智慧能源:中报净利润增58%,持续布局新业务

　　公司2015上半年营业收入同比增长8.29%至51.96亿元,归属股东净利润同比增长58.0%至1.62亿元;垂直电商等新业务发展良好。公司出售上海宝来获利,致投资收益同比增加13.45倍至0.496亿元,相当于利润总额的24.2%。

　　中报详解与投资要点。

　　新业务发展良好,利好收入结构优化。

　　子公司买卖宝网络科技(主营电缆网、宝垂直电商、中国材料交易所)上半年收入同比增长1.37倍至13.81亿元,净利润同比增长34.85%至0.24亿元。2014下半年完成收购的水木源华(主营配电网设备等)、艾能电力(主营工程设计等)上半年分别实现收入0.37亿元、0.97亿元。线缆业务为上半年主营收入贡献超过95%;但我们预计,新业务的收入与盈利贡献将逐步增加。

　　持续推进战略转型,着眼长远发展。

　　上半年,公司入股北京随时融、携手快钱,加大供应链金融及第三方支付的布局力度;增资参股晶众智慧交通,延伸业务链;有序剥离医药业务;近期拟全资收购福斯特新能源,布局新能源汽车产业链与储能业务。

　　拟借再融资支持业务健康发展。

　　公司拟发行不超过13亿元的5年期公司债券,优化债务结构、降低财务成本,证监会已审核通过;拟定向增发募资不超过12亿元,用于支付收购福斯特新能源的部分现金对价、补充上市公司流动资金等,已报证监会受理审核。

　　盈利预测及估值。

　　暂不考虑增发,假设对福斯特新能源的收购顺利、自2016年起并表,我们预计2015~2017年,公司于当前股本下将实现EPS0.34元、0.45元、0.54元,对应41倍、31倍、26倍P/E。如2016年起考虑按上限增发后的业绩摊薄与流动资金改善效应,公司将于2016、2017年实现摊薄后EPS0.43元、0.52元,对应33倍、27倍P/E。给予买入评级。

　　风险提示。

　　业务发展、增发并购进展或低预期;行业估值中枢或现波动。(浙商证券郑丹丹)




　　中粮地产净利大增,站在国企改革

　　投资收益推动净利大增:8月29日公司发布半年报,2015年上半年公司实现营收27.86亿元(+18.42%),归属于母公司净利润19.7亿元(+43.28%),EPS0.11元(+37.50%)。净利增速大幅高于营收增速,为公司期内处置可供出售金融资产(招商证券股票等)实现投资收益5.9亿(+691.52%)所致,其扣非后归母净利润下降1554%。同时,由于收入占比较大的成都(占25%)、沈阳(占11%)等地区毛利率下滑,公司商品房销售毛利率同比下降17.87个百分点,仅为18.29%。

　　销售表现抢眼、产品结构优化:报告期内,公司住宅签约销售额为66.96亿元(+84.69%);签约面积41.91万方(+112.61%),已售待结转面积92.88万方。公司在经历14年H1销售下滑的阵痛后适时调整战略,产品由中高端适度转向刚需和改善性产品(目前占比达60%-70%)。下半年公司将利用政策宽松窗口期加速刚需项目去化,同时逐步增加改善性产品占比:今年公司在其高端项目销售较好的南京地区重新拿地,预计总建面将达18.4万方,同时随着毛利较高、开发灵活性更强的深圳城市改造项目不断推进,未来产品结构有望不断优化。

　　财务指标稳健、资金成本改善:期末公司总负债率为78.42%,扣除预收账款后公司的资产负债率为53.7%;净负债率为101.1%,较去年同期下降11.5个百分点。货币资金相比短期借款和一年内到期的有息负债比例微升至0.92倍,高于行业水平。上半年公司资金成本仅为6.9%,其中60%来自于中粮集团;公司7月后分别发行一期公司债及中票实际发行规模合计26亿元,利率仅分别为4.4%和4.3%。同时,公司在项目层面探索股权+债权融资方式,报告期内,公司在城市更新项目深圳祥云国际引入战略投资者近12.5亿元的资金支持,显著降低了资金成本。

　　站在国企改革风口:2014年末国资委公布四项改革试点6家央企,中粮集团为开展改组国有资本投资公司试点,未来主要通过资本手段优化资源配置,以各业务上市平台为核心引入其他产业资本、社会集合资本、私募股权等多元化混合所有制元素。公司作为中粮集团旗下地产上市公司,有望成为集团地产资源整合平台。引入战投实施混改重组、获集团资产注入等想象空间无限。

　　给与推荐评级:公司基本面良好、项目布局合理、资金成本低于行业平均水平,具有成为集团资源整合平台的实力,显著受益于国企改革。我们预计公司15-17年EPS分别为0.41、0.52和0.66元,首次给予推荐评级。

　　风险提示:国企改革实施难以落地,二线地产市场持续低迷。(中国银河证券胡华如 )




　　中材科技:完善复材产业链,释放产研联动潜力

　　产业链完备、业务多元,产研联动潜力巨大:在此轮央企改革进程中,中材科技作为集团新材料业务的唯一A股上市平台,并且由科研院所改制而来,不仅存在较高的资产证券化预期,并且还有较大的机制改革空间。此次大股东向中材科技注入泰山玻纤,使得公司的复材产业链进一步完备,作为集团旗下新材料平台的定位愈发明确。本次收购一方面有并表的业绩增厚作用,另一方面也将增强公司将在新材料业务领域的整体竞争力。此外,本次定增对象之一启航1号,是管理层、核心骨干股权投资计划受托方,彰显了其对公司未来发展的信心,同时有利于后续进一步机制改善,释放产研联动的巨大潜力。

　　风电叶片业务回暖,业绩复苏:风电叶片是公司目前最主要的盈利业务,是科研带动产业发展的最为成功的标杆。随着风电回暖,15年迎来抢装潮公司叶片业务重启高增长。政策长期利好风电发展趋势不变,风电整机招标价回升企稳后,预计降低成本将是提升盈利关键。目前玻纤复材是叶片使用的主流材料,公司此次收购泰山玻纤,打通上游产业链,加上领先的产能规模,成本优势更加突出。

　　滤材应用领域积极延伸,锂电池隔膜剑指高端:2015年公司滤袋业务水泥电力双管齐下,预计未来公司该业务仍将保持平稳增长,并有望通过先进技术继续实现新领域的突破。AGM隔板用于铅蓄电池,行业较为成熟,竞争激烈,未来以平稳发展为主。锂电池隔膜是目前公司主攻方向,未来规模化生产放量后,有望成为公司新的增长点。水处理业务尚在孕育中。

　　投资建议,维持买入评级:公司技术实力强,产品储备丰富,发展潜力大;公司是央企中材集团旗下新材料业务的唯一A股上市平台,由科研院所改制而来,不仅存在较高的资产证券化预期,并且还有较大的机制改革空间;同时公司管理层及核心骨干参与本次定增,有利于机制改善,也彰显了其对公司中长期发展的信心。我们预计公司2015-2017年EPS0.790.84、0.95(摊薄后),维持买入评级。

　　风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低预期。（广发证券邹戈,）




　　首开股份:回归北京、优势凸显

　　业绩略超预期、拿地回归北京:公司8月28日发布半年报,2015年上半年公司实现营业收入74.86亿元,同比减少23.75%;实现归属于上市公司股东的净利润9.21亿元,同比增长19.14%。营收显著减少而业绩略超预期,主要是因为上半年结算规模有所缩减,但结算毛利率显著提升。分地域看,上半年北京地区8个项目结算,结算面积20.84万方,占比高达52.89%,且其毛利率高达51.90%,而京外地区仅4个项目结算,结算面积18.56万方,毛利率仅有32.53%。考虑到公司15年新增地块中北京区域可售商品房建面占比高达66.68%,公司未来业绩依然有超预期的可能。

　　销售持续改善、新开工明显减缓:公司上半年实现签约面积79.3万平方米,同比上升15.1%,完成年度计划的47.5%;实现签约金额127.2亿元,同比上升25.1%,完成年度计划的44.8%,销售回款122亿元,公司下半年推货环比上升54%,预计下半年销售会持续改善,我们维持公司年度销售290亿不变。公司13年拿地较多,14年减缓,15年以来拿地又有恢复,从存货和销量的对比情况来看,公司去库存压力依然较大。为提高周转速度,公司上半年新开工面积29.2万平方米,同比减少67.5%。

　　受益京津冀协、持续加码通州:公司在京有14个在建项目与3个拟建项目,共472万方建面,分布在在通州、房山、昌平、丰台、朝阳五区,其中以通州占比最高。公司积极开发通州项目,6月3日公司公告非公开发行约3.4亿股募资40亿元,其中22亿用于投资通州2个项目,上半年公司又增一块25.9万平方米规划建面的通州土地储备。4月中共中央政治局会议审议通过《京津冀协同发展规划纲要》,7月中共北京市委十一届七次全会提出要聚焦通州,加快北京市行政副中心的规划建设,随着京津冀一体化提升至国家战略地位,作为北京市副中心的通州将迎来历史性的发展,公司掌握大量土地资源,将明显收益。

　　负债结构优化、布局新业态:上半年末公司资产负债率为84.83%、扣预收款之后为66%,净负债率为214%,依然处于较高位置。6月3日公司发布预案,拟非公开发行40亿元股票;6月24日公司完成第一期24亿中期票据发行,利率为4.8%;7月15日公司公告拟非公开发行50亿公司债券,负债结构在不断优化。7月10日公司发布公告,拟出资4亿投资中信并购基金,该基金的投资方向为与人口及消费升级相关的龙头企业、新经济领域和跨境投资,公司迈出新业态在做出积极尝试。

　　给与推荐评级:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.93、1.17和1.51元,对应当前股价仅14.3倍PE,给与推荐评级。

　　风险提示:京津冀一体化低于预期,存货去化缓慢。（银河证券胡华如）




　　用友网络:企业互联网进展喜人,畅捷支付成新亮点

　　互联网业务投入加大导致中报亏损。公司中报实现营收15.15亿元,同比下降2.54%;净利亏损1.69亿元,去年同期为1127万元。

　　导致亏损的主要原因是公司战略性加大了对企业互联网和互联网金融业务的投入,上半年合计投入超过2.1亿元。

　　企业互联网业务进展喜人。公司推出并更新了易代账、电商通、用友嘟嘟、企业空间、工作圈、表魅、友户通等多项企业互联网服务,覆盖财务、电商、通信、协同沟通、报表等功能。畅捷通T+融合了用友通信的电话会议功能,为小微企业提供了便捷的企业管理与沟通工具;公司收购秉钧网络,抢占数字营销服务市场;企业互联网生态协同效应初现。截至6月底企业互联网客户数超过32万家,较2014年年末增长113%,成绩喜人。

　　互联网金融业务稳步推进,畅捷支付成新亮点。友金所和NC产品线合作,推出工资+理财业务,P2P业务新增交易额7.53亿元,比2014年年底增长544%,用户数7.15万人,比2014年年底增长328%。公司收购畅捷通支付公司24.9%的股权,将NC、U8、U9产品与畅捷支付对接;陆续推出和完善了畅捷POS、畅捷网银、畅捷结算、资金归集等业务,重点开拓企业间支付服务,报告期新增商户7686家,累计商户超过1.23万家,同比增长167%,交易额超过31亿元,同比增长46%。畅捷支付和企业互联网业务协同效应显著,有望成为公司互联网金融又一入口。

　　投资建议:公司是国内企业互联网龙头,P2P和畅捷支付交易额大幅增长,业务协同性开始体现。考虑互联网业务投入加大,下调2015年-2016年EPS分别至0.26元和0.35元,维持买入-A评级,考虑市场估值中枢下移,下调6个月目标价至40元。

　　风险提示:业务转型不达预期。(安信证券胡又文)





　　佳都科技:传统主业平稳增长,外延扩张步伐加快

　　1.事件。

　　昨日晚间公告,公司发布了2015年半年报:营业收入93,297.99万元,同比增长8.85%;实现利润总额13.50亿元,同比增长29.62%;归属于上市公司股东净利润641.74万元,同比增长147.24%。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)、传统业务业绩增速平稳,费用增长总体较少。

　　公司传统业务业绩增长平稳。公司公告显示,报告期公司营业收入相比去年同期略有增长,主要系公司前期重点布局的智能安防、智能化轨道交通业务增长所致。报告期内公司智能安防业务收入23,679.35万元,同比增长13.34%,但由于公司控股子公司天盈隆的金融安防业务报告期内净利润-1,503.76万元,导致智能安防业务的毛利率同比下降10.38%;公司在智能化轨道交通领域积极开拓业务市场,经营收入大幅增长,收入为7453.24万元,同比增加139.33%,毛利率同比增加6%;公司通信增值产品报告期缩减低毛利的集采业务,导致收入降低,综合毛利增加19.2%;公司IT 综合服务业务已经成熟稳定,报告期内缩减了供应链业务,毛利率同比增长9.9%;公司不断拓展网络及云计算产品集成业务,销售规模稳步增长,毛利率同比增加0.74%。

　　销售费用略有增长,管理费用有所下降,公司费用支出总体增长较少。公司公告显示,上半年销售费用为77,269,906.30元,同比增长4.97%,主要原因为公司聚焦智能安防和智能交通产品领域,销售市场相对成型稳定;管理费用56,970,257.87,同比下降3.69%,略有下降,主要系报告期公司加强项目成本精细化管理所致。从总体上看,公司费用支出总体增长较少。

　　(二)、布局互联网+泛安全和互联网+城市交通等新领域,外延扩张步伐加快。

　　公司公告显示,在智能安防业务领域,公司在平安城市、智能交通、金融安防、平安教育领域继续加大安防业务市场占有率,预计下半年公司将抓住智慧城市和轨道交通建设热潮,充分采用政府和社会资本合作模式合作建设(PPP 模式),积极承接智能安防及智能化轨道交通行业总包项目。在互联网+等创新业务领域,公司通过与中科院重庆研究院进行战略合作,并投资致力于研发人脸识别等智能分析算法及产品的广州云从信息科技有限公司,增强公司在人脸识别领域等智能化产品和技术的核心竞争力。在创新与合作方面,公司在原有的智能安防和智能轨道交通核心产品的基础上,加大人脸识别产品体系的研发投入,开发并推广包括人脸通关机、人证检验机、人脸卡口系统等人脸识别新产品。

　　另外,公司于7月10日发布公告称,为了把握市场爆发的机会,推动中国智慧城市、大数据运营、智能化技术、生物识别技术等领域的快速发展,公司拟牵头筹备组建佳都智慧中国产业并购基金。

　　通过设立产业投资并购基金,公司将得以在自身行业经验的基础上,充分利用专业投资机构的专业力量优势和完善的风险控制体系加强公司的投资能力,优化公司的产业布局,积极把握产业并购中的机遇,为公司未来发展储备更多并购标的,推动公司积极稳健地进行外延式扩张。预计公司将加快进行外延收购,人脸识别、智慧城市、智能安防、轨交等深耕的主营业务布局将日趋完善,业务实力将不断增强,领先优势将进一步扩大。

　　(三)、推出员工持股计划,彰显公司未来发展信心。

　　7月22日,公司发布第一期员工持股计划草案,公司实际控制人刘伟先生拟以其自有资金向员工持股计划参加对象提供借款支持,借款部分与自筹资金部分的比例不超过1:1,借款期限为员工持股计划的存续期。本员工持股计划设立后拟委托平安证券有限责任公司管理,筹集资金总额上限为4,000万元,并全额认购平安证券有限责任公司设立的平安-佳都科技第一期员工持股计划集合资产管理计划的次级份额。本资产管理计划份额上限合计为8,000万份,按照不超过 1:1的比例设立优先级份额和次级份额。其中,董事、监事、高管认购占比12.75%,其他员工认购占比87.25%。员工持股计划存续期为24个月,锁定期12个月。员工持股计划的推出健全了长期、有效的激励机制,有助于实现劳动者与所有者的利益一致性,将充分调动公司董事、高管及核心员工的工作积极性,提高公司员工的凝聚力和竞争力,同时也显示公司对未来发展充满信心。

　　3.投资建议。

　　公司传统主业平稳增长;积极布局布局互联网+泛安全和互联网+城市交通等新领域,外延扩张步伐加快;报告期内推出员工持股计划,彰显公司未来发展信心。预计公司15-17年EPS 为分别0.46、0.74和1.01元,维持推荐评级,6个月合理估值35-45元。

　　4.风险提示。

　　业务发展不及预期;政策风险;竞争加剧。(银河证券沈海兵 )