瑞丰高材:业绩符合预期,下半年保理有望带来新增量
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜 日期：2015-08-19
　　投资要点:
　　公司公告2015年中报,上半年实现营业收入4.02亿元,同比+0.65%,实现净利润2372万元,同比增长38.12%,对应EPS0.145元;二季度单季预计净利润为1579万元,同比增长26.18%,符合预期。受下游房地产建材需求不景气影响,公司营收增长乏力;但受益于油价大跌+高毛利新产品MBS的放量,毛利率提升带动净利润实现了较快增长。二季度来看,油价下跌的边际影响逐步被产品价格下调所消化。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.27/0.31/0.35元(不考虑增发影响),维持目标价40元,“增持”评级。

　　油价低位、MBS继续放量+商业保理保障下半年持续高增长。上半年高毛利新产品MBS收入同比增长36.59%,产能利用率提升+油价下跌推动毛利率提升了10.45%,下半年新建1万吨MBS产能投产带动MBS业务继续快速增长。商业保理子公司瑞丰保理以自有5000万资金已经开始商业化运营,在下半年即有望贡献出良好的业绩。

　　商业保理转型初步落地+中植助力,继续重点推荐。公司在发布引入战投中植转型商业保理的增发预案之后即在积极推进公司的转型。此次商业保理团队组建完成,正式开展商业保理业务,并且争取2015年即贡献出良好的业绩,是转型商业保理的初步落地。这体现了公司积极转型的态度和务实的做事风格,同时在资源和经验都具备优势的中植的帮助下,公司转型成功已是大概率事件。商业保理仅是公司转型踏出的第一步,未来在战投中植的支持之下,在其他相关的金融领域还有进一步合作的可能。

　　核心风险:增发不通过,商业保理业务推进低预期



　　聚光科技:环境监测业务大幅增长,战略转型值得期待
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：庞琳琳,姚键日期：2015-08-19
　　事件:2015年上半年公司实现营业收入65,123万元,同比增长34.2%;实现营业成本34,303万元,同比增加36.4%,实现归属于上市公司股东的净利润7,972万元,同比增长35.3%。每股收益0.18元。

　　环境监测及实验室分析仪器业务业绩增长显著。上半年业务增长良好,其中环境监测系统和运维服务(3.91亿元,+73.9%)和实验室分析仪器(5617万元,+28.4%)业务增长显著,安全监测系统收入略有增长(1609万元,+3.6%)。

　　受宏观经济对钢铁、石化等领域的影响,工业过程分析系统(1.25亿元,-7.4%)的收入有所下降;受东深电子确认周期影响水利水务智能化系统(4490万元,-11.0%)收入有所下降,随着后续项目的确认收入规模有望企稳回升。总体而言,公司抓住政策春风及环保行业发展机遇,实现环境监测和运维业务大幅增长,促进收入结构的优化,预计后续环境监测及实验室业务仍能延续良好增长态势。

　　盈利水平总体较高,期间费用率有所增长。上半年综合毛利率为47.33%,同比下降0.8%,基本持平。收入占比最大的环境监测系统和运维服务业务受竞争加剧及部分产品外购影响下降较大(44.17%,-4.9%),拉低平均水平,其他工业过程分析(48.89%,+1.3%),安全监测系统(55.36%,+1.2%),实验室分析仪器(63.31%,-1.1%),水利水务智能化系统(44.15%,+4.7)盈利水平保持良好。费用方面,期间费用率有所增长(37.43%,+1.5%),其中销售费用率(18.15%,-1.2%)下降,管理费用率(19.24%、+1.4%)和财务费用率(0.04%,+1.4%)有所提升,公司管理费用率一直较高,主要系研发投入高所致。

　　智慧环保+系统方案解决格局已现,战略转型值得期待。公司已是监测/检测领域龙头企业,产品丰富种类齐全,目前已明确从仪器仪表生产商向环境综合服务商转型的战略目标。年初公司收购鑫佰利实现在水处理领域的布局,近期非公开发行拟收购安谱实验,若进展顺利则11.8亿元的募集资金到位后公司将有望进一步拓展环境治理、运维业务以突破现有细分领域行业天花板,扩大规模,搭建出集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”一体的系统方案解决平台。

　　业绩预测与估值:考虑增发预测公司2015年-2017年摊薄后的EPS分别为0.64元、0.91元和1.21元,对应PE为44x、31x和23x,后续公司外延式扩张,借力海绵城市及水十条、第三方检测的政策春风,公司主营业务有望延续良好增长态势,同时在PPP等业务拓展上值得重点期待,维持“增持”评级。

　　风险提示:外延式扩张低于预期风险,非公开发行不确定风险。

　　


　　超图软件公司动态点评:未来增长动力明确
　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：刘深日期：2015-08-19
　　投资建议
　　不动产登记制度的落地将产生超过300亿的GIS软件和数据服务需求,公司作为国产GIS平台软件龙头,将充分享受GIS行业爆发带来的收益。我们预计公司2015至2017年EPS分别为0.43、0.59和0.79元,对应当前股价PE分别为81x、59x和45x。维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　投资要点
　　收入增长有加速迹象:报告期内,公司录得营业收入1.57亿元,增长27.1%;较公司以往收入增速有加速迹象;实现归属上市公司股东的净利润为381万元,而去年同期数据为-893万;实现归属上市公司股东的扣非净利润为139万,而去年同期数据-1400万;实现EPS0.019元。由于公司主要客户为政府和大型企业,公司业绩具有非常鲜明的季节特征,业绩主要集中在Q4贡献。公司上半年业绩对公司全年业绩判断意义不大,但收入高速增长具有一定的前导指标作用。

　　不动产登记业务为公司提供明确增长动力:公司作为我国国产GIS平台软件龙头企业,已经形成了较高的技术和品牌壁垒。公司将充分享受GIS应用市场增长的机会。随着我国不动产登记政策的实施,将产生非常明确的GIS平台软件、GIS应用软件和GIS数据服务的巨大需求。预计我国不动产登记业务带来的GIS应用与数据整理市场有望超过300亿。而公司作为国产GIS龙头将充分受益。上半年公司收入实现27.1%的增长也说明了这趋势。根据国土资源部提出的2017年实现全国范围的不动产登记制度的落地,未来两年公司高速增长值得期待。

　　估值与投资评级:预计公司2015至2017年EPS分别为0.43、0.59和0.79元,对应当前股价PE分别为81x、59x和45x。维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:规模增长带来的管理风险、不动产登记业务推进低于预期。

　　


　　农发种业调研简报:种业兼并、农业服务平台、集团资产注入将不断推进
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2015-08-19
　　报告要点
　　构建核心竞争力:先整合要素,再提升内功。

　　我们预计,公司构建核心竞争力分两步走,即先通过兼并收购进行关键要素的培育整合,再通过提高自身实力,实现内生增长。在要素整合上,重点加强小麦种子和酰胺类除草剂两大细分领域优势,其次再选择一些新型科技含量高的肥种进行布局。在自身功力提高上,公司会从三个方面入手:国际合作、企业培训和人才引进、建立管控体系。

　　种业兼并重组将不断推进。

　　我们预计公司后期仍将会持续推进种业的兼并重组,预计在小麦种业、玉米种业会不断拓展。今年河南地神小麦业务会稳步增长,并拓展了玉米品种且已通过省审,预计将成为其新的盈利增长点。湖北种子集团今年摆脱了杂交稻下滑的不利局面,其常规稻种黄华占今年销售火爆,保障了业绩。

　　服务体系建设是未来聚焦的重点。

　　在构建核心竞争力的基础上,服务体系是未来公司发展的重点。根据欧美发达国家经验,服务体系能够使农民的农业活动变得简单化,从而促进土地流转,形成较大规模的家庭农场,同时以增值服务带动农资产品的销售。目前公司已大致形成两种模式,第一种是河南地区的组合式模式,将公司(农资)、黄泛区农场(机械化和规模化种植)和枣花面业(仓储加工)等各具优势的主体相结合,完成无缝对接;第二种是在东北地区,由于合作社模式较为普遍,因此围绕合作社提供产前和产后的销售与服务。

　　国企改革将会积极推进。

　　后期公司在集团资源整合以及员工激励方面会积极推进。一方面,农发种业是集团内唯一的种植业平台,未来集团在资源整合背景下,会将相关的种植业资产注入农发种业,主要包括一些土地和农用机械。另一方面,公司后期会按照国企改革的政策,建立激励机制,前期管理成参与定增实质上已算是变相国企改革的一种方式。此外,公司股东中国农垦集团在农垦方面有悠久历史和情节,不排除未来和其他农场进行战略合作的可能性。

　　重申“买入”评级。按定增全面摊薄后,我们预计公司15、16年EPS分别为0.41、0.61元,给予“买入”评级。

　　风险提示:(1)公司收购作价过高;(2)服务体系构建速度不达预期。

　　


　　隆平高科:证券投资收益带动制种季业绩增长,关注公司国际化加速布局
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2015-08-19
　　事件评论。

　　上半年公司实现营业收入8.03亿元,同增10.54%;实现归属净利润1.83亿元,同增38.48%,去年同期为1.32亿元,EPS0.15元(按定增后股本计算);扣非后净利润1.35亿元,同增1828万元。其中,第二单季实现营业收入2.32亿元,同增12.08%;实现归属净利润1.04亿元,同增614.3%,单二季EPS0.03元(按定增后股本计算);扣非后单二季度净利润-200万元,同比减亏1208万元。

　　证券投资收益及种子销量增长是公司上半年及二季度业绩增长主因。

　　报告期,公司因出售证券获得投资收益3625万元(去年同期仅为320万元),此外,我们预计,以稻种“四大金刚”(Y两优1号、深两优5814、C两优608、和准两优608)以及玉米种隆平206为主打的老品种整体销量稳中略升,而新品种(如新广两优1128、广两优2010、隆两优华占等)的推广面积快速扩张,开始逐步放量,新老品种共同增长带动公司主营业务收入提升。

　　坚定看好公司未来发展前景。主要基于:1、优质的储备品种保障业绩可持续增长。公司隆两优华占综合实验成绩优秀,未来很有可能取代Y系成为现象级的水稻品种;晶两优系列品质较优,后期也会成为驱动公司内生增长系列品种。2、公司15年外延扩张会持续推进。我们判断,继收购天津德瑞特等蔬菜种子企业之后,公司后期在水稻、玉米种业领域,会持续的推进能够给公司形成战略性品种资源互补的并购,且不排除15年有开花结果的可能。3、一带一路背景下,公司海外布局速度或加快。在一带一路优势产业走出去的背景下,公司海外拓展将有望加速,我们判断,公司15年或将在东南亚地区布局好几个国家,且不排除在非洲地区依托中信集团优势有相应的布局动作。

　　维持“买入”评级。总体上,我们坚定看好隆平高科国际化发展,预计公司2015、2016年摊薄EPS分别为0.40元、0.49元。

　　风险提示:(1)行业制假倾销加剧;(2)国际化推广政策低于预期;(3)公司内生和外延发展战略受阻。

　　


　　象屿股份:象屿农产兑现高增速,巩固粮食流通龙头地位
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：韩轶超日期：2015-08-19
　　事件描述
　　象屿股份公布2015年中报,实现营业收入264.16亿元,同比增长20.74%;实现归属于母公司所有者的净利润1.79亿元,同比增长12.22%,EPS为0.17元。公司下属重要子公司象屿农产实现营业收入35.78亿元,同比增长105.23%,净利润2.01亿元,同比增长67.64%。

　　事件评论
　　深化供应链体系整合,象屿农产贡献核心利润。公司营业收入较上年同期增长约21%,主要是公司积极拓展农产品、金属材料、化工、木材、汽车五大核心产品供应链业务规模,实现了大宗商品采购供应及综合物流收入同比增长19.69%,毛利率较去年同期增长1.38个百分点至4.00%。子公司象屿农产继续贡献公司74.4%的净利润,净利率为5.62%,拉动公司整体利润增长38.6%至2.7亿。销售费用较上年大幅增长约101%至4.72亿元,主要是上年5月子公司大连农产成立,北粮南运及木材供应链业务的物流费用较去年同期大幅增加所致。

　　象屿农产收入和利润同比快速增长,巩固粮食流通龙头地位。公司旗下重要子公司象屿农产实现营业收入35.78亿元,同比大涨105.23%,占公司总收入的13.5%,实现净利润2.01亿,同比增长67.64%,占公司净利润的74.2%,贡献公司四分之三的利润。上半年,象屿农产代收国家临储玉米约520万吨,收购水稻逾90万吨,完成合作种植面积共231万亩。公司积极推进富锦和北安合计400万吨粮食仓储基地建设,强化大连粮食购销、中转平台建设,将进一步巩固全产业链粮食流通龙头企业的地位。

　　打造粮食骨干物流平台,重申买入。公司已在总部基地依安整合形成1000万吨粮食仓储设施,同时,上半年非公开发行预案的募投项目将推动富锦和北安合计400万吨异地粮食仓储基地建设。此外,公司加强大连农产涉及的粮食购销及中转平台的建设,借助公司原有物流平台,全力打造粮食骨干物流网络平台,进一步夯实了象屿农产“种植+流通+贸易”的全国性粮商地位。长期来看,我们认为象屿农产的成长方向可以延伸到:1)农资领域,通过合作种植实现农资业务的发展;2)产业链扩张,比如增加粮食初加工等盈利环节。预计公司2015-2017年EPS为0.40元、0.52元和0.63元,重申对公司的“买入”评级。