象屿股份：布局农业供应链，喜迎业绩高增长
　　象屿股份
　　农业板块继续领跑，传统大宗物流低迷： 公司发布 15 年中报， 实现营业收入 227.0 亿元，同比增长 20.7%，实现归属于母公司净利润1.79 亿元，同比增长 12.2%，实现每股收益 0.19 元，其中农业供应链板块—象屿农产实现营业收入 35.78 亿元，同比增长 105.23%，净利润 2.01 亿元，同比增长 67.64%，略超市场预期。
　　加快农业供应链全产业布局，转型升级全面提速： 公司 2014-2015年连续定增，募资投向农业板块，包括 1)在上游合作关系方面设立象屿农业科技有限公司，粮食种植合作与服务业务 531 万亩。 2)粮食收储方面，依安本部、富锦和北安仓储设施全面建设，与黑龙江省粮食局签署相关战略合作协议，力争在五年内新建 1000 万吨粮食仓储能力和 300 万吨粮食深加工能力，第二轮定增投建 195 万吨富锦县临储及物流中心项目，布局三江平原。 3)流通分销运输方面，产区、港区、销区“三区联动”，展开网络化物流服务平台建设，以大连为平台拓展农产品贸易业务，巩固产业链关系，打通“北粮南运”通道。
　　国家粮食政策中长期稳定利好： 宏观经济形势向下，但粮食供应链市场相对稳定，其中收储环节关系国家战略安全，政策持续利好，2015 年黑龙江省玉米最低收购价 1.11 元/斤，近三年上涨 14%，同期期末玉米储备库存增加 312%，市场中粮食储备供给严重不足，公司已加快布局东北粮食储备，配合粮食收储政策，中长期内具备极强的市场竞争力。
　　投资建议： 公司农业供应链板块成长性强，我们预计公司 15 年-17年的收入增速分别为 13.7%、 13.3%、 13%，净利润增速分别为 48%、48%、 28%；首次给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 21 元，相当于 16 年 40 倍的动态市盈率。
　　安信证券 姜明



　　上海凯宝：主业平稳，外延扩张潜力巨大
　　上海凯宝
　　事项：
　　公司公布半年报，实现收入8.83亿元，同比增长1.45%，实现净利润1.89亿元，同比增长2.81%，实现扣非后净利润1.87亿元，同比增长3.19%，EPS为0.23元。其中，Q2单季实现收入4.64亿元，同比下降5.29%，实现净利润1.00亿元，同比下降3.84%。主打品种痰热清注射液受到医保控费影响，略低于市场预期。

　　平安观点：
　　痰热清注射液平稳增长，打造完善的痰热清产品系列。上半年，公司主打品种痰热清注射液实现收入7.99亿元，同比增长0.18%，毛利率下降0.24pp为83.79%。我们认为痰热清注射液增速放缓的主要原因是医保控费和部分省市招标降价影响。目前痰热清注射液已经覆盖医院数量大约4000家，仍有较大空间。公司围绕痰热清打造系列产品，其中痰热清胶囊已经上市，痰热清口服液正在申报生产批件，5ml注射液(儿童剂型)正在开展微量成分物质基础研究，未来将形成痰热清系列产品，适应不同的人群。我们预计，痰热清系列未来仍将保持稳定增长。

　　收购新谊药业结合内生研发，不断丰富产品梯队。今年上半年公司使用6721万元超募资金收购新谊药业100%股权。新谊药业有7个剂型共148个品规，过千万的品种有硫普罗宁和芪参胶囊。公司善于整合多方研发资源，提升研发效率，目前有多个品种处于临床阶段，其中治疗抑郁症的1类新药优心定胶囊处于II期临床，疏风止痛胶囊、花丹安神合剂、丁桂油软胶囊处于III期临床。

　　现金充裕，外延并购预期强烈，有望进入精准医疗领域。公司现金充裕(账面7.5亿)，今年4月份公司出资1亿元设立上海凯宝产业投资基金，未来将加快外延并购步伐，有望在精准医疗等前沿领域布局。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.49、0.57、0.66元，公司主打品种痰热清系列有望稳健增长，在研品种为后续发展提供动力，股权激励业绩考核指标作为保障，结合外延并购预期，给予“推荐”评级，目标价23元，对应2016年40倍PE。

　　风险提示：外延进展低于预期，医保控费、降价。

　　平安证券叶寅,邹敏


　　碧水源：谈谈碧水源
　　中报业绩符合预期，全年业绩高增长可期：公司发布2015年半年度报告，上半年实现营业收入10.54亿元，同比增长5.99%，实现归母净利润1.53亿元，同比增长12.78%，业绩基本符合预期。其中，主要亮点在于净水器销售业务，因新一代超级纳滤净水机新产品的推出，净水器业务的收入和毛利率均出现大幅增长，分别同比增长273.28%和12.85%。另外，尽管中期业绩增速平平，但考虑到项目收入确认主要集中在第四季度和公司在手订单情况(2015年以来公开披露的订单及框架协议等超过600亿)，看好全年业绩增长。

　　技术创新+模式创新+资本实力构筑竞争优势：1)持续的技术创新:通过自主研发，公司在膜技术领域持续寻求突破，研发的DF膜技术全球领先，目前已经开始规模化生产，通过高度资源化的MBR+DF双膜法技术，能将污水直接变成地表水II类或III类水质，可以直接导入水库、湿地补水以及直饮等，且具有成本优势；2)持续的模式创新：在全国范围内率先推广地下式MBR再生水厂，并以PPP模式与地方政府平台合作，通过“云水模式”推动企业上市，及“武控模式”参与增发实现技术植入，始终引领污水处理领域模式创新，并构建品牌影响力；3)国开行战略入主，增强资金实力：国开行旗下国开金融通过参与定增，成为公司第三大股东，除了能提高公司的市场认可度外，还能提供长期低息贷款，并通过其他方式(如组建基金)给与融资支持，同时公司借助杠杆撬动更大投资规模。

　　PPP先发优势+平台模式助力龙头腾飞：1)当之无愧的PPP龙头企业：公司自2007年起，即与全国多省市国有水务公司以PPP模式组建合资公司，丰富经验走在行业前列，其强大的管理运营经验和对各地方政府发展模式的深入理解势必会使得公司在PPP时代取得比BOT时代更大的竞争优势，从而再次抢占先机遥遥领先；2)打造平台：通过复制“云水模式”和“武控模式”，实现从输出产品和技术到输出资本和管理的转换，有望从单纯的业务公司走向业务和资本相结合的平台企业，从而实现市值的突破。

　　投资建议：考虑增发摊薄后，我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.30元、1.83元和2.56元，对应PE为40.4倍、28.9倍和20.6倍，此次增发引入国开行将给碧水源公司带来新的发展动力，在新的环保时代中再次独领风骚，坚定看好碧水源市值达到千亿级别，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价80元。

　　风险提示：项目进展低于预期、应收账款风险等。

　　安信证券邵琳琳


　　兆驰股份：事件点评：定增对象新增国美咨询，智能电视生态圈雏形显现
　　事件：
　　公司公告了修订后的非公开发行预案，认购对象包括东方明珠、文广集团、青岛海尔和国美咨询，发行价格为12.36元/股，发行数量2.62亿股，募集资金总额约32.4亿元。

　　点评：
　　智能电视产业链上下游均有参与定增，生态圈雏形显现
　　本次定增东方明珠、文广集团、青岛海尔及国美咨询认购的股份分别为1.78亿股、0.24亿股、0.3亿股和0.3亿股，锁定期三年。从认购对象来看，东方明珠及文广集团拥有视频内容资源，青岛海尔具有品牌优势，国美象征了下游渠道资源，从内容到制造到品牌到渠道的产业链生态圈构建初见规模。作为智能终端重要入口的智能电视竞争日益激烈，在此背景下公司积极转型，未来有望由单纯的消费类电子制造商逐渐转变成互联网电视业务联合运营商。

　　加快内容资源储备
　　本次的募集资金将投入互联网电视生态系统的建设，通过外购内容或收购内容公司的方式迅速建立优势内容资源的储备；公司以不超过9.67亿元竞买风行在线63%股权，发力内容运营，目前风行用户超过9000万。

　　控股股东增持，目前股价具有较高安全边际
　　公司控股股东计划自公司股票复牌之日起五个交易日内，拟增持公司股份，增持金额不低于5000万元。公司7月8日停牌对应的股价9.81元相对于12.36元的定增价折价20%，具有较高的安全边际。

　　我们看好公司积极向互联网电视业务联合运营商的转型，看好产业链上下游战略投资者与公司的跨界合作共建生态圈实现多赢的模式，给予公司“买入”投资评级。

　　渤海证券安伟娜


　　信达地产：点评报告：成立地产基金，加深与大股东合作
　　信达地产
　　事件：
　　公司发布公告称，公司与实际控制人中国信达资产管理股份有限公司(以下简称“中国信达”)及关联方信达资本管理有限公司(以下简称“信达资本”)共同发起设立宁波宝能信合伙企业，以股权和债权形式投资于深圳市中林科技产业园南区项目。

　　主要观点：
　　成立地产基金，加深与大股东合作。公司与实际控制人中国信达及关联方信达资本签署了《宁波宝能信投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》，共同发起设立基金。基金认缴总规模28.01亿元，公司作为该基金有限合伙人认缴5000万元，占认缴总额1.79%，；中国信达作为该基金有限合伙人认缴27.5亿元，占认缴总额98.18%，基金将以股权和债权形式投资于深圳市中林科技产业园南区项目。我们认为，公司此次与大股东成立地产基金，将加深公司与中国信达的业务协同，促进公司“金融地产”业务模式创新。

　　定增保障公司快速发展。公司6月份发布了非公开发行A股股票方案，拟发行不超过2.39亿股股票，价格不低于8.37元/股，募集资金不超过20亿元，用于合肥信达天御、重庆滨江蓝庭以及宁波格兰郡庭一期项目建设。公司财务一直较为稳健，依托大股东的雄厚实力，公司在融资渠道和融资成本方面也享有优势。公司自2008年借壳上市以来这是首次进行非公开发行。公司自上市以来不断进行业务整合，近几年在房地产行业下行的背景下，公司地产项目销售却逆市增长。我们认为，此次非公开发行A股将支持公司业务继续保持较快增长。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司公司2015-2016年营业收入分别为68.90亿元和131.62亿元，对应EPS分别为0.67元和0.84元，对应PE分别为11.9X和9.5X，维持“强烈推荐”评级。

　　东兴证券郑闵钢,杨骞


　　鼎龙股份：费用增加影响短期业绩，看好公司新材料业务和新商业模式
　　鼎龙股份
　　事件：公司发布15年半年度报告：实现营业收入4.95亿元，同比增长14.21%，归属于上市公司股东净利润7283.1万元，同比增长16.39%，EPS0.1652，加权平均ROE6.07%，同比增长0.19个百分点。

　　研发销售费用大增影响短期业绩，彩粉放量保障后续业绩增长：15年上半年，公司对产品结构进行了优化，核心产品彩色聚合碳粉营收增长45.15%，尤其是非惠普系打印粉和高速快印粉两类产品营收同比大增327%。新产品的研发和推广使得公司15年上半年研发费用和销售费用大幅上升，分别同比增长45.94%和30.82%，费用的增加导致公司利润增速较低，而彩粉产能的不足又制约了销售规模的提升。下一阶段，国外市场拓展、新产品的持续开发以及快印粉放量将促进公司彩色聚合碳粉销量增长。同时，公司利用超募资金建设的二期500吨彩粉项目目前正在加紧建设中，预计15年4季度投产，该项目建成后，将有效的缓解彩粉产能不足的现状。在打印市场彩色化、兼容化的大趋势下，公司未来彩色打印耗材业务空间巨大，公司作为全球彩色打印兼容市场唯一具备全系列耗材生产能力的企业，将独享行业巨大的空间。

　　依托视觉传播公司，用互联网思维重塑图文快印行业：分析见下页；
　　开拓新领域，CMP抛光耗材有望造一个鼎龙：分析见下页；
　　彩粉放量保障业绩，新业务值得期待，维持买入-A评级：我们预计公司打印耗材业务未来三年将继续保持快速增长，CMP投产将带来新的增长点，新商业模式重构快印行业为公司打开估值和成长空间。并购基金吹响了公司外延并购整合的号角，基金瞄准新材料、生物医药、健康医疗及互联网模式创新产业带来更长期的高成长。员工持股计划推出使得公司百亿市值成为新的起点，我们预计公司15-17年EPS分别为0.38、0.58和0.83元，维持买入-A评级。

　　风险提示：彩粉销量不达预期、CMP抛光材料市场开拓缓慢的风险
　　安信证券王席鑫,孙琦祥


　　探路者：业绩增速趋缓，长期价值基础牢固
　　探路者
　　事件：公司公布2015年中报，其中营业收入6.76亿元，同比增长8.61%；归属母公司净利润1.24亿元，同比增长1.17%；扣非后净利润1.23亿元，同比增长4.34%；基本EPS 0.24元。

　　中报业绩增速趋缓主要系行业性原因。公司Q2销售增速同比下滑4%，环比Q1更是大幅下降，主要系户外行业增速放缓且竞争加剧所致。14年国内户外市场零售总额同比增长11%，增幅较13年下滑13 PCT，主要系市场已从粗放高速增长阶段转向持续深化、健康调整阶段。鉴于目前消费回暖趋势仍不明朗，预计未来“增速趋缓状态”仍将持续一段时间。另一方面，随着过去几年国内户外市场品牌总数大幅增长、增幅放缓且新增品牌多以网络渠道为主，市场竞争进一步加剧。公司在业内最早看到此趋势并及时改变经营战略，坚定转型，有效控费并努力推动主营能力能力不断提升，但户外主业销售增速趋缓是不争事实，投资者应理性看待。另外，公司上半年因谨慎性原则按25%税率重新计提了所得税费用，如继续成功享受高新技术企业15%的所得税率，则上半年净利润增速应为16.48%。

　　户外、旅行服务、大体育三大事业群稳步推进，公司长期价值基础牢固。报告期内公司在三大事业群的协同整合方面，稳步推进并推出了募集资金不超过21亿元的增发预案。户外事业群方面，公司积极开拓三大品牌，进一步深化了各品牌的精神诉求，其中Discovery品牌实现销售近3,500万元，同比增长762%；Acanu实现销售652万元，同比增长194%。旅行服务事业群方面，公司新增完成对易游天下的战略投资，其将对公司未来销售快速增长提供重要贡献。报告期内通过绿野网平台活动报名人数约为56万人次，同比增长47%。绿野旗下的六只脚在报告期末的UGC户外线路已达30万条，较14年底增长50%。体育事业群方面，聘任业内从业经验丰富的张涛先生为总裁，并同江西和同资产管理公司共同发起设立产业并购基金，为下一步快速布局打好坚实基础。

　　推出第三期股权激励，夯实业绩信心。公司推出第三期员股权激励草案，其中拟向激励对象授予1,000万份股票期权，约占总股本1.95%，涵盖349人，首次授予价格为28.44元，自首次授权日满20个月后在未来36个月内按20%、30%、50%分三期行权。行权条件为：以2014年销售收入为基数，2016 -2018年相对于2014年的销售收入增长率分别不低于240%、400%、600%；以2014年净利润为基数，2016 -2018年相对于2014年的净利润增长率分别不低于20%、85%、170%，即2016-2018年收入年均复合增长率为62.66%，净利润年均复合增长率为28.19%。未来销售的爆发主要基于易游天下旅行服务的对赌协议。未来净利润增速目标较前几年有所降低，但可持续性得到提升。

　　维持“买入”评级，3-6个月目标价35元。预计公司15-17年核心EPS 0.68、0.78、1.03元，对应PE 42、37、28倍。结合公司战略部署推进以及股权激励考核方案，我们认为公司16年开始销售将实现爆发增长，净利润15、16年呈现趋缓态势，17年重拾弹性。在户外行业增速趋缓的背景下，公司及时调整战略，进入增速相对更高的旅行和体育行业，长期价值基础依然牢固，建议长期投资。

　　风险提示。公司三大事业群推进低于预期。

　　齐鲁证券吴骁宇


　　康耐特：中报业绩符合预期，高端产品占比稳步提
　　事件：公司公布2015年中报，其中营业收入32,777.67万元，同比增长3.82%；归属母公司净利润2,173.59万元，同比增长18.02%；基本EPS0.09元，同比增长16.82%。

　　高端产品占比稳步提升，毛利快速提升。报告期内，高端产品(1.60系列、1.76系列和车房片)收入占比达到55.35%，占比环比提高8.17个百分点。其中，1.60系列和1.67系列产品毛利提升加快，分别同比增长3.09%和3.89%。在产品结构优化驱动下，公司上半年毛利率从去年同期25.89%提升至30.04%，为过去五年最高水平。预计15-17年，公司高端产品占比将达到55.21%、60.33%和65.06%，对应毛利率为32.25%、33.26%、34.13%。分地区看，其中内销收入6,397.52万元，同比增长43.60%，外销收入25,394.13万元，同比下降1.67%。报告期，由于日元、欧元等外币继续贬值和市场竞争等，外币结算收入和销售价格受到影响，外销收入同比略有下降。

　　坚持技术创新，推多款新品。公司重点开展防蓝光产品系列、非球面产品和模具等技术的研发，部分原辅材料性能的测试和优化，为公司后续发展做好技术准备。报告期内公司研发投入同比增长22.53%，研发费用占营业收入比为3.5%，同比增长0.5%，预计未来三年该占比将呈现稳步提升态势。在研发投入加大背景下，公司推出多款新品，新增3项专利授予，5项专利申请。“一种延缓青少年近视加深的镜片”获中国轻工业联合会科学技术进步奖二等奖。

　　继续拓展O2O配镜业务。2015年上半年，公司自主研发的自助式选镜及验光配镜终端设备已陆续在上海人口较集中的地区试投放。同时，公司被列入工业和信息化部印发2015年100家互联网与工业融合创新试点企业名单中。未来公司将继续加强线上线下融合，拓展上海地区上门配镜服务，介时O2O配镜业务将成为业绩新增长点。

　　维持“买入评级”，维持未来3-6个月18-20元的目标价。参考其他轻工制造行业和创业板板块估值，同时考虑到眼镜行业未来较好的成长性，公司在镜片行业的龙头地位以及较强的研发实力和不断优化的产品结构，作为创业板中的优质成长股，我们认为理应给予公司一定的成长性溢价。预计2015-2017年核心EPS分别为0.23元、0.31元、0.42元，对应PE分别为60、44倍、33倍。

　　风险提示：国际市场拓展、外延并购低于预期
　　齐鲁证券吴骁宇


　　云南白药：2015年中报点评：健康品保持快速增长，新增长点值得期待
　　云南白药
　　本报告导读：
　　公司公告，2015年上半年收入增10.6%，归母净利增11.1%，增长保持平稳，EPS1.21元，略低于我们的预期。

　　投资要点：
　　增长平稳，维持增持评级。公司2015年上半年收入95.43亿，增10.6%，净利12.55亿，增11.1%，EPS1.21元，略低于我们的预期。维持2015-2017年EPS2.91/3.49/4.16元，维持目标价86.72元，维持增持评级。公司平台优势突出，考虑到清逸堂已在培育中，中药资源事业部发展呈上升趋势，我们认为公司仍有望探索出持续稳定增长模式。

　　健康品事业部增长超25%，延续快速增长。分产品看，2015年上半年，工业产品(自制)收入42.63亿，同比增11.1%，其中健康品事业部增长超25%，保持快速增长，药品事业部受大环境影响增长略缓，中药资源事业部延续快速增长趋势，作为公司战略发展部门，现已有豹七三七、螺旋藻精片、玛咖片、滇橄榄含片等云南特色中药材开发的保健品，为公司进一步开拓大健康市场助力；批发零售(药品)收入52.58亿，同比增10.3%；其它收入95.77万，同比增9.9%。

　　“日子”卫生巾已在培育中，有望打造新增长点。健康事业部旗下卫生巾系列以“日子”为品牌，主打洁菌氧护、洁菌舒缓、洁菌净味系列卫生巾，定位“中国女性健康护理专家”。公司于2014年完成清逸堂技术改造(国际生产线)、产品升级(更高端)、营销策划(线上线下并驱)等，2015年开启电商化之路，线下铺货开始向省外扩张，已开辟上海、北京、湖北等省市，上半年实现销售6789万，预计未来将不断开辟新的市场，有望在2-3年内成为大健康领域新增长点。

　　风险提示：养元青、卫生巾、高端饮片市场推广低于预期。

　　国泰君安屠炜颖,胡博新,丁丹


　　荣盛石化：紧抓产业链核心-PX，踏上成长征程
　　荣盛石化
　　预计2015Q2业绩环比增长，印证公司经营基本面改善。公司15Q1扭亏为盈，实现收入52.20亿元(YOY-31.8%)，归属母公司净利润0.12亿元(YOY+108%)，EPS 0.01元，同比扭亏。主要是PTA行业供需改善，油价低位保持平稳。预计15Q2业绩环比继续改善，但我们认为公司未来的大盈利机器是宁波中金石化，核心是产业链中的壁垒产品PX，目前常减压、延迟焦化已完工，预计15 Q3将实现首期PX销售(一期90万吨)。

　　低油价带来巨大优势。预计未来3年内油价难以恢复至100$/B，聚酯纤维原料主要来自石油基(小部分来自煤化工)，相对棉花等替代品的价格优势凸显，公司拥有“PX-PTA-涤纶”全产业链，市场需求回暖时更为受益。产业布局贴合国计民生战略，打通聚酯全产业链，涤纶相对棉花的成本优势扩大，上游PTA新增产能放缓，过剩局面有所改善。

　　古雷腾龙PX尚无开启消息，竞争格局有利于PX。公司作为民营企业，旗下中金石化的对二甲苯切入了中石油和中石化垄断领域，采取燃料油路线，规避了上游供给制约。竞争对手古雷腾龙PX160万吨产能迄今无法复产，据福建省8.16认定重大生产安全责任事故，对涉嫌犯罪的13名责任人移送司法机关，对其他责任人分别给予党纪、政纪处分和处罚，有可能该装置无法开启。若公司208万吨全部达产，将占国内表观需求的近10%，具备一定行业定价地位。周边国家和地区新上PX项目，将中国作为目标市场，无需担忧价格战，届时有可能引发中石化和中石油向商务部申请反倾销。

　　PX项目新进入者的壁垒高。工信部要求PX项目符合国家产业政策和《石化产业规划布局方案》，符合《新环保法》、地区生态环境规划和土地利用规划要求，厂址应位于污染治理和环境风险防范设施齐全并经规划环评的化工园区内。除了政府硬性规定，PX已成为社会关注的敏感点，特别容易引起民众担忧，社会化的争议人为又加高了壁垒。

　　中金石化项目贴合国家发展战略。聚酯纤维是我国为数不多的具有全球比较优势的产业之一，行业快速发展和PX原料供应不足的矛盾制约可持续发展，进口依存度50%，提升国内自给率成为迫切问题。国家也出台一系列政策支持，包括国税总局《用于生产乙烯、PX类化工产品的石脑油、燃料油退(免)消费税暂行办法》和增值税即退等政策支持。参考古雷腾龙PX历史盈利状况，我们对中金石化的盈利比较乐观，按照项目配套、建设投资费用、原物料物流成本和规模优势初步测算，中金石化盈利水平20~30亿/年。

　　公司的全产业链模式有效抵御了行业波动风险。2014年亚洲PX快速扩张，总产能已达4178.5万吨。但区域需求增速大于欧美地区，预计未来几年趋势不变。2015年亚洲仍有540万吨的新增产能，集中在中国，预计中国2016年总产能将达到1557万吨。但公司全产业链模式，考虑未来两年PTA产能也有大幅度的增长，PX供应仍呈紧张态势，聚酯因其特性和成本优势，除了化纤纺织外，下游工业需求应用不断在发掘，比如塑料包装、工业涤纶丝，三者可以相互在定价机制上取得系类平衡，抵消波动，平滑盈利增长。

　　给予“推荐”评级。预计公司2015~2017年的每股收益分别为0.31、1.97以及2.32元，对应15~17年的PE分别为29.2、8.0以及6.7倍。考虑到公司聚酯产业链的周期性，存在较大的业绩反转预期，首次给予“推荐”评级，按照2016年的15倍市盈率计算，中长期目标价29.55元。

　　风险提示：风险一：旗下工厂发生严重安全事故，导致灾害或者人身伤害；风险二：全球纺织行业大幅度下滑，对聚酯需求下降。

　　国联证券皮斌


　　诚益通：工业4.0标的，产品具备专业壁垒
　　事件：公司发布2015年半年报及利润分配预案，实现营业收入1.9亿元，同比增长11.5%；实现净利润3040.0万元，同比增长8.1%；拟向全体股东每10股转增6股。

　　公司上半年收入增速与前两年基本持平(增速11%左右)，业绩稳定增长，其中控制系统收入占比70%左右，配套产品销售占比30%左右，均保持稳定。受营业成本增加影响，毛利率略有降低，再加上市场拓展和研发创新导致的三费增加，净利润增速略低与收入增速。我们认为，随着2015年底募投项目完成，再经过一年孵育，2017年公司业绩有望实现较大提升。

　　投资逻辑：1、公司产品专业壁垒较高。公司为国内唯一医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案的提供商，工业4.0标的。公司具备了自动化控制系统关键产品的自主设计、研发和加工能力，能够提供生产全工段自动化控制系统。相较于其他部件提供商，公司产品对系统性、经验性要求高，专业壁垒明显更高，行业视野也更广阔。

　　2、公司专注细分领域，竞争优势突出。相较于大型综合性企业，公司长期专注于医药及生物专业细分领域，相对于国外竞争对手，公司提供的自动化控制系统解决方案具有良好的性价比，且定价机制较为灵活，技术支持深入和全面；较国内主要竞争对手而言，公司能投入更多的财力和物力到医药及生物产业的产品研发和技术创新活动中，并结合丰富的行业经验提供高技术标准和高适用性的自动化控制系统。

　　3、公司产品属过程自动化领域，医药生物工业自动化趋势明显。在人口老龄化、劳动力短缺等外在因素驱动和产业转型升级、工业“4.0”大背景下，医药生物制造业也积极顺应药企生产发展需求及集中度提高的趋势，再加上国家政策引导、GMP严标准带来的更多硬件投入(2000~3000亿元)，公司将从中受益。

　　业绩预测与估值：公司业绩目前处于扩展上升期，估算未来三年每股收益分别为1.02元、1.22元和1.73元，对应动态市盈率为70倍、58倍和41倍。公司基本面优质，且为“工业4.0”明确标的，公司总市值(56亿元)和流通市值(14亿元)小，上市后内生外延发展空间大，维持“买入”评级。

　　风险提示：自动化行业发展低于预期的风险，公司市场拓展缓慢的风险等。

　　西南证券庞琳琳


　　东江环保：业绩增长27.5%，持续外延扩张可期
　　东江环保
　　核心观点：
　　外延并购快速推进，业绩同比增长27.52%
　　公司2015年上半年实现营业收入11.19亿元，同比增长31.75%；归属于上市公司股东净利润1.74亿元，同比增长27.52%；每股收益0.20元。公司2014年及2015年上半年公司开展多起外延并购，合并范围同比增加是推动收入增长的主要因素。

　　资源化收入占比降至32%，工业固废、电废等业务增长迅速
　　分业务结构来看，工业废物处置收入2.83亿元，同比增长83%；环境工程及服务收入1.02亿元，同比增长82%；电子废弃物拆解业务1.73亿元，增比增长2倍，但毛利率仅为13%，同比下滑约8.5个百分点。资源化业务受大宗品价格下跌影响，收入3.60亿元，同比下滑17.38%。从收入占比看，资源化业务占比降低到32% (去年同期为58%)，大宗品价格对业绩影响逐步减弱。分地区来看，广东省内收入占比下降至51%(去年同期60%)。

　　产能建设+外延并购，扩大工业危废龙头地位
　　截止报告期末，公司危废处置能力及资质超过100万吨/年(在建产能超过52万吨/年)，产能释放亦推动了工业废物处置收入的快速增长，降低资源化业务在公司的占比。公司积极进行外延并购方式增加产能，上半年公司对外投资约6.31亿元，先后进入湖北、京津冀等地市场。同时市政污水、再生资源等业务的布局亦使得产业链进一步延伸。

　　拟增发募资23亿元，持续外延扩张可期
　　公司拟非公开发行募资23亿用于产能扩建及补充流动性，其中大股东认购2.1亿元。考虑增发摊薄后，预计公司2015-17年EPS分别为0.36、0.52、0.69元。公司作为国内工业危废处置龙头，预期增发补充资金实力后，将加速异地扩张步伐，给予“买入”评级。

　　风险提示在建项目进度低于预期；项目毛利率低于预期