年加速释放，业绩进入持续高增长期。

　　未来可期： 家庭机器人， 发力家居“新入口”。 公司凭借视频大数据的技术优势，先后布局智能摄像机、智能眼镜、行车记录仪、智能汽车等大众消费领域，并最终确定“家庭机器人”作为公司全力之方向，进军“家居入口”争夺战。公司成立并增资全资子公司“东方瓦力”作为家庭机器人的研发、运营主体。战略投资国际领先家庭机器人 JIBO，并以此为“切口”带动东方瓦力家庭机器人“云大脑”的诞生及成长，力争成为中国领先的家庭机器人云生态的运营商。 在运营 JIBO 的同时，也将积极同各品牌家庭机器人合作，力争成为中国领先的家庭机器人云生态的运营商。

　　具体详情请见 6 月 17 日发布的首篇公司深度报告《视频大数据龙头，打造视频互联新生态》； 7 月 13 日发布的点评报告《视频互联 B2B2C 闭环，开启民用报警运营服务的“ 淘宝模式”》； 7 月 21 日发布的点评报告《 牵手 SenseTime，打造视频互联“最强大脑”》。

　　投资建议： 我们预计公司 2015-2017 年实现营业收入 12.31、 18.79、 27.37 亿元； 归属于母公司净利润 2.50、4.87、 7.72 亿元；对应 EPS 分别为 0.78、 1.52、 2.40 元。 公司自上市以来，“内生+外延”已形成“基础坚实、未来可期、组织健壮”的战略布局， 我们给予公司一定的估值溢价， 6 个月目标市值 173 亿元，目标价为 58元，给予“ 增持” 评级。

　　风险提示： 1） 技术创新风险； 2） 市场竞争风险； 3） 管理经营风险。(齐鲁证券 李振亚)




　　三联虹普(300384)有深度，有广度的工程技术服务商
　　三联虹普(300384)
　　公司是有深度、有积累的化纤技术服务商。 与一般工程公司相比，三联有更强的技术开发、集成以及工程实施能力。公司团队精干，不甘平庸，战略把握能力强。董事长先后获得国家科技进步二等奖以及何梁何利基金科技创新奖，并时刻关注行业痛点及低成本解决方案，传统产业玩出新花样。

　　锦纶行业增速存在放缓可能，但公司业务增长确定。 后发优势是化纤产业的基本特征。就尼龙 6 而言，成本仍有较大下降空间，差别化和高端化率和国际平均水平差距较大。

　　公司具备纵向延伸的潜力。 我国化纤产品通用化、同质化问题突出，我们明确表示，开始关注化纤用添加剂和涂层技术，我们看多公司在相关领域取得突破的可能。纺丝在公司的业务收入占比较大，但是聚合已经开始放量，后面可以期待切入薄膜、工程塑料领域，以及煤基尼龙 6 领域。

　　公司具备横向拓展的可能。 尼龙应用领域广，现聚合业务已获突破，有理由期望公司全面覆盖薄膜、工程塑料领域。尼龙品种较多，公司目前重点发展泰纶（尼龙 56），我们也关注公司在其他品种取得突破的可能。

　　大数据征信助力精准投资和供应链金融值得期待。 纺织化纤行业是为数不多的具备全球比较优势的支柱行业。中小企业多，融资难、融资贵，同时业内也蕴含大量先进技术和细分行业龙头。与金电联行合作布局大数据征信，意在利用其深厚技术积淀和行业资源实施精准投资。供应链金融方案的落地是第一步，结合创投基金进行股权投资则是核心看点。

　　维持“强烈推荐-A”评级。 预计 2015-17 年净利润分别为 1.7、 2.4 亿和 3 亿元，对应 EPS 分别为 1.12、 1.57 和 1.99 元。维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：新技术验证和产业化不及预期。(招商证券 柴沁虎 孙妤)




　　国投电力(600886)火电填补水电开发空档，国改电改提升公司估值
　　国投电力(600886)
　　过去三年公司的装机规模和盈利能力均大幅提升，今后三年的业绩仍会继续乐观。同时，公司作为国企改革的第一批试点，与赣能股份战略结盟的成功运作以及公司开始着手售电业务都将提升公司的估值水平。 2015 年公司 EPS 为 1.00，2016-2017 年 EPS（摊薄后）分别为 0.97 和 1.06，目标价为 14.55 元， 维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　过去三年公司装机快速增长。 过去三年是雅砻江下游水电的集中开发和投产时间， 公司的水电装机快速增长。未来雅砻江还有 1481 万千瓦的优质中游水电站待陆续开发。过去三年火电装机保持稳定，但在 2016-2018 年将会有 8台百万千瓦机组陆续投产，带动公司控股装机总量年复增长率为 14.04%。

　　公司过去三年盈利能力提升迅速。 在过去三年，公司的电力业务的售电量和售电收入都快速增长。公司的度电利润明显高于全国水电和火电行业的平均水平，并且在两年时间内增幅高达 198%。由于度电利润和发电量的快速提高，2013 年和 2014 年公司 EPS 的同比增速高达 76.7%和 54.7%。

　　未来三年公司业绩仍将保持增长。 今年上半年公司的归属净利润同比仍超过20%。尽管面临发电设备利用小时数和上网电价“双降”的不利局面，但公司仍然凭借优质水电的高盈利能力和煤炭价格的下降，预期今年业绩继续保持较快增长。

　　国企改革和电力体制将提升公司估值水平。 在本轮电改下， 公司发挥百万火电机组占比超过 50%的火电资产和发电质量可与火电媲美的低成本、低电价水电资产的竞争优势在售电竞争中占得先机，公司已经在兰州新区投资新增配电网建设，为下一步介入售电业务领域探索和积累经验。在国企改革方面，控股股东作为第一批改革试点，将加大公司的资本运作改革力度。今年 4 月份， 公司改原来的项目投资为股权投资模式，成为赣能股份的第二大股东。作为国企改革大潮中的央企改革试点企业，赣能是国投改革的开始，但应该也仅仅是开始。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。 预测 2015 年 EPS 为 1.00 元(不考虑摊薄)，2016-2017 摊薄后的 EPS 分别为 0.97 和 1.06，结合国改和电改给公司带来的估值提升，给予 2016 年 15 倍估值水平，目标价为 14.55 元， 维持 “强烈推荐-A”投资评级。(招商证券　朱纯阳　彭全刚　孙曙光)