万好万家：深度研究报告：并购进入少儿在线教育市场，拓展青少年文化需求产业链
　　增资控股全球着名少儿数字多媒体内容提供商Wisdom editio AS 公司。2015 年7 月20 日，公司发布复牌公告，拟并购一家总部位于挪威的少儿数字多媒体内容专业提供商Wisdom editio AS 公司。本次公司拟出资2000 万元参与目标公司的增资扩股，占股40%，且上市公司承诺在目标公司实现业绩承诺的前提下，在2018 年底之前以现金或增发股票一次性或分阶段收购目标公司剩余60%股份。交易对方承诺目标公司2015-2016 年EBITDA 合计不低于1000 万元人民币。
　　增资互联网电影营销公司杭州岩华文化创意有限公司。2015 年6 月6 日，公司发布公告，拟增资杭州岩华文化创意有限公司(以下简称“杭州岩华公司”)。杭州岩华文化创意有限公司原注册资本1000 万元，2015年6 月5 日经各方签订增资协议，同意对杭州岩华公司进行增资扩股，其中公司以货币资金人民币1484 万元认购杭州岩华公司新增加的注册资本人民币487,804.88 元，占其本次增资扩股后注册资本的4%，其余14,352,195.12 元计入资本公积。
　　互联网金融信息服务平台“黄河金融”正式上线运营，与长兴县中小企业金融服务中心、隆德资产管理有限公司签署战略合作协议。2014 年6 月6 日，公司控股子公司浙江众联在线资产管理有限公司的互联网金融信息服务平台“黄河金融”(www.hhedai.com)正式上线运营，成为沪深两市首家上市公司运营的互联网金融平台。“黄河金融以业务模式创新为基础，通过构建独特的风控体系与征信、增信体系，着力解决民间投融资的信息不对称、征信不健全等问题，促进民间投融资便利化、民间借贷阳光化，力争成为国家倡导的多层次投融资体系中领先的金融信息服务平台。 黄河金融通过与众多小额贷款公司建立排他性的战略合作联盟、率先引入商业保险机制等举措，形成了“小贷公司初审推荐项目、黄河金融复审发布、独立第三方全额本息担保、风险补偿基金保障、保险公司商业综合责任保险、第三方支付机构资金托管”的互联网金融运行模式。6 月29 日“黄河金融”长兴县中小企业金融服务中心、隆德资产管理有限公司签署战略合作协议，在长兴县设立“黄河金融长兴营运中心”，通过“互联网+”的方式促进地方民生工程的投融资配套及资源整合，服务于有志加入创业、创新、创富工程的长兴中小微企业，有效整合地方集聚的金融资源，提升长兴居民财产性收入。
　　发行股份购买翔通动漫100%股份获证监会审核通过。公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会无条件审核通过，意味着并购厦门翔通动漫有限公司进入实质性操作环节。拟非公开发行股份及支付现金的方式向四川联尔、天厚地德及翔运通达购买其所持有的翔通动漫100%股权，交易价格协商确定为12.09 亿元，其中75%以非公开发行股份方式支付，25%以现金方式支付。同时，公司向杭州旗吉非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额约为3.02 亿元，发行股份合计约17,551,838 股，发行价格为17.22 元/股。
　　交易方承诺翔通动漫2015 至2017 年度扣非后合并报表归属于母公司的净利润不低于人民币10,988.30 万元、14,145.30 万元和15,548.36 万元。本次交易完成后，万好万家集团、交易对方四川联尔、天厚地德、杭州旗吉和翔运通达分别持有上市公司30.53%、 8.80%、8.38%、6.08%和1.17%股份。
　　维持此前“买入”评级 我们预测，公司2015-2017 年发行股份摊薄之后的EPS 分别为0.41、0.58、0.67，对应当前PE 分别为109 倍、78 倍、67 倍，考虑到传媒、互联网行业的高景气度以及公司未来继续转型潜在的外延并购扩张预期，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　并购整合风险，政策风险，市场竞争风险预
　　国海证券 孔令峰




　　石基信息：调研报告：平台化转型进展顺利
　　石基信息(002153.SZ)专注为旅游饭店业提供信息化全面解决方案，真正实现交钥匙工程(Turn-key engineering)理念，有效解决不同信息系统之间的数据交换问题，着手标准化建设。经营模式以系统集成、软件开发与销售、技术支持与服务这三类业务为主。石基信息已成为国内外知名饭店管理集团及其管理的高星级饭店信息系统最主要产品供应商和技术服务商。
　　调研内容：
　　向平台转型和低端延伸。公司将以云端方式向平台转型以及向低端商户群延伸，覆盖酒店客户一万家，最低目标收购泰能、千里马。北京泰能软件有限公司是一家专业从事酒店管理软件开发销售一体的新技术企业，目前泰能软件客户总数超过2000家酒店，其中星级酒店客户数达1100家左右。千里马酒店信息系统主要服务于中高端酒店和连锁酒店集团，到目前为止，为全国各地的近两千家酒店，约三万间客房提供服务。石基信息收购泰能和千里马是基于战略合作需要，将加快推动和阿里的深度合作，从而为公司将来的平台化建设提供基础。公司完成向平台化转型及向低端客户延伸将建成能够与客户流水发生关系的商业领域管理系统，覆盖整个消费行业，从高端到低端，国际到本地，连锁到单体，年度营业额将实现15万亿。
　　利用移动互联网和云计算模式向低端商户延伸。在选择云技术合作伙伴方面，公司认为最佳合作伙伴是阿里，因为和阿里本身就是合作关系，所以价格方面会有优惠，再者，阿里云是目前国内唯一可以与全球云计算领导者亚马逊AWS和微软AZURE竞争的公司，拥有国内最好的云技术。通过云技术和移动互联网全面覆盖酒店信息，从而实现向低端商户的延伸。
　　参股科传计算机(新三板)，打造高端零售管理系统。科传股份是目前中国最主要的IT方案供应商之一，凭借资深的零售管理经验与丰富的项目实施经验，一直致力为大量国内外的知名零售企业提供全面、完善的零售管理解决方案。石基信息收购科传计算机将打造一个高端的零售管理系统。
　　中电器件的分销网络在整合后有利于石基商业软件向低端分销。石基信息拥有中电器件45%的股权，中电器件的主营业务为代理销售计算机周边设备及消耗品、电子元器件、医疗设备等，是国内领先的分销综合服务商。由于低端客户数量大、分布广、个体收益低等因素使得直销方式不可能有效地提供这些服务，而利用互联网平台的分销网络就可以实现。中电器件的分销网络在整合后有利于石基信息对广大低端客户的有效覆盖，实现向低端商户延伸这一目标。
　　畅联与支付业务进展顺利。公司通过与阿里的合作，系统直连提升用户体验，有超过3000万用户已经实现直连，目前重点做的是信用住(高端酒店)，金陵酒店集团和城市名人酒店集团会员系统与淘宝旅行打通，账单扫描支付功能进展顺利。在支付业务方面，银行是付款方，会给银行带来流水；拟开展淘点点系统对接，为淘点点商户的点餐系统与淘点点的系统对接提供技术支持。
　　给予增持评级。我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为7.23亿元、10.44亿元、13.72亿元，对应每股收益分别为2.35元、3.38元、4.44元，目前股价对应的动态市盈率分别为48.5倍、33.6倍、25.5倍。给予增持评级。
　　风险提示：
　　市场推广不及预期。
　　太平洋程晓东,李健


　　皖通高速：经营稳健业绩可期，资产注入预期可盼
　　皖通高速经营安徽省境内总长约484公里的经营性高速公路，2014年实现营业收入22.4亿元，归母净利润8.6亿元。高速公路平均剩余特许经营年限13.75年，经营可持续性强。母公司安徽省高速公路控股集团吸收合并安徽省交通投资集团，成立安徽省交通控股集团,带来上市公司资产注入预期。考虑到公司业绩稳步增长和大股东资产注入预期，上调至强烈推荐-A的投资评级。
　　公司主营业务突出，业务结构清晰。公司经营安徽省境内总长约484公里的经营性高速公路。2014年实现营业收入22.4亿元，归母净利润8.6亿元。其中合宁高速、高界高速、宁淮高速和宣广高速四条主要干线营业收入占公司总收入80%以上。2011年公司试水金融业务，其收入占比不足公司收入的3%。2014年公司着手控制风险，转让子公司新安金融3亿股股权，依旧维持高速公路经营的主体地位。
　　业绩持续稳定增长。公司高速公路平均剩余特许经营年限13.75年，短期无经营到期公路。2011年六武高速建成通车造成高界高速车流量下降约20%，其他周边公路建设对车流量影响较小。公司净利润长期维持在8-9亿元之间。2014年公司毛利润率60.3%，净利润率37.1%。净利润较2013年下降5%。
　　母公司重组，资产注入预期强烈。公司原母公司安徽省高速公路控股集团有限公司经营安徽省内总长1284.26公里的路段。2014年营业收入170亿元，超过2009年营收的3倍，年均增长32%，主营业务收入占比50%以上，毛利润率约56%。被吸收重组公司安徽省交通投资集团有限公司经营省内总长约1100公里路程。重组后母公司经营安徽省境内2/3以上的收费路段。拥有大量优质资产，资产注入预期强烈。
　　盈利预测与投资策略：我们预测公司15-17年EPS分别为0.58、0.60和0.63元，对应当前股价PE22.7X、21.9X和21.1X。考虑到公司业绩稳步增长和大股东资产注入预期，上调至强烈推荐-A的投资评级。
　　风险提示：经营策略变更，资产注入落空。
　　招商证券常涛,陈卓


　　华润双鹤：业绩拐点确立，中报有望超预期
　　华润双鹤
　　降压0号提价有望带动公司业绩恢复增长
　　公司品种降压0号、糖适平和二甲双胍进入低价药目录。核心品种降压0号自14年8月1日以来持续提价，出厂价格提升近30%，我们认为0号能够带动公司制剂业务增长提速。此外公司培育品种匹伐他汀钙、儿科用药珂立苏等正加速放量。我们看好公司制剂业务带动公司业绩反转。
　　大输液业务仍增长乏力，但有望好于14年
　　随着各省招标的不断推进，公司大输液产品价格持续下降，大输液业务仍增长乏力。但我们认为15年公司直立式软袋产品的上市销售和BFS(三合一)的中标省份增多，大输液业务整体有望略有增长。
　　并购华润赛科将为公司带来增长新动力
　　华润赛科聚焦于心血管药物的生产与销售，未来有望与公司心脑血管产品线产生较好协同。华润赛科承诺2015年业绩不低于2.04亿元，对公司业绩增厚明显，目前公司估值较低，具备投资价值。
　　估值：目标价35元，买入评级
　　根据瑞银VCAM估值得到目标价35元(WACC 7.2%)，对应16年PE 24倍。目前股价对应16年PE 19倍，具有21%的折价空间，我们给予买入评级。
　　瑞银证券吕学龙,林娜


　　当代东方：影视版图羽翼渐丰，与巨人并肩前行
　　当代东方
　　事件：
　　今日公司公告全资子公司东阳盟将威与巨人网络签订战略合作协议，约定双方在影视和游戏的IP资源上进行互惠合作。即巨人网络对盟将威具备投资权的影视作品，享有网络游戏的优先制作权；盟将威享有将巨人网络研发、运营的游戏制作成影视剧的优先权，并协助盟将威获得该剧本的版权、拍摄权等。
　　此前公司与华设资管签订了设立TMT产业并购资管计划的合作意向书，发起10亿元人民币、总期限3年的华设稳赢并购１号资管计划。拟投资于超短期上市公司资产并购类产品，标的公司原为美国纳斯达克游戏行业上市公司的优质资产。
　　巨人网络是拥有优质IP资源库的游戏巨头：
　　巨人网络2007年在纽交所上市，是国内规模最大的互联网游戏巨头，去年底已从美股退市。作为国内老牌游戏公司，巨人拥有大量优质IP储备，包括《征途》、《新古龙群侠传》、《黑猫警长》、《名侦探柯南》、《犬夜叉》、《征途无双》、《炫斗三国志》、《武侠》、《S12》等二十余款，类型涵盖小说、游戏、影视和动漫。
　　补全影视版图，逐步兑现预期：
　　本次合作对公司来说具有双重意义：一方面补充了IP资源，在巨人协助下将取得大量优质IP的剧本拍摄权；另一方面有望深化合作，分享巨人在互联网发行渠道上的丰富资源。未来，盟将威作为公司内容平台，将着力向下游互联网发行渠道拓展，公司影视全产业的运作将更流畅。
　　估值与评级:
　　盟将威的收购已完成，预计公司15-17年将分别获得销售收入10.3亿元、18.5亿元、27.8亿元，对应的归属母公司净利润为3.8亿元、5.4亿元和6.7亿元。折合EPS分别是0.95、1.37、1.71元。对应目标价61.65元，维持买入评级。
　　风险提示：
　　未来与巨人网络合作项目的落地进度慢于预期。
　　光大证券刘晓波


　　天玑科技：2015年中报点评：业绩符合预期积极推进外延扩张
　　业绩符合预期。2015年上半年，公司实现营业收入1.93亿元，同比增长5.84%；净利润2631.9万元，同比增长8.81%，EPS 0.097元，符合预期
　　新产品不断丰富。公司继成功研发数据库云平台产品PBData后，推出了PriData私有云平台和PhegData大数据云平台产品，控股子公司平民软件也推出了OneProxy分布式数据库中间件和OneFirewall数据库防火墙。公司新产品不断丰富，同时以上产品已得到了早期用户的使用与积极反馈，奠定未来业绩增长的基础。
　　借助技术优势切入金融行业应用。公司发挥自己的底层技术优势，适度试水面向互联网的金融业务运营，上半年成功实施了包括某股份制商业银行的信用卡大数据分析平台等前瞻性项目。预计未来公司将以垂直、立体的解决方案，助力金融行业客户实现转型，前景值得期待。
　　积极推进外延式发展。上半年公司与聚焦TMT领域早期创投多年的北极光创投合作，出资2000万元参与北极光旗下的人民币基金，后续预计公司将会早期股权投资和并购控股双管齐下，夯实基础架构技术优势，强化金融行业布局。
　　投资建议：公司是国产化板块中极具潜力的品种，同时今年更多新的分布式架构产品推出和向互联网金融进一步探索都值得期待，维持买入-A评级。
　　风险提示：新产品市场拓展不及预期。
　　安信证券胡又文


　　老板电器：成长逻辑确立，品类扩张空间打开
　　事件描述
　　老板电器今日披露其15年度中期财报，报告期内公司实现主营收入20.42亿元，同比增长27.63%，其中二季度实现12.12亿元，同比增长27.21%；上半年实现归属母公司净利润3.07亿元，同比增长40.93%，其中二季度实现1.88亿元，同比增长42.12%；报告期内公司实现EPS 0.63元，其中二季度实现0.39元；同时公司公告称预计前三季度实现归属净利润同比增幅在20%-40%。
　　事件评论
　　渠道布局稳步推进，主营维持稳健增长：二季度公司主营规模维持较好增长，主要由于在渠道布局优化下公司市场份额提升所致：随着公司渠道改革稳步推进，三四级市场渠道拆分及下沉为公司成长打开新空间；同时公司新兴渠道尤其是电商渠道表现持续抢眼；此外，在品牌力彰显及新品放量下公司均价提升幅度优于行业，也为营收增长提供支撑；考虑到渠道布局推进及地产回暖效应逐步显现，预计全年公司主营有望维持较好增长。
　　毛利率大幅改善，盈利能力稳步提升：二季度公司归属净利率达15.52%，同比提升1.63个百分点；当期盈利能力持续提升核心原因仍在于毛利率端改善：一方面得益于消费升级趋势及高毛利新品放量，另一方面盈利能力较好的电商渠道及专卖店渠道收入持续扩张，此外规模效应显现背景下费用率下行也为盈利能力提升带来积极影响；考虑到产品力提升、渠道结构优化及规模效应显现三大因素犹存，公司盈利能力提升预期依旧强烈。
　　规模盈利上行趋势确立，品类扩张空间打开：短期来看在地产回暖下厨电行业景气有望稳步回升，长期来看目前行业仍处大行业，小公司时代，公司基于渠道下沉、新兴渠道占比增加及集中度提升等驱动，收入长期增长确定；盈利层面看，随着公司规模效应显现、渠道结构优化及渠道利润重分配，公司未来盈利能力仍有较大上行空间；此外，公司入股凯芙隆进军净水行业，标志其在品类拓展层面迈出新的步伐，长期成长更为确定。
　　坚定看好公司成长，重申推荐评级：我们依旧认可前期公司深度报告中所阐述的逻辑，认为基于收入增速确定性、盈利提升预期及长期成长空间，老板电器有望复制格力过去十年的高速发展历程，持续高增长的业绩将构成其跨越牛熊周期的基础，且在目前市场整体风险偏好降低背景下其长期投资价值更值得肯定；预计公司15、16年EPS分别为1.61、2.17元，对应目前股价PE分别为25.73、19.06倍，重申公司推荐评级。
　　长江证券徐春


　　海得控制：业绩大幅增长，发力工业4.0，转型再造新海得
　　净利润大幅增长，业绩符合预期。
　　海得控制发布2015年中报，2015年上半年实现营业收入7.41亿元，同比增长10.56%，实现净利润2928万元，同比增长161.06%，EPS为0.13元，业绩大幅增长，符合预期。净利润增速远超营业收入主要原因是毛利率较高的系统集成业务板块占比有所提升。
　　系统集成业务拓展顺利，自有产品占比提升。
　　主营业务收入方面，公司工业电气产品分销业务板块营收与去年同期基本持平；系统集成业务板块，营收同比增长25.28%，达到总收入的49%，系统集成业务细分板块中，大功率电力电子产品业务增长较快，营业收入同比增长101.46%，该业务以新能源为主要市场，2015年上半年风电风机变流器、主控系统、风电场运维和光伏能源系统等各线产品拓展顺利，已成为公司转型发展的主要盈利增长点。工业控制及通讯产品业务，产品包括公司自主研发的模块式中型PLC、工业NetSCADA监控软件、行业MES(制造执行系统)软件等，营收同比增长55.69%。
　　盈利能力有提升，管理费用率小幅上涨
　　公司综合毛利率为23.89%，较去年同期提升3.17个百分点，主要原因为系统集成业务中自主研发产品占比大幅提升，从去年同期占系统集成业务营收比重15.92%上升至28.06%。公司管理费用率为11.07%，较去年同期提升1.83个百分比，主要原因为自主产品研发费用投入增加所致。
　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价55元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.5、0.7、1元，看好公司工业4.0转型推进，未来将成为具有自主可控核心技术及产品的系统集成商。
　　风险提示：转型进度低于预期，业绩大幅下滑。
　　安信证券邹润芳,王书伟


　　金正大：上半年业绩符合预期，农资+互联网打开新成长空间
　　金正大
　　上半年净利增35%，符合预期：公司发布半年报，公司2015年H1实现营收97.0亿元，yoy+37.60%，实现净利润6.5亿元，yoy+34.74%，折合EPS0.71元，符合预期。单季度来看，公司Q2实现营收55.2亿元，yoy+39.46%，实现净利润3.15亿元，yoy+36.59%，折合EPS0.20元。
　　复合肥销量快速增长，毛利率有所下降：报告期内公司营收增加主要是受复合肥新投产105万吨产能带动销量增加所致。报告期内公司综合毛利率为15.94%，同比下滑1.72个百分点，主要是由于氮磷钾等单质肥价格同比有所上涨导致成本增加所致。
　　公司1-3Q净利预增25-35%，符合预期：展望未来，我们认为化肥复合化率提高和行业集中度提高依然是主要趋势，我们认为随着新增产能陆续投产，公司水溶肥、硝基肥等新型复合肥的销量仍有望快速增长。受复合肥销量增长的影响，公司预计2015年1-9月份实现净利润10.2~11.0亿元，同比增长25%~35%，折合EPS0.65~0.70元，符合我们此前的预期。
　　农商1号上线，开启农资+互联网之门：近期公司投资的农商1号电商平台上线，该平台是公司以现有的商业资源为基础，充分利用互联网技术，建设为消费者提供全 -包括肥料、种子、农药、农机具等全品类农资全程解决方案，一站式购齐；专 -专家全程线上，学农技、问专家，种植难题好解决；好 -知名品牌联盟，实现放心购；省 -种植套餐组合，省钱更高效的无忧购物平台。同时公司与中国农业产业发展基金有限公司、现代种业发展基金有限公司、东方资产管理有限公司下属基金、北京京粮鑫牛润瀛股权投资基金和江苏谷丰农业投资基金等五家机构将增资10亿元，用于该电商平台的发展。
　　农资+互联网发展空间巨大：据有关资料统计，我国农用物资行业整体处于上升期，目前农资产品主要分为种子、化肥、农药、农机具等四大品类，农资流通市场空间分别约为3500、7500、3800、6000亿元，合计约2万亿元。传统的线下农资流通主要依靠县级、村级等经销商，商品品质和仓储物流等方面往往面临较大的问题，去年以来陆续出现了一些农资互联网平台，但是受制于投资规模不大，交易量达到亿元的都不多。因此，我们认为未来农资流通线下转为线上的空间极大，市场空间广阔。
　　盈利预测：我们暂维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016年分别实现净利11.5/15.4亿元，yoy分别为+33%/+34%，折合EPS分别为0.73/0.98元。目前股价对应的2015/2016年PE分别为33、25倍。鉴于公司成长性良好，农资电商发展空间巨大，我们维持买入的投资建议。
　　群益证券


　　科华生物：公司成长有望消耗高估值，看好公司长期发展
　　基本面发生有益变化，长期成长将熨平短期高估值
　　公司实施上市后首次股权激励计划。我们认为方源资本在取得18.7%股权成为大股东后，为公司经营带来积极影响。公司虽为体外诊断行业的龙头，但此前业绩却表现平平的一个重要原因是公司激励不到位而导致的员工积极性不足。方源资本通过此次股权激励计划，且选择较高的行权价格(50.93元)，能够充分激发公司核心团队的动力。我们认为公司未来的长期成长将熨平短期的高估值，看好公司股价表现。
　　科华生物成长模式将转变为外延+内生双轮驱动
　　方源资本作为投资公司，对于实业运营较为生疏，但对资本运作则驾轻就熟。我们认为方源资本经营科华生物将采取并购基金的运作方式：通过并购迅速切入行业前列，扩大经营规模，而后通过内部整合，提升企业竞争力。公司公告正在与一家国际IVD企业进行并购谈判，如并购成功有望为公司增厚业绩。
　　中国诊断试剂行业面临良好发展机遇，科华作为龙头公司将显着受益
　　中国诊断试剂市场处于快速成长期，2014年我们预计市场规模超过250亿元，同比增长25%。医保支付方式改革与取消药品加成等政策都将促使医院选择性价比高的国产诊断试剂，国内企业有望迎来进口替代良好的发展机遇。科华生物作为龙头公司有望充分受益于中国诊断试剂行业的快速发展。
　　估值：目标价66元，维持买入评级
　　我们看好股权激励计划对公司业绩的积极影响，根据瑞银VCAM估值模型(WACC 9.1%)得到目标价66元，目前股价对应16年PE39倍，A股体外诊断试剂可比公司平均16年PE目前为64倍，我们认为公司所处行业为医药板块成长亮点，维持买入评级。
　　瑞银证券林娜,吕学龙


　　江淮汽车：目前是最佳介入时点
　　江淮汽车
　　随着轻卡国IV标准的超预期严格执行，轻卡行业结构开始产生巨变。江淮作为以轻卡起家的行业龙头，具备独立国IV、国V技术储备，在后续整体低增长市场中具备进一步挤占市占率基础。我们预计公司15年下半年业绩将逆势实现高增长。预估公司对应15年的PE、PB分别为12.6、1.7，维持强烈推荐-A投资评级。
　　内行看门道：江淮目前处于最佳介入时机。虽然15年整体汽车行业处于增速下滑通道，但其中部分因素是由于消费升级导致。传统轿车、SUV及MPV分开统计方法已不适用于新的市场方向判断。国际市场，尤其是国内，目前均呈现出SUV逐步替代传统轿车，MPV与面的相融合的趋势。
　　变换统计口径后，江淮乘用车由于S3的火爆销售，整体情况其实远好于14年。从公司新车上市步调分析，其S3、M3仅是一个开始。我们将会看到，公司基于S3、M3的后续车型：S2、S5以及M2将陆续推出，决定了公司从今年3季度开始，乘用车整体销售将继续向上提升一个台阶。
　　我们预计15年S3销量将达到15万台左右，16年因为有S2、S5的组合加强，预计SUV销售将达到25-30万台水平。另外，MPV由于更加小型化的M2改款的推出，MPV销量将从目前4000左右月均平台上行至1万台左右。
　　国IV、国V重塑行业格局，提升行业集中度与乘用车相同，轻卡行业15年上半年受国IV切换影响较大，但我们认为此事件对于行业龙头将是重要利好。一方面产品升级带来中、高端轻卡毛利率提升(可能存在滞后效应)，另一方面中小竞争者退出将有利龙头集中度提升。我们预计15年公司轻卡销量约20万台，16年电动轻卡+高端轻卡的组合拳将推升公司销量至25万台左右。
　　维持强烈推荐-A投资评级。我们预计公司15年净利润受SUV、轻卡因素刺激将冲击10亿元大关，预计将有大幅增长。预估每股收益15年0.83元、16年1.07元，对应15年的PE、PB分别为12.6、1.7，给予公司强烈推荐-A投资评级；
　　风险提示：行业整体增速下滑带来的不确定性影响。
　　招商证券汪刘胜,彭琪,唐楠


　　兴业科技：公司半年报：业绩反转预期下的产业链持续深化
　　公司上半年实现营业收入、净利润、经营活动现金流量净额、EPS分别为9.47亿、1420.19万、-2.65亿元、0.0585元/股，同增16.25%、-76.09%、-873.01%、-76.07%。随着募投项目的逐步投产，产销量持续增长。然而，由于上年第四季度和今年初原料皮大幅涨价，产品毛利有所下降，拖累净利增速放缓，预计前三季度归母净利同比下滑50%-90%，变动区间896.15-4480.77万元。上半年，公司继续深化客户调整，在稳固原有客户的基础上，积极开发新客户拓展渠道，保证销量的增长，其中，国外营业收入1243.36万元，同增76%。
　　公司近期公告在印尼投资设立全资子公司拓展采购渠道，预计将提高应对国际皮料价格波动的能力，降低成本。公司非公开发行A股预案，发行价16.58元/股，拟募集资金不超过7.96亿。
　　中长期我们看好公司对皮革产业链的深度整合。公司主要从事天然牛头层皮革的生产、经营和研发。通过本次非公开发行筹集长期发展所需资金，一方面将有助于公司完善产业链、提升自动化、信息化能力，建设与国际接轨的生产技术平台；另一方面为其择机通过兼并收购等方式进行行业整合、提升市场占有率奠定基础，增强主营业务竞争力。
　　作为龙头企业，将充分受益于制革行业准入条件上调背景下，市场集中度的提升；伴随产销规模的扩大以及原料皮采购市场的拓展，对上下游的议价能力显着提升，从而支撑盈利空间的进一步释放；同时，自身募投项目达产达效，以及产业链的整合推进对业绩的正面影响也将逐渐显现：作为国内首家天然皮革上市企业，公司以此为契机，扩大产销规模，加大对出口市场的开发力度，拓展下游客户需求；同时，基于对产业链的整合需要，拓展原料皮的采购市场，有效应对价格波动，带动对上下游议价能力逐步提升，从而支撑盈利空间的进一步释放。伴随募投项目建成后逐步投入使用，以及销售渠道布局的完善，预计将巩固其已有成本优势；公司加大研发投入，加速引进国外先进制革技术，提高产品附加值。未来在巩固和发展鞋面革市场的基础上，加大对箱包革市场的开发力度，预计将有望支撑整体业绩后续平稳增长。
　　考虑到募投项目带来的新增收益，预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为1.18、2.15、2.81亿元，同增-1.96%、83.03%、30.69%，对应EPS分别0.40、0.74、0.97元(定增后股本)。参考相关辅料企业估值水平，并且考虑到同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司2016年50xPE，对应目标价36.97元，买入评级。
　　风险提示：环保政策，主要原材料价格波动，技术配方和生产工艺外流。