中科金财：加快构建互联网金融生态圈
　　类别：公司 研究机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：陈伟 日期：2015-08-18
　　投资要点：
　　公司中报业绩显著高于去年同期，业绩高增长的原因包括以下方面：公司去年底收购的滨河创新2014年12月1日起纳入公司的合并报表范围；公司智能银行业务收入增长的迅速，增速高达225%，而由于该业务的毛利率水平高，由此也拉高了公司总体毛利率水平；公司推进的阿米巴多层级合伙人经营责任制卓有成效，有效调动了员工参与经营管理的自主性和积极性，极大程度上激励了员工增收提效的动力，公司的经营费用率水平也明显降低。

　　公司2014年确立“互联网金融”战略以来，还进行了广泛的业务布局，以努力形成以互联网银行平台、金融资产交易平台为核心的互联网金融生态圈，如公司今年四季度将成立第三方直销同盟银行，以帮助部分中小银行互联网转型；公司今年以来通过广泛战略合作加快获取优质资产，目前规模总量已经达到4万亿左右；公司还通过入股大连金交所等加快金融资产交易平台的建设；公司还不断强化自身金融服务的核心竞争能力，以更好地服务金融生态圈的参与者。

　　公司积极参与以上互联网金融生态圈建设，也就可以从金融服务产业链的各个环节受益，未来业绩成长的空间也将打开。公司也将成功从传统IT金融服务商转型为互联网金融平台龙头服务商。公司目前200多亿的市值从未来较长时间来看处于低估状态。

　　一心堂公司公告点评：强化终端和互联网布局，剑指全国连锁药店龙头
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心 日期：2015-08-18
　　投资要点：关注行业整合机遇和公司互联网+升级
　　事件。公司发布公告，拟以54.61元/股的价格，向张立俊、黄健、毛朗、黄小倢、天浩51号定向计划等五名特定投资者发行不超过1431.35万股，募集资金不超过7.82亿元。募集资金将用于直营连锁营销网络建设、“互联网+”商业模式升级改造以及流动资金补充。其中，天浩51号定向计划为公司的员工持股计划。持股计划面向公司业务骨干共计105人，认购份额为171.5万股，对应金额9366万元。借助募投项目，强化营销网络和互联网+布局。我们认为，整合和互联网+转型是药品零售行业的两大趋势。本次定增公司拟1)投资4.0亿元，未来三年在云南省和海南省分别开设300家、100家门店；2)投资3.5亿元，用于电商二期、移动电商平台、远程健康管理等互联网医疗布局。

　　借助上述措施，我们认为，公司营销网络将进一步完善，互联网+布局和用户粘性也将进一步完善。

　　行业整合一马当先，剑指全国性连锁药店龙头。除新开门店外，公司也在不断加大外延扩张力度。停牌以来，公司已相继收购海南联合广安堂、山西长城药品零售连锁等十来家连锁药店企业，在海南、山西、四川等地的布局进一步完善。我们预计，上述被收购标的16年有望为公司贡献接近10亿元的销售收入和6000万元的净利润。

　　本次定增的参与者，均为药品零售行业的企业家，拥有较丰富的连锁药店管理经验和药店资源。我们认为，未来伴随公司对药品零售企业和管理人才深度整合，公司有望快速、顺畅地成长为全国性连锁药店企业。

　　持股计划完善公司激励机制，利好长期发展。公司拟对105名业务骨干进行激励。我们认为，激励计划将激活各层级员工的积极性，利好公司未来发展。

　　盈利预测。暂不考虑增发影响，我们预计公司2015-17年EPS为1.44、1.81、2.24元。考虑到产业整合趋势确定，公司作为行业龙头应获得一定的溢价，我们给予公司2016年44倍PE，目标价80元，维持“增持”评级。

　　风险提示。行业增速下滑可能对公司业绩造成较大影响。


　　北大医药：二季度亏损减轻，静待原料药剥离
　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2015-08-18
　　事件：公司发布中报，2015年上半年实现营业收入9.31亿，同比减少21%，归属于上市公司股东的净利润-1.23亿，同比下降401%。受周期性原料药产能过剩影响，公司主要原料药产品价格、销量大幅下滑，原料药业务板块遭受较大冲击，是造成亏损的主要原因，同时由于公司新厂转固后运营成本增加和医药流通领域业务范围扩大，管理费用同比上升了5000万左右，进一步加剧亏损。公司CEO黄璘辞去职务，聘任于二龙先生为公司CEO，聘任汪磊为公司财务总监。

　　二季度亏损减轻，原料药业务逐步淡出，静待剥离：一季度收入4.58亿，亏损9141万，二季度收入4.73亿，亏损4399万，毛利率较一季度上升了10个百分点。我们判断公司主动收缩原料药业务，同时毛利率较高的制剂业务稳定增长，器械流通业务高速增长，我们预计上半年制剂+流通业务净利润约为万左右，全年有望实现8000-9000万。原料药剥离判断有望于三季度内落地。公司将形成“制剂--流通--医疗服务”全产业链布局。未来将积极寻找与公司主要发展领域相契合的优质资源，寻求业务合作和战略并购机会。

　　更换CEO与业务调整方向一致：黄璘与于二龙先生均来自方正集团，随着公司原料药业务剥离，于二龙先生接任黄璘先生符合公司未来发展战略，对公司影响较小。

　　资源得天独厚，集团战略清晰：北大医疗集团未来在医疗服务领域的战略非常清晰：(1)通过收购/合作/新建等模式，形成综合+专科医院网络收购综合医院为主导，以三级综合医院为中心，未来还可以采用合作、托管等模式向下级医院延伸，并辐射社区医疗，最终形成区域内三级诊疗体系，覆盖区域内居民就医、养老、康复、健康管理等需求。以收购、合作、新建专科医疗机构为辅助，先以泌尿、肿瘤为突破口，通过合作中心模式快速连锁复制，(2)通过医院网络价值链延伸，形成全产业链整合效应围绕医院价值链可以进行药品、耗材配送、设备融资租赁、后勤管理、信息化、养老康复、健康管理等一系列布局，形成全产业链的协同效应。

　　肿瘤医疗服务市场超千亿，专科医院投资高壁垒，高回报：肿瘤医疗服务市场总量超过千亿，围绕产业链附加值高，公司未来将依托北大肿瘤管理公司，以京津冀为核心，通过收购医院或设立合作中心，开展连锁化肿瘤专科医疗管理等业务，建立品牌肿瘤专科医疗网络。我们认为北大的顶级医师资源和优秀管理体系、上市公司和产业并购基金的资本优势都将是公司实现该市场份额的保障和竞争壁垒。

　　投资建议：仅测算制剂、流通、服务业务收入，预计15-17年分别为0.14元(不考虑资产剥离一次性收益带来的业绩增厚)、0.20元、0.25元，对应PE为134倍、93倍、73倍。考虑到公司在肿瘤医疗服务的全产业链布局和集团资源整合平台价值，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：收购后医院整合风险，肿瘤专科医疗布局慢于预期风险，流通、器械业务并购慢于预期风险，国企执行力风险。

　　醋化股份公司半年报：防腐剂龙头，行业景气度有望逐步上行
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威，张瑞 日期：2015-08-18
　　上半年实现净利润6573万元，同比增长23.49%。报告期内公司实现营业收入6.81亿元，同比下降5.39%；实现归属于上市公司股东的净利润6573万元，同比增长23.49%；实现扣非净利润5760万元，同比增长13.40%；每股指标方面，上半年实现EPS0.64元，经营活动产生的现金流量净额为1.02元，归属于上市公司股东的净资产10.24元；每10股转增10股。

　　利润的增长主要来源于颜料中间体。公司主营产品包括食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜料中间体；报告期内食品饲料添加剂、医药农药中间体价格与盈利相对稳定，公司净利润的增长主要源于颜料中间体价格的上涨。

　　山梨酸钾与乙酰乙酸甲(乙)酯景气度有望逐步上行。山梨酸钾与乙酰乙酸甲(乙)酯都是醋酸的衍生品，2013年受安全生产和环保因素的影响，乙酰乙酸甲(乙)酯价格上涨，盈利明显提升，2014年较2013年毛利率提升10-20个百分点，价格上涨经过2年的平稳期后，山梨酸钾与乙酰乙酸甲(乙)酯景气度有望再度上行。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为1.40、1.72、1.98元，给予公司16年40倍PE，对于公司目标价68.8元，维持“增持”评级。

　　风险提示：募投项目建设不及预期的风险。


　　宝鹰股份：鹰击长空，核心就是增长
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-18
　　报告要点
　　事件描述
　　宝鹰股份发布2015年中报，报告期内实现营业收入30.98亿元，同比上升39.50%，毛利率15.35%，同比下降0.1%，实现归属于母公司所有者净利润1.58亿元，同比上升33.04%，EPS0.12元； 其中，2季度实现营业收入17.93亿元，同比上升39.49%，毛利率16.14%， 同比上升0.56%，实现归属于母公司所有者净利润1.08亿元，同比上升43.69%，二季度EPS0.09元，一季度EPS0.04元。 前3季度预计实现净利润2.46~2.83亿元，同比增长30%~50%， EPS0.19~0.22元，据此计算3季度实现净利润0.88~1.26亿元，同比增长24.80%~78.54%，EPS0.07~0.10元。

　　事件评论
　　主营表现好，业绩高增长：公司H1营收同比上升39.50%，主要是因为报告期公司业务扩张、业务稳定增长所致，其中境内方面华中、华南及华东业务发展迅速，收入同比增长126%、67%及33%，境外方面由于公司印尼业务开展顺利，业务收入同比增长100%，与国内外同类业务盈利水平相比， 其盈利能力表现较为强劲，毛利率高达43.17%。 分季度看，2季度公司收入同比增长38.57%，毛利率16.14%同比基本持平。费用方面，由于公司管理费用提升，导致二季度期间费用增加0.2亿元。

　　积极参股收购，带动转型升级：入股鸿洋、武汉矽感同时拟建立B2B 网络建材销售平台，有望打造构筑“互联网+建筑装饰”电子商务生态圈；同时收购高文安设计公司提升公司设计水平，实现“设计带动施工” 的发展策略。 受益“一带一路”，海外业务是看点：公司升级转型的同时，积极专注于发展海外业务，屡获订单。印尼宝鹰未来将受益于2018年印尼亚运会的基建投资以及中方与印尼拟开展的1000亿美元产能合作，考虑到印尼宝鹰在当地有一定影响力，有望为公司带来订单；同时，中建南方除了在国内业务上发挥协同效应外，其在海外业务的经验及布局可以借一带一路政策的推动， 为公司业绩增长带来新的突破口。人民币贬值也将利好公司海外工程业务。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别为0.32元、0.48元，对应PE28、19， 给予“买入”评级。

　　龙大肉食2015年中报点评：二季度利润增速明显，猪价上涨有正贡献
　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2015-08-18
　　事件：
　　8月17日晚，龙大肉食(002726)公布2015年中报，2015年中期实现营业收入184654.88万元，同比增长8.94%；实现归属上市公司股东的净利润4945.94万元，同比下滑4.10%。基本每股收益0.11元，同比下滑65.63%。

　　点评：
　　二季度利润增速明显，猪价上涨有正贡献。分季度来看，二季度收入同比增长4.81%，净利润同比增长30%。二季度猪价开始上涨，公司商品猪出栏数增多，同时出售的冷冻肉也为此受益。

　　分品项来看，肉制品和商品猪增长较快。公司根据重点发展肉制品业务的战略目标，采取了加强产品研发、渠道开发等多项措施，并成功在培根、火腿、烤肉、肠类等主要产品销量上取得增长，最终带动肉制品业务收入较上年同比增长22.84%。同时公司募投项目杨格庄养猪场和南崔格庄养猪场已基本完工并已达产，提高了公司自养生猪数量。在现行生猪上涨的阶段，公司增加了商品猪的销售，导致商品猪销售收入达6069.74万，远高于去年同期6.95万元。

　　分地区来看，华东地区增长较快适合重点拓展。除山东省以外的华东地区，上半年收入同比增长71.13%。公司屠宰场莒南龙大在山东东南部，离江苏、上海等华东地区较近，适合业务向江苏、上海等华东地区拓展，未来华东地区也有望成为公司盈利的重要增长点。

　　维持公司“增持”评级。预测2015/16/17年EPS分别为0.43/0.77/0.67元，对应2015/16/17年PE36.51/20.40/23.68倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：新品拓展不达预期。


　　龙大肉食2015年中报点评：二季度利润增速明显，猪价上涨有正贡献
　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2015-08-18
　　事件：
　　8月17日晚，龙大肉食(002726)公布2015年中报，2015年中期实现营业收入184654.88万元，同比增长8.94%；实现归属上市公司股东的净利润4945.94万元，同比下滑4.10%。基本每股收益0.11元，同比下滑65.63%。

　　点评：
　　二季度利润增速明显，猪价上涨有正贡献。分季度来看，二季度收入同比增长4.81%，净利润同比增长30%。二季度猪价开始上涨，公司商品猪出栏数增多，同时出售的冷冻肉也为此受益。

　　分品项来看，肉制品和商品猪增长较快。公司根据重点发展肉制品业务的战略目标，采取了加强产品研发、渠道开发等多项措施，并成功在培根、火腿、烤肉、肠类等主要产品销量上取得增长，最终带动肉制品业务收入较上年同比增长22.84%。同时公司募投项目杨格庄养猪场和南崔格庄养猪场已基本完工并已达产，提高了公司自养生猪数量。在现行生猪上涨的阶段，公司增加了商品猪的销售，导致商品猪销售收入达6069.74万，远高于去年同期6.95万元。

　　分地区来看，华东地区增长较快适合重点拓展。除山东省以外的华东地区，上半年收入同比增长71.13%。公司屠宰场莒南龙大在山东东南部，离江苏、上海等华东地区较近，适合业务向江苏、上海等华东地区拓展，未来华东地区也有望成为公司盈利的重要增长点。

　　维持公司“增持”评级。预测2015/16/17年EPS分别为0.43/0.77/0.67元，对应2015/16/17年PE36.51/20.40/23.68倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：新品拓展不达预期。

　　安琪酵母中报点评：期间费用控制有效，Q2利润加速增长
　　类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：张威威 日期：2015-08-18
　　投资建议
　　随公司收入重回增长轨道，公司规模效应逐渐体现。15-16年公司折旧费用摊薄、期间费用率下降将集中体现，14年4%的净利率极具弹性。预计公司2015-2017年EPS分别为0.86/1.16/1.43元，对应PE分别为43/31/26倍，维持“推荐”评级。

　　要点
　　业绩符合预期：2015年上半年公司实现营业收入20.53亿，同比增长18.04%，实现归母净利润1.40亿，同比增长62.41%，扣非后净利润增长54.16%。其中Q2收入和净利润分别增长13.85%和81.60%，收入增速环比略有下滑，但净利润增长提速。业绩基本符合预期。公司同时预告1-9月份利润同比增长50%-80%。 n 毛利率平稳，期间费用率缩减有成效：上半年公司实现毛利率30.33%，同比下降0.4pct，主要是酵母及深加工产品下降0.7pct，而奶制品、包装以及制糖业毛利率均有不同幅度提升，抵消部分毛利率下滑。

　　上半年销售费用率下降1.17pct至10.99%，主要是公司改进了计划物流，销量增加而运费有所减少，运费费率降低0.75pct，此外广告费、差旅费略有缩减，降低销售费率0.5pct左右。管理费用率同比上升0.2pct至7.35%，主要是研发费用上升较快所致，管理人员薪酬费用率已经趋于稳定。财务费用率同比下降1.05pct至2.78%，主要是去年同期存在较大汇兑损失而今年没有。0期间费用率下降导致净利率提升1.87pct至6.83%，净利润提升带动业绩快速增长。

　　收入增长平稳，产能仍在持续扩张：公司Q2收入增速环比略有下降，但考虑到公司在国内的绝对品牌地位、下游需求的稳定性以及YE等深加工产品需求的向上弹性，可保公司收入稳健增长。15年德宏酵母产能扩建、柳州抽提物产能扩建以及俄罗斯新建项目正在逐步推进，公司产能平稳增长支持销量提升。

　　重申15-16年为公司利润释放期：随着公司收入逐渐回归增长，15年43亿、16年50亿收入目标预计可以达成，规模效应渐现。15-16年新增产能放缓，新增折旧减少。加上公司积极提高经营效率，改善内部费用使用，按公司历史盈利情况，费用率继续降低将推动净利润大幅增长。

　　风险提示：食品安全问题等。