维尔利：业绩高速增长，内外兼修+PPP开拓值得期待
　　业绩总结：1 )上半年公司实现营业收入 4.03 亿元，同比增长 116.0%；实现营业利润 5406 万元， 同比增长 107.3%；归属于上市公司股东的净利润为 4556 万元，同比增长 87.6 %，基本每股收益为 0.13 元；2 )拟在卢森堡设立全资子公司，注册资本 600 万美元，未来由该公司负责公司的海外并购及投资项目的开展。
　　订单大幅增长及杭能环境并表促进业绩大幅增长。 得益于 2014 年新签订单的大幅增长和杭能环境的并表，公司 2015 年上半年业绩呈现快速增长。分业务看，收入贡献最大的环保工程业务业绩增长显着(3.17 亿元， +206.1%)，环保设备(4422万元，-3.5%)和运营服务(2216 万元，-0.3%)业务收入略有下降，技术服务业务由于去年同期基数较低呈现较高增长(431 万元，1098.5%)， BOT 运营服务业务实现稳步增长(1575 万元，6.3%)。
　　综合毛利率略有下降，仍保持较高水平。期间费用率管控取得良好成效。综合毛利率同比下降 3.7 个百分点至 35.06%，主要系占收入比重最大的环保工程业务毛利率降幅较大所致(32.48%，-4.3%) ，但总体仍保持较高水平，其他业务毛利率均稳中有升：环保设备(37.37%，+1.8%)，运营服务(47.22%，+0.1%)，技术服务(82.91%，+1.2%)， BOT 运营服务(50.32%，+2.3%)。期间费用率同比下降 7.28 个百分点至 15.83%，其中销售费用率(2.89%，-4.2%)和管理费用率(12.42%，-4.9%)降幅较大，财务费用率略有提升(0.51%，+1.8%)，费用管控取得良好成效。
　　内生增长有饱满订单支撑，外延式扩张步伐坚定。公司过去两年在手及新签订单超过 10 亿元，2015 年上半年仅新签订单就涉及投资总金额达 5.6 亿元，下半年又为公司主要业绩释放期，订单饱满将促进公司短期内业绩实现较高速增长。外延式扩张上公司拟在卢森堡拟设立全资子公司负责海外并购及投资项目的开展，外延式扩张态度坚定，后续海外先进技术引进和市场的开拓或将值得期待。此外，公司目前已经停牌启动非公开发行，筹集资金以更大范围的参与到全国市政环保PPP 建设项目投资建设中，后续在全国各地 PPP 项目布局值得重点关注。
　　盈利预测及评级：预计 2015-2017 年 EPS 为 0.43 元、0.59 元和 0.77 元，对应PE 为 80x、59x 和 45x。我们认为公司 1 )战略定位清晰，餐厨+垃圾处理固废业务拓展坚定，烟气、水处理业务布局稳健并已收获一定成效，平台型公司格局初步构建完成并逐步完善；2 )收购规模化沼气发电商杭能环境，完善餐厨处理产业链；3 )PPP 项目和外延式扩张有望为公司带来新增亮点。维持“买入”评级。
　　风险提示：毛利率下降风险；项目进展低于预期风险；外延式扩张低于预期风险
　　西南证券 庞琳琳,姚键




　　苏交科：增长稳健，持续看好并购与PPP后续进展
　　业绩简评
　　苏交科于8月3日晚发布了2015年半年报，公司在报告期共实现总收入8.74亿元，同比增长33.33%；实现归属上市公司股东的净利润9977.36万元，同比增长27.55%，实现按期末股本摊薄后每股收益0.18元。
　　经营分析
　　公司在报告期内业绩继续保持较快增长：报告期内，公司营收同比增长33.33%(其中工程承包业务同比增长79.90%，工程咨询业务同比增长30.63%)，归属公司所有者净利润同比增长27.55%，继续维持较快增速，这主要受公司业务规模扩大和并购推动，结合考虑公司14年订单承接情况、收购并表影响、国家下半年投资维稳力度加大等因素，预计全年公司仍能继续维持较快增速。
　　公司盈利能力保持稳健。公司在报告期内实现销售毛利率34.33%(其中工程咨询业务毛利率为36.59%，工程承包业务毛利率为18.82%)，比上年同期有一定提升；公司销售费用率(3.48%)和管理费用率(11.26%)与去年同期相比相对稳定，财务费用率(0.62%)和资产减值损失比率(3.51%)则比去年度同期数值提升明显，财务费用率上升是由于公司募集资金利息减少和燕宁建设BT业务及部分建造合同利息结算减少所致，资产减值损失比率上升是由于公司随规模扩大应收账款规模亦在扩大，以及收购导致，公司销售净利率(11.81%)则比去年同期(12.64%)微降，但整体看稳健态势未变。
　　公司现金流入有所放缓。公司在报告期内实现收现比84.12%，实现净现金流入/总收入-43.61%，都比去年同期下降，同时公司应收账款和长期应收款规模亦有所增加，这一方面与公司营收规模扩大和并购并表有关，另一方面也与行业大环境导致的项目回款速度变慢有关，然而考虑到一般年底才是建筑业结算和回款高峰，预计2015年年底公司现金流情况会有所好转。
　　未来展望
　　公司并购战略的持续有望进一步推动公司成长。
　　2014年起公司进一步加快并购，先后进行了对厦门市政院、江苏淮交院、北京中铁瑞威基础工程有限公司的并购事项，其中厦门市政院、淮安交通院在所在区域品牌知名度和技术能力都很突出，它们的加入在直接提升公司营收规模之时，还让公司区域布局进一步完善，业务多元化拓展进一步加速(例如环保和智慧交通领域)，并有助于母公司和子公司形成更多协同，从而进一步巩固公司的行业地位；
　　并购在后续可持续是比公司并购本身更重要的看点：1)并购是公司获取快速成长的新业务，又或是沿产业链进行业务拓展及追求协同的高效手段，目前公司业务多元化主要涉及智慧交通业务和环境类业务，其中对于环境类业务，公司计划形成以环境评价、咨询、第三方监测、工程设计为上游，以污水处理等为主要下游的业务体系，并初步形成上下游联动和互为依托的环境产业链布局；2)由于地域割据是建筑行业的显着特性，并购也成为工程类公司快速跨区扩张，并让并购双方共享各自区域性渠道优势的方法；
　　国家力推PPP模式有望让公司大为受益。国家由于稳增长和控制政府债务规模的双重压力不得不力推PPP模式，《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》则传递出国家进一步推广PPP模式的信号，当前各地都在加快推进PPP项目，苏交科作为PPP重点涉及领域的细分行业龙头，工程咨询业务占据PPP项目承接优势地位，未来开拓交通和环保PPP市场空间广阔，预计PPP模式的推广将对公司未来发展产生重大影响。而在推动PPP模式之时，项目本身固然重要，融资模式的配套也不可或缺，公司目前已与贵州道投融资管理有限公司联合成立贵州PPP产业投资基金管理机构，并拟发起设立及管理贵州PPP产业投资基金，以进一步推动贵州省内相关PPP项目的合作。
　　公司亦有望受益于地下管廊带来的主题性机遇：1)在上周二召开的国务院常务会议上，李克强总理提出要推进城市地下综合管廊建设，会议指出，在推进城市地下管廊建设方面，针对长期存在的问题，要从国情出发，在城市建造用于集中敷设电力、通信、广电、给排水、热力、燃气等市政管线的地下综合管廊，用好地下空间资源，而若以每年建设8000公里管廊和每公里管廊造价1.2亿元估算，地下综合管廊每年能带动1万亿元的投资；2)苏交科收购的厦门市政院长期致力于国内各大中心城市的城市道路、桥梁、隧道、给排水等市政工程及公路工程的咨询和设计业务，具有甲级市政工程设计资质证书和甲级工程咨询证书，曾负责厦门市地下综合管廊的设计工作，在相关领域具备一定的经验和技术储备，于是只要地下管廊投资开始落地，苏交科即有望从中受益。
　　投资建议
　　预计公司2015-2017年EPS分别为0.61、0.80、1.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　并购进程不及预期的风险；
　　PPP和地下管廊推进不及预期的风险；
　　国金证券孙鹏,贺国文



　　荣信股份：移动互联网管道运营者，基于流量的再飞跃
　　投资逻辑
　　荣信股份100%并购公司梦网科技的企业短信业务处于市场龙头位置，净利润保持高速增长，预计2015年净利润贡献2.2亿元，2016年净利润3.5亿元：2014年度净利润9,039万元，比2013年度净利润4,221万元增加4,818万元，增长114%，2015年1-4月增速同比达到140%，以此增速预计2015年净利润约为2.2亿元，2016年在增速放缓一半的前提下约能达到3.5亿元以上净利润；
　　梦网科技的智能流量业务2015年处于起步阶段，2016年将实现高速飞跃，预计2016年可共献2-3亿元净利润：2015年流量经营业务已正式实现商业化应用，在原有庞大的企业短信客户的基础上，2015完成用户拓展与合作签约，预计能够实现3000万元净利润，2016年将实现大规模商用，预计可实现2-3亿元净利润；
　　荣信股份传统电力设备业务预计2015年将实现超预期净利润，预计可能达到1亿元：原有电力设备中标多个金额大单，预计2015年全年可实现超预期净利润，在企业转型的战略方针下，将有效降低原有业务的成本投入，将大幅提升原有业务的净利润率，预计2015年可能实现1亿元净利润。
　　投资建议
　　荣信股份预计2015年全年实现3.5亿净利润，2016年全年实现6亿元净利润，给予“买入”评级。
　　估值
　　我们给予公司未来6-12个月50.00元目标价位，现价约为2015年43倍PE、2016年25倍。
　　风险
　　智能流量业务的商业化进程放缓。
　　国金证券张帅


　　冠城大通：主业稳定支持，“海投汇”发展落地
　　冠城大通
　　业绩低于预期，地产主业稳健
　　上半年公司营业收入同比减少18.4%；归属母公司所有者净利润同比下降67%，每股收益0.31元。由于太阳宫星城项目B区以及C区已经基本完成结算和销售，当前公司的主要贡献业绩为海科健以及京外项目，结算项目的变化没有对公司的利润率造成太大的影响。销售方面，上半年由于京内项目推货规模较少，同比出现一定幅度下降。全年来看，我们预计业绩增长幅度将在35%左右，而销售金额则有希望超过50亿元。
　　军品+民用，有序推进新能源转型
　　14年开始在新能源领域的布局力度也在逐步推进。公司在获得了上游资源以及产品生产能力的同时，拓展下游产品渠道，重点关注军用锂离子电池领域，同时进军民用锂电池产业市场，利用现有平台，进一步整合资源扩大产能降低成本，最终实现双主业平稳发展的中长期发展战略规划。
　　互联网金融，成果落地
　　公司投资成立的P2P网贷平台“海投汇”，于6月1日正式上线运营未来将会有助于公司进一步整合旗下各类金融资源，加快公司发展战略转型步伐。截止到目前，共完成融资项目31个，成交金额855.26万元。
　　预计15-16年EPS分别为0.68、0.80元，维持“买入”评级。
　　15年下半年随着京内项目推货规模的增加和现房的销售，地产主业将会基本维持稳定。随着各项新业务领域的布局都将进入实质落地阶段，我们认为15年下半年可以重点公司整体管理架构以及内部激励制度的建立。
　　风险提示
　　地产业务销售受到市场影响，新业务项目进展存在一定不确定性。
　　广发证券乐加栋,郭镇


　　银信科技：银信科技研究简报：业务范围拓宽，净利大幅上升
　　银信科技(300231.SZ)是一家全国性、专业化的IT增值服务提供企业。公司的主营业务有IT基础设施服务及相应的系统集成服务、IT运维管理软件的研发与销售，处于行业领先地位。
　　主要内容：
　　公司净利上半年有望实现大幅增长。公司预计上半年实现净利润为3,501.45万元-4,201.74万元之间，相比上年同期的2,801.16万元上升25%-50%。报告期内，公司主营业务IT基础设施服务收入以及相应的系统集成收入均实现了较快增长。由于公司加大对云计算、大数据技术等新行业、新领域等的研发投入，销售费用以及管理费用都有所上升，不过受益于IT基础设施服务以及相应的的系统集成收入的较快增长，本报告期内公司的总体净利润还是大幅上升。公司50%以上的收入来自为银行提供相应的服务取得，其次为政府部门。同时，公司加大对中国联通、中国移动等运营商的开拓，成为公司新的收入增长点。
　　加大大数据及云计算的研发投入，丰富公司业务范围。互联网、大数据以及云计算成为软件行业的发展趋势。在2011年的信息技术成熟曲线中，大数据还仅仅处于技术萌芽期，而目前大数据处于期望膨胀过热期，大数据发展异常迅速。随着大量数据、资料的巨量涌现，对大容量存储工具的需求日益加大，而云技术的出现有效解决了这一需求，公司加大研发投入，搭载这一行业发展趋势，。
　　给予“增持”评级。我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为0.95亿元、1.50亿元、1.93亿元，对应每股收益分别为0.28元、0.45元、0.57元，目前股价对应的动态市盈率分别为70.7倍、44.8倍、34.8倍。给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　市场推广不及预期。
　　太平洋程晓东,李健


　　众生药业：2015年中报点评：内生外延发力，业绩保持较快增长
　　众生药业
　　本报告导读：
　　公司公告2015年中报，收入增长19.87%，归母净利润增长27.45%，符合预期，三七成本下降与先强并表有力支撑公司业绩增长，维持增持评级。
　　投资要点：
　　公司业绩较快增长，维持增持评级。公司2015年上半年收入7.5亿，同比增长19.87%，归母净利润1.49亿，同比增长27.45%，扣非增长26.45%，业绩符合预期，同时公告每10股派现金1元并转增10股。公司1-9月业绩预增20%~40%，保持较快增长。考虑到先强药业已并表，上调公司2015~2017年EPS至0.90(+0.12)、1.16(+0.13)、1.41(+0.13)元/股，维持目标价35元，对应2015年PE 39X，维持增持评级。
　　三七成本下降+先强并表有力支撑公司业绩增长。三七(无数头)价格目前维持在110元/kg左右的低位，预计对公司利润的增厚约为3400万，约占净利润的20%，先强药业6月份并表1个月，增厚利润约930万，二者对公司上半年利润形成有力支撑。公司上半年股权激励费用摊销约1400万，剔除激励费用和先强并表的影响，公司同口径利润增速约32%。由于三七价格短期很难大幅回升以及下半年先强6个月并表，预计公司利润增长将好于上半年。
　　众生丸与脑栓通均有改善。众生丸和脑栓通是公司第二、三大品种，预计收入规模均超1亿，上半年公司对众生丸有小幅提价(预计10%以内)，脑栓通胶囊是公司重点打造的第二大处方药，上半年实现快速增长，预计增速50%左右。公司二线品种的改善也为业绩增长贡献增量。
　　公司正积极寻求外延拓展。公司外延多次出击，年初并收购先强药业，近期又与杏树林和药明康德合作，预计未来将继续寻求外延拓展。
　　风险提示：先强药业整合效果低于预期。
　　国泰君安胡博新,丁丹,赵旭照


　　金城医药：转型持续，提升头孢盈利能力，低估值、高成长，上调“买入”
　　事件：2015.8.3，公司公告拟与中山市金城道勃法制药有限公司及其股东浙江磐谷药源有限公司签订《增资协议》，以自有资金2040万元增资金城道勃法，持有道勃法51%股权。该增资不涉及关联交易、重大重组。
　　点评：此次增资是公司在制剂产业链布局方面又迈出一步，有利于和自身的头孢类中间体业务形成协同效应，提升传统业务的盈利能力。
　　观点回顾：我们认为金城医药是目前医药板块极其稀缺的成功战略转型的企业，前次2015.6.3，基于对公司估值过高、后续业绩消化压力较大的判断，我们作为市场上唯一下调评级的团队，由“买入”下调“增持”。目前，我们认为中长期推荐逻辑仍然是：围谷胱甘肽产业链+朗依制药业绩高增长奠定公司业绩成长确定性，同时大健康布局有望持续推进。鉴于公司股价近1个多月的调整，公司目前作为医药板块及其稀缺的转型高成长标的，40%左右的复合增长、28PE，估值极具吸引力，再次上调“买入”评级。
　　增资标的(道勃法)即将属于头孢类制剂行业。该公司的成立旨在收购头孢类制剂企业经营性资产。中山市金城道勃法于今年5月25日成立，旨在利用其合作方的销售团队及在制剂终端市场的开拓能力，购买一家国内头孢类制药公司的经营性资产(包括厂区固定资产、部分商标、注册批件及技术等无形资产)及业务。根据公司公告的股权回购约定，我们预计2015年底前完成该制剂公司的收购。
　　该控股的意义：持续转型，提升传统头孢类业务的盈利能力。道勃法收购完成后，公司将拥有头孢曲松、头孢噻肟、头孢他啶等头孢制剂批文及相应药品生产能力，利用其合作方的销售团队，在打造公司头孢制剂生产能力的同时，打造完成公司头孢制剂销售平台。
　　2016年公司归母净利润有望达到4亿元，对应PE28倍左右，估值合理。公司传统业务主要看点：下游需求扩容带来谷胱甘肽原料高增长+中间体业务稳定增长，基于此，我们预计公司2016年净利润有望达到2.2亿元左右，如果考虑2016年朗依并表利润，公司整体净利润有望达到4亿元，目前股价对应28倍PE，和可比公司相比，股价仍属于合理范围，考虑公司传统业务高增长确定性和朗依制药整合带来的业绩高弹性，我们认为估值仍有溢价空间。
　　围谷胱甘肽产业链布局，奠定中长期业绩增长确定性。作为全球两家主要的谷胱甘肽原料供应商之一，2011-14年，谷胱甘肽保持了140%的销售增长，随着200吨新产能的释放，成本优势突显，成为公司近两年主要的利润来源(利润占比达70%左右)；为了放大公司在谷胱甘肽方面的原料优势，公司积极开拓国内外市场，2014年完成国内主要客户的覆盖，同时申报谷胱甘肽保健品(益康肽、益美肽)，我们预计2015年下半年或获批，为谷胱甘肽长期增长打开下游需求空间，随着该产品下游应用的拓展，将奠定公司该产品长期增长的基础。
　　向制剂领域跨出实质一步，盈利能力大幅提升。公司上市后定位“大医药、大健康”产业，采用内涵+外延并重的成长模式，打造“具有金城特色的制药工业产业链”，逐步由中间体向原料药，再向制剂领域持续纵深。我们根据公司此次预案披露的数据测算，在净利润规模相当的情况下，2014年朗依制药净利率高达42.5%，远高于目前金城医药10.3%的净利率( 2014年年报)，盈利能力大幅提升。根据并购业绩承诺情况，2014-17年朗依制药销售收入、净利润有望保持21%左右的复合增长，为金城医药可持续、稳定增长的贡献新的增量。
　　朗依在妇科用药、调节免疫用药领域优势突出：公司妇科用药+调节免疫用药销售占比达92%左右，销售毛利率70%以上。1)妇科产品竞争格局良好，成本优势明显：朗依制药在妇科领域产品2014年销售1.36亿元，销售占比46.1%，毛利率74%左右。主要产品包括硝呋太尔制霉素阴道软胶囊、硝呋太尔胶囊两个妇科感染类疾病用药，疗效显着、副作用低、孕期可用，是妇科用药要品种，市占率高达67%，排名第一，目前该类产品国内原料药生产企业8家、外用药4家、口服制剂3家，总体竞争格局良好，且朗依制药自身具备原料药、外用软胶囊、口服胶囊剂，布局完善、具备成本优势。2)在调节免疫用药：独家剂型。2014年销售1.32亿元，占比达45%，毛利率76.6%，主要品种为匹多莫德分散片，为独家剂型，市占率34%，排名第一。3)产品储备丰富，可持续增长能力强劲：公司目前还拥有抗过敏用药盐酸依匹斯汀(国内只有3个批文)和抗高血压用药富马酸比索洛尔原料药( 5家)及胶囊( 3家)等储备产品，受限于产能、原料药供给不足，暂未生产。
　　并购朗依：协同互补，实现战略布局成功跨越。基于谷胱甘肽原料药的生产、销售，金城医药在原料药生产、管理方面具备一定的优势，而在向制剂领域跨越过程中，最重要的销售渠道、优势品种、研发能力是公司或缺的，朗依制药的销售渠道方面覆盖全国35个省、自治区和直辖市，渠道优势明显。而从朗依制药目前的产品分析，可以发现公司在品种研发立项方面的优势。通过此次并购，公司实现了快速进入，后续通过资源整合、优化，我们认为公司将以“特色原料药+制剂”企业的形象重新得到市场高度认可。
　　道勃法并购体现了公司战略转型的决心，公司已然完成中间体、原料药、制剂的制药工业全产业链战略布局，是A股医药板块极其稀缺的并购转型优秀标的：公司在生物原料药业务方面持续开发、并购新的产品(谷胱甘肽、丙谷二肽、腺苷蛋氨酸)，并积极谋求向产业链下游延伸(收购上海天宸药业、朗依制药)，走金城特色的转型之路，我们认为公司管理层战略转型思路清晰，已然完成生物制药和化药特色原料药及制剂平台构建，完成由“化工企业”向“制药企业”的战略转型。
　　盈利预测、投资建议：公司作为业绩高增长确定性强、成功转型典范的小市值医药股受到市场关注。我们认为今日的金城医药已然不是昨日的化工企业，它已然成为“特色原料药+专科化药制剂”平台型企业，(不考虑朗依重大重组的影响)预计公司2015-2017年收入分别为12.39、14.62、16.09亿元，增速分别为17.9%、18.0%和10.1%，归属母公司净利润分别为1.51、2.21和2.56亿元，同比增速38.85%、46.63%、15.97%，对应15-16年EPS 1.20、1.75、2.03元。考虑朗依并购的影响(以增发上限计算)，对应2016年估值仅28倍左右，参考可比公司估值情况，同时考虑公司“自身谷胱甘肽高成长确定性+转型制剂后业绩20%以上增长确定性+转型带来的盈利能力提升”，作为未来3年业绩仍保持40%左右高增长的个股，目前明显处于低估状态，保守给予2016年40-45倍，对应目标市值160-180亿元，目标价80-90元。上调“买入”评级。
　　风险提示：谷胱甘肽业绩增长放缓的风险、朗依制药整合风险、新产品获批风险
　　齐鲁证券谢刚


　　中文在线：公司首次覆盖报告：数字传承文明，原创燃亮智慧
　　投资要点：
　　首次给予中文在线“增持”评级，目标价164.21元。我们认为中文在线凭借在版权、资质、运维、版权维护及渠道的优势，有望将在手的娱乐及教育资源通过全媒体全渠道方式无缝传递给广泛的用户，打造成中文数字运维领域的绝对领导者。预计2015-2017年EPS分别为0.68 /0.93/1.29元，给予目标价164.21元，首次给予“增持”评级。
　　数字出版重构文明传播重要形式，原创网文面临前所未有机遇。2014年国内数字出版产业收入超3168亿，未来3年仍有望保持30%以上成长。数字阅读已由电子书籍的同步线下出版转向将优质内容以文字、影视剧、游戏等多形式通过PC、移动端等多种渠道传递给用户。原创内容及科教作品均面临形式与渠道传输再造的广阔市场空间。
　　版权、渠道、品牌与资质构建核心竞争力。公司建立了稳定的数字内容获取渠道，已成为国内最大正版数字内容提供商之一；公司与三大运营商及第三方网站均建立起长期良好合作关系；拥有包括《互联网出版许可证》等在内的数字出版全套牌照；长期在版权维护方面建立起的品牌则为公司在数字出版行业的领导者地位构建坚实根基。
　　数字教育望构建基石产业。公司在数字图书版权、高校及中小学合作等方面积累了深厚合作经营经验，未来有望在教育资源数字化大潮中，进军数字教育阅读平台、数字教材教辅平台及大型开放式网络公开课(MOOC)，构建符合中国教育国情的数字化学习资源生成和流通机制，从而有望享受数字教育市场快速发展的红利。
　　风险提示：行业监管、版权诉讼和盗版侵权或对公司经营构成影响
　　国泰君安陈筱,吴春旸


　　卫士通：密码国产替代有望加速，北京网安再造卫士通
　　事件描述
　　卫士通发布非公开发行预案，拟发行4891.57万股，发行价61.33元，募集资金30亿元，投资于新型商用密码系列产品产业化及国际化项目(7.56亿元)、安全智能移动终端及应用服务产业化项目(6.64亿元)、国产自主高安全专用终端项目(3.42亿元)、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目(5.93亿元)、行业安全解决方案创新中心项目(6.45亿元)。
　　事件评论
　　定增有望加速密码国产化替代的落地。卫士通作为国产密码安全的龙头企业，过往因行业需求增长平稳、市场对该细分领域重视程度不够和国外密码产品和技术盛行等原因成长相对缓慢。而当前国家高度重视信息安全，传统商密市场空间扩大、各项加密安全产品和终端空间广阔，依据《信息安全产业“十二五”发展规划》，2015年我国信息安全产业规模目标突破670亿元，保持年均30%以上速度增长。公司定增投入五大项目将极大的丰富其产品线，强化其底层芯片能力和综合解决方案实力，从而实现安全产品和综合安全服务多领域全方位的提升。考虑到国家政策支持、需求旺盛和公司大力投入丰富产品线、扩大产能等因素，我们判断公司的安全产品有望实现放量增长从而带来较大业绩弹性。
　　北京网安承担全部定增项目实施，有望再造卫士通。此次定增项目全部由公司全资子公司中电科(北京)网络信息安全有限公司(以下简称北京网安公司)负责实施。相较于公司本部所在地成都，北京在高端人才储备丰富、行业大客户汇聚、信息安全产业聚集等方面优势明显，公司通过此次定增将业务重心逐步向北京转移有利于其更好的把握客户需求，提升公司产品研发、市场营销、售后服务水平，更高效的参与竞争和开拓市场。北京网安注册资本10亿，若此次定增成功将再投入30亿，有望以其为平台再造一个卫士通。
　　投资建议：公司实际控制人中国电科技集团计划将三十所及国信安所持有的股份无偿划转给中国网安，公司大概率成为中国网安的资产整合平台，后续资产整合、注入等值的期待。公司已逐步由信息安全延伸至安全信息领域，且政策支持、行业景气向上、市场空间广阔，充分受益于密码国产替代、信息安全和军工信息化需求爆发，在良好发展机遇下有望成为我国信息安全旗舰企业。预计2015-2017年EPS分别为0.58、0.93和1.39元，维持“买入”评级。
　　长江证券马先文


　　丽江旅游：净利增29%，茶马古道旅游圈值得期待
　　丽江旅游
　　上半年净利增29%，高于我们全年增速预期。上半年玉龙雪山三条索道游客164.33万，增长13%；公司收入3.5亿元，同比增长7%，权益利润1.08亿元，同比增长29%。我们此前预计2015年权益利润增长23%。
　　净利增长主要来自玉龙雪索道游客大幅增长。权益利润增速大幅超出收入增速，主要是全资的玉龙雪山索道游客增长57%，而控股的云杉坪索道、印象丽江盈利水平下滑，少数股东损益下降。
　　玉龙雪山索道游客大幅增长，得益于以下几个因素：(1)丽江游客良性增长；(2)丽江游客散客比重持续提升，散客一般走货真价实的玉龙雪山索道；(3)玉龙雪山索道对于团队采用预约制，有效利用运力，提升接待能力。
　　下半年良好增势将延续。下半年，散客化趋势仍将延续、管理水平也将稳步提升，玉龙雪山索道游客仍有望保持较快增长。2014年下半年和府皇冠假日酒店升级改造(2015年初正式升级为洲际)，经营上受到较大影响(收入仅约3000万元)，预计2015年下半年酒店业务盈利水平将好于去年同期。
　　综合来看，我们仍然维持2015-17年权益利润2.25、2.45、2.64亿元的预测，对应EPS分别为0.53、0.58、0.62元。
　　维持买入评级，目标价18.9元。我们继续看好公司未来的发展战略：拓展大香格里拉旅游圈，甚至是茶马古道旅游圈。此外，公司股权结构合理、账上冗余现金约12亿元(每股约3元)。我们继续看好公司未来的投资价值，维持买入评级，按15PE 30倍+每股3元冗余现金，目标价18.9元。
　　风险提示：突发事件、失业率大幅攀升、系统性风险。
　　海通证券林周勇


　　兰花科创：2季度化工业务对冲煤价下行，业绩环比有所改善
　　兰花科创
　　上半年煤炭尿素产销小幅增长。公司上半年煤炭产量367.95万吨，同比增长4.89%，煤炭销量328.19万吨，同比增长5.16%。产销同比增长主要源于唐安煤矿增产及宝欣煤业4月新投产。上半年公司尿素产销量分别为63.74、62.87万吨，同比分别增长8.94%、6.36%。
　　煤炭业务毛利率下滑，景气度错配助力化工毛利率回升。上半年公司吨煤售价(不含税)420.87元，同比下降16.68%，售价下滑源于煤炭市场整体不景气。上半年吨煤生产成本205.47元，同比下降16.68%，吨煤毛利215.4元，同比下降42.52元。成本控制缓冲煤价下滑的冲击，上半年煤炭业务毛利率46.54%，同比微降0.37个百分点。上半年尿素市场景气度较好，公司吨尿素售价1610.23元，同比增长77.68元(5.07%)，而受益于煤价弱势，吨尿素成本同比下降83元(-5.53%)。上下游景气度错配下吨尿素毛利同比增长160.69元(530%)，化工业务毛利率同比上升5.52个百分点，部分缓冲煤炭盈利能力下滑。
　　期间费用小幅下滑，管理费用控制得力。上半年公司期间费用合计5.49亿元，同比下降17.47%，其中管理费用同比下降24.46%，销售费用及财务费用同比分别增长4.54%、9.67%。
　　2季度毛利环比微增，业绩有所改善。2季度公司归属净利润0.71亿元，环比增加0.62亿元，环比增幅较大主要源于毛利环比增加0.2亿元(可能是尿素2季度涨价覆盖煤价下行影响)、投资收益环比增长0.32亿元及营业外支出环比下降0.15亿元。
　　在建产能有望持续增强业绩弹性，维持“增持”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.12、0.13、0.14元，维持”增持”评级。
　　长江证券董辰


　　佳讯飞鸿：公司动态更新：增资通用机器人，完善工业互联网闭环
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，目标价60元。公司公告以自有资金1,094.85万元，以增资方式投资通用机器人公司，取得6.01%股权。通用机器人是国内工业机器人产业龙头，研发实力雄厚。本次投资工业机器人，将与原有指挥调度系统、无人机业务形成强协同，促进公司向综合解决方案提供商转型，完善公司在智慧调度产业链上的布局，带动业务规模增长。维持2015-2017年EPS为0.49/0.79/1.13元，维持目标价60元及“增持”评级。加码工业数据感知和执行，完善工业互联网闭环。工业互联网包括数据的感知、传输、处理、执行四大环节，此前公司大力投入传感器网络和无人机系统，在感知环节已具备较好布局，但固定传感器覆盖范围有限，无人机无法在丛林、隧道等环境使用；此次加码工业机器人，将提高公司方案在不同环境下的可用性，提升竞争力，获取更多业务。此外，工业机器人也是工业互联网终端执行环节的重要角色，据国际机器人联盟数据，中国已成世界第一大工业机器人消费国；随着劳动人口减少，我们预计今后中国工业机器人的消费量还会继续快速增加。
　　高速内生+持续外延，共筑工业互联网龙头。公司中报收入大幅增长56%，净利润快速增长34.5%(折合Q2同比增速40%)，继续保持良好增长势头。外延方面公司先后完成对航通智能、臻迪智能、威标至远、通用机器人等项目并购，且标的均为细分龙头；虽上半年重大资产重组未如期完成，但在工业互联网领域的布局从未止步，已是A股工业互联网布局最为完善的公司。下半年定增完成后，公司弹药将更加充足。
　　催化剂：工业机器人需求量快速提升，中国制造2025战略政策力度加大。
　　风险提示：工业互联网推广慢于预期。
　　国泰君安宋嘉吉,王胜,周明


　　万丰奥威：系列报告之一：轮毂龙头，产能释放助推业绩增长
　　轮毂龙头，分享千亿盛宴
　　仅汽车及摩托车新增产量带来的轮毂需求，市场规模亦超千亿。2014年全球汽车产量8751万辆，摩托车产量约5400万辆，假设汽轮300元/件，摩轮100元/件，则轮毂行业产值约1160亿元。
　　产能利用率接近100%，扩产解决产能瓶颈
　　汽轮方面，2014年公司产能约1400万件/年，产能利用率接近94%，已达极限，工人生产是三班倒。预计2015年产能1600万件/年，同比增长14%，产能瓶颈将有所缓解。公司汽轮几乎配套所有客户，且占宝马供货比例超1/4，是宝马在中国唯一的战略级供应商。摩轮方面，目前产能全行业第一，2014年公司产能约2000万件/年，产能利用率达104%。考虑到印度、印尼这些国家需求在上升期，公司正在印度建设一期300万件/年产能工程，以满足其需求。截至2014年底，公司在建轮毂项目4个，涉及汽车轮毂产能945万件/年(部分投产)，摩轮产能300万件/年，后续根据订单情况，可能会进一步扩大产能。
　　研制镁合金轮毂，前景广阔
　　公司拟以13.5亿元收购控股股东持有的万丰迈瑞丁100%股权，作为世界最大的轻量化金属部件生产商，拥有实力雄厚的镁合金技术研发中心。其中，汽车部件产量占全球镁合金压铸汽车零部件总量约40%，北美市场市占率更是高达约65%。目前，公司正在研发镁合金轮毂，符合汽车轻量化大趋势。根据我们调研情况得知，公司研制出的镁合金轮毂重量为6.5kg，比原有铝合金车轮重量减轻3kg，重量减轻31%，从而使整车减重15kg，百公里等速油耗降低约15%，能有效减少二氧化碳排放，提高驾乘舒适性和车辆力学性能。我们认为，公司研发及未来可能量产的镁合金轮毂不仅符合汽车轻量化市场趋势，且我国原镁产量全球第一，占比约88%，能够保障充足且具备成本优势的原材料供应，同时对我国产业升级亦有重要贡献。
　　维持买入评级，6个月目标价67.5元
　　公司坐拥轮毂、环保、轻量化及“互联网+”四大主业，且都有望成为行业领先者。考虑迈瑞丁注入，预计2015-2017年收入增速分别为77.86%、29%和25%，净利润增速分别为63.78%、40.32%和24.43%，净利润为7.13亿、10亿和12.44亿，按照45元增发计算摊薄，EPS分别为1.66、2.33和2.9元。给予6个月目标价67.5元，对应2016年29倍PE。
　　风险提示：公司轮毂投产进度不达预期；镁合金轮毂研制效果不及预期