导读：
　　A股风险释放进入尾声了吗？(附私募大佬上半年持股)
　　周五全球股市多数下跌 多家私募认为A股大反弹在深秋
　　银河证券：9月股指预计平衡震荡 投资注重价值
　　9月行情展望之机会研判：国企改革最有活力

　　A股风险释放进入尾声了吗？(附私募上半年持股)
　　自6月15日股市大震荡以来，虽然已饱经两个多月的大幅杀跌行情，市场估值风险也得到了大幅释放，但市场并未走出逐步回暖行情，反而呈现出继续探底之势，让不少抄底者陷入了进退两难的地步。

　　1、A股风险释放进入尾声
　　一是看场内去杠杆情况：
　　A股已较前期最高点下跌近40%，沪深两市两融业务余额大幅下降至万亿整数关口附近，估值风险已得到较好释放。在3000点一线，也基本符合中长期资金逢低布局的需求。

　　经历了最近两个多月的大幅杀跌行情，A股市场的整体估值压力也骤然下降。然而，在市场估值风险得到大幅释放之后，市场并未走出逐步回暖行情，反而仍然呈现出继续探底的走势，让不少抄底者陷入了进退两难的地步。

　　实际上，与前两个月的市场数据相比，目前A股市场的部分指标也得到了较好的修正。其中，以沪深两市的两融余额规模为例，在今年6月上旬，该数值一度接近2.3万亿水平。经历了多次的“去杠杆”过程之后，两融余额也大幅下降至去年12月中旬的水平。截至8月31日，沪深两市的两融余额规模约为1.0559万亿元，已较前期高点回落超过万亿的规模。

　　二是看目前市场估值水平：
　　以沪深两市的估值水平为例，在今年6月上旬，市场估值压力巨大，而相关概念股的估值水平更是达到上千倍乃至上万倍的状态。而经历了最近两个月的杀跌行情，不少股票价格已经回落至去年牛市启动时的位置。更有甚者，其股价还创出了近年来的新低水平。

　　截至目前，两市百元高价股仅剩5家公司，而5元以下的超低价股数量却大幅增加至100家左右的水平。至于低于10元的低价股数量，也大幅增加至800余家。与此同时，市场中的破净股数量也明显增长，且基本集中在钢铁、银行等领域之上。由此可见，与前两个月的市场状况相比，目前市场的平均股价以及整体估值已经出现了大幅缩水的迹象。

　　对此，面对市场风险的加速释放，又是否预示着市场的风险释放已经到了尾声阶段呢？
　　不可否认，经历了近一段时期的大幅杀跌，不少股票也已经回归至前期牛市启动时的价位。就目前而言，两市动态市盈率低于10倍的上市公司数量也已经增加至70家左右。不过，单纯以动态市盈率、平均市盈率等指标来衡量时下的估值水平或许并不科学。在实际操作中，投资者亦可参考市盈率中位数的情况，进一步提升整体的判断准确率。显然，若用市盈率中位数来判断时下的市场估值，却有着不一样的结果。其中，就目前而言，整体市场的估值风险仍然存在，并未实现完全挤压的目标。但是，面对时下市场估值两极分化的状况，实则也给投资者在投资方向选择上作出了重要的参考。

　　其实，在一轮加速杀跌行情过后，往往会让部分已挤压掉水分的股票的投资优势再度凸显。与此同时，对于本已属于低估值的蓝筹股票而言，在股市大幅下跌之后，其估值优势也会得到进一步的凸显。因此，对于这类股票而言，其风险释放也已经到了尾声的阶段。

　　但是，对于部分前期遭遇爆炒的高估值股票而言，虽然前期股价已经遭遇到非理性杀跌走势，但这并不意味着这些股票就能够随意抄底。

　　举一个例子，假设某一只亏损垃圾股票，其基本面状况非常糟糕，却因依靠某一热门概念，在牛市行情中遭到了爆炒。期间，股价从2、3元爆炒至100多元。然而，经历了一轮杀跌行情之后，虽然该股股价也大幅缩水了60%，但其价格仍然高居3、40元的水平，其基本面状况仍然无法支撑如此高昂的股价。由此一来，即使期间这类股票出现反弹的走势，仍然未能扭转其中长期下行的大趋势。

　　因此，分析认为，对于这类爆炒高估值股票而言，投资者仍然需要在反弹过程中逐步调整仓位，不宜随意盲目抄底。相反，对于部分已挤压掉水分，且基本面状况良好的蓝筹股而言，却值得逢低吸纳，中长期布局。

　　时至今日，A股市场已较前期最高点下跌近40%的空间。与此同时，沪深两市的两融业务余额也大幅下降至万亿整数关口附近。由此可见，市场的估值风险也已经得到较好地释放。或许，在3000点一带的重要区域，也基本符合中长期资金逢低布局的需求了。

　　2、私募大佬上半年持股大曝光
　　随着中报落下帷幕，部分阳光私募的持股也随之浮出水面。其中私募大佬徐翔和王亚伟的持股动向尤为引人关注。

　　数据显示，阳光私募持股总市值最大的5只股分别是长江电力、云南白药、新华保险、歌尔声学、一汽轿车，其中长江电力和云南白药被裘国根的重阳投资重仓持有，重阳多只产品合计持有长江电力3.43亿股。

　　如果按持股比例计算，私募基金持股占流通股比例最高的5只个股分别是华通医药、节能风电、山西焦化、派思股份、北特科技.
　　前公募一哥王亚伟旗下的千合资本在二季度末先后重仓了司尔特、置信电气、南京化纤、廊坊发展、渤海轮渡、吉峰农机等，此前一季度重仓的中国联通、燕京啤酒、启明信息等个股则被清仓，可谓是进行了大换血。

　　值得一提的是，王亚伟对次新股似乎情有独钟。暴风科技中报显示，千合紫荆1号持股数为128.28万股，位列其第一大流通股股东。此外，苏试试验二季度获得了王亚伟旗下两只产品大举买入，其中千合紫荆1号、昀沣集合信托合计在二季度买入了151.03万股。此外，王亚伟旗下的昀沣集合信托还持有浩丰科技53.11万股，占比5.16%；昀沣3号持有该股42.30万股，占比4.11%。不过，上述个股三季度以来均大跌，其中暴风科技暴跌七成多。

　　私募一哥徐翔执掌的泽熙投资现身多只个股中报，分别是东方金钰、粤电力A、德豪润达、康强电子、先锋新材、东方航空、江苏有线等，其中泽熙1期中报持有东方金钰883万股，泽熙6期持有粤电力3776.92万股，持有德豪润达497.08万股，持有康强电子1031万股。不过，东方金钰7月31日披露的十大股东名单上，已经看不到泽熙1期的身影。

　　此外，徐翔清仓多只个股，杭电股份中报显示，一季度末重仓50.62万股的泽熙6期已退出前十大流通股东，曾经在一季度末位列海源机械第六大流通股股东的泽熙7期二季度也已退出前十大流通股东。

　　次新股日机密封在二季度获得老牌私募民森投资押宝。日机密封中报显示，蔡明旗下的民森投资在二季度买入40万股，赫然成为该股第一大股东。此外，民森投资上半年还持有西泵股份76.38万股，此外民森投资旗下两个产品分别持有924.86万股和191.67万股。

　　值得关注的是，二季度淡水泉和穗富投资两大知名私募均对其一季度的重仓股进行了增持。

　　其中，淡水泉在二季度增持了海大集团和歌尔声学，穗富投资则对天润乳业和鞍重股份进一步加仓。

　　孙建冬的鸿道投资二季度大举建仓*ST国通，旗下睿远鸿道5期和鸿道1期合计买入332.46万股，分列该公司第五、第六大股东。（券商中国）


　　周五全球股市多数下跌 多家私募认为A股大反弹在深秋
　　周五全球股市多数下跌，反映了全球经济引发的担忧的情绪，抑制市场风险情绪。

　　周五美国股市收跌。市场人士正在权衡8月非农就业数据，以判断美联储9月加息的可能性。道琼斯工业平均指数跌幅1.66%；标准普尔500指数跌幅1.53%；纳斯达克综合指数跌幅1.05%。

　　周五日本日经指数收跌，全周该指数跌幅创2014年4月以来之最。

　　周五欧洲股市走低。欧洲斯托克50指数收盘下跌2.82%，报3,178.00点；德国DAX指数收盘下跌2.77%，报10,032.00点；英国富时100指数收盘下跌2.40%，报6,045.50点；法国CAC40指数收盘下跌2.81%，报4,523.00点。

　　美国公布的重要经济数据非农就业报告显示，8月非农环比仅增17.3万人，大逊预期。但与此同时，美8月失业率降至2008年4月以来最低水平。

　　市场认为，尽管8月非农就业人数增幅不及预期，但这份报告仍然表明劳动力市场状况强劲，足以使美联储在9月会议上考虑是否加息。

　　日本媒体：不用担忧中国经济的三个理由
　　最近中国股市的暴跌吸引了全球关注，日本外交学者网站日前以《现在还不应担心中国经济减速的三个原因》为题报道称，中国经济减速是一个很重要的问题，因为它对中国乃至世界都有巨大的经济和社会影响。但它忽视了有关中国经济和中国未来的三个重要事实。

　　首先，应该从比较的角度来看中国的经济减速，不仅要横向比较，还要纵向比较。这意味着应该把中国的经济表现与其他主要经济体的表现相比(横向)，还应该比较中国经济的现状与其历史(纵向).
　　一旦这样比较就会明显看出，与欧盟和日本的经济相比，中国经济很不错。的确，中国的国内生产总值(GDP)增速今年可能降至7%以下，但6%至7%的增速仍可以使中国转型为优质经济体。

　　此外，当前中国的经济减速一点儿也不突然，中国大多数经济学家很早以前就认为，10%的GDP增速是不可持续的，实际上不利于中国的环境和未来增长。

　　其次，全世界对中国经济这么感兴趣的一个主要原因是，中国一旦发生经济危机会造成潜在的社会和政治影响。有些理论认为，经济危机通常会引发社会和政治动荡甚至是变革。

　　不过，就中国而言，这些理论可能并不是很适用。原因很简单：经济危机与政治变革之间不存在直接联系。中国总体的社会和政治局势是稳定的。

　　第三，中国经济及其未来面临的最根本问题就是改革能达到何种深度和广度。如今很明显的是，在中国各地，改革建议正面临形形色色的官僚的强烈抵制。既得利益者正努力保住自己的财富，可以预料的是，未来反腐行动会加大力度，尤其是在金融领域。这是人们如今需密切关注的关键战役。

　　A股千点反弹就在深秋爆发
　　兴业证券张忆东认为新一轮行情的基础将是“汇率最终稳住”叠加“财政、货币双松”成为A股市场的主导性预期，9月行情进入新均衡期，反弹曲折前行，关键是确认底部、蓄势待发。其判断的基础有三：
　　一，人民币汇率短期趋稳有助于行情进入新均衡期
　　李总理表态“人民币不具备大幅贬值的基础”，最近三个交易日美元兑离岸人民币汇率已连续回落至6.5以下，趋稳。但是，汇率的不确定性仍在，而投资者对此的不安情绪也需要时间来平抚。

　　二，便宜是硬道理
　　不论是价值投资还是成长投资，各种风格类型的投资者已经能找到“自认为便宜”的股票。

　　比如，保险、银行、汽车、家电、建筑建材等低估值高分红板块已进入价值投资的低风险区域；腰斩甚至大跌70%以上的新兴成长股，比如消费服务、医药、TMT、先进制造业等类股开始有精选个股的吸引力。中长期投资吸引力的显现，有助于稳定住短期恐慌筹码，从而封杀指数调整的空间。

　　三，行为金融学原理
　　从行为金融学的角度看，“股灾”之后的第三段反弹行情可能难超越7月初和8月初的前两次，因此9月行情的重点不在于博反弹而在于行情正常化。

　　当前，极端情绪反复宣泄之后，杠杆资金量显著下降，机构仓位也在相对低位。“维稳窗口”之后，滑头可能会获利了结，引发波折。此轮价值股带头反弹后，后续需要新的驱动力，否则投资者将围绕价值股进行波段操作。比如“沪股通”近期连续三日资金大幅流入后，周五重现小幅净流出24.1亿元。

　　因此，判断9月份指数的波动区间，属于创新低概率极低，但从当前点位来看反弹空间也有限，因此，9月份行情的重点不在于博弈短期鸡肋式反弹，而在于为中期大行情耐心寻找机会、逢低逐步布局。

　　真正机会在于为中期布局，爱在深秋
　　张忆东分析：
　　第一，中报企业盈利至少不是拖累项，关键在于结构性亮点佐证了经济转型方向，A股中报净利润同比增速提升。结构上，代表经济转型方向的新消费、新技术相关的传媒、餐饮旅游、医药、电子元器件、计算机等行业增长较快。

　　第二，长期来看，行情经过此次季度性调整之后，“被利用的转型牛市”即利用资本市场引导经济转型的中长期逻辑依然成立，慢牛行情很可能在深秋启动。

　　第三，由于“去杠杆”叠加移动互联网导致行情调整更快，第二阶段“盘整市”行情的调整时间概率更大的是季度性而非年度性，从而，爱在深秋，全年行情走N型。

　　总的来说，折腾短期反弹需博弈情绪，见好就收；布局中期行情可精选机会，不惧买套——9月短期交易策略：首先，建议“非交易型”投资者以及大机构大资金，月初不必继续追涨博短期反弹，相反可以趁反弹进行调仓、换股，将更多精力放在为中线布局、精选机会上，等行情遭遇震荡、波折时反而应该勇敢买入、不惧短期买套。其次，建议交易型“老手”短期依然秉承斯诺克打法，波段操作，不断地与大众情绪做逆向博弈。

　　八大机构看后市：9月围绕3000点波动
　　对于整个9月，机构牛人们是怎么看待趋势与机会的呢？是继续寻底之路，还是绝地反击开始？本报采访了多位市场人士。

　　广证恒生宏观策略研究总监张广文：
　　围绕2800-3400点进行震荡
　　趋势上来看，短期走势的性质仍属于超跌反弹。由于前期杀跌时间之短、跌幅之大，大量套牢蓝筹并未得到有效充分的换手，市场整体仍处于未出清的非均衡状态，因此重新走稳仍需时日。

　　一方面，考虑到当前指数的上方有年线和3388-3490的跳空缺口的压制，判断3300-3500点将成为箱体的顶部区域。

　　另一方面，经过两轮悲观情绪的宣泄之后，尽管底部仍有待探明，但整体来看，9月继续向下的空间不大，9月将围绕2800-3400点进行箱底震荡。部分蓝筹股已出现建仓机会，中长期大资金可逢低建立底仓，建议关注蓝筹板块中高股息率低估值的个股。

　　财富证券策略分析师李孔逸：
　　在3000点可能会筑底
　　预计接下来的9月份，A股将围绕3000点的位置构筑底部区域，个股震荡分化在所难免，而且股市在经历暴涨暴跌后，无论资金供需和市场信心的改善还是估值体系的重构都需要时间，因此大盘休养生息的时间可能较长。

　　就投资机会来看，建议谨慎持股，优选中报预增股和业绩出现向上拐点的优质蓝筹，关注部分主体概念股如国企改革和十三五规划概念。

　　广东煜融投资高级研究员彭钦海：
　　本月是转折月
　　其一，经过两轮杀跌，市场的阶段性风险基本释放得差不多了，部分蓝筹股已经回到合理估值区间，再向下已无多大空间；
　　其二，从技术走势上来看，上证指数、深成指即将在这个位置形成日线MACD底背离走势，而6月份时形成MACD顶背离走势引发了剧烈的股灾，这次的底背离走势一旦形成，
　　威力不容小视。

　　因此，9月很可能是一个转折月，会有不错的上涨波段，至于能否演变成牛市下半场，还需要到时再作研判。

　　中长期来看，坚定看好A股牛市。逻辑有三个：其一，中国经济依然是增长较快的经济体，改革、反腐等将进一步激活各方面活力；其二，国家队巨资进场救市，这些资金是要赚钱的，A股中期仍将向上迈进；其三，养老金入市、A股对外逐步开放等意味着未来有更多的资金流向A股。

　　广发证券首席策略分析师游文峰：
　　上证指数围绕3000点运行
　　更倾向于牛市中继。只有经济失速、改革与转型失败、陷入中等收入陷阱才会触发牛熊转换，而当下，政府底线思维防范系统性风险的决心，在通胀和资本外流双重压力下，央行意外降息可见其稳增长的决心，双降之后央行仍通过公开市场操作继续投放流动性，而财政政策方面，预计下半年也将继续发力，经济失速的概率不大。

　　另外，当前私募机构仓位普遍较低，公募基金短期赎回压力小于当时救市前情况，股票型基金、混合型基金仓位测算大约是 82%和32%。市场继续大幅杀跌的可能性不大，但要走出颓势，必须看到改革超预期推进、汇率预期稳定、基本面见底回升。后期需要继续观察国企改革顶层设计方案公布、美联储加息进程以及人民币汇率走势、稳增长政策力度等。

　　因此，从综合判断来看，游文峰认为，在不出现极端情形之下，9月预计沪指将围绕3000点位置构筑底部区域。系统性风险过后，低估值蓝筹具备跌出来的机会，而风险偏好下降之后股指依然高企的新兴成长股或仍需挤泡沫，市场将呈现结构分化。

　　就机会来看，游文峰建议投资者保持防御性的仓位，当前位置可逐步建仓低估值蓝筹和白马成长股。

　　北京星石投资首席策略师杨玲：
　　短期会经历反复盘整、震荡
　　回顾诱发近期两轮大的暴跌的因素，主要有两个：一是由于查配资去杠杆引发的市场的第一轮大跌；二是对人民币贬值带来的一系列负面影响的担忧引发近期市场第二轮大跌。

　　从目前市场情况来看去杠杆已经基本解除；由于政府或者央行有足够的空间和能力稳定人民币汇率稳定，基本不会出现由于热钱流出导致人民币无序贬值，进而对人民币资产造成很大冲击这种情况。

　　因此这些大的利空已经过去了，而且短期波动不改牛市基础，依据政策面、货币面和经济基本面，目前仍处于牛市阶段，因此我们判断在市场反复筑底盘整之后，市场底渐现，后期会震荡上行。

　　政策面上有不断的利好政策出台；资金面上货币持续宽松，流动性较为宽裕；经济基本面上来看杨玲判断经济大概率会在4季度迎来温和复苏，主要是基于两点：从长期来看，改革持续推进会逐渐见效；短期来看，各项强力稳增长的政策和措施会快速、高效的执行下去，短期会刺激经济的温和复苏。

　　短期来看，由于6月份以来的剧烈震荡给投资者造成了很大的心理影响，资金的风险偏好下降，投资者的情绪和信心恢复需要一段时间，短期大盘大概率会经历一段时间的反复盘整、震荡筑底，待底部夯实和市场情绪恢复之后，会震荡向上。

　　广东煜融投资高级研究员彭钦海：
　　本月是转折月
　　9月很可能是转折月，会开启一个上涨波段。理由有两个：其一，经过两轮杀跌，市场的阶段性风险基本释放得差不多了，部分蓝筹股已经回到合理估值区间，再向下已无多大空间；其二，从技术走势上来看，上证指数、深成指即将在这个位置形成日线MACD底背离走势，而6月份时形成MACD顶背离走势引发了剧烈的股灾，这次的底背离走势一旦形成，威力不容小视。因此，9月很可能是一个转折月，会有不错的上涨波段，至于能否演变成牛市下半场，还需要到时再作研判。

　　中长期来看，坚定看好A股牛市。逻辑有三个：其一，中国经济依然是增长较快的经济体，改革、反腐等将进一步激活各方面活力；其二，国家队巨资进场救市，这些资金是要赚钱的，A股中期仍将向上迈进；其三，养老金入市、A股对外逐步开放等意味着未来有更多的资金流向A股。

　　国都证券策略分析师肖世俊：
　　结构性机会和投资价值显现
　　恐慌性冲击高峰已过。随着人民币汇率的企稳、意外“双降”后重启宽松预期、近期两大首要任务稳增长防风险(尤其是金融)政策的发力，降杠杆贬汇率两大冲击波已进入尾声，市场恐慌情绪与风险偏好或已触底。

　　当前大盘指数沪深300、上证综指的滚动市盈率快速下修至12.1、14.4倍，均已回落至近六年历史均值下方；而随着蓝筹股估值回落至历史低位后，银行、家电、汽车、电力等高分红蓝筹股的股息率高达5%以上，对于长期价值投资者的投资吸引力上升，市场结构性机会与投资价值显现。

　　从市场趋势来看，货币政策、经济走势、人民币汇率走势、改革创新进度，它们成为近期影响市场四大因素，以上四大因素正部分发生积极变化。

　　另一方面，防风险明显加强，近日管理层已将金融稳定提升至新高度，或预示后续金融改革、政策出台及监管制度的改革，将重点顾及资本市场的稳定发展与心理预期。

　　在大盘指数估值已重新跌至历史均值下方后，部分蓝筹股或优质成长股已具备较高的安全边际与投资价值；然而高估值的部分中小创与题材股泡沫压力仍有待释放，市场结构性机会与风险并存，趋势性行情短期难现，更多体现为阶段性、结构性机会。

　　近期可重点挖掘质地优、被错杀、已低估、有看点的超跌优质个股，建议重点从保险、房地产、家电、食品饮料、医药等行业中优选个股。

　　首创证券研发部总经理王剑辉：
　　9月进入窄幅波动状态
　　9月份的市场趋势会在经历过8月的剧烈波动之后波幅收窄，进入窄幅波动的状态。

　　从近期总体情况来看，场内外快速降杠杆、汇率快速贬值到位后，及近期中美两大央行货币政策或基调的缓和，正舒缓了全球市场恐慌情绪与悲观预期，上周后半段全球主要股指逾大宗商品快速反弹。而A股市场上，银行、食品饮料、家电等高股息率蓝筹股在上周也率先企稳反弹。

　　从宏观环境来看，国内经济数据表现不尽人意，其在接下来的疲软程度或将进一步加深，而市场也还需要休养生息。未来大盘有望在3300-3400点左右形成较稳定的区域，而在经历了进一步整理的前提下，第四季度有望迎来温和上涨行情。

　　接下来可以关注医药、食品饮料、交通运输等相对来说景气度受影响较小、或者行业景气度本身就不错的板块。例如在交通运输板块，公路、铁路和航空运输有望迎来消费高潮。

　　此外，由于市场未来在经过充分整理之后有望温和回升，因此还需要部分仓位进行布局。投资产品例如出口类做的较好的工程机械板块标的和非银类金融股。

　　保险、券商在经过前期大幅下降后，其业绩高位回落后对股价有望形成一定支撑，而出口类做的较好的工程机械标的在未来也有望受益于人民币汇率调整带来的红利。（来源：券商中国）
　　银河证券：9月股指预计平衡震荡 投资注重价值
　　近日，银河证券发布一篇名为《股指平衡震荡，投资注重价值》的策略研报。银河证券认为，整体而言，预计9月份平衡震荡概率大，不排除有较大波动，投资还需谨慎。

　　宏观经济层面，银河证券预计经济继续疲弱，北京周边限产影响、贬值能否推动出口有待检验，发电量、铁路货运量有好转迹象能否持续有待观察。

　　估值层面，沪指从5100 点下跌到3000 点左右，风险快速释放，个股投资价值开始显现。市场情绪较为谨慎，价值投资者将逐渐入场。此外，资金继续去杠杆与上方套牢盘可能对市场短期运行产生压制。

　　以下为研报全文：
　　2015年9月份A股投资策略：股指平衡震荡，投资注重价值
　　展望9月份：预计经济继续疲弱，北京周边限产影响、贬值能否推动出口有待检验，发电量、铁路货运量有好转迹象能否持续有待观察。政策维持宽松态度明确，财政投资和加大改革有助于增强信心。

　　在监管方面，依法治市、强化监管态度明确，有利于市场长期稳定健康发展，保持金融市场稳定仍然是重要政策方向。沪指从5100点下跌到3000点左右，风险快速释放，个股投资价值开始显现。

　　市场情绪较为谨慎，价值投资者将逐渐入场。此外，资金继续去杠杆与上方套牢盘可能对市场短期运行产生压制。投资仍需谨慎，选股注重价值。

　　行业方面，金融、电力、交运、石化、食品饮料等相对较好。

　　本月股票组合(不分先后)：新华保险(601336)、中国石化(600028)、大秦铁路(601006)、晨鸣纸业(000488)、华能国际(600011)、川投能源(600674)、江南嘉捷(601313)、泸州老窖(000568)、老板电器(002508)、红日药业(300026).
　　风险因素：经济下行压力超预期，二是改革和稳增长无重大进展，三是海外市场波动超预期。（银河证券）


　　9月行情展望之机会研判：国企改革最有活力
　　9月行情展望之机会研判
　　在经过三个月调整后，9月或将迎来震荡筑底的阶段。和大盘相比个股在本轮调整中跌幅巨大，而机会都是跌出来的，随着股价的进一步走低，投资机会逐渐出现。综合多家机构观点来看，国企改革、地产、医药、环保等行业在9月最被机构看好。

　　国企改革：
　　顶层设计即将落地
　　作为中长期A股中重要的主题投资机会，国企改革被市场一致看好。随着国企改革的稳步推进，关键性的方案渐行渐近。有业内人士表示，从当前的政策和市场面来看，国企改革总体方案出台时机已成熟，预计下半年国资委将下发一揽子的国企改革方案文件，下半年国企改革有望进一步提速，而央企改革作为国企改革的领头军，改革落地值得期待。

　　随着国企改革的提速，A股上市的央企也是动作频频。截至目前，6家试点央企旗下23家A股上市公司中，有5家因筹划重大事项处于停牌状态。有分析人士指出，2003年国务院国资委成立后，以减少央企数量、突出央企主业和增强央企国际竞争力为目标，央企曾经历过一轮兼并重组高潮。央企改革是2015年国企改革的重点方向，央企试点快速推进。预测央企改革将沿着“竞争性行业-非竞争性行业”以及“具有一定改革经验-不具备改革经验”两条路径展开。

　　就市场机会来看，券商偏向于从地方国资改革下手。可以看到，自十八届三中全会以来，地方国资国企改革竞相展开。目前，多数省区市已出台当地的国资国企改革方案，部分地方政府和国企已有实质性动作。

　　潜力股精选
　　安徽水利 (600502)
　　公司是安徽国企改革的标杆企业，是安徽建工旗下唯一上市平台。长江证券分析师范超认为，公司全力推进水利特级资质的申报工作与园林相关承包资质申报工作，旨在进入盈利能力较强的水电与园林行业。目前公司已拥有白莲崖和流波两座水电站，总装机容量7.5万KW，公司募集资金6.026亿元部分用于云南后续电站建设，其中恒远公司丹珠河一、二级电站完成发电量3556万度，其余三座电站有望2018年前投入运营，届时装机容量将达约25wKW.
　　东风汽车 (600006)
　　汽车系作为国企改革重要的投资主线之一，东风汽车被市场看好。上半年公司净利润达到2.36亿元，同比增长93%。中银国际证券分析师彭勇认为，公司连续发布签订新能源汽车订单公告，下属控股子公司东风襄阳旅行车有限公司与上海北斗新能源有限公司签订了1000辆纯电动公交客车的销售合同；东风襄阳旅行车有限公司与浙江时空电动汽车有限公司签订销售合同，浙江时空承诺在2016年12月30日前采购10000辆定制纯电动物流车。公司在新能源领域订单远超预期，传统业务持续好转。

　　北巴传媒 (600386)
　　公司是北京市国资委下属企业，属于一般性竞争的服务行业，区域资源优势明显，具备国资改革和京津翼一体化与冬奥会概念。公司拥有北京95%以上公交车辆车身广告和候车亭广告运营权，处于绝对垄断地位，北京公交车身广告是全球最优质的户外广告资源之一。预计2020年，北京全市出行总量将达到5200万~5500万人次/日，这对于拥有公交媒体资源的北巴传媒来说无疑是大好事。此外，北巴持有912.60万股松芝股份，最初投资成本为2700万元，目前该股权市值为1.2亿元左右，出售后将增厚业绩0.2元左右。

　　房地产：
　　货币政策与行业政策双宽松
　　从“双降”受益行业来看，资金敏感型的地产行业首当其冲。从房地产市场的角度来说，首先降准将会释放大量流动性，有利于开发商和购房者获得银行的贷款支持，那么降息也会促使开发商和购房者资金成本的降低，在利好政策之下有利于开发商的开发建设的意愿，也会促进购房者的买房动力，从而增加交易的活跃度，特别是房贷方面的影响。除此之外，公积金贷款购二套房最低首付降至20%也被视为房地产刺激政策再加码的信号。

　　尽管上半年行业销售逐步企稳回升，但羸弱的开工和投资数据预示着弱平衡的格局。国泰君安证券分析师侯丽科指出，降息降准将延续行业基本面恢复的趋势，同时有望在短期内提振偏弱的土地市场。资金面而言，有利于普遍仍高杠杆的开发商资金成本的进一步下降，同时利于需求端的回升。预计短期房地产价格大概率仍将坚挺。

　　兴业证券分析师就表示，中国房地产长周期没有到达顶点。利率市场化叠加金融自由化必将持续提升按揭贷款占银行总贷款的比重。行业上涨的大逻辑未改变，货币政策维持宽松背景下，看好地产基本面持续温和复苏。

　　机会方面，侯丽科认为，2015年贯穿板块的投资主线是“既要过日子，也要浪漫满屋”，推荐低估值蓝筹万科、保利、华夏幸福、荣盛发展等，同时推荐广东明珠、天健集团、北京城建等安全边际显著标的。

　　潜力股精选
　　华夏幸福 (600340)
　　随着其独特的PPP模式建设产业新城的广泛应用，园区建设的扩张带动配套住宅、产业发展服务和相关配套服务的规模实现快速拓展。中投证券分析师李少明分析指出，在“房地产开发+产业发展+京津冀协同”多重概念下，华夏幸福是最有优势、前景最好的标的。其当前的估值仅高于万科、保利等地产龙头，在“转型”概念公司中仍垫底。尤其是受京津冀一体化提速推进及产业发展服务落地催化，其应有别于传统房地产企业的价值正受市场认可，股价仍有很大提升空间。

　　荣盛发展 (002146)
　　2014年公司先后取得黄山太平湖、廊坊香河等旅游、商住综合体、土地整理项目，旅游项目储备26.39万平方米。2015年公司先后通过收购的方式获得河北秦皇岛及海南陵水项目，进一步拓展了旅游地产业务。公司致力于发展商管、房地产金融、旅游休闲等为一体的全方位、综合性的全产业链条，通过协同发展，实现公司业绩的提升。银河证券分析师胡华如认为，公司积极布局京津冀，预计将充分坐享政策红利，定增的实施也有望为公司的规模增长及新业务发展奠定基础。

　　广东明珠 (600382)
　　公司积极参与南部新城土地一级开发，预计未来五年年均贡献土地出让收入28亿元。同时也将积累与政府PPP合作模式经验，为未来获取更大体量的一级土地开发项目打下基础。国泰君安证券分析师侯丽科认为，大股东定增参与价格15元，目前股价安全边际充足。同时身在地产行业后周期时代，公司也在积极寻找一级土地开发之外的下一个增长点，后续转型势在必行。新兴产业的扩张有望拉升公司目前偏低的估值水平，一级开发业务将提升业绩增长，戴维斯双击在即。

　　医药：
　　改革与转型是主要推动力
　　2015年是行业变革的一年，从目前政策的不断加码中可以看出，相关部门的积极态度将变革推向更为深入的层面，政策面的促进无疑是行业发展的长期利好。有行业人士认为，目前医药行业的估值仍有相对优势。尤其是在本轮以改革和转型为重要推动力的牛市中，医药行业既不乏改革因素，又不乏新商业模式和新技术，因此相对估值水平仍有提升空间。

　　长期来看，齐鲁证券分析师孙建建议投资者关注两条主线。首先，具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业；其次，诊疗方式、大数据时代产品和商业模式创新及民营资本进入医疗服务领域给医药和医疗行业带来的投资机会，相关标的涉及基因测序、细胞治疗、移动医疗、可穿戴医疗设备以及医疗服务类个股。

　　银河证券分析师李平祝则表示，市场调整中部分个股已经跌入价值区间，我们建议关注业绩增长与估值相对匹配的公司。按照这个思路上周我们重点推荐了红日药业，此外我们认为如恒瑞医药、天士力等也已跌出价值。此外，我们持续关注新兴行业龙头关注信邦制药、爱尔眼科、乐普医疗、鱼跃医疗、和佳股份、一心堂、老百姓等新兴产业龙头公司。

　　潜力股精选
　　恒瑞医药 (600276)
　　公司上半年净利润增速为39.64%，略超预期，并且净利润增速高于收入增速，银河证券分析师李平祝认为主要是制剂出口业务拉动了业绩高速增长。经过多年的积累，公司制剂出口正逐步形成丰富且强大的产品集群，已经开始发力，为公司贡献可观利润，拉动业绩快速增长，公司创新药也已经进入到收获期，继阿帕替尼后未来多个重磅品种有望接力发力。

　　天士力 (600535)
　　作为国内最为优秀的中药领军企业之一，公司以现代化技术生产的产品竞争力强，整体工业增速下降导致行业洗牌也依然利于公司这类龙头企业。华泰证券分析师姚艺认为，考虑公司是中药现代化企业龙头，丹滴国际化进展顺利，2016年三期临床结束及2017年美国上市都将给公司带来积极影响，维持公司“买入”评级。

　　信邦制药 (002390)
　　安信证券分析师吴永强认为，公司上半年完成对仁怀新朝阳医院、六枝博大医院、黔东南众康医院的投资布局，肿瘤医院的综合二病区完成改造并投入使用，仁怀新朝阳医院一期投入试运行。另一方面，医疗服务利润提升空间大。公司是医疗服务板块最优质的公司之一，未来内生利润率提升空间大，互联网医疗的衍生商业模式值得期待。

　　环保：
　　绿水青山工程将有持续性大投入
　　环保板块已再次反映市场悲观预期，机构配置仍处较低水平；但环保行业事件、政策连续不断，预计下半年环保十三五规划、央企改革、落实三大行动计划是重要催化剂。

　　在国泰君安证券分析师王威看来，目前的环保板块再次表现出缺乏政策催化、预期不明朗、龙头公司不温不火等特征，估值已再次反映较悲观预期。此外基金重仓环保股比例仍处在较低水平。“我们认为，环保估值的成长性权重应更大一些，传统性色彩少一些。成长性行业是国家新经济增长点，会不断有技术突破和增量投资需求，成长潜力大。在该趋势无疑的背景下，环保估值理应享受成长性板块估值水平。”
　　在目前市场震荡探底过程中，震荡区间收窄的背景下，投资者更应注重微观结构明显改善、基本面良好且估值相对较低、拥有真实可靠题材的环保标的。王威建议投资者关注业绩稳健+低估值、引领行业趋势的碧水源，业绩增长明确且潜在新增长点尚未发力的雪迪龙、清新环境长青集团，以及积极谋求环保转型+低估值的中山公用。此外，其他受益标的包括津膜科技、龙净环保、先河环保、启源装备等也值得关注。

　　潜力股精选
　　碧水源 (300070)
　　随着国家大力推广PPP，未来水务相关项目建设将向该方向转型。申万宏源证券分析师刘晓宁指出，公司作为业内PPP的领军企业，已经成功完成了多个相应工程项目，PPP此次定增募得资金将会用于包括三个PPP项目在内的工程项目。在这一转型中碧水源必将迎来新的机遇，业绩腾飞。此外，本次募得62资金仅利息就会在2014年基础上增厚接近10%的净利润；最后公司经过2014年净利润增速放缓的调整，成功为2015年开始的高增长蓄势。

　　雪迪龙 (002658)
　　公司业绩有望延续较高速增长的态势。西南证券分析师庞琳琳认为公司主要有五大看点。第一，国家政策推动脱硫监测和低浓度监测产品保持快速的增长；第二，加码第三方运营业务，运维业务增长值得期待；第三，重金属监测产品，VOCs监测产品等已经开始投入试用，通过并购获得国际先进质谱仪技术，未来将为公司带来新的利润增长点；第四，中标污水处理PPP项目，进军环境综合治理领域，为突破监测细分领域行业天花板奠定基础；第五，智慧环保领域已取得一定的进展，未来市场空间广阔。

　　长青集团 (002616)
　　公司中期业绩符合预期，在大气治理不断深化背景下，集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长。安信证券分析师邵琳琳指出，从去年开始国家集中出台多项政策鼓励，从排放标准和取缔规划等多方面要求去除小锅炉，鼓励热电联产等集中供热等方式，打开千亿市场空间。长青借助年初中标的满城项目进军集中供热领域，后续接二连三的订单表明公司的先发优势明显，在行业的爆发期，长青集团有望不断抢占大型优质项目，从而推动未来的高成长。(金融投资报)