亨通光电：技术硬件与设备/信息技术：内生增长强劲，外延并购积极
　　报告摘要：
　　光纤光缆需求量大幅提高推动公司业务强劲增长。在今年三大运营商大量宽带网络建设项目的推动下，我们预计中国市场光纤需求量今年将大幅提高。CRU 修订了今年光纤需求量，预测中国市场同比增长23.5%。公司拥有光棒-光纤-光缆-ODN 的纵向一体化生产能力，具备高于行业的成本优势和盈利能力，行业需求量大幅提高将推动公司业务强劲增长。
　　海缆业务在军方和海外市场值得期待。公司依托20 多年的线缆技术和工艺积累，形成了成熟的海缆生产工艺，取得了多款产品的国际UQJ 和UJ 认证。军方项目上的重大突破彰显了公司的海缆技术和生产实力。未来海缆业务在军方和海外市场值得期待，有望成为公司新的盈利增长点。
　　并购国脉科技，积极布局移动互联网。2015 年公司以4.02 亿收购电信国脉 41%的股权，将帮助公司从产品提供商向系统集成服务商转型战略的实现。目前公司在手资金充裕，未来外延式方向仍然是以移动互联网、物联网、大数据为核心，拓宽公司的业务范围，积极布局移动互联网领域。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 2015-2017 年实现营业收入129.86 亿元、156.38 亿元、182.86 亿元，归属母公司股东净利润分别为4.84 亿元、6.24 亿元、7.60 亿元。对应 EPS 分别为1.17 元、1.51 元、1.84 元，当前股价对应动态 PE 分别为 28、22、18 倍，考虑公司未来 3 年业务的成长性，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争程度加剧；费用居高不下；并购不达预期。
　　东北证券 吴娜,熊军




　　国瓷材料：氧化锆等新产品放量，助业绩重回高增长
　　新产品放量销售，业绩重回高增长
　　公司发布中报，2015H实现营业收入2.42亿元，同比增长63.6%；归属母公司净利润3986万元，同比增长50.7%；EPS 0.16元，业绩增长符合预期。

　　其中，Q2实现营收1.57亿元，同比增长55.5%，环比增长83%;归属母公司净利润3093万元，同比增长85.7%，环比增长246%。纳米氧化锆、陶瓷墨水等新产品放量销售，带动公司同比、环比业绩大幅增长。

　　公司显着受益陶瓷墨水国产化进程提速
　　上半年建筑陶瓷系列(主要为陶瓷墨水、陶瓷色料、陶瓷釉料等)产品实现收入1.08亿元，同比增长198%；受益规模化及生产工艺优化，产品毛利率41%，同比提高8个百分点。公司凭借“技术优势+渠道优势”将充分受益陶瓷喷墨打印的快速增长以及国产墨水进口替代过程。

　　纳米复合氧化锆下游开拓顺利，将成为公司重要利润增长点
　　纳米复合氧化锆因其优越的产品性能，广泛应用于特种结构器件、光纤连接器、齿科材料，以及燃料电池等高端领域。公司上半年扩产投产后，正式打破欧美国际垄断。上半年纳米氧化锆实现销售收入2049万元，同比增长326%;随着纳米氧化锆陆续投产以及拟增发方案中的3500吨产能扩产，纳米复合氧化锆将成为公司重要的利润增长点。

　　超细纳米氧化铝：性能优越，市场空间巨大
　　纳米氧化铝性能优越，未来将受益于LED照明、高端手机防护屏、锂电池薄膜等应用领域的高速发展。凭借过硬的产品品质、贴近服务等优势，国瓷鑫美宇将有机会成为国内市场的主要供应商，实现纳米氧化铝的进口替代。

　　预计15～17年净利润分别为1.20/1.87/2.61亿元，维持“买入”评级。

　　公司已形成电子陶瓷材料、陶瓷墨水、复合氧化锆材料以及高纯氧化铝材料等四大业务单元，产业布局明确，发展思路清晰，维持“买入”评级。

　　风险提示：日元持续贬值、新产品低于预期。

　　广发证券王剑雨,郭敏


　　老百姓：2015年中报点评：各业务增长平稳，外延步伐持续跟进
　　老百姓
　　本报告导读：
　　公司公告2015年中报，收入20.9亿，增12.7%，净利润1.2亿，增14.7%，EPS0.54元，略低于我们的预期。子公司收购常州市庆和堂大药房，继续推进外延并购步伐。

　　投资要点：
　　业绩增长平稳，维持增持评级。公司2015年上半年收入20.9亿，同比增长12.7%，净利润1.2亿，同比增长14.7%，在行业竞争激烈的大环境下保持平稳增长。维持2015-2017年盈利预测EPS0.95/1.16/1.38元，考虑到行业平均估值下降，下调目标价至80元，维持增持评级。

　　各业务增长平稳，慢病管理模式摸索中。分业务看，公司2015年上半年处方药及非处方药收入14.3亿，增长12.9%；中药收入1.9亿，增长15.3%；非药品收入4.0亿，增长9.8%；其他收入5427万，增长19.6%。其中，中药业务毛利率54.31%，同比增加6.13个百分点，我们预计一定程度上受益于高端饮片的带动。下半年公司计划对门店下属的慢病馆进行深度药学服务模型打造，有望使得业务结构更加多元化，并通过专业、个性化的慢病管理服务增加对客户的粘性。

　　外延步伐持续跟进，全国扩张积极整合。截止至6月底，公司拥有直营连锁门店1122家，较2014年末新增门店123家，覆盖全国15个省、自治区及直辖市，其中医保资格门店占比71.75%。公司积极扩张整合，7月收购湖南娄底康一馨大药房共55家门店，8月全资子公司常州万仁大药房有限公司拟以不超过1.15亿收购常州市庆和堂大药房39家门店。我们预计公司未来将继续加快外延步伐，有望不断完善网络布局，巩固全国性领先优势。

　　风险提示：零售药店行业市场竞争风险，门店扩张推进风险。

　　国泰君安屠炜颖,胡博新,丁丹


　　中瑞思创：思创牵手医惠，“两翼协同”发力物联网
　　牵手医惠，构建“两翼协同”发展战略。公司在夯实EAS全球领先地位的同时，积极布局RFID产业，持续深化物联网“感知层”布局。同时，全资并购“医惠科技”渗透至智慧医疗领域，发力物联网“应用层”。我们认为，公司围绕物联网的战略定位，借助一系列的“内生+外延”布局，“两翼协同”格局初现，进入业绩加速成长期。

　　左翼：全产业链整合完毕，全球RFID巨头雏形初现。公司已完成从芯片设计到标签封装的RFID产业链全面布局。间接持股的美国意联科技是国际超高频RFID EPCglobal标准起草人之一，与Impinj、NXP垄断全球超高频芯片；收购的启东钜芯专注于有源RFID芯片的设计；全资子公司上扬无线和思创汇联作为RFID标签封装基地，已具备年生产标签10亿枚的能力。我们认为，公司已成为全球RFID全产业链贯通，具备大规模出货能力的供应商，随着RFID行业应用普及，未来五年，复合增速不低于60%。

　　右翼：医惠科技，构建“智慧医疗”互联新生态。有别于传统医疗信息化供应商，医惠以“物联网+智能平台”为核心产品，围绕“病患”将已有信息系统(如：HIS、CIS)、医生、护士、设备、耗材等医疗资源互联互通，在优化病患体验的同时，大幅提高医院运营效率。我们认为，借助上市公司平台及市场、技术卡位优势，在智慧医疗结构化市场机遇的背景下，将积极内生外延扩张，加速整合智慧医疗产业链，净利润增速或超业绩承诺预期。

　　协同：RFID标签是“智慧医疗”的核心感知设备。医惠作为国内智慧医疗的领导者，将RFID标签植入智慧医疗的闭环应用中，将拉动思创RFID标签的销量。更为重要的是，为RFID标签在医疗或更为广泛领域的应用提供示范工程。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2015-2017年实现营业收入8.19、11.56、14.50亿元，同比增长63.2%、42.3%、24.4%；实现归属于母公司净利润1.30、1.93、2.41亿元，同比增长66.94%、48.77%、24.76%。考虑公司已公开的定向增发方案，2015年预计总股本1.795亿股，我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.73、1.08、1.35元。考虑到公司RFID业务放量增长、智慧医疗迎结构化市场机遇，对思创和医惠分别给予如下估值：
　　之于思创，通过“内生+外延”已完成全球顶级RFID供应商的布局，预计2015年EAS和RFID贡献净利润约为8500万，给予电子板块2015年平均市盈率60倍，对应市值51亿；
　　之于医惠，国内领先的智慧医疗解决方案供应商，2015年承诺利润不低于7000万，同类公司卫宁软件、创业软件2015年市盈率分别140、230，对比给予市盈率160倍，对应市值112亿。

　　考虑到思创和医惠之间存在显着的协同效益，公司在二级市场上可享受一定的估值溢价，整体给予165亿市值，对应目标价为90元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：1)股市系统性风险；2)业绩不达标的风险；3)业务整合风险。

　　齐鲁证券李振亚


　　海虹控股：员工集体持股，“海虹号”巨舰起航！
　　事件描述
　　海虹控股发布员工持股计划复牌公告，出资员工约1000人，包括公司董事、监事及高级管理人员，自筹不低于人民币1.5亿元，按不超过1:1的比例设立优先级份额和次级份额，控股股东中海恒实业对员工本金安全提供担保。

　　事件评论
　　海虹控股蛰伏数年，至今已占据医疗健康产业制高点，以新健康为平台而囊括医保、医院、药企、商保、患者的生态圈喷薄欲出。当前，市场大部分投资者对海虹PBM业务的认知仍停留在医保控费审核阶段，我们认为，控费审核仅是海虹控股叩入医保局的敲门砖、试金石，其PBM业务的本质在于代表医保这一最大支付方，向医院、药企等多方议价，从而争取更多更好的医疗健康服务。纵观海虹的业务发展历程，其布局可分三个阶段：1、做医保局的“助手”，即通过控费审核为医保局控制不合理费用，海虹2009年站在美国ESI巨人的肩膀，引进其积累了26年的数据库，历时2年、耗资1.1亿美金进行中国本土化，并对接中华医学、药学会成立了近400人的临床团队实时增补了数万条自主知识产权的临床标准化路径，凭借如此强大的底层数据库已经跑马圈地180个地级市、20多个区县共计超过200个医保统筹单位，早已占据大半壁江山，国内唯一实现自动扣费并掌握近8亿人口的历史诊疗数据；2、做医保局的“参谋”，审核控费节省下来的资金，可为政府出谋划策扩大医保覆盖范畴，如提高部分昂贵药品的报销比例等，是当地政府创造政绩的有效渠道；3、做医保局的“管家”，在取得政府信任及对其专业性的高度认可之后，海虹如今已走到了医保基金全权管理阶段，在湛江、遵义等数个城市开启先河，承担丙类医保目录及增补目录的编制、医保支付价格的调整、药品评价体系的制定、药品和医疗服务价格谈判机制、建立居民健康档案、制定医院及医师评级标准等重任，我们预计“湛江模式”有望在年内复制到近30个城市。如此来看，海虹深谙行业规则，与医疗健康产业最大的甲方医保局深度绑定，进而获得对医院、药企、商业保险的绝对话语权，早已领先任何竞争对手毋庸置疑，这一点从海虹编制医保报销目录及支付比例、新健康药品福利保障险让药企让利的落地、医疗服务福利保障险让医院让利的推行、在148个三甲医院开设海虹新健康分诊平台、储备自有知识产权的商保产品等大能量、高壁垒事件中可见一斑。

　　员工集体持股彰显信心，后续重点关注湛江模式的异地复制、商保产品的备案发布、新健康APP实名注册用户的增长，资源变现将势不可挡！维持“买入”评级。在厘清海虹业务布局“三步走”思路后，市场最关注公司高大上的资源如何变现，我们总结了如下几点：1、服务费，包括控费审核年服务费(50-300万不等)、医保基金全权管理年服务费(或参考商保大病医保经办2-4%的抽成)、医院安装PBM前置审核年服务费(大中院50-100万、中型医院30-50万、小医院10-20万)三类，年收入市场空间数十亿量级；2、新健康平台收费，海虹将储备新健康前100号福利保障计划，其中前3号药品福利保障、医疗福利保障、耗材福利保障等已经试运行，即药企、医院、耗材厂商将先行让利到海虹新健康平台，海虹将返现给C端患者，我们预计新健康平台2-3年内有望突破1000亿流水，对应利润十亿量级；3、患病人群的商业健康险，海虹拥有当前保险公司不具备的两大资源，一是近8亿人口的历史诊疗数据，二是掌握对医院的话语权从而可为投保人提供医疗落地服务。基于此，我们预判在与保险公司的合作关系中，若保险公司承担风险，海虹先将7%-15%的保费收入用于投保人的一条龙专业健康管理，从而降低慢性病并发症的发病概率，再与保险公司分成。若海虹承担风险，保险公司或成为纯粹的通道仅获得2%-10%的通道费，海虹基于大数据进行产品设计、医疗落地服务、赔付金准备，将彻底颠覆市场对TPA的认知，让商保真正为医保分担支付压力。五年后商业健康险有望达万亿规模已成市场共识，届时此块业务有望为海虹贡献百亿级规模的利润。综上，海虹控股过去数年蛰伏积累的资源，下半年有望迎来变现出口，维持“买入”评级。

　　长江证券马先文


　　安琪酵母：调研报告：规模效应渐显，净利率改善带动业绩反转
　　投资建议
　　随公司收入重回增长轨道，公司规模效应逐渐体现。15-16年公司折旧费用摊薄、期间费用率下降将集中体现，目前4%的净利率极具弹性。预计公司2015-2017年EPS分别为0.86/1.16/1.41元，对应PE分别为37/27/23倍，首次给予“推荐”评级。

　　要点
　　酵母为刚需产品，行业格局稳定，市场平稳增长：公司为生产酵母及深加工制品的生物公司，主要产品为酵母和酵母抽提物(YE)，产能分别为16万吨(含埃及1.5万吨)、4.6万吨。全球酵母市场份额集中在法国乐斯福、英国的联合马利、中国安琪和加拿大拉曼等几个企业，安琪占国内市场份额30%以上，寡头竞争使得高利润率成为可能。成熟市场酵母需求增速约为5%，新兴国家增速更快。除抢占竞争对手份额，酵母替代老面头、以及政策规范膨松剂的使用(如禁止含铝膨松剂的使用等)、海外布局等将带来增量市场，公司收入能保持15%-20%的增长。

　　YE为消费结构升级受益产品，增长潜力大：YE为纯天然、营养丰富、味道醇厚的食品鲜味剂，低盐情况下也能保持很好的性能。属于食品范畴，不属于食品添加剂，主要用于复合调味品、肉制品等。全球生产规模大约为20万吨，安琪产能4.6万吨，其他参与者有法国Bio Springer (4.5万吨)、德国OHLY等。在欧美等国YE占鲜味剂的份额约为35%，而我国90%左右还是味精以及鸡精鸡粉等过度产品，未来增长潜力大。目前是公司增长最快的产品。

　　预计毛利率稳定，费用率有下降空间：公司产品主要通过B2B销售，维持合理的利润率有助于抑制竞争。预计2015年糖蜜价格压力仍在，毛利率预计平稳。公司一方面积极扩大销售规模摊薄费用，另外今年在销售系统推行SAP优化效率降低销售费用，同时设立融资融券公司降低财务费用。随收入规模增长，12年底产能投产带来的大额折旧费用将逐渐摊薄；员工数量得到控制，管理费用率稳中有降。预计15-16年费用率将进入下行通道。

　　产能扩张保障增长，海外市场仍有挖掘空间：公司产品远销俄罗斯等中亚各国以及南亚、欧洲，30%以上用于出口。公司目前产能利用率已达90%，预计公司未来会继续在市场空间大、糖蜜丰富、依赖进口等国家建厂。短期可以通过技改增加产能解决产能瓶颈，而17年下半年俄罗斯2万吨有望顺利投产，产能连续扩张保障业绩增长。

　　长城证券张威威


　　宝钢股份：旺季预期叠加板材检修增多，9月出厂价持平
　　宝钢股份公布了2015年9月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下：1、热轧：直属厂部及梅钢热轧汽车用钢产品，维持不变；2、普冷：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；3、酸洗：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；4、热镀锌：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；5、电镀锌：CQ级软钢下调50元/吨，其它维持不变；6、镀铝锌：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变；7、无取向电工钢：基价下调100元/吨；8、取向电工钢：维持不变。

　　旺季预期叠加板材检修增多，9月出厂价持平：虽然近期基建领域需求(预期)边际改善带动下，钢价有所反弹，但以制造业为主要下游领域的板材价格并未明显上涨，其中冷轧价格跌势未减。在此背景下，公司连续数月下调的热轧、冷轧主要产品出厂价政策于9月企稳，应主要源于旺季需求改善预期及近期板材减产增多：1)面对“金九银十”需求旺季，公司历来大概率选择9月出厂价维稳政策，今年也不例外；2)前期需求持续低迷压制板材价格，板材品种盈利不断恶化，最终导致8月板块检修增多缓解供给压力。

　　实际上，相比于建筑材，主要应用于制造业领域的的板材需求变化相对平稳，并且，随着预期逐步趋同，季节性因素对于价格的影响也应不断弱化，因此，预计后续板材价格行情仍将偏弱。

　　硅钢方面，无取向硅钢价格9月下调，取向硅钢价格维稳，前期取向硅钢价格上涨趋势已然维稳。同时，综合考虑特高压需求及下游厂商成本压力等因素，预计后期取向硅钢价格仍应相对强势，但涨势将继续平稳。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.35元、0.42元，维持“买入”评级。

　　长江证券刘元瑞,王鹤涛


　　盛路通信：通信天线业务延续高速增长合正电子并表提供显著收入业绩增厚
　　事件描述
　　2015年8月10日，盛路通信发布2015年半年报。报告显示，公司2015年上半年实现营业收入3.72亿元，同比增长97.10%；实现归属于上市公司股东的净利润4807万元，同比增长686.20%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润4645万元，同比增长675.95%。此外，公司发布2015年三季报预告，预计公司2015年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润7800万元-8800万元，同比增长227.29%-269.25%。

　　事件评论
　　通信天线业务高速增长，合正电子并表提供显着收入业绩增厚：公司营收高速增长的主要原因在于：1、合正电子并表带来1.46亿元收入增厚；2、中国4G和宽带网络建设拉动公司通信天线业务收入同比增长19%。净利润迅猛增长的主要原因在于：1、合正电子并表带来2835万元净利润增厚；2、主营通信天线业务高速增长的同时，公司加强了成本费用管控力度，导致母公司净利润同比大幅增长108%。

　　4G及宽带网络建设持续推进，支撑主营通信天线业务延续高速增长：2015年5月国务院发布《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》明确提出，2015年中国网络建设投资超过4300亿元，2016-2017年不低于7000亿元，与此同时，2015年中国电信和中国联通均加大4G投资力度。可以预见，未来两年中国通信网络基础设施建设仍将维持高景气，支撑公司通信天线业务高速增长。

　　持续外延并购实现新业务拓展，确保公司长期发展：近两年公司持续开展外延式并购拓展新业务，具体而言：1、2014年8月公司完成合正电子100%股权收购事宜，合正电子承诺2014-2016年净利润分别为4800万元、6000万元、7500万元，预计其2015年再次超额完成业绩承诺将是大概率事件；2、2015年4月公司拟收购南京恒电100%股权，南京恒电承诺2015-2017年扣非后净利润分别为5000万元、6000万元、7200万元，将会为公司提供明显业绩增厚；3、2015年7月公司拟以自有资金4500万元设立全资子公司盛元投资，为公司寻求投资并购可孵化标的，以进一步拓宽公司业务领域。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.40元、0.56元、0.72元，重申对公司“买入”评级。