济川药业：产品线丰富，业绩稳定增长
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张其立日期：2015-08-17
　　核心观点：
　　净利润同比增长29.82%，业绩符合预期
　　公司发布2015年中报，实现营业收入18.73亿，同比增长27.62%，归属于上市公司股东的净利润3.31亿以及扣非后归属上市股东的净利润3.04亿，分别同比增长29.82%和31.19%，在医药行业整体增速放缓的背景下公司业绩表现靓丽。

　　公司产品线丰富，多点驱动业绩增长
　　2015年上半年公司医药工业实现收入17.86亿，同比增长27.10%，占营业收入的95.57%。其中核心产品蒲地蓝口服液收入约8亿，同比增长27% 左右，作为清热解毒类产品市场空间广阔，目前仅进入5省份医保，医保控费压力小；消化类药物雷贝拉唑钠肠溶胶囊和健胃消食口服液预计实现收入5亿，同比增长26%左右；小儿豉翘清热颗粒预计实现收入2.2亿，同比增长约24%，受益于对儿科药物的宽松政策，未来依然将保持20%左右的增速；其他呼吸类产品和心脑血管类产品分别实现收入9095万和3761万，同比增长39.03%和16.52%。

　　定增下半年将完成，收购东科制药丰富产品线
　　公司于6月30日发布定增的修改意见稿，将募集资金总额由原先的8.28亿元调整为6.42亿元，发行底价由20.69元/股调整为20.29元/股。公司上半年报告期内完成了对东科制药70%股权的收购，东科制药拥有37个产品品种，其中全国独家品种7个，全国独家剂型5个，收购东科制药后， 公司产品线得到进一步丰富。

　　15-17年业绩分别为0.84元/股、1.05元/股、1.21元/股
　　公司目前已经形成多个重点产品驱动业绩，后续在研产品线丰富，预计未来将实现进一步的外延并购。我们预计公司15/16/17年EPS 至0.84/1.05/1.21元(2014年EPS 为0.69元)，目前股价对应PE 31/25/21倍， 给予“买入”评级。

　　风险提示
　　药品招标降价风险；并购公司整合风险；
　　东富龙：低估值的制药设备工业4.0龙头
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘芷君，罗立波日期：2015-08-17
　　核心观点：
　　业绩保持快速增长。

　　公司2015年1季度营业收入同比增长30.22%，归属上市公司股东净利润同比增长48.53%。公司以公告上半年业绩预告为较上年同期增长20%~一50%0上半年公司业绩依然靓丽，收入和净利润增速均好于同类竞争对手。

　　三个版本的制药“智慧工厂”，工业4.0概念落地。

　　东富龙为药厂打造三个版本的“智慧工厂”方案，即车间版，工厂版和集团版。贴合现有的不同企业在做信息化和智能化改造的不同程度的需求。而药厂信息化改造的需求巨大，预计平均每年50亿的市场空间。7月5日，东富龙和国药集团举办了国瑞药业冻干系统交钥工程现场交流会。

　　国瑞医药此次建设的冻干三车间采取了总包模式，主要设备工程供应商由原来的10家变成现在的东富龙一家，项目金额近1.5亿元，东富龙为国瑞药业提供了除土建外的所有设备和工程设施。我们认为此次工程的具有突出的示范效应，也是公司“智慧工厂”落地的标识性事之一，我们看好公司后续总包订单的取得。

　　外延并购活跃，积极培育精准医疗和医疗器械产业。

　　从14年下半年以来，公司对外投资进入活跃状态，2015年在康复领域、制药工业软件案、精准医疗上都有外延布局。公司目前尚有17.3亿现金，外延发展仍有很大空间。

　　盈利预测和投资评级。

　　预计公司2015~2017年可实现营业收入1,567、2,033和2,536百万元。

　　实现归属母公司净利润分别为419、530和644百万元，分别同比增长24.99%、26.53%和21.46%。EPS分别为0.66、0.84和1.02元。结合公司当前情势和未来发展策略，我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：制药工业增速放缓风险；外延并购低于预期风险；控股股东减持进而影响投资者信心风险。


　　通化东宝：启动10亿元定增，加快糖尿病平台建设
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张其立日期：2015-08-17
　　事件：定增不超过10.41亿元，打造糖尿病管理闭环
　　公司董事会审议通过《定增预案》，拟向东宝实业集团、李一奎、程建秋、吉祥创赢、吉发智盈等9名投资者以22.63元/股的溢价价格，非公开发行4600万股，募集资金总额不超过10.41亿元，用于认购华广生技17.79%私募股权，建设糖尿病慢病管理平台项目，如有盈余补充流动资金。

　　股东和高管以现金大比例增持，彰显长远发展信心9名定增对象中，公司控股股东东宝实业集团拟认购2300万股，占非公开发行股票数量50%；公司董事长李一奎拟认购390万股，占比17%；吉祥创赢、吉发智盈是为参与本次定增而筹建的有限合伙企业，其合伙人包括公司总经理李聪、市场部经理崔勇等多位高管和核心员工，这两家公司拟分别认购839万股和361万股。综合来看，此次定增中公司大股东、高管以及核心员工参与比例将近80%，彰显管理层对公司发展的坚定信心。

　　2.2亿元收购华广生技17.79%私募股权，介入血糖监测领域
　　募集资金中2.2亿拟用于收购台湾华广生技17.79%的私募股权，该公司主要生产糖尿病患者居家使用的血糖检测仪与试纸，产品质量与国际大牌不相上下。收购完成后，通化东宝成为华广生技所有血糖监测产品在大陆销售的总代理，从而全面介入糖尿病血糖监测领域，完成了糖尿病药物治疗，血糖监测两个主要方面的布局。此次收购是公司打造糖尿病管理闭合产业链的重要一环，血糖监测仪是连接互联网平台的终端，是数据采集和线上、线下互动的基础，对公司战略目标的实现十分重要。

　　8.2亿元建设糖尿病管理平台，未来前景光明
　　公司拟投入8.2亿元募集资金用于糖尿病管理平台的建设，其中东宝糖尿病平台搭建投入1.1亿元、患者线上导入及日常健康教育投入5.6亿元、线下实体药店加盟合作及日常运营投入7000万元、物联网体系建设及物流仓储投入8000万元。公司是国内胰岛素领域龙头企业，在糖尿病慢病管理方面具有极强的先发优势和坚实基础。“东宝糖尿病平台”正在有条不紊的建设中，未来将推行糖尿病大数据管理及持续的患者健康教育，与公司已有血糖监测仪、胰岛素产品产生互补，糖尿病慢病管理领域协同效应将逐步显现，可以预见公司的发展前景十分光明。

　　盈利预测与投资评级
　　公司是国内胰岛素企业龙头，在国内二代人胰岛素市场中占据重要地位，公司的三代胰岛素预计在明后两年内申报生产，业绩增长可期。公司此次布局糖尿病管理平台，开拓了市场空间，占据了行业制高点，未来发景远大。预计公司15-17年EPS为0.42/0.59/0.77元，当前股价对应PE分别为52/38/29倍，给予“买入”评级。

　　风险提示
　　药品招标降价的压力；项目进度低于预期。

　　大华股份：业绩拐点确立，转型进入收获期
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：许兴军日期：2015-08-17
　　Q2业绩超预期，拐点确立
　　上半年公司实现营收34.68亿元，同比增长14.01%；归属上市公司股东的净利润4.63亿元，同比减少8.4%。其中Q2实现营收22.65亿元，同比增长19.33%，环比增长88.27%；归属上市公司股东的净利润3.6亿元，同比增长15.24%，环比增长250.29%。Q2产品毛利率为38.3%，较Q1上升0.42个百分点。

　　海外市场和前端产品引领业绩增长
　　分区域来看，上半年公司海外市场实现营收14亿元，同比增长高达43.93%。海外市场产品毛利率为39%，较去年同期上升3.97个百分点。公司依靠全球化的营销销售服务体系，海外客户不断拓展，未来海外市场将成为公司未来业绩高增长的重要驱动力。分产品来看，在IP化持续推动下，上半年公司前端产品实现营收18.77亿元，同比增长38.85%。前端产品增速远高于后端产品，已成为占公司总营收比重最大产品。

　　推进解决方案转型，步入加速追赶期
　　去年开始公司加大解决方案投入，通过对内部人员结构、市场开拓模式、技术创新等进行调整，并成立覆盖公安、金融、运营商等八大行业事业部，推进从设备厂商到解决方案提供商的转型。目前来看转型逐步完成，业绩进入上升通道，继续加速追赶海康。

　　盈利预测与评级
　　我们认为，随着海外市场的快速发展以及向解决方案厂商转型逐步完成，公司将继续保持稳定快速的发展；打造安全运营服务平台公司将为公司开启新篇章。我们预计大华股份2015~2017年的EPS分别为1.29/1.96/2.55元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示
　　行业增速下滑风险；商业模式转型风险；汇率风险。


　　鼎龙股份：业绩符合预期；碳粉、CMP耗材前景可期
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王剑雨，郭敏日期：2015-08-17
　　核心观点：
　　研发等费用同比大幅增加，致净利润增速趋缓
　　公司2015H1实现营业收入4.95亿元，同比增长14.21%；扣除非后一归属于上市公司股东净利润6986万元，同比增长16.41%；其中研发费用及销售费用分别同比增加45%和30%，致利润增速趋缓；实现每股收益0.16元。业绩增长主要来自于彩色碳粉放量销售以及再生硒鼓业务增长。

　　打印耗材产业链实现一体化，产品布局持续升级
　　打印耗材产业链较长，包括电荷调节剂、载体、高端显色剂、颜料、彩色聚合碳粉、再生硒鼓(卡匣)等环节。鼎龙股份已经成为该产业链中产品较为齐全、技术跨度最大的生产企业。

　　近年来，鼎龙股份不断调整业务发展战略，使生产、研发及销售资源向毛利率更高的非惠普系列打印粉、高速快印粉等领域倾斜。上半年，彩色碳粉实现净利润2096万元，同比增长36%。

　　预计，随着公司二期碳粉产品投产，品牌效应的进一步显现、复印碳粉/聚酯碳粉的推出以及国外市场的开拓，未来两年公司打印耗材务将继续保持高速增长。

　　CMP耗材进展顺利，发展前景可期
　　由海外背景专家带队研发的聚氨酯抛光垫项目进展顺利，试产品在硬一度、韧性、密度、断裂伸长率等技术参数上已完全达到国外同类产品水平。一目前规模化厂房建设已经于近期全面铺开，该项目计划于明年年中建成并释放产能。

　　预计公司产品将首先应用于手机盖板、LED衬底等蓝宝石材料的抛光，之后有望进入更具技术含量的IC抛光领域。在蓝宝石需求高增长、芯片国产化的趋势下，公司CMP耗材将来迎巨大发展机会。

　　预计15-17年净利润分别为1.87/2.46/3.12亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格大幅下跌，新项目进度低于预期。


　　佐力药业：布局全产业链，打造大健康管理闭环
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：洪阳日期：2015-08-17
　　投资要点
　　主营业绩稳健： 2015年上半年公司实现营业收入3.29亿元，比上年同期增长47.06%；实现利润总额6639.14 万元，比上年同期增长24.83%；实现归属于上市公司股东净利润5472.48 万元，比上年同期增长15.44%，实现扣除非经常性损益后净利润4710.49万元，比上年同期增长7.13%。

　　乌灵系列产品增长缓慢： 2015年上半年，乌灵系列产品营业收入22355.6万元，同比增长1.17%，占主营业务收入的68.0%；百令片营业收入5332.5万元，占主营业务收入的16.2%。 非公开发行：本次非公开发行股票发行价格为6.93 元/股，非公开发行股票数量为7006.5万股。本次非公开发行股票募集资金总额为4.86亿元，拟用于年产400 吨乌灵菌粉生产线建设项目(2.50亿元)和补充流动资金(2.36亿元). 控股青海珠峰冬虫夏草药业：公司拟使用首次公开发行股票超募资金中的1.5亿元投资青海珠峰冬虫夏草药业有限公司，其中，以现金方式受让标的公司31.94%股权，收购金额为7000 万元；以现金方式对标的公司增资8000 万元。本次股权转让及增资完成后，公司将持有标的公司51%股权。

　　收购浙江凯欣医药：公司拟使用首次公开发行股票超募资金及募集资金利息，以现金方式收购凯欣医药原股东所持47.5%股份，收购金额为1200 万元，同时，以现金方式增资凯欣医药，增资金额为1200 万元。交易完成后，公司合计持有凯欣医药股权。 投资德清三院：通过参与德清三院合作办医，公司快速获取医疗服务业务平台，完成在医药制造、医药流通、医疗服务的全产业链布局。未来公司将以制药业务、医药流通业务与医疗服务业务三大平台为依托，实现大健康管理的产业闭环。

　　盈利预测：我们预测佐力药业(300181)2015-2018年营业收入分别为7.1亿、9.7亿、11.9亿和14.8亿元，归属母公司净利润分别为1.2亿、1.5亿、1.9亿和2.4亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.20、0.25、0.31和0.39元，对应动态市盈率分别为37.9、30.7、24.9和19.7倍。

　　投资评级：公司通过收购青海珠峰冬虫夏草药业、浙江凯欣医药以及参与德清三院合作办医，完成在医药制造、医药流通、医疗服务的产业链布局。考虑到公司设立健康产业投资管理公司搭建健康产业投资平台，有利于完善产业链布局，增强公司可持续发展能力，我们维持公司“增持”评级。

　　风险提示：政策风险、招标降价风险、整合效果低于预期风险。