恒顺醋业：大股东增持提振信心，调整带来中长期买点
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黄付生，吕昌日期：2015-07-13
　　调味品细分龙头成长路径清晰具备做大潜力
　　公司是食醋领域的细分龙头，镇江香醋是中国四大名醋，恒顺是醋领域第一品牌。14年公司调味品收入10亿，保持10%的稳定增长。未来，公司在调味品方面的成长路径清晰。首先是行业整合空间很大，全国食醋年产量约300万吨，公司市占率不到10%，相比海天在酱油中近20%的占有率，同样是调味品细分龙头的恒顺提升空间很大；第二，不断推新品，充实产品结构，除了黑醋作为核心产品外，白醋和料酒的收入都接近1亿，是近年来快速增长的新品类。
　　醋具有保健和饮料属性想象空间大
　　醋具有保健属性，公司已在保健醋方面做了产品储备，比如“香妃醋”和“苹果醋”，是未来潜在的利润增长点。另外，公司已成立了醋饮料公司，推出醋口味的碳酸饮料，如“小苹果”和“老菠萝”，由全新的饮料营销团队运作，是未来潜在的收入增长点。
　　盈利预测：公司所处行业增长稳定，整合空间大，产品向保健和饮料领域的延伸性强。公司本身具有品牌和产品优势，是细分龙头，未来在调味品领域具备做大做强的潜力，在保健和饮料方面也有机会。作为镇江国资企业，如能通过国企改革改善激励机制，则将进一步提升经营效率。经过本轮市场的大幅调整，公司目前股价已具备中长期投资价值，预测15-17年EPS为0.79、0.58、0.68元，目标价25元，对应16年43xPE，增持评级。


　　中国铝业：控股股东大手笔增持计划彰显信心，股价回落至定增价附近凸显投资价值
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：叶培培日期：2015-07-13
　　投资要点：
　　控股股东拟大手笔增持公司股份。公司公告，控股股东中铝公司拟在未来半年内通过证券公司或基金管理公司定向资产管理等方式增持本公司股份，本次用于增持的资金不超过人民币6.4亿元 。中铝公司同时承诺从即日起6个月内不减持所持本公司股份，本次增持计划完成后的6个月内，也不会减持通过上述方式增持的本公司股份。
　　当前股价与前期定增方案发行价格持平，存在较高安全边际。公司股价经过近期的大幅回调，7月9日的收盘价为5.83元，与前期已实施的定增方案中5.80元的发行价格基本持平，存在较高的安全边际。公司控股股东大手笔增持计划也彰显了对公司未来发展的信心。
　　坚定改革提升经营效率逻辑不断验证，2015年将成公司业绩拐点。电解铝行业经过多年的发展已经高度市场化，价格低迷的背景下成本优势将被进一步放大。公司一方面积极扩张铝土矿产能，提升自给率以降低电解铝的原材料成本；另一方面通过建设自备电厂、推进直购电、大规模实施技改提高工艺效率这三个维度来降低生产成本。公司控股股东也持续给予公司大力支持，前期低价注入优质资产(山东铝业年产50万吨拜耳法氧化铝生产线，1.8万吨高纯铝厂，2万吨铝合金厂)就是明证。公司改革动力十足，2015年大概率将迎来业绩拐点。
　　维持盈利预测和“增持”评级。我们维持此前对公司的盈利预测，预计15-17年公司净利润分别为2.45/6.75/10.63亿元，考虑增发股本摊薄，对应15-17年EPS0.02/0.05/0.07，对应目前股价动态市盈率分别为292/117/83X。维持对公司的增持评级。


　　大北农：农业互联网战略不断殷实，业绩兑现逐步可期
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宫衍海，赵金厚日期：2015-07-13
　　投资要点：
　　商业与盈利模式清晰的农业互联网与金融生态圈模式。公司以农信网为互联网总入口，智农通为移动端总入口，力图用互联网的力量改变农业，打造现代农业金融生态圈。针对农户和农村经销户、涉农中小微企业重点推出了农信云、农信商城、农信金融及智农通等“三网一通”新产品体系，为公司的养殖户、种植户、个体工商户、涉农中小微企业群体提供了种养殖互联网化管理、涉农中小微企业综合管理、种养殖资讯、 农户资信、农产品交易和网络交易、互联网小额贷款、网络理财、在线结算等互联网整体解决方案，使种养殖行业从原料采购到出栏售卖形成闭环，让种养殖户、 经销商在生产经营、农产品交易、生产物质采购等方面能够大幅提高效率，减少了中间环节、降低成本、有效减少了信息不对称，大幅提高了农村整体经营效率。 农信科技目前拥有员工200人，负责线上系统开发和业务流程设计。线下方面，依托公司现有营销网络，已经设立 160家服务中心，每个中心配备 10-20名工作人员，包括农信云系列产品推广、实施与服务人员；农信金融服务的风控、合规与信贷人员；各区域大数据维护与分析专家等，三年内服务总人数在 3000人左右，为公司各项互联网及金融产品提供“最后一公里”的落地保障。
　　力拓农信云，平台流量增长显著。农信云服务平台是利用互联网、物联网、云计算、大数据及现代先进的管理理念，目前主要包括猪联网与企联网两大平台。 猪联网是构建智慧养猪生态圈的入口，将与猪相关的养猪户、屠宰场、金融机构、饲料兽药厂商、中间商联接起来，为养殖户量身打造的集采购、饲喂、生产、物流、销售、财务与日常管理为一体的智能养猪管理平台，包括猪场管理、猪病通、行情宝、猪交易、猪金融、进销财等专业化产品。截止目前，猪联网已聚集 3300户中等规模养猪户，覆盖约1500万头生猪，成为国内掌握猪头数最多的管理平台。企联网是公司提供的传统农业向互联网+转型升级的综合服务平台。以提高用户的经营效率与盈利水平为其首要目标，通过互联网手段将农村中小微企业和种养殖链上的涉农企业联接起来，使之共享一套完整的大数据资源及经营理念、人才管理、培训拓展、推广服务、电商平台、供应链金融等企业发展过程中不可或缺的发展资源，并在此基础上利用专业的互联网管理工具帮助用户管理人流、 物流、资金流和业务流。截止目前已覆盖 3000户中小规模的饲料、动保、种子、农化等方面的中间商。
　　农信商城电子商务交易平台，是面向种养殖户、农村涉农个体工商户、 小微企业提供的集产品、服务、资讯、管理、财务、生产、推广为一体的交易平台。农信商城平台下的农信直营店，专为大中型农业企业网络直销涉农产品而设， 2014年完成网上订单总额超过200亿元。近期，公司依据猪联网平台覆盖的生猪数据，与下游屠宰场、肉食品加工企业合作，推出了生猪交易平台，养殖户及下游屠宰厂、肉制品加工企业通过该平台发布生猪供需信息，撮合生猪交易。公司计划通过两到三年的运营，向同行业企业逐步开放平台，使农信商城成为涵盖农信直营店(饲料、动保、原材料、农资等品牌厂家直营)、农信网店(优质经销商网店、POP)、智慧农场(生猪交易所等种养户直接交易平台)、农信优选(通过大数据分析来为农户推荐性价比最优的产品)等多品类集成化的综合交易平台。未来随着交易平台增值服务内容的不断完善， 将考虑收取广告、店铺管理、交易支持等方面的服务费。
　　农信金融成为流量变现的重要出口之一。基于公司接近 2万人的客户服务团队收集整理的客户信息，加上农信云服务、农信商城两个平台形成的用户数据，通过专业模型分析评估客户资信水平为客户提供资信评估、小额贷款、支付结算和投资理财等金融服务。 农信金融服务优先向使用猪联网、企联网的用户提供金融服务，一方面猪联网、企联网的拓展为公司金融服务业务提供数据支持，另一方面农信金融服务也促进猪联网、企联网用户的使用规模，两项业务互相促进，形成良性循环。 公司基于对客户的资信评估，通过与小贷公司或者银行合作等形式向客户提供小额贷款，定向用于客户向公司认定的供应商采购饲料等产品，公司按照贷款金额收取一定比例的服务费。现在小额贷款公司已经获批，正积极推进三农互联网小额贷款业务。 农信金融服务板块的农富宝，是公司通过与基金公司合作，为农户购货或公众闲置资金提供货币资金理财服务，农富宝还可以用做农信商城产品交易的支付手段，用户使用农富宝，公司可以按照一定比例享受服务费分成。
　　农信科技是公司未来重要的盈利增长点。盈利预测结果本项目预测期为10年，预计平均每年可新增营业收入6.92万元，净利润1.39亿元，内部收益率为 30.74%，投资回收期为 5.99年，具有较好的经济效益。我们预计公司15-18年EPS分别为 0.40/0.56/0.8/1.08元(维持原盈利预测).15-16年PE 33/23倍，维持“买入”评级！短期目标价格17元(仅考虑估值修复因素)。中长期，目标780亿市值(一倍以上空间，详细见年初深度报告的测算)！


　　易华录：河北再获大单，电子车牌领域积极布局
　　类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：唐月日期：2015-07-13
　　报告关键要素：
　　大股东再次与河北省展开合作，涉及到公司的项目金额高达122亿元。其中交通物联网公共服务平台的建设影响重大，再次彰显了控股股东华录集团作为央企的接单实力；正定县、鹿泉区智慧城市项目进一步丰富了公司的项目储备，有利于提升公司的行业影响力。考虑到本次河北项目的执行还存在较大的不确定性，我们暂时不考虑项目对公司未来业绩的影响，继续维持前期对公司的盈利预测。预计15-16年公司EPS(按照增发完成后摊薄计算)为0.81元、1.15元，按8日收盘价59.94元计算，对应PE为74.03倍、52.29倍。考虑到公司业务发展良好，未来仍具有较好的长期投资价值，维持对公司“买入”的投资评级。但由于近期创业板的快速回调，计算机行业整体估值下移，而公司由于较早进入停牌期，后续复盘或仍将面临短期回调压力。
　　事件：
　　公司于7月7日晚间公告了关于控股股东与河北省政府签署合作协议的事宜，并继续进入停牌阶段。
　　点评：
　　华录集团与河北省政府签署协议，集团下两家公司同时停牌。华录集团是国务院国资委直接管理的专业从事数字音视频产品及相关应用技术研发、制造、销售的大型中央企业，构建了以数字音视频关键件为支撑的终端(以华录松下为代表)、服务(以易华录为代表)、内容(以华录百纳为代表)三大产业板块.30日，华录集团旗下两家公司易华录和华录百纳同时宣布临时停牌。而后在7日晚间，两家公司公告停牌涉及控股股东与河北省政府签署合作协议事宜，同时宣布继续停牌。停牌期间，公司将与白俄罗斯BN 公司就签订的合作备忘录中涉及项目的落地做进一步磋商。此次集团方与河北省合作项目规模约132亿元，其中公司涉及金额约122亿元。根据华录集团与河北省政府签署的《战略合作协议》，双方将在智能交通、智慧城市、文化体育等领域开展密切合作。
　　(1)河北军民融合交通物联网公共服务平台项目。项目建设方为公司及河北省国防科技工业局、河北军众投资有限公司，平台总计投资为109.8亿元，所涉及的上下游产业规模在1000亿元以上。交通物联网公共服务平台项目采用短程通信技术(DSRC)，对所有车辆安装汽车“电子身份证”--“汽车身份电子标识”(基于RFID电子车牌)，在道路的关键节点安装前端信息采集设施，并通过无线短程通信技术实现车辆与车辆(V2V)、车辆与道路(V2R)、车辆与中心(V2C)之间的实时信息交互，从而实现道路的治安管控、交通安全管理、交通运输管理以及商用服务，实现道路交通效率的最大化，提供最安全的交通通行能力。
　　(2)智慧城市项目。项目由公司负责承建，涉及到石家庄市正定县、鹿泉区两个地区的智慧城市建设，建设规模各约3亿元。该项目中将包括城市运营管理服务中心、智能卡工程、无线城市、智慧旅游、智慧文保、智慧交通、智慧安全、智慧云亭、智慧社区、智慧园区、智慧乡村、智慧政务等系统的建设。
　　(3)冰雪产业项目。该项目主要由华录百纳负责承建，涉及投资金额10亿元。由于河北张家口市要申(举)办2022年冬奥会，但中国缺乏高水平的冰雪品牌赛事和运动员，本土观众缺乏对冰雪运动的了解和消费习惯。因而河北省欲与集团共同打造融合极限冰雪赛事、冰雪音乐节、演唱会、旅游文化节等于一体的“极限冰雪嘉年华”。
　　交通物联网公共服务平台的建设影响重大，再次彰显了控股股东华录集团作为央企的接单实力，但是项目落地时间尚存在不确定性。该项目的实施将促成公司实质性地进入“汽车身份电子标识”(基于RFID电子车牌)业务领域，打开新的市场空间。目前我国城市车辆交通管理还处在铁皮牌照对应证照(行驶证、驾驶证)由交警人工核查的初级阶段，虽然有了一些闯红灯违章抓拍、治安卡口等视频图像项目，但也只能完成公安交警等部分行业的局部管理功能。相对于这种传统的交通信息采集方式，电子车牌可以实现交通信息采集的精准化，成为智能交通新的基础，带动综合交通管理系统升级，有利于公司智能交通领域业务的进一步升级和推广。同时电子车牌是车联网入口之一，通过电子车牌获得的交通大数据，将进一步促进公司交通大数据运营类业务及交通互联网业务的发展市场。目前在国内汽车身份电子标识仍处于试点阶段，本次河北项目如能顺利实施，将起到良好的示范性效应。
　　此次合作协议不禁让人联想到了公司此前与河北省的合作协议。在2012年7月，华录集团曾与河北省政府签署了一项涉及资金24亿元的省级智能交通建设项目，计划采用BT的模式承建，预计在2013年底完成。如此大规模的智能交通项目在国内是史无前例的，该项目的完成对公司来说也将具有重要的标杆意义。因而在项目公告后，市场给予了非常积极的评价，公司股价也出现了3个连续涨停。此后，由于项目涉及省市县多级财政出资，金额较大，缺乏可以参照的实施案例。同时国内BT模式推行遇阻，河北项目改为财政出资，因而至今还处于政府审批阶段，仍然没有落地。
　　考虑到本次交通物联网公共服务平台项目涉及金额重大，市场或将对项目落地时间和资金的落实存有一定疑虑。
　　l 公司智慧城市项目又下两城，今明两年将加紧项目落地。2015年以来，公司公告新增了阳泉城区、泗水、房山、门头沟、正定、鹿泉6个城市的智慧城市建设合作协议，同时还有许多未公告的合作协议(如与集团方签署的智慧义乌、智慧厦门项目都将由公司负责承建)，目前公告项目金额总计达到46.874亿元。在2015-2016年，公司计划在新增战略合作协议的同时，实现前期合作协议的落地。同时，智慧云亭、城市运营管理服务中心的建设将成为华录版智慧城市中的特色项目。
　　l 盈利预测与投资建议：考虑到本次河北项目的执行还存在较大的不确定性，我们暂时不考虑项目对公司未来业绩的影响，继续维持前期对公司的盈利预测。预计15-16年公司EPS(按照增发完成后摊薄计算)为0.81元、1.15元，按8日收盘价59.94元计算，对应PE为74.03倍、52.29倍。考虑到公司业务发展良好，未来仍具有较好的长期投资价值，维持对公司“买入”的投资评级。但由于近期创业板的快速回调，计算机行业整体估值下移，而公司由于较早进入停牌期，后续复盘或仍将面临短期回调压力。
　　l 风险提示：创业板的持续调整；地方政府财政影响智慧城市项目落地；线上业务变现进度不及预期。


　　索菲亚：渠道扩充、单价提高、大数据运用等共驱公司稳成长
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2015-07-13
　　事件
　　公司发布2015半年报快报，业绩整体符合预期。公司2015年1-6月总营收11.58亿，同比增36.80%；营业利润1.80亿，同比增45.66%，归母净利润1.35亿，同比增40.77%。 当季拆分看：公司Q2当季收入额7.19亿，同比增34.28%；当季营业利润1.30亿，同比增41.44%；当季归母净利润0.99亿，同比增39.42%。
　　简评
　　渠道多面布局、单价提升，并驱公司收入稳增。(1)定制家具行业(尤其是定制衣柜行业)继续增长；(2)报告期内原有经销商专卖店订单持续增长，“大家居”战略逐见成效，店面客单价稳步上升(虽然2015年推出的特价订制衣柜799元/平米，但整体并未影响公司订单价格的提升)；(3)公司继续新开索菲亚专卖店，加密一、二线城市销售网点，下沉四、五线城市；(4)积极推进OTO业务，跟各大电商网站、家具电商平台、装修电商平台、互联网家装公司等紧密合作，持续推进“互联网+”的公司战略。
　　毛利率提升、管理费用率下降，并驱净利增速超收入。(1)公司2014年成立信息与数字化中心，信息与数字化中心在营销与供应链自动化提升、板材利用率提升、产品与服务质量提升和企业大数据平台建设等方面取得显著成果，导致毛利率与同期比较继续上升；(2)公司管理费用增速得到有效控制；(3)公司2014年所得税率为15%，2015年所得税率为25%，剔除税率的拖累，公司的净利润的增速将更是明显高于收入增速。
　　我们预计2015下半年业绩将持续增长。(1)渠道继续扩充，我们预计，公司门店数在2015年将达到1650家左右，国内定制衣柜中稳居第一，司米橱柜已拥有70多家专卖店，2015年的开店目标是200-300家；(2)随着设计师定制家产品培训的继续深化，下半年的客单价有望继续上升。
　　投资建议：维持买入。作为定制衣柜龙头，渠道外延及客单价格，仍在提升阶段；同时，公司进一步拓展橱柜品类，亦参股舒适易佰，不断朝“大家居”努力，业绩稳健成长。而该次推出的员工(≤28.6元/股)和经销商(≤29.6元/股)持股计划将有利于内外利益更加一致。我们预计公司2015-2016年净利润额分别为4.63、6.17亿，同比分别增加39.2%、33.5%，EPS分别1.03、1.38元(在低迷的宏观经济背景下，索菲亚如此稳成长，实属不易)，对应当前市价的PE分别为41.6、31.2倍，继续看好，维持买入。


　　西藏珠峰：战略布局初成，成长空间打开
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤，宋小庆，吴怡平，陈子坤日期：2015-07-13
　　事件：公司今日发布公告，公司发行股份购买资产暨关联交易之重大资产重组事项获得有条件通过，于7月10日复牌。
　　被低估的一路一带矿业龙头
　　资产重组完成后公司将拥有铅锌资源量为600万吨，公司承诺15-17年盈利为3.9亿元、5.7亿元和5.7亿元。从资源储量和业绩两方面与同类其他公司相比，公司已被低估。公司目前回收率不到80%，随着生产工艺的完善，仍有提升空间，公司盈利能力将显著增强。
　　中亚地区矿产资源整合能力最强的企业
　　1)经历了两次重组方案被否后，公司继续坚定实施资产注入计划，彰显公司管理层专注矿业的决心；2)公司管理层从05年就开始在塔吉克斯坦进行矿产资源合作，至今已有10年，具有明显的先发优势；3)塔中矿业为塔吉克斯坦第二大工业企业，预计在当地资源领域有较大的话语权；4)国家一路一带的大战略为公司新的机遇，预计公司将以整合塔吉克斯坦的矿产资源为起点，不断其他中亚国家辐射。
　　战略布局初成，成长空间打开
　　塔中矿业除拥有矿产资源外，还与公司控股股东共同投资中塔工业园园区已于14年奠基，占地面积69万平方米，园区以铅锌等有色金属冶炼为主，未来结合产出的副产品将延伸至化工、建材等综合加工产业链。依托公司的资源优势，借助中塔工业园，公司战略布局初成，成长空间打开。
　　给予“买入”评级
　　在公司完成对塔中矿业收购假设下，考虑到摊薄股份，预计15-17年EPS分别为0.6、0.87和0.87元，对应PE分别为49、34和34倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：金属价格风险，新矿建设低预期。


　　大华股份：全面进军安防运营，估值洼地凸显
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：高小强日期：2015-07-13
　　报告要点
　　事件描述
　　7月10日晚间，大华股份发布公告，拟与控股股东傅利泉先生共同出资设立一家安全运营服务平台公司，统筹管理公司安全运营服务业务在全球范围的战略布局，进一步深化公司主业。该平台公司注册资本为 10亿元人民币，其中上市公司持股 75%，傅利泉先生持股 25%。
　　事件评论
　　近年来安防巨头海康威视和大华股份都积极利用其资本、技术和渠道的优势，逐渐由产品供应商向行业解决方案提供商和安防运营服务商转型，通过提供差异化服务和增值服务的形式获取更大的利润。
　　大华股份是一家锐意进取的企业，不甘于在产品市场的辉煌业绩，在本次投入安防运营业务之前，已于2014年开始全面向“产品+解决方案”转型，按行业划分事业部制运作分工明确，将显著提升大华股份项目承接能力，转型预计将于今年完成，后期业绩预计将会大幅提升。
　　本次公告的进军安防运营服务实际上是将产业链继续进行了延伸，依托公司在产品质量和市场知名度方面的优势，提前进行安防运营服务布局。公司此前与阿里合作推出了乐橙系列产品，对智能家居产品进行了早期布局。本次设立安防运营子公司将为旗下包括乐橙在内的一系列安防产品提供更好的运营管理服务(如向用户报警、向公安报警、派遣专员前往探视)，与之前的智能家居业务产生协同效应。
　　我国目前民用安防仅占国内安防总产值的6%，低于全球平均10%的水平，而在民用安防普及率最高的美国，民用市场的占比更是高达50%以上。民用安防产品与行业应用最大的不同在于无人值守，而安防运营平台正是解决这一不同的最佳选择，因此随着居民安全意识的提升，安防运营服务必将获得飞速发展。
　　大华股份今年进行了员工持股，运用的杠杆比例高达1:3，彰显了公司高层和核心员工对公司未来的信心。同时，最近公司将筹划第二次员工持股计划，且公司大股东及高管纷纷增持，显示出对公司的强力看好。在经历本轮深度回调之后，当前大华股份的2015PE 仅有22倍，为公司历史估值底部，基于对公司长期发展的看好，我们维持“推荐”评级， 2015~2017年预计EPS 为1.44、1.95、2.61元。


　　报喜鸟：创投参股吉姆兄弟35%，推进私人定制业务发展
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：李婕，唐爽爽日期：2015-07-13
　　报喜鸟创投参股吉姆兄弟35%，进入微店、跨境电商领域公司全资子公司报喜鸟创投于15.6.29与无锡吉姆兄弟时装定制科技有限公司股东签署《增资协议》，拟分两期投资2000万元对吉姆兄弟进行增资，持股35%，投前估值5714.286万元；二期投资要求吉姆兄弟连续3个月实现单月销售收入120万元以上。此次融资吉姆兄弟将用于微店建设；
　　此外，公司还将逐步进入跨境电商业务，为境外消费者提供成衣定制服务。
　　吉姆兄弟主要从事衬衫的互联网定制服务，以量身定制大众化为目标；公司旗下拥有JimBrothers和Net6543两个品牌，分别定位为中高端和中低端商务装定制，在分销领域，构建了官方网站、客户端、微信微店、微博等全方位在线传播与定制服务平台，同时开设了遍布全国的20余家线下体验中心，并拟建高密度的线下社区合作店等实现全渠道营销。
　　公司通过近4年积累获得超过20万的人体数据积累，基本完成基于人体数字建模制版，激光投影裁剪为核心技术的高度柔性与个性化定制生产的完整体系，一件完全量身单裁定制的衬衣可以在30分钟内完成生产，拍照量体的技术成果基本解决在线量身定制过程中如何量体的重要技术难题。2014、2015Q1收入为959.36和72.02万元，净利亏损-593.76、-99.01万元。
　　投资意义：打造私人定制生态圈，开拓微商、跨境电商新模式，战略供应合作的协同效应公司此次投资吉姆兄弟短期对业绩影响不大，但意义在于：
　　(1)打造私人量体定制业务生态圈，通过投资吉姆兄弟，可吸收引进3D量体技术和投影裁剪技术等，促进公司全品类私人定制C2B业务的开展。
　　(2)开拓微商模式渠道，获取其线上量体业务数据，提升公司精准营销能力；
　　(3)协同效应：实现战略供应合作，充分利用公司量体定制产能、增加生产利润的同时，降低吉姆兄弟产品成本，并实现研发协作，形成协同效应；
　　(4)开拓跨境电商模式渠道，打开私人定制业务的出口空间。
　　升级服装主业，打造第二主业互联网金融，维持“买入”评级报喜鸟于15年规划将私人定制作为主业重要的战略转型，私人订制业务的优势在于零库存、利润较高，通过私人定制实现公司线上线下的全渠道运营，未来将从单品类扩展至全品类定制(包括西装、衬衫、大衣、羊毛衫、夹克衫、西裤、皮鞋等)。公司目前拥有40多万VIP客户、叠加吉姆兄弟的20万人体数据积累，未来公司在私人定制大数据方面有望引领业内发展。目前公司线下私人订制业务零售额占比15%，未来若能达到30%，产销率有望达到80%。
　　公司“实业+投资”战略持续落地：报喜鸟创投自15年1月成立以来，相继投资了小鬼网络、仁仁科技、参股永嘉恒升村镇银行、成立小鱼金服，并将互联网金融作为第二主业；主业方面，公司将在低基数基础上迎来复苏，同时将私人订制业务作为未来发展重点，此次参股吉姆兄弟、私人订制生态圈初具规模，有望提振市场信心。维持15-17年EPS0.17、0.2和0.24元，维持“买入”评级，公司目前两个生态圈初步成形，即小鱼金服互联网生态圈、吉姆兄弟私人订制生态圈，后续关注用户成长、转化率落地情况。风险提示：并购整合不当。


　　安泰科技：公司大股东增持，并计划注入稀土矿资源
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，吴漪，丁士涛日期：2015-07-13
　　大股东增持公司股份，累计金额不低于人民币5000万元。中国钢研及其下属机构承诺未来12个月内通过深圳证券交易所二级市场增持公司股份，累计增持金额不低于人民币5000万元、增持股份比例不超过公司总股本的2.00%。增持方式为根据市场情况，通过深圳证券交易所系统允许的方式进行(包括但不限于集中竞价和大宗交易).
　　大股东拟向上市公司注入“山东钢研中铝稀土集团”的控股权。
　　2011年8月18日，中国钢研与微山华能公司、崔庄煤矿公司、航天产业基金签署《山东微山湖稀土有限公司股权转让及增资扩股协议》，中国钢研持有山东微山湖稀土有限公司40%股权，居于控股地位；
　　山东微山湖稀土有限公司主要从事微山湖矿轻稀土原料的开采，微山湖矿是山东省唯一的稀土资源生产基地，也是目前国内三大轻稀土基地之一；
　　中国钢研正在推动与中国铝业、山东省政府相关机构进行关于山东稀土矿资源、分离冶炼和储氢材料业务的重组整合事宜，预计中国钢研在重组后的“山东钢研中铝稀土集团”中仍将处于控股地位；
　　安泰科技钕铁硼磁体生产业务所需的主要原材料为轻稀土，微山湖矿以供应镧、铈、镨、钕等资源为主，未来可满足公司部分原材料的需要；
　　中国钢研承诺争取在2016年12月底之前完成重组并将其拥有的“山东钢研中铝稀土集团”的控股权通过合法程序、适当方式，以及公平合理的市场价格注入公司。
　　我们认为，中国钢研未来拟增持安泰科技股份，表现了大股东对于安泰科技未来业绩持续看好的信心。同时，中国钢研通过在适当时机向上市公司注入“山东钢研中铝稀土集团”的控股权，将安泰科技钕铁硼磁体产业链进一步向上游延伸。
　　此举预计能够有效增强安泰科技在未来稀土原材料价格波动中的抵抗力。
　　盈利预测及评级：我们预计公司15-17年EPS分别为0.01、0.02、0.03元，继续维持“持有”评级。


　　九州通：传统商业业务持续向好，全面布局电商业务
　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：林娜日期：2015-07-13
　　传统商业业务持续向好
　　公司传统商业业务持续向好：1)2014年二级及以上医院纯销业务收入增速超过50%，我们预计未来2年在各省医保招标逐渐开展的驱动下，仍将维持40%以上增长，收入占比持续提升；2)中药材及饮片、医疗器械及大健康产品等高毛利业务发展，对整体盈利能力提升较大；3)并购博山药业为医药工业带来了新增长点。在上述因素拉动下，2011-14年公司利润增速由5.9%加速到17.3%，我们预计加速成长态势将持续。
　　有效整合上下游资源
　　2014年以来，公司整合上下游资源速度显著加快。上游与华海药业、康缘药业、白云山等供应商进行战略合作，参与其医院开发及产品销售，以及在药店、电商渠道的产品推广，增强客户粘性和公司盈利能力。下游已完成1.4万家药店的签约对接工作。同时，公司入股“U医U药”APP，整合慢病管理等医疗服务资源。
　　多方合作，积极探索电商业务模式
　　我们认为，公司是最有希望成为国内医药电商领域龙头的企业之一：1)供应链、物流是电商企业的“硬实力”，公司已拥有高效的仓储、分拣、配送体系，并因其产业链地位，在上下游资源整合方面具备优势；2)与各大综合电商平台对接已基本完成，抢占流量入口，具备先发优势；3)2014年B2C电商业务收入3.11亿元，会员数翻番增长，已达450万，在医药电商中处于领先地位。
　　估值：目标价39.5元，“买入”评级
　　我们预计公司15-17年EPS为0.41/0.49/0.61元，基于瑞银VCAM工具(WACC7.0%)，通过现金流贴现得到目标价39.5元，维持“买入”评级。