湘电股份：分享海军装备的大蛋糕
　　湘电股份
　　事件
　　公司拟不低于17.62 元/股的价格非公开发行不超过14189 万股，募资25 亿元投入舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目。控股股东湘电集团拟以军工资产(2 亿元)和现金相结合的方式认购不低于30.85%。公司将建成完善的海军舰船动力驱动系统科研体系和生产基地。
　　湘电股份今年5 月15 日选举产生新一届董事会，其中有2 名成员具备鲜明的军工背景：新任董事长柳秀导曾任兵器工业集团江麓机械公司董事长，新任独立董事徐海滨现任中国兵器工业规划院研究院总规划师。
　　当地时间2015 年5 月14 日，美国在建的“福特号”航空母舰进行了舰载机电磁弹射装置的测试工作，测试取得了成功。
　　评论
　　增发预案披露，湘电此次增发旨在更好地构建体现国家意志的舰船综合电力系统核心制造体系，为新一代武器装备的自主研发奠定良好基础。增发预案披露，我国海军将全力打造一支性能卓着、功能齐备的现代化全电舰队，提高海军舰船的动力驱动系统装备水平是实现海军现代化的关键环节。目前我国的常规潜艇、核潜艇等水下舰艇已经初步实现了电力驱动，未来将重点突破护卫舰、驱逐舰等舰艇及其他军辅船的动力驱动能力，水面舰艇的市场空间较水下舰艇高出数十倍。我们预计今年底到明年初，公司的水面舰艇全电推进系统进入批量生产阶段。同时，民船行业目前所大量采用的机械动力系统将逐渐被综合电力系统所取代，军民融合背景下民船全电推进化的市场空间巨大。
　　湘电股份5 月15 日选举产生新一届董事会，其中有2 名成员具备鲜明的兵器行业背景。我们预计公司将在军工领域大力拓展新的应用空间，横向遍及陆海空。我们预计公司当前既有稳定交付的军品，更有处于预研、在研、立项、试制等阶段的新型号，未来军品收入有望快速增长。
　　当前，中国海军装备进入第三次爆发期，正在加快建造大型驱逐舰、补给舰和登陆舰。历史上中国海军装备曾有两次爆发期，当前的第三次爆发期比前两次都要大、持续时间都要长，估计至少持续10 年！外媒报道称，一个航母编队将由1 艘航母，2 艘055，4 艘052D，4 艘054A 组成，055 大型导弹驱逐舰将于2015 年第二季度开工建造，数量可能达16 艘。俄罗斯媒体则报道称， 5 万吨级快速战斗支援舰将在2015 年开工建造。中国海军还将建造3 艘071 船坞登陆舰和3-6 艘新型直升机两栖登陆舰(LHD 081 型)。
　　目前，湘电股份的潜艇电机已经列装，2013 年军品收入达2.6 亿元。我们对公司未来的军品收入做了简要预测：预计湘电股份的军品今年实现6-8 亿元收入，明年实现15-20 亿元收入。随着海军对全电推进系统采购的铺开，在未来3-5 年军舰“下饺子”的常态期年收入可达50 亿元以上。我们保守按照40%的毛利率，15%净利率计算，2016 年20 亿军品收入对应8 亿元毛利润，3 亿元净利润，之后则为50 亿收入20 亿毛利7.5 亿净利。我们给予军品2016 年50 倍PE，则仅军工的船舶综合电力系统业务市值可达150 亿元，造舰高峰期的军品市值应达375 亿元，而目前公司的总市值仅168 亿元。
　　投资建议
　　考虑到舰船核心动力装备的垄断性，特别是新型水面水下舰艇的列装空间巨大，我们给予公司“买入”评级，目标价40 元。
　　国金证券 陆洲



　　艾比森：LED全彩显示大厂，布局全球快速发展
　　事项：
　　近期，我们拜访了LED全彩显示领先企业艾比森。
　　平安观点:
　　LED显示屏行业广阔，小间距替代潮来临：LED被称为第四代照明光源或绿色光源，作为新型信息显示媒体显示面积大，视觉效果震撼，我国LED全彩显示屏产业起步较晚，但面临着良好的市场发展机遇。2012年以来，小间距显示凭借着优质显示性能逐渐替代原有传统大屏拼墙进入指挥、调度、会议、商业广告、高端民用等市场。艾比森作为优质小间距LED显示屏厂商之一，显示屏小间距系列产品线持续不断丰富，产品质量、性能获得市场高度认可。公司2014年小间距产品实现订单2.3亿元左右，较上年增长200%，后续小间距LED会是公司业务增长支柱。随着小间距产品市场的推广，市场规模增逐渐扩大，预计公司未来小间距显示占比将逐渐提高。
　　海外渠道发力，全球竞争力明显：公司立足于全球中高端LED全彩显示屏市场，已经在全球五大洲110多个国家和地区拥有近3,000家客户资源。公司将整个市场划分为中国、美洲、欧洲、亚太四大业务区，分别配备专门的销售力量，逐步建立了较为完善、高效的全球化市场营销体系。公司产品具有较强的国际竞争力，海外市场是公司最主要的市场，2012年、2013年及2014年公司境外销售收入分别为4.46亿元、5.82亿元和8.77亿元，占公司主营业务收入的比重分别为71.57%、79.75%和81.28%。此外公司仍在稳步扩大在欧洲、北美等LED成熟市场的份额，并积极拓展中东、非洲、拉美、东亚及东南亚等区域市场，确保现了公司产品出口的持续高速增长。公司上半年净利润同比下滑与公司海外业务扩张有一定关联，新设的海外公司刚投入运营，前期费用较高，预计明年起新设的海外公司将逐渐创造更多的利润价值。
　　深耕室内显示系统，高毛利凸显竞争优势：据OFweek行业研究中心的测算，到2015年末，国内LED显示屏内销和出口市场规模有望达到322亿元，同比2014年增长23.3%；到2020年预计将超过800亿元，其中，室内显示屏市场规模将达365亿元，占比总量的45%左右。从2012年至2020年，室内LED显示屏的复合增长率高达34.7%，远高于显示屏市场整体增长速度。艾比森专注于室内显示系统的研发与应用，产品主要应用于酒店、商场、舞台、体育赛事等。公司产品毛利率达到35%左右，处于行业前列，即使在未来行业下行压力较大的期间公司仍可获得较稳定的收益。
　　酒店流量业务增色，新应用值得期待：在传统小间距业务拓步向前的同时，公司积极开拓新应用、新市场，酒店场景应用给公司未来带来了巨大想象空间。公司的策略是通过免费给五星级酒店提供显示屏做会议和婚礼等场景用，在后期运营中和酒店协议分成利润的方法进军酒店领域，并且仿照电影放映前几分钟播放广告的方式进行广告推送从而赚取一定的广告费用。此方法不仅可以促进公司的产品销量增加，而且可以给公司拓展更多的利润增长点，降低单一业务风险。有别于单纯的LED显示屏制造业，公司此举是向显示屏服务商的进一步演变。目前与艾比森合作的酒店有两三百家，今年力争达到一千块屏幕的推广量，因业务处于开拓期，刜始费用较高，使得公司中期业绩有所下滑，未来盈利弹性较大。
　　投资策略：我们预计公司2015年、2016年营收可达到11.64亿，16.45亿，同比增长7.9%、41.3%，对应的EPS分别为0.95、1.56元，对应PE为40、24倍。考虑小间距LED正迎来10%至30%渗透率提升的高速发展期，公司作为小间距LED重要参与者将充分享受行业成长，以及公司在显示屏租赁业务的成长空间，首次给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：LED显示屏需求不及预期，LED显示屏毛利率下降。
　　平安证券刘舜逢


　　跨境通：低成本参股易极云商继续强化“出口+进口”双轮驱动
　　跨境通
　　公司低成本参股正处于爆发式增长起步阶段且盈利水平较高的“易极云商”20%股权，进口版图再下一城，充分彰显高效执行力，继续强化“出口+进口”双轮驱动；此次交易除投资收益之外，也可与已有进口版图(自营+跨境易)形成极大协同。公司一直是我们持续坚定推荐的高增长稀缺标的，并且盈利能力显着领先于主要竞品，双轮驱动有望为公司提供更为广阔的发展空间；目前总市值已快速回升至160亿，暂不考虑进口电商新业务的收入贡献，保守预计15PS=4.7X/16PS=2.8X，虽然短期估值已不算便宜，但公司在高增长阶段应当享受一定估值溢价；综合考虑跨境电商行业前景及公司中长期发展潜力，维持其强推评级。
　　低成本参股易极云商20%股权。公司公告以2610万元增资入股进口电商企业“易极云商”20%股权，交易完成后为其第三大股东。易极云商此次交易整体估值1.3亿，以其下一个完整年度(2015.08-2016.07)业绩承诺测算，对应动态PS和PE分别为0.26X和4.33X。
　　“易极云商”为专注供应链综合服务的进口电商新兴企业，正处于爆发式增长的起步阶段，且盈利水平较高。
　　易极云商成立于2014年11月，主要为进口电商企业提供供应链服务，并开展自营业务，包括易极供应链/易极海外帮/易极乐宝三大业务模块，其中，易极供应链主要面向国内大中型B2C平台提供海外品牌采购/海外仓储/国际货运等全程式供应链购销服务，易极海外帮主要面向国内小型电商提供快件直邮/保税直邮等保税代发服务，易极乐宝则通过天猫/京东等POP店铺直接从事进口商品零售业务。
　　深植欧洲全境的供应链管理能力、自主研发的全程跟踪与服务平台、试点城市保税仓资源是易极云商的核心竞争优势。得益于进口电商大发展的时代背景以及自身的竞争优势，易极云商正处于爆发式增长的起步阶段，并且供应链服务避开了自营环节的价格战，所以盈利水平相对较高，2015上半年收入5500万/净利437万，未来两个完整年度(2015.08-2017.07)收入承诺分别不低于5/12亿，净利承诺分别不低于0.3/0.6亿。
　　进口版图再下一城，充分彰显高效执行力，继续强化“出口+进口”双轮驱动。继参股多个外贸电商互补标、以及进口电商“跨境易”之后，，公司进口版图再下一城，充分彰显高效执行力。此次低成本投资“易极云商”进一步强化“出口+进口”全产业链布局，除投资收益之外，也可与已有进口版图(自营+跨境易)形成极大的协同，进口电商未来有望发展为公司另一增长引擎。此外，公司更名“跨境通宝”，也意味着未来更大的业务布局构想。
　　盈利预测与投资建议：跨境电商整体生态环境好于国内电商，行业高增长背景下，环球易购2015Q1业绩延续超预期高增长，并且未来两年仍处快速上升阶段，股权激励考核条件相对保守(行权价40.75元/股)。考虑到公司在行业中优秀的成长性和盈利性，以及未来有可能率先建立的运营管理优势，我们在2014年率先建议市场给予重点关注，去年底股价调整时也持续提示中长期布局机会。此外，如果公司股价未来三个月内低于70元/股，大股东及二股东拟分别增持不超过2亿元和1.5亿元。
　　公司一直是我们持续坚定推荐的高增长稀缺标的，并且盈利能力显着领先于主要竞品，“海量商品+极致低价+相对较好的客户体验”及有效的营销推广是高增长的核心驱动因素。伴随“出口+进口”全产业链战略的不断强化，进口电商未来有望为公司提供更为广阔的发展空间。公司近期股价自低点快速反弹50%，总市值提升至160亿，暂不考虑进口电商新业务的收入贡献，保守预计15PS=4.7X/16PS=2.8X，虽然短期估值已不算便宜，但公司在高增长阶段应当享受估值溢价。综合考虑跨境电商行业前景及公司中长期发展潜力，维持其“强烈推荐-A”评级，高增长、稀缺属性、高送转(中期每10股转增20股)等因素加大短期估值弹性；此外，如果进口电商培育顺利，则可给估值提供更坚实的支撑。
　　风险提示：跨境电商行业竞争升级、毛利率提升不及预期、费用率提升超预期；对外投资整合效果低于预期。
　　招商证券孙妤,刘义


　　中央商场：集团资产证券化开启，铸就大市值公司
　　投资建议：公告三大事项，开启公司资产证券化及战略转型之路。公司具有典型的大集团小公司特征，收购集团优质金融资产是集团资产证券化的开始。员工持股计划进一步完善治理结构，盘活资产优化资产结构，为公司战略转型奠定基础。维持2015-2017年EPS：0.49/0.63/0.77元，其中商业EPS0.30/0.38/0.46元，维持目标价22.86元及“增持”评级。
　　大集团小公司特征显着，收购集团优质金融资产开启集团资产证券化之路。雨润集团是一家集食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑等七大产业于一体的多元化企业集团。2012年，雨润实现销售收入1061亿元，中国民营企业500强第8位。我们认为公司有望成为雨润集团A股资产整合平台，本次收购是集团资产证券化的初步体现，未来有望陆续实现农产品、物流等资产整合，打造大流通+金融综合性平台。
　　民营企业+引入战投+员工持股计划，治理结构持续优化。本次员工持股计划是继向中信证券等转让股权引入战投之后，治理结构优化的进一步体现。有利于实现公司、股东和员工利益的一致性，进一步完善公司治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制，深化公司总部和各子公司经营层的激励体系，为公司战略转型及资产证券化奠定基础。
　　资产证券化，为转型创新奠定基础。本次4家自有物业证券化，资产增值约22.4亿元，是公司优化资产结构的开始，有利于为盘活存量资产，提高资产使用效率，降低资产负债率，为公司战略转型等提供资金支持，有利于向泛娱乐等体验业态转型，打造现代化的城市生活中心。
　　风险提示：经济持续低迷、地产结算低于预期、祝义材受处罚等。
　　国泰君安訾猛,林浩然,陈彦辛


　　赣锋锂业：公司公告点评：收购海外锂矿公司，进一步完善锂产业链
　　赣锋锂业
　　事件：近日，公司全资子公司赣锋国际有限公司GF Internationa Co., Ltd与Neometals Ltd和Process Minerals Internationa Pty Ltd签订了《谅解备忘录》，拟以不超过6100万美元分期收购RIM公司不超过49%的股权。其中拟以2500万美元的价格通过股权受让和股票认购方式来获得RIM25%的股份。其余部分可通过两期期权行权实现。公司将于2015年7月20日开市起复牌。
　　交易标的简介。RIM是一家澳大利亚公司，拥有Mt Marion锂辉石矿项目100%股权，其中Neometals持有其70%股权，PMI持有其30%股权。Mt Marion项目位于西澳，是全球第三大未开发岩锂矿藏，总探明资源量达201.5万吨，氧化锂品位1.45%，RIM已经拿到了Mt Marion锂辉石矿项目开工必须的所有许可。
　　长期包销协议保证锂原料供给。赣锋国际将签署一份对Mt Marion锂矿项目生产的100%的锂辉石产量的长期包销协议：最开始的三年，赣锋锂业将参照市场价(不低于双方同意的底价)承销Mt Marion锂矿项目所产全部氧化锂含量为6%以上锂辉石精矿；在此之后的每一年，49%的氧化锂含量为+6%的锂辉石精矿产量、加上条款规定的RIM可选数量。长期包销协议的签订有助于公司在锂原料采购方面维持平稳的采购成本，保证原材料的充分供给，满足公司下游业务的生产需求，缓解市场价格和产量巨大变动带来的冲击。
　　完善上下游一体化的锂产业链布局。2014-2015年，公司根据市场需求和行业发展变化格局，积极拓展锂电材料的市场机会，不断完善上下游一体化的产业链布局。在上游锂资源开发领域，公司继续和加拿大国际锂业拓展战略合作，授权对爱尔兰Blackstair锂辉石矿及阿根廷Mariana盐湖继续开展勘探业务、收购江西西部资源、拟收购澳大利亚锂资源RIM公司不超过49%的股权；在下游锂电新能源及应用领域，新增股份收购深圳美拜电子有限公司100%股权，拟通过兼并收购等方式快速切入锂电池业务板块，进一步拓宽产业链向下游延伸。
　　上调至“买入”的投资评级。本次收购有助于丰富公司锂原料来源，完善产业链布局，进一步夯实持续发展的基础，有助于提高整体竞争力。鉴于未来随着锂类新能源观念普及、各种新能源产品品推广公司市值逐渐增大，我们预计2015-2016年的EPS分别为0.31元和0.34元，我们给予目标价21.44元，对应2015年PE为70倍，上调至“买入”的投资评级。
　　风险提示。地缘政治风险及政策性风险；汇率风险；经济疲软导致的系统性风险。
　　海通证券刘博,钟奇,施毅


　　大华股份：第二期员工持股，全方位彰显公司信心
　　随着6月末股市的大幅调整，大华股份股价也大幅回落，作为全球安防产业的佼佼者，其价值是明显被低估的。公司选择在此时此刻进行员工持股，一方面是稳定市场情绪，为投资者注入信心；另一方面也是进一步扩大利益共享范围，使更多的员工从公司的成长中获益，从而保留优秀员工、提升凝聚力。
　　本次员工持股有几大亮点：1、参与人数多达2035人，较第一期增长近一倍，约占公司员工总数的1/3，真正实现了员工与公司的利益共享；2、在市场震荡期以2倍杠杆增持公司股票体现了员工对公司未来的强烈信心；3、控股股东为员工提供无息贷款进行份额认购，且为优先级份额的本金和预期收益率提供担保，体现了控股股东对公司基本面的信心。
　　公司在产品技术领先的基础上，由单纯做安防产品转型为“产品+行业解决方案”，以此获得更高的用户黏性和更高的利润。公司分行业事业部制的管理方式有助于应付各行各业的个性化需求，且能更好地产生学习效应。预计今年转型完成后，业绩将会有较大提升，这也正是公司2000多名员工敢于在现在这个时点果断增持公司股票的原因。
　　公司还将与控股股东共同投资10亿元打造安防运营服务平台公司。目前安防运营服务平台在美日等发达国家已经有较高的普及率，而我国才刚起步。随着社会的发展，社会分工将会越来越清晰和细致，未来的安防需求也会逐渐以“外包”的形式出现，因此安防运营平台将大有作为。从海外市场来看，安防运营是一个规模效应极其明显的业务，因此大华积极布局，有助于建立先发优势。
　　基于对公司转型完成带来的高业绩弹性和未来的持续成长性的看好，我们维持“推荐”评级，2015~2017年预计EPS为1.44、1.95、2.61元。
　　长江证券高小强


　　永太科技：业绩高增长预期兑现，车联网业务助推后续高增长
　　事件：公司发布2015年半年报，实现营业收入7.24亿元，同比增加68.21%，实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比增加255.49%，EPS为0.139元。加权平均ROE为6.36%，较去年增长3.43个百分点。预计2015年1-9月净利润1.4~1.55亿元，同比增长200-230%。
　　农药医药中间体业务经过多年客户导入后快速增长：在经历客户培育期后公司农药中间体业务有望快速增长，我们跟踪了解到巴斯夫、先正达和住友与公司的合作在增强，订单量大增。公司有机氟技术突出，形成了芳香族含氟产品的完整生产链，所生产医药中间体下游用于心血管类、糖尿病类、精神类和抗病毒类等药物。公司业绩继14年实现高增长以来，15年索菲布韦中间体继续放量，同时农药类品种和液晶化学品销售增加贡献高增长。在经过多年的市场开拓和客户培育期后，公司有效实现定制业务和重量级客户的更大突破，农药医药中间体和液晶化学品业务实现快速增长，产品结构优化使得公司毛利率有所增长。随着与主营业务重点客户的关系持续深入，为公司未来增长提供稳定的订单保障。
　　索菲布韦中间体盈利空间近亿元：分析见下页；
　　参股车联网公司，形成双主业发展模式：分析见下页；
　　增发保障充足现金流，确保外延扩张所需资金：分析见下页；
　　主业高速发展，定增引入战投助力外延扩张，参股公司上市带来超额收益：我们认为公司五氟苯酚、单晶、CF光刻胶三大产品盈利空间均在亿元以上，预计公司业绩将持续超预期，同时我们认为车联网市场空间巨大，公司参股的美赛达科技在行业内竞争优势明显，是一个可以看千亿市值的项目。定增提供内生和外延增长资金支持，引入和君资本旗下投资公司助力公司发展。同时，参股的富祥药业上市，为公司带来超额的投资回报收益。仅考虑五氟苯酚销售带来的业绩增长，我们预计公司15~17年EPS为0.29，0.56和0.69元，另外车联网(16年在手订单测算盈利达1.5-2亿元)和电子化学品带来巨大想象空间，给予买入-A评级，目标市值300亿元。
　　风险提示：新项目进展低于预期的风险
　　安信证券王席鑫,孙琦祥


　　骆驼股份：定增三大新兴领域，龙头转型值得期待
　　骆驼股份
　　事件：公司发布非公开增发预案，公司拟以不低于25.29元/股的价格非公开发行股票数量8000万股，募集资金不超过20亿元，用于投资动力型锂离子电池项目、年处理15万吨废旧铅酸蓄电池项目、融资租赁公司增资、电子商务平台项目及补充流动资金。
　　新能源产业加速布局。新能源汽车产销高增长，2015年1-6月新能源汽车生产76223辆，销售72711辆，同比分别增长2.5倍和2.4倍。新能源动力型锂离子电池项目是公司新能源领域的重要战略布局，且动力型锂离子项目是公司通过融资租赁方式切入新能源汽车产业链的重要基础和技术保障。增资骆驼融资租赁，与锂电池销售形成良性的业务循环。
　　再生铅项目落户骆驼华南。我国铅的产量虽然增长很快，但再生铅占比还不及发达国家2000年的水平。随着环保压力的增大，中国再生铅产业的发展前景依然广阔。此次骆驼股份定增投资再生铅项目，将大幅提升公司废旧铅酸蓄电池回收处理能力，完善铅酸蓄电池的“生产+回收”循环。项目建成达产后每年可处理15万吨废旧铅酸蓄电池，加上此前的已有产能，骆驼股份废旧铅酸蓄电池处理能力达到25万吨/年，每年将提炼出15万吨高质量回收铅，而使用每吨回收铅成本下降500-800元，将为公司削减成本7500-12000元/年。
　　搭建电子商务平台。汽车后市场的快速发展离不开线上网络，骆驼股份此前在天猫、京东上均建有直营店。而近期骆驼商城APP也已经在安卓和iOS上线。此次募投项目，公司拟设立电子商务公司负责该项目的实施。我们认为公司在建设电子商务平台上有优势：1、庞大的线下网店为线上服务打下基础。公司现在已经建立遍布全国的销售渠道，包括一级经销商500多家，终端商超过5万家，销售和物流配送能力较强；2、通过线上下单，线下服务的方式将汽车后市场打开，在利于自身业务发展的同时，也有助于提高铅酸旧电池回收率，成为再生铅业务的坚实后盾。
　　估值与评级：我们预计公司2015年、2016年和2017年每股收益分别为1.03元(23倍)、1.40(17倍)和1.75元(14倍)。维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示：汽车市场产销或低于预期，起停电池市场发展或低于预期。
　　西南证券高翔


　　雏鹰农牧：养殖模式升级将有望降低公司养殖综合成本
　　事件描述
　　雏鹰农牧发布资产转让公告。
　　事件评论
　　公司计划对于雏鹰模式进行优化升级。新模式中公司主要负责养殖场的土地租赁、合规性手续办理，合作方负责养殖场建设、设备投资及协调农户等；农户主要负责单个猪舍的精细化管理。公司将在新建养殖项目中逐步推进新模式，同时将原有猪舍及附属设施将所有权有条件转让给相关的合作方，实现公司轻资产发展。截止2015年7月17日，公司就转让部分原有猪舍及附属设施事宜已与相关合作方签订了合作协议，交易金额约7.77亿元。资金将主要用于补充公司的流动资金。
　　公司养殖模式的升级将有效控制养殖成本。新的模式整体上使得公司的直接成本有所提升(过去农户合作模式的代养费预计将有现阶段的100元/头提升至200元/头)，但是财务费用和管理费用(折旧摊销等)将有所下降(公司2014年财务费用为1.43亿元、管理费用为2.33亿元)。根据推算，公司新养殖模式将能够节约养殖环节的综合成本50元/头(完全成本)。
　　我们认为，公司业绩即将迎来放量增长，主要逻辑如下：1、猪价中短期皆可看涨，且有超预期可能。短期内僵尸肉事件或推动9,10月份猪价上涨超预期(有望突破19，冲击20元/公斤)；长期来看能繁母猪持续淘汰使得未来生猪供应出现短缺是较大概率事件，预计2015年全年均价为15元/公斤，2016年全年平均价格达到17元/公斤。2、公司2015年产能有望进一步扩张。养殖回暖和猪场建设项目的逐渐投产将使得公司生猪出栏量得到大幅增长，预计2015年生猪出栏规模将达到250万头、2016年出栏300~340万头。3、公司熟食业务或将爆发增长。公司今年雏牧香一卡通推广较快，同时通过收购淘豆食品和控股杰夫电商完成互联网销售渠道的布局，预计今年熟食业务规模增长幅度达到300%-400%。
　　“推荐”评级。我们看好公司在生猪行情景气时期的盈利能力，预计公司15、16年EPS分别为0.33元和0.87元。给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：(1)猪价下跌；(2)互联网业务推广进度不达预期。(3)重大疫情影响。
　　长江证券陈佳


　　江苏三友：江苏三友(美年大健康)深度研究报告：健康大数据的最佳入口
　　全国最大体检连锁机构。当前体检市场呈现美年大健康、爱康国宾、慈铭体检三足鼎立的格局，上述三家公司分别拥有94家、73家、53家体检中心。公司目前已经和慈铭体检签署收购协议，收购完成后公司将拥有147家体检中心，远超过行业第二名爱康国宾的73家，形成体检行业单极独大格局。
　　体检行业集中度低，整合导致强者恒强。国内体检市场Cr3仅为2.6%，整合是大势所趋：一方面，公司利用资本市场可以筹集资金，通过并购和自建扩大市场份额；另一方面，公司品牌效应显着，能够在激烈竞争中脱颖而出。我们认为，行业低集中度为整合提供大量机遇，公司作有望在整合浪潮中迅速做大做强。
　　标准化、规模化、市场化、专业化，公司竞争力强，15-17年有望维持高增长。公司计划5年内发展300家体检中心，是14年3倍。一方面，连锁化和规模化帮助公司降低成本、提高品牌知名度；另一方面，市场化和专业化帮助公司吸引优秀人才加盟，同时通过提供专业化的服务改善客户体验。公司作为国内的体检龙头企业，具有巨大的先发优势，竞争能力强，发展潜力大。
　　提供跨界服务，入口价值凸显。作为健康管理最前端，体检是收集健康数据最直接有效的入口。医疗市场一大痛点是患者与医生无法正确匹配，导致疑难病患者找不到靠谱医生，专家时间被大量常见病挤占，小医院医生资源闲置。体检机构建立数据平台：1)可以为疑难病患者匹配对症专家；2)可以为闲置小医院医生提供常见病患者。通过健康大数据收集，公司可以发展成为发展第三方数据平台，入口价值很高。
　　延展空间大，外延有望提供业绩弹性。公司向下可收购医院，向牙科、妇产科等专业领域发展，向上可收购仪器、试剂厂商做独立第三方实验室。我们认为，公司作为国内最大连锁体检机构，业务延展性好，外延空间大。
　　盈利预测：按照借壳后股本11.84亿股计算，我们预计15-17年归母净利润分别为2.76、4.57、5.56亿元，对应EPS分别为0.23、0.39、0.47元，同比增459%、66%、22%。考虑到公司在体检行业的龙头地位、以及收购慈铭体检的预期，给与公司目标价50元，对应15-17PE217、128、106倍，“买入”评级。
　　风险提示：高估值的风险；公司内生增长不达预期的风险；慈铭体检的具体收购方案具有不确定性。
　　海通证券余文心


　　永辉超市：联手富邑集团深化全球直采，15H1营收、净利稳步增长
　　永辉超市
　　与富邑集团开展正式合作，15H1营收、业绩稳步增长。7月15日，公司举办“永辉超市与富邑集团合作发布会”，宣布与富邑集团正式合作，公司将从富邑集团直接采购奔富、禾富等品牌葡萄酒，首批订单金额超6000万元。此外，公司发布2015H1业绩预告，营收、净利稳步增长，符合预期，预计上半年实现营收208.35亿元，同比增长约17.69%；归母净利润5.27亿元，同比增长16.30%。业绩增长主要来源于：综合毛利率的提升以及财务费用的大幅下降。
　　左茅台右奔富，供应链整合迈向全球化。14年8月永辉与贵州茅台合作，去年采购茅台1亿元，今年预期将超过2亿元。本次与富邑的合作是对酒类供应链整合的品类丰富，富邑集团是澳洲最大的葡萄酒集团，在全球12个国家拥有超11000公顷的葡萄庄园，葡萄酒年销售量逾3200万箱，旗下拥有贝灵哲、奔富、玫瑰山庄、禾富、安妮宁等80多个品牌，其中奔富是澳大利亚红酒的象征。未来公司将以茅台、奔富等知名品牌作为酒类供应链改革的切入点，推动与更多名酒企业的直接合作。同时，本次合作也是公司全球供应链改革的重要起点，且由永辉、百联、中百共同参与亦彰显了行业联盟共赢市场、共享全球供应链的良好开端。未来公司将加速整合牛奶国际优质资源，深化“永辉+百联+中百”联盟，逐步打造全球化采购供应链，形成差异化竞争优势。
　　门店+供应链+电商+金融全方位布局，合纵连横进入加速阶段。全国市场布局有序进行。截至7月17日，公司已在137个城市合计开设门店361家(较年初新开24家)，已签约门店539家，未来3年公司将继续保持年均开店50-60家的计划。引入牛奶国际，联盟中百+百联，深化供应链整合。公司未来将持续深化与牛奶国际之间的协同效应，加强与中百、百联的联盟效应，加强全球直采，着重联采，不断引入国内外优质商品，优化供应链整合与管控。预期年内完成生鲜垂直电商全国基本布局。目前永辉微店APP已上线，部分区域已落地，有望年内完成全国布局和上线。电商的布局使得，公司与消费者的联系更加紧密，将门店作为家庭生鲜消费场景的入口，利用互联网进行后续服务的跟踪和导流，以O2O增强用户粘性，未来或与BAT等互联网巨头展开合作，打开更大的发展空间。拓展金融服务实现盈利模式升级。公司拟设立丝路通支付(持股51%)，未来或将积极拓展支付牌照，打通O2O闭环。一方面，获取交易大数据，实现产品线优化与精准营销；另一方面，或将有效推进供应链金融、物业金融、消费金融等体系建设，实现盈利模式升级。
　　维持盈利预测，维持“买入-A”评级。公司是行业内具备强大竞争优势和整合能力的生鲜龙头企业，以合作及投资方式进行全国布局。公司优秀的供应链管理、后台系统、门店扩张能力彰显其长期核心竞争力。本次合作是供应链整合改革的重要步伐，未来或将借助牛奶国际资源优势，行业联盟打造全球化采购供应链。我们预测公司15-17年EPS分别为0.30元、0.34元、0.40元，对应PE分别为36倍、32倍、27倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：合作进展不达预期。
　　安信证券刘章明


　　三特索道：投资“田园牧歌”及“浪漫天缘”点评：“景区+地产”模式初探迈向综合旅游开发商
　　三特索道进行多项对外投资：①武夷山公司投资2980万元开发武夷山武夷源三特营地项目；②南漳公司投资5400万元开发南漳漫云古村三特营地项目；③浪漫天缘公司投资4000万元开发海南浪漫天缘海上运动休闲中心二期项目；④安吉田野牧歌公司投资2.3亿元开发安吉大竹海三特营地项目，公司同时对其增资4000万元；⑤崇阳旅业公司拟设立全资子公司，主要负责开发咸宁向阳湖田野牧歌休闲农业产业园项目。
　　评论：
　　维持增持评级。①多项目二期投资跟进，丰富现有景区内容，强化文化及度假属性，创造新的盈利点，助力项目快速培育；②“田园牧歌”内容丰富，全国性标准化连锁品牌景区布局加速，品牌力持续强化；③“三特营地”加速落地，延伸产业链，“景区+旅游地产”模式初探，打造旅游服务综合体，有望实现公司战略升级，加速迈向综合型旅游开发商。考虑公司项目布局落地及培育尚需时间，维持2015-2017年公司EPS为0.22/0.27/0.32元，维持目标价为35.49元，给予增持评级。
　　多项目二期投资布局完善景区内容，创造新盈利点。①武夷项目和南漳漫云古村项目将完善原有景区基础设施建设和景观改造，丰富景区内容，提升区域市场活跃度；②浪漫天缘海上运动二期项目将深挖猴岛旅游资源的开发潜力，提升猴岛旅游市场规模并丰富产品层次，实现猴岛项目盈利模式的多元化，进一步保障猴岛项目公司主要业绩增长点的地位。
　　各项目均定位于一站式休闲度假目的地，持续增强公司“田园牧歌”品牌影响力，全国布局正在加速进行。各项目均为公司“田野牧歌休闲度假营地”的重要组成部分，品牌连锁战略持续深入；公司正布局全国范围内的标准化连锁景区，实现品牌和资源的共享。
　　“景区+旅游地产模式初探”，有望实现战略升级，加速打造全国性综合旅游开发商。①安吉项目地处上海、杭州都市经济圈，客流及消费基础较好，培育成功率高；②安吉“三特营地”项目致力于打造休闲度假旅游综合体，项目加速落地，符合周边游、乡村游趋势的“景区+旅游地产模式”初探，有望分享景区培育发展红利。③前期投入较大，但旅游地产项目随着客流量增长及景区培育成熟，升值空间较大，利润水平可观(安吉项目预计年平均利润约2700万元)，有望带动公司业绩快速增长。
　　风险提示：项目建设进展不达预期的风险；客流增长低于预期的风险。